在线视频行业品牌企业爱奇艺调研分析报告

在线视频行业品牌企业爱奇艺调研分析报告

一、爱奇艺：以在线视频为基础的泛娱乐平台，占据龙头地位 (1)

二、在线视频行业：活跃用户趋于饱和，会员付费市场潜力可观 (4)

内容对比：自制内容占比提升，版权投入或将趋于理性 (6)

会员付费市场潜力可观，付费率和ARPU的提升是关键 (9)

在线视频广告市场持续增长，信息流广告望成为新的驱动力 (10)

行业监管政策收紧，内容审核、广告投放等要求更加严格 (10)

三、爱奇艺模式：内容差异化+多元变现打造领先的泛娱乐生态 (13)

内容端继续发力，对标美剧开发短剧集 (13)

在线广告收入稳步增长，类型多样化提升吸引力 (16)

会员收入后来居上，已成为主要收入来源 (18)

会员与广告收入是否此消彼长？并不一定，亦不应该是重点 (19)

IP+生态应用助平台变现，“影漫综游”联动进展缓慢但坚定进行 (22)

四、何时盈利：内容成本有望降低，盈利依靠付费率及价格提升 (24)

高内容投入可持续性不强，自制内容打造差异化竞争 (24)

参考奈飞国际化进程，内容投入→培养自制→付费提价的盈利之道 (27)

爱奇艺能否盈利：核心业务盈利中期依靠付费率提升，长期依靠提价 (29)

五、盈利预测与估值 (30)

六、风险提示 (32)

一、爱奇艺：以在线视频为基础的泛娱乐平台，占据龙头地位

爱奇艺是国内在线视频行业的龙头企业，致力于结合科技与内容以打造领先的在线娱乐平台。截至2018年12月，公司拥有庞大且高质量的视频内容库，以及年均接近4.55亿的月活跃用户数。公司主营业务主要分为四大类：1）会员服务；2）在线广告服务；3）内容分发；4）其他。其中其他业务包括直播、网络游戏、IP授权、网络文学、电商、艺人经纪等。

2018年，爱奇艺营业总收入250亿元人民币，同比增长52.4%，实现归母净亏损91.1亿元。公司会员服务、在线广告服务、内容分发及其他实现收入分别占营业总收入的42.5%、37.3%、8.7%、11.5%。值得注意的是，单季度来看，公司会员服务收入占比于2018年下半年首次超过广告服务，成为收入贡献的最大业务版块，2019年一季度会员服务收入占比接近50%。

图表1：公司年度营业收入及构成（亿元人民币）图表2：公司季度营业收入分业务占比

资料来源：公司公告

图表3：公司主营业务介绍

业务细分业务简介

会员服务1）给予会员观看优享内容的权限；2）允许会员跳过广告以及观看更清晰的视频；3）让会员在爱奇艺泡泡社交平台拥有更多特权。会员付费收入在近年来不断增加，会员服务业务对公司的重要性不断提升。

广告服务主要分为品牌广告和信息流广告，前者价格由品牌方或广告公司与爱奇艺的销售合同决定，后者价格由网上竞价决定。广告形式包括但不限于：1）视频前贴片广告；2）弹出式广告；3）视频画面关联广告；4）植入式广告。

内容分发将原创内容或第三方创作的内容授权给国内外其他视频平台或电视台进行播放，从而换取收入或者版权。

其他1）直播：提供直播服务，通过用户打赏等赚取收入；2）网络游戏：分发第三方游戏，赚取收益分成，同时运用在手IP自己研发游戏；3）IP授权：授权商家利用公司的IP制造相关产品。（4）网络文学；（5）电商；（6）艺人经纪。

资料来源：公司公告

爱奇艺原名奇艺，于2010年4月首次上线，系由百度控股的在线视频平台。2011年11月，奇艺网更名为爱奇艺，实现品牌升级，月独立用户数突破亿人。2013年，百度以3.7亿美元收购PPS的视频业务，并将PPS 视频并入爱奇艺，爱奇艺进一步壮大，用户数持续增加。2015年，爱奇艺进军电商，丰富其业务生态，并于同年在会员服务领域取得突破，付费会员人数超过千万。2018年3月，爱奇艺在美国纳斯达克上市。截至2019年6月22日，公司订阅会员人数已经突破1亿人，为中国在线视频行业的首家会员破亿平台。