固定收益证券基础
固定收益证券基础知识介绍
持有期收益率：债券持有人在持有期间获得的收益率，能 综合反映债券持有期间的利息收入情况和资本利得水平。 公式计算：
年化持有期收益率=
债券持有期的利息收入 （债券卖出价-债券买入价） 365 债券买入价 持有天数
27
3.4 收益率的计算—持有期收益率
18
2.2 主要债券品种—其他信用产品
公司债：上市公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还
本付息的有价证券。
可转债：发行人依照法定程序发行，在一定期限内依据约定的条
件可以转换为股份的公司债券。
可分离交易债：是一种附认股权证的公司债，可分离为纯债和认 股权证两部分。
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3、固定收益证券的投资收益
固定收益证券基础知识介绍
目录 1、固定收益证券
2、固定收益市场
3、固定收益证券投资收入组成
4、固定收益市场的风险以及风险管理指标
5、典型的组合投资策略介绍
6、固定收益类衍生产品简介
1、固定收益证券
1.1 债券定义
概念： 债券是要求发行人（Issuer）[也称为债务人（Debtor)或者借款人 （Borrower）]在规定期限内向债权人/投资者偿还借入款项并支 付利息的债务工具。
31
3.5 EXCEL收益率计算方法展示
C 1 y
n *
P
C
1 y
2.固定收益证券
第7章固定收益证券计算7.1 固定收益证券的基本概念1.固定收益证券相关概念固定收益证券是指中央机构、地方政府、银行以及其他金融机构发行的金融债券。
比如国债、公司债券、资产抵押证券。
固定收益证券可以让投资人在特定时间内取得固定的收益，并预先固定收益证券票面价值主要通过面值、期限、利率来决定。
固定收益证券是由发行者、金融中介、机构和个人投资者组成。
发行者包括政府、各类具有资质的公司、商业银行等，他们在公平的债券市场出售证券。
机构和个人投资者是购买固定收益类证券的基金公司、保险公司、个体投资者等单位及个人。
金融中介是位于发行者和投资者之间的，为发行机构代销证券的机构，包括一级经销商、二级经销商等。
2.固定收益证券的分类按照发行机构的不同，固定收益证券可以放那位政府证券、机构证券、公司证券。
按照计息方式的不同，可以分为附息债券和零息债券。
可分为政府证券、机构证券、公司证券、市政证券根据利息支付方式可分为附息债券、零息债券、贴现债券、固定利率债券、浮动利率债券等。
附息债券又称为息票债券，是指在债券票面上附有利息额、支付利息期限号的债券。
附息债券的利息支付方式一般会在偿还期内按期付息，如每半年或一年付息一次。
附息债券是一种长期债券，一般为5年以上。
零息债券是指以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一次性支付本利的债券。
零息债券发行时按低于票面金额的价格发行，而在兑付时按照票面金额兑付，其利息隐含在发行价格和兑付价格之间。
零息债券的债券期限一般少于1年。
按照回购期长短来划分，可以分为短期、中期和长期债券。
小于1年的成为短期证券，1-10年的成为中期债券，10年以上的称为长期债券。
国库券是以贴现方式发行，是典型的零息债券，中长期的则是附息债券。
3.债券交易债券交易分为净价交易和全价交易。
全价交易是按照债权交易本金和利息进行交易。
净价交易是指按不含利息的价格进行交易，价格只是本金的变化，利息按利率以天计算。
固定收益证券概述ppt52页
第一节 债券及其价格与收益
三．债券的收益率(P255，金117)（指年率） 2.到期收益率（YTM） （2）到期收益率满足的债券价格方程 假设到期收益率为 r，债券面值记为Par，息票利率为 i，期限为n年，每年付息一次，则到期收益率 r 满足方程：
第一节 债券及其价格与收益
三．债券的收益率(P255，金117)（指年率） 2.到期收益率（YTM） （2）到期收益率满足的债券价格方程 假设到期收益率为 r，债券面值记为Par，息票利率为 i，期限为n年，每半年付息一次，则到期收益率 r 满足方程：
一．债券的特点(P248-)1.债券的定义(P248)（1）息票债券 发行者有义务在债券有效期内向持有人每半年付息一次。债券到期时，发行者再付清面值。息票债券契约由息票利率、到期日和面值组成。是债券发行者与持有者之间的合约。（2）零息票债券 投资者不能获得利息，发行价大大低于面值，到期支付面值。投资者的收益是面值与发行价之差。
第二节 利率的期限结构
一.确定的期限结构(P270-)2.零息票债券的定价 假定未来利率的变化是已知的，即未来各年的一年期利率已知。（1）零息票利率（即期利率）：零息票债券的到期收益率称为零息票利率,也叫即期利率。是指今日对应于零期时的利率（一般指年率）。（2）各期的即期利率：指从零期时起到各不同相关时期的零息票债券的到期收益率。n年期的即期利率是距到期日时间为n年的零息票债券的到期收益率。
