20投资组合的风险与报酬

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2020注册会计师《财务成本管理》备考试题及答案(8)含答案

2020注册会计师《财务成本管理》备考试题及答案（8）含答案一、单项选择题1、某股票报酬率的标准差为0.8，其报酬率与市场组合报酬率的相关系数为0.6，市场组合报酬率的标准差为0.4。

则该股票的报酬率与市场组合报酬率之间的协方差和该股票的β系数分别为()。

A、0.192和1.2B、0.192和2.1C、0.32和1.2D、0.32和2.12、下列关于投资组合理论的表述中，不正确的是()。

A、当增加投资组合中资产的种类时，组合风险将不断降低，而收益率仍然是个别资产收益率的加权平均值B、投资组合中的资产多样化到一定程度后，唯一剩下的风险是系统风险C、在充分组合的情况下，单个资产的风险对于决策是没有用的，投资人关注的只是投资组合的系统风险D、在投资组合理论出现以后，风险是指投资组合的全部风险3、已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。

比较甲、乙两方案风险大小应采用的指标是()。

A、方差B、净现值C、标准差D、变异系数4、某公司目前面临一个投资机会，该项目所在行业竞争激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大，否则利润很小甚至亏本。

假设未来的经济情况只有3种：繁荣、正常、衰退，出现的概率分别为0.2、0.5、0.3，期望报酬率分别为100%、20%、-70%，则下列各项不正确的是()。

A、该项目期望报酬率为9%B、该项目方差为0.3589C、该项目标准差为59.91%D、该项目变异系数为3.995、已知风险组合的期望报酬率和标准差分别为11%和15%，无风险报酬率为8%，则资本市场线的斜率是()。

A、1.875B、0.53C、0.5D、0.26、下列关于资本市场线的表述中，不正确的是()。

A、切点M是市场均衡点，它代表唯一最有效的风险资产组合B、市场组合指的是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合C、直线的截距表示无风险报酬率，它可以视为等待的报酬率D、在M点的左侧，投资者仅持有市场组合M，并且会借入资金以进一步投资于组合M7、下列对于投资组合风险和报酬表述不正确的是()。

投资组合风险计量

在证券市场上，大部分股票是正相关，但属于不完全正相关。根据资产组合标准差计算原理，投资者可以通过不完全正相关的资产组合来降低投资风险。
风险与报酬:投资组合
需要注意的是：随着组合中资产数量的增加，总风险不断下降；当风险水平接近市场风险时，投资组合的风险不再因组合中的资产数增加而增加；此时再增加资产个数对降低风险已经无效了，反而只增加投资的成本。
当rAB = -1 时，称两种证券之间完全负相关。且
投资比重相同。此时，投资组合的风险为零，即两种证券的风险彼此完全抵消。
风险与报酬:投资组
合当0＜rAB＜+1时，称两种证券之间存在着正相
关关系。
投资组合的风险：
rAB 越接近+1，正相关性越强， rAB 越接近零，正相关性越弱。只要rAB不等于+1，投资组合的风险就永远小
n
COVAB= (RAi-R A )·(RBi-RB )·Pi
i=1 协方差为正数：二个变量同一方向变动协方差为负数：二个变量反方向变动协方差为零：二个变量随机变动
一般来说，两种证券的不确定性越大，其标准差和协方差也越大；反之亦然。
第三种方法：（3）相关系数
相关系数是指协方差与标准差积的比值。
COV（r1，r2）表示两种资产预期收益率的协方差。（那么什么是协方差？）
第二种方法：（2）协方差投资组合的风险并不等于组合中各单个证券风险的加权平均。它除了与单个证券风险有关之外，还与单个证券之间的协方差有关。协方差是两个变量（资产报酬率）离差之积的预期值。用来衡量二个变量之间的变动关系及其变动关系之间的相关度。请看公式：
投资组合风险计量: 投资组合理论认为，若干种证券组成的

