新企业会计准则实施前后会计信息价值相关性比较分析_基于Ohlson模型

西南财经大学
要】 从 07 年 1 月 1 日起新的会计准则开始在所有的上市公司实施， 新的会计准则突出的体现了与国际接轨的特点， 其中最为突出是的公 新会计准则 Ohlson 模型 Oh1Son （ 1995 ） 的价格模型在许多有关会计信息 场的会计研究的同时， 价值相关性的研究文献中得到充分运用， 很多学者认为在某些方面， 价 格模型要优于报酬模型， 因此价格模型在会计中的应用呈现增长的趋 势。相对报酬模型而言， 价格模型具有两大优点：首先， 如果股票市场 预见到会计盈余中的成分， 并将这种预期反应在期初的股价上， 报酬模 型将会使盈余系数的估计为零。相反， 价格模型不会产生这样的偏差， 1995 ） 。换 因为股价反映了会计盈余的累积影响（ Kothari ＆ Zimmerman， 会计信息即使不提供新的信息影响股票报酬， 但是如果它与股 句话说， 价相关联， 那么会计信息就具有价值相关性， 对决 策也是有用 的。 其 报酬模型仅仅评价会计盈余的价值相关性， 而 Oh1Son 的价格模型 次， 则表明公司的股价是如何和净资产、 会计盈余相联系的。 会计信息的 因此 Oh1Son 的价格模型将 这两个成分在证券定价中起着不同的作用， 会计信息有用性的评价范围从损益表延伸到了资产负债表。 事实上， 大多数的研究听从了 Kothari 和 Zimmerman （ 1995 ） 的建议， 在评价会计 Amir et al. 信息的价值相关性时都使用了报酬模型和价格模型（ 例如， 1993 ： Harris et al. 1994 ： Amir＆Lev， 1996 ； Barth＆Clineh， 1996 ： Eehereta， 1996 ；Grahametal. ， 1998 ：Hawetal. ， 1998 ） 。 文章的研究也使用了价格模型来评价新会计准则布实施前后会计 信息的价值相关性。Oh1Son 的价格模型如下： P i， t = α + β0 BV i， t + β1 AR i， t + ε i， t P i， BV i， t 为 i 公司 t 年年末的股票价格， t 为 i 公司 t 年年末的每股账 AR i， 面价值，AR i， t 为 i 公司 t 年年末的非正常盈余或称剩余收益， t = EPS i， t － BV i， t*
财税金融

司开始执行， 文章的研究期间自 2005 年到 2007 年。 样本选取依据是： 2006 年、 2007 年每股收益、 （ l） 能够获取到 2005 年、 每股净资产、 股价数 据， 缺失数据的公司未包括在样本中；（ 2 ） 每股净资产小于零的公司从 样本中剔除；（ 4 ） 暂停上市、 终止上市的公司从样本中剔除：最后， 得到 2439 个样本值， 2006 年 1218 家， 2007 年 1343 家。 其中 2005 年 874 家， 2. 变量设计。股价。考虑到上市公司的年度财务报告要求在 4 月 30 号之前公布， 由于中国证券市场对会计盈余的反应有一定的滞后期， 因此文章选择 6 月最后一个交易日的股价数据， 即 2006 年 6 月 29 日、 2007 年 6 月 28 日、 2008 年 6 月 30 日。另外由于有些上市公司在上半 公积金转增股本、 配股等原因使得股本发生了变化， 年发放股票股利 、 使得公司股本变化前后的股价失去了可比性， 文章对此进行了处理， CSMAR 数据库中提供了剔除股本变化后的股票的可比价格， “考虑 即 ， 现金红利再投资的收盘价的可比价格 ” 则通过这个数据可以将 6 月底 最后一个交易日的股价还原为股本变化前的可比价格， 由于 CSMAR 提 而我们 供的这个可比价格是比发行日的价格为起进行向后复权得来， 可以通过 需要的是以上年年底为起向后复权得到了 6 月底的复权价， 这个公式得到：上年底最后一个交易日的收盘价 * 6 月底最后一个交易 日的考虑现金红利再投资的收盘价的可比价格 / 上年底最后一个交易 日的考虑现金红利再投资的收盘价的可比价格
