FF三因素模型报告

合集下载

FF三因素模型报告

回归模型
计量方法：普通最小二乘法计量模型：eviews6.0 回归模型如下：
ri rf ci bi (rm rf ) si SMB hi HML ei
Page 12
回归系数 c b 0.01*** （14.13） 0.01*** （12.28） 0.01*** （12.19） s 1.62*** （5.19） 1.52*** （4.35） 1.56*** （4.4） h -1.16*** （-4.82） -0.99*** （-3.7） -0.59** （-2.16）
拟合优度 R2
S/L
-0.22*** （-20.47） -0.23***
0.89
S/M
（-19.25） -0.23*** （-18.75）
0.85
S/H
0.84
B/L
-0.23***
（-18.61） -0.23*** (-19.45)
0.01***
（11.68） 0.01*** (13.28) 0.01*** （13.62）
FF三因素模型的主要内容
具体形式：
：股票收益率：市场收益率：无风险收益率 SMB：由于公司规模不同造成的风险溢价 HML：由于账面市值比不同所造成的风险溢价
Page 5
5
FF三因素模型的主要内容
为了构造跟踪公司规模和账面-市值比因素的资产组合，DFF根据公司规模（市场资本）和账面-市值比（B/M）将公司做了分类。按公司规模分为小公司组（组S）和大公司组（组 B）类似的根据账面-市值比（B/M）的大小分为低比例组（组L），中等比例组（组M）和高比例组（组H ）两次分组后得到六个公司组： S/L,S/M,S/H,B/L,B/M,B/H

Common risk factors in the returns on stocks and bonds--Fama-French三因子模型的诞生

FF三因素模型的主要内容
1993年，本论文正式标志着FF三因素模型的建立研究对象：股票、国债及公司债计量方法：Black-Jensen-Scholes时间序列因子：市场超额收益、规模和账面市值比这三个股票风险因子以及到期时间和违约风险这两个债券风险因子
FF三因素模型的主要内容
具体形式：
资产定价理论回顾
内在价值学派的主要方法是通过公司未来现金流来计算股票的“内在价值”，并进而预测股票价格的变化。但是，该模型的应用十分困难，因为公司未来的现金流是难以准确预测的。
资产定价理论回顾
内在价值理论是股票分析的基础理论，但很难运用于实际的定价行为。因此，后来的研究者另辟蹊径，开启了“证券组合理论”。
1960年前后经济学家开始使用报酬和风险的关系来解释股票的定价问题，主要代表人物有 Markowitz(1959) William Sharpe(1964)和Black Fisher(1972)等人他们普遍认为市场组合的均值一方差分析是有效的，即股票的平均报酬是市场风险因素Q值的正相关线性函数，而且市场P可以满足解释影响平均报酬风险因素的需要。
FF三因素模型的基础
Samuelson(1965)和Fama(1965,1970)提出了有效市场假说，该理论认为，资产的市场价格可以迅速并充分的反映所有的相关信息。资本资产定价模型（CAPM）问世以后，很多学者就在有效市场假说条件下对其进行了实证检验。 Black Jensen和Scholes(1972)及Fama(1973)对 1969年以前的数据进行检验，结果证明了资本资产定价模型（CAPM）的有效性。但对此后数据的检验，CAPM模型却缺乏说服力，许多影响股票收益的其他因素陆续被发现。

FF三因子模型风险因子的有效性检验-15页文档资料

FF三因子模型风险因子的有效性检验一、引言众所周知，在资本市场中风险和收益是一对相互依存的变量，即一般而言，高风险会带来较高的收益。

风险收益对等的原则是资本市场运作的规则，也是每个投资者必须遵守的定律。

从而如何权衡风险和收益之间的关系则是投资者必须面临的问题，也是理论界研究的重点。

因此，作为金融理论研究重点之一的风险定价问题一直受到学者们的关注。

回顾研究历程可发现，对于股票风险和收益之间的关系的研究可以追溯到最早的CAPM 模型，该模型基于有效市场假说，将β系数视作衡量风险的唯一因子。

但是，在随后的研究中发现β系数和回报率之间有不契合的地方，即出现了种种异象。

仅仅通过β系数来解释股票回报率略显单薄。

Banz（1981）小公司效应的提出以及Fama、French（1992）的研究拓展了最初的CAPM 模型，使得度量风险的因子由最初的β系数扩展到β系数、规模、账面市值比三因子。

但是，随着资本市场的发展与完善，该模型的适用性是否还成立，对于这一问题国外学者莫衷一是。

我国学者延续了国外的研究范式，将CAPM在我国特有的制度环境下利用我国资本市场的数据进行了CAPM 模型有效性检验，随后国外学者通过对种种异象的捕捉，拓展了CAPM模型，形成三因子模型。

