资本成本与资本结构相关概念和知识点
资本成本与资本结构
1.1检测的基本概念
1.1.3 自动检测技术的发展趋势 利学技术特别是微电子技术和微型计算机技术的迅猛发
展与普及，为传感器与检测技术的发展创造了条件。目前， 在研究最大限度地提高现有检测系统的精确度、灵敏度、性 价比、可靠性，扩大检测范围的同时，还应寻求传感检测技 术发展的新途径，主要表现在以下两个方面。
1.1检测的基本概念
1）传感器 传感器的作用是把被测的物理量转变为电参量，是获取
信息的手段，是自动检测系统的首要环节，在自动检测系统 中占有重要的位置。 2）信号处理电路
信号处理电路的作用把传感器输出的电参量转变成具有 一定驭动和传输功能的电压、电流和频率信号，以推动后续 的记录显示装置、数据处理装置及执行机构。 3）记录显示装置
第四章 资本成本与资本结构
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构
第一节 资本成本
资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得 经济效益的最低要求。
一、资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹
资费用和占用费用。资本成本是资本所有权与资本使用权分 离的结果。对出资者而言，由于让渡了资本使用权，必须要 求取得一定的补偿，资本成本表现为让渡资本使用权所带来 的投资报酬。 1．筹资费 筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获得资本而付出的代 价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而 支付的发行费等。
一般发现粗大误差，都子以剔除。
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1.1检测的基本概念
3）静态误差和动态误差
当被测量不随时间变化或变化很缓慢时，所产生的误差
称为静态误差。
当被测量随时间迅速变化时，输出量在时间不不能与被
财务管理第4章资本成本和资本结构
4.普通股成本
普通股成本属权益资本成本。权益资本的资金
占用费是向股东分派的股利，而股利是以所得税后 净利支付的，不能抵减所得税，所以权益资本成本
与前述两种债务资本成本的显著不同在于计算时不 扣除所得税的影响。
（1）评价法
评价法又称股利增长模型法。按照此种方法，
800
1000
⑸其余所需资金通过留存收益取得。 求：①计算个别资金成本； ②加权平均资金成本。
解答： ①计算个别资金成本 Kl＝5％×（1－25％）/（1－1％）＝3.79％ K％b＝[14×10％×（1－25％）]/[15×（1－3％）]＝7.22 Kp＝12％/（1－5％）＝12.63％ Ks＝1.2/[10×(1-6％)]＋8％＝20.76％ Ke＝1.2/10＋8％＝20％ ②加权平均资金成本
Kr
Dc Pc
G
4.1.3 综合资本成本
综合资本成本一般是以各种资金占全部资金的比 重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的， 故而又称加权平均资本成本，其计算公式为：
n
Kw K jW j j 1
第四章资金成本和资本结构
113
[例]某企业计划筹集资金100万元，所得税税率为25％ ，有关资料如下：
1. 确定公司最优的资金结构
华西公司的财务人员经过认真分析，认为目 前的资金结构即为最优资金的结构，因此，在 今后筹资时，继续保持长期债务占20％，优先 股占5％，普通股占75％的资金结构。
筹资方式 长期债务
优先股 普通股
目标资金结构 20％
5％ 75％
新筹资的数量范围
0-10000 10000-40000
银行借款 普通股
第三章资本成本和资本结构1
（二）资本成本的作用
1．资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依 据
2．综合资本成本是衡量资本结构是否合理的依据 3．资本成本是评价投资项目可行性的主要标准
（三）资本成本的影响因素 1．总体经济环境 2．资本市场条件 3．企业经营状况和融资状况 4．企业对筹资规模和时限的需求
（四）资本成本的表现形式
5、留存收益资本成本的计算
▪ 留存收益资本成本的计算与普通股成本相同，也分为股 利增长模型法和资本资产定价模型法，
▪ 不同点在于不考虑筹资费用。
【例·单项选择题】某公司普通股目前的股价为25元/股， 筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%， 则该企业利用留存收益的资本成本为（ ）。
（4）根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围 ，对各筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到 各种筹资范围的边际资金成本。
【例计算分析】某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款100万 元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的资本结构。公司 拟筹集新的资金，并维持目前的资本结构。随筹资额增加，各种 资金成本的变化如下表：
第三章资本成本和资本 结构1
2023年5月4日星期四
第一节 资本成本
一、资本成本概述 （一）概念
——指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括用资费用和筹资 费用。 1. 用资费： ——是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价， 如股利和利息等，这是资本成本的主要内容。 2. 筹资费 ——是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价， 如借款手续费和证券发行费等，它通常是在筹措资金时一次性支付 。