第一节 债券及其价格与收益
三．债券的收益率(P255，金117)1.当期（前）收益率：定义为年度息票利息与债券价格之比。是不考虑任何预期资本损益情况下的收益率。
第一节 债券及其价格与收益
三．债券的收益率(P255，金117) 2.到期收益率（YTM） 在现实情况中，投资者不是仅根据允诺收益率来考虑是否购买债券的，而是综合考虑债券价格、到期日、息票收入来推断债券在它的整个生命期内可提供的回报。 到期收益率既可以解释当前收入，又可以说明债券在整个寿命期内的价格涨跌。（1）债券的到期收益率定义为使债券的折现现金流的现值与债券价格相等的利率（折现率）。实为债券的内部收益率。是债券自购买日持有至到期日为止所获得的平均收益率的测度。
固定收益证券及其定价课件
现值模型基于折现现金流的概念，即当前的价值等于未来现金流的折现值。在 固定收益证券中，未来的现金流通常包括本金和利息支付。现值模型可以通过 不同的折现率来反映风险和不确定性。
期望收益模型
总结词
期望收益模型是一种基于市场供求关系的定价模型，它通过预测未来的市场利率来计算固定收益证券的预期收益。
固定收益证券市场的监管政策变化
监管政策变化对固定收益证券市 场的影响
监管政策的变化对固定收益证券市场具有重要影响。监 管机构可能会出台相关政策，规范市场行为，保护投资 者权益，促进市场的健康发展。
监管政策变化对固定收益证券定 价的影响
监管政策的变化可能会影响固定收益证券的定价。例如， 监管机构可能会限制某些高风险证券的发行，降低其市 场需求和价格。
固定收益证券市场的全球化趋势
全球化趋势对固定收益证 券市场的影响
随着全球化进程加速，各国经济联系日益紧 密，固定收益证券市场呈现出全球化趋势。 投资者可以在全球范围内寻找投资机会，提 高投资组合的多样性和风险分散能力。
全球化趋势对固定收益证 券定价的影响
全球化趋势使得固定收益证券的定价更加透 明和市场化。投资者可以比较不同市场、不 同证券的定价，选择更有投资价值的固定收
分类
根据发行主体和风险特征，固定收益 证券可以分为政府债券、公司债券、 金融债券等。
固定收益证券的特点
固定收益
投资者在购买固定收益证券时，可以事先确定未 来的收益。
低风险
相对于股票等高风险资产，固定收益证券的风险 较低。
流动性强
固定收益证券可以在二级市场上买卖，具有较强 的流动性。
固定收益证券的发行与交易
发行方式
固定收益证券可以通过公募和私募两 种方式发行。公募发行面向广大投资 者，而私募发行则针对特定的投资者 群体。
固定收益证券（一些需要背的知识点）
固定收益证券（一些需要背的知识点）第一篇：固定收益证券(一些需要背的知识点)ϖ固定收益证券♣固定收益证券(fixed-income securities)是一个笼统、宽泛而又不太严格的定义。
一般而言，固定收益证券代表拥有对未来发生的一系列具有确定数额收入流的要求权，是一种要求借款人按预先规定的时间和方式向投资者支付利息和偿还本金的债务合同，与债券等同使用ϖ债券♣债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。
它反映的是债权债务关系，是广义的债务工具中可以流通或可以交易的部分。
ϖ债券的基本要素♣票面价值：票面金额、计价币种♣票面利率：计息依据♣付息方式：计息依据♣到期期限♣发行价格ϖ债券的特征♣偿还性♣收益性♣安全性♣流动性ϖ债券的风险♣利率风险ϖ价格风险ϖ再投资风险♣违约风险♣提前偿还风险♣通货膨胀风险♣流动性风险♣汇率风险ϖ债券的种类♣按发行主体分为：政府债券、金融债券、公司债券、国际债券。
♣按偿还期限分为：短期债券、中期债券、长期债券、永久债券。
♣按计息的方式分为：附息债券、贴现债券、单利债券、浮动利率债券、累进利率债券等♣按是否记名分为：记名债券和不记名债券。
按有无抵押担保分为：信用债券和担保债券。
按债券形态分为：实物债券、凭证式债券和记账式债券。
ϖ央行票据♣央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。
ϖ商业票据♣是商业信用工具，它是提供商业信用的债权人为保证自己对债务的索取权而掌握的一种书面债权凭证。
商业票据可以作为购买手段和支付手段流通转让。
♣当票据的持有者在票据未到偿还期而又需要资金时，票据持有人就可以背书，然后把它以一定的价格转让给金融机构，获得现款，这种活动称作票据贴现。
ϖ短期融资券♣短期融资券简称融资券，是指企业依照有关规定在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。
♣发行市场化♣备案制ϖ债券回购♣债券回购是指债券持有人（卖方）在将债券卖给债券购买人（买方）时，买卖双方约定在将来某一日期以约定的价格，由卖方向买方买回相等数量的同品种债券的交易行为。
固定收益证券第一章至第三章基础知识
（Fixed-Income Securities)
认识本课程
固定
＋
收益
＋
证券
？固定
贴现率
金融工具
未来现金流