风险和报酬—组合的风险与报酬的衡量

表3-3完全负相关的证券组合数据
方案
A
B
组合
年度
收益
报酬率
收益
报酬率
收益
报酬率
20×1
20
40%
-5
-10%
15
15%
20×2
-5
-10%
20
40%
15
15%
20×3
17.5
35%
-2.5
-5%
15
15%
20×4
-2.5
-5%
17.5
35%
15
15%
20×5
7.5
15%
7.5
15%
15
15%
平均数
7.5
（二）投资组合的风险计量
基本公式
【手写板】
1.协方差的含义与确定
2.相关系数的确定
计算公式
相关系数（r）=
相关系数与协方差间的关系
相关系数r=协方差/两个资产标准差的乘积=σjk/σjσk
【提示1】相关系数介于区间[-1，1]内。当相关系数为-1，表示完全负相关，表明两项资产的报酬率变化方向和变化幅度完全相反。当相关系数为+1时，表示完全正相关，表明两项资产的收益率变化方向和变化幅度完全相同。当相关系数为0时，表示不相关。
15%
7.5
15%
15
15%
标准差
22.6%
22.6%
0
表3-4完全正相关的证券组合数据
方案
A
B
组合
年度
收益
报酬率
收益
报酬率
收益
报酬率
20×1
20
40%
20
40%

风险和报酬ppt课件

％和35％，据此计算的证券组合的β系数为1.18，当前股票的市场收益率为12％，无风险收益率为7 ％。
• 则该公司证券组合的风险收益率计算如下：
证券组合的风险收益率E（Rp）=1.18×（12%-7%） =5.9%
22
• 【例2—10】某投资组合的风险收益率为9％，
市场组合的平均收益率为12%，无风险收益率为7%，则该投资组合的β系数计算如下：
（三）资本资产定价模型的应用 1、投资组合风险收益率的计算
E（Rp）＝βp（Rm－RF）
2、投资组合的β系数的推算
bp
E(Rp ) Rm RF
21
• 【例2—8】某公司目前持有由A、B、C三种股票构
成的证券组合，每种股票的β系数分别为0.6，1.0和 1.8。
• 假定三种股票在证券组合中的比重分别为25％，40
R=RF+RR=RF+b×V
2.风险价值系数的确定 ① 根据以往同类项目的有关数据确定
② 由企业主管投资的人员会同有关专家确定
6
3. 风险投资决策单一方案：标准离差率<预期的最高值，可行多个方案：低风险，高收益；根据风险偏好。
① 如果两个投资方案的预期收益率基本相同，应当选择标准离差率较低的那一个投资方案；
• W1＝ 50％，W2= 50％，σ1＝ 9％，σ2＝9%，则
投资组合的期望收益率（R p）
8%
500 500 500
12%
500 500 500
10%
• 该投资组合收益率的协方差
Cov（R1，R2）=0.09×0.09×ρ12=0.0081ρ12
• 方差 Vp=0.52×0.092+0.52×0.092
8

投资组合的风险与报酬(2)

=====【结论】==0.5）该组合的标准差=12.65%【有关结论】在图3-10中以粗线描出的部分，称为有效集或有效边界。

它位于机会集的顶部，从最小方差组合点起到最高期望报酬率点止。

投资者应在有效集上寻找投资组合。

有效集以外的投资组合与有效边界上的组合相比，有三种情况：相同的标准差和较低的期望报酬率；相同的期望报酬率和较高的标准差；较低的期望报酬率和较高的标准差。

这些投资组合都是无效的。

【例题·多选题】（2005年）A证券的期望报酬率为12%，标准差为15%；B证券的期望报酬率为18%，标准差为20%。

投资于两种证券组合的机会集是一条曲线，有效边界与机会集重合，以下结论中正确的有（）。

A.最小方差组合是全部投资于A证券B.最高期望报酬率组合是全部投资于B证券C.两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱D.可以在有效集曲线上找到风险最小、期望报酬率最高的投资组合【答案】ABC【解析】因为两种证券组合的机会集是一条曲线，有效边界与机会集重合，所以在机会集上没有向左凸出的部分，即整个机会集曲线就是从最小方差组合点到最高报酬率点的有效集。

由此说明两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱，选项C正确；本题中A证券的标准差小，B证券期望报酬率大，所以，最小方差组合是全部投资于A证券，最高期望报酬率组合是全部投资于B证券，选项AB正确，选项D错误。

