经济增加值的基本概念

经济增加值（Economic Value Added）目录：一、为什么我们要价值衡量？二、经济附加值是什么？三、EV A产生的背景四、EV A的计算1.EV A的基本计算方法2.EV A计算的变量3.EV A计算的报表项目调整4.EVA计算的加权平均成本资本成本5. 5.EVA的计算步骤五、EVA的应用1、作为评价指标（Measurement）2、构建管理体系（Management）。

3、建立激励制度（Motivation）4、建造理念体系（Mindset）六、EVA的应用实例。

1、可口可乐公司的做法2、安然的突然破产倒闭3、美国邮政署的扭亏4、长虹公司节节败退5、青岛啤酒的股价走势证明投资人对EVA的认同七、经济增加值的主要局限1、适用范围的局限2、通货膨胀影响3、折旧影响4、EVA是历史性的而不是前瞻性的5、EVA不是完全意义上的利润指标八、结论【相关链接1】：2001年中国上市公司EVA排行【相关链接2】：市场增加值【相关链接3】：剩余收益【相关链接4】：参考书籍一、为什么我们要价值衡量？——股东作为企业的最终所有者，他们的利益才是企业最根本的利益；——股东的利益表现为企业带来的收益超过其技入的资本；——股东的利益和其他利益相关者的利益是一致的；——股东价值的增如与社会整体的福利改进是一致的。

——上市公司的最终目标是实现股东投资价值最大化，这就要求衡量公司业绩的指标应该准确反映公司为股东创造的价值。

——公司每年为股东创造的价值等于收入减去全部成本和费用后的剩余。

——传统的业绩衡量指标如税后净利润、每股收益和净资产收益率等无法准确反映公司为股东创造的价值，主要是因为它们存在以下两个缺陷:（1）传统指标的计算没有扣除股本资本的成本，导致成本的计算不完全，因此无法判公司为股东创造的价值的准确教量;（2）传统指标的计算以会计报表信息为基础，而会计报表信息对公司业绩的反映本身就存在部分夫真。

——以税后净利润的计算为例，其中债务资本的成本在计算时已经利息的形式扣除，但股本资本的成本在计算中并没有体现。

二、经济附加值是什么？——经济附加值（Economic Va!ue Added，简称EV A）则是一种新型的公司业绩衡量指标，它克服了传统指标的上述缺陷，比较准确地反映了公司在一定时期内为股东创造的价值，90年代中期以后逐渐在国外获得广泛应用，成为传统业绩衡量指标体系的重要补充。

——EV A的基本理念是：资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险，也就是说，股东必须赚取至少等于资本市场上类似风险投资回报的收益率。

——实际上，EV A理念的始祖是剩余收入（Residual Income）或经济利润（Economic Profit），并不是新观念，作为企业业绩评估指标已有200余年历史。

但EV A给出了剩余收益可计算的模型方法。

——在EVA注册为商标后，为避免纠纷，分析人员一般只能使用经济利润这一说法，但其本质和EV A一致。

——EV A是一种基于会计系统的公司业绩评估体系。

三、EV A产生的背景——1964年，JoelM.Stern从Chicago商学院毕业后，进入Chase Manhattan银行，通过实际考察和不懈思考，深感当对流行的会计准则和会计收益，EPS等在衡量公司市场价值方面的严重缺陷，提出EV A方法。

——1982年，JoelM·Stern离开Chase Manhattan银行，与G·Bennett Stewart合伙成立SternStewart&Co.财务咨询公司，专门从事EV A应用咨询，并将EV A注册为商标。

——1988年，JoelM·Stern创办《Journal of Applied Corporate Finance》季刊，介绍和推广EV A。

——Stern Stewart&Co.财务咨询公司每年计算全美1000家上市公司的EV A和市场增加值(MV A)，并在《财富》杂志刊登。

——在EVA准则下，投资收益率高低并非企业经营状况好坏和价值创造能力的评估标准，关键在于是否超过资本成本。

——由于EV A结果与常规的销售收入、会计利润或股票市值等指标排序结果大相径庭，因而产生了较大的反响。

例如，英特尔、可口可乐、微软等公司资本收益远远超过资本成本，EV A>0,视为价值创造能力强的公司;而通用汽车，AT&T、lBM等公司资本收益低于资本成本，EV A<0，被认为股东价值受到破坏。

——美国不少投资分析家认为，用未来预期经济增加值解释公司股票价格比目前流行的每股收益或净资产收益率好。

高盛、第一波士顿等投资银行以及麦肯锡、毕马威等管理、会计咨询公司都尝试用EVA指标替代每股收益进行投资价值分析和管理咨询。

而机构投资者则逐渐以EV A来评价公司为股东创造价值的能力。

四、EV A的计算1.EV A的基本计算方法：EV A=税后净营业利润（NOPAT）－资本成本＝（R-C）*A= R*A-C*A——R是资本收益率，即投入资本报酬率，等于税前利润减去现金所得税再除以投入资本；——C是加权资本成本，包括债务成本以及所有者权益成本；——A即投入资本，等于资产减去负债，其中，资产中除去现金，负债中除去长期负债和短期负债以及递延税款。

——R*A即为税后净营业利润。

——A即为资本成本。

在经济增加值标准下，资本收益率高低并非投资和企业经营状况好坏的评估标准，关键在于收益是否超过资本成本。

资本增值：资本收益> 资本成本资本保值：资本收益= 资本成本资本贬值：资本收益< 资本成本只有在R，即资本收益率大于资本成本（W）时，企业的经济价值才会增加，其投资者，包括股东或债权人的权益价值相应增加。

