第五章 期权市场及其交易策略(金融工程厦大)
期权交易策略
期权交易策略期权投资策略众多，灵活多样。
另一方面，期权投资又是复杂与难以理解。
许多投资者接触期权伊始，往往不知从何入手。
以下介绍策略，注重简单实用，包括期权交易四种根本投资策略，简单价差交易，典型波动率交易策略与保值策略，希望能够帮助广阔投资者在期权交易中快速上手。
1、看大涨，买入看涨期权使用时机：期货市场受到利多题材刺激，多头气势如虹，预料后续还有一波不小涨幅操作方式：买进看涨期权最大获利：无限制，期货价格涨得越多，获利越大最大损失：权利金损益平衡点: 执行价格+ 权利金保证金：不交纳例：恒指期货价格为18000点，某投资者十分看好恒指期货后市，买入一手执行价格为18200点恒指看涨期权，支出权利金422。
损益平衡点为18622。
假设10天后，恒指期货价格涨至19000点，看涨期权涨至950。
投资者卖出平仓，获利428。
2、看大跌，买入看跌期权使用时机：期货市场受到利空消息打击或技术性转空，预计后市还有一波不小跌幅操作方式：买进看跌期权最大获利：无限制，期货价格跌得越多，获利越大最大损失：权利金损益平衡点: 执行价格-权利金保证金：不交纳例：恒指期货价格为18000点，某投资者十分看空恒指期货后市，买入一手执行价格为17600点恒指看跌期权，支出权利金330点。
损益平衡点为17270点。
假设10天后，恒指期货价格跌至17000点，看跌期权涨至770点。
投资者卖出平仓，获利440点。
3、看不涨，卖出看涨期权使用时机：期货价格经过一段上涨面临前期高点或技术阻力位，预计后市转空或者进展调整。
操作方式：卖出看涨期权最大获利：权利金最大损失：无限制，期货价格跌涨得越多，亏损越大损益平衡点: 执行价格＋权利金保证金：交纳例：恒指期货价格为18000点，某投资者看淡恒指期货后市，卖出一手执行价格为18200点恒指看涨期权，收到权利金422点。
损益平衡点为18622点。
情况一：假设10天后，恒指期货价格维持18000点，看涨期权跌至330点。
期权交易PPT课件
供>求 费低
•
供<求 费高
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• 例： • 棉花的看涨期权合约商定价格为每蒲式耳5美元，期权费为
0.25美元。 • 若市价为5.5美元，买方会履约，赚0.25美元/蒲式耳 • 若市价为4.5美元，买方不履约，亏期权费0.25美元/蒲式耳
• 蒲式耳是个容量单位，1美蒲式耳=35.24升。一般多用于衡量量大价廉的商品， 如，农作物、原材料等。所以，依据盛装内容物的不同重量也有所不同。 蒲式耳与千克的换算： 1、小麦和大豆：1 bushels 蒲式耳＝ 27.216千克 2、玉米，高梁和黑麦：1 bushels 蒲式耳＝ 25.4千克 3、燕麦：1 bushels 蒲式耳=17.2 千克
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四、期权的类型
（一）按到期日划分：
•
1、美式期权：在到期日前任何一天都可以行使的期权。
•
2、欧式期权：只能在到期日行使的期权。
（二）按执行权利的实现划分：
•
1、看涨期权：“买权” 期权的买方有权在到期日或期
满前按约定的汇率买入特定数量资产的权利，也可放弃。
•
股票价格在执行价格之上的看涨期权为实值期权，之下的虚值
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•
(1)当市场价格≤USD0.3300时：买入看涨期权者不会行使该权
利，因为购买者可以直接到现货市场上去购买而少付出美元。因此，
购买者损失的就是当初支付的期权费每瑞郎0.02美元。
•
(2)当USD0.3300＜市场价格≤USD0.3500时：买入看涨期权者
虽然行使期权，但加上支付的期权费，从总体上仍将遭到损失。例
具的选择权利而支付给卖方的费用代价。一般由买方在
确立期权交易时付给卖方。
（二）影响（决定）因素
期权投资的基本策略与操作技巧
期权投资的基本策略与操作技巧期权投资是一种金融衍生品，它为投资者提供了在未来某一特定时间点购买或出售资产的权利。
与股票、债券等传统投资方式相比，期权投资具有较高的灵活性和潜在收益。
然而，由于期权本身复杂的特性，投资者在操作过程中需要掌握一些基本策略和技巧，以降低风险并提高收益。
一、期权的基本策略1.买入看涨期权策略买入看涨期权是一种期望标的资产价格上涨的策略。
在选择看涨期权时，需要注意到期时间、行权价和期权溢价。
一般来说，较长的到期时间和适当的行权价会提高看涨期权的价值，而合理的期权溢价则能增加收益。
2.买入看跌期权策略买入看跌期权是一种期望标的资产价格下跌的策略。