（六）资本市场线（如图3-11）1.含义如图3-11所示，从无风险资产的报酬率（Y轴的R f）开始，做有效边界的切线，切点为M，该直线被称为资本市场线。

【提示】资本市场线描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界。

2.存在无风险资产时的组合期望报酬率和标准差的计算公式总期望报酬率=Q×（风险组合的期望报酬率）+（1-Q）×（无风险报酬率）总标准差=Q×风险组合的标准差其中：Q代表投资者投资于风险组合M的资金占自有资本总额的比例；（1-Q）代表投资于无风险资产的比例。

试论财务风险与报酬的关系

"""""""""""" !会计 · 学术交流试论财务风险与报酬的关系"""""""""""成都 /01 2 3 """""""""""""!"#$%&’()*+,-.!"财务风险的基本特性。

风险，是难以用语言进行精确表述的，因为对风险的研究总是以不确定性问题作为永恒的前提。

财务风险是指由财务管理活动的不确定性而产生的各种风险，包括筹资风险、投资风险、用资风险和收益分配风险。

财务风险按照其影响投资主体的程度可以分为市场风险（系统性风险）和企业特有风险（非系统性风险）。

财务风险的实质是财务活动给企业带来预期收益的不确定性。

财务风险的基本特性是：!风险的纯粹性，指事件未来的不确定性结果会给人们带来不利影响。

事件结果的非单一性是风险的自然属性，是客观不确定的产物，是不以人们的意志为转移的。

"风险的经济性，指人们通过对风险事件的风险程度进行比较分析，利用事件结果不会肯定发生的性质来谋取一定的经济利益。

它是风险的社会属性。

#"财务风险与报酬相匹配。

（!）财务风险与报酬的基本关系是相匹配关系，即风险越大，预期报酬率就越高。

众所周知，投资者只有在预期得到的报酬足以补偿其承担的投资风险时才会购买风险性资产。

在市场经济中，各投资项目的风险大小是不同的。

在投资报酬率相同的情况下，理性的投资者都会选择风险小的投资。

高风险项目就必须有高报酬，否则没有人投资；低报酬的项目必须风险很低，否则也没有人投资。

第5章风险与报酬(参考答案)

第五章参考答案一、单项选择题1.【答案】B【解析】因为期望值不同，衡量风险应该使用离散系数：甲的离散系数=300/1000 =0.3，乙的离散系数=330/1200=0.275，所以乙方案的风险较小。

2.【答案】D【解析】相关系数越大，风险分散效果越小，相关系数越小，风险分散效果越大。

相关系数为1时，不能分散任何风险，当相关系数为-1时，可以充分分散掉非系统风险。

3.【答案】A【解析】如果A、B两只股票的收益率变化方向和变化幅度完全相同，则表明两只股票的收益率彼此为完全正相关（相关系数为1），完全正相关的投资组合不能降低任何风险，组合的风险等于两只股票风险的加权平均数。

4.【答案】B【解析】资本利得预期收益率=[（12000-10000）×50%+（13000-10000）×30%+（9000-10000）×20%]÷10000=17%，所以，资产的预期收益率=17%。

5.【答案】D【解析】本题考核的是证券市场线含义。

证券市场线能够清晰地反映个别资产或投资组合的预期收益率（必要报酬率）与其所承担的系统风险β系数之间的线性关系。

6.【答案】C【解析】当β=1时，该股票的市场风险等于整个市场股票的风险。

7.【答案】A【解析】组合中的证券种类越多风险越小，若组合中包括全部股票，则只承担市场风险而不承担公司特有风险。

8.【答案】C【解析】期望值反映预计收益的平均化，期望值不同，所以反映预期收益不同，因此选C;在期望值不同的情况下，不能根据标准差来比较风险大小，应依据离散系数大小衡量风险，所以B、D不对。

