2018年度可行性研究与项目评估第三章
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T> T ，项目不可行 T< T ，项目可接受
P P
9
• 按一定的折现率将各年净现金流量折现到同一 时间（通常是期初）的现金累加值就是净现值。 n 计算公式： t
NPV
（二）价值型指标——净现值 NPV
CI
t0 n t
CO
t 1
n
i0
NPV
t0
CI
1 i 0
• 如果按I＝IRR，则在整个寿命期内 始终存在未能收回的投资，直到项 目寿命结束时，投资恰好全部收回。 • 项目的偿付能力取决于项目内部 （初始投资规模、各年收益的大 小），所以称之为内部收益率。
16
4、项目内部收益率的唯一性问题
由计算内部收益率的理论公式
若
n
CI
t0
CO
t 1 i
第三章 工程经济分析的基本指标 及方法
第一节 经济评价的基本指标
1
一、方案计算期的确定
方案计算期也称方案的经济寿命期，包括 建设期和生产期两个阶段，根据经验一般 取10－20年。
二、基准投资收益率
• 是经济评价中的主要参数，一般取行业平均收 益率，由国家公布。 • 影响因素： 资金的财务费用率、资金的机会成本、风险 贴现率水平、通货膨胀率
内部收益率计算示例
年 份 0 － 100
5
1 20
2 30
3 20
4 40
5 40
净现金流量
NPV
1
i1 i 2
10 %
t0 5
NCF
t
1 1
0 .1
t
10 . 16
NPV
2
15 %
t0
NCF
t
0 .1
t
4 . 02
IRR 10 %
10 . 16 15 % 10 % 10 . 16 4 . 02
13 . 5 %
14
3、以下情况不能使用IRR指标 （1）只有现金流入和现金流出的 方案，此时无IRR； （2）非投资情况，即从方案获得 收益，然后用收益偿付费用（如 融资租赁设备）； （3）非常规项目，
15
内部收益率的经济含义的理解：
Pt
t b
6
投资回收期的缺点 1、没有反映资金的时间价值 2、舍弃了回收期以后的收入与支出 数据，不能全面反映项目在寿命 期内的真实效益，难以作出准确 的判断 • 优点： 1、简单易用 2、在一定程度上反映项目的经济性，而且 反映项目的风险大小。投资回收期越短， 风险越小。
7
四、动态评价指标
（一）动态投资回收期
t
－ CO
t0
t
1 i 0
t
现金流入现值和
现金流出现值和
判断准则： NPV 0 项目可以接受； NPV 0 项目不能接受。
10
缺点： 1、需要预先知道基准收益率（较难确定）； 2、不能说明项目运营期间各年经营成果； 3、不能反映投资中单位投资的使用效率。
NPV A
0
K0
t
2
t
0
* 1
IRR i
令 CI 可得
CO
t
a
1 i
anx
n
x
a 0 a1 x a 2 x
0
• 从数学形式看，计算内部收益率的理论 方程应有n 个解。 • 问题：项目的内部收益率是唯一的吗？
17
评价指标使用说明
例：某大型设备制造项目的现金流情况
2
经济效果评价的工具—评价指标
效率型
外Βιβλιοθήκη Baidu收益率 内部收益率 净现值指数 投资收益率 净现值
（特例）
等效
等效
评价指标
价值型
净年值
（特例）
费用现值
费用年值
兼顾经济 与风险性 评价指标
静态投资回收期 动态投资回收期
3
三、静态评价指标
静态投资回收期
– 从项目投建之日起，用项目各年的净收入将 全部投资收回所需要的期限。
年 份 0 1 2 3 4 5 净 现 金 流 量 1900 1000 － 5000 － 5000 2000 6000
• 用 i1 = 10.4% 和 i2 = 47.2% 作折现率，均可得 出净现金流现值和为零的结果。 • 可以证明，当项目净现金流量的正负号在项目 寿命期内发生多次变化时，计算IRR的方程可 能有多个解。 • 问题：这些解中有项目的IRR吗？如果项目净 现金流量的正负号发生多次变化，计算IRR的 方程一定多个解吗？该项目能用IRR评价吗？
t0
Pt
( CI CO ) t (1 i c )
t
0
• i c ——基准收益率 • ＝累计净现金流折现开始出现正值或 0的年份数－1＋ （︱上年累计净现金流 折现︱/当年净现金流折现）
