第五章证券投资对象分析(证券投资学上海财经大学,霍
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第五章证券投资对象分析(证券投资学-上海财经大学,霍
2n t 1
1C 2
1
r
t
V 1 r
2n
2
2
3、零息债券定价模型
P
V
1 r n
（三）债券发行价格的确定
1、平价发行（面值发行）（市场利率不变） 例：债券面值为１０００元，息票利率８％，
期限为１０年，市场利率为８％。其发行 价为：
p
10 t 1
（二）债券的定价模型
1、一次还本付息债券的定价模型
p
V (1 in) (1 r)n
2、附息债券的定价模型（按年付息）
p
n t 1
C (1 r)t
V (1 r)n
其中：P-债券价格 r-到期收益率 C-年付利息
V-债券面值 n-债券期限
附息债券的价格模型（半年付息）
P
3、全价交易债券利息支付日之间交割债券 的定价 （1）应计天数的计算
实际天数/实际天数 实际天数/365 实际天数/365（闰年366） 实际天数/360
例：一种美国国债，前一个付息日为2月1日， 下一个付息日是8月1日，交割日是6月17日。 则6月17日到8月1日之间的实际天数为45天。
6月17日到6月30日 13天
其中: Z1 =半年期理论即期利率的1/2 Z2 = 1年期理论即期利率的1/2 Z3 = 1.5年期理论即期利率的1/2
式中: Z1= 5.25%×1/2 = 0.02625 Z2 =5.50% ×1/2 = 0.0275
1.5年期附息国债的现值为:
2.875/(1+0.02625)+2.875/(1+0.0275)2 +102.875/(1+ Z3)3
证券投资学讲义第二版(上海财经大学,霍文文)
华电国际案例
发行量：7.65亿股 发行价格区间：2.3——2.52元/股 市盈率区间：13.5——14.8倍 发行价格：2.52元/股 募集资金：19.278亿元
（五）股票发行程序
1、首次公募发行程序 准备——申请——推介——发售 2、增发股票的程序 （1）向社会公募 （2）向原股东配售 制定计划、董事会决议、股东大会通过——公 告——提出申请文件——公布增发公告，确定 登记日——增发过程的操作——办理股份变更 登记
（1）记名股票与无记名股票 （2）面额股票与份额股票 （3）实体股票与记账股票
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3、我国股票按投资主体分类
（1）国家股票 （2）法人股票 （3）社会公众股票 （4）外资股票: 境内上市外资股（B股） 境外上市外资股（N股、H股）
1
二、债券
（一）债券的定义与特点 1、债券的定义 依法定程序发行，约定在一定期限内还本 付息的有价证券 2、债券的性质 有价证券——资本证券——债权凭证 3、债券的特点 期限性、安全性、收益性、流动性
破产清算的分配顺序 清算费用—所欠职工工资及劳动保险 费—所欠税款—公司债务—优先股— 普通股 ④优先认股权 维护股东持股比例 对每股净利稀释的弥补
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（2）优先股
①与普通股的比较 优先:优先领取固定股息 优先按票面清偿 不足:不能参与经营决策 不能享受公司利润增长的收益
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②优先股的作用 对优先股东:安全、收益稳定 对公司:不分散对公司的控股权 筹集低成本长期稳定资金 不构成破产依据 对普通股东:财务杠杆作用
3、 股票发行定价方式
（1）协商定价 （2）一般询价方式 （3）累计投标询价方式 （4）上网竞价方式
4、股票发行定价方法
（1）市盈率法
证券投资学ppt+的案例+习题浙江省证券投资学教学研讨会共75页文档
现金交收：根据最后结算价格结清盈亏 最后结算价＝100－最后交易日3个月期 的LIBOR×100
③ 长期国债期货
☆ 现货交割：剩余期限至少15年，息票利率 为6％的美国长期国债
☆ 转换系数：可使中长期国债期货合约的价 格与各种不同息票利率的可用于交割的现 货债券价格具有可比性的折算比率
☆ 最廉价可交割债券：相对于金 合约价值的10%
交割方式
现金交割
最后交易日
合约到期月份的第三个周五，遇法 定节假日顺延。
最后结算日
同最后交易日
交易代码
IF
五、中国金融期货交易所的主要交易规则
（一）《中国金融期货交易所交易细则》
1. 会员分类和资格标准 结算会员—交易结算会员、全面结算会员、 特别结算会员 非结算会员
3. 提高学生的学习能力。
供各位老师参考的教学方法:
1. 讲解基本概念、基础理论应注重准确性、 逻辑性；
2. 讲解现行的制度规则注意联系实际,用实 际案例；
3. 针对不同对象可选择分小组做专题研究、 市场调研、模拟交易、小组或课堂讨论、 布置课外读物、写课程论文等。
案例教学
沪深300指数期货的简介
套期保值的基本做法 买入或卖出与现货市场数量相当但交易
方向相反的期货合约，以期未来某个时间 通过卖出、买入期货合约而补偿因现货市 场价格变动所带来的实际价格风险。
套期保值的类型：多头套期保值 空头套期保值
2. 价格发现的功能 在公开、公平、公正、高效竞争的
期货市场中，通过公开竞价形成期货价 格。
1. 样本股选择 指数成分股的选择空间需要同时满足
以下条件: （1）上市交易时间超过一个季度（流通市值