9.【答案】A【解析】财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来的可能影响。

10.【答案】D【解析】本题的考点是资本资产定价模型。

R i=R f+β×（R M-R f）=4%+1.5×（8%-4%）=10%。

11.【答案】A【解析】个别资产与市场组合的协方差=相关系数×该资产的标准差×市场的标准差=0.5×0.2×0.4=0.04。

资产评估师考试-组合的风险与收益、资本资产定价模型知识点复习

知识点四：风险的分类
（一）系统风险与非系统风险
类别
含义
产生因素
与收益的关系
影响所有公司的系统风险
因素引起的风险，宏观经济因素，如战争、经（不可分散
不同公司受影响济衰退、通货膨胀、高利率风险、市场
程度不同，用β衡等非预期的变动风险）
量
投资者必须承担的风险，并因此获得风险补偿（风险溢价），决定资产的期望报酬率
（3）当 r1,2 小于 1，即不完全正相关时：
由此可见，只要两种证券期望报酬率的相关系数小于 1，证券组合期望报酬率的标准差就小于各证券期望报酬率标准差的加权平均数。
【例题﹒多项选择题】市场上有两种有风险证券 X 和 Y，下列情况下，两种证券组成的投资组合风险低于二者加权平均风险的有（）。 A.X 和 Y 期望报酬率的相关系数是 0 B.X 和 Y 期望报酬率的相关系数是-1 C.X 和 Y 期望报酬率的相关系数是 0.5 D.X 和 Y 期望报酬率的相关系数是 1 E.X 和 Y 期望报酬率的相关系数是 0.8 『正确答案』ABCE 『答案解析』当相关系数为 1 时，两种证券的投资组合的风险等于二者的加权平均数。
【拓展】β系数与标准差的比较联系：都是衡量风险的指标。区别：标准差用于衡量整体风险，β系数仅用于衡量整体风险中的系统风险。由于市场组合
的风险中只包括系统风险，所以市场组合的风险既可以用标准差衡量，也可以用β系数衡量。
2.投资组合的β系数——组合内各资产β系数的加权平均值，权数为各资产的投资比重
含义
计算投资于 A 和 B 的组合报酬率以及组合标准差。『正确答案』组合报酬率＝加权平均的报酬率＝10%×0.5+18%×0.5＝14% 组合标准差

第二节风险报酬

• 2、类别—从个别投资主体的角度划分： • （1）市场风险（不可分散风险、系统风险） • （2）公司特有风险（可分散风险、非系统风险） • A、经营风险（商业风险） • B、财务风险（筹资风险）
• (二）风险报酬的概念——是指投资者冒风险投资而获得的额外报酬。一般有两种表示方式： • 1、风险报酬额——是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬额。 • 2、风险报酬率——即风险报酬额与原投资额的比率。
综合资本成本与边际资本成本
计算公式：
综合资金成本率 W j K j
j 1
n
Wj-----------第j种资金占总资金的比重 Kj------------第j种资金成本率
综合资本成本与边际资本成本
例:某公司共有长期资本(帐面价值)1000万元,其中长期借款100万元,债券200万元,优先股100万元,普通400万元,留用利润200 万元,其个别资金成本率分别为 6%,6.5%,12%,15%,14.5%.问:该公司的综合资金成本为多少? 综合资金成本 =6%×0.1+6.5%×0.2+12%×0.1+ +15%×0.4++14.5%×0.2 =12%
第一年股利实际融资额×（1–筹资费率）
+ 年股利增
长率
【例】某公司股票当前市价27.5元，上一年度的现金股利为1.8元，每股股利在可预见的未来维持7％的增长率，发行成本为市价的5％。计算普通股的资本成本。
K＝1.8×(1+7%)÷27.5(1-5%)+7%
个别资本成本
留存收益 = 资本成本
R j R f j (Rm R f )
第八章资本成本

风险与报酬

65.84 % CV A 4.39 15%
B 3.87%
3.87% VB 0.258 15%
标准离差率说明期望报酬率不同的投资项目风险程
度大小。
（五）风险报酬率计算公式：
RR bV
b —— 将风险转化为风险报酬的系数
注意： b的确定方法（六）投资报酬率投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率
产管理等因素。
企业风险可以分为经营风险和财务风险
二、单项资产的风险与报酬
单项资产的收益单期收益率多期平均收益率期望收益率单个资产的风险的计量收益的标准差收益的离散系数
二、单项投资的风险报酬（一）概率分布
• 1.预期投资报酬率及其概率
经济状况旺盛正常低迷合计 2. 概率规则概率 0.3 0.4 0.3 1 A项目 100% 15% -70% — B项目 20% 15% 10% —
• 3.投资报酬率的概率分布图
概率
0.4 0.3 0.2 0.1 0
A项目
概率
B项目
0.4 0.3 0.2 0.1
-70%
15%
100%
0
报酬率
10%
15%
20%
报酬率
n • （二）期望报酬率：以概率作 K ( Pi K i ) 为权数的加权平均数 i 1
经济状况旺盛
正常低迷
概率 0.3

