第六章 投资管理
第六章 投资管理 -净现值(NPV)
2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料财务管理第六章 投资管理 知识点：净现值（NPV）● 定义：● 详细描述：贴现率的参考标准1.以市场利率为标准；2.以投资资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准；3.以企业平均资本成本率为标准教材【例6-3】恒业公司拟购买一台新型机器，以代替原来的旧机器。
新机器购价为800000元，购入时支付60%，余款下年付清，按20%计息。
新机器购入后当年即投入使用，使用年限6年，报废后估计有残值收入80000元。
使用新机器后，公司每年新增净利润70000元。
资本成本为12%。
要求：用净现值分析评价该公司能否购买新机器？【答案】0时点净现金流量=-48（万元）第1年末投资及利息支出的净现金流量：-（设备购置支出+利息支出）=-（32+32×20%）=-38.4（万元）第1年末-第6年末营业现金净流量=净利润+折旧=7+（80-8）/6=19（万元）第6年末回收净现金流量=8（万元）净现值=-48-38.4×（P/F，12%，1）+19×（P/A，12%，6）+8×（P/F，12%，6）=-48-38.4×0.8929+19×4.1114+8×0.5066=-0.1180（万元）净现值小于0，该购买方案不可行。
（一）优缺点1.优点（1）适应性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策。
（2）能灵活的考虑投资风险。
2.缺点（1）所采用的贴现率不易确定。
（2）不便于对原始投资额不相等的独立投资方案进行决策。
（3）不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。
（二）决策原则1.净现值指标的结果大于零，方案可行。
2.在两个以上寿命期相同的互斥方案比较时，净现值越大，方案越好。
例题：1.在一般投资项目中，当一项投资方案的净现值等于零时，即表明（）。
A.该方案的年金净流量大于0B.该方案动态回收期等于0C.该方案的现值指数大于1D.该方案的内含报酬率等于设定贴现率正确答案：D解析：当一项投资方案的净现值等于零时，表明该方案年金净流量为0，选项A错误；该方案的现值指数等于1,选项C错误。
中级会计师考试—中级财务管理练习题及讲解(2021)第六章 投资管理
第六章投资管理一、单项选择题1.（）的正确与否，直接关系到企业的兴衰成败。
A.投资决策B.长期筹资决策C.固定资产更新决策D.营运资本管理2.下列关于企业投资管理的特点中，表述错误的是（）。
A.企业投资主要涉及劳动资料要素方面B.企业投资经历的时间较短C.企业的投资项目涉及的资金数额较大D.投资项目的价值具有较强的不确定性3.将企业投资划分为发展性投资与维持性投资所依据的分类标准是（）。
A.按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系B.按投资对象的存在形态和性质C.按投资活动对企业未来生产经营前景的影响D.按投资项目之间的相互关联关系4.财务可行性是在相关的环境、技术、市场可行性完成的前提下，着重围绕（）而开展的专门经济性评价。
A.技术可行性和环境可行性B.技术可行性和市场可行性C.环境可行性和市场可行性D.技术可行性和资金筹集的可行性5.下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是（）。
A.固定资产投资B.折旧与摊销C.无形资产投资D.递延资产投资6.在一般投资项目中，当一项投资方案的净现值等于零时，即表明（）。
A.该方案的年金净流量大于0B.该方案动态回收期等于0C.该方案的现值指数大于1D.该方案的内含报酬率等于设定的贴现率7.下列各项因素中不会影响年金净流量大小的是（）。
A.每年的现金净流量B.折现率C.原始投资额D.投资的实际报酬率8.某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，资本成本为10%，有四个方案可供选择。
其中甲方案的项目寿命期为5年，净现值为600万元；乙方案的现值指数为0.93；丙方案的项目寿命期为10年，年金净流量为100万元；丁方案的内含报酬率为8%。
最优的投资方案是（）。
A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案9.已知某投资项目按14%的贴现率计算的净现值大于零，按16%的贴现率计算的净现值小于零，则该项目的内含报酬率肯定（）。
A.大于14%，小于16%B.小于14%C.等于15%D.大于16%10.已知某投资项目的原始投资额为100万元，投资期为2年，投产后第1～3年每年NCF=25万元，第4～10年每年NCF=20万元。
教材+第六章 项目投资管理课件
130
20
包括建设期的投资回收 期 4
4.33（年）
60
不包括建设期的投资回收期=4.33-1=3.33（年）
（一）静态评价指标
1.静态投资回收期
判断标准：
只有静态投资回收期小于或等于基准投资回收期的投资 项目才具有财务可行性。
决策规则：
1）进行互斥项目投资决策时，应选择投 资回收期短的项目；
终结点现金流量=经营期最后一年的现金净流量 +回收固定资产净残值+收回垫支流动资金
