2017年K12教育行业新东方分析报告

2017年K12教育行业新东方分析报告

2017年11月

目录

一、新东方布局全教育产业 (4)

1、教育行业多点开花 (4)

2、多产品策略带来协同效应 (6)

二、新东方享受K12行业增速红利 (9)

1、K12行业在大体量下实现高增长 (9)

（1）主要驱动力是补课人次 (9)

①K12学生人数上升 (10)

②课外辅导覆盖率上升 (11)

③补课次数上升 (11)

（2）补课人次增长的背后是同辈竞争和中产焦虑 (12)

2、一线城市寡头竞争，低线城市仍分散 (13)

3、扩张助力龙头企业增速高于行业 (15)

（1）龙头招生人次增长高于行业 (15)

（2）试错成本与品牌效应是新东方享受增速红利的原因 (16)

（3）大机构并存，小机构被挤压 (17)

4、快速扩张下存在利润压力 (18)

三、语言培训业务为扩张提供支持 (20)

1、语言培训是现金牛 (20)

（1）语言培训业务品牌效应仍在加强 (21)

（2）语言培训业务向外辐射 (22)

（3）稳定的业务提供稳定的现金流 (23)

2、语言培训为扩张提供利润基础 (24)

四、双师课堂是未来扩张的主要驱动力 (26)

1、高集中度带来扩张问题 (26)

2、双师课堂为扩张提供新的路径 (28)

3、双师课堂带来利润率优势 (30)

4、双师课堂使大机构竞争优势更加明显 (33)

新东方的多产品线结构已经产生协同效应，并且在未来K12业务扩张时减低扩张带来的利润率压力。语言培训业务作为现金牛业务，在K12业务进行扩张时，其品牌认可度能为K12业务降低进入门槛，并且能为线下设施的扩张提供稳定的现金流支持。

双师课堂将成为未来扩张的主要驱动力。在行业龙头享受增速红利的情况下，行业集中度上升。这个问题在一线城市将尤为突出。双师课堂为机构带来了面向低线城市的扩张优势、模式达到成熟时带来利润率优势，以及在技术不断迭代中带来竞争优势。

一、新东方布局全教育产业

1、教育行业多点开花

腾讯教育指出，2014 年中国教育市场整体规模达到6 万亿。而德勤2016 年5 月发布的报告指出，2015 年中国教育行业总体规模超过16,000 亿人民币，2020 年中国教育行业总体规模将接近3 万亿，年复合增长率为11.5%。6 万亿扣除掉国家财政支出（2.5 万亿）以及教育固定资产投资（0.6 万亿）以及教辅教材这些没有直接在市场中产生教育服务的部分，我们认为2015 年1.6 万亿的市场规模是个相对准确的数字，到2020 年，教育市场总体规模略约为3.2万亿。

按照德勤给出的年复合增长率来估计，2016 年教育市场总体规模约为1.9 万亿。将1.9 万亿按细分市场划分，分别是语言培训（~780 亿，占4%）、K12课外辅导（~3700 亿，占20 %）、职业培训（包