( K
i 1
n
i
K )2 Pi
Vi
i
Ki
三、证券组合的风险和报酬
理论要点：证券组合的收益是其各证券收益的加权平均数，但其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。

(风险管理)相关附件第四节风险和报酬

第四节风险和报酬一、风险的概念1风险是指预期结果的不确定性。

风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。

2 投资组合理论出现以后，人们认识到投资多样化可以降低风险。

当投资组合中的资产多样化到一定程度后，特殊风险可以被忽略，而只关心系统风险。

因此，在投资组合理论出现以后，风险是指投资组合的系统风险，既不是指单个资产的收益变动性，也不是指投资组合的全部风险。

3 资本资产定价模型出现以后，单项资产的系统风险计量问题得到解决。

投资风险被定义为资产对投资组合风险的贡献，或者说是指该资产收益率与市场组合收益率之间的相关性。

衡量这种相关性的指标被称为β系数。

4.与收益有关的风险才是财务管理中所说的风险。

5．在使用风险概念的时候，不要混淆投资对象本身固有的风险和投资人需要承担的风险。

投资对象的风险具有客观性，但投资人是否去冒风险以及冒多大的风险，是主观决定的。

二、单项资产的风险和报酬1 概率：用来表示随机事件发生可能性大小的数值。

2 概率分布：离散型分布和连续型分布3 预期值：随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数叫做随机变量的预期值（财务管理中的预期值其实就是以概率为权数的加权平均报酬率）预期值（K ）＝)(1i Ni i K P ⋅∑=4 离散程度（方差和标准差）表示随机变量离散程度的量数，最常用的是方差和标准差。

（1）方差（略，因为财管更常用的是标准差）（2）标准差公式一、总体标准差＝NK K Ni i ∑=-12)( 公式二、样本标准差＝1)(12--∑=n K Kn i i式中：n 表示样本容量（个数），n-1称为自由度。

公式三、：标准差（σ）＝∑=⨯-ni i iP K K12)(（在已经知道每个变量值概率i P 的情况下）（3）变化系数是标准差与均值的比，是用相对数表示的离散程度。

变化系数＝均值标准差＝Kσ（在预期报酬率相同的情况下，可用标准差来衡量风险，；但当预期值不同的时候，只能用变化系数衡量风险）三、投资组合的风险和报酬投资组合理论认为：若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险并不是这些证券风险的加权平均风险，故投资组合能降低风险。

投资风险报酬率

第三章投资风险报酬率风险是现代企业财务管理环境的一个重要特征，在企业财务管理的每一个环节都不可避免地要面对风险。

风险是客观存在的，如何防范和化解风险，以达到风险与报酬的优化配置是非常重要的。

本章着重介绍投资风险报酬率的评估。

假设有需要投资1000万元的项目A和B项目A是没有风险的，投资A项目可获得报酬是100万元；项目B存在着无法规避的风险，并且成功和失败的可能性分别为50%，成功后的报酬是200万元，而失败的结果是损失20万元。

你选择哪个项目？这涉及风险和报酬。

一、风险报酬率风险是指人们事先能够肯定采取某种行为所有可能的后果，以及每种后果出现可能性的状况。

风险报酬是指投资者因承担风险而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。

前述B项目投资者承担了50%风险的同时，他必然要求获得一定的风险补偿，这部分补偿就是获得200万元的风险报酬。

通常情况下风险越高，相应所需获得的风险报酬率也就越高，在财务管理中，风险报酬通常采用相对数，即风险报酬率来加以计量。

风险报酬率是投资者因承担风险而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率，即风险报酬与原投资额的比率。