8
Pt
在回收期不长和基准折现率不大 的情况下，两种（动、静）回收期的 差别不大，在静态投资回收期较长和 基准折现率较大的情况下，才在静态 投资回收期的基础上计算动态投资回 收期。
NPV NPV1
NPV1＋| NPV2| NPV1
0
IRR i1
IRR－i1
i2
i
NPV2
IRR计算公式：
IRR i1
i2－ i1
1 2
i 2
i1
＝ NPV
NPV
1
NPV
IRR ＝ i1
NPV NPV
1
1 2
NPV
i 2
i1
要求：i 2 i1 5 %
13
评价指标
Pt
t0
( CI
CO ) t 0
Pt
——静态投资回收期
4
•计算方法：
（1）直接计算法
Pt K / R t
K——全部收益 R t ——年净收益 注意：从投资开始年份计算，投资回收期为 P K / R ＋建设期
t t
5
2、累计法
t0
n
NCF
t
0
• n——从投资开始年计算的投资回收期 • 实际工作中计算公式为 • ＝累计净现金流量开始出现正值和0的 年份数－1＋（︱上年累计净现金流︱/当 年净现金流） • 判别准则为：设基准投资回收期为 T b • Pt T b 项目可接受 • P T 项目予以拒绝
B
i%
A——I＝0时，即不考虑资金时间价值时的NPV， 意即净现金流累计值； K ——方案初始投资，很难发现取一个 i 时NPV 1 11 K 完全等于 的时候。
0 0
NFV AW
NPV ( F / P , i, n ) 2、 NFV: 3 NPV ( A / P , i, n ) 、AW:
（三）IRR • IRR的大小取决于项目内部情况，称内部收益 率。 1、净现值为0时的折现率
n
NPV
( IRR )
t0
( CI CO ) t (1 IRR )
t
0
• 判别准则：IRR≥ •
i 0，项目可行
IRR< i 0 ，项目不可行
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IRR计算方法：试算内插法
（试算法—财务）
P P
9
• 按一定的折现率将各年净现金流量折现到同一 时间（通常是期初）的现金累加值就是净现值。 n 计算公式： t
NPV
（二）价值型指标——净现值 NPV
CI
t0 n t
CO
t 1
n
i0
NPV
t0
CI
1 i 0
• 如果按I＝IRR，则在整个寿命期内 始终存在未能收回的投资，直到项 目寿命结束时，投资恰好全部收回。 • 项目的偿付能力取决于项目内部 （初始投资规模、各年收益的大 小），所以称之为内部收益率。
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4、项目内部收益率的唯一性问题
由计算内部收益率的理论公式
若
n
CI
t0
CO
t 1 i
第三章 工程经济分析的基本指标 及方法
第一节 经济评价的基本指标
1
一、方案计算期的确定
方案计算期也称方案的经济寿命期，包括 建设期和生产期两个阶段，根据经验一般 取10－20年。
二、基准投资收益率
• 是经济评价中的主要参数，一般取行业平均收 益率，由国家公布。 • 影响因素： 资金的财务费用率、资金的机会成本、风险 贴现率水平、通货膨胀率
内部收益率计算示例
年 份 0 － 100
5
1 20
2 30
3 20
4 40
5 40
净现金流量
NPV
1
i1 i 2
10 %
t0 5
NCF
t
1 1
0 .1
t
10 . 16
NPV
2
15 %
t0
NCF
t
0 .1
t
4 . 02
IRR 10 %
10 . 16 15 % 10 % 10 . 16 4 . 02
13 . 5 %
14
3、以下情况不能使用IRR指标 （1）只有现金流入和现金流出的 方案，此时无IRR； （2）非投资情况，即从方案获得 收益，然后用收益偿付费用（如 融资租赁设备）； （3）非常规项目，
15
内部收益率的经济含义的理解：
Pt
t b
6
投资回收期的缺点 1、没有反映资金的时间价值 2、舍弃了回收期以后的收入与支出 数据，不能全面反映项目在寿命 期内的真实效益，难以作出准确 的判断 • 优点： 1、简单易用 2、在一定程度上反映项目的经济性，而且 反映项目的风险大小。投资回收期越短， 风险越小。
