第二章 西方公债理论.ppt
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第二章 公债学说及演变-PPT文档资料
（2）定理的内涵及争论 李嘉图对政府举债经济影响的论述，至少表达出 以下内涵：（1）课征2000万镑税收和举借2000万 镑公债，都会使一国的生产资本减少2000万镑（李 嘉图假定的是政府为战争费用而筹款）；（2）在发 行公债的情况下，每年由政府偿付的利息，只不过 是将一部分人的收入转付给另一部分人而已，并不 会改变一国的财富总量；（3）因为发行公债与课税 一样会使该国生产劳动者的收入下降，造成一国纯 损失2000万镑，所以个人消费支出也会随之下降， 并且这种消费行为变化与征税条件下个人消费支出 的下降是相同的。
当然，古典经济学家并不绝对地反对政府 举借公债，在特殊情况下，如战争或其他 突发事件，他们也有人被迫同意政府举债。 尽管如此，古典经济学家中反对公债的观 点仍占主流地位。 1.古典经济学派的创始人——亚当· 斯密的公 债观 他引用休谟“公债亡国论”的理论，严厉批 评公债的害处：
（1）认为政府举债是因为当支，减少现存 资本，会导致国家衰弱。意大利各共和国、 西班牙、荷兰等国就是明证； （4）举债是预借赋税，加重后代人的负担 。 斯密认为：“只用在战争继续的时间内，举 债制度才优于其他制度”。
巴罗还进一步发挥了李嘉图的这一观点。他 利用无限生命周期模型和“利他主义学说”， 论述了公债引发的眼前减税与未来纳税间的 关系，公债引起的消费在现在与将来间的替 代关系，以及公债对储蓄率的影响等等。巴 罗认为，如果个人与家庭是理性的，能够认 识和预期政府在债务与税收上不同选择的博 弈规则及其后果，那么未来予以偿还的公债 本息总额的现值，应等于因借债而产生的即 期减税额。
2.大卫· 李嘉图的公债观——李嘉图等价定理
李嘉图等价定理是当代最著名的公债理论之 一，也是关于市场经济条件下公债经济效 应的重要理论分析之一，并且还是引起较 大争议的公债理论之一，因而很有必要作 以详细地介绍和分析。
西方公债理论发展
《国债的宏观经济效应及政策》公债有益论、公债有害论、公债中性论古典经济学派总体上是对公债持否定的态度，背景：市场自由竞争，廉价政府。
亚当斯密对公债的批判：第一，鼓励了奢侈浪费。
第二，公债是非生产性的。
政府举债是把国家一部分用以维持生产性劳动的抽出来用于非生产性的国家开支，这样会影响国家的经济发展。
第三，公债造成的危害。
国家债务增加未来还本付息负担，赋税必须加重，损害人民的储蓄能力，影响生产。
大为·李嘉图也对公债持否定的态度，李嘉图首先否认了那种“公债只是右手欠左手的债，不会损害身体”的说法。
在这里李嘉图实质上是用此来批驳那种认为国家欠债无关紧要的观点，与后人所概括的“李嘉图等价定理”是有本质区别的。
他认为如果通过公债的方式为战争融资所损害的不只是公债的本金，还有人们因为公债融资减轻了人们暂时税收负担而不知节约、增加消费带来的资本损失。
因此他主张战争时期最好通过增加税收的方式增加战争经费，认为这样人们便会尽量地节约。
凯恩斯主义公债思想：凯恩斯主义主要是凯恩斯本人及后来的“新古典综合派”，大致有两个阶段：（一）从凯恩斯理论的诞生到50年代。
综合起来主要观点有：第一，公债是反萧条的重要手段，举债指出虽然浪费，但是能增加投资和消费。
第二，自发支出的乘数效应，进一步为赤字财政奠定了理论基础。
第三，凯恩斯主义早期对债务的可持续性做了简化处理。
公债是不需要偿还的。
虽然就每一张公债券来说，总有一个偿还期，但对于国家的连续借债来说，等于没有偿还期。
第四，国家的负债可以和资产相互抵消。
侧重于短期的流量分析，体现不出公债的特殊性，其不足表现在如下几个方面：一是公债首先是一个存量现象，随着时间的积累，累积的公债存量会对公债产生什么样的影响?二是从长期分析来看，必须假定经济处于充分就业状态，长期分析中的赤字会产生什样的宏观经济效应?（二）新古典综合派对公债思想的发展。
60年代以来的分析实质是将分析的方法由短期转向了长期，即公债短期是有益的，在长期是有害的，这实质上是一种“新古典综合”。
《西方公债理论》课件
公债的收益
利息收入
投资者持有债券期间获得的定期利息。
升值收益
如果债券市场价格上涨，投资者可以在二级市 场以高于购买价格的价格卖出债券。
公债市场
全球公债市场规模
公债市场是全球最大的金融市场之一，市值超 过数万亿美元。
主要公债市场
包括美国国债市场、欧洲债券市场和亚洲债券 市场等。
公债投资策略
1
收益和风险的平衡
投资者应根据自身风险承受能力和收益预期，选择适当的公债投资组合。
2
分散投资
将投资分散到不同的公债发行方和不同类型的公债，降低风险。
3
时间分散投资
在不同期限的公债上分散投资，以适应不同市场环境。
如何评估公债
市场指标
观察公债市场指标，如收益 率曲线、债券价格和流动性 指标。
信用评级
查看政府、企业或家庭发行 债券的信用评级，评估其违 约风险。
