经济学公司金融第3章
《公司金融》课程笔记
《公司金融》课程笔记第一章公司金融导论1.1 企业组织形式企业组织形式是指企业在法律上和组织上的形式。
根据企业组织形式的不同，企业可以分为个体工商户、合伙企业、有限责任公司和股份有限公司等。
1.1.1 个体工商户个体工商户是指个人以自己的名义从事商业、工业、手工业等经营活动的自然人。
个体工商户的经营风险由个人承担，个人财产与企业财产没有明确界限。
1.1.2 合伙企业合伙企业是指两个或两个以上的合伙人共同出资、共同经营、共享收益、共担风险的企业。
合伙企业的合伙人对企业的债务承担无限连带责任。
1.1.3 有限责任公司有限责任公司是指股东以其认缴的出资额为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任的企业。
有限责任公司的股东人数不得超过50人。
1.1.4 股份有限公司股份有限公司是指股东以其认购的股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司的债务承担责任的企业。
股份有限公司的股东人数没有限制。
1.2 公司理财活动的主要环节和目标1.2.1 主要环节公司理财活动的主要环节包括投资、融资、运营资金管理、股利分配等。
1.2.2 目标公司理财的目标是实现企业价值最大化或股东财富最大化。
为了实现这一目标，企业需要进行有效的投资决策、融资决策、运营资金管理决策和股利分配决策。
1.3 委托代理与公司治理1.3.1 委托代理问题委托代理问题是指股东与经理人之间的利益冲突。
股东希望经理人追求企业价值最大化，而经理人可能追求自己的利益最大化。
1.3.2 公司治理机制公司治理机制是指通过一系列制度安排来解决委托代理问题，包括董事会、监事会、经理人激励机制、信息披露制度等。
1.4 企业的社会责任企业的社会责任是指企业在追求利润的同时，应承担的社会责任，如环境保护、员工福利、公益活动等。
企业应遵守法律法规，遵循商业道德，为社会和利益相关者创造价值。
第二章财务现金流与财务预测2.1 公司理财与现金流现金流在公司理财中具有重要性，它反映了企业的财务状况和经营成果。
公司金融 学生参考PPT课件
传统理财阶段： 资金筹集
综合理财阶段： 资金内部控制
现代理论阶段： 微观宏观相结合
新理财理论阶段： 综合理财阶段
内蒙古财经学院
二、公司制企业
企业的组织形式： 1.个体业主制（Sole Proprietorship） 2.合伙制 (Partnership)企业
➢ 特点：（1）法律方面；（2）财务方面；（3） 纳税方面；（4）规模小，数量多，容易组成， 筹资难，企业的经济寿命有限 。
二、金融机构
国际金融机构(1945)：
国际货币基金组织IMF 世界银行WBG ：国际开发协会；国际金融公司；多
边投资担保机构。
职责：监察货币汇率和各国贸易情况、提供技 术和资金协助，确保全球金融制度运作正常。
我国的金融机构
三、公司内部环境
公司内部的利息冲突： （1）管理人员与股东之间，是一种委托代理关
公司理财
公司金融环境
金融市场：汇集最后的实物投资者和最后 的资本累积者，并通过市场价格机制作用 将社会的积累资金分配到最高效率投资上 的场所。
参与者：个人（家庭）、非金融性企业、 政府、中央银行、各类商业性金融机构。
一、金融市场
货币市场：向企业提供1年以内的短期信贷 以及从事不超过1年的短期证券交易和票据 贴现业务的短期资金市场。
➢集中在思想与技巧两大方面 马柯维茨；威廉·夏普；默顿·米勒 莱克－休尔斯；罗伯特·默顿 斯蒂芬·罗斯；尤金·法玛 麦克尔·詹森；罗伯特·希勒
内蒙古财经学院
一、公司金融的产生和发展
大陆起源说、 海上起源说、 综合起源说；
原始公司、近 代公司和现代 公司
内蒙古财经学院
一、公司金融的产生和发展
公司金融
三、公司目标与金融市场
公司金融学-3章(new)
是否存在分离均衡？
公司价值 V＝0×（155＋15） ＋1×（18＋12） ＝30亿美元 投资者的参与条件为 δ×30≥10 δ ≥1/3
是否存在分离均衡？
验证
第一种状态下，如果公司增发，老股东得到 的价值为（155＋15）×（1－1/3）＝113.3 亿美元<155亿美元，经理不增发 第二种状态下，老股东得到的价值为（18＋ 12）×（2/3）＝20亿美元>18亿美元，经理 增发
经理努力程度的代理问题9
代理成本就是最优和次优条件下 所达到的价值之间的差别，即
V V
*
**
f (e ) e [ f (e ) e ]
* * ** **
经理努力程度的代理问题8
(d)投资者雇用经理的最优合约问题
目标函数 m a x E [(1 ) x ] 经理的参与约束
最优解为
e = e , = 1 - I (1 + r) / f (e )
* * *
经理努力程度的代理问题7
（c）信息不对称情况下，创业者融资的最优合约问 题
如果经理的努力程度e不可验证,还需加入激励兼容约束
e arg m ax E ( x ) e
从而次优的最优化问题也就成为选取α的问题，即
3.1.2 债权融资的代理成本
风险转移 债务悬置
风险转移（资产置换）1
X=f (p) Pr = p
投资1美元 债权人 期望收益 （1+r）
企业家 （债务人）
投资后公 司价值X
X=0
Pr = (1-p)
风险转移（资产置换）2