我国学者也随之对拓展后的三因子模型在我国的有效性进行了实证检验。

但是由于样本数据以及相关研究方法的差异，至今尚未得出一致的结论。

本文立足于我国特有的股票市场，通过对沪深两市2001-2011年数据进行大样本实证检验，试图通过大样本数据的验证来探究我国衡量资本市场风险定价的因子以及其相互之间的关系。

二、文献综述（一）国外文献资本资产定价的研究最早可以追溯到1952年美国经济学家马克维茨发表的《资产组合选择》。

该文详细论述了如何进行金融资产的组合以分散投资风险，并实现收益最大化，资本资产投资理论自此兴起。

60年代初，证券估值方法成为金融学家们研究的热点，这一阶段最为典型的研究成果是资本资产定价模型。

我国上市公司股利支付率模型的研究——基于FF多因子模型

我国上市公司股利支付率模型的研究——基于FF多因子模型赵建辉
【期刊名称】《金融理论与教学》
【年(卷),期】2024()1
【摘要】Fama-French三因子模型及五因子模型在中国股票市场适用性一直是众多学者研究的热点之一,将FF多因子模型改造为研究股利支付率的多因子模型,既是一种创新也是一种挑战。

以1993年至2022年沪深上市公司为样本,基于Fama-French多因子模型原理,从投资组合股利支付率三因子模型入手,构造股利支付率多因子模型分析框架,并考察修正后的多因子模型对于我国上市公司股利支付率的解释能力。

实证研究后发现,市场因子是影响我国上市公司投资组合股利支付率的核心因子,我国上市公司投资组合股利支付率的“小公司效应”显著,五因子模型比三因子模型解释能力更强,但五因子模型中投资因子成为“冗余”因子,剔除投资因子的不含常数项的四因子模型基本可以解释全部股利支付率。

【总页数】14页(P70-82)
【作者】赵建辉
【作者单位】中国财政科学研究院
【正文语种】中文
【中图分类】F275;F832.51
【相关文献】
1.基于广义部分线性混合模型的中国A股上市公司现金股利支付倾向影响因素贝叶斯分析
2.绩优上市公司股利支付率估算模型的建立与实证检验
3.基于双重差分模型的上市公司宣告发放股利对股票价格的影响研究——来自2007～2016年我国沪深A股上市公司的证据
4.信息披露质量如何影响上市公司现金股利支付水平?——基于中介效应模型的实证研究
5.现金股利支付率优化研究——基于面板门限回归模型
因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。

Fama三因素模型总结

Fama三因素模型总结Fama-French三因⼦模型(重定向⾃Fama–French三因素模型)Fama-French三因⼦模型(Fama-French 3-factor model，简称FF3）Fama-French三因⼦模型概述Fama和French 1992年对美国股票市场决定不同股票回报率差异的因素的研究发现，股票的市场的beta值不能解释不同股票回报率的差异，⽽上市公司的市值、账⾯市值⽐、市盈率可以解释股票回报率的差异。

Fama and French认为，上述超额收益是对CAPM 中β未能反映的风险因素的补偿。

”Fama-French三因⼦模型的表达式[1]Fama和French 1993年指出可以建⽴⼀个三因⼦模型来解释股票回报率。

模型认为，⼀个投资组合(包括单个股票)的超额回报率可由它对三个因⼦的暴露来解释，这三个因⼦是：市场资产组合(R m?R f)、市值因⼦(SMB)、账⾯市值⽐因⼦(HML)。

这个多因⼦均衡定价模型可以表⽰为：其中R ft表⽰时间t的⽆风险收益率；R mt表⽰时问t的市场收益率；R it表⽰资产i 在时间t的收益率；E(R mt) ?R ft是市场风险溢价，SMB t为时间t的市值(Size)因⼦的模拟组合收益率，HMI t为时间t的账⾯市值⽐(book—to—market)因⼦的模拟组合收益率。

βi、s i和h i分别是三个因⼦的系数，回归模型表⽰如下：R it?R ft = a i+ βi(R mt?R ft) + s i SMB t + h i HMI t+ εitFama-French三因⼦模型的假设条件1、理论假设在探讨Fama—French三因⼦模型的应⽤时，是以“有限理性”理论假设为基础。

并在此基础上得出若⼲基本假定：(1)存在着⼤量投资者；(2)所有投资者都在同⼀证券持有期计划⾃⼰的投资资产组合；(3)投资者投资范围仅限于公开⾦融市场上交易的资产；(4)不存在证券交易费⽤(佣⾦和服务费⽤等)及税赋；(5)投资者们对于证券回报率的均值、⽅差及协⽅差具有相同的期望值；(6)所有投资者对证券的评价和经济局势的看法都⼀致。

