《金融数学》ppt课件(7)远期、期货和互换-82页精选文档

解：如果一年后股票的即期价格为115元，则
远期多头：
回收=115－105＝10， 盈亏=10-0=10
股票多头：
回收=115， 盈亏=115-1001.05=10
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例：投资1000元购买了一种6个月期的零息债券，到期的偿 还值为1020元。6个月期的实际利率为2％。请计算投资 者购买这种债券的回收和盈亏。
多头（long forward, long position）：买入标的资产的一方。
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回收（payoff）： the cash realized by the holder of an option or other derivative at the end of its life.一个仓位在满期时的价值.
Payoff to long forward = spot price at expiration – forward price
Payoff to short forward = forward price – spot spice at expiration
Spot price: the current price of an asset at any time. 多头的回收＝满期时的即期价格－ 交割价格 空头的回收＝－多头的回收
(4.5%-4%)10,000,00090
14.5%90
36012， 361
360
10
如果没有签订远期利率协议， A公司就得按照市场利率 4.5%借入一笔1,000万元的资金，此时的利息支出为：
1 0 , 0 0 0 , 0 0 0 4 . 5 % 9 0 / 3 6 0 = 1 1 2 ， 5 0 0
衍生产品（derivative instrument）：一种金融工具，其价 值依赖于其他产品（如证券、商品、利率或指数）的价格。 常见的衍生产品：
远期（forwards） 期货（futures） 互换（swaps） 期权（options）
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一、远期(forward)
远期合约（forward contract）：a contract to buy or sell a specified asset at a designated future time.
例：1×7远期利率：1个月之后开始的期限为6个月的远期 利率
远期利率由一系列即期利率决定，例：
一年期的即期利率为8%
二年期的即期利率为9%
则从第一年末到第二年末的远期利率为i =10.01%，即
百度文库(1+8%)(1+i) = (1+9%)2
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远期利率协议（Forward Rate Agreements，FRA） ： 买卖双方同意从未来某一时点开始，在某一特定时期内按 协议利率借贷一笔名义本金的协议。Agreement that a certain interest rate will apply to a certain principal amount for a certain period of time in the future.
解：购买这种债券的回收为1020元。购买债券的成本为1000 元，因此购买债券的盈亏为： 1020－1000×（1＋2％）＝0。 注：零息债券的盈亏为零，但利息收入大于零！
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远期合约的类型： 商品远期合约 金融远期合约 ▪ 远期利率协议 ▪ 远期外汇合约 ▪ 远期股票合约
下面仅介绍远期利率协议
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远期利率（Forward Rate ）：将来某个时点开始的一定 期限的利率。(rate of interest for a period of time in the future implied by today’s zero rates). zero rate = zero coupon interest rate.
扣除结算金的累积值，其实际的资金成本（表示为年利率） 为
112， 500-12， 361(14.5% 39600)3604％
10,000,000
90
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二、 期货（futures）
期货合约（Futures Contract）：A type of forward contract that obligates the holder to buy or sell an asset at a predetermined delivery price during a specified future time period .双方同意在 将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方 式等）买入或卖出一定标准数量的某种标的资产的标准化协 议。按标的物的不同，期货合约可以分为
盈亏（net payoff，profit），从回收中扣除建立仓位所发生的初始费用的 终值，即
Profit = payoff – future value of expenses incurred 盈亏＝回收－初始费用的终值
注：远期合约的初始费用为零，因此盈亏等于回收。
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例：假设股票当前的价格是100元，一年后到期的远期价格 为105元，没有分红。年实际利率为5％。如果立即购买， 当前需要支付100元。如果通过远期合约购买，当前的支 出为零，但在一年后需要支付105元。
分母——用参照利率对分子折现至贷款期限开始之时。
用单利计算。
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例：假设A公司在6个月之后需要一笔1,000万元的资金， 为期3个月，为了锁定资金成本，该公司与某银行签订了 一份6×9的远期利率协议，协议利率为4%，名义本金为 1,000万元。请分析市场利率上升对A公司有何影响。
解：假设六个月后，市场利率上涨为4.5%，则在远期利 率协议的结算日A公司从银行获得的金额为：
买卖双方订立远期利率协议的目的
买方——规避利率上升的风险
卖方——规避利率下降的风险。
不必交换本金，只需支付结算金(cash settlement)。
若 参照利率 > 协议利率，由卖方付给买方结算金。 8
参照利率
协议利率
合同的名义本金
结算金
r
-
rk
A
D B
1
r
D B
贷款天数 天数计算惯例
分子——协议利率与参照利率之差所造成的额外利息支 出，发生在贷款期限结束之时。
双方约定在未来某一个确定的时间，按照某一确定的价格 买卖一定数量的某种资产的协议。例：小麦，石油
Forward contract: 标的资产（underlying asset）：双方约定 买卖的资产。
交割价格（delivery price）：约定的成交价格。
空头（short forward, short position）：卖出标的资产的一 方。