资本成本习题课件
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第四章 资本成本和资本结构ppt课件
Kp
0.6 1.04 % 6(14%)
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17
（4）普通股资本成本 第一种方法：股利贴现模型
①固定股利政策时：
Kc
Pc
Dc
1
fc
式中：
Pc — — 普 通 股 的 价 格 fc ——普通股的筹资费用率
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18
②固定增长股利政策时：
KC
D1 P0 (1
fC )
g
其中：
K
：
C
普
通
股
资
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10
➢考虑时间价值，一次还本、分期付息时：
L 1
F1
n t 1
It
1 K
t
P
1 K
n
K L K 1 T
式中：
P — — 第 n年 末 应 偿 还 的 本 金 ；
K ——所得税前的长期借款资本成本；
KL——所得税后的长期借款资本成本。
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11
【例题3】星海公司从银行取得3年期借款500万元， 手续费率为0.1%，年利率为8%，每年结算一次 利息，到期一次还本。公司所得税税率为25%。 计算长期借款的资本成本。
固定性生产 经营成本 （固定成本）
固定性的 财务负担
经营 杠杆
财务 杠杆
经营杠 杆系数
财务杠 杆系数
用杠杆系数来衡量经营风险和财务风险
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35
二、 经营杠杆系数
经营杠杆的含义：
由于固定成本的存在，使得销售量（收入） 的较小幅度的变化会导致息税前利润较大幅度的 变化。
经营杠杆系数的定义式：
是息前税前盈余变动率与销售额变动率之间的 比率。公式为：
第十五章 资本成本精品PPT课件
➢
——彼得·德鲁克
➢ 按全部股东收益计算，采用EVA体系的公司业绩优于 参照组平均水平：
➢ 第一年，高于参照组2.87%
➢ 第二年，高于参照组12%
➢ 第三年，高于参照组12.2%
➢
——《独立研究报告》
7
8
本章主要内容： 15、1资本成本：一些预备知识 15、2债务成本 15、3优先股和普通股成本 15、4加权平均资本成本 15、5加权平均资本成本运用EVA
9
15、1资本成本：一些预备知识
15、1、1基本概念 资本成本:指企业筹集和使用资金必
须支付的费用。资本成本包括两方面的内 容：用资费用和筹资费用。 用资费用:指企业在生产经营、投资过 程中因使用资金而付出的费用。 筹资费用:指企业在筹措资金的过程中 为获得资金而付出的费用。
10
上海电力股份有限公司 发行可转换证券的筹资费用：
14
高盛门和巴菲特损失10亿美元
2008年金融海啸时，为了拯救高盛，当时巴菲特拿
出了50亿美元。这笔投资有两个先决条件：第一，50亿
美元全部购买高盛优先股，这些股份不但保证年收益为
10%，而且带有“永不转换”性质；第二，认购优先股
后，获得普通股认购权。巴菲特可以用每股115美元的价
格，购买50亿美元的高盛普通股，约占高盛总股份的
收盘于161.96美元，巴氏的认购权市值理所当然地大幅
缩水至19.9亿美元。
15
15、1、3筹资政策和资本成本 一家公司所选择采用的负债和权益的特 定组合-公司的资本结构是一个管理变量。 在本章中，把公司的筹资政策看做是给 定的。将假定企业保持一个固定的债务权益 率，这个比率反映了企业的目标资本结构。
结论：在决策时，应采用全部资本的 加权成本，而不是单项资本的成本作为资 本预算的贴现率。
资本成本22【课件】-PPT文档资料
• 不同时间发行的长期政府债券，其票面 利率不同，有时相差较大。
• 长期政府债券的付息期不同，有半年期 或一年期等，还有到期一次还本付息的， 因此，票面利率是不适宜的。
选择名义利率或实际利率
名义现金流量要使用名义折现率进行折现， 实际现金流量要使用实际折现率进行折现。
计算题：假设某方案的实际现金流量如表所示，名 义折现率为10%，预计一年内的通货膨胀率为3%， 求该方案各年现金流量的现值合计。
• 筹资活动：公司募集和使用资金的成本 • 投资活动：投资所要求的最低报酬率，称
为投资项目的资本成本。 资金筹集费：手续费、发行费 资金占用（使用）费：利息、股利 • 表达方式：绝对数和相对数
公司的资本成本
• 公司的资本成本，是指组成公司资本结 构的各种资金来源的成本的组合，也就 是各种资本要素成本的加权平均数。
资本成本22【课件】
精品jing
学习要求
• 学习目的与要求：资本成本是企业
为筹集和使用资金而付出的代价，资本 成本是理财的关键要素，在财务估价、 投资决策、融资决策等各个方面都发挥 着至关重要的作用。通过本章的学习， 应当熟练掌握资本成本的计算方法，深 入理解营业杠杆和财务杠杆的原理，灵 活利用杠杆效应
关测 期间 的长
度
① 化 长 ② 重 后的的公 如 大时预年司果变，测份风公化可期作，险司以长为特风应采度预征险当用；测无特使5 年期重征用或长大发变度变生化更。较的具里能长数代公会的据表司发期性本生，变限身得，化可 的但到。以 风在的提 险贝这供 特段塔较 征值时多 可间更
无风险利率的估计