公债的类型
政府公债
由政府发行，用于筹集政府 运作和公共项目的经费。
企业公债
由企业发行，用于扩大业务、 投资或债务融资。
家庭公债
由家庭发行，一种个人借贷 工具，用于个人消费和投资。
公债的风险
1 信用风险
债券发行方无法按时偿 还本息。
2 利率风险
由于市场利率变动，债 券价格波动。
3 流动性风险
债券市场流动性不足， 无法迅速卖出债券。
《西方公债理论》PPT课件
本PPT课件将介绍西方公债理论。通过概述公债的定义和西方公债的历史背 景，探讨公债的类型、风险和收益，以及公债市场和投资策略。最后，展望 公债的未来发展。
概述
公债的定义
公债指政府、企业或家庭发行的债券，以筹 集资金，承诺在一定时期内支付利息和本金。
公债学课件第二章公债理论的历史回顾与简要评述
2、公债有害论
代表人物：亚当.斯密（“经济学之父”、 “财政学之父”）、李嘉图、萨伊、休 谟 主要观点： SMITH认为政府和君主的奢侈浪费 公债发行的根源，公债的盛行是意大利 共和国和西班牙等国走向衰落的重要原 因；公债实际上是“资本机能向收入机 能”的转化，政府借入资本就意味着消 耗、浪费和非生产性费用的增加，公债 导致的资本积累下降对经济增长是有害 的；由于公债比税收具有更快速筹集资 金的功能，容易导致战争的发生，因此， 公债是战争的催化剂。
第二章 公债理论的历 史回顾与简要评述
一、西方公债理论的产生和发展
西方公债理论的发展已有200多年的历史。 在理论不断趋向成熟的过程中，大致可将 公债思想划分为：
公债无害论 公债有害论 公债中立论 公债有益论 公债负担论
马克思和恩格斯也对公债问题进 行了许多阐述，其学说思想贡献 也应归属西方公债理论范畴。
5、公债负担论
代表人物：詹姆斯.M.布坎南 莫迪利亚尼、米勒 公共选择学派认为，即使在民 主政治条件下，政治家和官僚 组成的政府也往往追求自身利 益而非公共利益，从而摈弃和 批驳凯恩斯主义的公债“非负 担”理论。
公共选择学派的公债理论观点
批判了凯恩斯主义学派的公债非负担观点， 指出公债通过负担的转移会形成下代人的 负担。 作为替代税收来筹措公共支出所需资金的 公债，会扭曲公共财政预算决策。
萨伊和休谟的观点
SAYS以法国公行公债的经验 教训，坚决反对政府发行公债。 政府举债造成资本被消费而起到 反生产的负面作用，且每年偿还 利息会造成巨大的财政负担。公 共债务与私人债务不同，其不仅 会会侵蚀资本，且会导致通货膨 胀。 萨伊认为，由于政府的不负 责任，公债可将资本从一个生产 领域转向另一生产领域的观点是 不成立的。
西方公债理论的发展与启示-文档资料
西方公债理论的发展与启示一、西方公债理论的发展（一）古典学派的公债理论公债思想最早起源于欧洲中世纪的经院哲学家――托马斯？阿奎那，他认为公债的发行好比铸币的制造，过多的滥发货币，会对资本造成侵袭，危害社会生产。
只有在战争期间可以用来为臣民购买粮食，但是发行公债会降低国家声望，使得国家变弱。
休谟认为发行公债带有纸币流通的弊病，必然引起粮食和劳动价格上升，资本的贬值，而支付公债利息要征收捐税，最终会增加?诙?者负担；公债大部分掌握在实利者阶层，助长了无所作为的寄生生活，不利于社会生产；公债为外国所持有，会使得国家变成别国的附庸，所以休谟提出了“公债亡国论”，即“国家如果不能消灭公债，公债必然消灭国家”。
斯密引申了休谟的见解，认为公债助长了当权者奢侈之风，助长了战争，偿债名义下的超额货币发行加重了国民负担，严重危害了整个经济的有效运行；公债是非生产性的，当国家费用由举债支付时，就是将该国一部分用于维持生产性劳动的资本抽出来转用于非生产性的国家财政支出，危害国民经济的供给端。
斯密提出“当国家费用由举债开支时，该国既有资本的一部分必逐年受到破坏；从来用于维持生产性劳动的若干部分年生产物，必会被转用来维持非生产性劳动。
举债会在较大程度上破坏旧的资本，也会在较小程度上妨碍新资本的获得和储蓄。
”李嘉图认为公债的重要负担不在于利息的转移，而在于原有资本被公债本金抽走所产生的损害。
李嘉图继承了斯密的公债思想，认为举债就是将生产资本用于了非生产性支出，导致了生产资本的流失，不利于社会生产的扩大。
并且在国家举债筹措经费的情况下，人民只要缴纳很少的租税来支付公债利息，从而认为自己的境况和以前一样富足，就不知节俭。
法国经济学家萨伊根据法国发行公债的经验，认为政府的支出和个人的乃至家庭的消费，在本质上并无差别，公私消费均将造成价值的毁灭和财富的损失，因此限制政府经费和限制个人消费一样，都可增加工商业资本积累；公债所筹集的资金使国家将一部分民间资本从生产性投资转向非生产性消费方面，可能会引起通货膨胀，并给后代造成赋税负担，所以公债债不但由于资本被消费而造成反生产的效果，而且给国家和社会都会造成很大负担。
公共经济学公债制度PPT课件
（3）曼昆（G.Mankiw）的否定
短视。人们往往是依据将来税收与现 在税收相同的假设采取行动，而不会考虑 现在的财政政策会引起将来税收的变化。