三因素模型

法马-弗伦奇首先分析了股票价格是否恰当地反映了盈利能力的差异，结果理性定价模型预测一致，市账率与公司规模都和盈余的特征有关。随后发现盈余中存在的规模和市账率因素与那回报率中存在的规模和市账率因素非常相似。在不同的规模-市账率组别中，不同公司的盈余对市场、规模和市账率载荷的方式非常接近，由此他们认为回报率中的共同因素反映了盈余中的共同因素，这个结果表明盈余中的市场、规模和市账率因素应该是回报率中对应因素的来源。
探索三因素模型
之前我们所论述的CAPM 的异常值都可以被三因素模型所解释，这里我们所使用的三因素是SMB,HML,但同时有其他合适的三因素来解释平均收益率。之前的CAPM 模型假设投资者是风险厌恶的，只在意收益率和方差，而改进的CAPM模型则认为投资者同时对状态变量的风险也有着敏感性，因此，最优的债券组合应该满足多因素最小方差，即当给定组合的预期收益率和特定的状态变量敏感度，这些证券组合有着最小的方差。
预期股票收益的横截面多因素分析
一、研究背景
• Sharpe(1964)、Lintner(1965)和Black(1972)提出的资本资产定价模型(以下简称 CAPM模型)对学术研究者对收益和风险之间关系的思维方式产生了深远的影响。根据Markowitz (195差有效的(mean-variance efficient)，这就意味着:1)股票的预期收益与这些股票的BETA(股票收益与市场收益回归所得的斜率)呈正的线性相关;2)BETA足以解释横截面的预期股票收益。Black、Jensen和Scholes ( BJS,1972)、 Fama和 MacBeth(FM, 1973)发现，在1969年以前，股票平均收益与BETA之间存在着简单的正相关关系。二十几年来，BETA经常被用来直接估计系统风险。在收益模型中，BETA常被用来估计股票的累计非正常收益率(Ball和Brown,1968 )。这些研究都是建立在 BETA可以作为风险溢价的衡量指标的基础上的。但是，实际上，BETA是否可以作为投资者风险溢价的要求报酬率的指标，还有待验证。

FF三因素模型在计算机、通信和其他电子设备行业股票投资的适用性分析

FF三因素模型在计算机、通信和其他电子设备行业股票投资的适用性分析作者：陈国梁来源：《中国经贸》2018年第20期【摘要】应用FF三因素模型在制造行业的计算机、通信、和其他电子设备行业的股票进行挑选和解释，进而分析其适用性。

分析结果表明，在同一行业中，由于规模因子和价值因子影响力的相互吸收，FF三因素模型变换的两因素模型可以解释股票收益率波动的经济现象。

【关键词】FF三因素模型；股票分组；小规模效应一、文献综述FF三因素模型是由Fama和French在1992年对美国股票市场收益率进行研究，并借鉴了经典的CAPM模型得出的，但是CAPM模型对于现实中的经济现象并不能做出很好的解释，在CAPM模型的基础上，Fama和French增加了两个变量：HML、SMB（比例因子）。

目前，国内更多的是对于整个股票市场进行实证研究，一些学者认为三因素模型在我国证券市场中不成立，并创造性地提出了双因素模型和加入了换手率的四因素模型。

黄兴旺、胡四修、郭军认为，我国股票市场适用的是去除了账面市值比这一解释变量的两因素模型。

韩立岩、蔡立新、尹力博还创造性的提出加入了绿色因子的四因素模型。

本文主要在制造行业之中的计算机、通信和其他电子设备行业之中分析FF三因素模型的适用性并做出经济解释。

二、模型与理论分析FF三因素模型的表达式为：三、数据的选取和计算方法1.数据的选取原则由于是对特定行业进行分析，我们选取数据的原则为：（1）是来源于计算机、通信和其他电子设备的股票。

（2）只考虑A股市场上的股票。

（3）在样本期前后一年有重大违规行为的，予以剔除。

（4）公司的财务报表和股本结构必须透明、可查。

根据以上原则，从证监会行业类股票中的制造业股票中挑选了24支符合条件的股票，并且，只选取了前复权价格，来避免送股、配股等行为对股价的影响，并根据股价，来计算样本股票的周收益率。

2.计算周收益率样本股票的每周收益率为t期收盘价除以t-1期收盘价减去1。

FF-3模型在我国证券市场中的应用研究

ＥＲ）Ｒ＝ｌ（Ｒ）ＲｊａＳ（．ｆａＥＭ一ｆ２ＭＢ）ａ（Ｂ）一ｌ＋Ｅ（＋３ＨＬＥ（）１
调整时间
一年期定期存款利率的调整调整后的利率（％）
２２．５２５．２２７．９３Ｏ．６３３３３６．０
２０－１一２０４Ｏ９２０一Ｏ — １０６８９２Ｏ —０ — １Ｏ７３８２００ —１０７— ５９２０ —０ —２１Ｏ７７２０一Ｏ — ２Ｏ７８２
２０ —０ —１０７９５
３８．７４１４
合国内股市特点，选取上证综指作为市场指数能够较为准确地反
（）一流通市值
国外研究结果表明，司规模即权益市值对股公
票的期望收益率具有较强的解释能力，两者之间呈现出一定的负相
映股市整体行情的变化和发展趋势，比较符合ＣＰＡＭ所描述的市
场组合。由图ｌ以看出图形为线性，可因此可以认为上证综指在样本期的周收益率近似服从正态分布。文选取上证综指较好。本
关关系，即所谓的规模效应。其实在我国，效应早己引起了投资规模
实务界的广泛关注，但是关注焦点集中于上市公司的股本规模，尤
其流通股的规模。近几年来，各种概念的炒作都与流通股本的大小
密切相关；考虑到我国上市公司流通股本的规模差异悬殊，特别是早几年上市的公司，流通股普遍偏小，其为减少这种差异的影响，可
投资理财ＩｎｅｔｅｔｉｎｉｖｓｍｎＦａｃｇＩｎｎ