风险补偿
金融创新
债券发行人 面值 固定VS浮动 债 券 的 基 本 要 素 票面利率 金 融 产 品 定 价 附息VS零息 债券的合成与剥离 债券的分解 金 融 创 新 定 价
偿还期限
第一章 固定收益证券概述
固定收益证券在整个金融领域中的重要位置 固定收益证券的特征 固定收益证券投资的风险 债券种类的划分与工具
第一节 固定收益证券的重要位置
现代金融与传统金融
融资的视角 投资的视角
现代金融中的三类金融（/固定收益）工具
权益证券：优先股
股票型基金 债券型基金 平衡型基金
…
衍生证券
（金融创新工具）
上市前
PE/VC 股权融资 发行新股
IPO 增发
风险较高、退出不易，但收益高
首次公开发行
定向增发 非定向增发 配股
IPO抑价之谜 整体上市、利益输送 股市疯狂时的取向
银行信贷 融资渠道 债务融资
不改变股权结构 信用制约（银行雪上加霜、锦上添花）
发行债券
民间借贷
普通债 创新债
国内VS国外、长期、中期VS短期 如可转换债券、可交换债券
高风险、合法化
资产处置
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
菜鸟问“什么是思维转变”？前辈 拿来一盘烂水果问：你打算怎么把 比较被动 清理变现 这些烂水果卖出去？菜鸟说：我按 照市场价打折处理掉。这位前辈摇 包装转让 头，拿起一把水果刀，把烂水果去 皮切肤、弄个漂亮的水果拼盘说 金融创新、未来趋势 结构化 “这样，按照几十倍的价格卖掉”。
固定收益证券基本概念总结
基本概念总结1.请解释固定收益证券的定义和范畴固定收益证券是承诺未来还本付息的债务工具以及相关衍生品的总称。
包括基础性债务工具、结构型债务工具、固定收益证券衍生品等。
基础性债务工具包括资本市场工具如国债、公司债等；货币市场工具包括：国库券、同业拆借、商业票据等；结构型债务工具包括：嵌入衍生产品如含权债券；资产证券化产品如抵押贷款支持证券；固定收益证券衍生品包括：利率衍生品，如远期利率协议，国债期货；信用衍生品，如信用违约互换等。
2. 固定收益证券面临的主要风险：1）利率风险2）再投资风险3）信用风险4）流动性风险3. 固定利率债券价格特征1）固定利率债券价格与贴现率呈反向关系2）对于给定的债券，贴现率下降导致的债券价格上升的幅度大于贴现率上升相同基点导致的债券价格下降的幅度3）随着时间的推移，债券的价格将收敛到面值。
4）贴现率变动同样的幅度，息票率越高的债券价格波动越小5）贴现率变动同样的幅度，剩余期限越长的债券价格波动越大4.远期利率协议远期利率协议是指买卖双方同意从未来的某一时刻开始的一定时期内按照协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。
5.利率期货利率期货是指以债务工具或利率作为标的资产的期货合约。
6.利率互换交易双方约定在未来的一定期限内，根据同种货币相同的名义本金交换现金流。
7.债务工具的基本要素包括发行条款、到期条款、计息条款、还本条款和含权条款。
8.按照发行主体的不同，资本市场交易的债务工具包括政府债券、政府机构债券、地方政府债券和公司债。
9.主要的利率衍生产品包括：利率远期，利率期货，利率期权10.到期收益率，总收益率。
到期收益率与即期利率的关系到期收益率是使未来现金流现值与当前债券价格相等的收益率。
总收益率是在预先设定的未来利率条件下计算债券投资的未来总收入，相应得到的内含收益率就是总收益率。
即期利率是以当前时刻为起点的一定到期期限的利率，它代表了此期间无现金流的收益率。
《固定收益证券》课件
03 固定收益证券的交易与投 资策略
交易流程
交易平台选择
选择合适的交易平台，如证券 交易所、电子交易平台等，以 便进行固定收益证券的买卖操
作。
市场行情了解
及时关注市场行情，包括利率 水平、债券价格走势等，以便 做出正确的投资决策。
交易指令下达
根据个人投资策略，选择买入 或卖出固定收益证券，并下达 相应的交易指令。
03
固定收益证券的评 级方式创新
例如，出现了更多元化的评级机 构和评级方法，为投资者提供了 更全面的信息参考。
区块链技术在固定收益证券的应用
区块链技术可以提高固定收益证 券交易的透明度和安全性，降低
交易风险。
区块链技术可以简化固定收益证 券的发行和交易流程，提高效率
。
区块链技术可以加强固定收益证 券市场的监管和规范，促进市场
详细描述
固定收益证券是金融市场中的重要组成部分，其最显著的特点是在一定期限内，证券的购买者可以获 得固定的收益，这个收益通常是事先确定的。这种证券通常由政府、企业或金融机构发行，其风险相 对较低，收益相对稳定，因此受到广大投资者的欢迎。
固定收益证券的种类
总结词
固定收益证券主要包括国债、公司债券、金融债券等，每种证券都有其独特的特点和风 险。
行权方式
分为欧式期权和美式期权，其中美式 期权可以在到期日之前任何时间行使 。
利率期权的种类
包括看涨期权和看跌期权。
利率互换
利率互换
是指两个或多个当事人按照商定的条件，在 一定时间内交换一系列现金流的合约。