操作上类似于买入看涨期权，需要考虑到期时间、行权价和期权溢价。
同时，还应该关注流动性风险，避免因为成交量较低而难以买入和卖出期权。
3.卖出看涨期权策略卖出看涨期权适用于投资者预期标的资产价格将保持稳定或下跌的情况。
卖出看涨期权可以获得期权的权利金，当期权不被行使时，权利金就成为收入。
然而，该策略的风险在于标的资产价格上涨时，投资者需要履行期权义务，可能面临巨额亏损。
4.卖出看跌期权策略卖出看跌期权适用于投资者预期标的资产价格将保持稳定或上涨的情况。
卖出看跌期权同样可以获得期权的权利金，但风险在于标的资产价格下跌时需要履行期权义务，可能面临巨额亏损。
二、期权的操作技巧1.合理的仓位控制在进行期权投资时，需要根据自身风险承受能力和市场走势进行仓位控制。
过度集中或过度分散的仓位都可能带来风险，投资者可以根据自己的经验和风险偏好制定合理的仓位控制策略。
2.灵活运用多空策略多空策略是通过同时买入和卖出期权来实现收益的方式。
投资者可以根据市场的情况选择合适的多空组合，根据自己的判断进行买入和卖出期权的操作，以获取更高的收益。
3.注意期权价格与标的资产价格的相关性期权价格与标的资产价格之间存在一定的相关性，投资者可以通过观察和分析不同期权价格与标的资产价格的波动情况来判断投资机会。
期权及其交易策略
看涨期权价格曲线的形状
看涨期权价格
期权价格上限 (C=c=S)
看涨期权价格曲线
期权价格下限 C=c=max(S-Ke-r(T-t), 0) =内在价值
虚值期权 S<Ke-r(T-t)
TV
平价期权 S=Ke-r(T-t)
S 实值期权 S>Ke-r(T-t)
欧式看跌期权价格曲线的形状
期权费、内在价值与时间价值
期权费＝内在价值＋时间价值
Premium = intrinsic value (IV) + time vaule (TV)
内在价值＝执行价与标资产价格的差额
期权的内在价值(Intrinsic Value)是指买方行使期权时可 以获得的收益的现值。
内在价值≥0，是衡量期权的实值状态的尺度
价格下跌 大收益：执行价－资 最大损失：执行价－
产现价－期权费
资产现价－期权费
欧式期权盈亏计算
头寸
表 10-1 欧式期权多空到期时的回报与盈亏
公式
到期回报公式 分析
到期盈亏公式
看涨期权多头
max(ST X ,0)
若到期价格 ST 高于 X ，多头执行
期权获得差价；否则放弃期权回报 为零。
max(ST X ,0) c
ST，组合 A 在 T 时刻的价值一定大于等于组合 B。
提前执行：若在 时刻提前执行，组合 A 的价值为： S K Ker(T ) ，而
组合
B
的价值为
S
。由于 T
,
r
0
因此 Kerˆ(Tt) K 。这就是说,若提前执行
美式期权的话，组合 A 的价值将小于组合 B。
经济学厦门大学金融工程PPT课件
• 长期国债期货的报价与现货一样，以美元和32分之一美元报出。
• 应该注意的是，报价与购买者所支付的现金价格（Cash Price）是不同的。现金价格与报价的关系为：
现金价格=报价+上一个付息日以来的累计利息
(2)
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假设现在是1999年11月5日，2016年8月15日到期，息票利率为12%的长期 国债的报价为94—28（即94.875）。由于美国政府债券均为半年付一次 利息，从到期日可以判断，上次付息日是1999年8月15日，下一次付息日 是2000年2月15日。由于1999年8月15到11月5日之间的天数为82天，1999 年11月5日到2000年2月15日之间的天数为102天，因此累计利息等于：
• 该国债的现金价格为：94.875美元+2.674美元=97.549美元 6美元 82 2.674美元 184
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交割券与标准券的转换因子
• 芝加哥交易所规定交割的标准券为期限15年、息票率为8%的国 债，其它券种均得按一定的比例折算成标准券。这个比例称为 转换因子（Conversion Factor ）。
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• 若F<Se r（T－t），即交割价值小于现货价格的终值。套利者就可进行反向操作，即卖空标的资产，将所得收 入以无风险利率进行投资，期限为T-t，同时买进一份该标的资产的远期合约，交割价为F。在T时刻，套利 者收到投资本息Ser（T－t），并以F现金购买一单位标的资产，用于归还卖空时借入的标的资产，从而实现 Ser（T－t）-F的利润。
• 组合A：一份远期合约多头加上一笔数额为 Ke-r（T－t）的现金; • 组合B：一单位标的证券加上利率为无风险利率、期限为从现在
