资产证券化内涵、特点及规则体系介绍(证监会债券部)
资产证券化相关介绍
一、资产证券化定义：1.1基本定义以资产所产生的现金流为支撑,在资本市场上发行证券进行融资,对资产的收益和风险进行分离与重组的过程。
简单地表述为:“资产的原始权利人将资产出售给一个特设机构(一般称为特殊目的载体,SPV) ,该机构以这项基础资产的未来现金收益为支撑发行证券,以证券发行收人支付购买资产的价款,以资产产生的现金流向投资者支付本息。
”1.2 资产证券化的特征第一,资产证券化发行的证券必须是由特定资产支撑的,支撑的含意是指由这些资产所担保或者证券代表了这些资产的部分利益;第二,资产证券化必须涉及资产转移的设计,以使支撑资产的证券与这些资产的持有者的风险隔离。
股权或债权凭证的出售,该股权或债权凭证代表了一种独立的、有收入流的财产或财产集合中的所有权益或由其所担保,这种交易被架构为减少或重新分配在拥有或重新出借这些基本财产时的风险,以及确保这些财产更加市场化,从而比仅仅拥有这些基本财产的所有权利益或债权有更多的流动性。
1.3 从法律角度定义：资产证券化是通过创立当事人和构筑当事人之间的法律关系,使缺乏流动性的债权(金融债权性资产)转化为资本证券上的财产权得以流通的制度。
”认为资产证券化是指以资产所产生的现金流为支撑,在资本市场上发行证券进行融资,对资产的收益和风险进行分离与重组的过程;但又认为资产证券化基本交易结构中的基础行为是资产出售。
前两种定义实际上大同小异,都认为通过真实出售的风险隔离机制是资产证券化的本质特征,资产证券化必须涉及基础资产的真实出售。
第三种定义虽然揭示了资产证券化的实质是债权证券化或者债权流动化,缺点在于没有说明资产证券化的机制。
证券化是指某项基础性权利(包括民商法上的债权性权利、担保性权利、社员性权利等)通过转换方式、衍生方式转变为可依证券法自由流转的证券化权利的过程,其中,无论是转换方式还是衍生方式,均可能涉及证券发行或募集资金的行为。
转换方式又称“直接证券化方式”,是指将原始债权或相关权利予以份额化,并使其转换为有价证券,从而发生权利主体的变更的方法;衍生方式是指证券发行人以其取得的原始债权或相关权利等资产作为基础或者担保,另行发行不超过资产净值的派生证券,并以金融资产的本息偿付该派生证券的方法。
第七章资产证券化
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第七章资产证券化
狭义的资产证券化（asset securitization）是指将缺乏 流动性但可以产生稳定的可预见未来现金流的资产，按照 某种共同特征分类，形成资产组合，并以这些资产为担保 发行可在二级市场上交易的固定收益证券，据以融通资金 的技术和过程。
除美国之外，欧洲是资产证券化发展最快的地区。英国是 欧洲资产证券化发展最快的国家。法国在欧洲资产证券化 市场的排位仅次于英国。除欧洲市场以外的其他地区，如 加拿大、拉美，亚洲等地区的资产证券化发展速度也很快。
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第七章资产证券化
•三、资产证券化的特征
•（一）什么样的资产可以被证券化？
一般选择未来现金流量稳定的资产。具有下列特征的资产较易证券化： •（1）资产可以产生稳定的、可预测的现金流收入； •（2）原始权益人持有该资产已有一段时间，且信用表现记录良好； •（3）资产应具有标准化的合约文件，即资产具有很高的同质性； •（4）资产抵押物的变现价值较高； •（5）债务人的地域和人口统计分布广泛； •（6）资产的历史记录良好，即违约率和损失率较低； •（7）资产的相关数据容易获得； •（8）资产池中的资产应达到一定规模，从而实现证券化交易的规模经济。
一般来说，同质性低、信用质量较差、且很难获得相关统计数据的资产 一般不宜用于证券化交易
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第七章资产证券化
（二）资产证券化融资方式的特点
1．一种结构型的融资方式 对证券化的基础资产进行分解：按照资产的期限、
资产证券化的内涵和特征(PPT 77张)
• 项目融资实施流程
中集首先要把上亿美元 的应收账款进行设计安排， 结合荷兰银行提出的标准， 挑选优良的应收帐款组合成 一个资金池 SPV再将全部应收帐款 出售给TAPCO公司 由TAPCO公司在商 业票据（CP）市场 上向投资者发行CP
然后交给信用评级公司 评级
中集集团履行所有针对 客户的义务和责任。
2、背景分析：
商业票据进行国际融资
96年和97年各发行5000万美元和7000万美元的一年期商业票据 但稳定性受到国际 经济和金融市场影响
98年原有银团中的部分银行受到亚洲金融危机影响 收缩了亚洲业务 融资规模下降 并为保证资金结构的稳定性并降低成本需要寻求金融创新
资产结构
截止到1999年中期，应收帐款16.46亿元占总资产的29%，占流动资产比例高 46% 应收账款周转率仅为1.41次 占用大量结算资金 持有成本
1、建行基本情况：