互换类型
包括固定利率与浮动利率之间的互换、不同 种类的浮动利率之间的互换等。
交易场所
主要在场外市场进行交易。
陈蓉：固定收益证券基础知识
中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
YTM or P？
两个三年期债券，价格分别为96元与111元，哪个更具 投资价值？ 假设1年、2年和3年期即期利率分别为3%、4%和5%， 这两个债券票息分别为（每年支付一次）2.5%和8%
P = P = 2.5 + + 2.5 + + 102.5 划 96 划111 YT M ? 3.89% YT M ? 3.89%
(1 + (1 +
3%) 8 3%)
1
(1 + (1 +
4%) 8 4%)
2
(1 + (1 +
3.9%) 108 3.9%)
3
1
2
3
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中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
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中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
应用2：国债期货约定的不仅仅是未来债券价 格
国债期货既是约定未来的国债价格，也是约定未来的利 率
什么因素影响到期时的国债价格（利率）？（无违约风 险）
• 市场资金面的松紧
债券价格和到期收益率：哪个更好用？
当券1的合理YTM为4%，转换因子却以3％计算，导 致转换因子高估 当券2的合理YTM为2%，转换因子却以3%计算，导 致转换因子低估
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中国金融期货交易所 China Financial Futures Exchange
国债期货卖方喜欢选择哪种券？
国债期货卖方利润 ≈ 国债期货标准券价格×转换因子－现券价格
《固定收益分析》第一讲“固定收益证券基础”幻灯片
《固定收益分析》第一讲“固定收益 证券基础”幻灯片
《固定收益分析》第一讲“固定收益 证券基础”幻灯片
一、不同角度的分类
1、按发行主体 n 政府债券（国债和地方债）、金融债
券、企业债券（公司债券）。 2、按契约形式
n 债券型：典型意义上的债券，还可以 分为记名式和不记名式。将来可能会异化。
n 非债券型：以合同形式存在。
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一、关于参考教材
n 本人曾编著：《国债学》，中国财政经济 出版社2000年12月版。只作参考。
n 弗兰克.J.法博齐（ Frank.J.Fabozzi ） 编 著 ： 《 固 定 收 益 证 券 手 册 》 （ The Handbook of Fixed Income Securities）, 中国人民大学出版社2005年11月版。
5、按计量单位
n
实物债券：以某种实物作计量债券面值单位
的债券。可能在两种情况下发行：货币经济不发
达；币值不稳定。
n
货币债券：以某种货币作计量债券面值单位
的债券。可以进一步分为本币债券和外币债券。
6、按是否担保
n
担保债券与保证债券：发行者需指定某种财
产或第三方担保的债券。
n
无担保债券：发行者不指定具体担保品的债
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券。
《固定收益分析》第一讲“固定收益 证券基础”幻灯片
7、按利息报酬
n 有息债券：对债券持有者支付某种形 式利息收益的债券。两种转化形式，一是 有奖债券，二是有折债券。
n 无息债券：对债券持有者不支付任何 形式利息收益的债券。
8、按偿还期限
n 有期债券（短期债券、中期债券和长 期债券）、无期债券。
固定收益证券知识点总结
固定收益证券知识点总结1. 固定收益证券的种类固定收益证券包括长期债券、短期债券和其他形式的债务证券。
长期债券是一种长期到期的债务证券，通常是国债、公司债券等。
短期债券是一种短期到期的债务证券，通常是国库券、商业票据等。
其他形式的债务证券包括可转换债券、优先股等，它们有些类似于债券，但具有特定的特征和风险。
2. 固定收益证券的特点固定收益证券的特点包括固定利率、到期收益和相对低风险。
固定利率是指证券发行时就确定了利率，持有人可以根据此利率确定每年的利息收入。
到期收益是指证券到期时支付的本金和利息，这也是持有人获得的总收益。
相对低风险是指固定收益证券相对于其他投资品种具有较低的风险，因为它们往往由信誉较好的发行机构发行，并有明确的还款计划。
3. 固定收益证券的投资方式固定收益证券的投资方式包括直接投资和间接投资。
直接投资是指持有人直接购买证券，并在到期时获得本金和利息收益。