【例】某企业拟购建一项固定资产，需投资1000万元，按直 线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。在建 设起点一次投入借入资金1000万元，建设期为一年，发生 建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获净利润 100万元。要求： （1）计算项目计算期 （2）计算固定资产原值 （3）计算固定资产年折旧额 （4）该项目的净现金流量
2）进行独立项目投资决策时，当回收期 ≤基准投资回收期时，项目可以考虑接受，反 之应予拒绝。
优点：
能够直接反映原始投资的返本期限； 可以直接利用现金流量信息； 简单，易使用。
缺点：
没有考虑货币时间价值因素； 没有考虑回收期满后的现金流量情况； 无法反映项目的投资盈利程度。
（一）静态评价指标
2.平均报酬率
项目投资引起企业 的现金支出的增加 量。 包括： 固定资产投资 付现成本 垫支流动资金 税金
项目投资引起企业 的现金收入的增加 量。 包括： 营业现金流入 回收固定资产残值 回收流动资金
一定期间现金流入 量和现金流出量的 差额。 即： 现金流入-现金流出
注意： 某年现金净流量=该年现金流入量－该年现金流出量
3500 3500
第六章 投资管理 -回收期(PP)(一)——静态回收期
2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料财务管理第六章 投资管理 知识点：回收期（PP）（一）——静态回收期● 详细描述：1.含义静态回收期没有虑货币时间价值，直接用未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间作为回收期。
2.计算方法 （1）每年现金净流量相等时静态回收期=原始投资额/每年现金净流量教材【例6-8】大威矿山机械厂准备从甲、乙两种机床中选购一种。
甲机床购价为35000元，投入使用后，每年现金流量为7000元；乙机床购价为36000元，投入使用后，每年现金流量为8000元。
【要求】用静态回收期指标决策该厂应选购哪种机床？【解析】甲机床回收期=35000/7000=5（年）乙机床回收期=36000/8000=4.5（年）计算结果表明，乙机床的回收期比甲机床短，该工厂应选择乙机床。
（2）每年现金净流量不相等时：根据累计现金流最来确定回收期设M是收回原始投资的前一年教材【例6-9】迪力公司有一投资项目，需投资150000元，使用年限为5年，每年的现金流量不相等，资本成本率为5%，有关资料如表6-6所示。
要求：计算该投资项目的回收期。
【解析】改：静态回收期=3+（150000-125000）/50000=3.5（年）例题：1.如果项目的全部投资均于建设起点一次投入，且投资期为零，营业期每年净现金流量相等，则计算内含报酬率所使用的年金现值系数等于该项目静态投资回收期期数。
（）A.正确B.错误正确答案：A解析：项目的全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，第1至第n期每期净现金流量取得了普通年金的形式，则计算内含报酬率所使用的年金现值系数等于该项目静态投资回收期期数。
2.某投资项目各年的预计净现金流量分别为：NCF0=-200万元，NCF1=50万元，NCF2~3=100万元，NCF4~11=250万元，NCF12=150万元，则该项目的静态投资回收期为（）。
A.2.0年B.2.5年C.3.2年D.4.0年正确答案：C解析：3.在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年净现金流量相等的情况下，为计算内部收益率所求得的年金现值系数应等于该项目的（）。
第六章 投资管理 -现值指数(PVI)
2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料财务管理第六章 投资管理 知识点：现值指数（PVI)● 详细描述：（一）决策原则若现值指数大于1,方案可行对于独立投资方案而言,现值指数越大，方案越好。
教材【例6-5】有两个独立投资方案，有关资料如表6-4所示。
A方案现值指数=31500/30000=1.05B方案现值指数=4200/3000=1.40应当选择B方案。
（二）优缺点1.优点便于对投资规模不同的独立投资方案进行比较和评价（与净现值法的区别）。
2.缺点所采用的贴现率不易确定（与净现值一样）。
【提示】属于净现值法的辅助方法，在各方案原始投资额相同时，实质上就是净现值法。
例题：1.其他因素不变，如果折现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是（）。
A.现值指数B.动态回收期C.内部收益率D.静态投资回收期正确答案：A解析：折现率越高，现值越小，因此，现值指数与折现率是反方向变动的。
静态投资回收期是非折现指标，所以不受折现率高低的影响。
内部收益率是方案本身的报酬率，因此也不受折现率高低的影响。
折现率越高，动态回收期会越大。
2.下列关于投资项目评估方法的表述中，正确的有（）。
A.现值指数法克服了净现值法不能直接比较投资额不同的项目的局限性，它在数值上等于投资项目的净现值除以原始投资额B.动态回收期法克服了静态回收期法不考虑货币时间价值的缺点，但是仍然不能衡量项目的盈利性C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率，不随投资项目预期现金流的变化而变化D.内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣正确答案：B,D解析：选项A是错误的：现值指数是投资项目的未来现金净流量现值与原始投资额现值之比；选项B是正确的：动态投资回收期是指在考虑货币资金时间价值的情况下，以项目现金流人量抵偿全部投资所需要的时间，同样不能衡量项目的盈利性；选项C是错误的：内含报酬率是指能够使项目未来现金流人量现值等于未来现金流出量现值的折现率，即项目本身的投资报酬率，它是根据项目预计现金流量计算的，其数值大小会随着项目现金流量的变化而变化；选项D是正确的：由于内含报酬率高的项目其净现值不一定大，所以，内含报酬率法不能直接评价两个投资规模不同的互斥项目的优劣。
