第02讲-杜邦分析管理用财务报表分析体系、销售百分比法、内含增长率的测算、可持续增长率的计算及应用

【考点二】杜邦分析体系

杜邦体系的核心公式

权益净利率=资产净利率×权益乘数

资产净利率=营业净利率×资产周转率

权益净利率=营业净利率×资产周转率×权益乘数

反映的

内容

利用的指标可采用的模式解释

经营战略总资产净利

率（营业净

利率、总资

产周转次

数）

（1）“高盈利、

低周转”

（2）“低盈利、

高周转”

【提示】反向

搭配

采取“高盈利、低周转”还是“低盈利、高周

转”的方针，是企业根据外部环境和自身资源

做出的战略选择。正因为如此，仅从营业净利

率的高低并不能看出业绩好坏，把它与总资产

周转率联系起来可以考察企业经营战略。真正

重要的，是两者共同作用而得到的总资产利润

率。

财务政策权益乘数

（财务杠

杆）

（1）低经营风

险、高财务杠

杆

（2）高经营风

险、低财务杠

杆

【提示】反向

搭配

在资产利润率不变的情况下，提高财务杠杆可

以提高权益净利率，但同时也会增加财务风险。

如何配置财务杠杆是企业最重要的财务政策。

资产利润率与财务杠杆，共同决定了企业的权

益净利率。企业必须使其经营战略和财务政策

相匹配。

分析方法：因素分析法。

设权益净利率F=营业净利率a×资产周转率b×权益乘数c 基数（过去、预算、同行业）：F0=a0×b0×c0

实际数：F1=a1×b1×c1

实际与基数的差异：F1-F0

计算步骤

【考点三】管理用财务报表分析体系

1.管理用资产负债表

区分经营资产和金融资产、经营负债和金融负债，所有者权益不变。

【提示】经营性资产和负债，是指在销售商品或提供劳务的过程中涉及的资产和负债。

金融性资产和负债，是指在筹资过程中或利用经营活动多余资金进行投资的过程中涉及的资产和负债。

基本等式：

（1）区分经营资产和金融资产

注意容易混淆的项目

第一：货币资金

货币资金本身是金融性资产，但是有一部分货币资金是经营活动所必需的。以往考试在编制管理用资产负债表时，有三种做法：

①将全部货币资金列为经营性资产。（教材处理）

②根据行业或公司历史平均的“货币资金/销售收入”百分比以及本期销售额，推算经营活动需要的货币资金额，多余部分列为金融资产。

【手写板】

货币资金经营=收入×经营现金占收入比

金融=倒挤

③将其全部列为金融资产。

【提示】考试时会明确采用哪一种处理方法。

第二：名称上不能直接给予提示的金融资产：

（1）短期权益性投资

（2）持有至到期投资

【注意】长期股权投资为经营资产

（2）区分经营负债和金融负债

【提示】不容易识别的项目：

【提问】

甲公司是一家非金融企业属于

短期债券投资金融资产

长期债券投资金融资产

短期股票投资金融资产

长期股权投资经营资产

应付账款经营负债

应付普通股股利金融负债

融资租赁形成的长期应付款经营负债

2.管理用利润表

（1）区分经营损益和金融损益

金融损益是指金融负债利息与金融资产收益的差额，即扣除利息收入、金融资产公允价值变动收益等以后的利息费用。经营损益是指除金融损益以外的当期损益。

【手写板】

金融损益=利息支出-利息收入

（2）管理用利润表的基本公式

净利润

=经营损益+金融损益

=税后经营净利润-税后利息费用

=税前经营利润×（1-所得税率）-利息费用×（1-所得税率）

【手写板】

直接法：EBIT×（1-T）

间接法：净利润+I×（1-T）

T：①平均税率法：所得税费用/利润总额

②适用税率法

3.管理用财务分析体系

权益净利率

=-

=-

=-

=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）净财务杠杆（1）改进分析体系的核心公式

改进分析体系的分析框架

（2）权益净利率的驱动因素分解

利用连环替代法测定：

权益净利率

=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆F=A+（A-B）×C

基数：F0=A0+（A0-B0）×C0（1）

A1+（A1-B0）×C0（2）

A1+（A1-B1）×C0（3）

A1+（A1-B1）×C1（4）

（2）-（1）：

由于净经营资产净利率（A）变动对权益净利率的影响

（3）-（2）：

由于税后利息率（B）变动对权益净利率的影响

（4）-（3）：

由于净财务杠杆（C）变动对权益净利率的影响

【提问】若其他因素不变

1.税后经营净利率与杠杆贡献率同向变动

2.净经营资产周转率与杠杆贡献率同向变动

3.净经营资产净利率与杠杆贡献率同向变动

4.税后利息率与杠杆贡献率反向变动

5.净财务杠杆与杠杆贡献率经营差异率为正同向变动（经营差异率为负反向变动）

【考点四】销售百分比法

【提示】按照管理用报表为基础进行预测时，通常假设各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比关系，即净经营资产周转率不变。

1.融资顺序

①动用现存的金融资产；

②增加留存收益；

③增加金融负债；

④增加股本。