高管层股权激励的主要形式

高管层股权激励的主要形式

从根本上说，股权激励主要可以分为股票期权激励和股票激励两种形式，但在牛国的实际运用中，鉴于中国的特殊环境和制度背景，出现了许多新形式，笔者最终归纳出以下十二种股权激励的形式：

一、股票期权

股票期权是国际上一种最为经典、使用最为广泛的股权激励模式。股票期权

是指上市公司授予激励对象在未来一定期限内以预先确定的价格和条件购买本公司一定数量股票的权利，即股票期权受权人有按约定价格(执行价格)和数量在授权以后的约定时间购买股票的权利。股票期权通常不能在授予后立即执行，公司高管需要在一定时期之后，一次性全部或逐步获得执行的权利。这段等待期就是“获权期”。获权的期权是可执行的期权。公司高管股票期权有一个到期期限，通常是5—10年。按期权执行价格与授予日市场价格的关系，股票期权可分为：零值期权或平价期权，即执行价等于股票市场价；在值期权或折价期权，即执行价低于股票市场价；虚值期权或溢价期权，即执行价高于股票市场价。另外，股票期权不得转让和用于担保、偿还债务等，但可以继承。

股票期权的优点有：(1)具有长期的激励作用，能较好地协调高管层与股东的利益。股票期权将高管层的报酬与公司的长期利益捆绑在一起，实现了高管层与资产所有者利益的高度一致性。通过赋予高管层参与企业剩余收益的索取权，把对高管层的外部激励与约束变成自我激励与自我约束。经营者要实现个人利益最大化，就必须选择有利于企业长期发展的战略，使公司的股价在市场上持续看涨，进而达到“双赢”的目标；(2)能锁定期权人的风险。股票期权持有人不行权就没有任何额外的损失，由于高管层事先没有支付成本或支付成本较低，如果行权时公司股票价格下跌，期权人可以放弃行权；(3)股票期权是企业赋予高管层的一种选择权。是在不确定的市场中实现的预期收入，企业没有任何现金支出，有利于企业降低激励成本，成为企业以较低成本吸引和留住人才的有效手段；(4)股票期权根据二级市场股价波动实现收益，因此激励力度比较大，同时，股票期权受证券市场的自动监督，具有相对的公平性。

股票期权的缺点在于：(1)如果整个股市出现事先没有预测到的持续走低，股票期权将难以发挥激励作用；(2)在中国，相配套的期权行使制度、相关的税法和会计法等政策还有待进一步完善；(3)国有股的出让受到诸多限制，并必须经过严格的审批程序。

股票期权模式缺点在于：一是股票市场的风险压力。股票市场的价格波动和

不确定性，可能导致公司的股票真实价值与股票价格的不一致。持续“牛市”时，公司经营者股票期权收入可能过高，会产生“收入差距过大”的问题；反之，“熊市”期间，股价可能跌至行权价以下，股票期权持有者的预期收益将灰飞烟灭；二是可能带来高管层的短期行为。由于股票期权的收益取决于行权之日市场上的股票价格高于行权价格，因而可能促使公司的高管层片面追求股价提升的短期行为，而放弃对公司发展的重要投资，从而降低了股票期权与经营业绩的相关性。

因此，股票期权形式比较适合那些初始资本投入较少，资本增值较快，在资本增值过程中人力资本增值效果明显的公司，代表性公司有长源电力、青岛海尔、伊利股份、美的电器、双鹭药业：等等。

二、股票期股

股票期股是指企业出资人与经营者达成一份书面协议，允许经营者在任期内按既定价格用各种方式获得本企业一定数量的股份。先行取得所购股份的分红权等部分权益，然后再分期支付购股款项。在经营者没有认购股票之前，期股持有人手中并没有真正的股票，能凭借期股获得分红和收益权，但没有表决权，类似于虚拟股票。但一旦期股持有人利用历年的分红认购了股份之后，期股就转变成真正的股票，持有人享有分红、表决等一系列所有权。取得股票期股的资金来源非常灵活，既可以通过个人出资购买，也可以通过贷款获得，还可以通过年薪收入(或特别奖励)中的延迟支付部分转化而成。股票期股收益将在中长期兑现，可以是任期届满或任期届满后若干年一次性兑现，也可以是每年按一定比例匀速或加速兑现。