因此，债务融资的减税效应将导致人 们误以为永久收入增加（其实并没有增 加），从而导致其增加消费。
借债约束。永久收入假说是靠不住的， 是当前收入而不是永久收入决定其消费。 债务融资的减税增加当前收入，从而增加 消费。
1、公债规模的衡量
公债负担率＝当年公债余额/当年经 济规模(GDP)
公债依存度＝当年公债发行收入/当 年公共支出
公债偿债率＝当年公债还本付息/当 年公共收入
2、公债规模的确定
（1）预算赤字规模
预算赤字的弥补方式一般是增加税 收、增发货币和发行公债。
通过预算赤字筹集的资金，如果用 于周期短、见效快的建设项目上，就不 大可能造成通货膨胀压力。因为产品的 增加部分抵消公众的购买力。
代替征税100亿元，期限
1年，年利率5%。
第二年
政府以增税105亿
元筹措偿债资金105亿
元，并支付本息。
第一年
Hale Waihona Puke 居民即期税负减少100亿元。因预期未来
税负增加，即期消费不
增加，并将债券保存。
第二年
未来税负果然增加，
因持有债券100亿元，
获本息105亿元，未来
消费不增加。
2、李嘉图等价定理的争论
(1)巴罗(R.J.Barro) 的坚持
消费者有将部分财产遗留给后代的
动机，利他的消费者不但从他自身的消
费中获得效用，还会从其子孙后代的消
费中获得效用。
消费者在代际之间是利他的，因此，
政府以公债替代征税时，消费者不会增
第二章中外公债理论学说的发展
“取信之有本”，“告贷之有方”和“偿付之有期”， 但仍指出“行权之道存乎其人”。 （帑tang：古时指 收藏钱财的府库和府库里的钱财。【古】又同孥nu）
专栏：铁路改革启动 前3次均失败
2012年3月18日，国务院批转了国家发展改革委《关于2012 年深化经济体制改革重点工作的意见》。该意见中提到，今年要 按照政企分开、政资分开的要求，研究制定铁路体制改革方案， 并责成铁道部、发改委等相关部门落实。
马建忠与严复：西方财政理论的传播者
• 在19世纪末期所有谈论财政经济事务的思想家中，
只有马建忠和严复两人才是真正研究过西方财政 理论的人。——邓子基
生平简介
• 马建忠（公元1845-1900年）曾于1876年被派往法国巴黎政学院
学习，主要是研习国际政法制度，而国际商约，贸易、税则等又 系其必修课程，故他对西方资本主义经济体系不仅有直接的感受， 并具有资产阶级庸俗经济学、财政学、国际贸易的一定理论水平。 所以，马建忠是我国19世纪后半期除容闳而处唯一的学习过西方 财政经济学课程的学者，稍后的严复虽对资产阶级古典经济学有 较深研究，那是出于他个人爱好。从马建忠的论述中，我们才发 现它具有资产阶级经济理论分析的色调，而不是仅为财政经济常 识。由于他归国后主要从事外交和经济行政工作，其代表著作 《适可斋记言记行》到1896年才刊行，故在此以前对当时思想界 的直接影响并不算大。但是洋务派内部所起的作用却不小，因为 他从70年代中期留学法国时代起，就曾不时对“借款、造路、创 设海军、通商、开矿、兴学储材”等问题向李鸿章条陈见或答复 征询，颇被李氏“称赏”，“所议多所采行”，对李氏财政或经 济见解有一定影响。
但此次思路是否能被目前国内的民众所接受，却令人怀疑。“一切都推给体制， 而所有的债务却要全国纳税人埋单，这简直就是最荒谬的逻辑。”有网友讥讽。
专栏：铁路改革启动 前3次均失败
2012年3月18日，国务院批转了国家发展改革委《关于2012 年深化经济体制改革重点工作的意见》。该意见中提到，今年要 按照政企分开、政资分开的要求，研究制定铁路体制改革方案， 并责成铁道部、发改委等相关部门落实。
马建忠与严复：西方财政理论的传播者
• 在19世纪末期所有谈论财政经济事务的思想家中，
只有马建忠和严复两人才是真正研究过西方财政 理论的人。——邓子基
生平简介
• 马建忠（公元1845-1900年）曾于1876年被派往法国巴黎政学院
学习，主要是研习国际政法制度，而国际商约，贸易、税则等又 系其必修课程，故他对西方资本主义经济体系不仅有直接的感受， 并具有资产阶级庸俗经济学、财政学、国际贸易的一定理论水平。 所以，马建忠是我国19世纪后半期除容闳而处唯一的学习过西方 财政经济学课程的学者，稍后的严复虽对资产阶级古典经济学有 较深研究，那是出于他个人爱好。从马建忠的论述中，我们才发 现它具有资产阶级经济理论分析的色调，而不是仅为财政经济常 识。由于他归国后主要从事外交和经济行政工作，其代表著作 《适可斋记言记行》到1896年才刊行，故在此以前对当时思想界 的直接影响并不算大。但是洋务派内部所起的作用却不小，因为 他从70年代中期留学法国时代起，就曾不时对“借款、造路、创 设海军、通商、开矿、兴学储材”等问题向李鸿章条陈见或答复 征询，颇被李氏“称赏”，“所议多所采行”，对李氏财政或经 济见解有一定影响。
但此次思路是否能被目前国内的民众所接受，却令人怀疑。“一切都推给体制， 而所有的债务却要全国纳税人埋单，这简直就是最荒谬的逻辑。”有网友讥讽。