(a) 完美的市场条件下，最优的项目选择
目标函数 V
*
《公司金融》第03章
10% 1.100 1.210 1.331 1.464 1.610 1.771 1.948 2.143 2.357 2.593
0 0 0 1 5 6 7 6 9 7
例如，复利终值计算：
若存1,000元到银行、年利5%，按复利计息。
在第 8年末能得到本息多少？可获多少利息？ 其中多少来自复利？
据上述，可计算5%利率下8年期终值系数:
见证奇迹的曾经遥远的时刻！
当年，哥伦布决心实施伟大环球航海计划前，用 五年时间四处演说、游说，争取资助。最终，成功争 取到西班牙女王伊萨贝拉一世给予相当于 3万美元的 资助，也才有哥伦布8 个月发现新大陆的壮举。 但在巴菲特眼里，女王资助哥伦布的3万美元， 如果不用于资助航海，而 是用于风险投资，即使仅 按年复利4%计算收益，则 从1492年哥伦布出发开始， 到1962年的 470年，这较 本息累计二万亿美元！ 高收益率（很湿的雪）和 较长时间延续(很长的坡) 将见证复利奇迹发生：
7% 1.0700 1.1449 1.2250 1.3108 1.4026 1.5007 1.6058 1.7182 1.8385 1.9672
率 8% 1.0800 1.1664 1.2597 1.3605 1.4693 1.5869 1.7138 1.8509 1.9990 2.1589
9% 1.0900 1.1881 1.2950 1.4116 1.5386 1.6771 1.8280 1.9926 2.1719 2.3674
四、从公司金融角度理解货币时间价值 通常，货币时间价值是指没有风险和没有通货 膨胀的社会平均资金利润率，多以国债利率替代。
公司金融活动，要求把货币时间价值应用于投资收益和 融资成本等分析中，以使决策更客观、科学。
3金融经济学第三章-金融市场均衡和资产估值
（1）复合证券的定价
（1）复合证券的定价 条件与结论
套利关系就是复制关系，无 套利原理是指市场上没有套利机 会。于是，证券和它的复制品的 市场均衡价格必须相等（市场一 价法则）。
（1）复合证券的定价
支付矩阵
（2）金融市场的完全性
（2）金融市场的完全性（续）
满秩的 金融市 场结构
ArrowDebreu 经济
状态 工作 失业 收入 3000元 0元
为了使在失业状态下的生活不过于悲惨，他希望将 未来可能的3000元收入中的一部分“转移”至失业状态。
金融资产（证券）的本质功能
若不存在保险市场，失业与工作状态的消费之间 就无法交换。充其量，个体可以现在少消费一些，留 作未来果真失业时的生活保障，但前提是货币收入可 以跨期存放而不贬值（消费品则是不“腐烂”）。 在经济中引入金融资产交易，个体的福利通常将得 到改善。本例中，如果有保险公司提供失业保险服务， 个体可以购买保险契约，将非失业状态下的一部分收 入（保险费）“转移”为失业状态下可以消费的财富 （保险公司的赔偿）；或者，如果存在股票等资产市 场，个体可以利用资产买卖实现未来不同状态的收入 交换。
（3）完全市场中复合证券的定价
• 基本定价方程
• 鞅
令
无风险证券的定价
• 由基本定价方程
• 由Arrow-Debreu证券复制
基本定价方程的变形
（4）不完全市场的均衡
• 投资者优化模型
• 消费模式
（4）不完全市场的均衡
• 优化模型的求解
不完全市场中的定价
对不同的投资者都一样
对不同的投资者不一样
• 模型基本假设
（2）投资者优化模型
（2）投资者优化模型
[经济学]《公司金融》第3章
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（一）普通年金的终值和现值
③普通年金终值的运用——偿债基金 即：是已知FV、r和n,求A的计算过程。 例：某人要以分期偿还方式偿还一笔到期值为20万元的 款项,年利率为6%,并于每年年末等额归还 ,10年还清,问 每年需要支付多少？ A =FV÷［(1+r)n-1］/r =200000 ÷ ［(1+6%)10-1］/6% =200000 ÷13.18 = 15174.5元 答：每年需要支付15174.5元。 思考题：若以10%的利率借得款项100 000元，投资于某 个寿命为 8年的项目，每年至少要收回多少现金才是有 利的？
2018/11/24 10
应用举例： [ 例 1] 某人有 12000 元，拟查找报酬率为 8% 的投 资机会，经过多少年才可使现有资金增加一倍。 解：24000=12000×（1+8%）n 即：（1+8%）n = 2 通过查表得：复利终值系数 1.999，最为接近。 则：即9年后可使现有资金增加一倍。 此外，这类题可用“72法则”解决。 一种估计复利估值的近视计算方法。 如：复利利率为 6% ，则资金价值增长一倍所需 时间为：72/6%=12(年)
第 三 章
折现与价值
金融管理教研室
2018/11/24
王俊籽
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第三章 折现与价值
教学重点： 1.复利终值与现值 2.年金终值与现值 3.债券估值 4.股票估值
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第一节 复利终值与现值