厦门大学金融工程课件第05章
二、期权价格的影响因素
（一）标的资产的市场价格与期权的协 议价格 对于看涨期权而言，标的资产的价格越 高、协议价格越低，看涨期权的价格就 越高。 对于看跌期权而言，标的资产的价格越 低、协议价格越高，看跌期权的价格就 越高。
看涨期权空头的盈亏分布
payoff
c 0
X
stock price
(b) 看涨期权空头 图5.1 看涨期权盈亏分布图
Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University
实值、平价与虚值期权
从图中可以看出，如果不考虑时间因素，期权 的价值（即盈亏）取决于标的资产市价与协议 价格的差距。 对于看涨期权来说，为了表达标的资产市价 （S）与协议价格（X）的关系，我们把S>X时 的看涨期权称为实值期权（In the Money）， 把 S=X的看涨期权称为平价期权（At the Money），把S<X的看涨期权称为虚值期权 （Out of the Money）。
Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University
（四）无风险利率
从比较静态的角度看。无风险利率越高， 看跌期权的价值越低；而看涨期权的价 值则越高。 从动态的角度看，当无风险利率提高时， 看涨期权价格下降，而看跌期权的价格 却上升。
Copyright©Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University
期权课件(金融工程章节课件)
(二 )
看涨期权空头
现在，假设我们预计股票A的价格会下跌，那么，我们会卖 出看涨期权（执行价格为100元，期权费为５元）。请大家 画一下看涨期权空头的损益图。
+5
95 -5
100
105
110
不行权段
+5 -5
行权段
95 100 105我们买入一份股票B的看跌期权。在这份合同中，股 票A的协议价格为100元，期限为半年，期权费为5元。请 大家回答下列问题： 1.半年后，股票B的价格变为95元时，我们会不会行权？ 若行权，能赚多少钱？若股价变为90元呢？ 2.半年后，股票B的价格变为100元时，会不会行权？ 若行权，能赚多少钱？若股价变为105元呢？ 请大家按照如下要求画图：横轴代表股票B的价格，纵轴 代表买入看跌期权的损益（正为收入，负为损失）
(一)期权价格的上限
１．看涨期权的上限
因为看涨期权多头是有权以协议价格购买标的资产，而 再任何情况下，期权的价值都不会超过标的资产的价格， 则标的资产的价格是看涨期权价格的上限，用公式表示：
美式 C
≤
欧式 c≤ S
S
(一)期权价格的上限
２．看跌期权的上限
因为美式看跌期权的多头卖出标的资产的最高价值只能为X， （看跌就是预期价格下降，所以合约上签订的价格X就是看 跌期权多方能卖出的最高价值）则，美式看跌期权价格不 应该超过上限X，即有： P ≤ X 而欧式看跌期权只能在到期日T时执行，在T时刻，其最高 价值为X，所以欧式看跌期权p不能超过X的现值，即有：
+5
90 -5
95
100
105
行权段
不行权段
请注意价格为95元的那个点，此时对于看跌期权多头是不赔不赚的。 所以这个点叫“盈亏平衡点”。 还要注意价格100元的那个点，100元是股票B的看跌期权的协议价格， 大家可以清楚地看到，如果股票B的价格低于100元，我们就会行使权 利，卖出一股B股票；如果高于是100元，由于执行价高于市场价，所 以我们不会行权。
5第五章 期权定价1(理论)
C − P − S + X (1 + r ) − t = 0 −t P = C − S + X (1 + r )
C = P + S − X (1 + r ) − t
或
上式即为买入卖出期权平价公式。如果市场 出现不符平价公式，则就存在套利组合。
例如市场出现下列情况：有效期为3月，施 权价为40的买入期权价C=3，同样的卖出 期权价为P=2，股票市价为40，利率为5%， 根据买入卖出期权平价，应该为：
uS0
S0
dS 0
则期权价值 Vc 也是两种情况
C u = max{0, uS 0 − X }
期权价格（option premium）：指购买期权权 利（包括购买 calls的费用C或购买puts的费用 P）而非股票本身的市价或施权价。期权本身 的市场价格称为期权费。 例如：买主向卖主按每股120美元（施权价） 买入100股股票的权利，买主应向卖主付出每 股8.5美元的权利金（期权价格C）。100股 （通常，每一份期权合约赋予购买或出售1整 手股的权利）付出权利金总额850美元。 同一种股票，施权价愈高则期权价（费用）就 愈小。同一种价位股票签约期愈长，期权费也 愈小 。