• 通常认为，政府债券没有违约风险，可 以代表无风险利率。
• 选择长期政府债券比较适宜。 • （1）普通股是长期的有价证券。 • （2）资本预算涉及的时间长。 • （3）长期政府债券的利率波动较小
• 长期政府债券的付息期不同，有半年期 或一年期等，还有到期一次还本付息的， 因此，票面利率是不适宜的。
选择名义利率或实际利率
名义现金流量要使用名义折现率进行折现， 实际现金流量要使用实际折现率进行折现。
计算题：假设某方案的实际现金流量如表所示，名 义折现率为10%，预计一年内的通货膨胀率为3%， 求该方案各年现金流量的现值合计。
• 筹资活动：公司募集和使用资金的成本 • 投资活动：投资所要求的最低报酬率，称
为投资项目的资本成本。 资金筹集费：手续费、发行费 资金占用（使用）费：利息、股利 • 表达方式：绝对数和相对数
公司的资本成本
• 公司的资本成本，是指组成公司资本结 构的各种资金来源的成本的组合，也就 是各种资本要素成本的加权平均数。
资本成本22【课件】
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学习要求
• 学习目的与要求：资本成本是企业
为筹集和使用资金而付出的代价，资本 成本是理财的关键要素，在财务估价、 投资决策、融资决策等各个方面都发挥 着至关重要的作用。通过本章的学习， 应当熟练掌握资本成本的计算方法，深 入理解营业杠杆和财务杠杆的原理，灵 活利用杠杆效应
关测 期间 的长
度
① 化 长 ② 重 后的的公 如 大时预年司果变，测份风公化可期作，险司以长为特风应采度预征险当用；测无特使5 年期重征用或长大发变度变生化更。较的具里能长数代公会的据表司发期性本生，变限身得，化可 的但到。以 风在的提 险贝这供 特段塔较 征值时多 可间更
无风险利率的估计
• 通常认为，政府债券没有违约风险，可 以代表无风险利率。
• 选择长期政府债券比较适宜。 • （1）普通股是长期的有价证券。 • （2）资本预算涉及的时间长。 • （3）长期政府债券的利率波动较小
《财务管理资本成本》PPT课件
6.2.1.3.2 资本资产定价模型法
6.2.1.3.2 资本资产定价模型法
6.2.1.3.3 债券收益率加风险溢价法
6.2.1.4 留存收益资本成本计算
第六章 资本成本
6.1 资本成概述 6.1.1 资本成本的内涵 6.1.1.1 资本成本的含义 6.1.1.2 资本成本构成内容 6.1.2 资本成本的影响因素 6.1.3 资本成本的应用领域 6.1.3.1 资本成本与融资决策 6.1.3.2 资本成本与投资决策 6.2 资本成本的计算 6.2.1 个别资本成本计算 6.2.1.1 长期债务资本成本计算 6.2.1.1.1 长期借款资本成本 6.2.1.1.2 长期债券资本成本 6.2.1.2 优先股资本成本计算 6.2.1.3 普通股资本成本计算 6.2.1.3.1 折现现金流量法 6.2.1.3.2 资本资产定价模型法 6.2.1.3.3 债券收益率加风险溢价法 6.2.1.4 留存收益资本成本计算
6.3.3.2.2 财务杠杆的衡量
【例】企业为拟建项目筹措资本1 000万元，现有三个筹资方案：
A：全部发行普通股筹资；
B：发行普通股筹资500万元，发行债券筹资500万元；
C：发行普通股筹资200万元，发行债券筹资800万元。
假设该企业当前普通股每股市价50 元，不考虑证券筹资费用；
该项目预计息税前利润为200万元，借入资本利率为8%，所得税税率为
投资收益率＜资本成本 投资收益率=资本成本 投资收益率＞资本成本
降低 不变 增加
资本成本作为投 资者所要求的最 低回报率，关系 着企业价值的变
化
6.1.1资本成本构成内资容本成本是为获
得资金使用权而 发生的代价
产生原因
项目
构成内容
财务管理第7章资本成本(精品PPT)
第十三页，共五十六页。
按照国际惯例和各国所得税法的规定，债 务的利息一般允许在企业所得税前支付， 因此： 企业实际(shíjì)负担的利息=利息〔1-所得税 税率〕 返回
第十四页，共五十六页。
〔1〕银行借款本钱(běn qián)〔cost of long-term loans〕
企业长期借款本钱主要包括借款利息和筹资费用。 企业债务的利息允许从税前利润中扣除，具有减税 效应。因此，企业实际(shíjì)负担的债权资本本钱率 应当考虑所得税因素，即：
返回K PP p(1 D pfp)550 0 ( 1 0 1 04 % 0 %1 ) .4 0% 2
第二十五页，共五十六页。
〔2〕普通股资本(zīběn)本钱〔cost of common stock〕
这里的普通股指企业新发行的普通股。普通 股本钱包括(bāokuò)股利和筹资费用，其股利率将 随着企业经营状况的变化而变化，正常情况 下是呈逐年增长的趋势，而且股利是以税后 净利支付的ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ不能抵减所得税。
第七页，共五十六页。
三、资本本钱(běn 的种类 qián)
1、个别资本(zīběn)本钱：企业单种筹资方式的本钱。 包括：长期借款资本(zīběn)本钱、债券资本(zīběn)本钱、 优先股资本(zīběn)本钱、普通股资本(zīběn)本钱、留存收 益资本(zīběn)本钱。 2、加权平均资本本钱：对资本组合中的个别资本 本钱进行加权平均而得到的结果。〔资本结构决策〕 3、边际资本本钱：企业追加筹资时，每新增加1 单位资本而增加的本钱。〔追加筹资决策〕
