证券投资学第12章
《证券投资学》第12章证券投资技术分析-PPT精选文档
本章学习目标
1.掌握技术分析的基本原理，深刻理解技术分析的假设与要素。 2.熟悉道氏理论的基本思想与要点。 3.理解趋势理论的基本分析思路。 4.掌握形态分析中的主要反转形态与持续整理形态。 5.熟悉波浪理论的基本思想。 6.掌握K线理论的分析与应用。 5.了解指标分析的基本思想，并掌握其中几中主要的技术分析指标。
2.典型K线释义
图1中的K线收盘价大于开盘价，称为阳线，用空心矩形或红色表示； 图2中的K线，收盘价小于开盘价，称为阴线，一般用黑色或绿色矩形来表示。 问题：是否每根K线都一定包括矩形和上下影线4个部分？
最高价 开盘价
最高价 收盘价
开盘价 最低价
收盘价 最低价 图2.阴线示意图
图1.阳线示意图
（二）基本的K线形态
二、技术分析的主要流派
1.波浪分析派 创始人：美国人艾略特（Ralph Nelson Elliott) 成型标志：1978年美国人柯林斯（Charles· J· Collins)出版 的《波浪理论》 （Wave Theory)一书。 2.K线（日本蜡烛图）分析派 创始人： 日本人本间宗久 3.切线分析派 主要有趋势线、布林线、黄金分割线、甘氏线、角度线。 4.形态分析派：整理形态与突破形态 5.指标分析派 6.周期派
（二）技术分析的假定前提（three premises） 1、市场行为涵盖（反映）一切信息（Market action discounts(reflects)everything） 该假设是技术分析的基础。认为市场中不断变化的价格已经包含了所有信 息，且投资者在决定交易时，已充分考虑了影响市场价格的各项因素。因 此，只要研究市场交易行为就能够了解目前的市场状况，而无须关心背后 的影响因素及原因。 2、价格沿趋势运行(Prices move in trends) “趋势”概念是技术分析的核心，该假设是技术分析最根本、最核心的条件。 认为趋势的运行将会继续（其运动方向是由供求关系决定的），直到有反 转的力量产生为止（这一行为也会由市场行为本身体现出来）。通过技术 分析可以尽早确定目前的价格趋势并及时发现反转的信号。 3、历史会在相似的背景下重演（History repeats itself） 在心理因素的作用下，人们的交易行为将趋于一定的模式，而导致历史重 演，因此股票价格的变动会在相似的市场状态下显示出相似的发展趋势与 特征。
《证券投资学》(9-12章)
第九章技术指标第一节技术指标概述在计算机被广泛使用之后，70年代之后，逐步得到流行。
全世界技术指标至少有1000个。
用确定方式对原始数据进行计算处理，得到的数值就是技术指标值。
原始数据是4价2量：开盘价、最高价、最低价、收盘价、成交量和成交金额。
大多数的技术指标仅仅涉及这6个数据。
一、指标的本质指标反映了市场某一方面深层的内涵，仅仅通过原始数据是很难看出来；技术指标可以将投资者对市场的定性认识进行定量的分析，使得具体操作时的精确度得以提高。
二、技术指标的应用法则1、指标的背离指标的背离是技术指标曲线波动方向与价格曲线的趋势方向不一致；分顶背离和底背离。
2、指标的交叉技术指标中的两条曲线发生了相交，或者同一技术指标不同参数两条曲线的交叉，或者技术指标曲线与横坐标轴交叉。
3、指标的高低技术指标的取值极其大或极其小；超买区Overbought和超卖区 Oversold；达到何种程度可以被认为是极端值；既然是极端值，实际中出现机会应该不多。
4、指标的形态技术指标曲线的波动过程中出现了形态理论中所介绍的反转形态：双重顶底、头肩形等。
5、指标的转折技术指标曲线在高位或低位“调头”，调头表明前面过于“极端”的行动已经走到了尽头。
6、指标的盲点指标的盲点是指标没有信号的时候。
三、技术指标法同其他方法的关系进行技术指标的分析和判断时，也经常用到别的技术分析方法的基本结论。
例如，在使用RSI等指标的时候，就要用到形态学中的头肩形、颈线和双重顶底之类的结果以及支撑线和压力线等分析手法。
四、应用指标应注意的问题1、多数技术指标只能作为战术手段不能作为战略手段；2、关于技术指标背离：三重顶底背离、低点或高点极端值、两个背离低点之间的高点不能太高；3、交叉“信号偏晚”，调整时出现频繁；4、主观因素有很重要的作用：相同“对象”的不同判断、参数选择、适用条件都会有差异；5、技术指标在大部分时间里是无能为力的；在这个问题上犯错误人多，“每天都期待技术指标提供有用信息”是对技术指标的误解。
