现代企业管理学_第九章__财务管理 ppt课件

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（三）边际资本成本 1．边际资本成本的概念
边际资本成本是指增加单位资本而增加的成本。边际资 本成本也是按加权平均法计算，其权数应为市场价值权 重，而不应使用帐面价值权重。边际资本成本是追加融 资时使用的加权平均资本成本。
2．边际资本成本的计算 （1）计算融资突破点 （2）计算边际资本成本
例：南洋运输公司目前拥有长期资本400万元，其中长 期借款60万元，长期债券100万元，普通股（含留存收 益）240万元。为了满足追加投资的需要，拟筹资新的 长期资本，试确定筹集新长期资本的资本成本。（为计 算方便，假设债券发行额可超过净资产的40%）。
经分析认为，筹集新资本仍应保持现行的资本结构，即 长期借款占15%， 长期债券占25%，普通股占60%。
经营杠杆系数
经营杠杆系数（Degree of Operating Leverage，缩写为 DOL），也称经营杠杆程度，指 息税前利润变动率相当于产销业
务量变动率的倍数，其计算公式 为：
DOLEBITQ EBIT Q
DOLEB 2T S EB 2T S
2、财务杠杆效应
影响每股收益的因素有息税前利润、债务资本利息、公 司所得税税率和普通股股数，当有固定利息费用存在时， 如果其他条件不变，息税前利润的增加虽然不改变固定 利息费用总额，但会降低每一元息税前利润分摊的利息 费用，从而提高每股收益，使每股收益的增长率大于息 税前利润的增长率。
公司经过分析，测定了各类资本的资本成本分界点及各 个个别资本成本筹资范围内的个别资本成本率。如下表
所示。
三、杠杆效应
杠杆效应的含义 物理学中的杠杆效应是指在存在固定支点时，人们通过
利用杠杆可以用较小的力量称动较重的物体的现象。 财务管理中也存在类似的杠杆较应，表现为：由于特定
费用（例如固定经营成本或固定财务费用）的存在而导 致的当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量 会以较大幅度变动。 财务管理中的杠杆效应本质上反映不同财务变量间的相 互关系，包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种形式。
3．获利：必须能够获利，才有 存在的价值，从财务上看，营利 就是使资产获得超过其投资的回 报。
第三个要求：通过合理有效地 使用资金使企业获利
总之：企业的目标是生存、发展和获利，企业的这个目标要求 财务管理完成筹措资金并有效地投放和使用资金的任务。
财务管理的目标
1．利润最大化 认为：利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明
Ps（1－Fs）
式Fs中为：普Ｋ通s股为的普融通资股费的用资率本，成D本为率普，通P股s为预普期通年股股筹利资。额，
例：某公司普通股市价50元，普通股融资费用率10%， 本年发放现金股利每股5元，预期股利年增长率为10%
则：
Ks =5512.02112%11% 0% 01% 0
（2）资本资产定价模型法
2．每股盈余最大化
认为：应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考 察，用每股盈余，（或净资产利润率）来概括企业的财 务目标。
缺陷： ①仍然没有考虑每股盈余取得的时间性 ②仍然没有考虑每股盈余的风险性
3．企业价值最大化
认为：股东财富最大化或企业价值最大化是财务管理的 目标。
企业价值在于它能给所有者带来报酬，包括获得股利和 出售其股权换取现金。当然其价值需在市场中通过价格 表现出来。
实证研究表明：某公司普通股 风险溢价相对其自己发行的债 券来讲，大约在3%—5%之间， 当市场利率达到历史高点时， 风险溢价较低，当市场利率处 于历史低点时，风险溢价较高。 通常情况下，采用4%平均风
险溢价。
例：某公司债券成本为10%，则其普通股成本为
K s1% 04% 1% 4
4．留存收益成本
因此留存收益也有资本成本，表现为股东追加投资要求 的报酬率，其计算与普通股成本类似不同在于不考虑融 资费用。
（二）综合资本成本
企业综合资本成本也称企 业加权平均资本成本，是 以各项个别资本在企业总 资本中的比重为权数，对 各项个别资本成本进行加 权平均而得到的资本成本， 其计算公式为
n
Kw
KjWj
2.企业是以营利为目的从事生产经营活动的社会经济组 织。
生产经营活动是指创造社会财富和提供服务的活动，包 括生产、交易、服务等。企业从事生产经营活动最终是 为了营利，为了赚取利润。
3.企业是实行独立核算的社会 经济组织
核算含有计量、记录、计算的 意思。实行独立核算即是要单独 计算成本费用，以收抵支，计算 盈亏，对经济业务作出全面反映 和控制。不实行独立核算的社会 经济组织不能称其为企业。
融资渠道与融资方式的对应关系
融资渠道解决的是资金来源问题，融资方式则解决通过 何种方式取得资金的问题，它们之间存在一定的对应关 系。一定的融资方式可能只适用于某一特定的融资渠道， 但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式去取得