二、影响资本(zīběn)本钱的因素
1、总体经济环境：总体经济环境决定了整个经济中资本供给(gōngjǐ) 和需求以及预期通货膨胀水平。对资本本钱的影响，反映在无风险 报酬率上。
按照国际惯例和各国所得税法的规定，债 务的利息一般允许在企业所得税前支付， 因此： 企业实际(shíjì)负担的利息=利息〔1-所得税 税率〕 返回
第十四页，共五十六页。
〔1〕银行借款本钱(běn qián)〔cost of long-term loans〕
企业长期借款本钱主要包括借款利息和筹资费用。 企业债务的利息允许从税前利润中扣除，具有减税 效应。因此，企业实际(shíjì)负担的债权资本本钱率 应当考虑所得税因素，即：
返回K PP p(1 D pfp)550 0 ( 1 0 1 04 % 0 %1 ) .4 0% 2
第二十五页，共五十六页。
〔2〕普通股资本(zīběn)本钱〔cost of common stock〕
这里的普通股指企业新发行的普通股。普通 股本钱包括(bāokuò)股利和筹资费用，其股利率将 随着企业经营状况的变化而变化，正常情况 下是呈逐年增长的趋势，而且股利是以税后 净利支付的ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ不能抵减所得税。
第七页，共五十六页。
三、资本本钱(běn 的种类 qián)
1、个别资本(zīběn)本钱：企业单种筹资方式的本钱。 包括：长期借款资本(zīběn)本钱、债券资本(zīběn)本钱、 优先股资本(zīběn)本钱、普通股资本(zīběn)本钱、留存收 益资本(zīběn)本钱。 2、加权平均资本本钱：对资本组合中的个别资本 本钱进行加权平均而得到的结果。〔资本结构决策〕 3、边际资本本钱：企业追加筹资时，每新增加1 单位资本而增加的本钱。〔追加筹资决策〕
二、影响资本(zīběn)本钱的因素
1、总体经济环境：总体经济环境决定了整个经济中资本供给(gōngjǐ) 和需求以及预期通货膨胀水平。对资本本钱的影响，反映在无风险 报酬率上。
第八章 资本成本 《财务管理》 PPT课件
2300 +
2300 800
5%
800 (1 25%) 2300 800
=12.10%
经营杠杆系数的含义
经营杠杆的实质是公司固定成本比 重对利润的影响作用。如果公司固定成 本的比重大，则在销售量发生变动时， 单位产品分摊的固定成本额也随之变动， 这会造成利润的大幅变动，形成较大的 经营风险。如果公司在既定的固定成本 的基础上，通过各种有效措施来节约人 工成本和其他变动成本，则公司的经营 杠杆系数较高。经营杠杆的运用能使公 司通过固定成本获取额外的息税前利润。
KR = 5005580%（（1-41-%25）%）100%=5.68%
KR
I
n (1 t) 100 % K (1 f )
【例8-3】沿用【例8-2】，若条件改为一次性还本付 息，计算长期债券资本成本。
KR = 500585%0（ 31（ -4%1-） 25%）100%=17.05%
长期债券资本成本＝ 17.05% 5.68% 3
以上计算方法没有考虑资金时间价值，因此可 采用现金流量法计算资本成本。
现金流量法
n
(K F)
I P
t1 (1 KR )t (1 KR )n
第一步，计算税前资本成本，这是一个不等 量的现金流出，因此只能采用逐步测试法； 第二步，将税前资本成本调整为税后的实际 资本成本。
KR
D KF
100%
优先股资本成本
表8-12 不同财务杠杆（资本结构）对股东收益的影响
项目
方案一
财务杠杆（L/E）
0
负债利息率（%）
—
长期负债（元）
—
普通股股本（元）
200 000
普通股股数（股）
第章第节资本成本PPT课件
250万元以内 （含250万元）
250～500万元 （含500万元）
500～1 000万元 （含1 000万元）
1 000～1 250万元 （含1 250万元）
1 250～1 500万元 （含1 500万元）
1 500万元以上
综合边际资本成本
0.2×6%＋0.2×10%＋0.6×14%＝11.6% 0.2×6%＋0.2×10%＋0.6×16%＝12.8% 0.2×7%＋0.2×10%＋0.6×16%＝13% 0.2×9%＋0.2×10%＋0.6×16%＝13.4% 0.2×9%＋0.2×12%＋0.6×16%＝13.8% 0.2×9%＋0.2×12%＋0.6×18%＝15%
方法三：债券收益加风险溢价法
rs rb RP
在西方，风险溢价大约在4%~6%之间。
21
■留存收益资本成本的计算（re）
属于股东对公司的追加投资
re
D1 P0
gHale Waihona Puke 上例：15% 22各类资本成本相同之处： 1.各类资本成本均表示投资者要求的最低收益率 2.各类资本成本都可表现为预期现金流量的折现率 不同之处：各类资本的风险程度不同。
要求：计算筹资总额分界点并计算不同筹资总 额范围的边际资本成本。
30
不同筹资方式筹资规模与资本成本预测表
筹资 方式 长期 借款
债券
普通股
资本 结构 20%
20%
60%
不同筹资方式的筹资规模
资本成本
100万元以内（含100万元）
6%
100万元～200万元（含200万元） 7%
200万元以上
9%
250万元以内（含250万元）
筹资总额或发 行价
9
250～500万元 （含500万元）
500～1 000万元 （含1 000万元）
1 000～1 250万元 （含1 250万元）
1 250～1 500万元 （含1 500万元）