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四、动态评价指标
（一）动态投资回收期
t
－ CO
t0
t
1 i 0
t
现金流入现值和
现金流出现值和
判断准则： NPV 0 项目可以接受； NPV 0 项目不能接受。
10
缺点： 1、需要预先知道基准收益率（较难确定）； 2、不能说明项目运营期间各年经营成果； 3、不能反映投资中单位投资的使用效率。
NPV A
0
K0
t
2
t
0
* 1
IRR i
令 CI 可得
CO
t
a
1 i
anx
n
x
a 0 a1 x a 2 x
0
• 从数学形式看，计算内部收益率的理论 方程应有n 个解。 • 问题：项目的内部收益率是唯一的吗？
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评价指标使用说明
例：某大型设备制造项目的现金流情况
2
经济效果评价的工具—评价指标
效率型
外Βιβλιοθήκη Baidu收益率 内部收益率 净现值指数 投资收益率 净现值
（特例）
等效
等效
评价指标
价值型
净年值
（特例）
费用现值
费用年值
兼顾经济 与风险性 评价指标
静态投资回收期 动态投资回收期
3
三、静态评价指标
静态投资回收期
– 从项目投建之日起，用项目各年的净收入将 全部投资收回所需要的期限。
年 份 0 1 2 3 4 5 净 现 金 流 量 1900 1000 － 5000 － 5000 2000 6000
• 用 i1 = 10.4% 和 i2 = 47.2% 作折现率，均可得 出净现金流现值和为零的结果。 • 可以证明，当项目净现金流量的正负号在项目 寿命期内发生多次变化时，计算IRR的方程可 能有多个解。 • 问题：这些解中有项目的IRR吗？如果项目净 现金流量的正负号发生多次变化，计算IRR的 方程一定多个解吗？该项目能用IRR评价吗？
t0
Pt
( CI CO ) t (1 i c )
t
0
• i c ——基准收益率 • ＝累计净现金流折现开始出现正值或 0的年份数－1＋ （︱上年累计净现金流 折现︱/当年净现金流折现）
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Pt
在回收期不长和基准折现率不大 的情况下，两种（动、静）回收期的 差别不大，在静态投资回收期较长和 基准折现率较大的情况下，才在静态 投资回收期的基础上计算动态投资回 收期。
NPV NPV1
NPV1＋| NPV2| NPV1
0
IRR i1
IRR－i1
i2
i
NPV2
IRR计算公式：
IRR i1
i2－ i1
1 2
i 2
i1
＝ NPV
NPV
1
NPV
IRR ＝ i1
NPV NPV
1
1 2
NPV
i 2
i1
要求：i 2 i1 5 %
13
评价指标
Pt
t0
( CI
CO ) t 0
Pt
——静态投资回收期
4
•计算方法：
（1）直接计算法
Pt K / R t
K——全部收益 R t ——年净收益 注意：从投资开始年份计算，投资回收期为 P K / R ＋建设期
t t
5
2、累计法
t0
n
NCF
t
0
• n——从投资开始年计算的投资回收期 • 实际工作中计算公式为 • ＝累计净现金流量开始出现正值和0的 年份数－1＋（︱上年累计净现金流︱/当 年净现金流） • 判别准则为：设基准投资回收期为 T b • Pt T b 项目可接受 • P T 项目予以拒绝
B
i%
A——I＝0时，即不考虑资金时间价值时的NPV， 意即净现金流累计值； K ——方案初始投资，很难发现取一个 i 时NPV 1 11 K 完全等于 的时候。
0 0
NFV AW
NPV ( F / P , i, n ) 2、 NFV: 3 NPV ( A / P , i, n ) 、AW:
（三）IRR • IRR的大小取决于项目内部情况，称内部收益 率。 1、净现值为0时的折现率
n
NPV
( IRR )
t0
( CI CO ) t (1 IRR )
t
0
• 判别准则：IRR≥ •
i 0，项目可行
IRR< i 0 ，项目不可行
12
IRR计算方法：试算内插法
（试算法—财务）