间接投资是指通过基金、银行理财、保险产品等方式间接持有固定收益证券，通过这些产品获得相关证券的收益。
4. 固定收益证券的风险固定收益证券的风险主要包括信用风险、利率风险和流动性风险。
信用风险是指发行机构或债务人无法按时支付本金和利息的风险，这可能导致投资人损失。
利率风险是指市场利率变化对固定收益证券价格的影响，如果市场利率上升，证券价格可能下跌。
流动性风险是指固定收益证券在二级市场上的流动性不足，投资人在需要变现时可能无法快速出售证券。
5. 固定收益证券的收益和税务问题固定收益证券的收益主要包括利息收入和资本收益。
利息收入是指持有人按照利率获得的年度利息收入，通常按照利率乘以面值计算。
资本收益是指持有人在证券交易中获得的溢价收益或本金增值收益。
税务问题包括利息收入税、资本收益税和遗产税等，投资人需要根据国家法律规定缴纳相应的税费。
6. 固定收益证券的投资策略固定收益证券的投资策略包括选择合适的证券类型、分散投资和动态调整投资组合。
固定收益证券分析讲义
固定收益证券分析（讲义）第1讲导论1.固定收益证券（Fixed Income Security）1.1概念（Definition）1.1.1 不同的界定首先，是有价证券（指标有票面金额，证明持有人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。
有价证券是虚拟资本的一种形式，它本身没价值，但有价格。
有价证券按其所表明的财产权利的不同性质，可分为三类：商品证券、货币证券及资本证券）。
其次，是收益固定的，且预先知道取得收益数量和时间的有价证券。
①固定收益证券是指持券人可以在特定的时间内取得固定的收益并预先知道取得收益的数量和时间。
②Investopedia: An investment that provides a return in the form of fixed periodicpayments and the eventual return of principal at maturity.③Wikipedia: Fixed income refers to any type of investment that yields a regular (orfixed) return.④Fabozzi: A fixed income security is a financial obligation of an entity thatpromises to pay a specified sum of money at specified future dates（是一种表明债权债务关系的契约凭证，持有人有按约定条件（如面值、票息和期限等）向发行人取得利息和到期收回本金的权利）。
1.1.2关键词（keyword）1.1.2.1Financial obligation: 体现双方的权利和义务，由条款（Covenant）来界定；①Affirmative covenantA.to pay interest and principle on a timely basis;B.to pay all the taxes and other claims when due;C.to maintain all properties used and useful in the borrower’s business in goodcondition and working order;D.to submit periodic reports to a trustee stating that the borrow is incompliance with the indenture.②Negative covenant: set forth limitations and restrictions on the borrower’sactivities, such as imposing limitations in the borrower’s ability to incur additional debt unless certain tests are met.1.1.2.2 Specified: 体现固定收益特性，即取得收益的数量和时间预先知道。
第一章固定收益证券
固定收益证券 张雪莹著 清华大学
出版社
12
固定收益证券概述
我国企业债务工具的主要种类
中小企业私募债 公司债
企业债
中期票据
创业板私募债
监管机构 审核方式 发行人条件
交易所 备案制
符合工信部《中 小企业划型标准 规定》中小微、 非上市企业（上 交所规定不包括 金融地产企业）
证监会 核准制 上市公司
在60年代，美国的一些住房专业银行及储蓄机构利用其贷出的住房抵押 贷款，发行所谓的抵押贷款支持证券（Mortgage Backed Securities， MBS），其过程是把贷出的住房抵押贷款中符合一定条件的贷款集中起 来，形成一个抵押贷款的集合体（pool），进而利用贷款集合体定期发 生的本金及利息的现金流入来发行证券（主要以债券形式），并且由政 府机构或政府背景的金融机构对该证券进行担保。因此，美国的MBS实 际上是一种具有浓厚的公共金融政策色彩的证券化商品，在美国债券市 场中占有重要地位。