排名前30位除外），除非该股票自上市 以来的日均A股总市值在全部A股中排在 前30位。 （2）非ST、*ST股票，非暂停上市股票； （3）公司经营状况良好，最近1年无重大违法 违规事件、财务报告无重大问题；
③ 长期国债期货
☆ 现货交割：剩余期限至少15年，息票利率 为6％的美国长期国债
☆ 转换系数：可使中长期国债期货合约的价 格与各种不同息票利率的可用于交割的现 货债券价格具有可比性的折算比率
☆ 最廉价可交割债券：相对于金 合约价值的10%
交割方式
现金交割
最后交易日
合约到期月份的第三个周五，遇法 定节假日顺延。
最后结算日
同最后交易日
交易代码
IF
五、中国金融期货交易所的主要交易规则
（一）《中国金融期货交易所交易细则》
1. 会员分类和资格标准 结算会员—交易结算会员、全面结算会员、 特别结算会员 非结算会员
3. 提高学生的学习能力。
供各位老师参考的教学方法:
1. 讲解基本概念、基础理论应注重准确性、 逻辑性；
2. 讲解现行的制度规则注意联系实际,用实 际案例；
3. 针对不同对象可选择分小组做专题研究、 市场调研、模拟交易、小组或课堂讨论、 布置课外读物、写课程论文等。
案例教学
沪深300指数期货的简介
套期保值的基本做法 买入或卖出与现货市场数量相当但交易
方向相反的期货合约，以期未来某个时间 通过卖出、买入期货合约而补偿因现货市 场价格变动所带来的实际价格风险。
套期保值的类型：多头套期保值 空头套期保值
2. 价格发现的功能 在公开、公平、公正、高效竞争的
期货市场中，通过公开竞价形成期货价 格。
1. 样本股选择 指数成分股的选择空间需要同时满足
以下条件: （1）上市交易时间超过一个季度（流通市值
排名前30位除外），除非该股票自上市 以来的日均A股总市值在全部A股中排在 前30位。 （2）非ST、*ST股票，非暂停上市股票； （3）公司经营状况良好，最近1年无重大违法 违规事件、财务报告无重大问题；
5第五章证券投资对象分析汇总
2、全价交易和净价交易 （1）全价交易 债券价格是含息价格。由于应计利息 随时间推移不断变化使债券价格发生 变动，无法反映市场利率变动对债券 价格产生的影响。 （2）净价交易 债券价格不含应计利息。债券价格准 确反映市场利率变动及其对债券价格 的影响，有利于投资者的投资判断。
3、全价交易债券利息支付日之间交割债券 的定价 （1）应计天数的计算 实际天数/实际天数 实际天数/365 实际天数/365（闰年366） 实际天数/360
2、折价发行（市场利率上升） 当市场利率为９％时，其发行价为：
1000 8% 1000 8% 1000 8% 1000 p 935.82元 2 10 10 (1 9%) (1 9%) (1 9%) (1 9%)
3、溢价发行（市场利率下降） 若上例中，债券发行时，市场利率为7％， 则发行价为：
（三）债券的发行价格
1、平价发行（市场利率等于票面利率） 例：某债券，面值1000，期限10年，票 面利率8%，当市场利率8%时，其发行 价格为
1000 8% 1000 8% 1000 8% 1000 p 1000 元 2 10 10 (1 8%) (1 8%) (1 8%) (1 8%)
高安全性
投资级 未达标准
投机级
四、利率的期限结构
（一）利率期限结构的意义 利率期限结构是指不同期限债 券利率之间的关系。 收益率曲线是用以描述某一特 定时点上同类债券的期限与到期收益 率之间关系的曲线。
（二）收益率曲线的类型 1、正收益率曲线 2、反收益率曲线 3、平收益曲线 4、拱型收益率曲线
例：一种美国国债，前一个付息日为2月1日， 下一个付息日是8月1日，交割日是6月17日。 则6月17日到8月1日之间的实际天数为45天。 6月17日到6月30日 13天 7月 31天 8月1日 1天 共45天 美国公司债的计算规则是30/360，则从 6月17日到8月1日的天数为44天。
证券投资学ppt+的案例+习题2008年浙江省证券投资学教学研讨会
（二）金融期货的产生
1. 外汇期货的产生：布雷顿森林体系 崩溃―汇率风险增大
2. 利率期货的产生：通货膨胀、经济 衰退―利率频繁变动、利率风险增大
3. 股指期货的产生：股价剧烈波动―股 市风险增大
（三）金融期货合约的分类
1. 外汇期货
2. 利率期货：债券期货 主要参考利率期货
3. 股权类期货：单股期货 股票组合期货 股指期货
交易会员可以从事经纪或者自营业务，不具有与 交易所进行结算的资格。
1. 样本股选择 指数成分股的选择空间需要同时满足
以下条件: （1）上市交易时间超过一个季度（流通市值
排名前30位除外），除非该股票自上市 以来的日均A股总市值在全部A股中排在 前30位。 （2）非ST、*ST股票，非暂停上市股票； （3）公司经营状况良好，最近1年无重大违法 违规事件、财务报告无重大问题；
3. 股指期货
（1）标的物：某一股价指数 （2）合约价值：标的指数乘以某一固定的
货 币金额
（3）报价方式：标的指数的点数 （4）最小变动单位：一定的指数点 （5）交割方式：现金交收 （6）最后结算价：经特别处理的现货指数
（7）股价指数期货分析 有利因素：杠杆作用强 不受股市涨跌限制 交易灵活方便 费用低 不利因素：合约持有者不能获得股东权益 要有较强的后备资金 到期必须结清
二、金融期货的市场结构和功能 （一）期货市场结构
1. 期货交易所 2. 结算所 3. 中介机构 — 期货经纪公司 4. 交易者— 套期保值者
套利者 投机者
（二）期货交易的参加者 1. 套期保值者 通过期货合约的买卖为已拥有或即 将拥有的现货转移价格风险、提供保值 以获取经营利润的法人或个人。
做法：利用期货双向交易、对冲机制及 杠杆作用，在期货市场建立与现 货市场相反部位。