财税金融

新企业会计准则实施前后会计信息价值相关性比较分析
— — —基于 Ohlson 模型
◆ 梁伟华
【 摘
为公司的期望报酬率。 根据陈信元等对 ohlson 模型
的研究， 发现企业的 EPS 相对 AR 对股价有更高的解释力度。因此 Ohlson 的模型可修正为： P i， t = α + β0 BV i， t + β1 EPS i， t + ε i， t 运用价格模型分析会计信息的价值相关性时， 除利用回归系数 β0 ， β1 之外， 同样也采用类似 Theil（ 1971 ） 和 Easton（ 1985 ） 的方法把会计信 息总体的价值相关性 Adj. R2 分解为三部分：净资产的价值相关性 Adj. Rb2 、 会计盈余的价值相关性 Adj. Re2 、 净资产和会计盈余二者共同的价 值相关性 Adj. Rc2 。在分解过程中， 作了以下 3 个回归方程： Adj. R1 2 ：P i， t = α + β0 BV i， t + β1 EPS i， t + ε i， t Adj. R2 2 ：P i， t = α + β2 EPS i， t + ε i， t Adj. R3 2 ：P i， t = α + β3 BV i， t + ε i， t 用 Adj. R12 表示会计信息总体的价值相关性， 用 Adj. Rb2 = Adj. R12 － Adj. R22 表示净资产的价值相关性， 用 Adj. Re2 = Adj. R12 － Adj. R32 表示会计盈余的价值相关性， 用 Adj. Rc2 = Adj. R1 － Adj. Rb2 － Adj. Re2 ， 表示净资产和会计盈余二者共同的价值相关性。
二、研究假设与设计
1. 建立假设。假设一：会计信息具有价值相关性；假设二：新会计 准则的实施提高了会计数据的价值相关性 。 2. 模型设定。报酬模型作为一种选择。为了比较分析新会计准则实施后我国会计信息的价 文章的研究样本是从深、 沪两市的 A 股上市公司选取符合条 值相关性， 件的上市公司， 新企业会计准则自 2007 年 1 月 1 日起在所有的上市公 5
— —会计信息具 有更高的解释力量。这些都证实了前面提出了假设一 — 有价值相关性。同时对比以往的文献中运用 Ohlson 模型考察中国上市 公司会计信息价值相关性得出结果， 比如李嘉明和陈旭运用 Ohlson 模 型研究了从 1996 年到 2002 年的中国上市公司会计信息的价值相关性， 模型回归得出的拟和优度 Adj. R2 除了 1996 年达到了 0. 5 以上外， 其他 的年份的拟和优度都是小于 0. 2 的， 且有些年份的回归系数并不显著， 对比分析， 从中可以看出随着中国会计准则的不断完善， 监管力度的加 大， 使得上市公司的会计信息的价值相关性得到了提高， 反应了会计信 息质量的改善， 也反应出了中国资本市场开始逐渐体现出价值投资的 特别是投资主体从以往的以散户为主到机构为主的转变， 会计信 趋势， 息得到更加重视， 改变了以往盲目的投机为主的状况， 当然中国资本市 有很多地方需要改善。 场还是存在着许多其他问题， 比较 3 年 的 Adj. R2 来 看， 新会计准则在上市公司实施的当年 （ 2007 年） 会计信息总体（ 净资产和会计盈余） 的价值相关性较实施的 但较 05 年是增大的， 但增大的数量并不明显（ 05 前年 2006 年是下降的， 07 的为 0. 39 ） ， 年的修正拟和优度为 0. 31 ， 这就说明新会计准则的实施 并没有显著地提高会计信息总体的价值相关性， 即假设二没有被证实 。 