five-factor model的五因子

five-factor model的五因子
五因素模型（Five-Factor Model，简称FFM）包括五个基本的人格特质，分别是：
1. 神经质（Neuroticism）：描述个体的情感稳定性和情绪波动。

高分者比低分者更容易感到紧张和焦虑，他们的情绪体验比较强烈。

2. 外倾性（Extraversion）：描述个体的社交活跃程度和能量水平。

高分者通常更外向、活跃，喜欢社交和冒险；而低分者则较为内向、安静，更倾向于独处。

3. 经验开放性（Openness to Experience）：描述个体的好奇心、创造力和对不同经历的开放态度。

高分者通常更富有想象力、创造力，对艺术、文化和探索新事物有浓厚兴趣；而低分者则较为保守和传统。

4. 宜人性（Agreeableness）：描述个体的人际关系和合作态度。

高分者通常更友好、合作、体贴，容易与人相处；而低分者则较为独立、竞争，有时甚至可能表现出敌意或攻击性。

5. 认真性（Conscientiousness）：描述个体的自我控制和组织能力。

高分者通常更有计划性、责任感和自我约束力；而低分者则较为随性、不拘小节。

这五个特质是相互独立的，但它们共同构成了个体的人格结构，并影响着个体的行为、情感和认知方式。

这个模型在心理学和行为科学领域被广泛接受和应用，用于描述和预测个体在不同情境下的反应和行为。

capm模型、FF模型在我国的应用(题目)

资产定价理论一直以来都是证券市场研究的热点问题。

其最经典的模型是Sharp提出的资本资产定价模型（CAPM），但是由于严苛的条件假设和有限的解释效果，后来又被逐渐完善，其中尤为著名的是Fama and French建立的包括市场因素、规模因素、和价值因素在内的三因素模型。

随着中国股市近年来不断发展成熟，国内学界对于CAPM和FF模型及其在中国股票市场的适用性，试图将其应用到中国股票市场的研究越来越多。

本文通过详细介绍CAPM、FF三因素模型的假设，模型方程、解释能力，以及在中国股票市场的适用性分析，得出以下结论：中国股市发展较慢，不够发达，信息披露等方面存在一定问题，属于弱势市场，FF模型比CAPM模型有着更强的解释力，和适应性。

页脚内容1Capm模型、FF模型在我国的适应性分析一、CAPM模型资本资产定价模型（CAPM）是现代金融学的奠基石，由威廉.夏普、约翰.林特纳、简.莫辛分别建立了经典资本资产定价模型CAPM。

1.CAPM模型的基本假设是：（1）市场是均衡的，信息完全。

（2）投资者是风险厌恶的，并且追求效用最大化。

（3）投资者仅依据来自资产组合的期望收益和标准中差做决策。

换言之，假定资产收益服从正态分布或投资者具有二次效用函数。

（4）资产无限可分，即投资者可以任意金额投资于各种资产。

也就是说不仅机构投资者，而且资金相对不足的个人投资者都可持有任意的资产组合。

（5）无交易费用，即忽略买卖任一资产的交易成本。

因为如果假定存在交易费用，在买卖资产的收益是交易费用的一个函数，大大增加了模型的复杂性。

（6）无个人收入税或假定对投资者所得的股利收入和资本利得按同一税率征税。

（7）单个投资者都是价格接受者，不能通过其买卖行为影响资产的价格，即没有价格操纵，这条类似于微观经济学中的完全竞争。

页脚内容2（8）允许无限制地卖空，无制度限制。

即单个投资者可卖空任意数量的任意资产。

（9）投资者对资产组合的投入、期望收益和方差及协方差有相同的预期。

[FF三因子模型在上海A股市场实证分析]三因子模型实证分析

[FF三因子模型在上海A股市场实证分析]三因子模型实证分析摘要：FF三因子模型是资本资产定价的重要模型，自提出以来受到了学界多方面的支持与挑战。

本文针对该模型在上海A股市场的适用性进行了实证分析。

结果表明：市场超额收益率因子高度显著，市值（Size）因子次之，最后是账面市值比（BE/ME）因子，FF三因子模型在上海A股市场基本是适用的。

关键词：三因子模型、收益率、账面市值比一、引言1993年，美国学者Fama和French在CAPM模型的基础上，明确提出了三因子模型(简称FF三因子模型)，它是在CAPM单因子模型基础上引入了公司规模（Size），公司账面值与市值比（BE/ME）。