一、资金时间价值的含义 （一）概念：资金时间价值是指资金经历一定 时间的投资和再投资所增加的价值，也称为货 币时间价值。 （二）涉及的问题： 1、资金时间价值体现为资金的价值增值，是 资金随时间的推移所产生的增值。 如：存贷款产生的利息
公司金融(第二版)完整版本
2020/3/30
公司金融学
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2、介于两种简单情形中的资产或资产组合的贴现率 （1）风险 定义：收益率最终可能的实现值偏离期望收益率的程度。
度量：方差和标准差 ，协方差和相关系数
（2）风险和资本机会成本的关系
期望收益率(贴现率)=时间价值+风险溢价 时间价值：消费递延的补偿 风险溢价：当风险性投资的收益超过确定性收益时，风险溢酬能
一、组合的期望收益
n
rP ir i
i 1
二、组合的方差和标准差
nn
P2
ijij
i1 j1
三、两种资产组合的有效集
1、可行集和有效集（高风险和低风险组合）
2、相关系数与有效集形态
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公司金融学
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四、多种资产组合
1、可行集和有效集（破鸡蛋形状）
2、风险分散化的局限性
够满足投资者因承担风险而要求的额外收益补偿时，投资者才会 选择风险性投资。
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可能的情形
良好
A公司
预计收益率 概率
20%
50%
B公司 预计收益率 概率
15% 50%
正常
10%
30%
8% 30%
恶化
-9%
20%
-8% 20%
A公司期望收益率=11.2% B公司期望收益率=8.3%
11.2%)220%
=0.012076
B公司方差=0.007561
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协方差和相关系数
n
ij
2019中央财经大学--公司金融课程讲解第3章.ppt
营业现金流
• 营业现金流量是指项目投入运行后，在整 个经营寿命期间内因生产经营活动而产生 的现金流量。这些现金流量通常是按照会 计年度计算的，由以下几个部分组成：
– 产品或服务销售所得到的现金流入 – 各项营业现金支出。如原材料购置费用、职工 工资支出、燃料动力费用支出、销售费用支出、 期间费用等 – 税金支出
沉没成本的影响
• 沉没成本是指已经使用掉而无法收回的资 金。这一成本对企业当前的投资决策不产 生任何影响。企业在进行投资决策时要考 虑的是当前的投资是否有利可图，而不是 过去已花掉了多少钱。
机会成本的影响
• 计算项目的现金流量时，不仅要考虑直接 的现金流入流出，还要考虑没有直接现金 交易的“机会成本”。“在增量的基础上 考虑现金流量”一小节中所讨论的增量现 象实际上就是机会成本的一种反映。
营运资本需求的投入和收回
• 项目投资除需要固定资产投资外，还需要 投入一部分营运资本。在项目进行期间和 在项目终结时，投入的营运资本能够以现 金的形式收回。因此，营运资本在项目的 现金流量分析中应被考虑两次：一次是它 投入项目中使用，作为现金流出；一次是 在项目终结时的收回，作为现金流入。如 果忽略了营运资本的收回，将会导致投资 决策指标的计算错误。
终结现金流
• 结现金流量是指投资项目终结时所发生的 各种现金流量。主要包括固定资产的变价 收入，投资时垫支的营运资本的收回，停 止使用的土地的变价收入，以及为结束项 目而发生的各种清理费用等等。
现金流的例子
• J公司要设立新车间。目前公司可以选择购 买一处已经存在的厂房，成本为24000元。 该厂房的折旧期间为24年，按照直线折旧 法计提折旧，残值为0。必须的设备要花费 16000元，包括安装成本，设备按照5年期 折旧，直线折旧法，残值为0。 • 项目需要初始的营运资本投资12000元，初 始营运资本投资在2001年12月31日投入。 和固定资产投资发生在同一时点。
第三章公司理财基础《公司金融》PPT课件
现金流
现金流通常用现金流图来表现
800
01 2 500
t 500
单利和复利
终值
复利终值系数表
ni 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
3% 1.0300 1.0609 1.0927 1.1255 1.1593 1.1941 1.2299 1.2668 1.3048 1.3439
4% 1.0400 1.0816 1.1249 1.1699 1.2167 1.2653 1.3159 1.3686 1.4233 1.4802
存在金融市场时的消费和储蓄
存在金融市场、投资市场时的投资与消费决策
如果在存在金融市场的同时，还存在着进行实物 资产投资的市场（即将当前的果实作为投资，比 如进行种植，在下一年结出更多果实），则每个 人都可以利用这两个市场为自己谋取利益。
一个人的投资决策与消费决策是可以分开进行的， 最优的投资决策与人们的消费偏好无关，这就是 所谓费雪分离定理（Fisher’s Separation Theorem）。
差以及协方差的判断是一致的，因此证券组合有效前沿也 是相同的。
CAPM与证券市场线