对于这个结果， 可能并不是新会计准则本身的原因， 而可能是由于只考 而新会计准则实施效果需要一定时间才能体现 。 另 查了 07 年这一年， 从 06 下半年起开始了一轮大 外一个原因可能是资本市场的周期波动， 牛市， 上证股指由 2000 多点最高上涨到 07 年 10 份的 6000 多点， 在 06 年下半年牛市初始的时候， 大部分上涨的是属于价值被低估 、 市盈率较 低的绩优股和蓝筹股， 这些股票的价值重估使得 06 年会计信息的解释 力大大增强， 但是到了 07 年由于牛市的大涨使是市场投机越来越浓， 同时加上美国金融危机， 到 07 年 10 多份达到 6000 点最高点后， 上证股 股价大起大落大部分由于投机造成， 使得会计信息的解释 指大幅下滑， 力没有得到体现。
r，r
文章从经济后果的角度， 采用实证检验的方法， 运用模型， 就新会计准则制定实施的总体效果进行实证分析。 允价值计量属性的运用 ， 【 关键词】 会计信息价值相关性
一、研究问题
1. 会计信息价值相关性的含义 。会计信息的价值相关性（ value relevance） 指的是如果伴随某项新信息的发布或某会计数据集的披露， 资 本市场对其作了显著反应， 则一般认为该信息向市场传递了新的有用 也就是说该信息具有价值相关性 。 在具体衡量会计信息的价 的信息， 值相关性时， 通常运用模型水平回归得到的系数以及拟合优度（ 或校正 判别系数 Adj. R2 ） 来表示。会计信息的价值相关性是会计信息质量的 会计数据包含着重要的公司价值信息， 是企业估值的重 重要标准之一， 要信息来源。会计准则、 公司治理、 资本市场的监管、 资本市场的效率 甚至是公司的行业都对会计信息价值相关性有着影响， 而这其中会计 会计准则是会计信息产 准则对会计信息价值相关性有着重要的影响， 程序， 假设等， 而且会计准则的一个重要目 生所依据的一系列的方法， 标就是提高会计信息质量 。但是我们也要看到会计准则实施的效果也 受到许多其他的因素制约， 比如文化传统、 法制环境、 公司特征、 投资者 保护程度、 会计事务所等等因素， 这些因素的差异也导致了会计准则实 施效果的不同 。 2. 新会计准则的特点 。我国财政部于 2006 年 2 月发布了包括 1 项 并规定于 2007 年 1 月 1 基本准则和 38 项具体准则的新会计准则体系， 日起首先在上市公司实施 。新会计准则的发布和实施必将成为我国会 其 计史上的又一重要里程碑 。 新会计准则在诸多方面都实现了突破， 中最引人注目的是公允价值计量属性的运用 。 随着会计信息决策有用 观的流行， 会计信息的相关性开始受到重视， 近年来， 国际会计准则以 及欧美一些发达市场经济国家纷纷将公允价值作为重要的甚至是首要 从而提高会计信息的相关性 。 的计量属性， 3. 新会计准则对会计信息价值相关性的影响 。 新会计准则中公允 价值的大量运用会使得会计信息能更加充分的反应企业的价值， 以往 的以历史成本计量的会计数据只能反应企业过去的价值， 而难以满足 会计信息使用者面向未来决策的需要 。 另外根据决策有用性的会计计 量观， 在尽可能不降低会计数据可靠性前提下， 多采用现行市价法或公 允价值来计量企业资产 、 负债， 将有助于投资者正确估计企业股票的市 场价值。 通过以上可以看出新的会计准则与以往的会计准则相比， 有了大 幅度的改动， 更加适合我国市场经济的发展需要、 相关法律法规的要 求， 理论上将大大提高了我国企业的会计信息的质量， 投资者将会更加 注重利用会计信息进行投资决策， 进而提高会计信息的价值相关性， 但 目前尚无实证研究的结论 。文章将基于 ohlson 是否达到了预期的效果， 模型通过对比会计准则在上市公司实施前后模型的拟合优度来进行对 比进而判断新会计准则实施是否显著地提高了会计信息相关性 。