102030405060708090第一季度第二季度第三季度第四季度东部西部北部安徽财经大学会计学院一有关期权的若干概念二买入期权c与卖出期权p的平价关系三期权价格的上下限四期权的二项式定价期权是指未来的选择权它赋予期权的持有者购买者或多头一种权利而不必承担义务可以按预先敲定的价格购买或者出手一定数量和一定品质的资产
c (T ) = max {S (T ) − X ,0} p (T ) = max {X − S (T ), 0}
期权的交易策略范文
期权的交易策略范文期权交易策略是根据市场环境、个人风险承受能力和投资目标制定的，下面将介绍几种常见的期权交易策略。
1. 覆盖策略（Covered Call）覆盖策略是一种基本的期权交易策略，适用于持有标的资产的投资者。
投资者同时购买股票，然后出售相同数量的看跌期权合约。
这样可以在期权合约到期时收取期权权利金，从而降低持有股票的成本。
如果标的资产价格在期权到期时低于行权价格，投资者的收益会略低于市场涨幅，但仍然可以获取一定收益。
如果标的资产价格在期权到期时高于行权价格，投资者的收益将被卖出的股票所限制。
2. 飞鹰策略（Iron Condor）飞鹰策略是一种非常常见的收入型期权策略。
该策略适用于投资者认为标的资产价格将在一定区间内波动的情况下。
投资者同时卖出一个较高的看涨期权合约和一个较低的看跌期权合约，并购买一个更高和更低的期权合约来保护风险。
这样，投资者可以在期权到期时收取权利金。
只要标的资产价格在设定的区间内，投资者将获得最大利润。
然而，如果标的资产价格超出了设定的区间，投资者将面临潜在的损失。
3. 保险策略（Protective Put）保险策略适用于持有股票的投资者，希望在股票价格下跌时保护自己的投资。
投资者购买等量的看涨期权合约和股票，这样即使股票价格下跌，看涨期权的价值将上涨。
因此，投资者的损失将被看涨期权的价值所抵消，从而保护投资。
4. 合成策略（Synthetic Positions）合成策略是一种通过组合不同期权合约来模拟标的资产的收益和风险的策略。
例如，投资者可以同时购买一个看涨期权和卖出一个看跌期权，以模拟持有股票的收益和风险。
这样的策略可以在投资者无法直接购买标的资产时，或者希望以更低的成本和风险进行交易时使用。
然而，由于合成策略涉及多个期权合约的组合，投资者需要密切关注每个合约的价格和行权价格，以确保策略的效果。
5. 配对交易策略（Pair Trading）配对交易策略是一种通过同时买入和卖出相关的期权合约来进行的策略。
深圳大学 金融工程课程教学大纲
第一节期权市场概述
第二节期权价格的特性
第三节期权交易策略
第四节期权组合盈亏图的算法
教学要求
识记：金融期权合约的定义和种类。
掌握：金融期权的交易；股票期权和认股权证的区别；期权交易和期货交易的区别；
期权合约的盈亏分布；期权价格的影响因素；期权价格的上、下限；提前执行美式期权的合理性；期权价格曲线的形状；看涨期权和看跌期权之间的平价关系；期权交易策略。
5.学分分配：3学分
（二）开设目的
本课程为金融专业必修课，金融专业和保险专业选修课。课程目的和基本任务为：通过授课，使学生掌握远期、期货、期权、互换等衍生金融产品的基本原理；掌握衍生金融产品定价的基本原理；掌握运用衍生金融产品进行套期保值的基本原理；掌握金融工程的基本理论和技术，初步学会运用工程技术的方法，如数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等设计、开发和实施新型金融产品，创造性地解决金融问题；同时通过授课、作业、案例分析和基本培训，培养学生的金融工程思维，并进行相应金融职业道德的教育。
深圳大学数学与计算科学学院
课程教学大纲
（2006年10月重印版）
课程编号
课程名称金融工程
课程类别专业必修
教材名称金融工程
制订人郭城铭
审核魏正红
2005年4月修订
一、课程设计的指导思想
（一）课程性质
1.课程类别：专业必修课
2.适应专业：数学与应用数学专业（金融数学方向）
3.开设学期：每学期
4.学时安排：周学时3，总学时54
第四节内嵌衍生工具
第五节策略的评估
教学要求
识记：动态复制策略；静态复制策略；内嵌衍生工具；金融创新。
领会：购买交易所的期权；购买OTC市场交易的期权；金融产品的生命周期；金融创新的利润；金融产品的供给分析。
金融期权市场课件
ห้องสมุดไป่ตู้
四、卖出看跌期权
看跌期权出售者在收取了期权费后，就承担 了在合同到期日或之前按照协定价格购买合同 规定的金融商品或金融期货合约的义务。
出售者卖出看跌期权后，如果价格上升，合 同就不会被执行，因而他可净得期权费。如果 价格未升反降，他可能因合同的执行而遭受损 失。