风险报酬率是投资项目报酬率的一个重要组成部分，如果不考虑通货膨胀因素，投资报酬率就是时间价值率与风险报酬率之和。

二、单项投资风险报酬率的评估单项投资风险是指某一项投资方案实施后，将会出现各种投资结果的概率。

换句话说，某一项投资方案实施后，能否如期回收投资以及能否获得预期收益，在事前是无法确定的，这就是单项投资的风险。

因承担单项投资风险而获得的风险报酬率就称为单项投资风险报酬率。

除无风险投资项目（国库券投资）外，其他所有投资项目的预期报酬率都可能不同于实际获得的报酬率。

对于有风险的投资项目来说，其实际报酬率可以看成是一个有概率分布的随机变量，可以用两个标准来对风险进行衡量：（1）期望报酬率；（2）标准离差。

（一）期望报酬率期望值是随机变量的均值。

对于单项投资风险报酬率的评估来说，我们所要计算的期望值即为期望报酬率，根据以上公式，期望投资报酬率的计算公式为：K=tKPii 其中：K—期望投资报酬率;K——第i个可能结果下的报酬率；ip i—第i个可能结果出现的概率；n—可能结果的总数。

风险与报酬关系

n
∑ (K
i =1
n
i
− K ) 譖i
2
→
相对风险：变化系数＝
σ
系统风险 (β)
(1)单项资产的两种计量方法：一种股票的β 系数(市场风险)取决的因素： (a)该股票自身的标准差； COV(K J ,K M ) rJ M σ J σ M σ (a)原理方法β j ＝ = = rJ M J → 2 2 σM σM σM (b)整个股票市场的标准差； (c)该股票与整个股票市场的相关性。
j =1
m
非系统风险
通过投资组合来分散，理由是发生于一家公司的不利事件可被其他公司的有利事件所抵销。因此，一个充分的投资组合几乎可把所有的非系统风险分散，所以又成为可分散风险。
(1) 没有债务时的经营风险，经营杠杆系数DOL＝ DEBIT/EBIT Q(P-V) S-VC = ＝ DQ/Q Q(P-V)-F S-VC-F DEPS/EPS EBIT (2) 举债经营时的财务风险，财务杠杆系数DFL＝ = DEBIT/EBIT EBIT-I Q(P-V) S-VC (3) 总杠杆系数DTL=DOL譊 FL= ＝ Q(P-V)-F-I S-VC-F-I
i =1 2 i i =1 n n
i =1 n
i
i =1
i
i =1 2
i i
n
n ∑ X iYi－∑ X i
i =1 n i =1 n i =1 2 i i =1
∑Y
i =1 2
n
i
n ∑ X －－(∑ X i )
(1)风险计量:不仅受单项证券标准差影响，还受各证券之间相关程度等影响，故不能简单加权得出：投资组合为何能降低风险(影响其风险的因素)：标准差σ p = (a)各单项证券占投资总额的比例(Aj Ak ) (b)各单项证券报酬率之间的预期相关系数r（即协方差σ jk = r jkσ jσ k ) jk (c)各单项证券的标准差（σ jσ k ) (各股票完全负相关的，风险被全部抵销；完全正相关，风险不增不减。但实际会介于两者间，所以投资组合只能降低，不能完全消除) 相关系数r＝

财务管理第四章风险与报酬衡量

2.名义报酬与实际报酬
是否考虑通货膨胀的影响。名义报酬：没有考虑通货膨胀影响的期望报酬，反
映了资金拥有量的百分比变化。实际报酬：考虑了通货膨胀因素的期望报酬，反映
了购买力的百分比变化。费雪效应：假设： R：名义报酬；r:实际报酬；h:
通货膨胀率。
(1 R) (1 r )(1 h)
R r h rh
任意两种资产报酬率之间的相关程度，可以用相关系数r表示。
相关系数r为正表示两种资产同向变化，为负呈反向变化。
相关系数r在-1和+1之间变动。-1代表完全
负相关，+1代表完全正相关。一般来说，
绝大多数证券相关关系在+0.5~0.7之间，
即两种证券组合能够降低风险，但不能全部
消除风险。
财务管理第四章风险与报酬衡量
财务管理第四章风险与报酬衡量
第一节风险与报酬的基本概念
风险：事件本身的不确定性，或者说是某一不利
事件发生的可能性。
财务管理对风险的定义：是指未来无法预料的
不利因素发生的机会及其对经营项目价值影响的大小。实际收益无法达到预期收益的可能性。区别： 1. 风险：可以事前知道所有可能结果，及各种结果出现的概率。 2. 不确定性：事前不知道所有可能的结果，或者知道可能结果但不知道各财务种管理结第四果章出风险现与报的酬衡概量率。
2. 有价证券市场曲线（SML）
资产期望报酬
C B
D A
β系数
财务管理第四章风险与报酬衡量
证券市场线（SML）与β系数相同，描述单个证券或证券组合的期望报酬率与系统风险之间的线性关系。
当风险为0时，证券市场线与纵轴相交，此时期望报酬率等于无风险报酬率，即投资者可以获得的货币时间价值的补偿。