欧债危机PPT
并迅速扩大影响范围。
爱尔兰
2010年11月21日 爱尔兰向 欧盟和国际货币基金组织 (IMF)提出一揽子金融援
助请求获得欧盟批准。 2010年12月 评级机构下调
多个国家评级， 欧债危机再度掀起高潮。
欧债危机PPT
严 重？
超 标 ？
欧债危机PPT
第四阶段：欧债危机——升级
2011年3月16日 穆迪将葡 萄牙的债务评级下调两 档至A3，由此导致长期 利率暴涨。标普也下调 其主权信用评级，10年 期政府债券利率高于8%
2009年12月 三大
评级机构接连下 调希腊主权信用 评级，希腊债务 危机爆发。
欧债危机PPT
第二阶段：欧债危机——蔓延
¨ 2010年1月11日 穆迪警告葡萄牙，若不采取有效措施控制 赤字，将调降该国主权评级。
¨ 2010年2月9日 欧元空头头寸已增至80亿美元，创历史最高 纪录。2010年2月10日 巴克莱资本表示，美国银行业在希 腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美 元。
欧债危机PPT
第五阶段：欧债危机——继续
¨ 2011年6月29日 希腊国会通过了总额280亿欧元的财政紧 缩方案。2011年6月30日，希腊国会通过了财政紧缩实施 细则与国有资产私有化方案。上述两个方案的通过为希腊 获得新的贷款援助奠定了基础。
¨ 2011年7月21日 欧元区领导人就希腊债务危机新一轮救助 方案达成一致意见，同意通过欧洲金融稳定基金EFSF，向 希腊再提供1090亿欧元的贷款，并将贷款利率由现行的 4.5%降低为3.5%，还款期限由现在的7年半延长到最少15 年，最多30年。
¨ 2010年3月3日 希腊公布48亿欧元紧缩方案。
¨ 2010年4月23日 希腊正式向欧盟及IMF提出援助请求。
爱尔兰
2010年11月21日 爱尔兰向 欧盟和国际货币基金组织 (IMF)提出一揽子金融援
助请求获得欧盟批准。 2010年12月 评级机构下调
多个国家评级， 欧债危机再度掀起高潮。
欧债危机PPT
严 重？
超 标 ？
欧债危机PPT
第四阶段：欧债危机——升级
2011年3月16日 穆迪将葡 萄牙的债务评级下调两 档至A3，由此导致长期 利率暴涨。标普也下调 其主权信用评级，10年 期政府债券利率高于8%
2009年12月 三大
评级机构接连下 调希腊主权信用 评级，希腊债务 危机爆发。
欧债危机PPT
第二阶段：欧债危机——蔓延
¨ 2010年1月11日 穆迪警告葡萄牙，若不采取有效措施控制 赤字，将调降该国主权评级。
¨ 2010年2月9日 欧元空头头寸已增至80亿美元，创历史最高 纪录。2010年2月10日 巴克莱资本表示，美国银行业在希 腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美 元。
欧债危机PPT
第五阶段：欧债危机——继续
¨ 2011年6月29日 希腊国会通过了总额280亿欧元的财政紧 缩方案。2011年6月30日，希腊国会通过了财政紧缩实施 细则与国有资产私有化方案。上述两个方案的通过为希腊 获得新的贷款援助奠定了基础。
¨ 2011年7月21日 欧元区领导人就希腊债务危机新一轮救助 方案达成一致意见，同意通过欧洲金融稳定基金EFSF，向 希腊再提供1090亿欧元的贷款，并将贷款利率由现行的 4.5%降低为3.5%，还款期限由现在的7年半延长到最少15 年，最多30年。
¨ 2010年3月3日 希腊公布48亿欧元紧缩方案。
¨ 2010年4月23日 希腊正式向欧盟及IMF提出援助请求。
第二章 公债理论发
一、马建忠：第一次系统论述外债问题的中
国人 1.否定借债“有伤国体”，肯定借债的积极 作用 2.借洋债兴铁路的本质是“用洋人之本”来 “谋华民之生” 3.主张借洋债办商务，反对将洋债用于非生 产性的军务 4.提出举借洋债过程中应遵守的原则、建议 以及有关注意事项
二、梁启超：中国近代公债思想的集大
成者 1.认为外债之本性无所谓善恶，而外债 的结果则有善恶之分，且善恶的根源在 于举借的政府本身 2.从历史和现实双重角度阐述了公债存 在的合理性
3.认为公债与租税并无本质区别，质疑
斯密的公债会累及子孙的公债观点 4.主张通过创办证券公司的办法来推行 公债的发型与偿还 5.提出维护主权、追求效益、量力而行 等重要公债原则
第二章 公债理论发展及其 演变
第一节 西方公债理论的产生和发展
一、亚当·斯密的公债理论
亚当·斯密的公债理论核心含义是信守市场自由主 义并认为公债对经济有害。 1.在市场经济条件下，公债意味着借贷资金由资本 机能向收入机能的转化，具有非生产性。 斯密认为，公债并非所谓的追加资本，而是国内现 有资本的扣除，并会造成资源和财富的非生产性耗 费，而这会导致本国原有资本的浪费，阻碍而非促 进本国财富的创造以及经济的发展，并最终使一国 走向衰落。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
