国际储备与储备管理

2020年6月13日星期六
在金本位制度下，黄金是全世界最主要的国际储备 资产，但由于黄金的开采量受自然条件的限制， 而且私人窖藏、工业与艺术用途的黄金需求不断 增长，黄金日渐难以满足世界贸易和国际投资的 扩大对国际储备的需要。
能自由兑换成黄金的货币（如英镑、美元）就取代 其成为主要的国际储备资产。
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（3）汇率制度与外汇管制程度。 国际储备很重要的一个作用是干预外汇市场，维持
汇率稳定。若一国实行固定汇率制，并且政府不 愿意经常性地改变汇率水平，相对地它就需要持 有较多的储备以应付国际收支可能产生的突发性 巨额逆差或外汇上突然爆发的大规模投机。而进 行严格的外汇管制的国家，干预货币就可以少一 些。
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狭义的国际储备
通常所讲的国际储备是狭义的国际储备，即自有储 备，其数量多少反映了一国在涉外货币金融领域 中的地位。
一国国际储备概念只限于无条件的国际清偿能力， 而不包括有条件的国际清偿能力(即一国潜在的借 款能力)。
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二、国际储备的构成
1、自有储备（现实的） （1）货币性黄金 （2）外汇储备：是当今国际储备的主体 （3）在IMF的储备头寸 （4）特别提款权 2、借入储备（潜在的）
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• （2）互惠信贷协议：是两个国家签订的使用对方货币的 协议，按照协议，当其中一个国家发生国际收支困难时， 便可按照规定的条件自动地使用对方的货币，然后在规定 的期限内偿还。他是双边的，只能用来解决协议国之间的 收支差额，不能用作清偿第三国的收支差额。
• （3）本国商业银行的对外短期可兑换货币资产。尤其是 离岸金融市场上的短期资产，政府可以通过政策、道义等 手段诱导其流动方向，从而间接达到调节国际收支的目的。
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（6）进入国际金融市场筹借应急资金的能力与成本。
一国出现对外支付困难或外汇市场出现异常波动需要政府出 面干预时，货币当局既可动用储备，也可通过国际金融市 场筹借资金。如果一国与国际金融市场有着密切联系，能 够迅速以相对较低成本借人资金，说明该国筹借应急资金 的能力就强，它所需要持有的国际储备就可以少一些。
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• 1976年《牙买加协议》明确黄金非货币化，黄金 彻底和各国货币脱钩，不再作为货币制度的基础， 也不准用于政府间的国际收支差额清算。
• IMF在统计和公布各成员国国际储备时，仍然把黄 金储备列入其中，因为：黄金一直被当做最后的 支付手段并且世界上存在一个发达的黄金市场， 各国货币当局可以方便的通过出售黄金获得所需 要的外汇来平衡国际收支的差额。
• 普通提款权是为了解决会员国经常项目逆差而发放的，期 限一般为3至5年，最大限额为其份额的125%。
2、借入储备
（1）备用信贷协议：是一成员国在国际收支发
生困难或预计要发生困难时，和基金组织签订的 一种备用借款协议。 通常包括借款的额度、使用期限、利率、币种、分 阶段使用的规定等。 该协议未使用部分的款项要缴纳1%左右的年管理费。 其本身能起到调节国际收支的作用，对外汇市场上 的交易者和投机者有一种心理上的影响。
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特别提款权帐户划拨
A国特别提款权帐户
B国特别提款权帐户
借方
5 15
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特别提款权分配情况（单位：亿SDRs） IMF的《国际金融统计》1993年2月号
第一期（1970－1972）
93.148
国家分布
第二期（1979－1981） 发达国家
三、国际储备的作用
1、清算国际收支差额，维持对外支付能力； 2、干预外汇市场，调节本国货币汇率 3、信用保证 信用保证作用包含两层意思：一是作为政府对外借款
的保证；二是作为本币币值稳定的信心保证。
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第二节 国际储备管理
一、储备需求的数量管理
美国经济学家罗伯特·特里芬在1960年论述了关于国 际储备与进口关系。
121.182 145.95
发展中国家
68.38
其中：美国：48.99 英国：19.13 德国：12.11 法国：10.80 日本：8.92
其中中国：2.37
总共
214.33
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• 普通提款权（General Drawing Right缩写为GDR )与特别 提款权 SDR相似，普通提款权也是分配给国际货币基金组 织（IMF）成员国的。但与特别提款权不同的是，普通提 款权是信贷，而特别提款权可以作为成员国现有的黄金和 美元储备以外的外币储备。
％） 第三档（占份额25
％） 第四档（占份额25
％） 第五档（占份额25
％）
条件 申请提款 审批借款 审批借款 审批借款 审批借款
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（4）特别提款权（special drawing rights,SDRs）