第三节 金融期权交易业务
一、买进买权
当投资者分析认为，相关金融期货合约的价格 在未来将会上升，投资者通过买进看涨期权并在 未来履约时能以比现行市价低的敲定价格购入相 关看涨期货合约，然后再以现行市价卖出相关金 融期货合约并从中获利。
投资者通过买入看涨金融期权，一方面可以控 制将来购入的金融现货的成本；另一方面也可以 用来对冲其原已建立的空头金融期货（或现货） 部位。
期权在到期时，是绝对超不出其内在价值的， 只有离到期日还有一段时间时，才具有除内在价 值以外的价值。
在期权合约有效期内，期权的时间价值总是正 数。
在期权合约有效期内，溢价期权的期权费是由 内在价值和时间价值所构成的，而折价期权和平 价期权的期权费便没有内在价值，仅仅由时间价 值构成。
二、影响期权价格的因素 （1）期权合约的有效期 （2）金融商品本身的特征 （3）金融期货市场行情变化趋势 （4）协定价格的高低 （5）市场利率的变化
（4）若合同到期日汇率等于或大于协定价 格，买者将放弃执行期权，出售者的盈利为 期权费500美元。
（4）当到期日市场汇率高于$0.6400时，期权 买方将执行该合约并从中获利，此时，期权卖方将 发生亏损，如前例，若市场汇率为$0.7200，此时， 期权卖方的损失为5000美元。
期权交易的四种策略
期权交易的四种策略期权交易是一种衍生品交易方式，通过买入或卖出期权合约，投资者可以在未来特定时间内以特定价格买入或卖出标的资产。
在期权交易中，投资者可以选择多种策略以达到不同的投资目标。
本文将介绍期权交易的四种常见策略，包括买入看涨期权、买入看跌期权、卖出看涨期权和卖出看跌期权。
1. 买入看涨期权买入看涨期权策略适用于投资者预期标的资产价格将上涨的情况。
投资者购买看涨期权合约，以期在未来特定时间内以特定价格买入标的资产。
此策略的优势在于，投资者仅需支付期权合约费用，而无需实际购买标的资产。
如果标的资产价格上涨，投资者可以选择行使期权，以低于市场价的价格购买标的资产，从而获利。
2. 买入看跌期权买入看跌期权策略适用于投资者预期标的资产价格将下跌的情况。
投资者购买看跌期权合约，以期在未来特定时间内以特定价格卖出标的资产。
同样地，此策略也仅需支付期权合约费用，而无需实际持有标的资产。
如果标的资产价格下跌，投资者可以选择行使期权，以高于市场价的价格卖出标的资产，从而获利。
3. 卖出看涨期权卖出看涨期权策略是投资者预期标的资产价格将保持稳定或下跌的情况下采用的策略。
投资者通过卖出看涨期权合约获得期权费用，并承担未来可能发生的资产交付义务。
如果标的资产价格下跌或保持在期权合约规定的范围内，投资者可以获得期权费用作为收益。
然而，如果标的资产价格上涨超过期权合约规定的范围，投资者可能需要按照约定价格购买标的资产，从而承担损失。
4. 卖出看跌期权卖出看跌期权策略适用于投资者预期标的资产价格将保持稳定或上涨的情况。
投资者通过卖出看跌期权合约获得期权费用，并承担未来可能发生的资产交付义务。
如果标的资产价格上涨或保持在期权合约规定的范围内，投资者可以获得期权费用作为收益。
然而，如果标的资产价格下跌超过期权合约规定的范围，投资者可能需要按照约定价格卖出标的资产，从而承担损失。
需要注意的是，期权交易具有高风险和高杠杆的特点，投资者应谨慎考虑风险，并根据自身实际情况和投资目标选择适合的策略。
期权的交易策略
例子:
某人在一九九七年三月买进一个协定价格为0.五二美元的三个月看涨期权!!期权费是每马克0.0二美 元!!同时它又卖出一个协定价格为0.五四美元的三个月看涨期期权!!期权费为每马克0.0一美元!!合约 规模都是一二五!!000马克？？
+
+
二五 00
0.五 二
0.五 四
一二 五0
0.五四
买进低协定价格看涨期权
卖出高协定价格看涨期权
+
一二 五0
一二五 0
0.五
二
0.五
四
牛市看涨期权价差组合
分析: 一.买进期权费：0.0二*一二五!!000=二五00 卖出期权费：0.0一*一二五!!000=一二五0 期初净支出一 二五0美元？？ 二.当市场价格低于0.五二时!!二个看涨期权都不行权!!投资亏损为期初净支出!!即二五00-一二五0=一二 五0. 三.当市场价格位于【0.五二!!0.五四】时!!买进看涨期权行权!!卖出看涨期权放弃行权!!在此区间!!每上涨
购买资产:
【+一!!+一】
购买看跌期权：
【-一!! 0】
相加净结果： 【0!!+一】
例子:
假如某人估计马克价格会上涨!!因此它买进一个标准马克期货合约!!价格为0.五五00美元!!为了限 制马克价格下跌带来的损失!!它又买进了一个协定价格为0.五四00美元的看跌期权!!期权费率为每 马克0.0一美元!!二份合约的规模都是一二五!!000马克？？
【一】垂直价差组合
