股票市场有效性分析

Part 3
Part 4
实证分析（弱式有效性检验）
方法二：序列相关检验
序列相关检验的依据：在一个弱式有效市场上，股票价格序列具有随机游 走特性，股票收益率序列之间是不相关的，股票价格的收益率围绕其均值 上下波动，收益率序列是平稳的，不存在相关性或相关系数接近于零。
序列相关性的相关程度，我们可以用相关系数ρ来度量：
我国股票市场有效性分析
组员：胡畔、闫晓虹、李欢、李燕楠、王晓蕾
目录
Part1 Part2 Part3 Part4
有效市场的概念及层次 市场有效性的分析步骤 实证分析 结论
有效市场及其 层次
Part
1
Part 1
Part 2
Part 3
Part 4
有效市场及其层次
有效市场：如果一个市场的证券价格总是能够“充分反映”所有 可以得到的信息，则该市场为“有效的”。
其次构造统计量Z：如果股票价格符合随机游走，且样本容量足够大时，总游程数m 服从正态分布，根据正态分布的定义及游程检验的计算公式，我们可以构造标准正态 分布统计量 Z=[m-E(m)]/δ。其中 E（m）为总游程数 m 的期望值，δ为总游程数 m 的标 准差。 原假设 ：股票价格变化是随机的；备择假设 ：股票价格不是随机的，而是具有某种 变化趋势。根据游程个数是否落在接受区域将原假设及备择假设变换为： 原假设 ：游程数 x 满足条件{m-1.96δ≤x≤m+1.96δ} 备择假设 ：游程数 x 不满足条件{m-1.96δ≤x≤m+1.96δ}
正游程表示的是当期股票价格比上一期股票价格高的序列，游程 的长度是股票价格保持这种趋势的时段长度，比如一个长度为 K的正 游程表示的是，股票价格正的价格变化连续出现 K 次，随后股票价格 不变或是股票价格下降。
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Part 1
Part 2
Part 3
Part 4
实证分析（弱式有效性检验）
步骤一：确定游程数的计算 步骤二：构造统计量
Part 4
有效市场及其层次
内
公
历 历史史信息
开
信
信
息
息
幕 消 息
强
式
半
强
有
弱式
式有
有 效
效
效
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市场有效性的分析框架
Part
2
Part 1
Part 2
Part 3
Part 4
市场有效性分析框架
游程检验 序列相关检验 根检验
弱式 有效 市场 分析
半强 式有 效市 场分 析
事件研究法
针对 专业机构 内幕人士
步骤三：数据整理 步骤四：运用EXCEL进行数据分析
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Part 1
Part 2
Part 3
Part 4
实证分析（弱式有效性检验）
首先定义价格转折示性数It：当Pt>Pt-1时，It=1, 否则It=0。否则， It=0。 令Xt=It(1-It-1)+It-1(It-1),由此式可知当It=It-1时，Xt=0,即此时计一次游程数， 从而可以统计其累计游程数m。
ρ=cov(Rt,Rt-1)/var(Rt)
运用Eviews6.0进行数据处理，输出结果如下：
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Part 1
ຫໍສະໝຸດ Baidu
Part 2
Part 3
上证综合指数日收益率序列的Q统计量值
Part 4
表2
1991.04.03-2010.10.29
表1
实证分析（弱式有效性检验）
表3
2014.07.01-2015-05-22
1991.04.03-2015.05.22
数据来源：网易财经
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Part 1
Part 2
Part 3
深证成份指数日收益率序列的Q统计量值
Part 4
表2
表1
1992.12.22-2010.10.29
1992.12.22-2015.05.22
实证分析（弱式有效性检验）
表3
2013.02.01-2015.05.22
2827 2842
2958 2851
游程数期望值E（m） 游程数方差σ² 游程数的根方差σ
2979.43 1484.69
38.53
2942.91 1470.66
38.35
m-1.96*σ
2766.48
2775.83
m+1.96*σ
2917.52
2926.17
数据来源：网易财经
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Part 1
Part 2
假设：（1）整个市场没有摩擦，即不存在交易成本和税收； 所有资产完全可分割、可交易，没有限制性规定；
（2）整个市场充分竞争，所有市场参与者都是价格的 接受者；
（3）信息成本为零； （4）所有市场参与者同时接受信息，所有市场参与者 都是理性的，并且追求效用最大化。
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Part 1
Part 2
Part 3
强式 有效 市场 分析
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实证分析
Part
3
Part 1
Part 2
Part 3
Part 4
实证分析（弱式有效性检验）
方法一：游程检验 游程：某种符号连续相同的段，在检验股票市场的有效性中，可以理 解为股票价格变化保持相同符号的一个序列。
实际中，股票价格变化有三种形式——股票价格上升、股票价格 不变、股票价格下降，相应地，就有正游程、零游程、负游程三种形 式,在本应用中只有正游程和负游程两种情况。
数据来源：网易财经
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Part 1
Part 2
Part 3
Part 4
实证分析（弱式有效性检验）
结果显示：沪深两市所有可得数据显示其Prob值均为0，即存在序列相关，说明 我国股市并未达到弱式有效；调整数据样本，分别选取沪市1991.04.032010.10.29和深市1992.12.22-2010.10.29的数据可以发现其Prob值发生了变化 但仍然小于5%的显著水平；进一步调整样本数据，分别选取沪市2014.07.012015-05-22、深市2013.02.01-2015.05.22数据，此时输出结果中10阶Prob值 也明显大于显著性水平5%，说明在此阶段我国股市已经实现了完全弱有效。
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Part 1
Part 2
Part 3
Part 4
实证分析（弱式有效性检验）
excel数据分析结果
表1 ：沪深两市游程检验各指标值结果表
上证综合指数
深圳成份指数
样本区间
1990.12.19-2015.05.22
1991.04.03-2015.05.22
样本数
5974
5884
n1
3147
2926
n2 游程数m
此处可能需要进一步的思考和讨论，同时欢迎大家的解答！
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Part 1
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Part 4
实证分析（弱式有效性检验）
方法三：单位根检验 单位根检验也是用来检验序列的平稳性，我们根据趋势图的平稳与否来对是否 需要截距项进行判断。