建的“政府赞助企业”，可以享受特殊的权利，包括它们可以免交各种
联邦及州政府的税收。固它定们收益发证行券的张债雪券莹著也清具华有大较学高的信用等级。
出版社
8
固定收益证券概述
我国的中央银行票据也可看作是一种特殊的政府机构债券，它是中央银 行为调节货币供应量和短期利率，而向商业银行等机构发行的短期债务 凭证,其实质是中央银行债券。之所以叫“中央银行票据”，是为了突出 其短期性特点。从已发行的央行票据来看，期限主要有3个月、6个月、 12个月及3年。其中，3个月和12个月期限的央票所占比例最大。
固定收益证券
山东财经大学金融学院 张雪莹
固定收益证券 张雪莹著 清华大学
出版社
固定收益证券基础知识介绍
固定收益证券基础知识介绍什么是固定收益证券？固定收益证券是一种金融工具，代表债务关系，发行者向购买者承诺在一定期限内支付一定的利息和本金。
相对于股权证券，固定收益证券的收益是固定的，不会因发行者业绩好坏而变化。
常见的固定收益证券有哪些？1.债券：债券是最常见的固定收益证券，包括政府债券、企业债券和金融债券等。
债券的特点是固定的利息支付和到期时的本金偿还。
2.优先股：优先股也被认为是固定收益证券的一种，因为它们有固定的股息支付，类似于债券的利息。
3.可转换债券：可转换债券允许持有者在一定条件下将其转换为发行公司的普通股票。
在转换之前，可转换债券通常支付固定利息。
固定收益证券的特点1.固定利息：与其他投资产品相比，固定收益证券的最大特点就是固定利息的支付。
无论市场环境如何变化，投资者都可以预先知道固定收益证券的利息支付。
2.本金保证：固定收益证券的另一个重要特点是本金保证。
发行者在到期时必须偿还债券的本金。
3.市场价格变动：尽管固定收益证券的收益是固定的，但市场供求关系会使其市场价格发生变动。
市场上需求大于供应时，固定收益证券的价格会上涨，反之亦然。
4.信用风险：除非购买的是政府债券，否则固定收益证券的购买者需要考虑发行者的信用风险。
发行者的信用评级越高，其偿付债券利息和本金的能力越强。
为什么投资固定收益证券？1.稳定收入：由于固定收益证券有固定的利息支付，投资者可以获得稳定的现金流入。
这对于需要保持现金流的投资者来说非常重要。
2.资本保值：固定收益证券还有一个重要的特点就是本金保证。
投资者可以通过购买固定收益证券来保值和保护自己的资本。
3.多样化投资：固定收益证券可以作为投资组合中的一种多样化工具。
通过投资不同类型和发行者的固定收益证券，可以进一步分散投资风险。
4.简单高效：相对于其他复杂的金融工具，固定收益证券具有简单和高效的特点。
投资者不需要关注公司业绩和市场波动，只需要根据收益率和信用评级做出投资决策。
第二讲 固定收益证券(讲义)
3.到期收益率V.S实际复利收益率[Realized Compound Yield] 9 回购收益率计算方法与到期收益率相同，以距离回购 时间长度代替了距离到期的时间长度，用回购价格代替 了面值。 例2-6：假定息票率为8%的30年期债券的价格为1150美 元，10年后可以以1100美元的价格被回购，请计算债券 的到期收益率与回购收益率。
1000 × 10 % × (1 + 10 %) + 1000 × 10 % + 1000 1 / 2 ) − 1 = 10 % 1000
金融学院金融学系
= =
∑ ∑
20
60
t =1
40 (1 + y )
t
1000 + (1 + y
t
)60 )20
t =1
40 ( 1 + y call )
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2010-9-28
金融学院金融学系
2010-9-28
金融学院金融学系
表2-1 债券等级
极高信用 高信用 投机性 极低信用
2.债券安全性的决定因素 债券评级机构主要根据发行公司的一些财务比率水平和趋 势分析，对其所发行的债权信用状况进行评级。关键的财务指 标包括以下几个方面： 9 债务保障比率[coverage ratio]:公司收益与固定成本的比率[+] 9 杠杆比率[leverage ratio]：债务与权益的比率[-] 9 流动性比率[liquidity ratio]：流动比率与速动比率[+]
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2010-9-28
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√小企业管理局 (Small Business Administration，SBA)
债券的分类 - 按照发行人分类
□市政债券:这种债券主要由州、地方政府或其代理机构发行，用于为
地方基础设施以及他公共投资筹集资金，分为一般债务债券和收入债 券.