两位学者在后续的研究中对三因子模型的适用性问题进行了深入的探索，三因子模型也得到了多个国家实证研究的支持。

针对三因子模型在我国股市的适用性问题，学界也有相应的实证研究。

2005年，上市公司的股权分置改革（简称“股改”）对我国证券市场发展具有划时代的意义，然而自“股改”以来，针对FF三因子模型的实证分析较少。

本文主要选取“股改”以来上证A股的相关数据，针对FF三因子模型适用性问题进行了实证分析。

二、模型与实证方法Fama，French(1996)的三因子模型认为市场因子、公司规模(SMB)和账面市值比(HML)三个因子能完全解释股票的截面收益差异，构建数学模型如下：E（Rpt）-Rft=bi[E（Rmt）-Rf]+i（SMBt）+hi（HMLt）(1)用计量经济学方程表示为：Rpt-Rft=ci+bi（Rmt-Rft）+iSMBt+hiHMLt+εt(2)其中，Rpt表示资产组合（个股）收益率；Rft表示无风险收益率；Rmt表示市场收益率；εt为随机误差项；ci、bi、i、hi为待估参数。

通过时间序列数据，我们便可以通过最小二乘估计法得到方程(2)的各个参数(ci、bi、i、hi)。

Blume(1970)证实了当系数的误差不是完全正相关时，通过构造股票投资组合来进行模型回归所得系数比个股回归估计所得准确，我们借鉴Fama和French、Blume构造股票投资组合的办法来检验三因子定价模型。

ff三因子模型中因子的含义

ff三因子模型中因子的含义在金融领域，有许多不同的投资模型可以用来帮助投资者进行决策。

而在这些模型中，ff三因子模型被广泛认为是用于解释资本资产定价模型中最成功的一个。

在这个模型中，因子是十分重要的组成部分。

因此，今天我们将探讨ff三因子模型中因子的含义。

首先，让我们来看看什么是ff三因子模型。

ff三因子模型指的是一个用来解释资本资产定价模型的模型，它将所有的股票池分成了三个部分。

这三个部分是市场、市值以及质量。

市场指的是整个市场，市值是指公司的市值，质量则指的是公司的质量。

接下来，让我们来看看每个因子的含义及其影响。

1.市场因子市场因子是ff三因子模型中最主要的一个因子。

它是指整个市场的表现，通常使用的是基准指数，例如道琼斯指数或标普500指数。

在这个因子中，市场的表现将决定着整个股市的盈亏情况。

如果市场表现良好，那么大部分的股票也会呈现出较好的表现。

反之，如果市场表现不佳，那么大多数股票也会出现下跌的趋势。

2.市值因子市值因子是ff三因子模型中的第二个因子。

它是按公司市值的大小进行分类的。

通常，大公司的市场价值要比小公司的市值更高。

因此，市值因子通常可以体现出大公司和小公司之间的差异性。

大公司通常有更稳定的业绩和更长远的投资计划，因此，它们的股票价格也会更为稳定。

相反，小公司则有更大的增长潜力，但同时也存在更大的风险。

3.质量因子质量因子是ff三因子模型中的最后一个因子。

它是指公司的质量，包括盈利能力、资产稳定性以及品牌信誉等因素。

质量因子体现了公司与众不同的价值。

高质量的公司通常会被投资者更加青睐，因为它们可以提供更稳定和可靠的回报。

以上就是ff三因子模型中因子的含义。

市场因子、市值因子和质量因子是投资模型中最重要的因素之一。

了解这些因子的含义并加以应用，将能够帮助投资者更好地进行投资。

当然，在实际的投资过程中，还需要结合其他因素来制定合适的投资策略，以最大化回报和降低风险。

三因子模型实证分析

新三因子模型及其在中证100的实证分析罗小明（吉水二中江西吉安 331600）摘要：本文通过对FF-三因子模型的研究，并借鉴了国内外的研究成果，同时结合国内股市的具体特点，提出以下三个影响股票收益率因子：流通市值、市盈率、换手率。

在FF-三因子模型的基础上，构建了国内特有的新三因子模型，进行了实证检验，并与FF-三因子模型进行了比较分析。

关键字：三因子模型；流通市值；市盈率；换手率资产定价是金融学的核心任务之一, 各种资产定价模型总是试图找出投资者在投资决策时的相关经济环境变量, 由这些变量来解释股票的收益差异。

本文在FF-三因子模型的基础上，并借鉴了国内外的研究成果，同时结合国内股市的具体特点构建了国内特有的新三因子模型，进行了实证检验，并与FF-三因子模型进行了比较分析，以便进一步认识中国股市的股票定价机理。