上海财经大学证券投资学讲义 (5)
（一）基本模型（P175）
•（二）模型驱动因素（P175）
•为寻找可比企业，必须明确驱动市盈率模型的因素。
•影响市盈率的主要因素是股利支付率、股利增长率和股权
投资成本，这三个因素类似的企业，才会有类似的市盈率。
其中股利增长率可以看成企业成长性的代理变量，是影响市
盈率最为重要的因素。
•14
学习改变命运,知 识创造未来
l 少数股权价格与控股股权价格会出现差异， 如在控制权转让中，股价飙升，就反映了控 制权溢价。
l 本章的股票价格分析指少数股权价格分析。
学习改变命运,知 识创造未来
上海财经大学证券投资学讲义 (5)
二、股票定价分析的基本思想
（一）股票绝对定价模型 即现金流贴现。
分母中的投资回报率可按资本资产定价模型
l 相对定价模型的优点：第一，与现金流贴现比较少 了一些假设和主观性；第二，容易被客户理解；第 三，有些公司（如高科技）可能无法用现金流贴现 。
l 相对定价模型的缺点：第一，相对定价用会计盈余 指标，它会受政策和制度的影响；第二， 相对定价 建立在一年的基础上，未考虑将来变化。
l 绝对定价模型与相对定价模型在实践中的协调：在 运用相对定价模型时，考虑公司未来现金流情况。
l 市盈率模型的缺点：首先，如果公司盈利为负，市盈率模 型失效。如面临极大经营压力而存在资产清算风险的企业 。其次，除了企业特征以外，市盈率水平受到整大盘走势 的影响。通常，强周期行业的企业的市盈率波动性较大。 由于系统性风险往往不容易预测，故运用市盈率模型进行 估价时受到一定的局限。最后，公司净利润容易被企业操 纵，所以运用市盈率模型进行估价时，要充分验证企业盈 利的真实性和可持续性。
识创造未来
上海财经大学证券投资学讲义 (5)
•（二）模型驱动因素（P175）
•为寻找可比企业，必须明确驱动市盈率模型的因素。
•影响市盈率的主要因素是股利支付率、股利增长率和股权
投资成本，这三个因素类似的企业，才会有类似的市盈率。
其中股利增长率可以看成企业成长性的代理变量，是影响市
盈率最为重要的因素。
•14
学习改变命运,知 识创造未来
l 少数股权价格与控股股权价格会出现差异， 如在控制权转让中，股价飙升，就反映了控 制权溢价。
l 本章的股票价格分析指少数股权价格分析。
学习改变命运,知 识创造未来
上海财经大学证券投资学讲义 (5)
二、股票定价分析的基本思想
（一）股票绝对定价模型 即现金流贴现。
分母中的投资回报率可按资本资产定价模型
l 相对定价模型的优点：第一，与现金流贴现比较少 了一些假设和主观性；第二，容易被客户理解；第 三，有些公司（如高科技）可能无法用现金流贴现 。
l 相对定价模型的缺点：第一，相对定价用会计盈余 指标，它会受政策和制度的影响；第二， 相对定价 建立在一年的基础上，未考虑将来变化。
l 绝对定价模型与相对定价模型在实践中的协调：在 运用相对定价模型时，考虑公司未来现金流情况。
l 市盈率模型的缺点：首先，如果公司盈利为负，市盈率模 型失效。如面临极大经营压力而存在资产清算风险的企业 。其次，除了企业特征以外，市盈率水平受到整大盘走势 的影响。通常，强周期行业的企业的市盈率波动性较大。 由于系统性风险往往不容易预测，故运用市盈率模型进行 估价时受到一定的局限。最后，公司净利润容易被企业操 纵，所以运用市盈率模型进行估价时，要充分验证企业盈 利的真实性和可持续性。
识创造未来
上海财经大学证券投资学讲义 (5)
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
普尔公司、穆迪投资服务有限公司。 债券评级的经济标准： 1.违约的可能性 2.负债条件的性质 3.如何保护债券投资者的利益以及投资人
所
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
标准•普尔公司和穆迪公司的债券信用级别
标准普尔公司的信用级别 穆迪公司的信用级别
AAA 最高级别 投 Aaa 最高质量
投
AA 高级别
例：某股票股权登记日的收盘价为18元，10 股配3股，即每股配股数0.3，配股价为每 股6元，则次日股价为
（18+0.3*6）/（1+0.3）=15.23元
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
五、国际主要价格指数
1、道—琼斯股价指数 2、标准普尔股价指数 3、纽约股票交易所指数 5、NASDAQ市场及其指数 6、金融时报证券交易所指数（FTSE100
•优点：简单明白 •缺点：在实际中无法真正应用
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
（二）零增长模型： 假设：未来股利不变，其支付过程为永续年 金，即
k＞0
=
永续年金：没有终值，只有现值
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
例：每年分配股利2元，最低报酬率16%， 则
即该股票每年带给你2元的收益，在市场 利率为16%的条件下，它相当于12.5元资本
5、市场利率 6、通货膨胀
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
（三）政治因素
1、战争
3、政策因素
2、政治事件 4、国际政治形势
（四）心理因素
（五）稳定市场的政策与制度安排
（六）人为操纵因素
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
