资本成本与资本结构相关概念和知识点

一、资本成本

1．资本成本概念

资本成本指企业为筹集和使用资本而支付的各种费用。从投资者的角度来看，资本成本也是投资者要求的必要报酬或最低报酬。资本成本包括筹资费用和用资费用两部分。筹资费用是指企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用；用资费用是指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。

2．资本成本的作用

（1）资本成本在筹资决策中的作用：①影响企业筹资总额的重要因素；②选择资本来源的基本依据；③选用筹资方式的参考标准；④确定最优资本结构的主要参数。

（2）资本成本在投资决策中的作用：①计算净现值指标时作为折现率；②利用内部收益率指标决策时作为基准收益率。

3．个别资本成本的计算

个别资本成本指每一类资本的提供者（投资者）所要求的投资回报率。

（1）债务成本

债务成本即债务的到期收益率（yield to maturity，YTM）。

为YTM，即债务的税前成本；为t期归还的本金。

债务的税后成本为：

如果考虑到债务的筹资费用，则企业债务筹资的实际筹资额为。债务的实际成本约为：

为筹资费用率。

①银行借款成本的计算

特点：银行借款的利息在所得税前扣除，可抵减一部分所得税；银行借款筹资费用很少，一般可略去不计。

②债券成本计算

特点：债券利息应计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券的筹资费用一般较高，不可在计算资本成本时省略。

（2）优先股成本计算

特点：优先股股息应以所得税后利润支付，企业不能享有抵税的利益。

优先股成本为优先股股利与优先股发行价格之比。

考虑筹资成本后为：

（3）权益（普通股）成本计算

特点：股利以所得税后净利支付的，不能抵减所得税。

由于权益（普通股）投资的收益具有很强的不确定性，因此权益成本也无法像债务成本和优先股成本那样直接计算得出。可能的估计方法有：

①利折现法

当股利保持为常数时

当股利按常数增长率g增长时

②资本资产定价模型（CAPM）法

利用确定权益成本。

③债务成本加风险溢价法

如果考虑权益的筹资成本，则权益成本为：

（4）留存收益成本的计算

特点：留存收益是股东放弃现金股利而让公司留用，实际上是一种机会成本，股东期望公司对留用利润能获得与普通股相同的报酬。

4．加权平均资本成本

加权平均资本成本是以各类资本成本占企业全部资本的比重为权数，对各种资本成本进行加权平均确定的，故又称综合资本成本。

式中，WACC－加权平均资本成本；

－资本i的个别成本；

－资本i在全部资本中所占的比重；

n－不同类型资本的总数。

5．边际资本成本

（1）边际资本成本指资本每增加一个单位而增加的成本。边际资本成本本身也是加权平均资本成本，是追加筹资时所使用的加权平均成本。

（2）边际资本成本的计算。

①确定公司最优的资本结构；

②确定各种筹资方式的资本成本；

③计算筹资总额分界点；

④计算边际资本成本。

二、杠杆原理

1．成本按习性分类

成本习性指成本与业务量之间的依存关系。按成本习性可把成本分为固定成本、变动成本和混合成本。

（1）固定成本

（2）变动成本

（3）混合成本

（4）总成本习性模型

（5）边际贡献和利润

2．营业风险与营业杠杆

（1）营业风险

亦称经营风险，是指与企业经营有关的风险，尤其是指企业在经营活动中利用营业杠杆而导致营业利润下降的风险。由于营业杠杆的作用，当营业总额下降时，营业利润下降得更快，从而给企业带来营业风险。

影响营业风险的因素有：

①产品市场的稳定性；

②要素市场的稳定性；

③产品成本中固定成本的比例；

④企业的应变能力与调整能力。

（2）营业杠杆

①概念：在某一固定成本比重下，产销量增加不会改变固定成本总额，但会降低单位固定成本，从而提高单位利润，使息税前利润的增长率大于产销量的增长率，这种作用称为营业杠杆，也称经营杠杆。

②营业杠杆系数计量

营业杠杆的大小一般用营业杠杆系数表示，它是税息前利润（EBIT）变动率与产销量变动率之间的比率，常用（DOL）表示。

因为：EBIT＝销售收入－总成本＝PQ－（VQ＋F）＝（P－V）Q－F，S＝PQ

所以：ΔEBIT＝ΔQ（P－V）

③营业杠杆与经营风险：一般来说，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，营业杠杆系数越大，经营风险越大。

④控制营业杠杆的途径

企业一般可以通过增加销售金额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使营业杠杆率下降，降低经营风险。

3．财务风险与财务杠杆

（1）财务风险

财务风险亦称筹资风险，是指企业在经营活动中与筹资有关的风险，尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业股权资本所有者收益下降的风险，甚至可能导致企业破产的风险。

影响财务风险的大小的主要因素是财务杠杆。

（2）财务杠杆

①概念：无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。当息税前利润增大时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余。这种债务对投资者收益的影响，称为财务杠杆。财务杠杆影响的是企业的税后利润而不是息前税前利润。

②财务杠杆系数的计量

每股收益随息税前收益变化而变化的幅度，常用DFL表示。

③财务杠杆与财务风险：财务杠杆系数越大，财务风险就越高，财务杠杆系数越小，财务风险就越低。

④控制财务杠杆的途径。企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆系数减小，财务风险降低。

4．总（复合）杠杆与总风险

（1）总杠杆

概念：通常把营业杠杆和财务杠杆的连锁作用称为总（复合）杠杆（联合杠杆）作用。营业杠杆通过扩大销售影响息前税盈余，而财务杠杆通过扩大息前税前盈余影响收益。因此，两种杠杆共同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动。