英文版国际金融第六章-笔记翻译

Chapter 6 International Parity Conditions国际平价

（汇率的决定因素）

PART ONE 学习准备：

（一）学习目标

1. Examine how price levels and price level changes (inflation) in countries determine the exchange rate at which their currencies are traded.

看看国家中价格水平和价格水平的变化(通货膨胀)如何决定通货贸易中本国货币的汇率

2. Show how interest rates reflect inflationary forces within each country and currency

说明利率如何反映每个国家通胀压力和货币

3. Explain how forward markets for currencies reflect expectations held by market participants about the future spot rate

解释远期市场的货币如何反映市场参与者对未来即期汇率的预期

4. Analyze how, in equilibrium, the spot and forward currency markets are aligned with interest differentials

分析如何现货和远期外汇市场如何在平衡中与利益差异并列。

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第二部分 Purchasing Power Parity (PPP) & The Law of One Price

如果一价定律对于所有产品和服务均成立，则购买力平价汇率可从任何单个价格集中获得。通过比较以不同货币标价的同质商品，人们可以决定存在于有效市场中的“真实的”或购买力平价汇率。这是绝对购买力平价理论。绝对购买力平价认为，即期汇率是由相似产品集的相对价格决定的。

被《经济学人》命名的“巨无霸指数”就是一个典型的一价定律的例子。假设巨无霸在所有国家都是相同的,它作为衡量通货是否以市场价格进行交易的指标。假设巨无霸在中国卖11.0元(人民币)，而相同的巨无霸在美国售价为3.41美元，实际汇率是7.60元人民币/美元。

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在这个案例里可以看到人民币被低估了58%。

巨无霸指数是一价定律的实际应用，并且能很好的测定估值，明白这一点至关重要。首先，产品本身在各市场中是近似同一的。这是因为产品的一致性，流程优化以及麦当劳的商誉。同样重要的第二点是，产品中很大部分是本土原料成本和投入成本。这意味着该产品在各国的价格代表了国内成本和价格，而并非受汇率影响的进口价。

还有一个补充公式，P126:

第三部分 Relative Purchasing Power Parity 相对购买力平价

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如果绝对购买力平价理论的假设放宽，我们观察到相对（实际）购买力平价。

1.这个想法是，购买力平价在确定今天的即期汇率时不是特别有帮助，但是一段时期内，两个国家之间的实际价格变动决定了两国间汇率的变动。

2.此外，如果两个国家之间的即期汇率在开始时处于平衡状态，它们之间的通胀率差的任何变化从长远来看，往往会被相等但相反的即期汇率的变

化所抵消。

（请看书上128页对这个图的解释，我已经懒得翻译了亲爱的。）购买力平价的主要理由是如果一国经历比其贸易伙伴国更高的通货膨胀率的话，并且汇率不变，则其出口的商品和服务与其他地方制造的商品相比竞争力减弱。从外国进口的商品与国内的高价商品相比竞争力增强。这些价格变动会导致国际收支经常账户赤字，除非被资本，资金流量抵消。

从这些实验中得出两个一般性结论：

（该图表示日元美元和欧元在过去30年实际有效汇率的变动。）

4.除了测度购买力平价的偏差外，一国的真

实有效汇率还是重要

的管理工具，来预测该国国际收支及汇率所受的向上或向下的压力，并指出该国出口品的需求度。

（二）Exchange Rate Pass-Through汇率直通（小king完全没讲，书旁边也没有中文。等我心情好了再来翻译你）

第四部分Interest Rates and Exchange Rates利率与汇率

以经济学家欧文-费雪命名的费雪效益认为，各国的名义利率等于要求的真实回报率加上对预期通胀率的补偿。

i是名义利率，r是真实利率，π是出借资金的这段时期的通胀率，交叉乘积项rπ是相对较小的值得下降。

如果适用于两个不同的国家，如美国和日本，费雪效应会被表述

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为

应该指出，这需要对未来通胀率的预测，而不是已经发生的通货膨胀，而预测未来是很困难的。

实验显示费雪效应通常存在于短期的政府证券中，如短期及中期的国库券。该实验使用了事后的全国性通胀率。对更长期证券的比较收到未到期债券市值波动所带来的渐增的金融风险的影响。对私人发行的证券比较受发行人信用状况的良莠不齐的影响。由于过去的通胀率并非未来预期通胀率的准确测度，因此所有这些实验都是不确定的。

（一）international Fisher effect （Fisher-open ）

国际费雪效应，指出即期汇率的变化量应等于但相反于国家之间的利率差。

如果我们用美元和日元，美元和日元之间的即期汇率的预期变动应该

是（在近似形式）

国际费雪效应的理由是，投资者必须被予以奖励或处罚，以抵消汇率的预期变化

国际费雪效应预测到，在有无限制的资本流动的情况下，投资者应该对投资于美元或日元债券无动于衷， 因为世界各地的投资者会看到