三、股价平均数和股价指数 （一）股价平均数
•股价平均数
•简单算术 •股价平均数
所
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
标准•普尔公司和穆迪公司的债券信用级别
标准普尔公司的信用级别 穆迪公司的信用级别
AAA 最高级别 投 Aaa 最高质量
投
AA 高级别
例：某股票股权登记日的收盘价为18元，10 股配3股，即每股配股数0.3，配股价为每 股6元，则次日股价为
（18+0.3*6）/（1+0.3）=15.23元
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
五、国际主要价格指数
1、道—琼斯股价指数 2、标准普尔股价指数 3、纽约股票交易所指数 5、NASDAQ市场及其指数 6、金融时报证券交易所指数（FTSE100
•优点：简单明白 •缺点：在实际中无法真正应用
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
（二）零增长模型： 假设：未来股利不变，其支付过程为永续年 金，即
k＞0
=
永续年金：没有终值，只有现值
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
例：每年分配股利2元，最低报酬率16%， 则
即该股票每年带给你2元的收益，在市场 利率为16%的条件下，它相当于12.5元资本
5、市场利率 6、通货膨胀
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
（三）政治因素
1、战争
3、政策因素
2、政治事件 4、国际政治形势
（四）心理因素
（五）稳定市场的政策与制度安排
（六）人为操纵因素
证券投资学(第5章证券投资对象分析)
三、股价平均数和股价指数 （一）股价平均数
•股价平均数
•简单算术 •股价平均数
第七章证券投资技术分析(证券投资学上海财经大学,霍
第七章证券投资技术分析(证券投资 学上海财经大学,霍
（6）股价在平均线以下移动，然后向平 均线回升，未突破平均线又立即反 转下跌，是卖出信号
（２）支撑线与阻力线的突破是有效突破
（３）支撑线与阻力线有互换性
（４）支撑线与阻力线的突破是观察中长 期
趋势的重要信号
第七章证券投资技术分析(证券投资 学上海财经大学,霍
（三）缺口
1、缺口的意义 2、缺口的类型及特征 （1）普通缺口 （2）突破缺口 （3）持续缺口 （4）终止缺口 （5）岛形缺口
第七章证券投资技术分析(证券投资 学上海财经大学,霍
第七章证券投资技术分析(证券投资 学上海财经大学,霍
三、技术分析的主要理论——道氏理论
（一）道氏理论的主要内容 （二）趋势的判断 （三）对道氏理论的评价
第七章证券投资技术分析(证券投资 学上海财经大学,霍
第二节 图形分析
第七章证券投资技术分析(证券投资 学上海财经大学,霍
一、Ｋ线图 （一）Ｋ线图的画法 （二）Ｋ线图的基本种类
(2)加权移动平均数
其中：W——权数
第七章证券投资技术分析(证券投资 学上海财经大学,霍
（3）平滑移动指数（EMA）
以5日周期为例： EMA5=（当日收盘指数×15）+（前一日移动
平 均数×45）
第七章证券投资技术分析(证券投资 学上海财经大学,霍
(三) 股价移动平均线的应用 1、20日均线的应用
（二）技术分析的目的 研究股价未来变动趋势 1、涨势
2、跌势 3、盘整
第七章证券投资技术分析(证券投资 学上海财经大学,霍
二、技术分析的假设与要素
（一）技术分析假设 1、市场行为涵盖一切信息 2、证券价格沿一定趋势运动 3、历史会重复
（6）股价在平均线以下移动，然后向平 均线回升，未突破平均线又立即反 转下跌，是卖出信号
（２）支撑线与阻力线的突破是有效突破
（３）支撑线与阻力线有互换性
（４）支撑线与阻力线的突破是观察中长 期
趋势的重要信号
第七章证券投资技术分析(证券投资 学上海财经大学,霍
（三）缺口
1、缺口的意义 2、缺口的类型及特征 （1）普通缺口 （2）突破缺口 （3）持续缺口 （4）终止缺口 （5）岛形缺口
第七章证券投资技术分析(证券投资 学上海财经大学,霍
第七章证券投资技术分析(证券投资 学上海财经大学,霍
三、技术分析的主要理论——道氏理论
（一）道氏理论的主要内容 （二）趋势的判断 （三）对道氏理论的评价
第七章证券投资技术分析(证券投资 学上海财经大学,霍
第二节 图形分析
第七章证券投资技术分析(证券投资 学上海财经大学,霍
一、Ｋ线图 （一）Ｋ线图的画法 （二）Ｋ线图的基本种类
(2)加权移动平均数
其中：W——权数
第七章证券投资技术分析(证券投资 学上海财经大学,霍
（3）平滑移动指数（EMA）
以5日周期为例： EMA5=（当日收盘指数×15）+（前一日移动
平 均数×45）
第七章证券投资技术分析(证券投资 学上海财经大学,霍
(三) 股价移动平均线的应用 1、20日均线的应用
（二）技术分析的目的 研究股价未来变动趋势 1、涨势
2、跌势 3、盘整
第七章证券投资技术分析(证券投资 学上海财经大学,霍
二、技术分析的假设与要素
（一）技术分析假设 1、市场行为涵盖一切信息 2、证券价格沿一定趋势运动 3、历史会重复
第四章 证券投资的收益和风险(证券投资学-上海财经大学,霍文文)
例：股利收益率=（1.50/30)×100%=5%
2、持有期收益率 Yh=[D+（P1-P0）]/P0×100% 其中： P1—卖出价 Yh—持有期收益率
例：[1.50+(34.50-30)]/30×100%=20%
3、股票持有期回收率