中国建设银行于1945年10月1日正式挂牌成立，成立初期名称为中国人 民建设银行，是一家财政部出资办理基本建设投资拨款监督工作的专业银行。 从1979年到1984年，建设银行逐步从财政部门的附属地位中分离出来，国 家专业银行的地位得以确立，开始运用银行的办法办银行；从1985年到 1993年，建设银行的信贷收支全额纳入了国家信贷计划体系，金融业务开 始全面开拓，银行功能日臻完善，实现了由事业单位管理向企业化经营的转 变。自1985年11月1日起，建设银行的信贷收支同其它各专业银行一样，全 额纳入国家统一的综合信贷计划，使建设银行真正成为中央银行体系之内的 国家专业银行。国务院1993年12月25日《关于金融体制改革的决定》，把 建设银行明确定位为以从事中长期信用为主的国有商业银行。1996年3月， 中国人民建设银行正式更名为中国建设银行。2003年12月30日，国务院决 定对中国银行和中国建设银行实施股份制改造试点。2004年9月17日，中国 建设银行股份有限公司依法成立。2005年10月27日中国建设银行股票在香 港联合交易所上市交易。
资产证券化概述39页PPT
关于规范信贷资产转让及信 贷资产类理财业务有关事项 的通知
关于进一步规范银行业金融 机构信贷资产转让业务的通 知
商业银行资产证券化风险暴
（三）我国资产证券化法律制度的缺陷
试点时间过长
试点法规零散
内容偏于原则和适用范 围有限
时，发起人就予以弥补，在偿还投资者权益后有剩余，发起人就予以获
取，这样常会被认为SPV对发起人还有追索权，“真实销售”的目的就难以达
到。
•
实践中，通常由SPV设置利差账户——专门用于存储收到的资产现金流总量扣
除投资者权益、费用和损失后盈余的账户——的形式来处理。等到偿付完投资
者权益和相关费用后，再根据资产转让合同中规定的分成比例在发起人和
券化及其相关业务，限制其发生其他负债而仅以证券化资产为担保发行ABS
（资产支持证券），并对投资者偿付权益和支付相关费用。除非取得合伙人或董
事的同意，不得修改SPV组织文件或使SPV参与其他商业活动； 其次，认真应对各类SPV的债权人，确保投资者对资产的优先权益。对于因
接受证券化的SPV，应取得债权人签署的书面保证，同意他们的债权请求 权按照服务协议或证券化现金流有关的其他合同文件中设定的款项偿付 优先权顺序，将其紧紧限定于对证券化资产的有限追索上，同时在主要 的投资者权益全部偿付之掐你，不会采取任何措施来强制偿付属于他们 的款项或使SPV结业清算；
露有关事项
露行为
公告
（律所律
所出具法
律意见书
的主要内
容）
2012.05. 中国人民 中国人民银 部门规 对试点工
17
银行，中 行、中国银 范性文 作中基础
立法状况（续二）其他
颁布时间
2006
资产证券化(ABS)深度解析
1资产证券化概述（一）资产证券化概括1、界定资产证券化，是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。
简单的讲：资产证券化就是出售基础资产的未来现金流进行融资。
2、基本结构3、结构解析（1）合格投资者通过与管理人签订《认购协议》，将认购资金以专项资产管理方式委托管理人管理，管理人设立并管理专项计划，认购人取得资产支持证券，成为资产支持证券持有人。
（2）管理人在设立专项资产管理计划时，可以聘请财务顾问，可以完善增信措施（主要包括内部增信和外部增信），可以聘请中介机构为专项资管计划的运作提供服务。
（3）根据管理人与原始权益人签订的《资产买卖/出售协议》的约定，原始权益人同意出售，并由原始权益人（作为卖方）向计划管理人转售基础资产，且管理人（作为买方）同意代表专项计划的认购人按照《资产买卖/出售协议》的条款和条件购买相应的基础资产，并向原始权益人直接支付转购买基础资产的全部价款。
基础资产即自初始日至截止日的特定期间，原始权益人根据特定合同的约定，对特定用户享有的债权及其从权利。
（4）原始权益人根据《资产买卖/出售协议》的约定，对基础资产中的特定用户仍然负有持续责任和义务。
同时，计划管理人委托原始权益人作为资产服务机构，负责基础资产对应的收取和催收等事宜。
（5）管理人对专项计划资产进行管理，托管人根据《托管协议》对专项计划资产进行托管。
4、主要业务参与人资产证券化过程中涉及很多当事人，主要业务参与人如图：主要业务参与人解析：原始权益人（发起人）：转移其合法基础资产用于融资的机构；管理人：为资产支持证券持有人之利益，对专项计划进行管理及履行其他法定及约定职责的证券公司、基金管理公司子公司；经中国证监会认可，期货公司、证券金融公司、中国证监会负责监管的其他公司以及商业银行、保险公司、信托公司等金融机构，可参照适用；托管人：为资产支持证券持有人之利益看，按照规定或约定对专项计划相关资产进行保管，并监督专项计划运作的商业银行或其他机构；资产服务机构：为基础资产管理服务，发起人一般会承担资产服务机构的角色；信用评级机构：通过收集资料、尽职调查、信用分析、信息披露及后续跟踪，对原始权益人基础资产的信用质量、产品的交易结构、现金流分析与压力测试进行把关，从而为投资者提供重要的参考依据，保护投资者权益，起到信用揭示功能；外部担保机构：为资产证券化按时足额偿付提供外部增信（例如不可撤销的连带责任担保）中证登：为资产证券化的登记结算机构，负责资产证券化的登记、托管、交易过户、收益支付等。