企业融资管理的原则
规模适当原则 融通及时原则
来源合理原则 方式经济原则
二、资金成本
1．权益资金和借入资金
2．长期资金和短期资金
（三）收益分配决策（股利分配） 收益分配决策指在公司赚得税后利润如何在所有者与扩
大再生产间进行分配。
财务管理的职能
（一） 财务预测 （二）财务决策 （三）财务计划 (四) 财务分析 （五）财务控制
第二节 筹资管理
一、筹资渠道与筹资方式
筹资渠道是指筹集资金的来源：财政资金、信贷资金、 金融机构资金、企业资金、个人资金、自留资金。筹资 方式是指企业筹集资金所采用的具体形式。筹资方式主 要有：吸收直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、 发行债券、融资租赁。
企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。 优点：直观明确，易于操作。 缺陷： ①没有考虑利润取得时间（货币时间价值） ②没有考虑利润和投入资本额的关系（导致优先选择高
投入项目，不利于高效率的项目） ③没有考虑获取利润和所承担风险的大小（导致优选高
风险项目，一旦不利的事实出现，企业将陷入困境）
4.企业是依法设立的社会经济组织。
财务关系
（1）所有者与经营者的财务关系 （2）股东和债权人的财务关系 （3）企业与国家职能部门的财务关系 （4）企业与社会公众的财务关系
（5）企业员工等的财务关系
财务管理概念
三 财务管理
财务管理是企业为达到既定目标、依据企业资金运动规律，
对生产过程中所需资金的筹集、使用、收益分配，以及贯穿
股价的高低，代表了投资大众对公司价值的客观评价。 它以每股的价格表示，反映资本和获利之间的关系；它 受预期每股盈亏的影响，反映每股盈余的大小和实现时 间的关系；它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈
余的风险。
财务管理的内容
财务目标：企业价值最大化、股东财富最大化
实现途径
提高报酬率、减少风险
决定于
于全过程的预测、决策、计划、分析、控制进行全面管理的 活动，其核心是对资金及其运动进行有效管理。
企业管理的目标
生产和销售尽可能多的符合社会需求的商品，获取最大 的经济效益，同时兼顾社会效益，生态效益偿债。
破产威胁：长期亏损（内在原 因），不能偿还到期偿务（直接 原因）
2.经营杠杆效应
经营杠杆是指由于固定成本的 存在而使得企业的总资本报酬 的变动大于业务量的变动，反 映企业总资本收益的不确定性， 可以评价企业的经营风险；
财务杠杆指由于债务利息、优 先股股息等固定费用的存在导 致权益资本报酬变动大于总资 本报酬的变动，反映企业权益 资本收益的不确定性，可以评
价企业的财务风险；
留存收益是企业税后净利形成的，是一种所有者权益， 其实质是所有者向企业的追加投资，企业利用留存收益 融资虽然无需支付融资费用，但留存收益融资也有成本， 留存收益成本不是现实或潜在的现金流出，而是一种机 会成本，如果企业将留存收益用于再投资所获得的收益 率低于股东自己进行另一项风险相似的投资项目的收益 率，企业就应该将其分配给股东。
资金成本是指企业筹集和使用资金而付出的代价。资金 筹集费和资金占费。资金筹集费是指筹集过程中支付的 各项费用。资金占用费是指占用资金支付的费用。
（一）不同筹资方式资金成本的计算
1．长期借款成本 长期借款成本包括借款利息和借款费用，借款利息计入
税前成本费用，可以起抵税作用，故一次还本分期付息 借款的成本为
融资管理是企业财务管理的一项基本内容，融资管理解决 为什么要融资、从何种渠道以什么方式融资、要融通多少资金、 如何合理安排融资结构等问题。
融资方式
（1）吸收直接投资；（2）发行股票； 融资方式是指可供企业在融通资金时选用的具体融资形
式。 （3）利用留存收益；（4）向银行借款； （5）利用商业信用；（6）发行公司债券； （7）融资租赁。 利用（1）——（3）方式融通的资金为权益资金； 利用（4）——（7）方式融通的资金为债务资金。
3．普通股成本：
普通股可以通过两种方式取得，一是将未分配净收益 （留存收益）转为股本，二是发行新的普通股票。在计 算普通股成本时，既要计算新增普通股的成本，也要考 虑留存收益的资本。成本
（1）股利成长模型法 假设普通股的股利每年以固定 比率Ｇ增长。计算公式如下：
D
Ｋs ＝---------------＋Ｇ
第一个要求：力求保持以收抵 支和偿还到期债务的能力，减少 破产风险，使企业长期稳定的生 存。
2．发展：企业是在发展中求得生存的，企业必须不断 推出更好、更新、更受欢迎的产品才能在市场中立足。 企业的发展集中表现为扩大收入。其根本途径在于： 提高质量、扩大销量。 不断更新设备、技术、工艺
第二个要求：筹集企业发展所需资金
普通股的资本成本可以用投资 者对发行企业的风险程度与股 票投资承担的平均风险水平来 评价。根据资本资产价模型计 算的普通股的资本成本公式为 ：
Ks＝ Rs＝ RF+β(RM-RF)
–例：某公司普通股β系数为1.5，此时一年期国债利率5%， –平均风险股票必要报酬率15%，则该普通股资本成本为：