财务管理练习题及答案4

一、单项选择题

1．下列各项中，属于资金成本内容的是（）。

A 筹资总额

B 筹资费用

C 所得税率

D 市场利率

2．下列筹资方式中，资金成本最低的是（）。

A 发行股票

B 发行债券

C 长期借款

D 留存收益

3．某企业发行新股，筹资费率为股票市价的8%，已知每股市价为50元，本年每股股利4元，股利的固定增长率为5%，则发行新股的资金成本率为（）。

A 13.00%

B 13.40%

C 14.13%

D 21.00%

4．某公司利用长期借款、长期债券、普通股和留存收益各筹集长期资金200万元、200万元、500万元、100万元，它们的资金成本率分别为6%、10%、15%、13%，则该筹资组合的综合资金成本为（）。

A 10%

B 11%

C 12%

D 12.6%

5．资金成本包括（）。

A 筹资费用和利息费用

B 使用费用和筹资费用

C 借款和债券利息和手续费用

D 利息费用和向所有者分配的利润

6．某公司发行债券2 000万元，票面利率为9%，偿还期限5年。发行费率3%，所以税率为33%，则债券资金成本为（）。

A 12.34%

B 9.28%

C 6.22%

D 3.06%

7．某公司负债和权益筹资额的比例为2:3，综合资金成本率为10％，若资金成本和资金结构不变，当发行200万元长期债券时，筹资总额突破点为（）。

A 2 000万元

B 1 000万元

C 300万元

D 133万元

8．某种行动的不确定性称为（）。

A 风险

B 报酬

C 概率

D 期望值

9．无风险报酬率是指（）。

A 期望报酬率

B 时间价值

C 标准离差

D 标准离差率

10．从投资人的角度来看，下列四类投资中风险最大的是（）。

A 银行存款

B 三年期国债

C 金融债券

D 股票

11．经营杠杆给企业带来的风险是（）的风险。

A 成本上升

B 业务量的变化导致息税前利润更大变动

C 利润下降D业务量的变化导致息税前利润同比变动

12．财务杠杆说明（）。

A 增加息税前利润对每股收益的影响

B 销售额增加对每股利润的影响

C 可通过扩大销售影响息税前利润

D 企业的融资能力

13．某公司的经营杠杆系数为2，预计息税前利润将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长（）。

A 5%

B 9%

C 10.8%

D 16.2%

14．每股盈余无差别点是指两种筹资方式下，普通股每股收益相等时的（）。

A筹资总额 B 成本总额 C 税后利润 D 息税前利润15．某公司本期息税前利润为5 000万元，本期实际利息费用为1 000万元，则该公司的财务杠杆系数为（）。