穆勒对斯密等人的公债理论进行了修改和发
展，指出由外债或国内的剩余或游动资金应 募时，公债则会发挥有利的作用。理由在于： 一是借入的资本为外国资本，为世界一般性 储蓄的剩余部分；二是所借的这种资本没有 这种投资方法时，将不会储蓄起来，或会在 飞生产性企业中浪费掉，或送往外国去投资。 他认为，若公债发行对象限于国内外的过剩 资金时，除支付利息外，不会招致国民生活 水平的下降，公债带来的危害就是相当微弱 的。
国人 1.否定借债“有伤国体”，肯定借债的积极 作用 2.借洋债兴铁路的本质是“用洋人之本”来 “谋华民之生” 3.主张借洋债办商务，反对将洋债用于非生 产性的军务 4.提出举借洋债过程中应遵守的原则、建议 以及有关注意事项
二、梁启超：中国近代公债思想的集大
成者 1.认为外债之本性无所谓善恶，而外债 的结果则有善恶之分，且善恶的根源在 于举借的政府本身 2.从历史和现实双重角度阐述了公债存 在的合理性
3.认为公债与租税并无本质区别，质疑
斯密的公债会累及子孙的公债观点 4.主张通过创办证券公司的办法来推行 公债的发型与偿还 5.提出维护主权、追求效益、量力而行 等重要公债原则
第二章 公债理论发展及其 演变
第一节 西方公债理论的产生和发展
一、亚当·斯密的公债理论
亚当·斯密的公债理论核心含义是信守市场自由主 义并认为公债对经济有害。 1.在市场经济条件下，公债意味着借贷资金由资本 机能向收入机能的转化，具有非生产性。 斯密认为，公债并非所谓的追加资本，而是国内现 有资本的扣除，并会造成资源和财富的非生产性耗 费，而这会导致本国原有资本的浪费，阻碍而非促 进本国财富的创造以及经济的发展，并最终使一国 走向衰落。
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
穆勒对斯密等人的公债理论进行了修改和发
展，指出由外债或国内的剩余或游动资金应 募时，公债则会发挥有利的作用。理由在于： 一是借入的资本为外国资本，为世界一般性 储蓄的剩余部分；二是所借的这种资本没有 这种投资方法时，将不会储蓄起来，或会在 飞生产性企业中浪费掉，或送往外国去投资。 他认为，若公债发行对象限于国内外的过剩 资金时，除支付利息外，不会招致国民生活 水平的下降，公债带来的危害就是相当微弱 的。
《公债理论》PPT课件
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4
2．公债对资源数量的影响
（1）公债对国家资源总量的影响。这个问题 需要从政府在国内举借内债和到国外举借外债 的对比来考察。
首先考虑的是政府内债。债务活动的开始和结 束过程有两个：发行和偿还。
其次考虑的是政府外债。外债同样要经历发行 和偿还过程
（2）公债对政府部门资源数量的影响政府参 与资源配置的一个重要内容，是决定国民经济 总资源中将有多少划作政府拥有。
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7
在我国，赤字还有“软赤字”和“硬赤字”之分。 所谓“软赤字”是指经常性的财政收入与财政支出比较 出现的负差；所谓“硬赤字”则是指把公债收入和经常 收入加在一起和财政支出比较出现的负差，在前一种情 况，支出大于收入的差额，表明政府实行了一种扩张性 的财政政策。支出大于收入的这部分差额，政府可以利 用发行公债的办法融资加以弥补，这时的公债是一种实 实在在的收入，是有物资保证的收入，所以称为“软赤 字”。在后一种情况下，债务收入已经被算作收入后仍 然入不敷出，它意味着政府在发行公债之后还需要利用 其他手段进行融资。很显然，能够为政府提供资金的只 有一国的中央银行。在我国，向中国人民银行透支一直 是弥补中央财政赤字的重要办法之一。这时，如果银行 信贷资金本身就很紧张，那么政府向中央一两行借款或 投资就只能靠发行货币来解决。这种赤字不同于“软赤 字”，它的出现总是和货币发行密切相联系的。
方的商业银行存款增加；同时，商业银行资产方的政府债
券减少，准备金增加。这样，商业银行增加的准备金，可
以随时被投放出去，扩大社会或博供给量。其二，假定中
央银行是从非银行部门购入公债，则中央银行资产方仍表
现为政府债券增加，负债方亦表现为商业银行存款增加；
同时，在商业银行的资产方，准备金相应增加，在负债方，
公债制度与管理教材(PPT 29张)
三、欧盟国家地方债务制度及管理
（一）法国地方债概述 在法国，各级政府均可对外举债。 60％～80％以上的地方政府都采取不同形式(或向银行借款或直接发行地方 债券)对外负债，地方政府负债或发行地方债券约占法国政府总负债或对 外发行公债总额的10％～15％左右。 各级地方政府借款和发行地方债券所筹集的资金只能用于投资或建设地方 公共工程，不能用于弥补政府经常预算缺口。 若一旦出现地方政府对外负债或发行地方债券不能够到期偿还、政府运转 不灵的情况，则由法国总统的代表——各省省长直接执政，原有的地方政 府或地方议会宣告解散，其债务由中央政府先为代偿，待新的地方议会和 政府经选举成立后，通过制定新的增税计划逐步偿还原有债务和中央政府 先行代偿的垫付资金。 地方政府对外举债时，一般都采取以政府资产作为抵押或担保方式。银行 借款利率与市场利率相同；地方债券利率水平通常要高于中央政府发行的 国债，低于企业债券。