资产证券化的特点、流程及应注意的问题
资产证券化的特点、流程及应注意的问题资产证券化就像一场金融魔法秀，有着独特的魅力与奥秘。
先说说资产证券化的特点吧。
它就像一个神奇的金融魔方，可以把各种流动性较差的资产，比如长期贷款、应收账款等，重新组合打包，变成可以在市场上自由交易的证券。
这是不是有点像把一堆零散的乐高积木，组合成一个炫酷的模型，然后就能放在展台上吸引众多买家了呢？资产证券化还具有风险隔离的特性，就像给资产穿上了一层防护服。
原始权益人的风险不会轻易传导到证券持有者身上，这就好比在传染病流行时，健康人和病人被隔离在不同的区域，彼此互不影响。
这能让投资者相对安心，不用担心因为原始权益人的经营问题而血本无归，难道不是很贴心吗？而且它的融资成本相对较低，就像在市场上找到了一条性价比超高的购物通道。
因为有资产作为支撑，信用评级往往较高，投资者更愿意接受较低的回报率，这对于融资者来说，就像在旅游时找到了一家物美价廉的酒店，是不是很划算呢？再聊聊资产证券化的流程。
首先是组建资产池，这就像厨师挑选食材，要从众多资产中挑选出符合要求的优质资产。
这些资产要具有相似的特征，比如还款期限相近、风险水平相当等。
这是不是像挑选水果，要把新鲜度、大小差不多的放在一起呢？选好资产后就要进行信用增级，这就像给商品贴上知名品牌的标签，让它更具吸引力。
可以通过内部增级，比如划分不同优先级的证券，也可以通过外部增级，如找担保机构担保。
经过信用增级后，证券就像被镀了一层金，在市场上更有竞争力了。
然后就是发行证券环节，这就像产品上架销售。
要确定证券的发行价格、利率等，这些因素就像商品的价格标签，得合理设置才能吸引投资者购买。
发行后，还得有专门的服务机构进行后续管理，就像售后服务团队，负责资产池的现金流管理、证券的还本付息等工作，这是不是很重要呢？如果没有良好的后续管理，整个资产证券化过程就像一场没有结尾的演出，会乱成一团糟。
在资产证券化过程中，也有不少需要注意的问题。
比如资产的质量评估一定要精准，这就像医生看病要准确诊断病情一样。
第六章 资产证券化
二、资产证券化的参与者
• 发起人又称为原始权益人。它是把将要证 券化的资产出售给中介机构而获得资金的 一方。它的作用是确定证券化资产，并真 实的出售给中介机构。在实际的操作过程 中，有许多单位都可以成为发起人，因为 如果单从技术上讲，只要有稳定的未来现 金流就可以进行证券化。
1
2
23
12
5.75%
3.60%
商业信用贷款
住宅按揭贷款
12亿元
16亿元
4%
1%
3
4
8
12
4.62%
3.60%
商业担保贷款
住宅按揭贷款
4亿元
8亿元
1%
1%
资产池 2号+4号
资产金额 24亿元
证券期限 12个月
每月还本额 2亿元
每月支付利息额 0.072亿元
• 是资产证券化最简单、最早出现的一种形式。 资产支持证券的结构是发起人将一部分资产 进行组合，并将其作为担保抵押给受托管理 人，这些资产组合是发起人发行证券的抵押。 因此，又称为资产担保债券。
是指以一定的存量资产为支持，以这些 缺乏流动性，但能够产生可以预见的未 来现金流的资产通过一定的结构安排， 对资产中风险与收益要素进行分离和重 组，通过发行证券的方式而把这些资产 转换成在金融市场上流通的证券的过程。 这种存量资产证券化被称为“二级证券 化”。
• 资产证券化的其他说法：
• 资产证券化（asste securitization）是指 将缺乏流动性但可以产生稳定的可预见未来 现金流的资产，按照某种共同特征分类，形 成资产组合，并以这些资产为担保发行可在 二级市场上交易的固定收益证券，据以融通 资金的技术和过程。
52资产证券化
52资产证券化（一）资产证券化基本理论资产证券化是指以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式资产证券化最初起源于1970年美国政府国民抵押协会担保发行的以抵押贷款组合为基础资产的抵押支持证券（MBS,Mortgage-Backed Securities)此后证券化的资产从抵押贷款扩展到其他资产上面，出现了资产支持证券(ABS, assets-backed Securities)资产证券化逐渐成为一种被广泛采用的金融创新工具而得到了迅猛发展。
而我国对这一新兴金融工具的理论研究和实践才刚刚起步。
资产证券化（ Asset Securitization ）的本质特征–资产证券化是以可预见的现金流为支持而发行证券在资本市场进行融资的一个过程。
–可预见的现金流是进行证券化的先决条件，而不管这种现金流是由哪种资产产生的产生，可预见现金流的资产可以是实物资产（如高速公路的收费）,也可以是非实物资产（如住房抵押贷款、汽车消费贷款、信用卡等）。
资产证券化从表面上来看似乎是以资产为支持，但实际上是以资产所产生的现金流为支持的。