目前的会计处理方法反映了债务成本，却忽略了股权资本的成本。

在会计报表上，投资者的股权资本投入对公司来说是无成本的。

EV A则认为股东必须赚取至少等于资本市场上类似投资的收益率，资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险。

EV A就是企业税后净经营利润扣除资本成本（债务成本和股本成本）后的余额。

在EV A准则下，投资收益率高低并非企业经营状况好坏和价值创造能力的评估标准，关键在于是否超过资本成本。

德鲁克大师在《哈佛商业评论》上的文章解释说："我们称之为利润的东西，也就是企业为股东留下的金钱，通常根本不是利润。

只要有一家公司的利润低于资金成本，公司就是处于亏损状态，尽管公司仍要缴纳所得税，好像公司真的盈利一样。

相对于消耗来说，企业为国民经济的贡献太少，在创造财富之前，企业一直在消耗财富。

"由于经济增加值(EV A)是在扣除全部所用资本的机会成本后的剩余利润。

EV A把包括机会成本在内的所有资本成本都考虑在内，它显示出企业创造或摧毁的财富量，是对企业真实经济利润的一个评定，或者说EV A大致显示了股东和资方投资在公司的所得与他们投资在其它可比风险上所要求的最低回报相比盈余或亏损的数额。

根据EV A的评估方法，当经营利润增长而没有占用额外的资金，或者新的资金投入于收益率高于资本成本的项目，或者将资金从不足以弥补其成本的项目中撤出，在这些情况下EV A 将增长，经营者为股东创造了价值。

资本是有成本的，而且所费不低：按照美国一些运作良好的大企业的经验，经常高达12-15%。

公司进行的每一项需要现金投入的经营或投资活动，都必须时刻关注其产出能否弥补资金的成本。

当把这一观点贯彻到所有的经营方面并以此为主要的取舍基准时，企业就完成了一个战略上的转变：从规模导向转到价值导向。

实际上EVA就是一套新的财务原则和标准，可用于衡量企业目标设定、资金预算、业绩评估、激励机制等等，而且能模拟股市为非上市公司和公司内部的业务部门提供同样的业绩考核标准。

2. EVA计算的变量我们知道，经济附加值的计算结果取决于三个基本变量：税后净营业利润，资本总额和加权平均资本成本。

△税后净营业利润：等于税后净利润加上利息支出部分（如果税后净利润的计算中已扣除少数股东损益，则应加回)，亦即公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用（包括所得税费用）后的净值。

因此，它实际上是在不涉及资本结构的情况下公司经营所获得的税后利润，也即全部资本的税后投资收益，反映了公司资产的盈利能力。

除此之外还需要对部分会计报表科目的处理方法进行调整，以纠正会计报表信息对真实业绩的扭曲。

△资本总额：指所有投资者投入公司经营的全部资金的帐面价值，也括债务资本和股本资本。

其中债务资本是指债权人提供的短期和长期贷款，不包括应付帐款、应付单据，其他应付款等商业信用负债。

股本资本不仅包括普通股，还也括少数股东权益。

——因此资本总额还可以理解为公司的全部资产减去商业信用债后的净值。

——同样，计算资本总额时也需要对部分会计报表科目的处理方法进行调整，以纠正对公司真实投入资本的扭曲。

——在实务中既可以采用年初的资本总额，也可以采用年初与年末资本总额的平均值。

△加权平均资本成本：加权平均资本成本是指债务资本的单位成本和股本资本的单位成本根据债务和股本在资本结构中各自所占的权重计算的平均单位成本。

△除经济附加值外，实践中经常使用的概念还有单位资本经济附加值和每股经济附加值，这3个指标组成了经济附加值指标体系。

——单位资本经济附加值=经济附加值/资本总额=税后净营业利润/资本总额-加权平均资本成本。

其中税后净营业利润/资本总额称为投入资本收益率。

——每股经济附加值=经济附加值/普通股股数3.EVA计算的报表项目调整如前所述，由于根据会计准则编制的财务报表对公司真实情况的反映存在部分失真，在计算经济附加值时需要对其些会计报表科目的处理方法进行调整。

实践中选择调整项目时遵循的原则是:——重要性原则，即拟调整的项目涉及金额应该较大，如果不调整会严重扭曲公司的真实情况。

——可影响性原则，即经理层能够影响被调整项目。

——可获得性原则，即进行调整所需的有关数据可以获得。

——易理解性原则，即非财务人员能够理解。

——现金收支原则，即尽量反映公司现全收支的实际情况，避免管理人员通过会计方法的选取操纵利润。

1）、研究发展费用和市场开拓费用——在股东和管理层看来，研究发展费用是公司的一项长期投资，有利于公司在未来提高劳动生产率和经营业绩，因此和其他有形资产投资一样应该列入公司的资产项目——同样，市场开拓费用，如大型广告费用会对公司未来的市场份额产生深远影响，从性质上讲也应该属于长期性资产。

而长期性资产项目应该根据该核资产的受益年限分期摊销。

——但是，根据稳健性原则规定，公司必须在研究发展费用和市场开拓费用发生的当年列做期间费用一次性予以核销。

——这种处理方法实际上否认了两种费用对企业未来成长所起的关键作用，而把它与一般的期间费用等同起来。