股票期股的优点在于：(1)经营者的股票收益难以在短期内兑现，股票的增值与企业资产的增值和效益的提高紧密联系起来，这就促使经营者将会更多地关注企业的长远发展和长期利益，从而在一定程度上解决了经营者的短期行为；(2)经营者的股票收益中长期化，使经营者的利益获得也将是渐进的、分散的。这在一定程度上克服了由于一次性重奖使经营者与员工收入差距过大所带来的矛盾，有利于稳定员工队伍；(3)可有效解决经营者购买股票的融资问题。由于国有企业长期实行低工资政策，经营者的总体收入水平并不高，让经营者一次拿出很多钱来购买股票，实在有点勉为其难。期股获得方式的多样化使经营者可以不必一次性支付太多的购股资金就能拥有股票，从而实现以未来可获得的股份和收益来激励经营者今天更努力地工作的初衷。

股票期股是中国在借鉴国外股权激励形式过程中产生的特有的股权激励形式，代表性公司是于1999年在北京试行期股的10家企业，分别是：北京博飞仪器股份有限公司、北开股份有限公司、同仁堂通县分公司、金星笔业有限责任公

司、阳光房地产综合开发公司、凯建建筑工程有限责任公司、大明眼镜公司、双桥制药公司、中关村置业股份有限公司和菜市El百货有限责任公司。

三、限制性股票

限制性股票是指上市公司按照预先确定的条件授予激励对象一定数量的本公司股票，激励对象只有在工作年限或业绩目标符合股权激励计划规定条件的，才可出售限制性股票并从中获益。向公司高级管理人员出售这种股票的权利受到限制，亦即公司高管对于股票的拥有权是受到一定条件限制的(比如说，限制期为三年)。公司高管在得到限制性股票的时候，不需要付钱去购买，但他们在限制期内不得随意处置股票，如果在这个限制期内公司高管辞职或被开除了，股票就会因此而被没收。

公司采用限制性股票的目的是激励高级管理人员将更多的时间和精力投入到某个或某些长期战略目标中。薪酬委员会预期该战略目标实现后，公司的股票价格应当上涨到某一目标价位，然后，公司将限制性股票无偿赠与高级管理人员。只有当股票市价达到或超过目标价格时，高级管理人员才可以出售限制性股票并从中受益。代表性公司有宝钢股份、上海家化、用友软件、万科A、华侨城A，等等。

四、业绩股票

业绩股票，又称为业绩股权，曾是中国企业最广泛使用的一种股权激励形式。业绩股票是指确定一个合理的年度业绩目标，如果激励对象经过卓有成效的努力后实现了股东预定的年度业绩目标。则赠与激励对象一定数量的股票。业绩股票在一定年限以后才可以获准兑现。业绩股票将股票授予的数额与个人绩效挂钩，运作机理类似限制性股票。公司确定一个股票授予的目标数额，最终得到的数额随公司或个人达到、超过或未能达到的业绩目标而变。最终得到的价值取决于挣得的股票数额和当时的股票价格。业绩股票也可以用与挣得股票数额和当时股价乘积等值的现金来支付，但会失去让持有人实际持股的目的。

从本质上讲，业绩股票是一种“奖金”的延迟发放，但它弥补了一般意义上的奖金缺点，具有长期激励的效果。一方面，业绩股票与一般奖金不同，它不是当年就发放完毕，还要考核今后几年的业绩情况；另一方面，如果企业效益好，其股价在二级市场会持续上涨，就会使激励效果进一步增大。

业绩股票模式的优点在于：(1)能够激励公司高管层努力完成业绩目标。为了获得股票形式的激励收益，高管层会努力地去完成公司预定的业绩目标，更会倍加努力地去提升公司的价值，进而获得因公司股价上涨带来的更多收益；(2)具有较强的约束作用。激励对象获得奖励的前提是实现一定的业绩目标，并且收