A 5

B 1.25

C 1.2

D 0.83

16．企业资金中权益资本与债务资本的比例关系称为（）。

A 财务结构

B 资本结构

C 成本结构D利润结构

17．利用财务杠杆，给企业带来破产风险或普通股收益发生大幅度变动的风险，称为（）。

A 经营风险

B 财务风险

C 投资风险

D 资金风险

18．在企业的全部经营资本中，负债资本占了50％，在这种情况下（）。

A 企业只有经营杠杆效应，而无财务杠杆效应

B 企业只有财务杠杆效应，而无经营杠杆效应

C 举债经营不会引起总风险的变化

D 举债经营会使总风险加剧

19．财务杠杆影响企业的（）。

A 税前利润

B 税后利润

C 息前税前利润

D 财务费用

20．关于经营杠杆系数，下列说法正确的是（）。

A 在其他因素一定时，产销量越小，经营杠杆系数也越小

B 在其他因素一定时，固定成本越大，经营杠杆系数越小

C 当固定成本趋近于0时，经营杠杆系数趋近于1

D 经营杠杆系数越大，反映企业的风险越大

21．只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必（）。

A 大于1

B 与销售量成反比

C 与固定成本成反比

D 与风险成反比

22．下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是（）。

A 在产销量相关范围内，提高固定成本总额，能够降低企业经营风险

B 在相关范围内，产销量上升，经营风险加大

C 在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动

D 对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定不变的

23．如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（）。

A 等于0

B 等于1

C 大于1

D 小于1

24．一般来说,在资本结构决策分析中,当息税前利润（）每股收益无差别点时，选择（）筹资对企业最为有利。

A 大于权益资本

B 小于权益资本

C 小于债务资本

D 大于权益资本或债务资本

25．最佳资本结构是指企业在一定时期最适宜其有关条件下（）。

A 企业价值最大的资本结构

B 综合资金成本最低的目标资本结构

C 企业目标资本结构

D 综合资金成本最低，企业价值最大的资本结构

二、多项选择题

1．企业降低经营风险的途径一般有（）。

A 增加销量

B 降低变动成本

C 增加固定成本

D 提高产品售价

2．一般地，公司个别资金成本由小到大错误的排序是（）。

A 普通股、债券、留存收益、银行借款

B 普通股、留存收益、银行借款、债券

C 普通股、留存收益、债券、银行存款

D 银行借款、债券、留存收益、普通股

3．某公司发行债券1 000万元，票面利率为12％，偿还期限5年。发行费用率为3％，所得税率为33％，则债券资金成本不是（）。

A 16.45％

B 12.37％

C 8.29％

D 8.04％

4．下列项目，属于资金成本中筹资费用内容的是（）。

A 借款手续费

B 债券发行费

C 普通股股利

D 债券利息

5．企业在追加筹资时，需要计算（）。

A 筹资总额突破点

B 边际资金成本

C 个别资金成本

D 变动成本

6．某企业本期财务杠杆系数3，假设公司无优先股，本期息税前利润为450万元，则本期实际利息费用不是（）。

A 1 350万元

B 300万元

C 150万元

D 100万元

7．银行借款成本低于普通股成本，原因是银行借款（）

A利息税前支付 B 筹资费用较小 C 属借入资金D借款额较小8．在计算个别资金成本率时，应考虑筹资费用影响因素的是（）。

A 长期债券成本

B 普通股成本

C 留存收益成本

D 长期借款成本

9．在计算个别资金成本时，需要考虑所得税抵减作用的筹资方式有()。

A 银行借款

B 长期债券

C 留存收益

D 普通股

10．影响企业综合资金成本的主要因素有（）。

A 个别资金成本B留存收益占所有者权益的比重

C 营运资金的比重

D 各种长期来源的资金占全部长期资金的比重

11．公司债券筹资与普通股筹资相比较（）。

A 债券筹资成本相对较高

B 普通股筹资可以利用财务杠杆作用

C 债券筹资的资金成本相对较低

D 公司债券利息可以税前列支，普通股股利必须是税后支付

12．计算财务杠杆系数用到的数据包括（）。

A 所得税率

B 基期息税前利润

C 基期利息

D 净利润13．调整企业的资金结构，提高负债的比例，会（）。

A 提高资产负债率

B 提高综合资金成本

C 增加企业的财务风险

D 提高财务杠杆系数

14．确定企业资金结构时（）。

A 如果企业的销售不稳定，则可较多地筹措负债资金

B 为了保证原有股东的绝对控制权，一般应尽量避免普通股筹资

C 若预期市场利率会上升，企业应尽量利用短期负债