证券投资 第十二章
14
学习目标 掌握投资技巧
3
几种投资技巧（ 几种投资技巧（方法） 方法）
顺势投资法 摊平投资法 “拨档子” 拨档子”投资法 分段交易法 保本投资法 投资三分法
3
才让端智MBA
证券投资学
第十二章
15
才让端智MBA
证券投资学
第十二章
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几种投资技巧特征
顺势投资法
3
几种投资技巧特征
续
3
证券投资基本策略有： 证券投资基本策略有：
2
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才让端智MBA
资产组合策略 组合投资， 组合投资，分散风险 积极的投资策略 认为可通过证券分析和证券选择， 认为可通过证券分析和证券选择，获得 较高的预期收益。 较高的预期收益。 消极的投资策略 认为市场是有效的， 认为市场是有效的，价格是均衡价； 价格是均衡价；无 需各种分析， 需各种分析，可持有指数化的组合。 可持有指数化的组合。 长期投资策略 价值投资 短线投资策略（ 短线投资策略（滚动操盘） 滚动操盘） 低买高抛， 低买高抛，降低成本
证券投资学 第十二章
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第十二章
1
才让端智MBA
学习目标
学习目标
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才让端智MBA
第十二章
1. 学习投资者分析 2. 了解证券投资选择 3. 掌握投资技巧 4. 确定投资业绩评价
证券投资学 第十二章
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学习投资者分析
才让端智MBA
证券投资学
第十二章
4
证券投资者的类型
1
证券投资者心理分析
盲目跟风心理
羊群心理（ 羊群心理（羊群效益） 羊群效益）
M2指数( 指数(ModiglianiModigliani-Modigliani Index)
证券投资12
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证券投资12
则一个套利组合必须同时满足 以下的数学表达式：
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证券投资12
这里将以一个由三种证券、一个因素搭配而成的组合为例，对其组
• 也就是说，投资者可以通过以无风险利率Rf借入或贷出资金，从而达到
AM射线上任何一点所代表的证券组合。
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证券投资12
资本市场线
• 进一步考察：在M点下方，K点与DEF曲线的N点相比，他 们的标准差相等，但是，K点所代表的证券组合的期望收 益要高于N点。在M点的右上方，U点与DEF曲线上的V点 相比，标准差相同，但U点的期望首要高于V点。这就说 明投资者通过借入或贷出资金所得到的证券组合，比原来 的效率边界所代表的有效证券组合更加有效。因此射线 AM就成为在投资者可以通过以无风险利率Rf借入或贷出 资金时所有有效证券组合的集合。射线AM也就是资本市 场线CML（Capital Market Line）。在借贷利率相等的情 况下，资本市场线是一条直线，代表有效边界。
计算日β系数时，收益率样本期为月或周，收益率=（今日收盘 价—昨日收盘价）/昨日收盘价，无风险利率为零。计算周β系数 时，样本期为年或季，收益率=（本周收盘价—上周收盘价）/上 周收盘，无风险利率为月息的四分之一。计算月β系数时，收益 率样本期为年，收益率=（本月收盘价—上月收盘价）/上月收盘， 无风险利率为月息。
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证券投资12
资本市场线
• 考虑包含由无风险证券借贷关系下的证券组合以及有效边界的状况。无 风险证券一般指短期政府债券。引入无风险证券后，投资者就有了介入 和贷出资金的可能。对无风险证券的投资常常称作无风险贷出。
• 我们用Rf表示无风险利率，Em表示风险证券组合的预期收益率，Xm表示 投资于风险证券组合的比例，1—Xm表示投资于无风险证券的比例，Sf 表示无风险收益率的标准差，Sm表示风险证券组合的标准差。
证券投资学第十二章的形考题及答案