这是资产证券化的本质和精髓所在–资产证券化的出现，从本质上模糊了直接融资和间接融资之间原本相对清晰的界限，也显示出直接融资强劲的发展前景资产证券化所证券化的不是资产本身而是资产所产生的现金流。
美国华尔街的投资银行家们的名言---“如果有一个稳定的现金流就将它证券化”。
–资产证券化是利用资本市场对资产的收益与风险进行分离与重组的过程。
–资产证券化是债券市场深化的助推器（二）资产证券化发展历程1、美国的资产证券化历程可以分为三个阶段起步阶段：1968-1980发展阶段：1981-2023调整阶段：2023-至今2、我国资产证券化历程2005年，央行和银监会联合发布《信贷资产证券化试点管理办法》，随后建设银行和国家开发银行获准进行信贷资产证券化首批试点由于2023年金融危机的爆发，资产证券化的推进处于停滞状态，直至2023年重启2023年5月13日，国务院常务会议决定进一步推动信贷资产证券化市场健康持续发展（三）资产证券化基本结构结构图参与者原始债务人（Obligors）是指与原始债权人签订的债权债务合同中承担债务的一方。
6第六章资产证券化-文档资料
第一节
资产证券化的内涵和特征
4．一种低成本的融资方式 资产证券化运用成熟的信用增级手段，改善了证券发 行的条件，较高信用等级的资产担保证券在发行时不必通 过折价或者提高发行利率销售。 5．一种低风险的融资方式 通过资产证券化，发起人持有的金融资产转化为证券 在市场上交易，实际是发起人最初贷出去的款项在市场上 交易，这样就把原来由发起人独家承担的资产风险分散给 多家投资者承担，从而起到了降低借贷风险的作用
•
•
3月25日，银监会下发的8号文加快了信贷资产证券 化的脚步，其对非标准化债权投资比例下调，使得银行需 要找寻新的信贷出表路径，将原有信贷资产打包证券化对 银行来说，再方便不过。 • 当前，认购资产证券化产品的机构仍以商业银行为主 。去年国开行率先发行的信贷资产证券化产品发行规模为 101.66亿元。认购该产品的商业银行就占到了87%，其余 13%由信托公司、证券公司、基金公司等瓜分。（来源: 中国经营网 时间： 2019-04-28 10:02 ） 补充：非标准化债权资产是指未在银行间市场及证券交易所 市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷 款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受 （收）征
（二）资产证券化融资方式的特点（正文）
1．一种结构型的融资方式 对证券化的基础资产进行分解：按照资产的期限、利 率等特点，对资产进行分解、组合和定价，并重新分配风 险与收益 对银行的中介功能进行分解：将过去由银行一家承担 的发放贷款、持有贷款、监督贷款使用和回收贷款本息等 业务转化为多家机构共同参与的活动
短讯2
• 证监会昨天发布了《证券公司资产证券化业务管理规定( 征求意见稿)》，并向社会公开征求意见。 • 证监会相关负责人介绍，该《规定》允许包括企业应收款 、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利， 商业票据、债券、股票等有价证券，商业物业等不动产财 产等均可作为可证券化的基础资产。此外，降低了证券公 司从事资产证券化业务的准入门槛，取消有关证券公司分 类结果、净资本规模等门槛限制，具备证券资产管理业务 资格、近一年无重大违法违规行为等基本条件的证券公司 均可申请设立专项资产管理计划开展资产证券化业务。 • （ 2.1万亿住房公积金或将入股市 实现资产证券化； 2019-02-28 02:30；搜房网）
5资产证券化
二、资产证券化的产生和发展 表：资产证券化的发展阶段
发展阶段 开始时期 资产类型 住宅抵押贷款证券化 20世纪60年代末 住房抵押贷款 银行信贷资产证券化 20世纪80年代中期 汽车贷款、信用卡应 收款、计算机贷款、 其他商业贷款 公司应收账款证券化 20世纪90年代初 基础设施收费（如电 力、公路、铁路、电 讯等）、贸易公司应 收账款（如能源、有 色金属等）、服务公 司应收账款（如航空 公司、海运公司等） 消费品分期付款、版 权专利权收费 发达国家和部分新兴 市场
关键环节
基础资产现金流的考虑
2006~2011 XX电站历史发电量情况
万千瓦时 2006年 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 一月 24,150 19,089 24,901 24,205 24,173 37,883 二月 20,134 15,461 19,769 20,020 13,033 31,181 三月 23,396 17,651 25,896 23,005 19,816 44,532 四月 24,654 29,062 34,188 31,301 36,704 45,443 五月 42,218 50,254 61,305 34,093 55,702 68,430 六月 78,442 51,342 80,874 51,884 59,953 76,015 七月 82,539 78,763 96,108 64,341 90,989 75,691 八月 60,102 94,803 100,907 88,165 84,616 92,048 九月 66,595 95,091 97,817 84,249 108,385 71,955 十月 59,552 80,729 79,855 59,063 80,338 十一月 十二月 全年合计 33,369 44,116 48,417 33,766 51,891 24,482 28,894 30,111 30,327 37,152 539,633 605,254 700,146 544,419 662,751 543,179