（二）法国公债的规模与结构
法国公债发行量在欧盟国家中排名第三，仅次于德国及意大 利。在2004年4月底发行余额占法国GDP的51％。截至 2004年4月，法国债券市场是仅次于美国流通性最高的市场。 法国公债成为欧元债券利率曲线的重要指标。 法国公债分为三大种类：长期公债（OATs）、中长期公债 （BTANs）及短期折价国库券（BTFs）。这些债券的面值 皆为1欧元，到期年限有所不同（表10－1）。
三、美国联邦政府公债市场的运作管理
（一）联邦债券的出售方法 美国联邦债券的出售是由市场决定。拍卖是主要出售方 法。 拍卖主要有收益拍卖、荷兰式拍卖及价格拍卖三种不同 的拍卖法。 （二）电子化操作 目前美国可交易债券都是以记账形式发行的，可降低发 行交易成本，也能确保账户的安全. （三）提供给投资者更多的服务 主要体现在发行、营销和信息披露方面。 （四）固定的、有规则的国债周期性发行 有利于顺利发行和减轻市场压力。 （五）高质量的国债一级自营商制度 有义务参与发行招标和参加市场交易。
西方公债理论的产生和发展39页PPT
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西方公债理论的产生和发展
26、机遇对于有准备的头脑有特别的 亲和力 。 27、自信是人Байду номын сангаас的核心。
28、目标的坚定是性格中最必要的力 量泉源 之一， 也是成 功的利 器之一 。没有 它，天 才也会 在矛盾 无定的 迷径中 ，徒劳 无功。- -查士 德斐尔 爵士。 29、困难就是机遇。--温斯顿．丘吉 尔。 30、我奋斗，所以我快乐。--格林斯 潘。
6、最大的骄傲于最大的自卑都表示心灵的最软弱无力。——斯宾诺莎 7、自知之明是最难得的知识。——西班牙 8、勇气通往天堂，怯懦通往地狱。——塞内加 9、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。——赫尔普斯 10、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。——笛卡儿
西方公债理论的产生和发展
26、机遇对于有准备的头脑有特别的 亲和力 。 27、自信是人Байду номын сангаас的核心。
28、目标的坚定是性格中最必要的力 量泉源 之一， 也是成 功的利 器之一 。没有 它，天 才也会 在矛盾 无定的 迷径中 ，徒劳 无功。- -查士 德斐尔 爵士。 29、困难就是机遇。--温斯顿．丘吉 尔。 30、我奋斗，所以我快乐。--格林斯 潘。
6、最大的骄傲于最大的自卑都表示心灵的最软弱无力。——斯宾诺莎 7、自知之明是最难得的知识。——西班牙 8、勇气通往天堂，怯懦通往地狱。——塞内加 9、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。——赫尔普斯 10、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。——笛卡儿
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生产公债与沉重公债。
3、从公债偿还的角度讨论了公债对国民经 济的各种作用。
4、阐述了公债的偿还问题。
第三节 现代公债有益论
三、凯恩斯的公债理论
1、公债支出的作用表现为两种形式：一是 增加投资，二是增加消费。
2、举债支出虽然浪费，结果却可以使社会 致富。
3、在有效需求不足时，政府应实行赤字财 政，发行公债，扩大政府支出，拉动总需求， 从而带动国民经济增长。
对国民经济的影响。
第一节 古典学派的公债理论
三、李嘉图（1772---1823）的公债理论
出生于有钱的交易所经纪人之家，早年受教育不 多，25岁成为拥有百万英镑的大资产者，1809年 真正开始研究经济学，1817年出版《政治经济学及 赋税原理》。
1、战争经费的不足可以由发行公债来弥补。 2、在战时形成的公债，一旦战争结束，国家就应
经济，促进国家的发展。
第二节 德国学派的公债学说
二、瓦格纳（1835---1917）的公债理论 1、构成公债来源的资本有三种类型，对三
种公债作用与课税关系作了比较与探讨。
2、公债制度对社会经济发展和国民财富的 增长是有害还是有利，取决于公债的来源。
3、应当根据财政支出的不同性质筹措资金。 4、主张国家干预经济，通过借外债弥补财
2、公债是后代的负担。 古典学派的公债学说
五、穆勒（1806-1873）的公债理论