证券投资学第十二章的形考题及答案注意：选项（abcd）后面数字是一道题对这题的的评分，也就是答案，如果是0，是错误的，.就不要选择。
绿色为：单选题蓝色为：多选题紫色为：判断题top/第12章/单选题第十二章单选题（）是通过一定方法根据企业一定时期连续的财务报表，比较各期有关项目的变化情况，以掌握企业财务状况变化及其基本趋势。
A. 财务状况分析100B. 财务报表分析0C. 财务分析0D. 资产报表分析0第十二章单选题（）是一种根据证券市场价格及交易量的变动情况及两者的关系，对证券市场进行预测。
A. 基本分析法0B. 技术分析法100C. 宏观分析法0D. 微观分析法0第十二章单选题（）是从影响股价变动的基本因素角度出发，评价证券的内在品质，选择合适的投资对象，预测证券市场的发展趋势。
A. 基本分析法100B. 技术分析法0C. 宏观分析法0D. 微观分析法0第十二章单选题下面（）不是中央银行贯彻货币政策，调整信贷与货币供应量的手段工具。
A. 法定存款准备率0B. 再贴现0C. 公开市场业务0D. 票据业务100第十二章单选题（）理论依据是证券价格由证券的内在价值决定的。
A. 基本分析法100B. 技术分析法0C. 宏观分析法0D. 微观分析法0第十二章单选题宏观经济因素对证券市场价格的影响是（），也是全局性的和长期性的。
A. 重要的0B. 主要的0C. 根本性的100D. 直接的0第十二章单选题（）是指对一个开放的经济体的各总量经济变量之间的相互作用关系及其运动规律的分析。
A. 总量分析0B. 变量分析0C. 宏观经济分析100D. 微观经济分析0第十二章单选题（），美国9.11事件发生之后，美国股市和美元汇率大幅走低，交投十分清淡。
A. 2001年100B. 2002年0C. 2003年0D. 2004年0第十二章单选题我国从1996年开始到2008年中央银行曾连续（）次降息。
A. 7 0B. 8 100C. 9 0D. 10 0第十二章单选题一个行业的利润是由（）愿意向该行业的产品或服务支付的最高价格所决定的。
证券投资学期末总练习 2
证券投资学期末总练习第一章证券概述一、判断题１、证券的最基本特征是法律特征和书面特征。
（）２、购物券是一种有价证券。
（）３、有价证券是指无票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权证券。
（）４、有价证券的价格证明了它本身是有价值的。
（）５、有价证券本身没有价值，所以没有价格。
（）６、有价证券是虚拟资本的一种形式，能给持有者带来收益。
（）７、持有有价证券可以获得一定数额的收益，这种收益只有通过转让有价证券才能获得。
（）８、货币证券是指本身能使持券人或第三者取得货币索取权的有价证券。
（）９、资本证券是有价证券的主要形式，狭义的有价证券即指资本证券。
（）１０、股票、债券和证券投资基金属于货币证券。
（）答案：一、１、对２、错３、错４、错５、错６、对７、错８对９对１０、错第二章债券一、判断题１、债券不是债权债务关系的法律凭证。
（）２、一般来说，当未来市场利率趋于下降时，应发行期限较长的债券，这样可以有利于降低筹资者的利息负担。
（）３、债券利息对于债务人来说是筹资成本，对于债权人来说是投资收益。
（）４、债券投资收益不能收回有两种情况，一是债务人不履行义务，二是流通市场风险。
（）５、一般来说，当市场利率下跌时，债券的市场价格也会跟随下跌。
（）６、发行债券是金融机构的主动负债。
（）７、债券持有者可以按期获取利息及到期收回本金，并参与公司的经营决策。
（）８、在美国发行的外国债券被称为扬基债券，在日本发行的外国债券称为武士债券。
（）五、简答题１、债券票面有哪些基本要素。
２、影响债券利率的因素主要有哪些。
３、决定债券偿还期限长短的主要因素有哪些。
４、债券有哪些基本特征。
６、公司债券有哪些特征。
答案：一、１、错２、错３、对４、对５、错６、对７、错８、对第三章股票一、判断题１、普通股是股份公司发行的一种标准股票。
（）２、所谓不记名股票，是指在股票票面和股份公司股东名册上均不记载股东姓名的股票。
证券投资学大纲
证券投资学大纲一、课程的性质及任务证券投资学是金融专业本科的主干专业课。
证券投资学是经济学的重要分支，是研究市场经济体系中证券投资活动的本质以及客观规律的学科。