在投资组合理论的基础上，Sharp等学者提出了市 场均衡时的资本资产定价模型：
其中， 代表证券i的期望收益， 为无风险利率 ，
是市场组合的期望收益，
是系统风险度量
指标。
证券市场线
CAPM的简单应用
用资本资产定价模型可以根据已测知β系数估计某 证券的期望收益，也可以利用已知行业的β系数， 对该行业的投资期望收益做出估计，并作为该行 业资本成本的参考。
存在金融市场、投资市场时的投资和消费
分离定理在公司理财中的作用
现代公司的所有权和经营权的分离蕴含了费雪分离定 理，正因为如此，公司的投资决策权才能完全交给经 理。公司的目标是股东财富最大化，但是不同个体的 偏好不同，管理者为了实现股东的效用最大化，只需 要按照净现值最大化的原则进行投资，然后每个股东 按照自己的消费偏好，在金融市场上进行借贷，选择 自己的最佳消费决策。这就实现了公司在所有权和经 营权分离的情况下也能使股东的利益最大化。
(NEW)张晋生《公司金融》笔记和课后习题详解
第5篇 资本成本、资本结构与股利政策 第16章 预期收益率与资本成本 16.1 复习笔记 16.2 课后习题详解 第17章 资本结构 17.1 复习笔记 17.2 课后习题详解 第18章 股利政策 18.1 复习笔记 18.2 课后习题详解
第6篇 长期融资管理 第19章 权益融资 19.1 复习笔记 19.2 课后习题详解 第20章 长期债务融资 20.1 复习笔记 20.2 课后习题详解
a．股东的债务责任仅限于其投资额，也是典型的“资合公司”。但股份 公司的全部资本被划分为若干等额的股票，由发起人全额认购（发起设 立）或发起人部分认购，余额向社会公开募集。
b．所有权与经营权相分离。全体股东选举管理决策机构——董事会， 董事会任命的经理人员执行董事会决议，并负责公司日常事务，股东通 过董事会对公司进行间接控制。
（2）融资决策
融资决策亦称资本结构决策，主要涉及企业的负债和权益方。企业的融 资方案必须以企业的资本结构（股权资本与债务资本的比例）为基础， 公司的资本结构决定了企业未来的现金流量、公司的控制权、股东的权 益以及未来收益的分配等。
（3）资产管理决策
资产管理决策亦称营运资本管理决策。营运资本的管理至关重要，它关 系到企业的经营效率和支付能力，乃至企业的成败。
二、企业的组织形式 企业是依法设立的从事生产经营活动、以盈利为目的的独立核算的经济 组织。企业的基本组织形式主要有3种，即独资企业、合伙企业和公司 制企业。
1 独资、合伙企业及其特点 独资企业和合伙企业是由个人或少数人出资设立，并受其控制的简单企 业组织形式。这两类企业的共同特点如下： （1）独资、合伙企业都不是法律实体，不具有对外承担独立民事责任的 法律地位，其所有者承担全部民事责任，包括对企业的债务负有无限清 偿责任。 （2）独资、合伙企业都是经营实体，全部利润归其所有者。 （3）独资、合伙企业本身不缴纳公司所得税，而由企业所有者缴纳个人 所得税。 （4）独资、合伙企业适用于小型企业，注册资本要求少，设立简便，一 般在各个国家中这类企业的数量最多。
公司金融第三章
3.项目一k 0.05 (0.03) 0.2 0.06 0.5 0.09 0.2 0.14 0.05 0.19 10.3%
4.项目二 k 0.05 (0.02) 0.2 0.09 0.5 0.12 0.2 0.15 0.05 0.26 12%
２．标准差——风险的绝对度量
标准差（Standard Deviation--SD） 是方差的平方根，通常用σ表示。
3.2.1 投资组合的风险与报酬 3.2.2 最优投资组合 3.2.3 允许无风险借贷时的最优投资组合
3.2.1 投资组合的风险与报酬
投资组合（Portfolio）是指两种或两种以上的资产 组成的组合，它可以产生资产多样化效应从而降 低投资风险。
讨论：Supertech公司与Slowpoke公司
R1 (0.2 0.1 0.3 0.5) 0.25 17.5%
Slowpoke的预期收益率
R2 (0.05 0.2 0.12 0.09) 0.25 5.5%
第二步: 计算投资组合的期望收益率；
2
Rp Wi Ri 0.617.5% 0.4 5.5% 12.7% i 1
二、投资组合风险的度量
１．期望值——期望收益率的度量
n
RA Pi RA,i i 1
RA,i---第i种可能的收益率 P(ki)----第i种可能的收
益率发生的概率
n----可能情况的个数
1.国库券 k 0.05 0.08 0.2 0.08 0.5 0.08 0.2 0.08 0.05 0.08 8%
2.公司债券 k 0.05 0.12 0.2 0.1 0.5 0.09 0.2 0.08 0.05 0.08 9.2%
n
VarA
Pi (RA,i RA )2
公司金融3PPT课件
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三、影响债券价值的因素 （一）投资者要求的必要收益率
1．必要收益率与票面利率 当投资者要求的必要收益率等于债券的票面利率时，债券的价值就等于债券的面值， 此时债券的市场价格等于其面值，如果是新债券的发行，则称为平价发行。
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下面以每年付息一次的债券为例来证明之。
