投资决策原理培训讲义

-计算方法
NPV
NCF1
1 k1
NCF2
1 k2
NCFn
1 kn
C
n t 1
NCFt
1 kt
C
-决策规则：（NPV≥0，方案可行；否则，方案 不可行。）
NPV
NCF1
1 k 1
NCF2
1 k 2
NCFn
1 k n
C
n t 1
NCFt
1 k t
C
-C
0
1
2
NCF1 NCF2
(二)营业现金流量 每年净现金流量(NCF) ＝每年营业收入－付现成本－所得税 ＝净利＋折旧 付现成本是指不包括折旧的成本，即营业
成本减去折旧。
（三）终结现金流量 1.固定资产的残值收入或变价收入 2.原有垫资在各种流动资产上的资金的收回 3.停止使用的土地的变价收入
三、现金流量的计算
1.初始现金流量的预测 （1）逐项测试法 （2）单位生产能力估算法
会计利润的计算并不考虑资金收付的时间，它是 以权责发生制为基础的。
利润与现金流量的具体差异表现 ：见P226
（二）采用现金流量才能使投资决策更符合 客观实际情况
§利润的计算没有一个统一的标准 § 利润反映的是某一会计期间“应计”的
现金流量，而不是实际的现金流量。
二、投资现金流量的构成
（一）初始现金流量 往往反映为投资现金流量的支出 1.投资前费用 2.设备购置费用 3.设备安装费用 4.建筑工程费 5.营运资金的垫资 ……
第七章 投资决策原理
目录
➢长期投资概述 ➢投资现金流量的分析 ➢折现现金流量方法 ➢非折现现金流量方法 ➢投资决策指标的比较
第一节 长期投资概述
一、企业投资的意义
企业投资是指公司对现在所持有资金的一种运用， 如投入经营资产或购买金融资产，或者是取得这些 资产的权利，其目的是在未来一定时期内获得与风 险成比例的收益。
第五节 投资决策指标的比较
一、净现值和内含报酬率的比较 在多数情况下，运用净现值和内含报酬率这两种
方法得出的结论是相同额。但两种情况例外： 1.互斥项目 当互斥项目投资规模不同并且资金可以满足投资
规模时，净现值决策规则优于内含报酬率决策规则。 现金流量发生时间不同时，净现值法总是正确的，
而内含报酬率却会导致错误决策。
即当获利指数与净现值得出不同结论时，应以净 现值为准。
加 强 做 责 任 心，责 任到人 ，责任 到位才 是长久 的发展 。20.1 1.420.11.4We dnesda y, November 04, 20 20 人 生 得 意 须 尽欢， 莫使金 樽空对 月。17 :23:24 17:23:2417:2 311/4/ 2020 5 :23:24 PM 安 全 象 只 弓 ，不拉 它就松 ，要想 保安全 ，常把 弓弦绷 。20.1 1.417:2 3:2417 :23No v-204 -Nov-2 0 重 于 泰 山 ， 轻于鸿 毛。17 :23:24 17:23:2417:2 3Wed nesday , Nove mber 0 4, 202 0 安 全 在 于 心 细，事 故出在 麻痹。 20.11.4 20.11.417:23 :2417:2 3:24November 4, 2 020 加 强 自 身 建 设，增 强个人 的休养 。202 0年11月 4日下 午5时2 3分20 .11.420 .11.4 追 求 至 善 凭 技术开 拓市场 ，凭管 理增创 效益， 凭服务 树立形 象。2 020年1 1月4日 星期三 下午5时 23分 24秒17 :23:24 20.11.4 专 业 精 神 和 专业素 养，进 一步提 升离退 休工作 的质量 和水平 。202 0年11月 下午5 时23分 20.11.417:23 Novem ber 4, 2 020 时 间 是 人 类 发展的 空间。 2020年 11月4 日星期 三5时2 3分24 秒17:2 3:244 Novem ber 20 20 科 学 ， 你 是 国力的 灵魂； 同时又 是社会 发展的 标志。 下午5 时23分 24秒下 午5时 23分17 :23:24 20.11.4 每 天 都 是 美 好的一 天，新 的一天 开启。 20.11.4 20.11.417:23 17:23:2 417:2 3:24No v-20 人 生 不 是 自 发的自 我发展 ，而是 一长串 机缘。 事件和 决定， 这些机 缘、事 件和决 定在它 们实现 的当时 是取决 于我们 的意志 的。2 020年1 1月4日 星期三 5时23 分24秒 Wedne sday, Novem ber 04 , 2020 感 情 上 的 亲 密，发 展友谊 ；钱财 上的亲 密，破 坏友谊 。20.1 1.4202 0年11月 4日星 期三5 时23分 24秒2 0.11.4
