市场风险管理

❖ 4.2.1 基本概念 ❖ 4.2.2 市场风险计量方法
4.2 市场风险计量
4.2.1 基本概念
1. 名义价值、市场价值、公允价值、市值重估 (1)名义价值 ❖名义价值是指金融资产根据历史成本所反映的账面价值。( Book Value) ( 2) 市场价值 ❖在评估基准日，自愿的买卖双方在知情、谨慎、非强迫的情况下通过公平交易资产所获得的资产的预期价 值。 (3) 公允价值 ❖为交易双方在公平交易中可接受的资产或债权价值。 (4) 市值重估 ❖市值重估是指对交易账户头寸重新估算其市场价值。 ❖两种方法：① 盯市( Mark - to - Market) ；② 盯模( Mark - to - Model) :
❖案例分析:外汇总敞口头寸的计算 假设商业银行的外汇敞口头寸如下: 日元多头50，德国马克多头100，英镑多头150，法国法郎空头20，美元空头180 。 分别采用以上三种方法计算总外汇敞口头寸:
累计总敞口头寸为: 50 + 100 + 150 +20 + 180 =500 净总敞口头寸为: (50 + 100 + 150) - (20 + 180) = 100 短边法先计算出净多头头寸之和为: 50 + 100 + 150 = 300 ，净空头头寸之和为:20 + 180 = 200 ，
❖市场风险是指因市场价格(利率、汇率、股票价格和商品价格)的不利变动而使银行表内业务和表外业务发 生损失的风险。 1.利率风险：是指市场利率变动的不确定性给银行造成损失的可能性。 (1)重新定价风险( Repricing Risk) ❖也称期限错配风险，是最主要和最常见的利率风险形式，源于银行资产、负债和表外业务到期期限( 就固 定利率而言) 或重新定价期限(就浮动利率而言)之间所存在的差异
❖ 国际会计准则对金融资产划分的优点在于，是基于会计核算的划分，而且按照确认、计量、记录和报告 等程序严格界定了进入四类账户的标准、时间和数量，以及在账户之间变动、终止的量化标准，有强大 的会计核算理论和银行流程结构、基础信息支持；缺点是财务会计意义上的划分着重强调的是权益和现 金流量变动的关系和影响，无法真实反映商业银行在盈利的同时所承担的风险状况。
❖账户划分是商业银行实施市场风险管理和计提市场风险资本的前提和基础，往往由各国银行监管部门根据巴 塞尔委员会相关定义进行明确要求。
❖金融资产四分类是金融机构进行会计核算的前提和基础，往往由各国财政管理部门制定标准。
❖ 账户划分的监管标准的优点是直接面向市场风险管理，缺点是基于交易目的的账户分类证据有时不够充 分，可操作性相对较弱。
5. 期权
❖期权赋予其持有者拥有在将来某个时段内以确定价格购买或出售标的资产的权利而非义务。为拥有这样的 权利，期权买方(Buyer)在购买期权时，必须支付期权卖方(Writer) 一笔期权费(也称权利金)。期权的标的资 产通常有外汇、股票、债券、石油、贵金属、农产品等。
❖背景知识:期权的价值
dP D P 动幅度; D 为麦考利久期( 通常以年为单位)。 dy (1 y)
PP.D. y 1y
❖当市场利率发生变化时，固定收益产品的价格将发生反比例的变动，其变动程度取决于久期的长短，久期 越长， 其变动幅度也就越大。 ❖案例分析：
假设某10 年期债券当前的市场价格为102 元， 债券久期为9.5 年， 当前市场利率为3% 。如果市场利 率提高0.25%，则该债券的价格变化为: 即该债券的价格将降低2.352 元。
❖三是短边法。短边法是一种为各国金融机构广泛运用的外汇风险敞口头寸的计量方法，同时为巴塞尔委员 会所采用，中国银监会编写的《外汇风险敞口情况表》也采用这种算法。计算方法是:首先分别加总每种外 汇的多头和空头(分别称为净多头头寸之和与净空头头寸之和);其次比较这两个总数;最后选择绝对值较大的 作为银行的总敞口头寸。短边法的优点是既考虑到多头与空头同时存在风险，又考虑到它们之间的抵补效应。
❖期权的价值(即期权费也称权利金)由其内在价值( Intrinsic Value) 和时间价值( TimeValue) 两部分构成:
(1)期权的内在价值是指在期权的存续期间，执行期权所能获得的收益。如果期权的执行价格优于即期市场 价格，则该期权具有内在价值。所以，价外期权与平价期权的内在价值为零。
(2) 期权的时间价值是指期权价值高于其内在价值的部分。当期权为价外期权或平价期权时，由于其内在价 值为零，所以期权价值即为其时间价值。期权的时间价值随着到期日的临近而降低，到期日当天期权的时间 价值为零。
期权敞口头寸：模型或者简化：持有期权的敞口头寸等于银行因持有期权而可能需要买入或卖出 的外汇总额，卖出期权的敞口头寸等于银行因卖出期权而可能需要买入或卖出的外汇总额。
其他敞口头寸
❖ 单币种敞口头寸=即期净敞口头寸+远期净敞口头寸+期权敞口头寸+其他敞口头寸=(即期资产-即期负债) + (远期买入-远期卖出) +期权敞口头寸+其他敞口头寸
3. 股票价格风险 ❖由于股票价格发生不利变动而给商业银行带来损失的风险。 4. 商品价格风险 ❖是指商业银行所持有的各类商品价格发生不利变动而给商业银行造成经济损失的风险 ❖不包括黄金这种贵金属。 ❖黄金价格波动被纳入商业银行的汇率风险范畴
4.1.2 主要交易产品及其风险特征
1.即期 ❖现金交易或现货交易，交付及付款在合约订立后的两个营业日内完成。 ❖在实践中，交割日(或称起息日)为交易日以后的第二个工作日。
(2) 收益率曲线风险(Yield Curve Risk)
❖收益率曲线是由不同期限但具有相同风险、流动性和税收的收益率连接而形成的曲线，用以描述收益率与 到期期限之间的关系。
❖收益率曲线的斜率和形态都可能发生变化(即出现收益率曲线的非平行移动) ， 对银行的收益或内在经济价 值产生不利影响，也称利率期限结构变化风险。
❖包括结构性敞口和非结构性敞口
（2）根据不同类型 ❖①单币种敞口头寸：指每种货币的即期净敞口头寸、远期净敞口头寸、期权敞口头寸以及其他敞口头寸之 和，反映单一货币的外汇风险。
即期净敞口头寸，是指计入人资产负债表内的业务所形成的敞口头寸，等于表内的即期资产减去 即期负债
远期净敞口头寸，是指买卖远期合约而形成的敞口头寸，其数量等于买入的远期合约头寸减去卖 出的远期合约头寸
2.账户划分的监管标准与金融资产四分类的会计标准
❖《国际会计准则第39 号》将金融资产划分为四类:以公允价值计量且公允价值变动计入损益的金融资产(Fair Value through Profit or Loss) 、持有待售(Available for Sale Assets) 、持有到期的投资(Held to Maturity Investments)、贷款和应收款(Loans and Receivables)。
因为前者绝对值较大，因此根据短边法计算的外汇总敞口头寸为300。
3. 久期( Duration) (1)久期公式 ❖久期(也称持续期)用于对固定收益产品的利率敏感程度或利率弹性的衡量,在市场利率有微小改变时，固定 收益产品价格的变化可以通过下面的公式表示:
❖P 为固定收益产品的当前价格; 为价格的微小变动幅度( 通常小于1%); y 为市场利率; 为市场利率的微小变
2. 敞口( Risk Exposure) ❖敞口就是风险暴露， 即银行所持有的各类风险性资产余额。本节所述的敞口是指狭义上的外汇敞口
（1）根据业务活动 ①交易性敞口。一是为客户提供外汇交易服务时未能立即进行对冲的外汇敞口头寸；二是银行对外 币走势有某种预期而持有的外汇敞口头寸
②非交易性外汇敞口。因为银行的资产、负债之间的币种不匹配而产生的，也包括将功能货币转换 为记账货币时，产生的汇率风险。
❖ 正值，多头；负值，空头
❖ 黄金敞口头寸也采用这种计量方法
(2) 总敞口头寸
反映整个货币组合的外汇风险，一般有三种计算方法:
❖一是累计总敞口头寸法。等于所有外币的多头与空头的总和。比较保守。
❖二是净总敞口头寸法。等于所有外币多头总额与空头总额之差。主要考虑不同货币汇率波动的相关性，认 为多头与空头存在对冲效应。因此，这种计量方法较为激进。