第六章 投资管理 -互斥投资方案的决策
2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料财务管理第六章 投资管理 知识点：互斥投资方案的决策● 详细描述：（一）决策的实质决策的实质在于选择最优方案，属于选择决策。
（二）决策的方法1.投资项目寿命期相同时（无论投资额是否相同）决策指标：净现值、年金净流量【提示】在寿命期相同时，净现值与年金净流量指标的决策结论一致。
教材例6-11的A、B两项目2.投资项目寿命期不同时决策指标：（1）最小公倍寿命期法下的净现值（2）年金净流量教材【例题6-12】现有甲、乙两个机床购置方案，所要求的最低投资报酬率为10%。
甲机床投资额10000元，可用2年，无残值，每年产生8000元现金净流量。
乙机床投资额20000元，可用3年，无残值，每年产生10000元现金净流量。
问：两方案何者为优？项目A项目B项目原始投资额（10000）（18000）每年NCF40006500期限5年5年净现值（NPV）+5164+6642现值指数（PVI）1.52 1.37内含报酬率（IRR）28.68%23.61%年金净流量（ANCF）+1362+1752甲净现值=8000×(P/A,10%,6)-10000×(P/F,10%,4)-10000×(P/F,10%,2)-10000 =8000×4.3553-10000×0.683-10000×0.8264-10000=9748（元）乙净现值=10000×(P/A,10%,6)-20000×(P/F,10%,3)-20000=10000×4.3553-20000×0.7513-20000=8527（元）上述计算说明，延长寿命期后，两方案投资期限相等，甲方案净现值9748元高于乙方案净现值8527元，故甲方案优于乙方案。
方法2：年金净流量法（1）甲方案年金净流量=3888/（P/A,10%,2）=3888/1.7355=2240（元）或：年金净流量=9748/（P/A,10%,6）=9748/4.3553 =2238（元）（2）乙方案年金净流量=4870/（P/A,10%,3）=4870/2.4869=1958（元）或：年金净流量=8527/（P/A,10%,6）=8527/4.3553 =1958（元）例题：1.下列指标中，在任何情况下，都适用于互斥方案决策的是（）。
第六章 投资管理 -股票投资(2)——股票投资的收益率
2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料财务管理第六章 投资管理 知识点：股票投资（2）——股票投资的收益率● 详细描述：1.股票收益的来源（1）股利收益（2）股利再投资收益（3）转让价差收益【提示】只要按货币时间价值的原理计算股票投资收益，就无须单独考虑再投资收益的因素。
2.股票的内部收益率（1）含义使得股票未来现金流量贴现值等于目前的购买价格时的贴现率，也就是股票投资项目的内含报酬率。
（2）决策原则股票的内部收益率高于投资者所要求的最低报酬率时，投资者才愿意购买该股票。
（3）计算①若永久持有，不准备出售【例6-23】假定某投资者准备购买B公司的股票，要求达到12%的收益率，该公司今年每股股利0.6元，预计B公司未来3年以15%的速度高速成长，而后以9%的速度转入正常的成长。
要求：若B股票当前的市价为20元，计算长期持有股票的内含报酬率。
模式计算公式零增长股票内部收益率R=D/P0固定增长股票内部收益率R=D1/P0+g=股票收益率+股利增长率阶段性增长股票内部收益率利用逐步测试法，结合内插法来求净现值为0的贴现率。
设利率为R：0.69×（P/F,R,1）+0.7935 ×（P/F,R,2）+0.9125×（P/F,R,3）+ 0.9125×（1+9%）/（R-9%）×（P/F，R，3）=20（元）设利率为12%：0.69×（P/F,12%,1）+0.7935×（P/F,12%,2）+0.9125×（P/F,12%,3） + 0.9125×（1+9%）/（12%-9%）×（P/F，12%，3）=25.51（元）设利率为14%：0.69×（P/F,14%,1）+0.7935×（P/F,14%,2）+0.9125×（P/F,14%,3）+ 0.9125×（1+9%）/（14%-9%）×（P/F，14%，3）=0.69×0.8772+0.7935×0.7659+0.9125×0.6750+0.9125×（1+9%）/（14%-9%）×0.6750=15.26（元）利用插值法：（R-12%）/（14%-12%）=（20-25.51）/（15.26-25.51）R=13.08%②若有限期持有，未来准备出售利用逐步测试法，结合内插法来求净现值为0的贴现率。
第六章-投资管理-第五节本章综合练习
8.与实体项目投资相比，证券投资具有的特点有( )。
A.证券资产的变现能力较强
B.证券资产可分割为一个最小的投资单位
C.证券资产可以脱离实体资产而独立存在
D.证券投资只受市场风险影响
9.下列关于证券投资的说法中，正确的有( )。
A.证券资产取决于契约性权利带来的未来现金流量
B.证券投资的目的之一是利用闲置资金，增加企业收益
C.营业现金净流量等于税后净利润加上折旧
D.营业现金净流量等于税后收入减去税后付现成本再加上折旧引起的税负