一．国内股市的特点1、股本结构我国上市公司的股本按投资主体的不同性质可以分为国有股、法人股、社会公众股和外资股等不同的类型。

由于我国的股权分置，投资者在股票市场买卖的股票都是流通股。

此情形下，我国上市公司股票市场价格是在非流通股不能上市流通的前提下所形成的供求平衡价格，这就隐含了这一价格大大高于在全部股流通条件下的市场均衡价格，而股票的市场价格并不是非流通股的价格，这对资产定价模型产生较大影响。

2、存在价格操纵者近年来，我国股票市场上庄家、庄股之说，并且成为广大投资者、中介机构和有关媒体十分关注的话题。

所谓庄家，实际上就是股价操纵者，而庄股就是股价被操纵的股票；虽然从法律角度看，操纵股价的行为是违反《证券法》的，但由于操纵股价能为操纵者带来巨额的超常收益，所以操纵行为禁而不绝。

当然，这种操纵行为的出现和演变，具有独特的市场机制和外部环境渊源。

3、考虑交易费用和所得税的情形在我国，股票交易的费用主要由两部分构成，即交易印花税和佣金，而且这两项都按交易金额的一定比例提取，此外还有过户费(上海股市)、交易手续费(上海股市)。

A股市场FF模型适用性的实证性研究

摘要：对三因素模型在我国证券市场的适用性问题，即股票期收益率与市场溢价因素、司规模因素和账公面市值比因素的关系１＇４题进行了实证研究。根据我们分析的样本，出以下结论：得总体而言，因素模型在我国三股票市场是适用的，以作为一个方便实用的工具来帮助投资者对中国股票市场进行分析和预测；可中国股票市场具有规模效应和账面市场价值比效应，价值型股票的收益率高于成长型股票的收益率。关键词：三因素模型；规模因素；账面市场价值比因素；价值型股票；成长型股票中图分类号：８２５Ｆ３．１文献标识码：Ａ文章编号：６２— ７５２１）４—０７０１７４５（０１００９— ３Ｆｍ．ｒｎｈ模型的实证研究ａａＦｅｃ（）一样本数据选取由于中国股市建立较晚，最初的少数几家上市从公司到现在的几千家上市公司，们选取样本的原则我是：是要选取足够样本量，一二是选取样本时，间跨时度要适当。我们在处理数据时采取同ＦＦ相类似的分组方法，数据进行了２３分组，形成人工投资组对来合。由于以前的上市公司较少，以所选取的样本是所从１９到２１的Ａ股市场上市公司的数据。所９９年００年
ＦｍＦｒｅ（９３建立的三因素模型如下：ａａ＆ｎｈ１９）ｅ（ｆｉＥ（）一ｒＲ）一ｒ＝ｂ［Ｒｒ］＋ｓＳＢ）＋＾ＭＥ（ｅＥ（ＭＬＨ）表示市场的平均收益率；ＳＢ表示小公司股票的收益率减去大公司股票的Ｍ收益率，因此其反映了由公司规模不同所造成的收益率差异；ＨＭＬ表示高账面市值比公司的股票收益率减去低账面市值比公司股票的收益率，值反映了由于不同其的账面市值比因素所造成的股票收益率差异（可以亦解释为价值股与成长股得收益率差异）；ｒ表示三个月期的政府债券收益率；表示市场，Ｒ平均收益率。将上述模型改写成回归形式为：一ｓ吃ｒ＝ａ＋ｂ（州一Ｒ）＋ｓＭＢ＋ｈＨＩ￣ＭＬ＋∈ Ｓ（）三变量的说明及计算１变量的说明、市场平均收率Ｒ根据传统的ＣＰ模型，：ＡＭＲ。为市场组合收益率。但是在实际研究中，正的市场组真合收益率很难得到，因为理论上市场组合应该包括所有的资产。因此在实际的研究当中，都是采用市场大指数收益率来代表市场组合收益率，ｓ＆Ｐｏ、如５ｏ日经综合指数、ＹＥ综合指数、ＮＳ上证Ａ股指数等。由于这里研究的主要是上证Ａ股市场，以采用的是上证Ａ所