资产证券化(ABS)详细
组建SPV
筛选基础资产
专项资产管理计划设立时的资金划转情况
认购人
认购 T-2
募集专 用账户
募集资金 T
专项计 购买资产 划账户 T
验资
原始权益人 指定账户
会计师
日期
T-2 缴款截止日 点；
主要事项
认购人向管理人缴纳认购资金，截至时间为缴款截止下午15：00
T
专项计划 设立日
（1）管理人于专项计划设立日下午 17：00点钱将募集资金划拨 至专项计划账户； （2）管理人聘请会计师事务所多专项计划账户内的募集资金进 行验资，会计师事务所出具验资报告； （3）管理人宣布专项计划城里人； （4）托管人根据管理人指令，于计划设立日下午17：00前将专 项计划账户内的部分资金划付至原始权益人指定账户，用于购买 基础资产。
降低融资成本
04 03
风险管理工具
06
05
规模及用途的灵活性
资产证券化的类型
资产证券化产品
ABS
MBS 住房抵押贷款证券 CDO 抵押债务证券
ABS（狭义）
ABCP、汽车贷款、 信用卡等
CLO
CBO
CMBS
RMBS
资产证券化的交易结构
资产服务机构
贷款本息 托管银行 （信托账户） 划款指令 基础资产包 资产1 … 权 资 益 产 或 受托机构 受益证券本息 登记结算结构 受 益 证 券 本 息 发行 收益证券 承销商 现金
上交所资产支持证券解析
资产支持证券在上交所挂牌转让的，应当符合以下条件：
2
1
基础资产符合相关法律法规 的规定，权属明确，可以产 生独立、可预测的现金流；
3
资产支持证券的交易结构设 置合理；
资产证券化内涵、特点及规则体系介绍(证监会债券部)
与债务融资方式的差异：资产证券化融资一般是基于资产的信 用，而非发起人的信用。
（二）资产证券化的产生与发展
境外发展情况：美国
1938年，房利美成立 1968年，房利美拆分出吉利美 1970年，房地美成立
从历年资产支持证券发行规模来看，第一轮试点（ 2005年-2006年）共发行资产支持证券257.13亿 元，第二轮试点（2011年-2013年3月）共发行资 产支持证券44.59亿元， 《管理规定》颁布至备案 制实施之前共发行366.04亿元。2014年全年发行 规模超过之前总和，备案制后发行金额约180亿元 。
核心是基础资产质量和交易结构安 排
主体信用情况和偿债安排
发行方式
目前为私募
公募、私募
增加负债 合同约定
--
对现金流的要求
对基础资产产生的现金流要求可特 定化
基于企业整体的现金流作出约定
基于企业整体的现金流作出约定
（三）与其他融资方式的比较
项目
资产证券化产品
债券
银行贷款
融资成本
直接成本为票面利率，还有聘请 中介机构费用，前者占成本主要 部分
直接成本为票面利率或折价发行 差价，还有相关的发行承销佣金 等中介机构费用，前者占成本主 要部分
直接成本为借贷利率，相关手 续费及聘请中介机构费用，前 者占成本主要部分
• 期限根据基础资产和融资需求
而定
• 不同品种期限要求不同；
期限、利率的灵活性 • 利率有较多选择，可在发行时 • 利率市场化，以询价、招投标
债能力
取决与资产质量及其现金流，无发 行规模硬性指标
公开发行不超过净资产40％
资产证券化概述
资产证券化概述论文关键词：资产证券化；风险论文提要：资产证券化可以降低资金成本、改善资本结构，从而有利于资产负债管理，优化财务状况，为投资者提供了一种新的投资工具，可以多样化投资产品，分散投资风险。
但是，资产证券化存在着许多风险，尤其在我国，由于缺乏相关的法律法规、市场环境及中介机构，资产证券化的运行会蕴涵着更大的风险。
必须充分认识这些风险，并采取相应的措施降低风险，才能使我国资产证券化得以顺利进行，促使我国金融业健康、良好地发展。
一、资产证券化概述资产证券化是指以项目（包括未建项目和已有项目）所属的资产为基础，以项目所能带来的稳定预期收益为保证，通过在资本市场上发行证券募集资金的一种融资方法。
资产证券化有多种形式，主要有抵押支持证券化（MBS）和资产支持证券化（ABS）。
资产证券化运作过程通常由发起人将预期可获取稳定现金流的资产组成一个规模可观的“资产池”，然后将这一“资产池”销售给专门操作资产证券化的特殊信托机构（简称SPV），由SPV以预期现金收入流为保证，一般经过担保机构的担保和评级机构的信用评级，向投资者发行证券、筹集资金，并用“资产池”产生的现金流来对投资者付息还本。
资产证券化主要参与者为原始权受益人、SPV、证券承销商、托管行、投资者。