评价： ✓优点：综合考虑了资金时间价值、项目计算期内 的全部净现金流量和投资风险。 ✓缺点：无法从动态的角度直接反映投资项目的实 际收益率水平；与静态投资回收期指标相比，计算 过程比较繁琐。
二、内含报酬率（IRR）
内含报酬率反映了投资项目的真实报酬。
-计算方法：
1
NCF1 IRR
1
NCF2
插值法
评价： ✓优点：可以从动态的角度直接反映投资项目的实际 收益水平；不受基准收益率高低的影响，比较客观。 ✓缺点：计算过程复杂，尤其当经营期大量追加投资 时，又有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏 低，缺乏实际意义。
三、获利指数（PI）
-计算方法
PI
NCF1
1 k1
NCF2
1 k2
3000
7000
3000
4000
3000
1000
3000
0
3000
-
投资回收期=3+1000/3000=3.33(年)
评价： ✓优点： （1）能够直观地反映原始投资的返本期限；
（2）便于理解，计算比较简单； （3）可以直接利用回收期之前的净现金流量信息。
✓缺点：（1）没有考虑资金时间价值；
（2）不能正确反映投资方式的不同对项目的影响； （3）没有考虑回收期满后继续发生的净现金流量。
2.全部现金流量的计算 投资项目的营业现金流量（P225） 投资项目的现金流量
甲方案
-10 000
0
乙方案
-10 000 -3000
1 3200
2
3
3200 3200
4
5
3200 3200
0
1
2
3
4
5
3800 3560 3320 3080 2840+2000+3000
第三节 折现现金流量方法
一、净现值（NPV)
2.非常规项目 若不同年度的未来现金流有正有负时，就会出现多
个内含报酬率的问题。此时，内含报酬率决策方法 失去作用。
二、净现值与获利指数的比较
最高的净现值符合企业的最大利益，也就是说， 净现值越高，企业的收益越大，而获利指数只反映 投资回收的程度，而不反映投资回收的多少，在没 有资金限制情况下的互斥选择决策中，应选用净现 值较大的投资项目。
1 IRR2
NCFn
1 IRRn
C
0
n
t 1
NCFt
1 k IRRt
C
0
-决策Байду номын сангаас则
IRR 资本成本或必要报酬率
【例】某投资项目在建设起点一次性投资254580 元，当年完工并投产，投产后每年可获净现金流量 50000元，运营期为15年。求内含报酬率。
50000 (P / A, IRR,15) 254580 0 查表，得 IRR=18%
二、企业投资的分类
直接投资与间接投资
直接投资：对内直接投资和对外直接投资 间接投资：证券投资
长期投资与短期投资
长期投资：固定资产投资、对外直接投资和长期 证券投资
短期投资：短期证券投资
对内投资与对外投资
▪ 对内投资：固定资产投资 ▪ 对外投资：对外直接投资和证券投资
3.投资项目的事后审计与评价
2.投资项目的实施与 监控
1/(1+k) 1/(1+k)2
… 1/(1+k)n
n NCFn
【例】某投资项目的所得税前净现金流量如下：为100万元，NCF1～9为19万元，NCF10为29万元；假 定该项目的基准折现率为10%。
NPV=19×（P/A，10%，9）+29×（P/F，10%，10）-100 ≈20.60（万元）
NCFn
1 kn
/
C
n
[
t 1
NCFt
1 kt
]/
C
-决策规则
PI 1
评价： ✓优点：可以从动态的角度反映项目投资的资金投入 与净产出之间的关系，计算过程比较简单。 ✓缺点：与净现值指标相似，无法直接反映投资项目 的实际收益率。
第四节 非折现现金流量方法
一、投资回收期(PP) 投资回收期代表收回投资所需的年限。回收越短，
谢谢大家！
1.投资项目的决策
•总结经验
•为投资方案筹集资金 •按照拟定的投资方案有计划分步骤的实施项目 •实施过程中的控制与监督 •投资项目的后续分析
•投资项目的提出 •投资项目的评价 •投资项目的决策
第二节 投资现金流量的分析
一、投资决策中使用现金流量的原因 （一）采用现金流量有利于科学地考虑资金 的时间价值因素
方案越有利。
投资回收期=
原始投资额 每年NCF
如果每年净现金流量NCF不相等，那么计算回 收期要根据每年年末尚未回收的投资额确定。
【例】天天公司欲进行一项投资，初始投资额10 000 元，项目为期5年，每年净现金流量有关资料如下， 计算投资回收期。
年份 1 2 3 4 5
每年净现金流量 年末尚未回收的投资额