D 所得税率越高，举借负债利益越明显

15．关于经营杠杆系数，下列说法正确的有（）。

A 其他因素不变，固定成本越大，经营杠杆系数越大

B 当固定成本趋于0时，经营杠杆系数趋于1

C 在其他因素一定的条件下，产销量越大，经营杠杆系数越大

D 经营杠杆系数同固定成本成反比

16．下列项目中属于企业经营风险的导致因素是（）

A 通货膨胀

B 原材料供应地的经济情况变化

C 产品成本

D 负债资金的比重

17．下列说法正确的有（）

A 产销量变动率与息税前利润变动率是一致的

B 息税前利润变动与每股利润变动率是一致的

C 固定成本越大，则经营风险越大

D 边际贡献的变化幅度与业务量变化幅度相同

18．关于复合杠杆系数，下列说法不正确的是（）。

A 复合杠杆系数越大，企业的风险越大

B复合杠杆系数反映普通股每股利润变动率与息税前利润变动率的比率

C 复合杠杆系数反映产销量变动对普通股每股利润的影响

D 复合杠杆系数等于经营杠杆系数与财务杠杆系数之和

19．下列有关资金结构的表述正确的是（）。

A 企业资金结构应同资产结构相适应

B 资金结构变动不会引起资金总额的变动

C 资金成本是市场经济条件下，资金所有权与使用权相分离的产物

D 因素分析法是一种定性分析法

20．下列关于最佳资本结构的论述，正确的有（）。

A 公司总价值最大时的资本结构是最佳资本结构

B 公司总价值最大的资本结构下,综合资金成本也是最低的

C 若不考虑风险价值，销售量高于每股收益无差别点时，运用负债筹资可实现最佳资本结构

D 若不考虑风险价值，销售量低于每股收益无差别点时，运用股权筹资可实现最佳资本结构

三、判断题

1．经营杠杆和财务杠杆都会对息税前盈余造成影响。（）

2．长期借款由于借款期限长，风险大，因此借款成本也较高。（）

3．如企业负债筹资为零，则财务杠杆系数1。（）

4．在对不同项目进行风险衡量时，应以标准离差为标准，标准离差越大，方案风险水平越高。（）

5．企业追加筹措新资，通常运用多种等资方式的组合来实现，边际资金成本需要按加权平均法来计算，并以市场价值为权数。（）

6．短期负债融资的资金成本低，风险大。（）

7．复合杠杆系数等于经营杠杆系数与财务杠杆系数之和。（）

8．由于经营杠杆的作用，当息前税前利润下降时，普通股每股收益会下降得更快。（）

9．负债经营的前提是企业的税前利润率必须高于负债利息率。（）

10．一般来说，筹资风险与风险报酬和筹资成本均成反比。（）

11．经营和财务杠杆的系数变大，都可能导致复合杠杆系数变大。（）

12．最佳资本结构一定是可使公司的总价值最高、每股收益最大的资本结构。（）13．当销售额达到盈亏临界销售额时，经营杠杆系数趋近于无穷大。（）

14．在计算长期借款成本时，若筹资费用很少，该筹资费用可以忽略不计。

（）15．财务杠杆的作用在于通过扩销售量以影响息前税前利润。（）

16．筹资决策的核心点在于满足经营需要，降低资金成本，形成最佳资本结构。（）

17．财务杠杆系数是每股利润的变动率，相当于息税前利润率变动率的倍数。它是用来衡量财务风险大小的重要指标。（）

18．规避财务风险的关键就是要保持合理的资金结构，维持适当的负债水平。

（）19．杠杆的作用是能用来估计销售额的变动对每股利润所造成的影响。（）

20．资本结构决策主要是确定负债资本在全部资本中所占的比重。（）

四、实务计算题

1 靖源置业公司拟筹资

2 500万元以扩大经营规模。其中发行债券1 000万元，筹资费率2%，债券年利率为10%，所得税率为33%；长期借款500万元，年利息率7%，筹资费率为1%；普通股1 000万元，筹资费率为4%，第一年预期股利率为10%，以后各年增长4%。试计算该等资方案的综合资金成本。

2 隆鑫化工有限公司共有资金5 000万元，其中，债券1 500万元，普通股

3 000万元，留存收益500万元，有关资料如下：

（1）债券发行面值1 500万元，票面利率14%，溢价25%发行，发行费用30万元，企业适用所得税税率为30%；

（2）普通股股票本年收益为每股0.55元，分配方案为每10股派息2元，以后每年增长10%，公司股票的市盈率为20倍；

（3）普通股筹资费率为4%，面值为1元的普通股股票其发行价为2.50元。

试根据上述资料计算该企业的综合资金成本。

3松浦饮品股份公司拥有长期资本4 000万元，其中，长期借款1 000万元，长期债券1 000万元，普通股2 000万元。该资本结构为公司当前理想的目标结构。公司拟筹集新资本2 000万元，并维持目前的资本结构。随着筹资额的增加，各种资本成本的变化如下表：

松浦公司随筹资的增加各种资金成本的变化

要求：计算各筹资突破点及相应的各筹资范围的边际成本。

4 比奇纸业有限公司年销售额为210万元，息税前利润60万元，变动成本率60%；

全部资本200万元，负债比率40%，负债利率15%。试计算企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。