资产证券化对发起人来说，可以降低资金成本、改善资本结构，从而有力于资产负债管理，优化财务状况。
对投资者来说，提供了一种新的投资工具，可以多样化投资产品，分散投资风险。
资产证券化可以引导储蓄转化为投资，有助于国民经济的发展。
二、资产证券化风险资产证券化可以使作为原始权益人的企业和银行获得新的融资来源，缓解初始债权人的流动性风险压力，有利于盘活金融资产，改善资产质量，降低融资成本；有助于提高融资体制的完备性，改善金融结构，促进金融发展，提高金融安全。
但同时资产证券化也存在诸多风险。
由于我国资本市场不够发达，金融、法律制度还不够完善，再加上我国金融体系的不够完善，相关中介机构的缺乏，使得我国资产证券化存在着更多的风险。
资产证券化)
资产证券化仅指狭义的资产证券化。
自1970年美国的政府国民抵押协会，首次发行以抵押贷款组合为基础资产的抵押支持证券-房贷转付证券，完成首笔资产证券化交易以来，资产证券化逐渐成为一种被广泛采用的金融创新工具而得到了迅猛发展，在此基础上，现在又衍生出如风险证券化产品。
简介(asset securitization) 是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。
具体介绍（ 1 ）广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类：1 ）实体资产证券化：即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。
2 ）信贷资产证券化：是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。
3 ）证券资产证券化：即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。
4 ）现金资产证券化：是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。
（ 2 ）狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。
按照被证券化资产种类的不同信贷资产证券化可分为住房抵押贷款支持的证券化（ Mortgage-Backed Securitization,MBS ）和资产支持的证券化（ Asset-Backed Securitization, ABS ）。
（ 3 ）概括地讲，一次完整的证券化融资的基本流程是：发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构 (Special Purpose V ehicle, SPV) ，或者由 SPV 主动购买可证券化的资产，然后 SPV 将这些资产汇集成资产池（ Assets Pool ），再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券。
（ 4 ）举例简单通俗地了解一下资产证券化:A: 在未来能够产生现金流的资产B:上述资产的原始所有者；信用等级太低，没有更好的融资途径C:枢纽（受托机构）SPVD:投资者资产证券化——B把A转移给C，C以证券的方式销售给D。
第四章资产证券化ppt课件
原则上只要拟证券化的资产能够在未来一定 的时间内带来稳定可靠的现金流量，都可以 进行证券化操作。
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第四章 资产证券化
一、资产证券化的运作流程
（二）组建SPV
SPV（即特殊目的机构、特设机构或特定目 的公司）是专门为证券化而成立的具有独立法 律地位的实体。该公司的经营范围有严格的法 律限制，如不能发生证券化业务以外的任何资 产和负债，不能破产等
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第四章 资产证券化
（一）抵押贷款证券
2、剥离债券（IP、IO）是将一笔基础资产 组合现金流剥离为只付本金和只付利息的两种 不同债券。
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第四章 资产证券化
（一）抵押贷款证券
3、担保抵押债券是对转递债券的抵押品或者 其他贷款组合的现金流再进行重新分配而产生 的债券。
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第四章 资产证券化
一、资产证券化的运作流程
（五）进行信用增级
为改善发行条件，SPV必须进行信用增级。 通常把发行的证券分解为高级证券和次级证券， 意在用高收益的次级证券本息支付顺序上的滞 后处理，来保证低收益的高级证券获得本息的 优先支付。此外还办理金融担保，主要措施是 提供保险公司担保合约、第三方担保、银行信 用证等，目的是提高证券的信用级别。
一、资产证券化的运作流程
（四）完善交易结构并进行内部信用初评