1 500万元以上
综合边际资本成本
0.2×6%＋0.2×10%＋0.6×14%＝11.6% 0.2×6%＋0.2×10%＋0.6×16%＝12.8% 0.2×7%＋0.2×10%＋0.6×16%＝13% 0.2×9%＋0.2×10%＋0.6×16%＝13.4% 0.2×9%＋0.2×12%＋0.6×16%＝13.8% 0.2×9%＋0.2×12%＋0.6×18%＝15%
方法三：债券收益加风险溢价法
rs rb RP
在西方，风险溢价大约在4%~6%之间。
21
■留存收益资本成本的计算（re）
属于股东对公司的追加投资
re
D1 P0
gHale Waihona Puke 上例：15% 22各类资本成本相同之处： 1.各类资本成本均表示投资者要求的最低收益率 2.各类资本成本都可表现为预期现金流量的折现率 不同之处：各类资本的风险程度不同。
要求：计算筹资总额分界点并计算不同筹资总 额范围的边际资本成本。
30
不同筹资方式筹资规模与资本成本预测表
筹资 方式 长期 借款
债券
普通股
资本 结构 20%
20%
60%
不同筹资方式的筹资规模
资本成本
100万元以内（含100万元）
6%
100万元～200万元（含200万元） 7%
200万元以上
9%
250万元以内（含250万元）
筹资总额或发 行价
9
《资本成本》PPT课件
❖ 计算公式为：
KS = kb + RPC 【例5-8】某公司计划发行普通股筹集股本资本，该
公司发行的债券资本成本为6%，则该股票的资本 成本为 多少？
财务管理学
31
（2）普通股资本成本—课堂练习
❖ 判断题：企业通过发行股票可以不负担固定的利 息，因此筹资费用比负债低（ ）
❖ 计算题：
❖ 某普通股发行价为100元，筹资费为5%，预计第 一年末发放股利12元，以后每年增长4%。问该普 通股资金成本。
❖ 平价发行时，该债券的资本成本为：
1 0 0 0 ( 1 3 % ) 1 0 0 0 8 % （ 1 3 3 % ） ( P /A ,K b ,5 ) + 1 0 0 0 ( P /F ,K b ,5 )
❖ 溢价1 080元发行时，该债券的资本成本为 ：
❖ 折价9 60元发行时，财务该管理债学 券的资本成本为：17
说不定财务管理学191债券资本成本课堂练习多项选择题1债券资本成本一般应包括下列哪些内容a债券利息b发行印刷费c发行注册费d上市费用及摊销费用财务管理学201债券资本成本课堂练习多项选择题2在市场经济条件下决定企业资本成本水平的因素有a证券市场上证券流动性强弱及价格波动程度b整个社会资金供应和需求情况c企业内部的经营和融资状况d企业融资规模e整个社会的通货膨
❖ 1.资本成本的测算原理
（1）在不考虑时间价值情况下的资本成本的测算原理 （2）在考虑时间价值情况下的资本成本的测算原理
❖ 2.债务资本成本
债券资本成本 长期借款资本成本
❖ 3.权益资本成本
优先股资本成本 普通股资本成本 留存收益资本成本
财务管理学
10
D PF
1.资本成本的测算原理
KS = kb + RPC 【例5-8】某公司计划发行普通股筹集股本资本，该
公司发行的债券资本成本为6%，则该股票的资本 成本为 多少？
财务管理学
31
（2）普通股资本成本—课堂练习
❖ 判断题：企业通过发行股票可以不负担固定的利 息，因此筹资费用比负债低（ ）
❖ 计算题：
❖ 某普通股发行价为100元，筹资费为5%，预计第 一年末发放股利12元，以后每年增长4%。问该普 通股资金成本。
❖ 平价发行时，该债券的资本成本为：
1 0 0 0 ( 1 3 % ) 1 0 0 0 8 % （ 1 3 3 % ） ( P /A ,K b ,5 ) + 1 0 0 0 ( P /F ,K b ,5 )
❖ 溢价1 080元发行时，该债券的资本成本为 ：
❖ 折价9 60元发行时，财务该管理债学 券的资本成本为：17
说不定财务管理学191债券资本成本课堂练习多项选择题1债券资本成本一般应包括下列哪些内容a债券利息b发行印刷费c发行注册费d上市费用及摊销费用财务管理学201债券资本成本课堂练习多项选择题2在市场经济条件下决定企业资本成本水平的因素有a证券市场上证券流动性强弱及价格波动程度b整个社会资金供应和需求情况c企业内部的经营和融资状况d企业融资规模e整个社会的通货膨
❖ 1.资本成本的测算原理
（1）在不考虑时间价值情况下的资本成本的测算原理 （2）在考虑时间价值情况下的资本成本的测算原理
❖ 2.债务资本成本
债券资本成本 长期借款资本成本
❖ 3.权益资本成本
优先股资本成本 普通股资本成本 留存收益资本成本
财务管理学
10
D PF
1.资本成本的测算原理
财务管理资本成本和资本结构课件
财务管理资本成本和资本结构课件
v 债务成本（二）债券成本:发行债券的成本主要 指债券利息和筹资费用。债券利息的处理与长期 借款利息的处理相同，应以税后的债务成本为计 算依据。债券的筹资费用一般比较高，不可在计 算成本时省略。按照一次还本、分期付息的方式， 债券资本成本的计算公式为：
财务管理资本成本和资本结构课件
财务管理资本成本和资本结构课件
三、加权平均资本成本
v 由于受多种因素的制约，企业不可能只是用某种单一的 筹资方式，往往需要通过多种方式筹集所需资金。为进 行筹资决策，就要计算确定企业全部长期资金的总成本， 即加权平均资本成本。加权平均资本成本一般是以各种 资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加 权平均确定的。