购买一份期权并出售一份到期日相同!!但协定价格不同的同类期权!!这样的组合构成垂直价差？？ 如果买入期权的协定价格低于卖出期权的协定价格!!称为牛市价差!!反之称为熊市价差？？在每一 种价差中都可以使用看跌期权或者看涨期权!!因此可以把垂直价差分为四类：牛市看涨期权价差、 牛市看跌期权价差、熊市看涨期权价差、熊市看跌期权价差？？
期权基础知识介绍和交易策略
期权基础知识介绍和交易策略第一章什么是期权期权是指买卖双方达成的合约，使得期权购买方拥有一种能在未来约定时间以约定价格买进或卖出一定数量特定标的物的权利。
因此，期权交易是一种权利交易。
对于期权买方，权利金的付出赋予其只有日后以约定价格操作的权利，而没有任何义务；而对于期权出售者，他只有履行合约的义务，而没有任何权利，其后续的操作必须依赖相应交易对手的操作决定。
所谓股指期权，即是以股票指数为标的物的期权。
例如，以沪深300指数为标的物，则称之为沪深300股指期权，以上证50指数为标的物，则称之为上证50股指期权。
在有效期内，交易双方以履约价格与市场实际指数值进行盈亏结算。
买方支付给卖方一定权利金以获取此期权是否履约的选择权，卖方承担转移买方风险履行期权的义务，并收取权利金作为市场风险的补偿。
自1973年芝加哥期权交易所（CBOE）推出个股的看涨期权之后，交易所交易股票期权得到了快速发展，全球各证券、期权交易所陆续推出了个股期权以及股票指数期权（简称为股指期权），股票期权随着全球金融衍生产品的发展而逐步发展。
21世纪后，股指期权的成交量、增长速度逐步超过个股期权、股指期货、个股期货等其他金融衍生产品，成为交易所交易金融衍生产品中的主流产品。
一般而言，股指期权具有以下特征：一．股指期权的风险收益机制具有不对称性。
对于看涨股指期权的多头，收益无限，损失被锁定；而对于看涨股指期权的空头，收益被锁定，损失无限；对于看跌股指期权的多头，收益有限（最多为行权价格-权利金），损失被锁定；对于看跌期权的空头，收益被锁定，损失有限（最多为行权价格-权利金）。
二．股指期权赋予持有人的权利和义务不同。
股指期权的多头只有权利而不承担义务，股指期权的空头只有义务而不享有权利，故只有股指期权卖方须缴纳保证金。
三．交割方面，采取的是现金清算的方式。
股指期权主要包括四大基本要素，即：标的资产、权利金、行权价格和到期日。
具体而言，标的资产是合约规定的在某一确定时间进行交易的资产；权利金是期权买方为了获得权利支付给卖方的资金，是期权的价格；行权价格是期权合约规定的，买方有权在合约所约定的时间买入或者卖出标的资产的特定价格；到期日是合约规定的最后有效日期。
金融工程_厦门大学2中国大学mooc课后章节答案期末考试题库2023年
金融工程_厦门大学2中国大学mooc课后章节答案期末考试题库2023年1.套保期限为1个月时，为了从历史样本数据中寻找最优套保比率，如果可用的样本数量足够多，应该使用哪个样本频率？答案:月数据2.用哪种衍生品作为套保工具时，需要动态套保？答案:期权3.在同等条件下，消费性商品的便利收益会使期货价格：答案:下降4.标的资产系统性风险为正，又不支付红利的情况下，期货价格会（）期货到期时的现货价格答案:不能确定5.标的资产价格与利率呈现什么关系时，期货价格通常低于远期价格：答案:负相关6.在BSM假设下，Delta中性组合的Gamma与Theta值答案:高度负相关7.对于同样期限的期权而言，下列哪种期权的可能行权期限最长？答案:美式8.下述关于期权Theta的表述哪个是正确的？答案:对于平值期权而言，短期期权时间价值的衰减速度快于长期期权9.在现实世界中，看跌期权空头在哪种情况下净值肯定会减少？答案:都不一定10.标的资产如果有分红，会_____美式看跌期权提早行权的可能性。
答案:降低11.为了使期权的虚值程度和实值程度在幅度上比较对称，在值程度应该如何定义：答案:ln（行权价/平值点）12.对于无红利资产的美式看涨期权的权利方来说，如果预判未来标的资产价格将下跌，其最优的选择是答案:卖掉期权13.下面哪种随机过程更适用于描述股票价格的变化过程？答案:几何布朗运动14.在其他条件相同时，分红多的股票，其远期价格应该______没有分红的股票的远期价格。
