远期外汇合约.pptx

盈亏
盈亏
K 标的资产价 格
K 标的资产价 格
(a) 远期多头的 到期盈亏
(b) 远期空头的 到期盈亏
如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K，远期多头就盈利而空头 就会亏损;反之，远期多头就亏损而空头就会盈利。
根据标的资产不同，常见的金融远期合约包括 1.远期利率协议 2.远期外汇协议 3.远期股票合约
金融期货合约（Financial Futures Contracts）是指在交易所交易 的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、 交割地点和交割方式等）买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的 标准化协议。同样，我们称在合约中未来将买入标的物的一方为多方， 而在未来卖出标的物的一方为空方。合约中规定的价格就是期货价格。
金融期货问世至今不过短短三十余年的历史，但其发展速度 却相当惊人。时至今日，金融期货交易在许多方面都已经远远走在了 商品期货交易的前面。一些重要的期货交易甚至可以一天24小时在世 界各地不同的期货市场上连续进行。
目前全球最大的期货交易所当属2007年7月CME与CBOT合并 后形成的CME GROUP交易所，2006年两家交易所交易的合约总数合 起来超过了22亿份，合约总名义本金超过1000万亿美元 。
3．远期股票合约
远期股票合约（Equity Forwards）是指在将来某一特定日期按 特定价格交付一定数量单个股票或一揽子股票的协议。远期股 票合约在世界上出现时间不长，总交易规模也不大。
远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。 远期市场的交易机制可以归纳为两大特征：分散的场外交 易和非标准化合约。 远期合约不在交易所交易，而是在金融机构之间或金融机 构与客户之间通过谈判后签署的。其交易主要是私下进行的， 基本不受监管当局的监管。 由于不在交易所集中交易而是由交易双方具体谈判商定细 节 ，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、 标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。 总的来看，作为场外交易的非标准化合约，远期的优势在 于灵活性很大，可以根据交易双方的具体需要签订远期合约， 比较容易规避监管。
2．远期外汇合约
远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的汇率 买卖一定金额的某种外汇的合约。
按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远期 外汇合约和远期外汇综合协议。
注意，有些国家由于外汇管制，因此本金不可交割。这种外汇 远期合约称为本金不可交割远期（Non-Deliverable Forwards, NDF）, 它与本金可交割但不交割远期（Non-Delivery Forwards）是不同的， 注意区别。
1．远期利率协议
远期利率协议（Forward Rate Agreements，简称FRA）是买卖双 方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协议 利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。 合约中最重要的条款要素为协议利率，我们通常称之为远期利 率，即现在时刻的将来一定期限的利率。例如14远期利率，即 表示1个月之后开始的期限3个月的远期利率；3×6远期利率， 则表示3个月之后开始的期限为3个月的远期利率。
但相应地，远期合约也有其明显的缺点： 首先，没有固定集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利 于形成和发现统一的市场价格，市场效率较低。 其次，每份远期合约千差万别，给远期合约的二级流通造成较大 不利，因此远期合约的流动性较差。 最后，履约没有保证，违约风险相对较高。 这些特征，与下一节我们将要介绍的期货合约正好相反。

与远期合约的分类相似，根据标的资产不同，常见的金融期 货主要可分为股票指数期货、外汇期货和利率期货等。
-股票指数期货是指以特定股票指数为标的资产的期货合约， S&P500股指期货合约就是其典型代表。
-外汇期货则以货币作为标的资产，如美元、德国马克、法 国法郎、英镑、日元、澳元和加元等。
-利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约， 如欧洲美元期货和长期国债期货等。
从本质上说，期货与远期完全是相同的，都是在当前时刻约定未 来的各交易要素。
期货与远期的重要区别就在于交易机制的差异。与场外交易的非 标准化远期合约相反，期货是在交易所内交易的标准化合约。交易所 同时还规定了一些特殊的交易和交割制度，如每日盯市结算（Mark to Market and Daily Settlement）和保证金（Margin）制度等。
金融远期合约（Forward Contracts）是指双方约定在未 来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金 融资产的合约。在合约中,未来将买入标的物的一方称为多 方（Long Position），而在未来将卖出标的物的一方称为 空方（Short Position）。
远期合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资 者可以通过远期合约获得确定的未来买卖价格，从而消除 了价格风险。
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期货交易的基本特征就是标准化和在交易所集中交易，这两个特
征及其衍生出的一些交易机制，成为期货有别于远期的关键。
• 期货市场的第一个运行特征是在有组织的交易所内集中进行，交易双 方并不直接接触，交易所和清算机构充当所有期货买方的卖者和所有 期货卖方的买者，匹配买卖撮合成交，集中清算。这种交易方式克服 了远期交易信息不充分和违约风险较大的缺陷，在很大程度上提高了 市场流动性和交易效率，降低了违约风险，成为远期交易进化到期货 交易的一个关键。
它们与本章第一节中所介绍的远期利率协议、远期外汇合约 和远期股票合约的区别都主要体现在交易机制的不同，我们将在第 五章针对不同标的资产的远期和期货产品作更深入的介绍。
金融期货合约交易又是在现代商品期货交易的基础上发展起 来的。
20世纪70年代初，世界经济环境发生巨大变化，“布雷顿森 林体系”崩溃，世界各国开始实行浮动汇率制，金融市场上的利率、 汇率和证券价格开始发生急剧波动，整个经济体系风险增大。人们 日益增长的金融避险需求推动了金融期货交易的产生 。