❖ 债务成本（一）长期借款成本 ❖ 长期借款的资金占用费是利息，税后支付；资金筹集费
时银行手续费，但通常很低，可以忽略不计。如果不考 虑货币时间价值，借款成本公式为：
财务管理资本成本和资00万元，年利率为 8%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用 率为0.5%，企业所得税率为33%。该项长期借 款的资本成本为：
v 沿用例8-6，若企业新发行普通股，筹资费用率 为股票市价的10%，则新发行普通股的成本为：
财务管理资本成本和资本结构课件
留存收益临界点
v 留存收益临界点代表公司在必须发行新股之前所能 筹集的资金量，超过者一点，就必须发行新股。其 计算如下： 留存收益临界点=留存收益的增加/普通股所占 的比例 【例】某公司预期2009年新增留存收益为5000万 元。其资本结构包括45%的债务、5%的优先股和 50%的普通股。该企业资本预算超过多少时，需要 发行股票筹资? 留存收益临界点＝5000÷50%＝10000（万元） 假设该企业的资本预算恰好要求筹集10000万元， 那么其中0.45×10000=4500（万元）可通过债务形 式筹集，0.05×10000=500（万元）通过优先股形 式筹集，0.5×100000=5000（万元）通过留存收益 形式筹集。资本预算超过10000万元的临界点时，公 司才要发行普通股筹资。
v 债务成本（二）债券成本:发行债券的成本主要 指债券利息和筹资费用。债券利息的处理与长期 借款利息的处理相同，应以税后的债务成本为计 算依据。债券的筹资费用一般比较高，不可在计 算成本时省略。按照一次还本、分期付息的方式， 债券资本成本的计算公式为：
财务管理资本成本和资本结构课件
财务管理资本成本和资本结构课件
三、加权平均资本成本
v 由于受多种因素的制约，企业不可能只是用某种单一的 筹资方式，往往需要通过多种方式筹集所需资金。为进 行筹资决策，就要计算确定企业全部长期资金的总成本， 即加权平均资本成本。加权平均资本成本一般是以各种 资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加 权平均确定的。
❖ 债务成本（一）长期借款成本 ❖ 长期借款的资金占用费是利息，税后支付；资金筹集费
时银行手续费，但通常很低，可以忽略不计。如果不考 虑货币时间价值，借款成本公式为：
财务管理资本成本和资00万元，年利率为 8%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用 率为0.5%，企业所得税率为33%。该项长期借 款的资本成本为：
v 沿用例8-6，若企业新发行普通股，筹资费用率 为股票市价的10%，则新发行普通股的成本为：
财务管理资本成本和资本结构课件
留存收益临界点
v 留存收益临界点代表公司在必须发行新股之前所能 筹集的资金量，超过者一点，就必须发行新股。其 计算如下： 留存收益临界点=留存收益的增加/普通股所占 的比例 【例】某公司预期2009年新增留存收益为5000万 元。其资本结构包括45%的债务、5%的优先股和 50%的普通股。该企业资本预算超过多少时，需要 发行股票筹资? 留存收益临界点＝5000÷50%＝10000（万元） 假设该企业的资本预算恰好要求筹集10000万元， 那么其中0.45×10000=4500（万元）可通过债务形 式筹集，0.05×10000=500（万元）通过优先股形 式筹集，0.5×100000=5000（万元）通过留存收益 形式筹集。资本预算超过10000万元的临界点时，公 司才要发行普通股筹资。
资本成本培训课件PPT(共 32张)
素
①公司的资本成本反映现有资产的平均风险。
投资政策 ②如果公司向高于现有资产风险的资产投资，公司资产
的平均风险就会提高，并使得资本成本上升。
本节总结
• 1、了解资本成本的概念，知道区分筹资本成和投 资成本；
• 2、了解资本成本的用途：用于投资、筹资决策； • 3、了解资本成本的影响因素。
第二节 债务资本成本的估计
二、税前债务资本成本的估计（掌握）
• 【例·计算】A公司8年前发行了面值为1000元、 期限30年的长期债券，利率是7%，每年付息一 次，目前市价为900元。要求计算债券的税前成 本。
900＝1000×7%×（P/A，KPd，12025）例＋1400-01×（P/F，Kd，22） 1000设×7折%×现（率P/＝A，8%8，%，22）（＋插100值0×（求P/IF），8%，22）＝897.95
• • 资本成本也称为必要期望报酬率、投资项
目的取舍率、最低可接受的报酬率。
资本成本的分类
一、资本成本概念
1.资本成本是制定筹资决策和投资决策的 基础。
2.资本成本是投资资本的机会成本，即放 弃其他投资机会中报酬率最高的一个。
3.资本成本也称必要期望报酬率、投资项 目取舍率和最低可接受的报酬率。
主
债务资本成本的概念
要
内 税前债务资本成本的估计
容
税前债务资本成本的估计
一、债务资本成本的概念
债务资本成本是指借款和发行债券的成本 ，包括借款或债券的利息和筹资费用。债务资 本成本是资本成本的一个重要内容,在筹资、 投资、资本结构决策中均有广泛的应用。
估计债务资本成本就是确定债权人要求的 收益率。债务资本的提供者承担的风险低于股 东，即其期望的报酬率低于股东，所以债务筹 资的资本成本低于权益筹资的成本。
资本成本培训课件(共32张PPT)
本管理
假如你有100万，想进行投资... ...