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（二）零息债券的估价 发行时按一定的折扣率，以低于债券面值的价格发行， 到期时发行者按面值偿还。
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（三）一次还本付息债券的估价 对于一次还本付息的债券来说，其在有效期内产生的 现金流是到期日一次性支付的利息和本金，其内在价 值的计算公式为：
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年t
现金ห้องสมุดไป่ตู้量
1~4 年 5~9 年
10
每年 1000 每年 2000 3000
（答案10016元）
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第二节 债券的估价
一、债券的基本要素 • 基本要素有三个：（1）票面价值；（2）票面利率；（3）偿还期限。 • 按照利息支付方式不同，债券可分为附息债券和零息债券。
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借助Excel表格，我们可以得到该购房者在整个还款期内 的还款流程，也能够很清楚地看到随着还款期的减少， 每月月供所包含的本金和利息是如何变化的。
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（二）预付年金的终值与现值 预付年金，也称先付年金，是指每期期初有等额的收支 款项的年金。 预付年金与普通年金并无实质性的差别，两者的差异在 于收支款项发生的时间不同。 1．预付年金终值的计算 与普通年金类似，预付年金的终值是将发生在每期期初 的现金流复利终值相加。
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公司金融 第三章
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结论：
在单个项目风险已定和投资比例已定的 条件下,协方差的计算可得下面结果：
当协方差大于零，投资组合的风险将高 于为零时的风险，呈正向变动；
当协方差小于零，投资组合的风险加一 个负值，则低于为零时的风险，呈反向 变动。
当协方差为零，投资组合项目变动不相 关。
Pt:第t期末的股价;Pt-1:第t-1期末的股价；
Pt- Pt-1：代表该期间的资本利得或损失
例：某投资者2009年初购买A公司股票1000股，每 股10元；2009年8月30日，A公司派发现金股利， 每股0.1元；2009年12月31日，A公司股票涨至每 股12元，该投资者将1000股股票全部卖出。在整个 2009年间，该投资者获得的实际收益额和每股收益 率各是多少？
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二、风险及其度量
（一）风险的基本含义
1、风险的概念(p40)
从数学角度来说，风险是未来事件的结果具有的不 确定性；
从金融角度来说，风险主要是指无法达到预期报酬 的可能性，是预期收益率偏离期望收益率的程度。
风险不仅是指出现坏结果（如财务损失）的可能性， 而且也是正面效应的不确定性；
Pti rti
i 1
式中：Pti表示t时刻各种状
态发生的概率；rti表示t时
刻各种状态下的实现值
例见P98：7-2
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公司金融 第三章
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（三）要求收益率
是投资者对某项投资所要求的回报率，因而 具有主观性。
在市场交易中，通常投资者用期望收益率和 要求收益率的差异来判断是否进行交易，特 别是在发行市场上，二者能否吻合，往往是 发行是否顺利的重要标准。
公司金融6章
公司金融（1-6章）公司金融：公司的金融，站在公司的角度研究面对的一切公司金融问题。
第一章现代公司制度公司的概念：分为个人所有制企业、合伙制企业、公司制企业公司制企业：由股东、董事会成员和公司的高层管理者构成特征：股权可以转让、股份具有无限存续权、股东的责任仅限于其投入公司所有权的资金类型：有限责任公司、股份有限公司、国有独资公司一、关于公司目标的几种观点1、利润最大化这是典型的传统公司目标，但存在以下问题：1）利润是会计体系的产物。
会计体系本身对公司经营状况有一定扭曲作用，此指标无法准确反映公司经营状况；2）利润容易被调整。
通过盈余管理被管理层调整；3）短期行为。
公司利润一般以年度数据作为考核依据，导致管理者为满足当前的利润要求而舍弃长远利益。
2、收入最大化收入最大化与公司规模扩大有关，但规模扩大并不意味着公司股东财富和公司利润最大化。
如过度投资行为。
3、管理目标比如市场份额最大化就是这样的管理目标。
4、社会福利指标如政府企业往往将社会福利最大化作为其目标，如医院，其目标是以可以支付的成本来提供合理的医疗服务，但这类目标仅是十分个别的现象。
5、股东财富最大化（最根本）也称为股东价值最大化、公司价值最大化。
公司属于股东，公司财富也就是股东财富。
