企业财务指标体系构建及其应用

统计与决策２０1 1 年第 22 期（总第 346 期） 187
企业管理
表2
财务指标
经营净利率 资产净利率 资产利润增长率 流动比率 速动比率 流动负债率 资产负债率 存货周转率 应收账款周转率 总资产周转率 主营收入增长率 净利润增长率 总资产增长率 股东权益增长率 主营利润增长率
因子得分系数矩阵
子的一种多变量统计分析方法。相对于主成分分析，因子分
析更倾向于描述原始变量之间的相关关系。
设原始指标 Xi 由 q 个公因子和一个特殊因子决定并呈
线性关系，可建立如下数学模型：
ìïïXX12
= =
u1 u2
+ +
a11 a21
× f1 × f2
+ +
⋅ ⋅
⋅ ⋅
⋅ ⋅
+ a1q × f +a2q × fq
董事会监督 CEO 的效率来自其独立性程度和对声誉 的重视。要增强独立性，即要使 ki 变小，首先可以给与董事
股权激励（期权使董事的 θi 增加，从而 ki 变小），也可以增加 董事会中独立董事的比例（独立董事的 κi 值较低，从而 ki 较 低）。要提高董事从业人员整体对声誉的重视，一方面需要 完善相关的法律法规，通过引如流动与竞争机制，建立完善 的董事劳动力市场；另一方面也需要在全社会建立董事声誉 机制，以防止部分董事与经理层的串谋。
10 .192 1.283 97.01
11 .149 .994 98.00
12 .111 .738 98.74
13 .092 .613 99.35
14 .064 .424 99.78
15 .033 .217 100.0
2.2 因子分析过程 本文选择的是国内上市的 40 家零售业的年报数据。因
子分析基于变量间的协方差矩阵。换言之，包含在因子分析 中的变量必须具有一定的相关性，如果变量间不存在相关， 或者相关性很小，那么因子分析将不是一种合适的分析方 法。采用 Bartlett 球体检验可以用来验证变量间是否存在相 关。它的检验值大，通常意味着检验结果的显著性，因此可 以拒绝原假设，进而进行因子分析，否则应该慎重考虑。
ap2 …
apq
÷ ø
称 A 为因子负荷矩阵，其中第 j 列元素构成的向量为
第 j 个公共因子 fj 的因子负荷。
表1
总方差
初始特征值
提取平方载荷的总和 旋转平方载荷的总和
因子
特征根
方差贡 累计贡 特征 献率 献率 根
方差贡 累计贡 献率 献率
特征 根
方差贡 累计贡 献率 献率
1 4.127 27.51 27.51 4.127 27.513 27.513 3.267 21.78 21.780
一般而言，KMO 测度的值大于 0.5 意味着因子分析可以 进行，而在 0.7 以上则是令人满意的值。通过对数据进行 KMO 检验和 Bartlett 检验，其中 KMO 检验值为 0.578，样本分 布的球形 Bartlett 卡方检验值为 430.273，显著性为 0.000，表 明可以对数据进行因子分析。对 40 家零售业上市公司指标 进行因子分析的过程如下：
企业管理
企业财务指标体系构建及其应用
屈 新，贺宇路
（四川大学 经济学院，成都 610064）
摘 要：财务管理及评价在企业管理中占有重要地位。文章遵循市场性、科学性、可操作性、全
面性、可比性和相对稳定的原则，初步构建了一套包含 15 个指标的企业财务评价指标体系，并以 40
家零售业上市公司为例，采用多元统计法对零售企业的财务状况进行了综合评价和研究。
2 3.200 21.33 48.84 3.200 21.330 18.843 2.850 19.00 40.782
3 1.942 12.94 61.79 1.942 12.947 61.790 2.159 14.39 55.175
4 1.517 10.11 71.90 1.517 10.114 71.904 1.970 13.13 68.309
因子
F1
F2
F3
F4
-.033 .017 -.045 .008
.163 0.15 .085 -.019
-.020 .037 .484 -.090
.107 .219 -.024 -.132
.001 .324 .006 -.023
-.157 -.077 -.148 .452
-.103 .304 .065 -.040
-.113 .335
.014
.277
.034 -.001 -.062 -.033
q + e1 + e2
íï⋮
îïXp = up + ap1 × f1 + ⋅ ⋅ ⋅ + apq × f q + ep
公式中的系数 aij 表示第 j 个公共因子对第 i 个原始变
量的解释程度。令：
A=æ
ç ç
a11 a21
a21 … a22 …
a1q a2q
ö ÷ ÷
ç⋮ ⋮ ⋮ ⋮ ÷
ç è
ap1
（1）将逆指标（资产负债率、流动负债率）进行正向化，保 证数据的一致化；
（2）对原始数据标准化，以消除纲量的影响； （3）求指标间的相关系数矩阵的特征值和特征向量； （4）提取因子。根据因子分析设定的标准，我们取累计 贡献率大于 85%的因子，在本文中，根据解释总方差表，当取 我前 6 个因子的时候，其累计贡献率为 86.818%，因此我们选 前 6 个主因子为公共因子，能够综合反映了原始数据 15 个指 标所表达的大部分信息，符合本文要求，解释总方差表见表 1： （5）建立因子载荷阵； （6）对因子载荷阵实行方差最大旋转。 （7）对以因子进行解释。通过旋转因子分析我们把 15 个财务指标归为 4 类，用 6 个因子表示，如下所示： 第一因子代表：资产净利率、总资产周转率、总资产增长 率、股东权益增率；第二因子代表：流动比率、速动比率、资产 负债率、存货周转率；第三因子代表：资产利润增长率、净利 润增长率；第四因子代表：流动负债率、主营收入增长率、主
Control[J].Journal of Law of Economics, 1983, (26). [3]Hermalin, Benjamin E, Weisbach, Michael S. Endogenously Chosen
Boards of Directors and Their Monitoring[J].American Economic Review, 1998, (88). [4]Hermalin, Benjamin E, Weisbach, Michael S. Boards of Directors as an Endogenously Determined Institution: a Survey of the Economic Literature[J].Economic Policy Review, 2003,(9). [5]Huang, Chi-fu, Litzenberger, Robert H. Foundations for Financial Economics[M].North - Holland:Amsterdam, 1998. [6]Jensen, Michael C, Meckling, William H. Theory of the Firm, Managerial Behaviour, Agency Costs and Ownership[J].Journal of Financial Economics, 1976, (3).