丙企业 80%
第四章 资本成本
资本 成本
第一节 资本成本的概念和用途
资本 成本 概念、 用途
一、资本成本的概念
• 资本成本是指投资资本的机会成本。 • 这种成本不是实际支付的成本，而是一种 失去的收益，是将资本用于本项目投资所 放弃的其他投资机会的收益，因此被称为 机会成本。 • • 资本成本也称为必要期望报酬率、投资项 目的取舍率、最低可接受的报酬率。
税前债务成本 ＝ 政府债券的市 场回报率＋企 业的信用风险 补偿率
确定目标公司的 关键财务比率， 据比率可以大体 上判断该公司的信 用级别， 有信用级别可使 用风险调整法确定 其债务成本。
3.风险调整法
• （1）政府债券市场回报率 • （2）企业信用风险补偿率 政府债券市场回报率是指与公司债券具有 信用风险大小可用 信用级别来估计。具体做法如下： 相同（或接近）到期日的政府债券市场收益率 ①选择信用级别与本公司相同的上市的公司债券； （即到期收益率）。 ②计算选定上市公司债券的到期收益率； •
资本成本的分类
一、资本成本概念
1.资本成本是制定筹资决策和投资决策的 基础。 2.资本成本是投资资本的机会成本，即放 弃其他投资机会中报酬率最高的一个。 3.资本成本也称必要期望报酬率、投资项 目取舍率和最低可接受的报酬率。 4.资本成本包括公司资本成本（与筹资活 动有关）和投资项目资本成本（与投资活动 有关）
二、税前债务资本成本的估计（掌握）
（一）不考虑发行费用时
1.到期收益率法
逐步测试求折现率，即找到使得未来现金流出 基本 的现值等于现金流入现值的那一个折现率。 原理 适用范围 公司目前有上市的长期债券
假如你有100万，想进行投资... ...
丙企业 80%
第四章 资本成本
资本 成本
第一节 资本成本的概念和用途
资本 成本 概念、 用途
一、资本成本的概念
• 资本成本是指投资资本的机会成本。 • 这种成本不是实际支付的成本，而是一种 失去的收益，是将资本用于本项目投资所 放弃的其他投资机会的收益，因此被称为 机会成本。 • • 资本成本也称为必要期望报酬率、投资项 目的取舍率、最低可接受的报酬率。
税前债务成本 ＝ 政府债券的市 场回报率＋企 业的信用风险 补偿率
确定目标公司的 关键财务比率， 据比率可以大体 上判断该公司的信 用级别， 有信用级别可使 用风险调整法确定 其债务成本。
3.风险调整法
• （1）政府债券市场回报率 • （2）企业信用风险补偿率 政府债券市场回报率是指与公司债券具有 信用风险大小可用 信用级别来估计。具体做法如下： 相同（或接近）到期日的政府债券市场收益率 ①选择信用级别与本公司相同的上市的公司债券； （即到期收益率）。 ②计算选定上市公司债券的到期收益率； •
资本成本的分类
一、资本成本概念
1.资本成本是制定筹资决策和投资决策的 基础。 2.资本成本是投资资本的机会成本，即放 弃其他投资机会中报酬率最高的一个。 3.资本成本也称必要期望报酬率、投资项 目取舍率和最低可接受的报酬率。 4.资本成本包括公司资本成本（与筹资活 动有关）和投资项目资本成本（与投资活动 有关）
二、税前债务资本成本的估计（掌握）
（一）不考虑发行费用时
1.到期收益率法
逐步测试求折现率，即找到使得未来现金流出 基本 的现值等于现金流入现值的那一个折现率。 原理 适用范围 公司目前有上市的长期债券
资本成本()演示课件.ppt
精选课件
补充例题1
某企业取得5年期长期借款200万元,年 利率11%,每年付息一次,到期一次还本, 筹资费用率0.5%,企业所得税率25%。
K1
200 11% (1 25%) 200 (1 0.5%)
11% (1 25%) 1 0.5%
8.29%
精选课件
二、个别资金成本
50%
12%
6%
第三范围的边际资金成本=0.625%+3%+6%=9.625%
长期借款
12.5%
6%
0.75%
长期债券
37.5%
8%
3%
普通股
50%
12%
6%
第四范围的边际精资选金课成件 本=0.75%+3%+6%=9.75%
第二节 杠杆效应
一、杠杆效应的含义 二、成本习性，边际贡献与息税前利润 三、经营杠杆效应 四、财务杠杆效应 五、复合杠杆效应
精选课件
四、边际资本成本
(三)计算筹资总额的分界点(突破点)
筹资总额分界点，又称筹资突破点，是指在 现有资金结构下，按某资金成本可以筹集到 的资金总额。
精选课件
表4-3 华南公司筹资资料
资金来源 长期借款 长期债券 普通股
目标资金结构 新筹资的数量范围
12.5% 37.5% 50%
5万元以内 5万元以上 7.5万元以内 7.5万元以上 15万元以内 15万元以上
普通股
50%
10%
5%
第一范围的边际资金成本=0.625%+2.625%+5%=8.25%
长期借款
12.5%
5%
0.625%
长期债券
补充例题1
某企业取得5年期长期借款200万元,年 利率11%,每年付息一次,到期一次还本, 筹资费用率0.5%,企业所得税率25%。
K1
200 11% (1 25%) 200 (1 0.5%)
11% (1 25%) 1 0.5%
8.29%
精选课件
二、个别资金成本
50%
12%
6%
第三范围的边际资金成本=0.625%+3%+6%=9.625%
长期借款
12.5%
6%
0.75%
长期债券
37.5%
8%
3%
普通股
50%
12%
6%
第四范围的边际精资选金课成件 本=0.75%+3%+6%=9.75%
第二节 杠杆效应
一、杠杆效应的含义 二、成本习性，边际贡献与息税前利润 三、经营杠杆效应 四、财务杠杆效应 五、复合杠杆效应
精选课件
四、边际资本成本
(三)计算筹资总额的分界点(突破点)