本课程的主要任务是培养学生掌握证券投资的基本理论，基础知识和基本技能，掌握金融资产（包括债券和股票）的定价理论和风险机制，了解证券市场参与者的行为特征，掌握证券信息和证券交易的管理模式，并培养学生运用所学的理论知识和方法，分析、解决证券投资相关问题的能力，为今后进一步学习、研究和实际工作奠定基础。
证券投资学是一门以证券投资为研究对象的课程，通过对证券的发行、交易和定价的了解，理解债券、期货、期权、基金和证券市场等知识，掌握证券的收益与风险分析、财务报表分析，宏观基本面分析、股票价值估计、证券组合分析等，重点培养学生评估证券价值和组合投资、规避风险的技能，目的在于使学生掌握基本的证券投资方法。
二、课程教学的基本要求（一）熟悉、了解和掌握金融投资中的各类证券投资工具（二）认知证券市场，掌握传统证券的定价理论、收益与风险的评估（三）证券投资分析理论与实务（四）现代证券投资理论与学说（五）证券监管《证券投资学》是财经专业的一门基础专业核心课程之一。
通过教学，学生应了解和掌握证券投资中的各类投资工具；认知证券市场，掌握传统证券的定价理论、收益与风险的评估；证券投资分析理论与实务；现代投资理论与学说；证券监管。
三、教学方法与教学形式建议（1）课堂教学——理论讲授与案例讨论相结合首先阐释证券投资的基本知识、基本原理和基本方法，然后通过热点问题及典型案例讨论作进一步分析。
（2）模拟实践——模拟投资与现场观摩相结合实践教学增强了学生对所学内容的感性认识，明确了学习目的，同时也培养了实践能力。
（3）教学考核——理论素质与实践能力考核相结合本课程平时考核占总成绩的30%，期末考试占总成绩的70%。
平时考核包括学风学术、完成作业、讨论发言和测验测试四方面。
四、教材一体化总体设计方案1、课程的基本结构第1章投资学导论1.1投资的意义与投资的环境1.2投资的参加者与投资的对象1.3投资理论的发展第2章证券的发行2.1股票的公开发行2.2二板市场与私募2.3债券的发行方式第3章证券的交易3.1证券交易所3.2股票指数3.3证券信用评级第4章证券的收益与风险4.1收益的计算4.2风险与风险溢价4.3风险厌恶与投资选择第5章投资组合的选择5.1资产组合的涵义与计算5.2资本配置决策5.3最优风险资产组合5.4三种资产的资产组合第6章证券定价理论6.1资本资产定价模型6.2单指数模型与多因素模型第7章证券市场理论7.1套利定价理论7.2有效市场理论第8章宏观基本面分析8.1宏观经济分析8.2行业分析第9章公司财务报表分析9.1几种基本的财务报表9.2基本财务比率分析9.3财务分析中的可比性问题第10章股票价值的估计10.1股价估计的红利折现模型10.2股价估计的市盈率方法10.3股价估计的其他方法第11章固定收益证券11.1中长期国债、政府机构债券与市政债券11.2公司债券11.3资产证券化债券第12章债券投资的理论12.1利率期限结构12.2利率的久期12.3债券投资的管理第13章期货合约13.1期货合约的内容、机制与功能13.2各种金融期货合约第14章期货的价格决定14.1期货合约的价格决定14.2期货合约的投资策略14.3互换协议第15章期权合约15.1期权合约的基本内容15.2指数期权合约与股票期权合约15.3利率期权合约与利率期货期权合约第16章期权定价理论16.1期权定价的基本概念16.2二项式期权定价模型16.3布莱克—舒尔斯期权定价模型16.4期权投资策略第17章证券投资基金17.1投资基金的基本情况17.2开放式基金的运作17.3 指数基金的运作17.4对冲基金17.5我国的投资基金第18章基金的业绩评估18.1业绩评估的几个方法18.2资产组合业绩评估的两种情况18.3积极的资产组合管理2、学时分配比例五、考核方式考试应采用闭卷方式，题型应尽量多样化。
证券投资学第三版课后答案
证券投资学第三版课后答案【篇一：吴晓求证券投资学(第三版)一至六章课后题答案】未来结果的不确定性或损失，也可以定义为个人和群体在未来获得收益和遇到损失的可能性以及对这种可能性的判断和认知。
2.股票：是股份公司为筹集资金所发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。
3.普通股：普通股是指在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。
4.优先股：优先股相对于普通股。
优先股在利润分红及剩余财产分配的权利方面优先于普通股。
5.债券：是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时想投资者发型，同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。