另外，也有人认为是相关利益者（Stakeholder）利益最大化。
公司金融就是研究使股东价值最大化的各种财务决策，如融资、投资与股利分配政策等。
这种明确的目标也明确了相关的理论与模型。
实际研究中，往往用股票价格最大化代替股东价值最大化，使定量研究成为可能。
二、公司理财的目标函数目标函数往往用某些函数或变量（如利润、规模、价值等）最大化或是某些函数或变量（如风险、成本）最小化来表示。
公司金融理论中将股东财富最大化作为目标函数。
任何理财决策如果能提高股东财富就是好的决策。
第二节公司的运营一、所有权与经营权的分离所有权与经营权的分离是现代公司的基本特征。
这种分离带来股东与管理层利益不一致（称为管理层动机问题、道德问题等），是实现公司价值最大化的主要障碍。
公司金融学(第3版)全套课后习题详解_杨丽荣
目 录第1章 公司金融基本范畴1.2 课后习题详解第2章 公司金融的基本理念2.2 课后习题详解第3章 公司金融基本理论3.2 课后习题详解第4章 公司金融决策基础4.2 课后习题详解第5章 资本预算决策分析5.2 课后习题详解第6章 筹资决策分析6.2 课后习题详解第7章 股利分配决策7.2 课后习题详解第8章 公司金融战略与公司价值8.2 课后习题详解第9章 公司兼并与收购9.2 课后习题详解第10章 公司金融国际化10.2 课后习题详解1.2 课后习题详解1．有限责任公司和股份有限公司的区别是什么？股份有限公司这种公司组织形式的主要优点是什么？答：（1）有限责任公司和股份有限公司的区别①股东的数量不同。
有限责任公司的股东1～50人；而股份有限公司的股东则没有数量的限制，有的大公司达几十万人，甚至上百万人，但至少2人。
与有限责任公司不同，必须设立股东大会，股东大会是公司的最高权力机构。
②注册的资本不同。
有限责任公司要求的最低资本额较少；公司依据生产经营性质与范围不同，其注册资本数额标准也不尽相同。
③股本的划分方式不同。
有限责任公司的股份不必划为等额股份，其资本按股东各自所认缴的出资额划分；股份有限公司的股票必须是等额的，其股本的划分，数额较小，每一股金额相等。
④发起人筹集资金的方式不同。
有限责任公司只能由发起人集资，不能向社会公开募集资金，其股票不可以公开发行，更不可能上市交易；股份有限公司可以通过发起或募集设立向社会筹集资金，其股票可以公开发行并上市交易。
⑤股权转让的条件限制不同。
有限责任公司的股东可以依法自由转让其全部或部分股本；股东依法向公司以外人员转让股本时，必须有过半数股东同意方可实行；在转让股本的同等条件下，公司其他股东享有优先权。
股份有限公司的股东所拥有股票可以交易和转让，但不能退股。
⑥公司组织机构的权限不同。
有限责任公司股东人数少，组织机构比较简单，可只设立董事会而不设股东会或不设监事会，因此，董事会往往由股东个人兼任，机动性权限较大。
公司金融(陈琦伟)
1、普通年金的终值计算：
01 2
n-2 n-1 n
AA
AAA A（1+i）0 A（1+i）1 A（1+i）2
n
∑=FVAn=A •∑ （1+i）t-1
t-1
A（1+i）n-2 A（1+i）n-1
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FVAn=A
n
•∑
（1+i）t-1•
t-1
•
•
•
•
•
（1）
＝Ａ＋Ａ（１＋ｉ）＋Ａ（１＋ｉ）２ ＋ • • • ＋Ａ（１＋ｉ）ｎ－２＋Ａ（１＋ｉ）ｎ－１
FV5=PV5(1+i) 5= 1000 (1+8%)5 = 1469元; 或:
FV5 = PV5 • FVIF8%,5 = 1469元 举例2:某人计划5 年后得到3000元,现在年利率 为8%,按复利计算,问他现在应存入多少钱? PV5 = FV/(1+i) 5 = 3000/(1+8%) 5 =2043元; 或:
上式两边同时乘以（1+i）即得：
（1+i）FVAn=A（1+i）+Ａ（１＋ｉ）２ + • • • +A（1+i）ｎ－１ +A（1+i）n
• • • • • • （2）
返回目录
（2）-（1）式得：
FVAn = A [（1+i）ｎ-1] /i 若将[（1+i）ｎ-1]/i 称为年金终值系数，记为
FVIFAi，n ，则； FVAn=A•FVIFAi，n
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一、资金的时间价值：
什么是资金的时间价值？
即，资金在周转使用中由于时间因素形成的差额 价值，表现为投资收益减去风险报酬和通货膨胀贴水 后的那部分价值，是公司金融管理的基本因素之一。
公司金融学(第三版)王重润课后习题答案
第二章习题答案1.要结合应收账款以及存款的占比以及资产质量来判断。
一般来说，流动比率越高，短期偿债能力越强。
2.应收账款周转率偏低的因素包括：销售收入较低或者应收账款规模较大。
销售收入较低说明产品销路不畅，市场不景气；应收账款规模大说明应收账款的管理存在问题，也与购货方的经营状况有关。
对企业的影响是占压资金在营收帐款，会导致虚盈实亏。
3.资产负债率高说明偿债能力不足，对债权人的保障下降，债务风险加大，债权人要求的利息会提高；对股东而言，会提高近资产收益率，增加股东收益，但是资产负债率过高也会导致股票风险增大，降低股价。
4.存货周转率等于主营业务成本除以平均存货。
