金融衍生品报告完整版
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实际上，就整个金融衍生品市场而言，交 易是中性的，既不能增加社会财富，也不 会减少社会财富。
金融衍生品的主要功能
规避风险 价格发现 营利功能 筹资与投资管理 促进原生金融市场发展
规避风险功能
不同投资者对风险承受能力不同。
衍生品交易根据不同当事人的需求在风险 回避者和风险爱好者之间转移风险，从而 改善了风险的分布状况，使风险管理变得 更具效率。
金融衍生品特征
跨期性 联动性
杠杆性
复杂性 灵活性
杠杆性是指，金融衍生工具的保证金交 易制度，即只要支付一定比例的保证金 就可进行全额交易，合约的了结一般也 采用现金差价结算的方式进行，只有在 满期日以实物交割方式履约的合约才需 要买方交足贷款。因此，金融衍生品交 易具有杠杆效应。参与者只需动用少量 的资金即可进行数额巨大的交易，往往 能取得以小搏大的效果。当然从负面效 果来说，保证金“四两拨千斤”的杠杆 作用也把市场风险成倍地放大了。
金融衍生品可以降低筹资成本。如利率互 换。
金融衍生品是调整投资组合的理想工具。
促进原生金融市场的发展
由于衍生品以上功能，特别是避险功能， 可以使投资者安全地参与原生金融市场的 交易，增强了资本的流动性，对稳定、完 善、发展原生金融市场具有重要作用。
衍生交易市场的风险转移机制明显促进了 原生工具市场效率的提高。
“火箭科学家”是人们对开发衍生产 品的金融工程师的别称。他们把原 生商品、利率、汇率、期限、合约 规格等予以分解、复合出来的金融 衍生产品，不但外行无从理解，就 是专业人士也经常无法掌握其全部 特性。近年来一系列金融衍生产品 灾难产生的一个重要原因，就是因 为对金融衍生品的特性缺乏深层了 解，无法对交易过程进行有效的监 督和管理，运作风险在所难免。
金融衍生品特征
跨期性 联动性 杠杆性 复杂性
灵活性
金融衍生产品种类繁多， 还可以根据客户的需要， 在时间、金额、杠杆比率、 价格、风险级别等方面为 其“度身订造”。这也成 为衍生产品与原生金融工 具相比最具吸引力的特性 之一。
作为一种对等的合同或契约关系，金融衍 生品交易的本质是一局零和博弈游戏，即 合同一方的亏损必为其合同对方的盈利。
营利功能
投机收入 套利收入 提供经纪人服务的收入
套取无风险利润
不需要承担风险的利润。 不同的市场之间有时会由 于市场缺陷而出现一些暂 时性的失衡，交易者利用 这些失衡状态，在精确计 算的基础上通过构造一系 列交易，就可以获得这种 无风险的利润。
筹资和投资管理手段
各种针对具体客户实际情况设计的金融衍 生品，可以帮助其更为便捷地筹措资金。
金融衍生品 及其市场监管
陈秋爽 何侃 崔涛 曹姝隽
报告框架
金融衍生品简介 金融衍生品之股指期货 金融衍生品之累积期权 金融衍生品之市场监管
金融衍生品定义
金融衍生品（financial derivative products） 又称金融衍生工具（financial derivative instruments）
金融衍生品交易是对基础工具 未来可能产生的结果进行交易。 其交易在现时发生，而结果却 要到未来某一约定的时刻才能 产生。具体而言，金融衍生工 具是交易双方通过对利率、汇 率、股价等因素变动趋势的预 测，源自文库定在未来某一时间按照 一定条件进行交易或选择是否 交易的合约。
金融衍生品特征
跨期性
联动性
杠杆性 复杂性 灵活性
股票市场
期货市场 10%
100
10% 10%
￥
￥￥
￥ ￥ 100%
900 900
200 100 100
110 100 100
股票市场 期货市场
10% 10%
￥
￥￥
100 10%
￥ 900 ￥
900 100%
100 100 0
90 100 100
金融衍生品特征
跨期性 联动性 杠杆性
复杂性
灵活性
它是从即期外汇交易、股票、债券等传统有 价证券的现货买卖以及从股票价格指数等综 合参考指标中派生出来的各种投资工具或交 易手段的总称，是一种具有全新特征的契约 形式。
金融衍生品
债券