市场风险管理
❖ 4.1 市场风险识别 ❖ 4.2 市场风险计量 ❖ 4.3 市场风险监测与控制 ❖ 4.4 市场风险资本计量方法 ❖ 4.5 交易对手信用风险
主要内容
❖ 4.1.1 市场风险特征与分类 ❖ 4.1.2 主要交易产品及其风险特征 ❖ 4.1.3 账户划分
4.1 市场风险识别
4. 1. 1 市场风险特征与分类
(3) 基准风险(Basis Risk) ❖也称利率定价基础风险或基差风险:在利息收入和利息支出所依据的基准利率变动不一致的情况下 (4) 期权性风险(Optionality) ❖源于银行资产、负债和表外业务中所隐含的期权性条款。
2. 汇率风险 ❖汇率风险是指由于汇率的不利变动而导致银行业务发生损失的风险，通常源于以下业务活动: (1) 商业银行为客户提供外汇交易服务或进行自营外汇交易， 不仅包括外汇即期交易，还包括外汇远期、期 货、互换和期权等交易; (2) 银行账户中的外币业务， 如外币存款、贷款、债券投资、跨境投资等。
4. 互换
❖互换(Swaps) 是指交易双方约定在将来某一时期内相互交换一系列现金流的合约。常见的有利率互换 (Interest Rate Swap) 和货币互换( Currency Swap)
(1)利率互换是两个交易对于仅就利息支付进行相互交换，并不涉及本金的交换。
(2) 货币互换是指交易双方基于不同货币进行的现金流交换。除了在合约期间交换各自的利息收入 外，通常还需要在互换交易的期初和期末交换本金。
3. 我国商业银行账户划分的现状： ❖在2004 年中国银监会明确要求商业银行进行银行账户和交易账户的划分之前，银行普遍都没有设立交易 账户。
❖我国商业银行经过几年的管理实践，资产分类已经积累了一定的经验。一是普遍采取以国际会计准则和我 国新的《企业会计准则》为基础，按照金融工具确认和计量要求将资产分为四类，进而按照产品线进行会计 科目设置；二是按照银监会关于银行账户和交易账户划分的原则，对金融工具和商品头寸划定交易账户类别， 通过交易管理系统的头寸分类簿记和标识予以明确，并专门设置会计科目；划分完毕后，通过科目归集和交 易投资组合管理，实现与银交易账户管理和资本计量的监管要求相对应。
❖ 在风险管理实践中，通常需要根据Black - Scholes 期权定价模型获得期权的理论价格，然后根据市场 的实际情况进行适度调整，同时分析期权的多种风险参数( Greeks ) .以获得所持有期权的风险敞口。
❖ 金融衍生产品一方面可以用来对冲市场风险，另一方面也会因高杠杆率而造成新的市场风险。衍生产品 对市场风险的放大作用通常是导致巨额金融风险损失的主要原因。
4.1.3 账户划分
1.交易账户和银行账户 ❖商业银行的金融工具和商品头寸可划分为交易账户和银行账户 (1)交易账户记录的是银行为了交易或管理交易账户其他项目的风险而持有的可自由交易的金融工具和商品 头寸。按市场价格计价，当缺乏可参考的市场价格时，可以按模型定价 ( 2) 银行的其他业务归入银行账户，最典型的是存贷款业务。通常按历史成本计价。
2. 远期
❖通常包括远期外汇交易(Forward Exchange) 和远期利率合约( FRAs)
❖远期外汇交易是由交易双方约定在未来某个特定日期，依交易时所约定的币种、汇率和金额进行交割的外 汇交易。远期汇率反映了货币的远期价值，其决定因素包括即期汇率、两种货币之间的利率差、期限。远期 外汇交易是最常用的对冲汇率风Hale Waihona Puke Baidu、锁定外汇成本的方法
❖远期利率合约是指交易双方同意在合约签订日，提前确定未来一段时间内（协定利率的期限)的贷款或投资 利率，协定利率的期限通常是1个月至1年。是一项表外业务
3. 期货 ❖期货( Futures) 是在场内(交易所)进行交易的标准化远期合约，包括金融期货和商品期货等交易品种。 ❖金融期货主要有三大类:(1)利率期货；（2）货币期货；(3) 指数期货 ❖期货市场的经济功能：(1)对冲市场风险的功能；(2) 价值发现的功能。