用于反映的流动性及存货资金占用量是否合理，促使企业在保证生产经营连续性的同时，提高资金的使用效率，增强企业的短期偿债能力。
也在一定程度上反映了企业销售实现的快慢。
一般情况下，存货周转速度越快，说明企业投入存货的资金从投入到完成销售的时间越短，存货转换为货币资金或应收账款等的速度越快，资金的回收速度越快。
但是并非越快越好，还要影响存货周转速度的重要项目进行分析，如分别计算原材料周转率、在产品周转率等。
存货批量因素也是影响周转率的重要因素。
批量周转快，但是缺货成本可能上升。
5.(1)1.2150315==流动比率；9.01509045=+=速动比率；%50%100700350=⨯=资产负债率 （2）5.0700350==总资产周转率；%18%10035063=⨯=销售净利率；%18%10035063=⨯=益率）净资产收益率（权益收；2350700==权益乘数 （3）2014年净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数=18%*0.5*2=18%2013年净资产收益率=16%*0.5*2.5=20%与2013年相比，销售净利率上升2%，权益乘数下降0.5，总体导致净资产收益率下降2个百分点，降幅1%。
（2）与行业平均水平相比，偿债能力基本相当，但是存在潜在危险，因为应收账款周转期远远大于行业平均水平，如果不加以控制，短期偿债能力会出现问题。
《公司金融》第3章 财务规划
• 波动性流动资产=短期金融负债
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现金管理
现金管理是管理者对企业现金持有量多少的管理,其既要保证企业充足的流动性,又要尽可能提
高资金收益。
现金具有最强的流动性和最弱的收益性，具体包括库存现金、银行存款和其他货币资金。
持有现金的动机
• 货物能一次到货,而不是陆续入库。
• 不允许缺货,即无缺货成本。
• 货物的年需求量稳定,并且能够预测。
• 存货供应稳定且单价不变。
• 企业现金充足,不会因现金短缺而影响进货。
• 没有固定取得成本和固定存储成本。
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存货管理
经济批量
➢ 令A表示全年需求量,Q表示每批订货量,F表示每批取得成本,C表示每件存货的年存储成本,
➢ 为扩大销售，企业愿暂缓收取价款,采用赊销、分期收款等销售方式,从而形成应收账款
➢ 应收账款增加,资金一旦无法收回,可能造成资金成本、坏账准备等费用的增加
企业持有应收账款的具体成本包括机会成本、管理成本和坏账成本
➢ 机会成本是指企业无法及时收回应收账款,不能将其用于其他投资项目，而放弃的收益
➢ 管理成本是指管理与收回应收账款所产生的成本
•
➢ 收款政策(collection policy)主要是指当上述信用条件被违反时,企业采用的收款策略
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存货管理
存货(inventory)一般是指企业在日常活动中持有以备出售的产成品或商品、处于生产过程中的
在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料或物料等。
存货包括各类材料、在产品、半成品、产成品或库存商品、委托加工物资等。
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2．单利终值（用 FVn表示）
由于：FVn=PV0+I 则：单利终值为： FVn=PV0+ PV0×i×n=P V0×(1+i.n)
3．单利现值（用PV0表示） （1）计算方法：单利现值可用倒求本金方法
计算，由终值求现值，最典型的就是贴现。 可以表示为： PV0=FVn / (1+i.n)
第三章 折现与价值
教学重点： 1.复利终值与现值 2.年金终值与现值 3.债券估值 4.股票估值
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第一节 复利终值与现值
一、资金时间价值的含义
（一）概念：资金时间价值是指资金经历一定 时间的投资和再投资所增加的价值，也称为货 币时间价值。
（二）涉及的问题：
1、资金时间价值体现为资金的价值增值，是 资金随时间的推移所产生的增值。
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例1：某企业有一张带息期票，面额为12，000元， 票面利率4%，出票日期6月15日，8月14日到期，则 到期时利息为： I＝12000×60×4%÷360＝80元
若企业急需用款，将该期票与6月27日到银行办理贴 现，银行规定的贴现率6%。因该期票到期日是8月 14日，则贴现天数为48天，银行给付的金额为:
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第一节 资金实践价值
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二、资金时间价值的计算-终值和现值 资金时间价值有两种形式：终值和现值 （一）现值与终值的概念 现值(PV0)：现值是指在一定的利率条件下，