减少项
3.下列各项中，其计算结果等于项目投资方案年金净流量的是( )。
A.该方案现金净流量总现值×资本回收系数
B.该方案现金净流量总现值×年金现值系数的倒
C.该方案每年相等的现金净流量×年金现值系数
50
100 150 200
方案 C -1100 0
275 275 275 275
方案 D -1100 275
275 275 275 275
方案 E -550 -550 275 275 275 275
方案 F —— -1100 275 275 275 275
附表 2:相关的时间价值系数表
t
(P/F，10%，t)
2.如果项目每年净现金流量相等，则计算内含报酬率所使用的年金现值系数
等于该项目的动态回收期。( )
3.静态回收期指标需要一个主观的标准作为项目取舍的依据。( )
4.A 企业投资 20 万元购入一台设备，无其他投资，投资期为 0，预计使用年
限为 20 年，无残值。设备投产后预计每年可获利税后营业利润 4 万元，则该投 资的静态回收期为 5 年。( )
与投资人要求的最低报酬率相比( )。
第六章 投资管理 -投资管理的原则
B.该项目基本具备财务可行性 C.该项目完全ห้องสมุดไป่ตู้具备财务可行性 D.该项目基本不具备财务可行性 正确答案：B 解析：投资项目的主要指标处于可行性区间（如净现值NPV≥0,净现值率 NPVR≥O,内部收益率≥基准收益率），次要或辅助指标处于不可行性区间 （如包括建设期的静态投资回收期PP>n/2,不包括建设期的静态投资回收期 PP≤p/2，总投资收益率HOI<基准总投资收益率i),则该项目基本具备财务可 行性。根据本题条件可以判断该项目基本具备财务可行性。 5.投资项目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金，需要考 虑的内容包括（）。 A.固定资金与流动资金的配套关系 B.生产能力与经营规模的平衡关系 C.资金来源与资金运用的匹配关系 D.发展性投资与维持性投资的配合关系 正确答案：A,B,C,D 解析：投资项目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金，包 括固定资金与流动资金的配套关系、生产能力与经营规模的平衡关系、资金 来源与资金运用的四配关系、投资进度和资金供应的协调关系、流动资产内 部的资产结构关系、发展性投资与维持性投资的配合关系、对内投资与对外 投资的顺序关系、直接投资与间接投资的分布关系等等。
2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料 财务管理
第六章 投资管理 知识点：投资管理的原则
● 定义： ● 详细描述：
（一）可行性分析原则 （二）结构平衡原则 投资項目在资金投放时，要遵循结构平衡的原则，合理分布资金。 （三）动态监控原则 投资的动态监控，是指对投资项目实施过程中的进程控制。 【提示】可行性分析原则 1．内容：主要包括环境可行性，技术可行性、市场可行性、财务可行 性等方面。 2．财务可行性的含义及内容 （1）含义 是在相关的环境、技术、市场可行性完成的前题下，着重围绕技术可行 性和市场可行性而开展的专门经济性评价。同时，一般也包含资金筹集的可 行性。 （2）内容 财务可行性分析的主要方面和内容包括： ①收入、费用和利润等经营成果指标的分析； ②资产、负债、所有者权益等财务状况指标的分析； ③资金筹集和配置的分析；资金流转和回收等资金运行过程的分析； ④项目现金流量、净现值、内含报酬率等項目经济性效益指标的分析 ，項目收益与风险关系的分析等。 例题： 1.在投资项目可行性研究中，应首先进行财务可行性评价，再进行技术可行 性分析，如果项目具备财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目应当投
2018中级财务管理-第六章 投资管理
、单项选择题1、关于债券价值与债券持有期限的关系，下列说法中不正确的是（）。
A、随着债券持有期限延长，债券的价值会越偏离债券的面值，但这种偏离的变化幅度最终会趋于平稳B、不管是平价、溢价还是折价债券，都会产生不同期限下债券价值有所不同的现象C、债券持有期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小D、引起债券价值随债券持有期限的变化而波动的原因，是债券票面利率与市场利率的不一致您未做该题正确答案：B解析：引起债券价值随债券持有期限的变化而波动的原因，是债券票面利率与市场利率的不一致。
如果债券票面利率与市场利率之间没有差异，债券持有期限的变化不会引起债券价值的变动。
也就是说，只有溢价债券或折价债券，才产生不同期限下债券价值有所不同的现象。
选项B不正确。
2、“变现能力强、持有目的可以相互转换“体现的证券资产的特点是（）。
A、可分割性B、持有目的多元性C、强流动性D、高风险性您的答案：B正确答案：C解析：证券资产具有很强的流动性，其流动性表现在：（1）变现能力强。
证券资产往往都是上市证券，一般都有活跃的交易市场可供及时转让。
（2）持有目的可以相互转换。
当企业急需现金时，可以立即将为其他目的而持有的证券资产变现。
3、下列投资项目财务评价指标中，属于静态评价指标的是（）。
A、净现值B、现值指数C、静态回收期D、内含报酬率您未做该题正确答案：C解析：考虑货币时间价值因素的称为动态评价指标，没有考虑货币时间价值因素的称为静态评价指标。
静态回收期没有考虑货币时间价值，所以属于静态评价指标。
4、下列关于债券投资的相关表述中，错误的是（）。