6.基金：基金是指为了某种目的而设立的具有一定数量的资金。
7.证券投资基金：是一种实行组合投资，专业管理，利益共享，风险共担的集合投资方式。
8.契约型基金：契约型基金是指以信托法为基础，根据当事人各方之间订立的信托契约，由基金发起人发起设立的基金，基金发起人向投资者发行基金单位筹集资金。
9.公司型基金：是指以《公司法》为基础设立，通过发行基金单位筹集资金并投资于各类证券的基金。
10.封闭型基金：是指基金的单位数目在基金设立时就已经确定，在基金存续期内基金单位的数目一般不会发生变化。
11.开放性基金：是指基金股份总数是可以变动的基金，它既可以向投资者销售任意多也可以随时应投资者要求赎回已发行的基金单位。
12.基金管理人：基金管理人是指凭借专门的知识与经验，运用所管理基金的资产，根据法律、法规及基金章程或基金契约的规定，按照科学的投资组合原理进行投资决策，谋求管理的基金资产不断增值，并使基金持有人获取尽可能多收益的机构。
13.基金托管人：是投资人权益的代表，是基金资产的名义持有人或管理机构。
14.金融衍生工具的种类；期货，期权，其他衍生金融工具：远期合同，互换合同 15期货：交易双方不必再买卖发生的初期交割，而是共同约定在未来的某一时候交割。
证券投资学-12章简明教程PPT课件
证券投资学第12章 6
完全竞争行业形成的条件有：
市场上有许多生产者和消费者； 生产者和消费者都只是价格的接收者，竞争地位平等；
生产者提供的产品是同质的（无区别的）；
资源自由流动； 市场信息畅通；
厂商的进入和退出壁垒基本没有，厂商加入或者退出市场
完全自由。
在完全竞争的行业中，企业的利润主要取决于市场供需关
的兴衰也是决定公司价值的重要因素之一。
证券投资学第12章 2
第一节 行业分类
根据行业的发展与国民经济周期变化的关系，可以分为三
大类行业:成长性行业、周期性行业、防御性行业。
成长性行业：是指发展速度经常快于社会经济平均发展速
度的行业，较快的发展速度注意依靠技术的进步、新产品 的开发和优质服务取得。
系。 而市场条件和其他客观环境的变化较大，因此，该行业的 企业经营业绩波动较大，利润往往很不稳定，证券价格容 易受到影响，投资风险比较大。
证券投资学第12章 7
垄断竞争行业的特点是企业生产的产品有一点差别，这种差
别可以是现实的差别，也可以仅仅是消费者观念上或者消费
习惯上的差别。
由于企业数量较多，产品之间的替代性很强，单个企业无法
周期性行业：周期性行业的特征是该行业受经济周期的影
响很大。 当经济繁荣时，这些行业会相应的快速扩张；当经济衰退 或萧条时，这些行业快速萎缩。 建筑、房地产、珠宝、运输业、旅游业和娱乐业等是比较 典型的周期性行业。
防御性行业：防御性行业的特征是受经济周期的影响小，
它们的商品往往是生活必需品或是必要的公共服务，公众 对它们的商品有相对稳定的需求，因而行业中有代表性的 公司其盈利水平也较稳定。 这些行业往往不因经济周期变化而出现大幅变动，甚至在 经济衰退时也能取得稳步发展，食品、医药、公用事业等 就属于这一类行业。
《证券投资学》课后习题答案
卖空股票所得资金 初始保证金 融入股票的市值
卖空股票所得资金
卖空股票所得资金
P
20%，
得到：P 12元。
由：保证金的实际维持率
保证金实际值
卖空股票所得资金 初始保证金 融入股票的市值 投入的现金
卖空股票所得资金
卖空股票所得资金
投入的现金 40%，
得到：投入的现金 10 000元。
第四章 复习题
一、名词解释 （略）
二、讨论题 1. ①期望收益率主要是根据持有期内租金和房价的预测进行计算。必要收益率主要是根据房 地产的风险进行计算，包括无风险收益以及风险溢价。对于自主性购房，购房者主要从房屋的使 用价值出发；对于投资性购房，购房者主要从房屋的投资价值出发。
②打新股的平均收益率需要考虑中签率、资金占用天数、新股持有时间假设、持有期间的价 格与中签价格之间的比较等等。普通股票投资不存在中签率的问题，持有的时间和持有的目的也 不一样。
组合的期望收益率为 19.24%（ = 10% × 500 + 25% × 800 +13.33% × 240 + 24% × 300 ）。
1840
1840
1840
1840
3.答：资产
1、资产
2、资产
3
和资产
4
的期望收益率分别是
10%
⎛ ⎜⎝
=
550 − 500 500
⎞ ⎟⎠
、25%、
13.33%、24%，投资组合的期望收益率为 19.24%