股票持有期回收率=（D+P1）/P0×100% =1+持有期收益率 例：股票持有期回收率= (1.50+34.50)/30 ×100%=120% 持有期收益率= [1.50+(22.50-30)]/30 ×100%=-20% 股票持有期回收率= (1.50+22.50)/30 ×100%=80%
1000 5% (1000 950 ) / 4 100 % 6.58% Ym 950
（4）持有期收益率
C ( P1 P 0) Yh ( P1 P 0) Yh 100 % P0
如上例债券，若投资者认购后持至第2年末， 以995元市价出售，则:
4、调整后的持有期收益率
调整后的现金股息+调整后的资本利得
Yh= 调整后的购买价格 Yh—调整后的持有期收益率
×100%
例：
(11 10) 0.90 Yh 100 % 19% 10
三、资产组合的收益率
Y
p
X Y
i 1 i
n
i
其中：YP — 证券组合的预期收益率 Yi—组合中各种证券的预期收益率 Xi—各种证券占组合总价值的比率 N—组合中证券的种类数 例：YP=(0.100.25+0.12 0.50+0.08 0.15 +0.07 0.10)=10.4%
股息 1．00 1．50 2．00 2．50 3．00 额 元 元 元 元 元 发生 0．1 0．2 0．4 0．2 0．1 概率
2、持有期收益率 Yh=[D+（P1-P0）]/P0×100% 其中： P1—卖出价 Yh—持有期收益率
例：[1.50+(34.50-30)]/30×100%=20%
3、股票持有期回收率
股票持有期回收率=（D+P1）/P0×100% =1+持有期收益率 例：股票持有期回收率= (1.50+34.50)/30 ×100%=120% 持有期收益率= [1.50+(22.50-30)]/30 ×100%=-20% 股票持有期回收率= (1.50+22.50)/30 ×100%=80%
1000 5% (1000 950 ) / 4 100 % 6.58% Ym 950
（4）持有期收益率
C ( P1 P 0) Yh ( P1 P 0) Yh 100 % P0
如上例债券，若投资者认购后持至第2年末， 以995元市价出售，则:
4、调整后的持有期收益率
调整后的现金股息+调整后的资本利得
Yh= 调整后的购买价格 Yh—调整后的持有期收益率
×100%
例：
(11 10) 0.90 Yh 100 % 19% 10
三、资产组合的收益率
Y
p
X Y
i 1 i
n
i
其中：YP — 证券组合的预期收益率 Yi—组合中各种证券的预期收益率 Xi—各种证券占组合总价值的比率 N—组合中证券的种类数 例：YP=(0.100.25+0.12 0.50+0.08 0.15 +0.07 0.10)=10.4%
股息 1．00 1．50 2．00 2．50 3．00 额 元 元 元 元 元 发生 0．1 0．2 0．4 0．2 0．1 概率
第二章 证券流通市场案例(证券投资学-上海财经大学,霍文文)
第二章证券流通市场案例证券流通市场是与证券发行市场相对应的市场，它不仅为投资者提供了灵活方便的变现场所，而且，其发展变化也是一个国家或地区经济动向的晴雨表。
本章重点介绍与证券流通市场相关的案例。
本章案例主要分成三部分：股票交易、债券交易和基金交易。
在股票交易中，首先介绍与股票交易程序有关的案例，然后介绍股票交易的信用交易、期货交易和期权交易三种交易方式，最后对我国证券市场上的违规交易（包括股价操纵、内幕交易和证券欺诈）进行介绍。
在债券交易中，主要介绍了上市国债的现货交易和回购交易两种方式，而在基金交易中则介绍了开放式基金和封闭式基金不同的交易方式。
第一节股票交易案例案例1股票被盗卖，换成“银广夏”一、事件过程2001年9月10日，即“银广夏”复盘的第一天，长城证券阜成门营业部投资者付某的5只股票被莫名其妙卖出，同时买进了1300股银广夏，整个股票盗卖和盗买的过程仅为2分多钟。
在随后的几天里，类似的股票盗卖事件屡次发生，这自然引起了有关部门的高度重视。
对这几起股票盗卖事件，有关专家指出，从技术操作上看有四种可能：(1)营业部内部人员窃取了用户的密码。
那么，他必须先清空记录，再修改柜台交易软件数据，这样一定会在数据库上留下修改的记录。
(2)营业部内部人员与软件开发商勾结起来做的手脚。
这样的话，销毁保存在数据库的修改记录就不是什么难事了。
(3) 黑客捣鬼。
(4) 被身边的亲朋好友盗取了密码。
2001年11月13日，北京市东城区法院就一起股票盗卖案举行了听证会。
原告要求其所在的证券营业部返还被盗卖的股票，并赔偿相关的资金损失等。
而被告指出，原告没有证据证明这四笔买卖行为不是自己或委托别人自愿进行的行为；而且，被告所用交易软件的软件开发商也出具证明，证明营业部系统的交易记录没有被修改的痕迹等。
被告最后得出结论，股票盗买盗卖事件是由于交易密码保管不善造成的，损失应该由交易者自己承担。
二、讨论题请问发生股票盗卖最可能的原因是什么？投资者和证券营业部应该各自承担哪些责任？如果你不幸遇到类似事件，你会采取什么样的措施来维护自己的权益？为了避免类似事件的再次发生，在以后的股票买卖过程中，投资者应该注意什么问题？参考资料：①卢晓平．银广夏股票盗买官司,难打．上海证券报，2001年12月24日②卢晓平．银广夏股票盗买案昨日开庭．上海证券报，2001年11月14日案例2买PT股票，真难？一、事件过程王女士多次想买进某PT公司B股都不成交，她认为是证券营业部没有将其委托指令及时报入交易所。
上海财经大学证券投资学讲义
上海财经大学证券投资学讲义