A、债券的期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小B、债券一旦发行，市场利率就成为债券持有期间影响债券价值的主要因素C、债券的内在价值是未来各期的利息的现值之和D、债券的内部收益率就是债券投资项目的内含报酬率您未做该题正确答案：C解析：从债券估价基本模型的公式中可知，债券的内在价值是未来各期收取的利息和收回的本金的现值之和。
中级财务管理 第六章 投资管理
中级财务管理--第六章投资管理
考点3 净现值（NPV）
考点4 年金净流量（ANCF）
考点10 债券投资
考点11 股票投资
金规模；④时间区间。
（1）绝对收益：测量证券或投资组合的增值或贬值，在一定时期内获得的回报情况，不关注与业绩基准之间的差异。
①持有期间收益率：包括资产回报和收入回报两部分。
持有期间收益率＝（期末资产价格－期初资产价格＋持有期间红利收入）÷期初资产价格×100%
②现金流和时间加权收益率：将收益率计算区间划分为若干子区间，每个子区间以现金流发生时间划分，以各个子区间收益率为基础计算整个期间的绝对收益水平。
③平均收益率：分为算术平均收益率和几何平均收益率。
算术平均收益率：R A＝∑n t=1R t÷n×100%
式中：R t表期收益率；n表示期数
几何平均收益率：
式中：R i表示第i期收益率；n表示期数
相对于算术平均收益率，几何平均收益率考虑了货币时间价值因素。
一般来说，收益率波动越明显，算术平均收益率越高于几何平均收益率。
（2）相对收益：基金的相对收益，是指基金相对于一定业绩比较基。
【006】第六章 投资管理 习题六答案
第六章投资管理本章考情分析本章是财务管理的一个重点章节，本章从题型来看不仅在客观题中出现，而且年年都要从计算分析题和综合题的考察中出现。
客观题部分【考点一】投资管理的主要内容1.企业投资管理的特点【例题1·多选题】与企业日常经营活动相比，企业投资的主要特点表现在（）。
A.属于企业的战略性决策B.属于企业的非程序化管理C.投资价值的波动性大D.实物形态具有变动性和易变性【答案】ABC【解析】选项D是营运资金的特点2.企业投资的分类【例题2·单选题】按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系可以将投资分为（）。
A.直接投资与间接投资B.项目投资与证券投资C.发展性投资与维持性投资D.对内投资与对外投资【答案】A【解析】【例题3.多选题】下列有关投资分类之间关系表述正确的有（）A.项目投资都是直接投资B.证券投资都是间接投资C.对内投资都是直接投资D.对外投资都是间接投资【答案】ABC【解析】直接投资与间接投资、項目投资与证券投资，两种投资分类方式的内涵和范围是一致的，只是分类角度不同。
直接投资与间接投资强调的是投资的方式性，实业投资与金融投资强调的是投资的对象性。
对内投资都是直接投资，对外投资主要是间接投资，但也可能是直接投资，特别是企业间的横向经济联合中的联营投资。
3.投资管理的原则【例题4·多选题】下列属于投资管理应遵循的原则有（）。
A.可行性分析原则B.结构平衡原则C.权益筹资原则D.动态监控原则【答案】ABD【解析】投资管理应遵循的原则有可行性分析原则、结构平衡照则、动态监控原则。
【例题5·判断题】按照投资评价的可行性原则的要求，在投资项目可行性研究中，应首先进行财务可行性评价，再进行技术可行性评价，如果项目具备财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目应当投资的决策。
（）【答案】×【解析】投资项目可行性分析是投资管理的重要组成部分，其主要任务是对投资项目能否实施的可行性进行科学的论证，主要包括环境可行性，技术可行性、市场可行性、财务可行性等方面。
第六章 投资管理 课后作业
第六章投资管理课后作业一、单项选择题1.企业投资可以划分为直接投资和间接投资的分类依据是（）。
A.投资活动对企业未来生产经营前景的影响B.投资对象的存在形态和性质C.投资活动与企业本身的生产经营活动的关系D.投资活动资金投出的方向2.企业投资按投资项目之间的相互关联关系，可以划分为（）。
A.独立投资和互斥投资B.对内投资与对外投资C.发展性投资与维持性投资D.项目投资与证券投资3.固定资产更新决策的决策类型是（）。
A.互斥投资方案B.独立投资方案C.互补投资方案D.相容投资方案4.下列各项中，不属于投资项目现金流出量内容的是（）。
A.固定资产投资B.折旧与摊销C.无形资产投资D.递延资产投资5.某项目预计投产第一年年初流动资产需用额为160万元，流动负债需用额为55万元，投产第二年年初流动资产需用额为300万元，流动负债需用额为140万元，则该项目第二年垫支的营运资金为（）万元。
A.160B.55C.105D.356.某公司下属两个分厂，一分厂从事空调的生产和销售，年营业收入6000万元，现在二分厂准备投资一项目也从事空调的生产和销售，预计该项目投产后每年为二分厂带来营业收入3000万元，但由于和一分厂形成竞争，每年使得一分厂营业收入减少450万元，那么从该公司的角度出发，二分厂投资该项目预计的相关现金流入为（）万元。
A.3000B.9000C.8550D.25507.某投资方案的年营业收入为50000元，年营业成本为30000元，其中年折旧额5000元，所得税税率为25%，该方案的每年营业现金流量为（A.16250B.20000C.15000D.432008.某公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。
该设备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，目前可以按10000元价格卖出，假设所得税税率为25%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（）元。