)S1 × 1+ f1,5 4 )S2 2 × 1+ f2,3
= (1+ S5 )5 = (1+ S3 )3
( ) ⎨
证券投资学各章节知识点汇总
证券投资学各章节知识点汇总证券投资学各章节知识点汇总第一章证券投资工具1．总体而言，投资者进行投资主要出于以下几个目的：本金保障、资本增值、经常性收益。
2、债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限换本付息的有价证券。
3、发行人在确定债券偿还期长短时，主要考虑的因素有：自身资金周转情况、债券变现能力、市场利率变化4．债券的票面利率受如下因素的影响：银行利率水平、筹资者的资信、债券期限长短、资金市场资金供求情况、计息方法等。
5．债券具有如下特征：偿还性、安全性、收益性、流通性6．根据发行主体的不同，债券可以分为：政府债券、金融债券、公司债券7．按照付息方式不同，债券可分为：零息债券、附息债券、息票累积债券8．按照债券形态不同，债券可分为：实物债券、凭证式债券、记账式债券9．债券筹资的优点：资本成本低、具有财务杠杆作用、所筹集资金属于长期资金、债券筹资的范围广、金额大债券筹资的缺点：财务风险大、限制条款多，资金使用缺乏流动性10．可转换债券：是指在特定时期内可以按某一固定的比例转换成普通股票的债券，它具有债务与债权双重属性。
11、股票是一种有价证券，它是股份公司发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获取股息和红利的凭证。
股票具有如下性质：股票是有价证券，股票是要是证券，股票是证权证券，股票是资本证券，股票是综合权利证券。
股票具有如下特征：收益性、价格的波动性和风险性、不可偿还性、参与性、流通性12．普通股东享有以下权利：公司决策参与权、利润分配权、剩余资产分配权、优先认股权。
优先股与普通股相比具有如下特征：股息率固定、股息分配优先、剩余资产分配优先、一般无表决权15．A股，即人民币普通股，是由我国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（不含我国港澳台地区的投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。
B股，即外币特种股票，是以外币标明面值，以外币认购和买卖，在上海和深圳两个交易所上市交易的股票。
其中，在上海交易的B股以美元计价，在深圳交易的B股以港币计价。
证券投资学12--证券投资组合理论
四、证券特征线
1. α系数 处于均衡状态的资本资产定价模型中，每一种资产 都位于证券市场线上，即资产期望收益率与它的均 衡期望收益率完全一致。而事实上，总有一部分资 产或资产组合位于SML上下，这时，资产价格与期 望收益率处于不均衡状态，又称资产的错误定价。 资产的错误定价用α系数度量，其计算公式为：
北京语言大学
• CML给出每一个证券组合的风险水平应得的收益 回报。因而，不同投资者可根据自己的无差别曲 线在资本市场线上选择自己的资产组合。 (1)对于风险承受能力弱、偏爱低风险的投资者，可 在CML上的左下方选择自己的资产组合。一般可 将全部资金分为两部分，一部分投资于无风险资 产，一部分投资于风险资产。越是追求低风险， 在无风险资产上投资越大，所选择的资产组合上 越接近于纵轴上的Kf。
3. 套利定价模型
北京语言大学
证券组合的预期收益和方差可以表示：
且：
北京语言大学
二、套利定价理论
套利定价模型假设：每个投资者都想使用套 利组合在不增加风险的情况下增加组合的收 益率，但在一个有效率的均衡市场中是不存 在无风险的套利机会的 。 套利定价理论认为证券的收益率和单因素或 多因素模型情况相似，即证券的收益率取决 于影响所有证券的共同因素。但套利定价理 论本身并不严格地要求这些因素是什么，有 多少个因素，而只假定证券收益率和各因素 之间是线型关系。
北京语言大学
任意两个证券之间的协方差为：
• 协方差可以通过它们对每个因素的敏感性 以及各因素的方差和因素间的协方差计算 得到。 • 在计算出每个证券的预期收益率、方差、 协方差后就可以确定出最有利的证券投资 风险组合。
北京语言大学
在多因素模型下，证券的预期收益率可表示： 证券i的方差可以表示为：
证券投资学第十二章
市场组合M与无风险资产构成的全部资产组合的集合，即 资本市场线CML ，它构成了风险资产与无风险资产组合的有效 边界。
投资者拥有共同的资本市场线。
