通货膨胀对企业的影响

浅析通货膨胀对企业投资决策的影响通货膨胀是一种世界性的现象。2007年9月11日报道，摩根大通将对中国2007年的通货膨胀率预测上调至4.1%，原先的预测为3.8%，将2008年的通货膨胀率预测数字上调至3.5%，原先为3.3%。而此前公布的8月份消费者价格指数（CPI）较2006年同期上升6.5%，为1996年12月份以来最高水平。

在现实经济生活中，按通用货币表现的一切货币收支，自然而然地包含了通货膨胀的影响。不独立计量它的影响，就会使计算出来各种经济指标的数值，不能真实反映各个投资方案可能取得的真实的投资效益，并可能由此而引起判断和决策上的失误。只有在剔除了通货膨胀这一因素对投资方案的各主要经济指标的影响，才能正确、客观地评价企业投资方案。

所谓企业投资，广义的认为以今后收回更多现金为目的的目前发生的支出。可以是购置生产设备、新建工厂和生产线、改造设备以及购买政府公债、企业股票、债券、金融债券等投资行为。企业投资的内容非常广泛，根据需要可从不同的角度，按不同的分类标志来分为：战术性投资、战略性投资或者独立性投资、互不相容投资、先决投资和重置投资。

为了客观、科学地分析评价各种投资方案是否可行，一般应使用不同的指标，从不同的侧面或角度反映投资方案的内涵。在企业投资决策的分析评价中，应根据具体情况采取适当的方法来确定投资方案的各项指标，以供决策参考。本文的目的就是以“货币时间价值”为基础来分析通货膨胀对投资方案的内部收益率的关系以及对企业最终投资决策的影响。

通常企业投资决策一般所涉及到的年限都较长，所以受通货膨胀的影响也就越大，因而正确地独立计量通货膨胀这一因素的影响，是客观评价投资方案的一个必要条件。

1 通货膨胀与货币时间价值

通货膨胀与货币时间价值都随着时间的推移而显示出各自的影响，其中货币时间价值随着时间的推移使货币增值，一般用利率（贴现率）按复利形式进行计量；通货膨胀则随着时间的推移使货币贬值，一般用物价指数的增长百分比来计量。设用物价指数增长百分比来表现通货膨胀率（以f表示），假设物价指数每年增长10%，则五年内物价水平变动及其相应的币值变动如表1所示。

表1

物价水平与币值对应变动表单位：元

在表1中，物价水平每年增长10%，与其相对应地货币则会不断贬值，可用货币时间价值中的现值形式来表示，这种形式的币值是消除了通货膨胀因素影响后货币的真正的实际价值（相当于0时的价值、实际购买力）。由于物价指数每年增长10%，第一年末的一元仅相当于第一年初（即0时）的1 /（1+0.1）=0.909元的购买力或实际价值；同理，第五年末的一元仅相当于第一年初的

1/(1+0.1)5=0.621元的购买力或实际价值。因此，我们完全可以依据通货膨胀率，借用货币时间价值的现值计算方法，来确定不同期间货币的实际价值，已剔除通货膨胀的影响。

2 内部收益率（贴现率）与通货膨胀率的关系

在通货膨胀情况下，没有剔除通货膨胀因素计算出来的投资方案的内部收益率是名义上的内部收益率。名义内部收益率包含通货膨胀率和实际的内部收益率两部分，它们间的关系如下：(1+i)=(1+f)(1+r)。

其中，i指的是名义内部收益率；f指通货膨胀率；r是实际内部收益率。显然，我们也可以将i理解为包含通货膨胀率的贴现率，f仍为通货膨胀率, r 为剔除通货膨胀率的贴现率或反映货币时间价值的贴现率。

在没有通货膨胀情况下我们只要将各年现金净流量乘上反映货币时间价值的现值系数1/(1+r) n，在可比的基础上计算投资方案的各种主要经济指标。