投资组合的风险与报酬重点

第07 讲投资组合的风险与酬劳知识点投资组合的风险与酬劳〔一〕投资组合理论1.投资组合的收益是组合内各证券收益以其投资比重为权数的加权平均数。

（提示）某证券的期望酬劳率是该证券全部可能的酬劳率的加权平均数，其权数为出现的概率。

——参见“预期值〞2.投资组合的风险〔指整体风险即标准差〕通常小于组合内各证券风险〔即标准差〕的加权平均数，投资组合能分散〔或者说降低〕风险。

（提示）一般情况下，对投资组合来说，以各种证券在组合中的投资比重为权数的“加权平均〞代表“没有分散〞效应。

具体来说：投资组合的收益等于组合内各证券的收益的加权平均值，说明投资组合没有分散收益。

投资组合的标准差〔即风险〕小于组合内各证券的标准差〔即风险〕的加权平均值，说明投资组合能分散〔或者说降低〕风险。

（例如）某投资组合由 10 种股piao组成。

这 10 种股piao的期望酬劳率均为 10％；标准差均为 5％。

由于组合的期望酬劳率是组合内各股piao的期望酬劳率的加权平均值，显然无论如何安排 10 种股piao的投资比重，权数〔投资比重〕之和始终为 1，因此组合的期望酬劳率始终是 10％不变。

但是组合的标准差通常小于组合内各股piao的标准差的加权平均值〔5％〕，因此组合能够在不分散收益的前提下分散风险。

〔二〕证券酬劳率之间的相关性〔共同变动程度〕与风险分散1.衡量两种证券酬劳率之间相关性的指标（1）相关系数——衡量相关性的相对数指标①公式②取值范围：－1≤相关系数≤1〔通常：0＜相关系数＜1〕（2）协方差——衡量相关性的绝对数指标①公式：σ AB＝r AB·σ A·σ B②协方差的正负方向与相关系数一致③ 某证券与其本身的协方差等于该证券的方差2.证券酬劳率的相关性与风险分散的关系（例如）假设某投资组合由 A 汽车公司和 B 石油公司的股piao组成，投资比重各为 50%，两支股piao的酬劳率均受到原油市场价格变动的影响，有关情况如下：完全负相关，所构成的投资组合，期望酬劳率不变，而标准差〔风险〕为 0。

注会财管知识点：投资组合的风险和报酬

注会财管知识点：投资组合的风险和报酬投资组合的风险和报酬：1.证券组合的预期报酬率投资组合的预期报酬率等于组合中各单项资产报酬率的加权平均值。

2.（1）协方差协方差为正，表示两项资产的报酬率呈同方向变化；协方差为负，表示两项资产的报酬率呈反方向变化；协方差为绝对数，不便于比较，再者算出某项资产的协方差为某个值，但这个值是什么含义，难以解释。

为克服这些弊端，提出了相关系数这一指标。

（2）相关系数①－1≤r≤1②相关系数＝－1，表示一种证券报酬的增长与另一种证券报酬的减少成比例③相关系数＝1，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例（3）两项资产组合的方差和组合的标准差3.证券组合的机会集和有效集（1）两种证券组合的机会集和有效集相关系数等于1时两种证券组合的机会集是一条直线，此时不具有风险分散化效应；相关系数小于1时，两种证券组合的机会集是一条曲线，表明具有风险分散化效应，相关系数越小，机会集曲线越弯曲，分散化效应越强，相关系数小到一定程度后，机会集曲线会出现向后的凸起，此时存在无效集；相关系数为－1时，机会集曲线变成了一条折线。

机会集曲线最左端的组合称为最小方差组合，从最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的那段曲线称为有效集。

（2）多种证券组合的机会集和有效集多种证券组合的机会集不同于两种证券组合的机会集，它不是一条曲线，而是一个平面。

不过其有效集仍然是一条曲线，仍然是从最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的那段曲线，也称为有效边界。