A.减少360B.减少1200C.增加9640D.增加103009.在一般投资项目中，当一项投资方案的净现值等于零时，即表明（）。
第六章 投资管理
第六章投资管理【考情分析】本章属于重点章，主要内容是项目投资管理和证券投资管理，其中项目投资管理是综合题的重要考点，证券投资管理是计算分析题的重要考点；另外，本章的内容在客观题中也经常出现。
综合来看，2013年本章的分值预计在18分左右，考生要给予足够的重视。
客观题主要考点及经典题解【考点1】投资分类与管理原则【例·多选题】下列各项中，属于间接投资的是（）。
A.股票投资B.债券投资C.固定资产投资D.流动资产投资[答疑编号5689060101：针对该题提问]『正确答案』AB『答案解析』直接投资一般形成的是实体性资产，而间接投资形成的是金融性资产，股票、债券投资是间接性投资。
【例·多选题】下列关于投资类型的表述中，正确的是（）。
A.项目投资，属于直接投资B.证券投资属于间接投资C.对内投资是直接投资D.对外投资是间接投资[答疑编号5689060102：针对该题提问]『正确答案』ABC『答案解析』项目投资形成的是企业实体性投资，故A正确。
证券投资属于金融性投资，B正确，对内投资是形成实体资产的投资，C正确。
对外投资也有直接投资，例如与其他公司成立合营企业，所以D选项错误。
【例·单选题】下列各项中，属于发展性投资的是（）。
A.更新替换旧设备B.配套流动资金投资C.生产技术革新D.企业间兼并合作[答疑编号5689060103：针对该题提问]『正确答案』D『答案解析』发展性投资涉及企业的发展壮大及生产能力的提高。
故选D【例·判断题】（2011年）在投资项目可行性研究中，应首先进行财务可行性评价，再进行技术可行性分析，如果项目具备财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目应当投资的决策。
（）。
[答疑编号5689060104：针对该题提问]『正确答案』×『答案解析』技术可行性分析应该在财务可行性分析之前，除此之外还要进行环境可行性分析等。
【考点2】现金流量与评价指标【例·多选题】一般情况下，投资决策中的现金流量通常指现金净流量。
2020中级会计职称考试《财务管理》章节练习--第六章_投资管理
2020中级会计职称考试《财务管理》章节练习第六章投资管理一、单项选择题1.某公司打算投资一个项目，预计该项目需固定资产投资400万元，预计可使用5年。
固定资产采用直线法计提折旧，估计净残值为10万元。
营业期间估计每年固定成本为（不含折旧）25万元，变动成本为每件75元。
销售部门估计各年销售量均为5万件，该公司可以接受150元/件的价格，适用的所得税税率为25%。
则该项目最后一年现金净流量为（）万元。
A.292B.282C.204D.2622.某项目预计投产第一年年初流动资产需用额为160万元，流动负债需用额为55万元，投产第二年年初流动资产需用额为300万元，流动负债需用额为140万元，则该项目第二年垫支的营运资金为（）万元。
A.160B.55C.105D.353.在一般投资项目中，当一项投资方案的净现值等于零时，即表明（）。
A.该方案的年金净流量大于0B.该方案动态回收期等于0C.该方案的现值指数大于1D.该方案的内含收益率等于设定的贴现率4.已知某项目的现金净流量分别为:NCF0=-100元,NCF1=0元,NCF2-6=200元,投资人要求的收益率为10%，则该项目的净现值为（）元。
[已知：（P/A,10%,5）=3.7908；（P/F,10%,1）=0.9091]A.658.16B.589.24C.489.16D.689.245.下列各项因素中不会影响年金净流量大小的是（）。
A.每年的现金净流量B.折现率C.原始投资额D.投资的实际收益率6.某公司准备投资一项目，目前有3个方案可供选择，A方案：期限为10年，净现值为80万元；B方案：期限为8年，年金净流量为15万元；C方案：期限为10年，净现值为-5万元；该公司要求的最低收益率为10%，则该公司应选择的方案是（）。
[已知：（P/A，10%，10）=6.1446]A.A方案B.B方案C.C方案D.无法判断7.下列关于现值指数优点的说法中，错误的是（）。
中级财务管理-第六章 投资管理(下)
【练习题】某投资人持有A公司的股票，他期望的最低报酬率为l5%。预计A公司未来3年股 利将按每年20%递增。在此之后转为正常增长，增长率为l2%。公司上一年支付的股利是2元 /股。要求计算该公司股票的内在价值。
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【练习题】解答：前三年的股利现值见下表
年份 1
股利（Dt） 2×1.2=2.4
➢ 金融投资风险： ✓ 系统风险：不可分散风险，包括利率风险、再投资风险、购买力风险等 ✓ 非系统风险：可分散风险，包括违约风险、流动性风险、破产风险等
➢ 金融投资程序：选择投资对象、开户与委托、交割与清算、过户
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第二节 债券投资财务评价
一、债券投资的特点 ➢ 本金安全性高 ➢ 购买力风险大 ➢ 收益率较低但稳定 ➢ 有到期日
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二、期货投资 ➢ 期货（futures）是交易双方承诺在将来某一特定时间按约定的条件买卖某一特定资产的标准
化契约。
✓ 商品期货
✓ 金融期货：外汇期货、利率期货、股票指数期货