ff三因子模型计算过程

ff三因子模型计算过程哎呀，咱今儿就来唠唠这个 ff 三因子模型计算过程。

你可别小瞧它，这就好比是解开财富密码的一把钥匙呢！首先呢，咱得搞清楚这三因子到底是啥。

这就像是拼图的三块关键部分，少了哪一块都拼不出完整的画面呀！这三个因子呢，就像是三个小精灵，在金融世界里蹦跶来蹦跶去，影响着各种资产的表现。

然后呢，就是计算啦！这可不是随随便便加加减减就行的哦。

就好像做饭一样，得掌握好火候、调料的比例，才能做出美味的菜肴。

计算的时候可得仔细着点，一个数字错了，那可能就谬之千里啦！咱先说说第一个因子的计算吧，那可得一步一步来，不能着急。

就好像走迷宫，得找对路才能走出去呀。

这个过程中要用到各种数据和公式，可不能马虎。

你想想，要是马马虎虎的，那算出来的结果能靠谱吗？那不是自欺欺人嘛！再说说第二个因子，哎呀呀，也是有它独特的计算方法呢。

这就好像解一道复杂的数学题，得动动脑筋，好好琢磨琢磨。

有时候可能会遇到一些小困难，但是别灰心呀，办法总比困难多嘛！第三个因子也不简单呀，得认真对待。

就好像对待一件珍贵的宝贝一样，小心翼翼地去计算。

可不能随随便便就应付过去啦。

你说这计算过程是不是很有趣呀？就像一场冒险，充满了挑战和惊喜呢！在这个过程中，你得有耐心，有细心，还得有那么一点点智慧。

你想想看，要是咱掌握了这个 ff 三因子模型计算过程，那在金融领域不就可以大展身手啦？就好像有了一把神奇的宝剑，可以在市场中披荆斩棘呀！这多牛呀！总之呢，这个 ff 三因子模型计算过程可不简单，但也不是高不可攀。

只要咱认真学，努力练，就一定能掌握它。

到时候，咱就可以在金融的海洋里自由翱翔啦！哈哈，是不是很期待呀！。

上海股票市场的FF三因子模型_孟庆顺

第5卷　第3期北华大学学报(社会科学版)V ol 15　N o 132004年6月JOURNA L OF BEIH UA UNI VERSITY (S ocial Sciences )Jun.2004上海股票市场的FF 三因子模型孟庆顺(吉林大学数量经济研究中心,吉林长春130012)摘　要:FF 三因子模型是法玛和弗兰切在1993年提出的资产定价理论,本文研究它对于上海股市的适用性。

针对上证180指数样本股建立三因子模型,并进行了检验,结果表明:FF 三因子模型对于上海股市是基本适用的。

关键词:FF 三因子模型;上证180;最小二乘法中图分类号:F224.0　文献标识码:A 文章编号:1009-5101(2004)03-0079-03 收稿日期:2004-03-16作者简介:孟庆顺(1972—),男,吉林省吉林市人,吉林大学数量经济研究中心,博士研究生。

引　言国际资本市场的很多规律都已经被研究者所发现,并总结上升为理论,如资本资产定价模型理论(Capital Assets Pricing M odel ,简称C APM )。

1993年,美国学者法玛和弗兰切(Fama and French )也提出了三因子模型(3-factor m odel ),以下简称“FF 三因子模型”。

模型自提出以来,已在多个国家得到了实证研究的支持。

[1](P3～56)本文主要研究FF 三因子模型在中国股票市场的适用性。

主要内容是仿照FF 三因子模型的构造方式,针对上证180指数的样本股建立FF 三因子模型,并进行检验。

应用的计量方法主要是最小二乘法。

一、模型与实证方法当存在无风险投资时,FF 三因子模型的理论表示为:E (R p )-R f =b [E (R m )-R f ]+sE (S M B )+hE (H M L ),　(1)其中,E (・)是期望函数;R p 是投资组合p 的收益率;R f 是无风险收益率;R m 是市场收益率;S M B (Small Minus Big )是Size (上市公司规模)因子的模拟组合收益率;H M L (High Minus Low )是BE ΠME (账面市值比)因子的模拟组合收益率(Size 因子和BE ΠME 因子的具体构造见下文);b ,s 和h 分别是各因子的系数。

stata ff三因子模型处理流程

stata ff三因子模型处理流程STATA中的Fama-French三因子模型处理流程引言：Fama-French三因子模型是一种用于解释证券收益率的经济学模型，旨在提供更精确的股票收益率解释和更准确的投资组合绩效评估。

本文将详细介绍在STATA软件中使用Fama-French三因子模型的处理流程，并逐步回答问题。

我们将从数据准备和导入，到模型估计和结果解释一一阐述。

第一部分：数据准备和导入1. 确保已经安装了STATA软件，并打开软件。

2. 导入数据集。

使用命令`use [数据文件路径]`，将数据文件导入STATA软件中。

确保数据文件的格式正确，并包含所需的变量。

3. 确定所需的变量。

Fama-French模型需要三个主要变量：股票收益率、市场收益率和市值。

确保数据文件中包含这些变量，并使用`describe`命令检查变量的类型和数据质量。

第二部分：计算因子收益率1. 计算市场因子收益率。

使用CAPM模型，可以使用市场收益率和无风险利率来计算市场因子收益率。

此时需要两个附加的数据变量：无风险利率和市场收益率。

通过将数据存储在STATA的公式变量中，并使用`gen`命令计算市场因子收益率。

2. 计算市值因子收益率。

市值因子衡量了在市场中拥有较小或较大市值公司的风险溢价。

使用公司股票市值数据，按照大小排序，然后按照市值分组，计算每个组的平均股票收益率。

计算方法与市场因子收益率类似。

3. 计算账面市值比（B/M）因子收益率。

账面市值比因子衡量了公司账面价值与市值之间的关系。

使用公司财务数据，计算账面市值比，并根据大小排序，然后将数据分组为多组，计算每组的平均股票收益率。

第三部分：运行Fama-French三因子模型1. 使用`regress`命令运行回归模型。

基于Fama-French三因子模型的预设，依次输入股票收益率、市场因子收益率、市值因子收益率和账面市值比因子收益率作为解释变量，并使用`regress`命令进行多元线性回归。