√一般债务债券（general obligation bond）是以政府的一般征税 权力为担保并需以政府的税收来偿还的市政债券。
地位与规模
美国固定收益证券市场的发行情况
固定收益证券的基本特征
基本特征(以债券为例)
偿还期 面值 票面利率 期权
短期 (1年)
中期(1-10年) 长期(10年以上)
面值通常为1000 或100.市场交易 价格有时与面值 相等,有时不等. 分别称为平价债 券\
折价债券或者溢 价债券
可延期
永久性债券
23
政府债券
26 21
26
29
19
银行存款
15
17
18
16
29
1996
26
1999
30
2003
30
2004
28
2010
资料来源：根据麦肯锡全球资本市场报告(2005 )的数字绘制,2010年数字为 预计
地位与规模
全球主要经济体在资本市场中的相对地位
百分比
100%= 44 18 34 1 5
权益证券
债券的分类 - 按照发行人分类
金融债券:金融机构发行并交易的债券。金融债券本质上是公司债 券。英国、美国等大多数国家将它归为公司债券。我国与日本等 国，把金融债券从公司债券中独立出来。
√普通金融债券：由一般金融机构发行，收益率一般低于公司债券， 但高于国债。
√ 政策性金融债券：由政策性银行发行，占我国金融债券的绝大多数 ，其流通规模与国债大体相当。
B
M PG R
买方周期 B：买方委托 M：撮合 R：成交回报 C：清算交收 P：支付价款
B
M
R
C
C
卖方周期 B：卖方委托 M：撮合 R：成交回报 C：清算交收 G：交付证券
市场组织
分
类 主要特点
委托驱动市场 报价驱动市场 债券成交价格的形成由买卖双方直 债券成交价格的形成由做市商直接决定 接决定，投资者买卖证券的交易对 ，且投资者无论是买进或卖出证券，都 手是其他投资者。 只同做市商进行交易，与其他投资者无 关。 我国委托驱动债券市场目前在上海 我国债券报价驱动市场有两个层次.一 证券交易所和深圳证券交易所. 是银行间债券市场,二是银行柜台市场.
Corporation)
√联邦农业抵押贷款公司 (Federal Agricultural Mortgage Corporation，Farmer Mac) √联邦家庭贷款银行 (Federal Home Loan Banks) √学生贷款营销协会 (Student Loan Marketing Association，Sallie Mae) √大学建筑贷款保险协会 (College Construction Loan Insurance Association，
第二章
固定收益证券市场
内容
一.固定收益证券与金融市场 二.债券市场组织 一级市场 二级市场 市场清算系统 (Clearing and settlement system)
固定收益证券与金融市场
固定收益证券与证券市场
股票与债券 企业 货币
李先生
投资者 证券
王先生
货币 一级市场 二级市场
固定收益证券与金融市场
√ 长期债券：十五年以上。
公司债券的信用评级
公司债券的信用评级
公司债券评级是动态的,它会随 着时间的改变而改变
yield BBB A AAA maturity
credit spread liable to improve over time
Credit structure of interest rate
债券的分类 -市场价格与面值的关系 □按照市场价格与面值的关系划分:
平价债券:市价与面值相等的债券（票息率=收益率）.
溢价债券:市价大于面值的债券（票息率＞收益率）.
折价债券:市价小于面值的债券（票息率＜收益率）.
债券的分类 -计算利息的方式 □按照计算利息的方式划分:
固息债券:有明确票息率的债券.
浮息债券:票息率不固定,或者利息不固定,按照某个标准的未来表 现支付利息的债券.
零息债券:以低于面值的价格发行,到期兑付面值的债券.发行价格 与面值的差额就是利息.期限一般不超过一年.