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➢ 期货合约的构成要素 – 交易品种、数量和单位 – 最小变动单位和每日价格最大波动限制 – 合约月份、交易时间和最后交易日 – 交割时间和地点 – 保证金 – 交易手续费等
中级财务管理-第六章 投资管理(下)
第一节 金融投资的内涵
➢ 金融投资：以金融工具为投资对象的投资行为，是对外投资、间接投资。 ➢ 金融投资与实物投资相比，具有如下特点：
✓ 流动性强 ✓ 风险高 ✓ 交易成本低 ✓ 期限性
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➢ 金融投资的种类 ✓ 基础性金融工具：债券、股票、基金等 ✓ 衍生金融工具：远期、期货、期权、互换
第六章 投资管理 -固定资产更新决策
2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料财务管理第六章 投资管理 知识点：固定资产更新决策 （二）——寿命期不同的设备重置决策● 详细描述：1.扩建重置的设备更新后会引起营业现金流入与流出的变动，应考虑年金净流量最大的方案。
年金净流量=净现值/（P/A，i，n）2.替换重置的设备更新一般不改变生产能力，营业现金流入不会增加，替换重置方案的决策标准，是要求年金成本最低。
年金成本=∑（各项目现金净流出现值）/（P/A，i，n）教材【例6-15】安保公司现有旧设备一台，由于节能减排的需要，准备予以更新。
当期贴现率为15%，假设不考虑所得税因素的影响，其他有关资料如表6-14所示：【解析】继续使用旧设备现金净流量：（1）初始现金净流量=-原始投资额=-[变现价值+变现损失抵税（或-变现收益纳税）]=-10000元（2）营业现金净流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=-10500元（3）终结回收现金流量=3500元=最终残值+残值净损失抵税（或-残值净收益纳税）]旧设备年金净流量=净现值/年金现值系数=[-10000-10500×（P/A，15%，6）+3500×（P/F，15%，6）]/（P/A，15%，6）=-12742.76（元）旧设备年金成本=-旧设备年金净流量=12742.76（元）购置新设备现金流量：（1）初始现金净流量=-原始投资额=-36000元（2）营业现金净流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=-8000元（3）终结回收现金流量=最终残值+残值净损失抵税（或-残值净收益纳税）]=4200元新设备年金净流量=[-36000-8000×（P/A，15%，10）+4200×（P/F，15%，10）]/（P/A，15%，10）=-14965.92（元）新设备年金成本=14965.92（元）因为旧设备的年金成本低，所以应当继续使用旧设备。
教材【例6-16】上述【例6-15】例中，假定企业所得税率为40%，则应考虑所得税对现金流量的影响。
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第六章投资管理五、股票投资
（一）股票的价值
1.含义：（股票本身的内在价值、理论价格）
未来的现金流入的现值
2.决策原则
股票价值高于股票购买价格的股票是值得购买的。
3.计算
（1）有限期持有，未来准备出售
——类似于债券价值计算
（2）无限期持有
现金流入只有股利收入
①固定增长模式
V=D1／（1+R S）+D1×（1+g）/（1+R S）2+D1×（1+g）2/（1+R S）3+……
+D1×（1+g）n-1/（1+R S）n
LimＶ=［D1/（1+R S）］／［１-（1+g）／（1+R S）]
∴Vs=Ｄ1／（R S-g）
=D0×（1+g）／（R S-g）
【注意】
①公式运用条件
必须同时满足两条：
1）股利是逐年稳定增长；
2）无穷期限。
②区分D1和D0
D1在估价时点的下一个时点，D0和估价时点在同一点
③R S的确定：资本资产定价模型
教材【例6-22】假定某投资者准备购买A公司的股票，要求达到12%的收益率，该公司今年每股股利0.8元，预计未来股利会以9%的速度增长，则A股票的价值为：
【解析】V S=0.8×（1+9%）/（12%-9%）=29.07（元）
如果A股票目前的购买价格低于29.07元，该公司的股票是值得购买的。
【例题·单选题】某投资者购买A公司股票，并且准备长期持有，目前国债利率4%，A 公司股票的β系数为2，股票市场的平均收益率为7.5%，该公司本年的股利为0.6元/股，预计未来股利年增长率为5%，则该股票的内在价值是（）元/股。
A.10.0
B.10.5
C.11.5
D.12
【答案】B
【解析】股东要求的必要报酬率=4%+2×（7.5%-4%）=11%
股票的内在价值=0.6×（1+5%）/（11%-5%）=10.5（元/股）。
【例题·单选题】某公司当期每股股利为3.30元，预计未来每年以3%的速度增长，假设投资者的必要收益率为8%，则该公司每股股票的价值为（）元。
（2017年）
A.41.25
B.67.98
C.66.00
D.110.00
【答案】B
【解析】该公司每股股票的价值=3.30×（1+3%）/（8%-3%）=67.98（元）。
②零增长模型
【例题·单选题】某投资者购买A公司股票，并且准备长期持有，目前国债利率4%，A 公司股票的β系数为2，股票市场的平均收益率为7.5%，该公司本年的股利为0.6元/股，预计未来股利年增长率为0，则该股票的内在价值是（）元/股。
A.5.0
B.5.45
