中航油案例分析报告

衍生金融工具会计“中航油”事件案例分析

1、根据案例容，请做出中航油卖出石油看涨期权的会计分录？

（1）交易日：2013年10月中航油卖出200万桶石油看涨期权（假设每份合约为1美元，到期日为2014年4月份，并约定期权执行价格为每桶35美元，此外公司须向交易商按合约价的10%支付期权保证金）：

借：其他应收款——期权保证金 7000000

贷：卖出期权——看涨期权合约 2000000

银行存款——美元 5000000

同时在表外按期权的名义本金额登记期权：

借：表外负债——卖出期权合约反向 7000000

贷：表外负债——卖出期权合约 7000000

（2）期权费结算日（通常交易日后2天进行）

借：银行存款——美元 7000000

贷：其他应收款——期权保证金 7000000

（3）期末日：2014年4月份期权到期，由于石油价格上涨（纽约轻原油价格约为38美元/桶），对买入期权者有利，中航油需履行期权合约账面价值共亏损580万美元：

借：交易损益 5800000

贷：卖出期权——看涨期权合约 5800000

（4）中航油高层没有及时撤出市场，而是选择延期交割，并选择卖出更多的看涨期权用获得的权利金填补保证金的窟窿。2004年4月份至2004年10月份期间，中航油卖出的有效合约盘口达5200万桶（增加5000万桶期货合约，假设合约的执行价格为45美元一桶）：

借：其他应收款——期权保证金 225000000

贷：卖出期权——看涨期权合约 50000000

银行存款——美元 175000000

(5) 期权费结算日（通常交易日后2天进行）

借：银行存款——美元 225000000

贷：其他应收款——期货保证金 225000000

（6）至2004年10月份，石油期货价格每涨1美元，公司就必须追加5200万美元，共支付额外权利金8000万美元，账面亏损已达1.8亿美元：

借：其他应收款——期权保证金 80000000

贷：银行存款——美元 80000000

借：交易损益 174200000（180000）

贷：卖出期权——看涨期权合约 174200000

（7）至2004年12月份，中航油衍生产品合约被强行平仓，共亏损5.54亿美元，中航油资不抵债，宣告破产：

借：交易损益 374000000（55400000）

贷：卖出期权——看涨期权合约 374000000

借：卖出期权——看涨期权合约 606000000

贷：其他应付款 606000000

资产负债表表外登记期权交易冲回：

借：表外负债——卖出期权合约 7000000

贷：表外负债——卖出期权合约反向 7000000

2、试根据分录，分析中航油被市场逼入“破产”境地的过程？

（1）1997年至2003年：中航油扭亏为盈阶段

中航油公司成立之初经营十分困难，一度濒临破产，后在总裁久霖的带领下，一举扭亏为盈，公司净资产从 1997 年的 21.9 万美元迅速扩展至 2003 年时的超过 1 亿美元，一直被视为一个奇迹。

（2）2003年下半年：中航油进行空头投机，出售看涨期权

中航油在2003年第一次航油市场价格为每桶20多美元时出售了200多万桶2004年航油卖出期权（即空头看涨期权），卖价为36美元/桶。佣金收入为200多万美元。中航油预期2004年航油价格会低于36美元/桶，如果市场真的如此，期权的买方将不会行权。这样200万美元的佣金即成为公司的赢利：

借：其他应收款——期权保证金 7000000

贷：卖出期权——看涨期权合约 2000000

银行存款——美元 5000000

如果2004年航油市场价高于36美元/桶，期权的买方将行权，即中航油必须以36美元/桶的价格卖出200多万桶石油，高出部分即为公司亏损。

（3）2003年10月至2014年第一季度：石油价格上涨，弃权面临到期亏损然而中航油错误地判断了油价走势，进入2004年以来，航油价格由于多种因素的影响直线上升，在油价高于36美元/桶后，公司的损失不断扩大。在2014年4月，期权成交的时候，油价38美元/桶，而此时中航油将产生580万美元的亏损。此时公司应当进行平仓，及时撤出期权市场，由会计分录（3）可知此时中航油的亏损共计为580万美元，仍然在可接受围之。

（4）2004年4月至2014年末：铤而走险，延期交割，增加交易量亏损对中航油来说，无疑是要在当期财务报表上抹黑，也将打破中航油超额利润回报的神话，因此中航油管理层决定铤而走险，以卖出更多的期权来获取收益，并填补保证金的窟窿。

所以中航油不但没有采取措施来规避价格上涨带来的风险，反而将赌注越下越大，先后两次将行权价格提高到45美元/桶和48美元/桶，同时将头寸从200多万桶放大到最后的5000多万桶，翻了将近25倍。2004年4月份至2004年10月份期间，中航油陆续卖出大量石油看涨期权，有效合约盘口达5200万桶：借：其他应收款——期权保证金 225000000

贷：卖出期权——看涨期权合约 50000000

银行存款——美元 175000000

（5）2014年10月至2015年：石油价格大涨，遭遇逼仓，中航油破产随着油价价格持续飞涨，中航油期权账面亏损持续以几何倍数加大，油价在高于48美元/桶的价格上每上升1美元，合约的净损失为5000万美元。至2004年10月份，石油期货价格每涨1美元，公司就必须追加5200万美元，共支付额外权利金8000万美元账面亏损已达1.8亿美元。而这给中航油带来的损失更是无法接受的。久霖对期货交易的风险可能理解得并不深刻，但通过展期和无限开放头寸来掩饰账面亏损，这和巴林银行倒闭案的里森的办法是一样的，久霖甘冒风险，将错就错的思路在延续。既然坚信油价必然下跌，既然不愿意也没有胆量承认失败，既然投机之心尚存幻想最后能挣大钱。2004年10月20日，母公司提前配售15％的股票，将所得的1.08亿美元资金贷款给中航油。至2004年10月26日和28日，中航油新加坡公司的对手日本三井公司发出违约函，催缴保证金，