这一指标体系突出地体现了企业参与市场竞争应具有 盈利能力抗风险能力、营运能力、成长能力等综合素质，能较 好反映企业竞争力水平。
2 企业财务指标体系在零售业上市公司中 的应用
2.1 因子分析的整理
因子分析模型是建立在主成分分析基础上的。它也是
利用降维的思想，由研究原始变量相关矩阵内部的依赖关
系，把一些具有错综复杂关系的变量百度文库结为少数几个综合因
关键词：企业财务指标体系；因子分析；聚类分析
中图分类号：F275
文献标识码：A
文章编号：1002-6487（2011）22-0186-03
0 引言
目前，我国上市公司企业管理，大多数是以财务管理为 导向。大多数上市企业在实施市场战略、进行重大决策及制
定经营方针前都会对企业财务数据进行分析研究，了解企业 目前的偿债能力、发展能力、盈利能力及成长性等财务经营 状况。因此财务数据以及财务报表在企业经营管理中地位 非常重要。一个好的财务指标体系，一方面能如实反映企业 经营管理成果，另一方面能及时反映企业经营管理潜在风
1 企业财务指标体系的构建
目前已有不少学者设计了一套相对完整的企业财务评 价指标体系。但是，从实际运用情况看，有的指标主观性太 强，量化性差，无法对企业财务情况做出良好的评价。本文遵 循市场性、科学性、可操作性、全面性、可比性和相对稳定的原 则，对已有的指标体系进行重新的审视，剔除了主观性强，不 易量化的指标，并地增设了一些能反映企业竞争力水平且可 进行定量分析的指标。具体财务指标分为如下 15 个：
2 结论与含义
关于董事会监督效率的实证文章已有很多，本文则是从 理论模型的角度分析了“理性”的董事会集体监督 CEO 的 行为，通过引入董事会的声誉，讨论了董事会的独立性、重视 声誉的程度和监督程度之间的关系。董事会的独立性越高， 对 声 誉 越 重 视 ，就 越 有 动 力 去 监 管 CEO 。 对 于 新 聘 的 CEO ，若董事会对其能力大小的先验估计较高，则会放松对 他的监督，鼓励其大胆经营。这也在一定程度上解释了为什 么现实中那么经营业绩很好的公司，有的董事会监督力度很 强而有的监督力度比较弱。
当然，有时董事会的过分干预反而不利于公司的长远利 益。本文主要关注的是董事会能否尽力履行其职责的问题， 过分监督的情况则可另作研究。
参考文献： [1]Borokhovich, Parmo, Trapani. Outside Directors and CEO Selections
[J].Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1996, (9). [2]Fama, Eugene F, Jensen, Michael C. Separation of Ownership and
（责任编辑/易永生）
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企业管理
险。不仅如此，企业的成本管理，流程再造，绩效管理，营销 管理，业务调整等都与财务指标体系息息相关，因此对企业 财务指标体系的构建与评价有很重要的意义。
在借鉴他人成果的基础上，本文初步构建了一套企业财 务评价指标，并以 40 家零售业上市公司为例，采用多元统计 法对零售企业的财务状况进行了综合评价。
5 1.264 8.424 80.32 1.264 8.424 80.328 1.630 10.86 79.174
6 .974 6.490 86.81 .974 6.490 86.818 1.147 7.644 86.818
7 .603 4.017 90.83
8 .406 2.704 93.53
9 .329 2.192 95.73
作者简介：屈 新（1982-），男，四川绵阳人，博士研究生，研究方向为：金融理论、财务管理。
② P* 是关于董事会集体独立性缺乏程度的减函数，即 ∂P* ∂kˉ < 0 ；
③ P* 是关于董事会集体重视声誉的程度的增函数，即 ∂P* ∂fˉ > 0 。
上述引理和命题的含义是： ①董事会对 CEO 的能力的先验估计值越高，公司的预 期 利 润 会 越 高 ，解 雇 CEO 这 一 行 为 带 来 的 价 值 就 越 小 （V - α̂ 是 α̂ 的减函数），董事会监督 CEO 的激励也就越低； ②董事会成员监督的机会成本越高（或公司利润带给他 们的边际利润越少），他们就越不愿意监督，监督就会越少； ③董事会成员越重视声誉，监督带来的效用就越大，他 们的监督就会越多。
（1）经营净利率；（2）资产利润率；（3）资产利润增长率； （4）流动比率；（5）速动比率；（6）流动负债率；（7）资产负债 率；（8）存货周转率；（9）应收帐款周转率；（10）总资产周转 率；（11）主营业务收入增长率；（12）净利润增长率；（13）总资 产增长率；（14）股东权益增长率；（15）主营利润增长率；