4.资本市场线资本市场线指的是一条切线，起点是无风险资产的收益率（Rf），资本市场线与有效边界相切，切点为市场均衡点M.资本市场线的纵轴代表的是“无风险资产与市场组合”的投资组合的期望报酬率，横轴代表的是“无风险资产与市场组合”的投资组合的标准差。

相关的计算公式如下：（1）总期望报酬率＝Q×风险组合的期望报酬率＋（1－Q）×无风险利率（2）总标准差＝Q×风险组合的标准差（3）资本市场线的斜率＝（风险组合的期望报酬率－无风险利率）/风险组合的标准差文章摘自：/zhucekuaijishi/。

2020年注册会计师风险的含义、单项投资的风险和报酬、投资组合的风险和报酬(1)知识

【解析】根据⎺K=×项目A期望报酬率预期值：0.2×15%＋0.6×10%＋0.2×0=9%项目B期望报酬率预期值：0.3×20%＋0.4×15%＋0.3×（－10%）=9%项目A期望报酬率的标准差：σ==4.9%项目B期望报酬率的标准差：==12.61%项目A的变异系数=4.9%/9%=0.544项目B的变异系数=12.61%/9%=1.4由于两个项目的期望报酬率预期值相同，可以直接根据标准差就判断风险高低，即项目B风险高。

如果两个项目的期望报酬率预期值不同，则需要按照变异系数判断风险高低。

三、投资组合的风险和报酬投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。

（一）证券组合的期望报酬率（各种证券期望报酬率的加权平均数）r p=其中：r 是第j种证券的期望报酬率；A 是第j种证券在全部投资额中的比重；m是组合中的证券种类总数。

【结论及拓展】1.证券组合期望报酬率的决定因素有两个：单项证券各自的期望报酬率及所占比重；2.资金全部投资于最高期望报酬率的资产，可获得最高组合收益率；3.资金全部投资于最低期望报酬率的资产，只能获得最低组合收益率。

【手写板】【结论及拓展】1.证券组合期望报酬率的决定因素有两个：单项证券各自的期望报酬率及所占比重；2.资金全部投资于最高期望报酬率的资产，可获得最高组合收益率；3.资金全部投资于最低期望报酬率的资产，只能获得最低组合收益率。

（二）投资组合的风险计量证券组合的风险不仅取决于组合内的各证券的风险，还取决于各个证券之间的关系。

1.投资组合报酬率概率分布的标准差σp=其中：m是组合内证券种类总数；A j是第j种证券在投资总额中的比例；A k是第k种证券在投资总额中的比例；σjk是第j种证券与第k种证券报酬率的协方差。

风险与风险报酬的所有公式总结

风险和报酬率的关系
资本资产定价模型(CAPM) 资本资产定价模型 Ki=RF+βi(Km-RF)
Ki ——第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率第种股票或第i RF ——无风险报酬率无风险报酬率 βi ——第i种股票或第i种证券组合的β系数第种股票或第i种证券组合的系数 Km ——所有股票或所有证券的平均报酬率所有股票或所有证券的平均报酬率
证券投资组合的风险1非系统性风险2系统性风险3证券投资组合的风险报酬1非系统性风险非系统性风险又叫可分散风险或公司特别风险是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性可通过组合投资将风险分散掉
风险与风险报酬
风险的计量
什么是风险报酬
所谓风险报酬，所谓风险报酬，就是投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。部分报酬。
2、标准离差
标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，期望报酬率的综合差异，反映了一种离散程度。类似于标准差。离散程度。类似于标准差。
计算公式
δ=
∑(Ki-K)2·Pi
i=1
n
除了表示期望报酬率的标准离差外， δ 表示期望报酬率的标准离差外，其他字母和上页的公式一样。其他字母和上页的公式一样。

证券投资组合的风险
1、非系统性风险 2、系统性风险 3、证券投资组合的风险报酬
1、非系统性风险
非系统性风险又叫可分散风险或公司特别风险，特别风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性，造成经济损失的可能性，可通过组合投资将风险分散掉。并且，投资将风险分散掉。并且，当两只股票相关系数为-1时票相关系数为时，非系统性风险可以完全抵消。完全抵消。