（一）计算分析题

1．解：单项资金成本率：

债券资金成本率＝10%×（1－33%）÷(1－2%)＝6. 84%

长期借款资金成本率＝7%×（1－33%）÷(1－1%)＝4.74%

普通股资金成本率＝10%÷(1－4%)＋4%＝14.2%

综合资金成本率K w＝6. 84%×40%＋4.74%×20%＋14.42%×40%

＝2. 736%＋0.948%＋5.768%＝9.45%

2．解：单项资金成本率：

债券资金成本率＝1500×14%×（1－30%）÷[1500×(1＋25%)－30]＝7.97%

普通股资金成本率＝（3000÷10×2）÷3000×2.5×(1－4%)＝18.33 %

留存收益资金成本率＝0.2÷（0.55×20）＋10%＝11.82 %

综合资金成本率K w＝7.97%×30%＋18.33 %×60%＋11.82 %×10%

＝2.391%＋10.998%＋1.182%＝14.57%

3．解：目标资本结构：长期借款：1000÷4000＝25%

普通股：3000÷4000＝75%

筹资突破点：长期借款：400÷25%＝1600 (万元)

普通股：750÷75%＝1000 (万元)

4．解：经营杠杆系数DOL＝210×(1－60%)÷{[210×(1－60%)]－[210×(1－60%)－60]}

＝1.4；

财务杠杆系数DFL＝60÷[60－200×40%×15%]＝1.25；

复合杠杆系数DTL＝1.4×1.25＝1.75

五、综合分析题

1 华阳通用制造股份公司年销售收入15 000万元，变动成本率为65%，固定成本为

2 625万元，利息费用为360万元。该公司资产总额为10 000万元，资产负债率为45%，负债资金的年均利率为8%，所得税税率为30%。该公司拟改变经营计划，追加投资1 000万元，每年增加固定成本575万元，所需资金以10%的利率借入。预计增资后可以增加销售收入20%，并使变动成本率下降到60%。试计算增资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数，并运用资本结构管理原理分析说明华阳公司的该项增资方案是否合理。

1．解：（1）增资前的杠杆系数：

DOL＝15000×（1－65%）÷[15000×（1－65%）－2625]

＝5250÷2625＝2

DFL＝2625÷（2625－360）＝2625÷2265＝1.16

DTL＝5250÷2265＝2.32 或：2×1.16＝2.32

（2）增资后的杠杆系数：

增资后的销售收入：15 000×（1＋20%）＝18 000（万元）

DOL＝18 000×（1－60%）÷[18000×（1－60%）－（2625＋575）]

＝7200÷4000＝1.8

DFL＝4000÷（4000－360－1000×10%）

＝4000÷3540＝1.13

DTL＝7200÷3540＝2.03 或：1.8×1.13＝2.03

（3）分析评价：

从计算的结果来看，增资后三大杠杆系数都有下降，其中，经营杠杆系数的下降快于财务杠杆系数下降的速度。虽然杠杆的利益没有放大，但是，增资后的风险也没有被继续放大。显然，公司在谋划增资方案时是把风险放在第一位考虑的，具有可行性，利于资本结构的合理化调整。

2 盛润煤电股份公司当前资金结构如下表：

盛润公司资本结构表

因生产发展需要，公司年初准备增加资金2 000万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1 000万股普通股，每股市价2元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10％的公司债券2 000万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33％。要求：

（1）计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。

（2）计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。

（3）如果公司预计息税前利润为1 000万元，指出该公司应采用哪个筹资方案，并简要说明理由。

（4）如果公司预计息税前利润为2 000万元，指出该公司应采用哪个筹资方案，并简要说明理由。

（5）如果公司增资后预计息税前利润在每股收益无差别点上增长10％，计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。

2．解：（1）计算两种筹资方案下每股利润无筹别点的息税前利润：

[（EBIT－1 000×6%－2 000×8%）×（1－33%）]/（4 000＋1 000）

＝[（EBIT－1 000×6%－2 000×8%－2 000×10%）×（1－33%）]/4 000

计算得：EBIT＝1 220(万元)

或：甲方案年利息＝1 000×6%＋2 000×8%＝220（万元）

乙方案年利息＝1 000×6%＋2 000×8%＋2 000×10%＝420（万元）[（EBIT－220）×（1－33%）]/（4 000＋1 000）

＝[（EBIT－420）×（1－33%）]/4 000

计算得：EBIT＝1 220(万元)