1、公债对经济的影响应从来源和用途两方面 具体分析。
（1）公债资金来源于生产领域，而用于非生产领 域。这种公债制度是最坏的政府筹款方法。
（2）公债资金来源于国外或国内游资，而用于非 生产领域。这种公债制度可以不受到严厉排斥。
（3）公债资金来源于生产而用于生产领域，这种 公债制度不应受到指责。
第一节 古典学派的公债学说
2、提议以市场利率的升降与否作为衡量公 债危害程度的方法。
评价：
对传统公债理论既有继承，又有发展。
1、他认为政府举债将削弱资本的力量，但并不完 全反对公债制度，应该分清场合、投资取向、资金 来源的性质再做抉择。
3、举债过多，国家会采用通货膨胀的办法推卸债 务，不仅使举债陷入危机，而且会造成国家破产。
4、他承认在战时维持紧急经费支出的筹集办法是 发行公债。
5、公债的原本形态-----预借赋税收入。
第一节 古典学派的公债理论
评价：
斯密的上述论点在当时的背景下总的来说是 正确的。
1、正确指出公债与战争结下不解之缘； 2、正确分析了公债的非生产性； 3、正确分析了公债与税收之间的关系以及
2、他尽管保留了一定的公债有害的看法，但已与 古典经济学的公债有害论立场产生了很大的距离， 开始赞同在存在过剩闲置资本前提下发行公债的主 张。
古典经济学派的主要观点综述
1、政府举债必使民间生产资金移充财政用 途，妨碍工商业的发展。
2、用公债弥补政府财政赤字，会使政府形 成一种不负责任的开支风气。
3、公债的发行会引起市场利率上升，排挤 生产规模的扩张。
4、公债的大量增长会造成国力的衰弱。
第二节 德国学派的公债理论
一、卡尔·迪策耳（1829--1894）的公债理论
1、提出国家经费具有生产性的理论。 2、主张以公债促进积累资本扩大生产。 3、发行公债等于发展货币信用与商业
第三节现代公债有益论
五、 萨缪尔森的公债理论
1、国家发行公债必须在一定条件下才能收到好的 效果。
2、公债是国家贯彻执行补偿性财政政策以稳定经 济的有力武器。
3、债务的增长必须根据整个国民经济的增长来加 以评价。
4、分析了公债所造成的资本替代问题。至于公债 的替代效应到底有多大，他认为至少在目前还是 一个悬而未决的问题。
第一节 古典学派的公债理论 第二节 德国学派的公债理论 第三节 现代公债有益论 第四节 现代公债有害论 第五节 马克思的公债理论 第六节 李嘉图等价定理的争论
第一节 古典学派的公债理论
一、亚当·斯密前的公债学说 1、意大利阿奎纳：反对国家发行公债。 2、法国财政学者博丹：《国家论》主张避
第三节 现代公债有益论
四、汉森的公债理论
1、公债是利害兼而有之，不过利大于害。 2、要想使社会富有，最简单的方法是发行公债以满
足支出。
3、从公债使用后对经济的影响和有无自偿能力的角 度，公债可以分为死公债、消极性公债和积极性公债 三种。
4、主张找出一个适度的既征税又借债的中间途径。 5、提出了公债管理的四原则。
政赤字。
第三节 现代公债有益论
一、巴斯泰布尔（1855-1892）的公债理论 1、公共事业支出可以用发行公债来筹集。 2、国家信用是近代信用制度的一部分。
第三节 现代公债有益论
二、道尔顿（1887-1962）的公债理论 1、公债分为国内公债和国外公债。 2、根据公债与公有财产的关系，可分为再
5、人们对债务所持的态度包含大量的感情成分， 这是不得不加以注意的。
第三节现代公债有益论
六、20世纪80年代对赤字和公债的认识
1、政府债券具有不可比拟的偿还保障。 2、政府债券是机构和居民金融资产的“核心储
备”。
免举借公债；同时是保险思想（准备金）最 早提出者。
3、英国大卫·休谟：他提出“公债亡国论”。
上述三人之所以反对公债，主要是早期公债 实施的不成功所致。
第一节 古典学派的公债理论
二、亚当·斯密（1723-1790）的公债理论
1、国家之所以要举债，是因为当权者奢侈而不知 节俭。
2、公债的用途是非生产性的，因而举债对于国民 经济的发展是不利的。
该不断努力清偿。 3、政府支出取之于公债等于抽走本金，损害生产。 4、提出了偿还基金偿还公债的具体方案。
第一节 古典学派的公债学说
四、萨伊(1767---1806)的公债理论
1、各种公债都具有共同的坏处，那就是使资本从 生产用途退出，转向非生产性消费方面。其筹资 性质的转变，促使通货膨胀。
3、从公债偿还的角度讨论了公债对国民经 济的各种作用。
4、阐述了公债的偿还问题。
第三节 现代公债有益论
三、凯恩斯的公债理论
1、公债支出的作用表现为两种形式：一是 增加投资，二是增加消费。
2、举债支出虽然浪费，结果却可以使社会 致富。
3、在有效需求不足时，政府应实行赤字财 政，发行公债，扩大政府支出，拉动总需求， 从而带动国民经济增长。
对国民经济的影响。
第一节 古典学派的公债理论
三、李嘉图（1772---1823）的公债理论
出生于有钱的交易所经纪人之家，早年受教育不 多，25岁成为拥有百万英镑的大资产者，1809年 真正开始研究经济学，1817年出版《政治经济学及 赋税原理》。