FF三因子模型在A股市场的检验

FF三因子模型在A股市场的检验颜雨欣【摘要】Fama French于1996年提出三因子资产定价模型以来,受到了学术界多方面的支持与挑战.本文针对该模型和FF二因素模型在上海A股市场的适用性进行了分析,发现市场溢值因子对模型的解释力度很强,其次是规模(size),最后是账面市值比(BE/ME),FF二因子、三因子模型在上海A股市场中均基本适用.【期刊名称】《金融经济（理论版）》【年(卷),期】2015(000)008【总页数】3页(P125-127)【关键词】资产定价模型;FF三因子模型;实证检验【作者】颜雨欣【作者单位】苏州大学,江苏苏州215123【正文语种】中文一、前言Sharpe(1964)，Lintner(1965)，和 Black(1972)认为市场投资组合的预期报酬与市场β正相关，Fama，French(1992)论证了规模与账面市值比能够很好的解释投资组合的预期报酬，并在1993年将这两个因子引入传统CAPM模型，提出了三因子资产定价模型。

该模型也得到了多个国家的实证检验，对于是否适合我国股市，学术界也有很多实证研究。

本文选取了2008年至今的数据，针对三因子模型是否适合于我国上海A股市场进行实证分析。

二、模型与实证方法Fama，French(1996)的三因子模型认为市场溢价因子、公司规模(SMB)和账面市值比(HML)三个因子能完全解释股票的横截面收益差异，构建数学模型如下:用计量经济学方程表示为:其中，Rit表示资产组合(个股)收益率，Rft表示无风险收益率，Rmt表示市场收益率，SMBt表示规模因子的模拟组合收益率，HMLt表示账面市值比因子模拟的组合收益率;εt表示随机误差项;aibisihi为待估参数。

三、数据选取与变量构造本文选取2008年1月至2015年3月共87个月度全A股全样本市场数据。

市场组合收益率为流通市值加权的上证综指的月收益率，并经过配股和分红的复权处理。

上海股票市场的FF三因子模型

上海股票市场的FF三因子模型
孟庆顺
【期刊名称】《北华大学学报（社会科学版）》
【年(卷),期】2004(005)003
【摘要】FF三因子模型是法玛和弗兰切在1993年提出的资产定价理论,本文研究它对于上海股市的适用性.针对上证180指数样本股建立三因子模型,并进行了检验,结果表明:FF三因子模型对于上海股市是基本适用的.
【总页数】2页(P79-封三)
【作者】孟庆顺
【作者单位】吉林大学,数量经济研究中心,吉林,长春,130012
【正文语种】中文
【中图分类】F224.0
【相关文献】
1.股票市场CAPM和三因子模型分析——兼议中国股市的未来发展 [J], 李泉;陈雪花
2.中国股票市场的三因子定价模型实证研究 [J], 冯叔君;刘卓
3.中国股票市场的三因子时变风险溢价模型研究 [J], 陈学胜
4.上海股票市场风险因子数量研究——基于APT模型的分析 [J], 李福贵
5.基于流动性溢价视角下FF三因子模型在我国股票市场中的调整研究 [J], 王建勇;因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。

基金绩效评价的Fama-French三因素模型检验

基金绩效评价的Fama-French三因素模型检验
屠新曙;朱梦
【期刊名称】《金融经济学研究》
【年(卷),期】2010(025)001
【摘要】通过Sharpe基金风格模型明确基金实际风格,并利用中信风格指数将Fama-French"三因素"模型应用于基金的绩效评价.在对30只基金两年周收益率数据进行实证研究后,结果显示FF模型3个系数显著性良好,基金风格特征得以表现;且FF模型更加准确,拟合程度较单因素模型有较大提高;同时单因素和FF"三因素"模型的Jenson指数说明基金具有获得超额收益率的能力.
【总页数】10页(P103-112)
【作者】屠新曙;朱梦
【作者单位】华南师范大学经济管理学院,广东,广州,510006;华南师范大学经济管理学院,广东,广州,510006
【正文语种】中文
【中图分类】F830.91
【相关文献】
1.我国环保主题基金绩效及其持续性分析——基于Fama-French三因素模型 [J], 谢会丽;张超慧;金辉
2.Fama-French三因素模型的实证研究——以华夏大盘基金为例 [J], 王亚飞
3.基于Fama-French三因素模型的我国上市银行股实证检验 [J], 朱明
4.Fama-French三因素模型在货币基金业绩中的实证研究 [J], 周婉玲
5.Fama-French三因素模型在货币基金业绩中的实证研究 [J], 周婉玲
因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。