股票 股价指数
外汇
商品合约
金融衍生品特征
跨期性 联动性 杠杆性 复杂性 灵活性
金融衍生品特征
跨期性
联动性 杠杆性 复杂性 灵活性
远期交易 商品远期 交易
期货交易 商品期货
期权交易 商品期权
互换交易 商品互换
外汇汇率
外汇即期 交易 远期外汇 交易 外汇期货
外汇期权
货币互换
利率
债券现货 交易 远期利率 交易 利率期货
利率期权
利率互换
股票价格
股票现货 交易 股票远期 交易 股票期货 股指期货 股票期权 股指期权 股指互换
金融衍生品 市场
场内市场
指在固定的交易所和固 定的交易时间内，集中 办理符合规定的衍生品 的上市、成交、结算和 交割的场所。交易所作 为交易的组织者，本身 并不参加衍生品的买卖 和价格的决定，只是为 交易双方创造条件，进 行监管，保证交易合同 的交割和清算。
金融衍生品本身并不具有价值，但 其价格随其他工具价格的变化而变 化。金融衍生品既衍生于原生商品， 其价值自然受到原生商品价格变动 的影响。因为它的价格是基础商品 价格变动的函数，故可以用来规避、 转移风险。然而，也正因为如此， 潜在着巨大的市场风险，即波动带 来的风险。衍生品较传统金融产品 对价格变动更为敏感，波幅也比传 统市场大，所以风险系数加大了。
套期保值者
金融衍生品交易
（风险规避者）
风险转移
投机者 （风险爱好者）
价格发现功能
交易者在信息收集和价格动向分析的基础上，通 过公开竞价的方式达成买卖协议，协议价格能够 充分反映出交易者对市场价格的预期，也能在相 当程度上体现出未来的价格走势。
同时，金融衍生品的出现增加了不同金融工具市 场和不同国家之间的联系，促进了各种形式的套 利行为，从而有利于减弱市场的不完善性，加强 市场的竞争，缩小金融工具的买卖差价，消除或 修正某些市场或金融工具的不正确定价。
金融衍生品的分类
金融工具积木分析法 把构成金融工具的基本元素按两种标准进行分类 按交易方式不同分成现货、远期、期货、期权、
互换 按标的物不同分成商品价格、汇率、利率、股票
价格（包括股票价格指数） 这些基本元素之间的组合、演变就构成了金融衍
生品。
标的物 商品价格
交易方式
现货交易 商品现货 交易
金融衍生品的主要功能
规避风险 价格发现 营利功能 筹资与投资管理 促进原生金融市场发展
规避风险功能
不同投资者对风险承受能力不同。
衍生品交易根据不同当事人的需求在风险 回避者和风险爱好者之间转移风险，从而 改善了风险的分布状况，使风险管理变得 更具效率。
金融衍生品特征
跨期性 联动性
杠杆性
复杂性 灵活性
杠杆性是指，金融衍生工具的保证金交 易制度，即只要支付一定比例的保证金 就可进行全额交易，合约的了结一般也 采用现金差价结算的方式进行，只有在 满期日以实物交割方式履约的合约才需 要买方交足贷款。因此，金融衍生品交 易具有杠杆效应。参与者只需动用少量 的资金即可进行数额巨大的交易，往往 能取得以小搏大的效果。当然从负面效 果来说，保证金“四两拨千斤”的杠杆 作用也把市场风险成倍地放大了。
金融衍生品可以降低筹资成本。如利率互 换。
金融衍生品是调整投资组合的理想工具。
促进原生金融市场的发展
由于衍生品以上功能，特别是避险功能， 可以使投资者安全地参与原生金融市场的 交易，增强了资本的流动性，对稳定、完 善、发展原生金融市场具有重要作用。
衍生交易市场的风险转移机制明显促进了 原生工具市场效率的提高。
“火箭科学家”是人们对开发衍生产 品的金融工程师的别称。他们把原 生商品、利率、汇率、期限、合约 规格等予以分解、复合出来的金融 衍生产品，不但外行无从理解，就 是专业人士也经常无法掌握其全部 特性。近年来一系列金融衍生产品 灾难产生的一个重要原因，就是因 为对金融衍生品的特性缺乏深层了 解，无法对交易过程进行有效的监 督和管理，运作风险在所难免。
金融衍生品特征
跨期性 联动性 杠杆性 复杂性
灵活性
金融衍生产品种类繁多， 还可以根据客户的需要， 在时间、金额、杠杆比率、 价格、风险级别等方面为 其“度身订造”。这也成 为衍生产品与原生金融工 具相比最具吸引力的特性 之一。