是IMF对成员国按其份额分配的、可用以归还 IMF贷 款和成员国政府间清偿债权债务的账面资产。一 国分配得到的尚未使用完的特别提款权构成其国 际储备资产。
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特别提款权与其他储备资产不同的特点： ①它不具有内在价值，是IMF人为创造的纯粹账
面资产。其价格根据主要发达国家货币汇率加 权平均算出； ②它没有商品贸易及金融交易基础，由IMF按基 金份额比例无偿分配给成员国； ③限定在成员国政府与IMF及各成员国之间发挥 作用。
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（1）进口规模。由于国际储备最基本作用是弥补国际收支 逆差，进口规模大、占用外汇资金多，发生逆差的可能性 及数额往往也大，因而需要有较多的外汇储备作为后盾。
一般采用年进口额与储备量的比例来确定最佳储备量，认为 这一比例的范围是20%-50%。
（2）进出口（或国际收支）差额的波动幅度。波动幅度越 大，对储备的需求就越大；反之，则越少。一般可以计算 一个平均波动幅度，以此作为确定储备需求的参考。
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（4）国际收支自动调节机制和调节政策的效 率。
一国市场体系和价格机制越完善，国际收支的自发调节机制 越有效，国际储备需求量就越少。
调节政策的效率越高，储备需求越小；反之，需求就越高。 逆差的政策调节，往往会改变货币供应量、收入水平、就业
水平等因素，带来调节负担。猛烈的调节还可能导致经济 萎缩、失业猛增。 因此，承受调节负担的能力以及政策调节的意愿，有时会严 重影响一国对储备需求的判断。
一国储备头寸的多少与该国在IMF中的份额成正比，但在国 际储备中总体比重较小。如1996年全部储备头寸只占世界 国际储备总额的2．87％，发展中国家的比例还要低得多。
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普通提款权的构成
缴纳份额
25％可自由兑换货 币
75％本国货币
提款总额（份额125
％） 第一档（占份额25
％） 第二档（占份额25
1993 56.1 3.1 14.2 2.2 7.7
1996 58.9 3.4 13.6 1.6 6.0
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（3）在IMF的储备头寸
在IMF的储备头寸是指成员国在IMF普通账户中可以自由提取 使用的资产，又称普通提款权。
具体包括三部分：成员国向IMF缴纳份额中的外汇部分(基金 份额的25％)；IMF用去的成员国本国货币份额部分；IMF 向成员国的借款。
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国际清偿力
国际清偿力定义为一个国家为本国国际收支赤字融 通资金的能力。
它不仅包括货币当局持有的各种国际储备，而且包括该国从 国际金融机构和国际资本市场融通资金的能力、该国商业 银行所持有的外汇、其他国家希望持有这个国家资产的愿 望，以及该国提高利率时可以引起资金流入的程度等。实 际上，它是指一国弥补国际收支赤字而无须采取调整措施 的能力。
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1999年12月底IMF成员国国际储备分布 资料来源：IMF的《国际金融统计》2000年8月号
储备类型 黄金 外汇
普通提款权 特别提款权
总市值 （20613亿美元）
2731
17251
395
236
比例（百分数）
13.25 83.69 1.92 1.15
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目前，除了成员国外，基金组织、国际清算 银行可以持有并使用特别提款权，因此， 另一个特征就是特别提款权使用仅限于政 府或政府间的机构。
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特别提款权的用途
第一、以划帐的形式获取其它可自由兑换货币。 第二、清偿与基金组织的债务。 第三、缴纳份额。 第四、向基金捐款或贷款。 第五、作为本国货币汇率的基础。 第六、成员国之间的互惠信贷协议。 第七、基金组织的记帐单位。 第八、充当储备资产。
特别提款权的运作
特别提款权是一种依靠国际纪律而人为创造出来的 用于成员国之间债务清偿的储备资产，它的分配 是无偿的，不能用于私人债务清偿。基金组织成 员国均设有特别提款权帐户，当该成员国发生国 际收支困难而需动用特别提款权，基金组织按有 关章程通过协调指定一国接受特别提款权。
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第一是可得性，即它是否能随时、方便地被政府得 到； 第二是流动性，即变为现金的能力； 第三是普遍接受性，即它是否能在外汇市场上或在政 府间清算国际收支差额时被普遍接受。
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广义的国际储备
广义的国际储备可以划分为自有储备和借入储备， 反映了一国货币当局干预外汇市场的总体能力。 广义的国际储备=自有储备＋借入储备＝国际清偿力 (International Liquidity)。
他认为一国国际储备应与它的进口额保持一定的比 例关系。这一比例以40％为标准，以20％为最低 限。如果该比例低于30％，就必须对国际收支进 行调整。