即SPV参与各方协调，落实资产证券化所需 要的服务，并确定各自的责任。包括：与原始 权益人指定的资产池服务公司签订贷款服务合 同；与原始权益人共同确定托管银行，签订托 管合同并与银行达成必要时提供流动性支持的 周转协议；与证券商达成证券承销协议等。
资产证券化_法律规定(3篇)
第1篇一、引言资产证券化作为一种金融创新工具，自20世纪70年代在美国兴起以来，逐渐成为全球金融市场的重要组成部分。
我国自2005年开展资产证券化业务以来，市场规模逐年扩大，业务种类日益丰富。
资产证券化不仅有助于提高金融机构的资金运用效率，降低融资成本，还有利于优化资源配置，促进实体经济发展。
然而，随着资产证券化业务的快速发展，相关法律问题也逐渐凸显。
本文旨在对资产证券化法律规定进行深入研究，以期为我国资产证券化市场的健康发展提供有益借鉴。
二、资产证券化概述（一）资产证券化定义资产证券化是指将流动性较差的资产，通过特殊目的载体（Special Purpose Vehicle，简称SPV）打包，转化为可在二级市场流通的证券的过程。
简单来说，就是将原本难以直接融资的资产，通过资产证券化手段，转变为可流通的证券，从而实现融资。
（二）资产证券化特点1. 期限性：资产证券化产品通常具有较长的期限，一般为5-10年。
2. 流动性：资产证券化产品可在二级市场流通，具有较高的流动性。
3. 信用增级：资产证券化产品通常通过信用增级手段提高信用等级，降低风险。
4. 分级结构：资产证券化产品分为优先级和次级，优先级产品享有本金和利息优先偿还权。
（三）资产证券化分类1. 按基础资产类型分类：分为应收账款证券化、不动产证券化、租赁资产证券化、信贷资产证券化等。
2. 按信用增级方式分类：分为内部增级、外部增级、结构化增级等。
3. 按发行方式分类：分为公开发行和私募发行。
三、资产证券化法律规定（一）法律依据1. 《中华人民共和国证券法》：明确了资产证券化产品的性质、发行条件、交易规则等。
2. 《资产证券化业务管理办法》：对资产证券化业务的申报、审批、发行、交易、终止等环节进行了规范。
3. 《资产证券化信用评级业务管理办法》：对资产证券化产品的信用评级业务进行了规范。
（二）发行条件1. 基础资产合法、合规，具有稳定的现金流。
2. 专项计划设立合法、合规，符合相关法律法规要求。
证券公司资产证券化业务介绍
资金用途不受限制。企业融资的资金用途不受限制，无需披露
政策的支持。中国证监会正在积极推动券商开展资产证券化业务。
优化财务状况。增强企业资产流动性，优化企业资产结构；金融机构可提高资本充足率 等监管指标
创新产品，利益共赢。一是为企业开辟了一条低成本的融资新路径；二是为投资者提供 了储蓄替代型投资品种，拓宽其投资领域，提高投资收益率并降低投资风险。
融资成本高于同期限、同信用等级债券；
融资时间或高于银行贷款。
综上所述，在我国，资产证券化是企业进行长期、 大额筹资活动中，融资效益较高、综合成本较低、 投资风险较小的筹资方式。且目前监管政策对证 券公司资产证券化业务作了较为有利的规定，鼓 励证券公司开展资产证券化业务。
资产证券化业务发展前景良好！
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以基础资产为银行贷款为例，具体交易关系如下图：
（三）证券公司资产证券业务的主要参与主体
托管机构
担保机构 （如有）
金融服务机构 （会所、律所等）
资产证券化 主要参与主体
信用评级机构
计划管理人 +
承销商
原始权益人 +
服务机构
参与机构 原始权益人
专项资产管理计划 计划管理人 承销商
律师 会计师 评级机构 担保机构 流动性支持机构 托管机构
• 资产证券化的基本过程包括资产池的组建，交易结构的安排和资 产支持证券（Asset Backed Securities, 简称ABS）的发行，以及发行 后管理等环节。
• 通过上述过程，基础资产的形态发生了转化，从原始的不具有流 动性的形式，转化为具有流动性的证券形式。
基 础 资 产
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全国银行间债券市场
登记托管机构
中债登
中证登等
上海清算所
审核方式
事前备案制
事后备案制
注册制
（三）与其他融资方式的比较
与传统融资方式比较：
资产证券化 重点在资产负 债表的左边， 把企业资产负 债表左边的应 收账款等出售 进行融资
企业证券化 重点在资 产负债表的 右边，为企 业搭建资本 结构
（三）与其他融资方式的比较
繁荣 20世纪 80-90年
代
金融危机 爆发
变革 21世纪
2010《多德-弗兰克法案》金融市场系 统性风险监管，金融消费者保护 2010《金融改革法》要求按揭抵押贷 款证券化的发起人须持有投资工具的5%
美国证券化的资产已遍及租金、版权、专利费、信用卡贷款、汽车贷款、公路收费等领域 ，市场规模占全球的75%左右。
资产证券化内涵、特点及规则体系 介绍
2015年3月
目录
一、资产证券化业务概述 二、资产证券化业务的开展情况 三、资产证券化业务的意义 四、规则体系及《管理规定》修订情况 五、业务展望和其他相关问题
一、资产证券化业务概述
（一）资产证券化的概念