未来某一时间的一定量资金现在的价值。 如：10年后的100元现在是多少？ 终值(FVn)：是指在一定的利率条件下，一定
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应用举例：
[例1]某人有12000元，拟查找报酬率为8%的 投资机会，经过多少年才可使现有资金增加一 倍。
解：24000=12000×（1+8%）n
即：（1+8%）n = 2
通过查表得：复利终值系数 1.999，最为接近。
则：即9年后可使现有资金增加一倍。
此外，这类题可用“72法则”解决。
一种估计复利估值的近视计算方法。
如：复利利率为6%，则资金价值增长一倍所需 时间为：72/6%=12(年)
2020/5/2410应用举例：[例2]某人计划5年后得到3000元钱，年利率 8%，按复利计算。问：现在应存入多少钱？
解：因：3000 = V0×(1+8%)5
则：V0 = 3000 / (1+8%)5
如：存贷款产生的利息
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2、西方经济学家用边际效用理论将此解释 为：对暂缓现时消费的报酬。
3、资金时间价值实现的基础是：只有当资 金参加到社会再生产过程中，实现了劳动要 素的相互结合，创造出剩余价值，即价值才 能实现增值。
4、资金时间价值的实质，是在只考虑时间 因素而不考虑风险和通货膨胀的条件下全社 会平均的无风险报酬率。
量资金在未来某一时间所具有的价值，即资金 的本利和。 如：现在的1000元5年后值多少？
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（二）单利终值与现值
1、单利计息法：是指只对本金计算利息。 在单利计算中，其公式为： 利息=本金×时期×利率 即：I= PV0×n×r 其中:PV0 :现值(本金)； I.表示利息 r:利率,常以年利率表示； n.时间或计算期，常以年表示；
Vn= V0×(1＋r)n
-------P48
式中：CO就是复利现值PVO
式中：(1＋r)n 是终值因子。也称为1元复利终值或
复利终值系数，可通过查“复利终值系数表” 得到。
简略表示为：FVIFr,n （或：F/P,r,n)
例见P9(2-1)
需要说明的是：
“复利终值系数表”的作用不仅在于已知r和n时查 找1元的复利终值，而且可以在已知1元复利终值和 n时查找r，或在已知1元复利终值和r时查找n。
= 3000 / 1.4693 = 2041.79元
即 ： 现 在 应 存 入 2041.79 元 ， 5 年 后 能 得 到 3000元。
事实上，此处的VO就是复利现值PVO。
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2．复利现值
复利现值是指在复利计息方式下未来一定量 资金的现在价值，可用倒求本金的方法计算。 用公式表示为：
到期值为：12000+80=12080(元)
实付贴现金额:
PV0= 12080/(1+48×6%÷360)＝11983（元）
用贴现计算法检验：
贴现利息=12080×48×6%÷360=96.64 实付贴现金额=12080-96.64=11983.36(元)
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（三）复利终值和现值
1、什么是复利计息法？
所谓复利计息法，是指将上期的利息转为本 期的本金与原来的本金一起计算利息，即通 常讲的“利滚利”。
也可以将利息表示为：（1+r)n
2．复利终值的计算
复利终值是指在复利计息方式下，现在一定 量资金的未来价值。即本利和。
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（三）复利终值和现值
第n年的复利终值计算公式为 ：
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举例说明：
如上例，某人计划5年后得到3000元钱， 年利率8%，按复利计算。问：现在应存入 多少？
用复利现值计算为： V0=Vn / (1+r)n =3000 / (1+8%)5 = 3000× 0.681=2042(元)
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3.一系列现金流量的终值与现值
即多笔现金流量的时间价值 （1）终值 将未来一系列现金流量的终值分别计算，再
计算每单笔现金流量的终值之和。 （2）现值 将未来一系列现金流量分别计算每笔现在的
价值，然后再计算这些现值之和。 例3.11(P55-56)
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三、折现率
（一）折现率的含义
从经济含义上讲，折现率是投资者对目标投资项 目要求的投资收益率。用以下公式可以得到：
V0 = Vn / (1+r)n
P49
当现金流CF为一组独立的现金流序列时：
PV (CF1, CF2 , , CFT )
T t i
CFt (1 rt )t
“1/(1+r)n“是“贴现因子”，也称为复利
现值系数，可通过查“复利现值系数表” 得
到。简略表示为：PVIFr,n（或：P/F,r,n)