第一节 资本资产定价理论(CAPM) 资本市场线与投资者的选择
第一节 资本资产定价理论(CAPM)
二、传统资本资产定价模型
通常CML向上倾斜，因为风险愈大，所要求的预期 收益也愈大。
• CML的斜率反映市场组合的单位风险溢价，其计算 公式为：
CML的斜率 E(rM ) rf
M
第一节 资本资产定价理论(CAPM)
（三）证券市场线的推导 许多投资者只是投资个别金融资产，那么，基于市场均衡
第一节 资本资产定价理论(CAPM)
根据资产组合模型可以推导出：
E(ri ) rf
[ E (rM
)
rf
]
cov(ri ,
2 M
rM
)
定义：
i
Cov(ri,rM
2 M
)
Beta值衡量的是一种证券对整个市场组合变动的反应程度， 于是有：
E(ri ) rf [E(rM ) rf ]i
E(ri ) rf
套利定价理论要研究的是，如果每个投资者对各种证券 的预期收益和市场敏感性都有相同估计的话，各种证券的均 衡价格是如何形成的。具有相同因素敏感性的证券或组合必 然要求有相同的预期收益率。
第二节 套利定价理论(APT)
二、因素模型和套利组合
套利定价理论利用因素模型来描述资产价格的决定因素和均 衡价格的形成机理。
APT的最基本假设就是投资者都相信证券的收益随意受k 个共同因素的影响。
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证券投资学第12章
2．通货紧缩对证券市场的影响
随着物价水平的持续下跌，生产规模的 缩减，公众对未来的预期收入也趋于悲 观，因此证券市场也会进入长期低迷的 阶段
证券投资学第12章
行业类型
厂商数目
产品差异程 个别厂商控 厂商进入行 现实中接近
度
制价格程度 业难易程度 的行业
完全竞争 垄断竞争 寡头垄断
很多 较多 几个
完全垄断
一个
无差别
没有
有些差别
有一些
有或没有差 相当有 别
完全自由 比较自由 有限
惟一产品无 很大，但常 不能
替代品
受政府管制
农业 零售业 汽车制造业
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证券投资学第12章
（四)利率变动对证券市场的影响 证券市场对利率水平的变动最为敏感。 一般来说，利率下降时，证券的价格就会上 涨；利率上升时，证券的价格就会下跌。
该命题对股票和债券均适用。
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证券投资学第12章
（五）汇率变动对证券市场的影 响
汇率变化对股价的影响要看对整个经济的影 响而定，若汇率变化趋势对本国经济发展影 响较为有利，股价会上升，反之，股价会下 降。
在这一时期，产品的销售增长减慢，在前一 时期竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整 个行业的市场。
4．衰退期
在出现较长的稳定期之后，由于新产品和大 量替代品的出现，原行业的市场需求开始逐 渐减少，致使原行业出现厂商数目减少、利 润下降的停滞和萧条景象。
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证券投资学第12章
经济周期分析
1．增长型行业
证券投资学第12章
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2020/12/9
证券投资学第12章
第一节 证券投资的宏观分析
宏观经济环境分析
(一)国内生产总值变动对证券市场的影响 1．持续、稳定、高速的GDP增长 在这种情况下，社会总需求与总供给协调增 长，经济结构逐步合理趋于平衡，经济增长来 源于需求刺激并使得闲置的或利用率不高的资 源得以更充分的利用，从而表明经济发展的良 好势头，这时证券市场将基于下述原因而呈现 上升走势。
一般来说，在经济衰退时期，股票价格会逐 渐下跌；到危机时期，股价跌至最低点；而经 济复苏开始时，股价又会逐步上升；到繁荣时， 股价则上涨至最高点。
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(三)通货膨胀与通货紧缩对证券市场的影 响
1．通货膨胀对证券市场的影响 通货膨胀对股票价格走势的影响较为复
3．产业政策
产业政策的实施对投资活动会产生直 接的影响。
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其他宏观经济变动因素分析