（2）乙方案财务杠杆系数

1 220/（1 220－420）＝1.53

（3）EBIT为1 000万元时的决策

因为：预计息税前利润＝1 000万元

所以：应采用甲方案（或增发普通股）。

（4）EBIT为2 000万元时的决策

因为：预计息税前利润＝2 000万元>EBIT＝1 220万元

所以：应采用乙方案（或发行公司债券）。

（5）计算每股利润增长率：1.53×10%＝15.3%

第四章资本结构管理

一、单选、多选、判断参考答案

二、实务分析运用参考答案

（一）计算分析题

1．解：单项资金成本率：

债券资金成本率＝10%×（1－33%）÷(1－2%)＝6. 84%

长期借款资金成本率＝7%×（1－33%）÷(1－1%)＝4.74%

普通股资金成本率＝10%÷(1－4%)＋4%＝14.2%

综合资金成本率K w＝6. 84%×40%＋4.74%×20%＋14.42%×40%

＝2. 736%＋0.948%＋5.768%＝9.45%

2．解：单项资金成本率：

债券资金成本率＝1500×14%×（1－30%）÷[1500×(1＋25%)－30]＝7.97% 普通股资金成本率＝（3000÷10×2）÷3000×2.5×(1－4%)＝18.33 %

留存收益资金成本率＝0.2÷（0.55×20）＋10%＝11.82 %

综合资金成本率K w＝7.97%×30%＋18.33 %×60%＋11.82 %×10%

＝2.391%＋10.998%＋1.182%＝14.57%

3．解：目标资本结构：长期借款：1000÷4000＝25%

普通股：3000÷4000＝75%

筹资突破点：长期借款：400÷25%＝1600 (万元)

普通股：750÷75%＝1000 (万元)

4．解：经营杠杆系数DOL＝210×(1－60%)÷{[210×(1－60%)]－[210×(1－60%)－60]}

＝1.4；

财务杠杆系数DFL＝60÷[60－200×40%×15%]＝1.25；

复合杠杆系数DTL＝1.4×1.25＝1.75

（二）综合分析题

1．解：（1）增资前的杠杆系数：

DOL＝15000×（1－65%）÷[15000×（1－65%）－2625]

＝5250÷2625＝2

DFL＝2625÷（2625－360）＝2625÷2265＝1.16

DTL＝5250÷2265＝2.32 或：2×1.16＝2.32

（2）增资后的杠杆系数：

增资后的销售收入：15 000×（1＋20%）＝18 000（万元）

DOL＝18 000×（1－60%）÷[18000×（1－60%）－（2625＋575）]

＝7200÷4000＝1.8

DFL＝4000÷（4000－360－1000×10%）

＝4000÷3540＝1.13

DTL＝7200÷3540＝2.03 或：1.8×1.13＝2.03

（3）分析评价：

从计算的结果来看，增资后三大杠杆系数都有下降，其中，经营杠杆系数的下降快于财务杠杆系数下降的速度。虽然杠杆的利益没有放大，但是，增资后的风险也没有被继续放大。显然，公司在谋划增资方案时是把风险放在第一位考虑的，具有可行性，利于资本结构的合理化调整。

2．解：（1）计算两种筹资方案下每股利润无筹别点的息税前利润：

[（EBIT－1 000×6%－2 000×8%）×（1－33%）]/（4 000＋1 000）

＝[（EBIT－1 000×6%－2 000×8%－2 000×10%）×（1－33%）]/4 000

计算得：EBIT＝1 220(万元)

或：甲方案年利息＝1 000×6%＋2 000×8%＝220（万元）

乙方案年利息＝1 000×6%＋2 000×8%＋2 000×10%＝420（万元）[（EBIT－220）×（1－33%）]/（4 000＋1 000）

＝[（EBIT－420）×（1－33%）]/4 000

计算得：EBIT＝1 220(万元)

（2）乙方案财务杠杆系数

1 220/（1 220－420）＝1.53

（3）EBIT为1 000万元时的决策

因为：预计息税前利润＝1 000万元

所以：应采用甲方案（或增发普通股）。

（4）EBIT为2 000万元时的决策

因为：预计息税前利润＝2 000万元>EBIT＝1 220万元所以：应采用乙方案（或发行公司债券）。

（5）计算每股利润增长率：1.53×10%＝15.3%