筹资总额分界点，又称筹资突破点，是指在 现有资金结构下，按某资金成本可以筹集到 的资金总额。
精选课件
表4-3 华南公司筹资资料
资金来源 长期借款 长期债券 普通股
目标资金结构 新筹资的数量范围
12.5% 37.5% 50%
5万元以内 5万元以上 7.5万元以内 7.5万元以上 15万元以内 15万元以上
普通股
50%
10%
5%
第一范围的边际资金成本=0.625%+2.625%+5%=8.25%
长期借款
12.5%
5%
0.625%
长期债券
《财务管理》第4章资本成本与资本结构(1)课件
1-20.8
例题：某上市公司普通股市价为56元，估计股利年增长率为12%，本年发放股 利2元，资本成本为多少？
普 通 股 2 资 1 1% 2 本 1% 2 成 1% 6 本 56 《财务管理》第4章资本成本与资本结构(1)
（2）资本资产定价模型
必要报酬率 无风险收 β（ 益市 率场平均 无收 风益 险率 收益率）
《财务管理》第4章资本成本与资本结构(1)
例题：某企业资产负债表显示共有500万元，其中 借款100万元，长期债券50万元，普通股250万元， 留存收益100万元；其成本分别为6.7%、9.17%、 11.26%和11%，加权平均资本成本为多少？ 解答：加权平均资本成本=6.7%× 20%+ 9.17%× 10%+11.26%× 50% + 11%× 20%=10.09%
3.留存收益资本成本 ➢ 普通股和留存收益都是企业的所有者权益，只是 前者为外部权益资本，后者为内部权益资本 ➢ 留存收益的资本成本计算与普通股基本相同，所 不同的是留存收益无筹资费用
资 本 成 股 本 第票 一发 年行 股 股 价 利利 格固 定 增 长 率
《财务管理》第4章资本成本与资本结构(1)
《财务管理》第4章资本成本与资本结构(1)
资本成本并不是筹资决策中所要考虑的 唯一因素，但是需要考虑的首要因素
（二）资本成本的作用 ➢资本成本是企业选择资金来源、拟定筹资方案的 依据
——规模、渠道、方式和结构
➢资本成本是企业评价投资项目的主要经济标准 ➢资本成本是考核企业经营业绩的依据之一
《财务管理》第4章资本成本与资本结构(1)
普通股的资本成本就是普通股股东投资的必要收 益率。
（1）股利折现模型
①股利折现模型的基本形式
例题：某上市公司普通股市价为56元，估计股利年增长率为12%，本年发放股 利2元，资本成本为多少？
普 通 股 2 资 1 1% 2 本 1% 2 成 1% 6 本 56 《财务管理》第4章资本成本与资本结构(1)
（2）资本资产定价模型
必要报酬率 无风险收 β（ 益市 率场平均 无收 风益 险率 收益率）
《财务管理》第4章资本成本与资本结构(1)
例题：某企业资产负债表显示共有500万元，其中 借款100万元，长期债券50万元，普通股250万元， 留存收益100万元；其成本分别为6.7%、9.17%、 11.26%和11%，加权平均资本成本为多少？ 解答：加权平均资本成本=6.7%× 20%+ 9.17%× 10%+11.26%× 50% + 11%× 20%=10.09%
3.留存收益资本成本 ➢ 普通股和留存收益都是企业的所有者权益，只是 前者为外部权益资本，后者为内部权益资本 ➢ 留存收益的资本成本计算与普通股基本相同，所 不同的是留存收益无筹资费用
资 本 成 股 本 第票 一发 年行 股 股 价 利利 格固 定 增 长 率
《财务管理》第4章资本成本与资本结构(1)
《财务管理》第4章资本成本与资本结构(1)
资本成本并不是筹资决策中所要考虑的 唯一因素，但是需要考虑的首要因素
（二）资本成本的作用 ➢资本成本是企业选择资金来源、拟定筹资方案的 依据
——规模、渠道、方式和结构
➢资本成本是企业评价投资项目的主要经济标准 ➢资本成本是考核企业经营业绩的依据之一
《财务管理》第4章资本成本与资本结构(1)
普通股的资本成本就是普通股股东投资的必要收 益率。
（1）股利折现模型
①股利折现模型的基本形式
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145525080
• (3)当EBIT=1200时，采用发行股票； 时，采用发行债券
• （4） DFL= 每股收益变动率
息税前利润变动率
EBIT=1600
• 每股收益变动率＝10％×1.29= 12.9%
资本成本习题
• 4.某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%；普通股1200万元， 上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元，该 公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33%，有两种筹资方案： 方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，假设公司其他条件不变。 方案2：增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。 要求：根据以上资料
• （4）发行普通股40万元，每股发行价格10元，筹资费率为6%。预计第一年每股股利1.2元，以后每年 按8%递增。
• （5）其余所需资金通过留存收益取得。
• 要求：（1）计算个别资金成本。
•
（2）计算该企业加权平均资金成本。
资本成本习题
•
（1）银行借款资本成本＝
107%1(33%)4.79% 10(12%)
资本成本习题