l 息票剥离法计算利率期限结构
• 假设市场上存在5只国债，且这5只国债的剩余
期限、每年付息次数、票面利率和价格如下表所
示。
剩余期限 票面利率 每年付息 价格（元
（年） （%） 次数
）
1
0
0
96.50
2
5
1
100.02
3
6
1
101.05
4
6.5
1
102.00
5
7
1
103.60
学习改变命运,知 识创造未来
上海财经大学证券投资学讲义
二、久期的基本类型
（一）麦考林久期 前面已经介绍。
（二）修正久期
l 修正久期（Modified duration）是由麦考利久期 衍生而来的，是实际应用中经常使用的久期形式。
l 修正久期是债券价格对收益率变动的敏感程度性指 标。收益率变动一个百分点，债券价格变动多少个 百分点。
二、即期利率与远期利率
（一）即期利率 l 即期利率含义和计算方法与零息债券的到期
收益率相同 l 若直接找到某剩余期限的零息债券，直接
计算 l 若没有，对附息债券采用息票剥离法来计
算
学习改变命运,知 识创造未来
上海财经大学证券投资学讲义
（二）远期利率 远期利率——当前时刻双方约定好的未来某个 日期开始的一段时间借款利率
l 按照市场分割理论可以解释任何形状的利率期 限结构。
学习改变命运,知 识创造未来
上海财经大学证券投资学讲义
第二节 久期 一、久期的概念和性质
（一）概念
l 久期（Duration），简单的说，就是债券现金流的 加权平均年限。
证券投资学各章节知识点汇总
证券投资学各章节知识点汇总1.证券市场概述-证券市场的定义和功能-证券市场的分类和组织形式-证券市场的参与者及其职能-证券市场的发展历程2.证券投资基本理论-证券投资与其他投资方式的比较-证券投资的优势和特点-证券投资的风险和收益-证券投资的基本原理3.投资组合理论与策略-投资组合的概念和特点-投资组合的构建与管理-投资组合的效用理论和有效前沿-投资组合的风险控制和收益最大化策略4.证券分析方法-基本面分析和技术分析的基本理论和原则-基本面分析包括财务分析、产业分析、竞争分析等-技术分析包括图表分析、技术指标等-证券分析的框架和方法5.证券投资决策-证券投资的决策过程和要素-证券投资的信息获取和分析方法-证券投资的风险评估和回报预测-投资决策的例证和实例分析6.证券市场的行为金融学-行为金融学的基本概念和假设-证券市场的非理性行为和投资者情绪-行为金融学在证券投资中的应用-证券市场的实证研究7.证券投资工具与交易-股票、债券、衍生品等证券投资工具的特点和分类-证券交易市场的机制和规则-证券投资交易的流程和费用-证券投资工具的选择和交易策略8.投资者保护与证券市场监管-投资者权益保护的法律法规和机构-证券市场监管的机构和职责-证券市场监管制度的建立和完善-投资者保护与证券市场监管的案例分析9.证券投资与资本市场的发展-证券市场对经济发展的作用和意义-证券市场的发展对经济社会的影响-证券市场和创新的方式和效果-证券投资与资本市场发展的关键因素以上是证券投资学各章节常见的知识点汇总，涵盖了证券市场的基本概念、投资理论、分析方法、决策过程、行为金融学、交易工具与策略、投资者保护与监管以及资本市场发展等方面的内容。
深入学习和理解这些知识将有助于提高投资者对证券投资的理解和能力，并指导实践操作。
《财务管理》-第五章-证券投资管理课件
0.8475 0.7182 0.6086
----
42.38 43.09 413.85 499.32
测试16%
系 数 现值
0.8621 0.7432 0.6407
----
43.11 44.59 435.68 523.38
《财务管理》-第五章-证券投资管理
13
5.3 股票投资
3.股票的收益率
（16%-x）÷（18%-16%）=（523.38510）÷（523.38-499.32）
《财务管理》-第五章-证券投资管理
10
5.3 股票投资
3.股票的收益率
2）持有期收益率
持有时间超过一年：按以下公式计算 P=∑Dt/(1+i)t+F/(1+i)n 式中：i为股票的持有期年均收益率； P为股
票的购买价格；F为股票的出售价格； Dt为各年 分得的股利；n为持有期限。
《财务管理》-第五章-证券投资管理
x=17.11% 说明该项投资的收益率为17.11%。
《财务管理》-第五章-证券投资管理
14
5.3 股票投资
4.普通股的评价模型（估价）
§ （1）一般模型：P=∑Rt/（1+K）t P：股票价值 Rt：股票第t年现金流入量 K：折现率（股票的必要报酬率） n：持有年限
《财务管理》-第五章-证券投资管理
《财务管理》-第五章-证券投资管理
30
5.2 债券投资
4. 债券评价模型(债券价值的估价)
§ 1）基本模型
举例：某种债券面值1000元，票面利率为10%， 期限5年，甲公司准备对这种债券进行投资，已 知市场利率为12%。要求计算债券价格。 解：
P=∑[1000*10%/（1+12%）t ]+1000/（1+12%） 5=927.5（元）
证券投资对象分析
第1节 债券分析
（三）信誉评级的依据和债券信用级别
1、信用评级的依据 以标准普尔公司为典型代表，其信用级别划 分的主要依据是： （1）违约的可能性 （2）债券条款的性质 （3）根据破产法及其他涉及债权人权利的法 律进行破产、改组或进行其他安排时，如 何保护债权人的利益以及届时债权人所处 的相对地位
第1节 债券分析
三、债券的信用评级
（一）债券信用评级的意义 债券的信用评级是指按一定的指标体系对 准备发行债券的还本付息的可靠程度作 出公正客观的评定。
第1节 债券分析
债券信用评级的意义：