（一）能源因素
能源价格和各种能源在总能源中的构成即 能源结构等指标也是影响整个经济和行业发 展的重要因素，是进行证券投资分析时不可 忽视的方面。
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（二）人口因素
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4．转折性的GDP变动
如果GDP的负增长速度逐渐减缓并呈现向 正增长转变的趋势时，证券市场走势也将 由下跌转为上升；如果GDP由低速增长转 向高速增长时，表明新一轮经济高速增长 已经来临，证券市场亦将伴之以快速上涨 之势。
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(二)经济周期与证券市场的关系
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2．高通胀下GDP增长
当经济处于严重失衡下的高速增长时，总需求 大大超过总供给，这将表现为高的通货膨胀率， 这是经济形势恶化的征兆，因而必将导致证券市 场下跌。
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3. 宏观调控下的GDP减速增长
如果GDP仍以适当的速度增长而未导致 GDP的负增长或低增长，说明宏观调控措 施十分有效，这时证券市场亦将反映这种 好的形势而呈平稳渐升的态势。
公用事业
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行业生命周期分析
1．初创期
在这一阶段，由于新行业刚刚诞生或初建不久， 投资这个新兴行业的创业公司为数不多。
2．成长期
在这一时期，新行业生产的产品经过广泛的宣 传和顾客的试用，逐渐赢得了大众的欢迎，市场 需求呈上升趋势。
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3．稳定期
增长型行业是指发展速度经常快于平均发展速度的行 业，较快的发展速度主要靠技术的进步、新产品的开 发和优质服务取得。
2．周期型行业 周期型行业的特征是受经济周期影响很大。
3．防守型行业
防守型行业的特征是受经济周期的影响小，它们的商 品往往是生活必需品或是必要的公共服务，公众对它 们的商品有相对稳定的需求。
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（六）政治因素对证券市场的影响 1．国际形势的变化 2．战争的影响 3．国内重大政治事件 4．法律制度
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宏观经济政策分析
1．货币政策
货币政策对证券市场的影响是通过投资者和 上市公司两方面因素来实现的。从具体的政策 手段来看，中央银行对再贴现率的调整将直接 影响市场基准利率，对证券市场的影响最为显 著。
现有的人口分布区域、人口密度和增 长潜力也会对经济的发展产生影响，并 反映在证券行市上。
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（三）新技术革命因素
新技术革命直接推动了工业的迅速发展 和水平的提高。
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第二节 证券投资的中观分析
行业的市场结构分析
1．完全竞争 完全竞争是指许多企业生产同质产品的市场情形 2．垄断竞争 垄断竞争或不完全竞争是指许多生产者生产同种但 不同质产品的市场情形 3．寡头垄断 寡头垄断是指相对少量生产者在差别很少或没有差 别的某些产品的生产中以及具有某些差别的产品生产 中占据很大市场份额的情形 4．完全垄断 完全垄断是指独家企业生产某种特质产品的情形
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2．财政政策
实行扩张性财政政策，可增加总需求，使 公司业绩上升，从而使证券市场价格上涨； 反之，实行紧缩性财政政策，可减少社会总 需求，从而使得公司业绩下滑，证券市场价 格就会下跌。
具体来看，不同的财政政策手段对证券市 场的影响是不相同的。
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