资产证券化（Securitization）
发起人将缺乏流动性，但具有可预测现金流的资产或资产组合 （基础资产）出售给特定的机构或载体（SPV），以该基础资产 产生的现金流为支持发行证券（资产支持证券），以获得融资并 最大化提高资产流动性的一种结构性融资手段(structure financi资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》提出：“积极探索并
开发资产证券20化04品.4 种”，国20内05.8资产证券化业务由20此09.5正式开始。2013.3
企
业 资 产 证
证 监 会
证监会启动企 业资产证券化 研究论证
中国联通 CDMA网络 租赁费收益 计划设立
2008.8
银监会《关于 进一步加强信 贷资产证券化 业务管理工作 的通知》
受金融危机 影响，暂停
2012.5
央行、银监会、 财政部《关于 进一步扩大信 贷资产证券化 试点有关事项 的通知》
2014.11 备案制推行
（二）资产证券化的产生与发展
境内发展情况
信贷资产证券化
企业资产证券化
资产支持票据
主管部门 央行、银监会
实质：原始权益人将能够产生可预期稳定现金流的基础资产转 让给投资者进行债务融资。
与债务融资方式的差异：资产证券化融资一般是基于资产的信 用，而非发起人的信用。
（二）资产证券化的产生与发展
境外发展情况：美国
1938年，房利美成立 1968年，房利美拆分出吉利美 1970年，房地美成立
暂停受理
试点重新启动
《证券公司资 产证券化业务 管理规定》
券化
2014.11
《证券公司及基金管理公 司子公司资产证券化业务 管理规定》，实行事后备 案和负面清单管理
信
贷 资 产 证
银 监 会
券化
2005.4
央行和银监会 《信贷资产证券 化试点管理办法》
2005.12
国开行、建行 作为第一批试 点发行贷款支 持证券
核心是基础资产质量和交易结构安 排
主体信用情况和偿债安排
发行方式
目前为私募
公募、私募
增加负债 合同约定
--
对现金流的要求
对基础资产产生的现金流要求可特 定化
基于企业整体的现金流作出约定
基于企业整体的现金流作出约定
（三）与其他融资方式的比较
项目
资产证券化产品
债券
银行贷款
融资成本
直接成本为票面利率，还有聘请 中介机构费用，前者占成本主要 部分
证监会
交易商协会
原始权益人 银行业金融机构
除地方平台外的企业
非金融企业
发行方式 公开发行或定向发行
非公开发行
公开发行或非公开定向发行
投资者
银企行业年、金保险、公全司国社、证保券基投金等资基金、合格投资者，且合计不超过200人
公开发行面向银行间市场所有投资人； 定向发行面向特定机构投资者
基础资产
银行信贷资产(含不良信贷资产)
此外，欧洲是资产证券化发展最快的地区：英国发展最快，法国其次。
（二）资产证券化的产生与发展
境内发展情况
早期探索
20世纪90年代，标志性事件有：1992年三亚地产投资券；1996-1998年的珠海大道、中集
集团和中远集团的离岸证券化；2003和2004年华融资产管理公司与宁波工行的不良债权证券
债能力
取决与资产质量及其现金流，无发 行规模硬性指标
公开发行不超过净资产40％
对资产负债率有要求
募集资金用途 • 不受限制
•并 经筹在 营集发资行金文用件途中符披合露国企家业产自业身政生策产，•用用于于投企资业自身生产经营，但不得
•
对财务报表的影响 •
出表：调节资产结构 不出表：增加负债
增加负债
信息披露
1981年，房利美开始发行MBS，房 利美、房地美、吉利美MBS发行加速 1983年，CMO出现 1985年，首只ABS诞生，基础资产 随后迅速扩展 1990年，CDO出现
大萧条与住 房危机促使 政府完善抵 押贷款市场
奠基
20世纪
60-70年 代
1968年，首只 MBS发行，标志着 资产证券化的问世
企业应收款、租赁债权、信贷资产、信 托受益权等，基础设施、商业物业等不 动产财产或不动产收益权，及其他
符合法律法规规定，权属明确，能够 产生可预测现金流的财产、财产权利 或财产和财产权利的组合不得附带抵 押、质押等担保负担或其他权利限制
SPV 信用评级 交易场所
特殊目的信托
资产支持专项计划
不强制要求
项目
资产证券化产品
债券
银行贷款
融资条件 募集资金规模
• 企业具有稳定的偿债资金来源
• 企业拥有能够产生可预期稳定现金 流的基础资产（收益权或债权） • 基础资产实现真实销售、破产隔离
• 最近一个会计年度盈利三年的平 均利润能够支付债券利息等财务指 标 • 流动性良好，具有较强的到期偿
• 企业为经工商部门核准登记的企 （事）业法人，并办理年检手续 • 有到期还本付息的经济实力 • 有合法财产抵质押或第三人保证
需要双评级，且鼓励探索多元化 信用评级方式，支持采用投资者 付费模式进行信用评级
由具有资格的资信评级机构，对资产支 持证券进行初始评级和跟踪评级
公开发行需要双评级，且鼓励投资者 付费等多元化的信用评级方式；定向 发行，由发行人与定向投资人协商确 定
全国银行间债券市场
证券交易所、股转系统、报价系统、证 券公司柜台