答案:低于15.下列哪种标的资产的期货最有可能出现负价格？答案:原油16.下列哪些期权组合的盈利概率大于亏损概率？答案:用看涨期权构造的行权价低于股票市价的牛市差价组合用看跌期权构造的行权价低于股票市价的牛市差价组合17.下列哪些期权可以构造蝶式差价组合？答案:4份看跌期权4份看涨期权2份看涨期权加上2份看跌期权18.在盈亏图上符号可能为+1的有：答案:远期多头看涨期权多头看跌期权空头19.我国ETF期权遇到标的资产（ETF）分红时，未到期合约的哪些要素要进行相应调整？答案:行权价间距行权价合约单位20.下列哪些期权的回报与期权存续期间的标的资产的路径有关？答案:障碍期权亚式期权回溯期权21.下列哪些是障碍期权的特点？答案:较便宜在BS框架下有解析解希腊字母值会突变可能提前结束22.下列哪些期权的回报与标的资产之间的相关性有关？答案:资产交换期权股价指数期权彩虹期权ETF期权23.下列哪些期权适合用有限差分法定价？答案:美式期权两种标的资产的期权欧式期权24.下列定价法计算速度较快的有答案:二叉树定价法三叉树定价法显性有限差分法25.下列哪种情况对多头套保有利？答案:现货价格下跌而期货价格上涨现货价格涨幅小于期货价格涨幅现货价格上涨而期货价格下跌26.被套保资产与套保工具之间呈现什么关系时，可能实现完美套保？答案:相关系数等于1相关系数等于-127.不完美的套期保值的原因包括：答案:标的资产不匹配数量不匹配日期不匹配基差风险28.若利率非零，下列哪个在计算现值时不需要贴现？答案:远期价值期货价格现货价格29.下列哪些价格（价值）的Delta不等于1？答案:期货价格期权价格30.在满足BS假设的前提下，哪些希腊字母可以通过BS期权定价公式求偏导得到？答案:DeltaGammaTheta31.在完美的均衡市场中，如果波动率足够高，看涨期权价格有可能超过其标的资产的价格。
期权市场与期权投机策略
期权市场与期权投机策略期权是一种金融衍生品，其在金融市场中扮演着重要的角色。
期权市场提供了一种灵活的投资工具，允许投资者在未来某个时间点以特定价格购买或出售资产的权利。
期权的存在为投资者提供了更多的选择和机会，同时也为投机者提供了一个利润的途径。
本文将探讨期权市场的基本概念和期权投机策略。
首先，让我们了解一下期权市场的基本概念。
期权市场通常分为两类：看涨期权和看跌期权。
看涨期权是指投资者在未来某个时间点以特定价格购买资产的权利，而看跌期权则是指投资者在未来某个时间点以特定价格出售资产的权利。
投资者可以根据自己对市场的判断，选择购买适合自己的期权合约。
在期权市场中，投机者通过预测资产价格的变动来获取利润。
他们可以选择买入或卖出期权合约，以赚取价格波动带来的差价。
一种常见的期权投机策略是空头策略，即投资者卖出看涨期权或买入看跌期权，以期望资产价格下跌。
这种策略适用于投资者认为市场将出现下跌趋势的情况下。
另一种常见的期权投机策略是多头策略，即投资者买入看涨期权或卖出看跌期权，以期望资产价格上涨。
这种策略适用于投资者认为市场将出现上涨趋势的情况下。
除了空头策略和多头策略，还有一些其他的期权投机策略。
例如，组合策略是指同时购买看涨期权和看跌期权，以期望在价格波动时获得利润。
这种策略适用于投资者对市场的方向没有明确的判断，但认为价格波动将会发生。
另一个常见的策略是套利策略，即通过利用期权市场的价格差异来获得无风险利润。
这种策略通常需要投资者具备高度的市场洞察力和快速的执行能力。
然而，期权投机策略并非没有风险。
期权市场的波动性较高，价格变动可能会导致投资者的损失。
因此，投资者在选择期权投机策略时需要谨慎考虑，并制定风险管理策略。
例如，投资者可以设置止损订单，以限制损失。
此外，投资者还可以通过分散投资组合风险来降低风险，即将资金分配到多个不同的期权合约上。
总而言之，期权市场是一个充满机遇和风险的市场。
投资者可以通过期权投机策略来获取利润，但同时也需要承担一定的风险。
厦门大学精品课程《国际金融学》2005年试卷(B)及答案
《国际金融学》试卷(B)（2005/7/26）一、名词解释（每小题4分，共16分。
任选4小题）1、期权交易对期权合同的交易。
分为交易所交易和柜台交易两种方式。
期权交易是一种权利的交易。
在期货期权交易中，期权买方在支付了一笔费用（权利金）之后，获得了期权合约赋予的、在合约规定时间，按事先确定的价格（执行价格）向期权卖方买进或卖出一定数量期货合约的权利。
2、离岸金融市场离岸金融市场（offshore finance market），是指主要为非居民提供境外货币借贷或投资、贸易结算；外汇黄金买卖、保险服务及证券交易等金融业务和服务的一种国际金融市场，亦称境外金融市场，其特点可简单概括为市场交易以非居民为主，基本不受所在国法规和税制限制。
3、浮动汇率制度浮动汇率制度是指汇率完全由市场的供求决定，政府不加任何干预的汇率制度。
鉴于各国对浮动汇率的管理方式和宽松程度不一样，该制度又有诸多分类。
4、游资热钱（Hot Money），又称游资，或叫投机性短期资金，热钱的目的在于用尽量少的时间以钱生钱，是只为追求高回报而在市场上迅速流动的短期投机性资金。
5、J曲线效应本国货币贬值后，最初发生的情况往往正好相反，经常项目收支状况反而会比原先恶化，进口增加而出口减少。
这一变化被称为“J曲线效应”。