1、对债券发行人来说，信用级别对债券的 成功发行具有特别重要的意义。 2、债券的信用级别对投资者来说是投资决 策的重要参考指标。 3、债券的信用评级对证券管理机构也有一 定参考价值。
第1节 债券分析
（三）公司债券 1、公司的还本能力 （1）应分析公司发行债券筹集资金所投入 的项目可行性程度如何，能否产生预期的 经济效益，能否带来公司盈利的逐渐增长， 如果是肯定的，则对公司的还本能力应有 信心 （2）了解公司是否设立偿债基金并委托某 一可信的金融中介机构代为保管
第1节 债券分析
（3）了解本次发行的公司债券再公司所 有债务中的地位 （4）了解公司的资产状况，如公司经营 出现问题，需要分析公司的资产价值和 债务数量，以及资产对某一笔债务以及 全部债务的比率
第1节 债券分析
2、公司的付息能力 公司债券支付利息的资金来自经常收入， 公司的盈利能力和现金流量是分析公司 付息能力的主要依据。 由于利息是在税前支付的，因此可以计算 税前盈利对固定的利息支付的比例，即 利息保付率。
第1节 债券分析
3、穆迪投资服务公司的资信等级标准 Aaa级、Aa级、A级、Baa级、Ba级、B级、Caa级、 Ca级、C级九个等级。 穆迪公司还在Aa级到B级后面再细分1、2、3级，从 而形成很多次一级的级别。 两家公司对债券信用状况的评定标准和等级划分， 没有多大差异。前面4个级别的债券由于质量较 高，被称为“投资级债券”，从第5级开始的债 券由于质量渐次降低，投机因素大，被称为“投 机级债券”。
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四、利率的期限结构
（一）利率期限结构的意义 利率期限结构是指不同期限债券利
率之间的关系。 收益率曲线是用以描述某一特定时
点上同类债券的期限与到期收益率之 间关系的曲线。
第五章证券投资对象分析(证券投资 学上海财经大学,霍
（二）收益率曲线的类型
1、正收益率曲线 2、反收益率曲线 3、平收益曲线 4、拱型收益率曲线
变动是对称的，即当收益率以相同的幅度 增加和减少时，债券价格变动的绝对值也 相同。 例如，当5年期零息债券的收益率增加一个 基点时，价格下降0.03元;收益率减少一个 基点时,价格上升0.03元。
第五章证券投资对象分析(证券投资 学上海财经大学,霍
（2）在债券收益率变动较大的情况下，债 券价格的变动是非对称性的 例如，20年期票面利率为7%的债券， 在收益率增加300个基点时，价格下降 16.70元;收益率减少300个基点时价格 上升25.74元。
理到期收益率 求解:
r=10.02%,如果分析表明,该债券必要收益率为9%, 说明该债券市场价格低估
第五章证券投资对象分析(证券投资 学上海财经大学,霍
三、债券的信用评级
（一）信用评级的意义 1、定义 债券信用评级是指按一定的指标体系对准备发行 债券还本付息的可靠程度作出客观公正的评定。 2、意义 （1）对发行者 （2）对投资者 （3）对管理者
国民生产总值
×100%
当年还本付息额
3、还债比率=
×100%
财政支出
第五章证券投资对象分析(证券投资 学上海财经大学,霍
未清偿债务 4、人均债务=
人口数
当年财政赤字
5、赤字率=
×100%
当年财政支出
第五章证券投资对象分析(证券投资 学上海财经大学,霍
（二）地方政府债券
特点：本金安全、收益稳定、税收优惠。 信用和流通性不及中央政府债券。
第五章证券投资对象分析(证券投资 学上海财经大学,霍
2、在收益率变化相同的条件下，不同债券 价格的变动是不同的
（1）债券的期限越长，价格变动越大 例如票面利率为9%的5年期、10年期、
20年期的债券，收益率减少100个基点， 价格上升的百分比分别为4.02%、6.65%、 9.38%。
第五章证券投资对象分析(证券投资 学上海财经大学,霍
基本种类： 1、一般责任债券 用于无盈利的公共项目 2、收益担保债券 用于特定的公用事业项目
第五章证券投资对象分析(证券投资 学上海财经大学,霍
地方政府债券分析
1、地方经济发展水平和经济结构 2、地方政府财政收支状况 3、地方政府的偿债能力 4、人口增长对地方政府还债能力的影响
第五章证券投资对象分析(证券投资 学上海财经大学,霍
第五章证券投资对象分析(证券投资 学上海财经大学,霍
附息债券的价格模型（半年付息）
第五章证券投资对象分析(证券投资 学上海财经大学,霍
3、零息债券定价模型
第五章证券投资对象分析(证券投资 学上海财经大学,霍
（三）债券发行价格的确定
1、平价发行（面值发行）（市场利率不变） 例：债券面值为１０００元，息票利率８％，
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3、全价交易债券利息支付日之间交割债券 的定价 （1）应计天数的计算
实际天数/实际天数 实际天数/365 实际天数/365（闰年366） 实际天数/360
第五章证券投资对象分析(证券投资 学上海财经大学,霍
例：一种美国国债，前一个付息日为2月1日， 下一个付息日是8月1日，交割日是6月17日。 则6月17日到8月1日之间的实际天数为45天。
格不断下降 （2）折价发行的债券，随着时间的流逝，价
格不断上升 （3）平价发行的债券，价格不因时间流逝而
变动 （4）当债券逼近到期日时，债券价格趋近于
票面价值。债券价格的变化速度随着到 期日的接近而逐渐减少，直至趋近于零
第五章证券投资对象分析(证券投资 学上海财经大学,霍
4、债券价格变动的对称与非对称性 （1）在收益率变动很小的情况下，债券价格的
（三）公司债券分析
1、公司债的还本能力：债务与资本净值比率 长期债务对固定资产比率