作为一种对等的合同或契约关系，金融衍 生品交易的本质是一局零和博弈游戏，即 合同一方的亏损必为其合同对方的盈利。
营利功能
投机收入 套利收入 提供经纪人服务的收入
套取无风险利润
不需要承担风险的利润。 不同的市场之间有时会由 于市场缺陷而出现一些暂 时性的失衡，交易者利用 这些失衡状态，在精确计 算的基础上通过构造一系 列交易，就可以获得这种 无风险的利润。
筹资和投资管理手段
各种针对具体客户实际情况设计的金融衍 生品，可以帮助其更为便捷地筹措资金。
金融衍生品 及其市场监管
陈秋爽 何侃 崔涛 曹姝隽
报告框架
金融衍生品简介 金融衍生品之股指期货 金融衍生品之累积期权 金融衍生品之市场监管
金融衍生品定义
金融衍生品（financial derivative products） 又称金融衍生工具（financial derivative instruments）
金融衍生品交易是对基础工具 未来可能产生的结果进行交易。 其交易在现时发生，而结果却 要到未来某一约定的时刻才能 产生。具体而言，金融衍生工 具是交易双方通过对利率、汇 率、股价等因素变动趋势的预 测，源自文库定在未来某一时间按照 一定条件进行交易或选择是否 交易的合约。
金融衍生品特征
跨期性
联动性
杠杆性 复杂性 灵活性
股票市场
期货市场 10%
100
10% 10%
￥
￥￥
￥ ￥ 100%
900 900
200 100 100
110 100 100
股票市场 期货市场
10% 10%
￥
￥￥
100 10%
￥ 900 ￥
900 100%
100 100 0
90 100 100
金融衍生品特征
跨期性 联动性 杠杆性
复杂性
灵活性
它是从即期外汇交易、股票、债券等传统有 价证券的现货买卖以及从股票价格指数等综 合参考指标中派生出来的各种投资工具或交 易手段的总称，是一种具有全新特征的契约 形式。
金融衍生品
债券
股票 股价指数
外汇
商品合约
金融衍生品特征
跨期性 联动性 杠杆性 复杂性 灵活性
金融衍生品特征
跨期性
联动性 杠杆性 复杂性 灵活性
远期交易 商品远期 交易
期货交易 商品期货
期权交易 商品期权
互换交易 商品互换
外汇汇率
外汇即期 交易 远期外汇 交易 外汇期货
外汇期权
货币互换
利率
债券现货 交易 远期利率 交易 利率期货
利率期权
利率互换
股票价格
股票现货 交易 股票远期 交易 股票期货 股指期货 股票期权 股指期权 股指互换
金融衍生品 市场
场内市场
指在固定的交易所和固 定的交易时间内，集中 办理符合规定的衍生品 的上市、成交、结算和 交割的场所。交易所作 为交易的组织者，本身 并不参加衍生品的买卖 和价格的决定，只是为 交易双方创造条件，进 行监管，保证交易合同 的交割和清算。
金融衍生品本身并不具有价值，但 其价格随其他工具价格的变化而变 化。金融衍生品既衍生于原生商品， 其价值自然受到原生商品价格变动 的影响。因为它的价格是基础商品 价格变动的函数，故可以用来规避、 转移风险。然而，也正因为如此， 潜在着巨大的市场风险，即波动带 来的风险。衍生品较传统金融产品 对价格变动更为敏感，波幅也比传 统市场大，所以风险系数加大了。
套期保值者
金融衍生品交易
（风险规避者）
风险转移
投机者 （风险爱好者）
价格发现功能
交易者在信息收集和价格动向分析的基础上，通 过公开竞价的方式达成买卖协议，协议价格能够 充分反映出交易者对市场价格的预期，也能在相 当程度上体现出未来的价格走势。
同时，金融衍生品的出现增加了不同金融工具市 场和不同国家之间的联系，促进了各种形式的套 利行为，从而有利于减弱市场的不完善性，加强 市场的竞争，缩小金融工具的买卖差价，消除或 修正某些市场或金融工具的不正确定价。
金融衍生品的分类
金融工具积木分析法 把构成金融工具的基本元素按两种标准进行分类 按交易方式不同分成现货、远期、期货、期权、
互换 按标的物不同分成商品价格、汇率、利率、股票
价格（包括股票价格指数） 这些基本元素之间的组合、演变就构成了金融衍
生品。
标的物 商品价格
交易方式
现货交易 商品现货 交易