• 要求: • (1)计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。 • (2)计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。 • (3)如果公司预计息税前利润为1200万元,指出该公司应采用的筹资方案。 • (4)如果公司预计息税前利润为1600万元,指出该公司应采用的筹资方案。 • (5)若公司预计息税前利润在每股利润无差别点上增9%1 (33 %)5.8% 15 (13% )
2512%
12.5%
25(14%)
•
优先股资本成本＝
1.2 8% 20 .77 %
10 (16% )
•
普通股资本成本＝
1.28%20%
10
•
留存收益资本成本＝
• （2）综合成本＝4.79%×10%+5.8%×15%×25%+40%×20.77%+20%×10% • =14.78%
• (2)增加长期借款的资本成本＝ 1010% 1 21 0(3 0% 3 ) 8.0% 4
• •
增加发行股票的资本成本＝
2(15%)5%1.34% 25
• 选择方案1
资本成本习题
• 5.某公司年销售额100万元，变动成本率70％，全部固定成本和费 用20万元，总资产50万元，资产负债率40％，负债的平均利息率8 ％，假设所得税率为40％。该公司拟改变经营计划，追加投资40 万元，每年固定成本增加5万元，可以使销售额增加20％，并使变 动成本率下降至60％。该公司以提高权益净利率同时降低总杠杆 系数作为改进经营计划的标准。
• 要求： • （1）所需资金以追加实收资本取得，计算权益净利率、经营杠杆、
财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划； • （2）所需资金以10％的利率借入，计算权益净利率、经营杠杆、
财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划；
资本成本习题
• 目前情况： • 权益净利率=[（100×30％-20）×（1-40％）]／[50×(1-40％)]×100％=20
资本成本习题
• 3. 已知某公司当前资本结构如下:
• 筹资方式
金额（万元）
• 长期债券（年利率8％） 1000
• 普通股（4500万股） 4500
• 留存收益
2000
• 合计
7500
• 因生产发展需要,公司年初准备增加资金2500万元,现有两个筹资方案可供选 择；甲方案为增加发行1000万股普通股,每股市价2.5元；乙方案为按面值发 行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。假定股票与债券的 发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33%。
• (1)计算该公司筹资前加权平均资金成本。 • (2)用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。
资本成本习题
• (1)长期借款资本成本＝ 8010% 0(13% 3 )6.7%
800
• 普通股资本成本＝ 2(15%)5%1.55% 20
• 综合资本成本＝6.7%×40%+15.5%×60%=11.98%
资本成本作业
资本成本习题
• 1、某企业计划筹集资金100万元，所得税税率33%。有关资料如下：
• （1）向银行借款10万元，借款年利率7%，手续费2%；
• （2）按溢价发行债券，债券面值14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率9%，期限为5年，每年 支付一次利息，其筹资费率为3%。
• （3）平价发行优先股25万元，预计年股利率为12%，筹资费率为4%。
该公司每股利润的增长幅度。
资本成本习题
• (1)
( E 1 B 0 8 % I1 0 T 3 % 0 ) 3 ( E ( 1 B 0 8 % I 2 0 T 5 1 0 % 0 1 3 % 0 ) 3 ( )
4 5 10 00 00
4500
• EBIT=1455
• (2)DFL=
1455 1.29
资本成本习题
• （2）借入资金方案： • 权益净利率＝[100×120％×(1-60％）-(20+5+４)]×(1-40％)/[50×(1-40％)]×100%=38% • 经营杠杆=（120×40％）/[120×40％-（20＋5-1.6）]=1.95 • 财务杠杆=24.6/[24.6-（4＋1.6）]=1.29 • 总杠杆=1.95×1.29=2.52 • 或：总杠杆=（120×40％）/[120×40％-（20＋5＋４）]=2.53 • 由于与目前情况相比，权益净利率提高了并且总杠杆系数降低了，因此，应当采纳借入资
• 权益净利率=[100×120％×(1-60％)-(20＋5)]×(1-40％)/[50×（1-40％） ＋40]×100％ =19.71％
• 经营杠杆=[120×（1-60％）]/[120×（1-60％）-（20＋51.6）]=48/[48-23.4]=1.95
• 财务杠杆=24.6/（24.6-1.6）=1.07 • 总杠杆=1.95×1.07=2.09 • 或：总杠杆=（120×40％）/[120×40％-（20＋5）]=2.09 • 由于与目前情况相比，权益净利率降低了，所以，不应改变经营计划。
％ • 经营杠杆=（100×30％）/[100×30％-（20-50×40％×8％）]=30／
11.6=2.59 • 财务杠杆=11.6/（11.6-1.6）=1.16 • 总杠杆=2.59×1.16=3 • 或：总杠杆=（100×30％）/（100×30％-20）=3
资本成本习题
• （1）追加实收资本方案：