2、公司债的付息能力：现金流量、利息保付率 利息保付率：综合费用法 累积折扣法
3、公司盈利能力和信用状况：财务报表分析 信用分析
第五章证券投资对象分析(证券投资 学上海财经大学,霍
二、债券价格分析
（一）债券价格决定因素
例：某附息债券票面金额为1000元，票面利率 为6%，期限为3年。该债券的现行市场价格为 900元，投资者认为它的必要收益率为9%。 该债券是否值得以当前价格投资？
方法一：计算债券内在价值、比较内在价值与 市场价格
第五章证券投资对象分析(证券投资 学上海财经大学,霍
净现值（NPV）=V-P=924.08-900=24.08元 说明该债券价格低估 方法二: 比较债券实际到期收益率和必要的合
（四）债券交易价格的确定
与债券发行价格的区别在于n为 债券剩余年限
第五章证券投资对象分析(证券投资 学上海财经大学,霍
1、债券的报价方式 为交易方便，交易商报出的价格是面值的
百分数。 以面值出售的债券报价为100 以折价出售的债券报价小于100 以溢价出售的债券报价大于100
例：百分比报价为98，转化为小数形式为 0.98，面值为1000元的债券，实际价格为 980元。
２、当债券的票面利率与到期收益率不等时， 债券的价格与面值必然不等，债券到期年 限越长，两者差异越大
３、当债券逼近到期日时，债券价格趋近于债 券票面价值。债券价格的变化速度随着到 期日的接近而逐渐减少，直至趋近于零
第五章证券投资对象分析(证券投资 学上海财经大学,霍
4、因债券到期收益率下降而引起债券价格 上涨的金额要高于债券收益率以同等幅 度提高时引起价格下跌的金额
第五章证券投资对象分析(证券投资 学上海财经大学,霍
我国国债净价报价，以实际天数/365计算应 付利息天数
应计利息额=票面年利息/365×已计息天数 净价+应计利息=全价
例：某投资者在2005年10月13日以107.70元 的价格买入696国债,票面利率11.83%。则: 应计利息=11.83/365×121=3.9217元 全价=107.70+3.9217=111.622元
第五章证券投资对象分析(证券投资 学上海财经大学,霍
5、在收益率以同等幅度变动的条件下，债 券价格上升的幅度大于债券价格下降的 幅度。这是由收益率价格曲线的凸性所 决定的。凸性越大，债券价格增加与债 券价格减少的差距越大。
第五章证券投资对象分析(证券投资 学上海财经大学,霍
债券定价定理
１、债券价格与到期收益率（市场利率）成反 比
第五章证券投资对象分 析(证券投资学上海财经
大学,霍
2020/12/11
第五章证券投资对象分析(证券投资 学上海财经大学,霍
一、债券投资分析
（一）中央政府债券和政府机构债券分析
债券规模分析
国债发行额
1、国债依存度=
×100%
财政支出
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国债发行额 2、国债负债率=
6月17日到6月30日 13天
7月
31天
8月1日
1天 共45天
美国公司债的计算规则是30/360，则从
6月17日到8月1日的天数为44天。
第五章证券投资对象分析(证券投资 学上海财经大学,霍
（2）债券价格的确定
其中，w = 交割日到下一个付息日之间的天数/ 两次付息日的间隔天数 I为各期利息收入
F为债券面值或转让价格
1、现金流量
2、合理到期收益率
3、债券期限
第五章证券投资对象分析(证券投资 学上海财经大学,霍
（二）债券的定价模型 1、一次还本付息债券的定价模型
第五章证券投资对象分析(证券投资 学上海财经大学,霍
2、附息债券的定价模型（按年付息）
其中：P-债券价格 V-债券面值 r-到期收益率 n-债券期限 C-年付利息
5、假定其它因素不变，债券的息票利率越 低，债券的价格对市场利率的变化越敏 感
第五章证券投资对象分析(证券投资 学上海财经大学,霍
（七）债券定价方法的应用
基本方法：收入资本化定价方法
1、估算内在价值，与市场价格比较 用净现值法
2、估算实际到期收益率，与合理到期 收益率比较 用内部收益率法
第五章证券投资对象分析(证券投资 学上海财经大学,霍
第五章证券投资对象分析(证券投资 学上海财经大学,霍
（三）利率曲线结构的理论解释
1、期限结构预期理论 2、流动性偏好理论 3、市场分割理论
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（四）收益率曲线的应用
1、选择收益率高的债券买入 2、关注拱型曲线上处于拐点上的债券 3、选择滚动投资或一次投资方式
期限为１０年，市场利率为８％。其发行 价为：
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2、折价发行（市场利率上升） 当市场利率为９％时，其发行价为：
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3、溢价发行（市场利率下降） 若上例中，债券发行时，市场利率为7％， 则发行价为：
第五章证券投资对象分析(证券投资 学上海财经大学,霍
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（二）信用评级机构 （三）债券的信用级别
标准普尔公司
AAA AA A BBB BB B CCC CC C D
穆迪公司
Aaa Aa A Baa Ba B Caa Ca C
高安全性 投资级 未达标准
投机级
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