1、战争经费的不足可以由发行公债来弥补。 2、在战时形成的公债，一旦战争结束，国家就应
经济，促进国家的发展。
第二节 德国学派的公债学说
二、瓦格纳（1835---1917）的公债理论 1、构成公债来源的资本有三种类型，对三
种公债作用与课税关系作了比较与探讨。
2、公债制度对社会经济发展和国民财富的 增长是有害还是有利，取决于公债的来源。
3、应当根据财政支出的不同性质筹措资金。 4、主张国家干预经济，通过借外债弥补财
2、公债是后代的负担。 古典学派的公债学说
五、穆勒（1806-1873）的公债理论
1、公债对经济的影响应从来源和用途两方面 具体分析。
（1）公债资金来源于生产领域，而用于非生产领 域。这种公债制度是最坏的政府筹款方法。
（2）公债资金来源于国外或国内游资，而用于非 生产领域。这种公债制度可以不受到严厉排斥。
（3）公债资金来源于生产而用于生产领域，这种 公债制度不应受到指责。
第一节 古典学派的公债学说
2、提议以市场利率的升降与否作为衡量公 债危害程度的方法。
评价：
对传统公债理论既有继承，又有发展。
1、他认为政府举债将削弱资本的力量，但并不完 全反对公债制度，应该分清场合、投资取向、资金 来源的性质再做抉择。
3、举债过多，国家会采用通货膨胀的办法推卸债 务，不仅使举债陷入危机，而且会造成国家破产。
4、他承认在战时维持紧急经费支出的筹集办法是 发行公债。
5、公债的原本形态-----预借赋税收入。
第一节 古典学派的公债理论
评价：
斯密的上述论点在当时的背景下总的来说是 正确的。
1、正确指出公债与战争结下不解之缘； 2、正确分析了公债的非生产性； 3、正确分析了公债与税收之间的关系以及
2、他尽管保留了一定的公债有害的看法，但已与 古典经济学的公债有害论立场产生了很大的距离， 开始赞同在存在过剩闲置资本前提下发行公债的主 张。
古典经济学派的主要观点综述
1、政府举债必使民间生产资金移充财政用 途，妨碍工商业的发展。
2、用公债弥补政府财政赤字，会使政府形 成一种不负责任的开支风气。
3、公债的发行会引起市场利率上升，排挤 生产规模的扩张。
4、公债的大量增长会造成国力的衰弱。
第二节 德国学派的公债理论
一、卡尔·迪策耳（1829--1894）的公债理论
1、提出国家经费具有生产性的理论。 2、主张以公债促进积累资本扩大生产。 3、发行公债等于发展货币信用与商业
第三节现代公债有益论
五、 萨缪尔森的公债理论
1、国家发行公债必须在一定条件下才能收到好的 效果。
2、公债是国家贯彻执行补偿性财政政策以稳定经 济的有力武器。
3、债务的增长必须根据整个国民经济的增长来加 以评价。
4、分析了公债所造成的资本替代问题。至于公债 的替代效应到底有多大，他认为至少在目前还是 一个悬而未决的问题。
第一节 古典学派的公债理论 第二节 德国学派的公债理论 第三节 现代公债有益论 第四节 现代公债有害论 第五节 马克思的公债理论 第六节 李嘉图等价定理的争论
第一节 古典学派的公债理论
一、亚当·斯密前的公债学说 1、意大利阿奎纳：反对国家发行公债。 2、法国财政学者博丹：《国家论》主张避
第三节 现代公债有益论
四、汉森的公债理论
1、公债是利害兼而有之，不过利大于害。 2、要想使社会富有，最简单的方法是发行公债以满
足支出。
3、从公债使用后对经济的影响和有无自偿能力的角 度，公债可以分为死公债、消极性公债和积极性公债 三种。
4、主张找出一个适度的既征税又借债的中间途径。 5、提出了公债管理的四原则。
政赤字。
第三节 现代公债有益论
一、巴斯泰布尔（1855-1892）的公债理论 1、公共事业支出可以用发行公债来筹集。 2、国家信用是近代信用制度的一部分。
第三节 现代公债有益论
二、道尔顿（1887-1962）的公债理论 1、公债分为国内公债和国外公债。 2、根据公债与公有财产的关系，可分为再
5、人们对债务所持的态度包含大量的感情成分， 这是不得不加以注意的。
第三节现代公债有益论
六、20世纪80年代对赤字和公债的认识
1、政府债券具有不可比拟的偿还保障。 2、政府债券是机构和居民金融资产的“核心储
备”。
免举借公债；同时是保险思想（准备金）最 早提出者。
3、英国大卫·休谟：他提出“公债亡国论”。
上述三人之所以反对公债，主要是早期公债 实施的不成功所致。
第一节 古典学派的公债理论
二、亚当·斯密（1723-1790）的公债理论
1、国家之所以要举债，是因为当权者奢侈而不知 节俭。
2、公债的用途是非生产性的，因而举债对于国民 经济的发展是不利的。
该不断努力清偿。 3、政府支出取之于公债等于抽走本金，损害生产。 4、提出了偿还基金偿还公债的具体方案。
第一节 古典学派的公债学说
四、萨伊(1767---1806)的公债理论
1、各种公债都具有共同的坏处，那就是使资本从 生产用途退出，转向非生产性消费方面。其筹资 性质的转变，促使通货膨胀。