C.5.5
D.6
【答案】B
【解析】股东要求的必要报酬率=4%+2×（7.5%-4%）=11%，股票的内在价值=0.6/11%=5.45（元/股）。
③阶段性增长模式
计算方法-分段计算。
教材【例6-23】假定某投资者准备购买B公司的股票，打算长期持有，要求达到12%的收益率，该公司今年每股股利0.6元，预计B公司未来3年以15%的速度高速成长，而后以9%的速度转入正常的增长。
要求：计算B股票的价值
1—3年的股利收入现值=0.69×（P/F，12%，1）+0.7935×（P/F，12%，2）+0.9125×（P/F，12%，3）=1.8983（元）
4—∞年的股利收入现值=D4/（RS-g）×（P/F，12%，3）=33.1542×0.712
V=1.8983+33.1542×0.712=25.51（元）。
【例题•计算题】甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。
现有M公司股票、N公司股票、L公司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。
已知M公司股票现行市价为每股2.5元，上年每股股利为0.25元，预计以后每年以6%的增长率增长。
N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.6元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。
L公司
股票现行市价为4元，上年每股支付股利0.2元。
预计该公司未来三年股利第1年增长14%，第2年增长14%，第3年增长5%。
第4年及以后将保持每年2%的固定增长率水平。
若无风险利率为4%，股票市场平均收益率为10%。
M公司股票的β系数为2，N公司股票的β系数为1.5，L公司股票的β系数为1。
要求：
（1）利用股票估价模型，分别计算M、N、L公司股票价值。
（2）代甲企业作出股票投资决策。
【答案】
（1）甲企业对M公司股票要求的必要报酬率
=4%+2×（10%-4%）=16%
V m=0.25×（1+6%）/（16%-6%）=2.65（元/股）
甲企业对N公司股票要求的必要报酬率
=4%+1.5×（10%-4%）=13%
V N=0.6/13%=4.62（元/股）
甲企业对L公司股票要求的必要报酬率
=4%+1×（10%-4%）=10%
L公司预期第1年的股利=0.2×（1+14%）=0.23（元）
L公司预期第2年的股利=0.23×（1+14%）=0.26（元）
L公司预期第3年的股利=0.26×（1+5%）=0.27（元）
V L=0.23×（P/F，10%，1）+0.26×（P/F，10%，2）+0.27×（P/F，10%，3）+[0.27×（1+2%）/（10%-2%）]×（P/F，10%，3）=3.21（元）
（2）由于M公司股票价值（2.65元），高于其市价2.5元，故M公司股票值得投资购买N公司股票价值（4.62元），低于其市价（7元）；L公司股票价值（3.21元），低于其市价（4元）。
故N公司和L公司的股票都不值得投资。
（二）股票投资的收益率
1.股票收益的来源
（1）股利收益
（2）股利再投资收益
（3）转让价差收益
【提示】只要按货币时间价值的原理计算股票投资收益，就无须单独考虑再投资收益的因素。
2.股票的内部收益率
（1）含义
使得股票未来现金流量贴现值等于目前的购买价格时的贴现率，也就是股票投资项目的内含报酬率。
（2）决策原则
股票的内部收益率高于投资者所要求的最低报酬率时，投资者才愿意购买该股票。
（3）计算
①若永久持有，不准备出售
/P+g=2（
设利率为R：
0.69×（P/F，R，1）+0.7935×（P/F，R，2）+0.9125×（P/F，R，3）+0.9125×（1+9%）/（R-9%）×（P/F，R，3）=20（元）
设利率为12%：
0.69×（P/F，12%，1）+0.7935×（P/F，12%，2）+0.9125×（P/F，12%，3）+0.9125×（1+9%）/（12%-9%）×（P/F，12%，3）=25.51（元）
设利率为14%
0.69×（P/F，14%，1）+0.7935×（P/F，14%，2）+0.9125×（P/F，14%，3）+0.9125×（1+9%）/（14%-9%）×（P/F，14%，3）
=0.69×0.8772+0.7935×0.7659+0.9125×0.6750+0.9125×（1+9%）/（14%-9%）×0.6750=15.26（元）
利用插值法：
（R-12%）/（14%-12%）=（20-25.51）/（15.26-25.51）
R=13.08%。
②若有限期持有，未来准备出售
利用逐步测试法，结合内插法来求净现值为零的贴现率。
教材【例6-24】某投资者2006年5月购入A公司股票1000股，每股购价3.2元：A 公司2007年、2008年、2009年分别派分现金股利每股0.25元、0.32元、0.45元；该投资者2009年5月以每股3.5元的价格售出该股票，则A股票投资收益率的计算为：
NPV=0.25/（1+R）+0.32/（1+R）2+0.45/（1+R）3+3.5/（1+R）3-3.2=0
当R=12%时，NPV=0.0898
当R=14%时，NPV=-0.0682
用插值法计算：R=12%+2%×0.0898/（0.0898+0.0682）=13.14%。
总结
（1）净现金流量的计算公式；
（2）各种投资决策评价指标的计算和特点；（3）独立方案与互斥方案决策的方法；
（4）固定资产更新决策；
（5）债券价值与内部收益率的计算及影响因素；（6）股票价值与内部收益率的确定。