五粮液投资价值研究报告

该公司经营范围是以五粮液及其系列酒的生产经营为主，同时生产经营精密塑胶制品、成套小汽车模具、大中小高精尖注射和冲压模具等多元发展，是具有深厚企业文化的现代企业集团。主要从事"五粮液"及其系列白酒的生产和销售，公司系统研制开发了五粮春、五粮神、五粮醇、六和液、长三角、两湖春、现代人、金六福、浏阳河、老作坊、京酒等几十种不同档次、不同口味，满足不同区域、不同文化背景、不同层次消费者需求的系列产品。
1.2股权结构
1998年04月27日，五粮液在A股上市，总股本为32000万股，流通股数为7200万股，限售股数为24800万股。截至2017年8月，A股总股本为379596.67万股；流通A股为379596.67万股；该股已实现A股全流通。下面表格是前十大流通股东持股情况：
表1-1十大流通股东持股
第
1.1公司简介
四川省宜宾五粮液集团有限公司，坐落于万里长江第一城——中国白酒之都宜宾。前身是明初时期沿用下来的8家酿酒作坊在20世纪50年代初联合组建的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜宾五粮液酒厂”，1998年改制为“四川省宜宾五粮液集团有限公司”。1998年4月27日在深圳证券交易所上市。公司现有职工5万多名，占地12平方公里。荣列中国企业500强第205位、中国制造业企业500强第96位。五粮液品牌价值已达875.69亿元，连续22年保持白酒制造行业第一。
机构或基金名称
持有数量(万股)
持股变化(万股)
占流通股比例(%)
实际增减持(%)
宜宾市国有资产经营有限公司
136654.8
不变
36.00
不变
四川省宜宾五粮液集团有限公司
76182.33
不变
20.07
不变
香港中央结算有限公司(陆股通)
10949.27
减持
2.88
-0.09
中央汇金资产管理有限责任公司
4019.21
第
2.1
2.1.1 居民人均可支配收入
2017年三季度城镇居民人均可支配收入达2.7万元，同比增 8.3%，近三年来增速首次回升。
图2-1城镇居民人均可支配收入
2.1.2
图2-2主要饮酒场景
随着第三产业的持续增长和人均可支配收入的稳步提升，作为大众消费重要代表的白酒行业（尤其是中高端白酒行业）有望在明后年保持较快增长。白酒消费逐渐由政务消费转变为个人及商务消费。国家限制三公消费后，政务消费减少使得高端白酒市场大幅缩减。经过三年调整期，目前白酒消费结构由过去政府消费占主导（80%左右）逐步向以个人消费及商商消费为主导转变，2015年后个人消费占比达 45%左右，商务消费占比约 50%，预计未来个人消费占比有望进一步提升。
1.4核心竞争力
1.4.1品牌价值增长
目前，五粮液品牌价值达875.69亿元，连续22年稳居中国食品制造业第一。无形资产的不断累积和增长，使公司及主导产品具有强大的影响力和品牌号召力，并长期处于行业领先地位，促进公司可持续健康发展。
1.4.2工艺配方独特
公司独有的五种粮食配方及“包包曲”技术、泥窖发酵、跑窖循环、续糟发酵、分层起糟、分层蒸馏、量质摘酒、陶坛贮存等一系列独特的纯粮固态发酵工艺，保障了五粮液酒风味独特，长期处于中国优质高端白酒领军品牌地位。
表2-1高端、ຫໍສະໝຸດ Baidu高端行业需求增速测算（2015-2020）
商务应酬
朋友聚会
1.3 经营分析
公司主要从事白酒生产和销售，是白酒行业内少数兼具浓香、酱香、兼香型白酒规模化生产及果酒产品生产能力的大型白酒企业。主要产品“五粮液”酒是我国浓香型白酒的典型代表。
图1-1五粮液营业收入
2017年1-9月份，共实现营业收入 219.78亿，同比增长 24.17%；实现净利润 72.65 亿，同比增长36.53%，基本每股收益为1.83 元，公司业绩远超于预期估计。
1.4.4产能规模优势
公司拥有数万口上至649年下至几十年的地穴式发酵窖池，建设有世界最大的连体酿酒窖池车间。经过近几十年的发展，公司已形成了独有的“十里酒城”规模，具备年产二十万吨纯粮固态发酵能力，拥有高中低全价位系列酒产品，满足不同层次的消费需求。
1.4.5人才资源雄厚
目前，公司拥有中国酿酒大师5人、中国白酒大师3人、中国首席白酒品酒师6人、中国白酒工艺大师2人、中国评酒大师4人、获得国务院政府特殊津贴专家18人、国家级白酒评委21人、酿酒专业技术人员1060人、中级职称618人、高级职称312人，拥有专业技术工人一万余人。
1.4.3严控产品质量
公司质量管理体系完善，从原料到生产全过程均有完备的控制体系，并持续不断强化全员、全过程的食品质量安全管控，坚持以绣花功夫、匠人精神抓好产品生产，确保产品出厂合格率达100%。公司是行业内唯一三度荣膺“全国质量管理奖”、国内首家荣获“全球卓越绩效奖”、工业和信息化部“运用HACCP的实践经验”工业企业质量标杆的酒类企业。
不变
1.06
不变
中国证券金融股份有限公司
2694.232
减持
0.71
-0.17
UBS AG
2607.5
减持
0.69
-0.05
国泰君安-建行-香港上海汇丰银行有限公司
2065.606
减持
0.54
-0.02
中信证券国际投资管理(香港)有限公司-自有资金
1984.08
减持
0.52
-0.02
中国平安人寿保险股份有限公司-万能-个险万能
在第三季度报告中，国家队持股具体情况如下：香港中央结算有限公司持股2.88%，成为第三大股东；中央汇金占1.06%，成为第四大股东；证金公司持股占0.71%，成为第五大股东。于上季度相比，国家队采取统一的减持行为，但是减持幅度较小，依旧保持国家队惯有的价值投资理念。外资企业持股情况有一些分歧：USBAGA公司继续小幅减持五粮液公司的股份，但是阿布达比投资局看好公司未来前景，成为新进投资者，持股0.39%。
1513.96
减持
0.40
-0.05
阿布达比投资局
1468.389
新进
0.39
新进
截至2017年8月，前十大股东累计持有：240139.3801万股，累计占总股本比63.26% ，较上期变化增加了1864.71万股。公司目前的控制股东为宜宾市国有资产经营有限公司（持有比例：36%），其实际控制人为宜昌市国有资产监督管理委员会（持有比例：56.07%）。