Zero-coupon bonds are fixed-income securities that don't make interest payments each year like regular bonds. Instead, the bond is sold at a deep discount to its face value and at maturity, the bondholder collects all of the compounded interest, plus the principal.
17 33 12
19 32 29 1 22 21
27 5 16
私人债券
36
政府债券
35
12 36
银行存款
62 45 30
20
美国 日本 欧洲 印度 中国
资料来源：根据麦肯锡全球资本市场报告(2005)的数字绘制
地位与规模
美国固定收益证券的流通余额
美国债券市场可流通余额(亿美圆,2006年数字截止到3月31日) 数据来源:美国证券业协会
美国国债市场是世界上最大的国债市场,流动性好,没有信用风险 国会实行余额管理。美国财政部在可流通国债条款设计上有很大自 主权。 2005年年底,国债余额大约一半被外国人持有
债券的分类 - 按照发行人分类
□政府机构债券:由以下美国联邦政府的机构发行并承诺到期兑付的债券
√联邦国家抵押贷款协会 (Federal National Mortgage Association，Fannie Mae) √联邦家庭抵押贷款公司 (Federal Home Loan Mortgage Corporation，Freddie Mac) √农场信用系统财务资助公司 (Farm Credit System Financial Assistance
债券的分类 - 是否含有期权
含权债券:债券契约中含有隐性期权条款的债券。含权债券是普通 债券与各类期权的组合。按照期权的归属，常见的有以下的分类
√可赎回债券：属于发行者权利债券。债券条约规定发行者有权利在 债券到期前按照一定的价格买回流通中的债券。 √ 可售回债券：属于投资者权利债券。债券条约规定投资者有权利在 债券到期前按照一定的价格将流通中的债券卖回发债人。 √ 可转换债券：债券条约规定投资者有权利在债券到期前按照一定 的价格将流通中的债券转换成发债公司的普通股票。可转换债券一般也 含有可赎回和可售回条款，以及其他的一些期权条款，是含权比较多的 债券。
英文部分: Fixed income markets and their derivatives , Suresh M. Sundaresan, South-Western College Publishing,2002. 相关网站:
通常为面值的一 个固定百分比; 付息频率常见的 有一年一次\半 年一次\一个月 一次.零息债券 没有票面利率. 浮息债券没有固 定的票面利率.
部分债券含有期 权.分为发行者 期权与投资者期 权.前者包括赎 回权与偿债基金 条款,后者包括 售回权与转化权
债券的分类- 按照发行人分类
按照发行人的类别划分:
债券的分类 - 担保的类别
□按照担保的类别划分:
信用债券:不需要具体资产做抵押的债券.一般由信誉 好的大公司发行。 担保债券:以发行者的资产做抵押的债券.一旦发行者 违约,债券持有者可以留置这部分资产以弥补其损失.
债券的分类 - 是否含有期权
□按照债券契约是否含有期权划分:
普通债券:没有期权条款的债券. 含权债券:含有期权条款的债券.这些期权或者赋予投资者,或者赋 予发行者.
买卖指令 买卖指令
投资者
营业部自动 委托电脑终端
即 时 成 交 回 报 、 行 情 传 输 卫星 通讯 网络 及 光纤 数据 传输 网 买 卖 指 令 传 输 输入指令
营业部 柜台委托
电 话 传 输
交易大厅内 “红马甲” 电脑交易系统
数据传输 成交回报
中央结算系统
信息发布系统
市场组织
委托驱动债券的买卖方循环周期
政府债券 政府机构债券 市政债券
公司债券
资产支持证券 国际债券
债券的分类 - 按照发行人分类
政府债券:由中央政府发行并承诺到期兑付的债券,通称国债.按时 间分为
√Treasury bills(T-bills)国库券:期限在一年以内 √Treasury notes(T-notes)中期国债:期限在一年以上十年以内 √Treasury bonds(T-bonds)长期国债:期限在十年以上
√收入债券（revenue bond）由政府事业的收入作为担保，由这些事 业所获得的收入来偿付债券本息的市政债券。
市政债券的利息收入通常减免联邦所得税,所以常常被称做免 税债券.市政债券通常通过柜台交易市场完成交易.市政债券有信 用风险,不同的市政债券信用风险不一样.
债券的分类 - 按照发行人分类
公司债券:由非政府机构发行并承诺到期兑付的债券,称公司债券. 在美国，公司债券因为偿还期不同而划分为商业票据、中期债券 、长期债券
√商业票据commercial paper：通常在270天以下，通常是50天以内 。根据美国1933年证券法，偿还期小于270天的商业票据免于在SEC注册 。