二、单项选择（每小题1 分，共10分）1、国际收支是指一定时期内：1（1）一国全部国际经济交易的总和（2）一国有形贸易的总和（3）一国所有外汇买卖的总和2、目前世界上最重要的全球性金融、贸易组织是：1（1）WTO、WB 和IMF （2）WB（3）WTO和GATT （4）IMF （5）NATO3、货币市场有：2（1）股票市场（2）贴现市场（3）期货市场（4）外汇市场4、我国目前的人民币汇率制度是：4（1）固定汇率制（2）盯住美元的汇率制（3）自由浮动汇率制（4）有管理的浮动汇率制5、马歇尔-勒纳的条件是指：1（1）一国出口需求弹性和进口需求弹性的绝对值之和大于1（2）一国出口需求弹性和进口需求弹性的绝对值之和应等于1（3）一国出口需求弹性和进口需求弹性的绝对值之和应小于1（4）一国进出口需求弹性和外国进出口需求弹性的绝对值之和大于16、按《巴塞尔协议》国际银行业的资本充足率应为（），其中，核心资本和附属资本分别占（）。
金融工程郑振龙第4版配套练习题库
金融工程郑振龙第4版配套练习题库郑振龙《金融工程》（第4版）配套题库【考研真题精选＋章节题库】目录第一部分考研真题精选一、概念题二、判断题三、选择题四、简答题五、计算题六、论述题第二部分章节题库第一章金融工程概述第二章远期与期货概述第三章远期与期货定价第四章远期与期货的运用第五章股指期货、外汇远期、利率远期与利率期货第六章互换概述第七章互换的定价与风险分析第八章互换的运用第九章期权与期权市场第十章期权的回报与价格分析第十一章布莱克-舒尔斯-默顿期权定价模型第十二章期权定价的数值方法第十三章期权的交易策略及其运用第十四章期权价格的敏感性和期权的套期保值第十五章股票指数期权、外汇期权、期货期权与利率期权第十六章奇异期权第十七章风险管理•试看部分内容第一部分考研真题精选一、概念题1风险溢价[中南财经政法大学2020研]答：风险溢价是指在到期期限相同的情况下，有违约风险的企业债券与无风险的国债之间的利差。
违约因素直接影响债券的利率水平，由违约因素导致的偿债风险通常被称作违约风险。
违约风险又称信用风险，是指债券发行人到期无法或不愿履行事先承诺（或约定）的利息支付或面值偿付义务的可能性，这种可能性将对债券利率产生重要影响。
在有效市场假设下，投资者要求的收益率与其所承担的风险是正相关的。
由于承担了比较高的风险，市场必然给予较高的回报。
无风险的资产存在一个基准收益率，市场接受的收益率高于无风险收益率的差就是市场要求相应风险水平所应有的风险溢价。
通常说来，有违约风险的债券总会存在正的风险溢价，而且风险溢价会随着违约风险的上升而增加。
2表外业务[天津大学2019研；中央财经大学2017研；厦门大学2017研；西南科技大学2016研；南开大学2012研]答：表外业务是指未列入银行资产负债表且不影响资产负债总额的业务。
广义的表外业务既包括传统的中间业务，又包括金融创新中产生的一些有风险的业务，如互换、期权、期货、远期利率协议、票据发行便利、贷款承诺、备用信用证等业务。
期权交易策略
期权交易策略期权交易是金融市场中一种重要的衍生品交易方式，它允许投资者在不拥有实际资产的情况下获得特定资产的期权。
期权交易策略是指投资者在进行期权交易时所采用的一套计划和方法，以达到最大化利润或者控制风险的目的。
本文将介绍几种常见的期权交易策略。
1. 蝶式期权策略蝶式期权策略是一种基于波动率预期的策略，适用于对价格波动有一定预期的投资者。
该策略通过同时买入两个相邻行权价格较低的认购期权和认沽期权，再卖出两个行权价格较高的期权，形成一个蝶式图案。
当市场价格接近蝶式期权的中间行权价格时，投资者可以获得最大利润。
2. 套利策略套利策略是指通过同时进行多种期权交易来获得风险无风险利润的策略。
在期权市场中，由于行权价格、到期时间等因素的存在，可能会存在价格差异。
投资者可以通过买入低价期权，卖出高价期权，或者通过组合多种期权交易来进行套利，从而获得无风险利润。
3. 跨式期权策略跨式期权策略是一种通过同时买入认购期权和认沽期权来获取利润的策略。
不同于蝶式策略，跨式策略的行权价格并不相邻，而是相距较远。
这种策略适用于投资者对市场价格走势有一定预期但不确定的情况，通过同时买入认购和认沽期权，投资者可以获得更大的利润空间。
4. 风险对冲策略风险对冲策略是指通过同时买入或卖出期权与其所对应的标的资产，以实现对冲投资组合的风险的策略。
当投资者对标的资产的价格变动有一定预期时，可以选择相应的期权进行对冲操作，以减小风险或者锁定利润。
总结：以上介绍的期权交易策略只是其中几种常见的策略，实际上还存在许多其他类型的策略。
投资者在选择和使用期权交易策略时，应根据自身的风险承受能力、市场预期以及对各种期权策略的了解程度进行选择。
同时，投资者还应谨慎评估市场风险和波动性，并根据实际情况灵活调整交易策略，以最大化利润和控制风险。