固定成本在一定产销量范围内，不会随着销 量增减而增减。但是，单位产品分摊的固定成本 会随着销量的提高(下降)而减少(增加)，最后导致 息税前利润更大幅度提高(下降)，从而给企业带 来经营风险。可见，固定成本犹如杠杆的支点， 比重越大，杠杆作用越大，经营风险也越大。
财务管理第八章资本成本与资本结构
混合成本ห้องสมุดไป่ตู้
约束性固定成本 酌量性固定成本 直接材料 直接人工 半固定成本
半变动成本
不过，基于分析的需要，对于混合成本，一 般还要采用一定方法进行分解，将其一部分并入 固定成本，另一部分则归入变动成本。因此，不 论是在经济学中，还是在管理学中，总成本模型 总是表述为：
企业总成本 固定成本 变动成本
同样，为了便于计算和运用，总杠杆系数也 可以用经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积来表 示，即：
DTL DOL DFL M
EBIT
M
EBIT EBIT I DP EBIT I DP
1T
1T
第三节 资本结构理论
一、资本结构的概念 资本结构是指企业各种资本的价值构
成及其比例关系。 在实务中，资本结构有广义和狭义之
Kl
I l (1 T ) L(1 Fl )
当然，实际运用时还需结合具体情况 做些调整与处理。
（二）债券成本
发行债券的成本主要是指债券利息和筹资费 用，其基本计算公式为：
Kb
I b (1 T ) B0 (1 Fb )
Ib Bi
（三）优先股成本
根据优先股定价模型，优先股成本即 是优先股股利与优先股筹资额之比，即：
至于上述两者，企业实际得到什么，则主要 取决于未来产销量的变动趋势：若是增长，则获 得杠杆利益；若是降低，则承受经营风险。
三、财务风险与财务杠杆
（一）财务风险
财务风险，也称融资风险，是指与企业筹资 相关的风险，尤其是指企业利用债务资本而导致 所有者收益发生大幅变动，甚至可能导致企业破 产的风险，它是企业举债后而由所有者（一般指 普通股股东）承担的附加风险。
Kp
Dp Pp (1 Fp )
第五章-筹资管理(下)-第三节资本成本与资本结构
2.个别资本权数价值的确定标准
个别资本权数价值的确定标准一般是根据账面价值、市场价值、目标价值等
来确定的，这 3 个标准的含义、优点、缺点如下。
权数类型
账面价值权数
市场价值权数
目标价值权数
含义
以个别资本的报表账面价 值为基础计算资本权数 以个别资本的现行市价为 基础计算资本权数 以各项个别资本预计的未 来价值为基础计算资本权 数
为零。时间价值系数表如下。
K
(P/F，K，6)
(P/A，K，6)
10%
0.564 5
4.355 3
12%
0.506 6
4.111 4
要求:
⑴利用资本资产定价模型计算普通股资本成本。
⑵利用非折现模式(即一般模式)计算债券资本成本。
⑶利用折现模式计算融资租赁资本成本。
⑷根据以上计算结果，为 A 公司选择筹资方案。(2011 年)
【解析】资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获利经济效
益的最低要求，通常用资本成本率表示。
【答案】√
【例题 2•单选题】某公司向银行借款 2 000 万元，年利率为 8%，筹资费率 为 0.5%，该公司适用的所得税税率为 25%，则该笔借款的资本成本是( )。(2015
年)
A.6.00%
⑵占用费:在资本使用过程中因占用资本而付出的费用是占用费，例如向股
东支付的股利、向银行等债权人支付的利息等。
2.资本成本的作用
资本成本的作用主要体现在以下 4 个方面。
⑴资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。
⑵资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据。
⑶资本成本是评价投资项目可行性的主要标准。
贴现模式
资本成本和资本结构
资本成本和资本结构第一节资本成本及计算一、资本成本的概念企业从事生产经营活动必须要用资金，在市场经济条件下又不可能无偿使用资金，因此，企业除了必须节约使用资金外，还必须分析把握各种来源的资金的使用代价。
资本成本，又称资金成本，它是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。
资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。
（一）资金筹集费资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价。
如向银行支付的借款手续费，向证券承销商支付的发行股票、债券的发行费等。
筹资费用通常是在筹措资金时一次支付的，在用资过程中不再发生，可视为筹资总额的一项扣除。
（二）资金占用费资金占用费主要包括资金时间价值和投资者要考虑的投资风险报酬两部分，如向银行借款所支付的利息，发放股票的股利等。
资金占用费与筹资金额的大小、资金占用时间的长短有直接联系。
资本成本是在商品经济条件下，资金所有权与资金使用权分离的产物。
资本成本是资金使用者对资金所有者转让资金使用权利的价值补偿，我们有时也以如下思维方式考虑问题：投资者的期望报酬就是受资者的资本成本。
资本成本与资金时间价值既有联系，又有区别。
联系在于两者考察的对象都是资金。
区别在于资本成本既包括资金时间价值，又包括投资风险价值。
资本成本是企业选择筹资来源和方式，拟定筹资方案的依据，也是评价投资项目可行性的衡量标准。
资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。
资本成本用绝对数表示即资本总成本，它是筹资费用和用资费用之和。
由于它不能反映用资多少，所以较少使用。
资本成本用相对数表示即资本成本率，它是资金占用费与筹资净额的比率，一般讲资本成本多指资本成本率。
其计算公式为：资金占用费资本成本率＝筹资总额－资金筹集费由于资金筹集费一般以筹资总额的某一百分比计算，因此，上述计算公式也可表现为：资本成本率＝－筹资费率）（筹资总额资金占用费1⨯企业以不同方式筹集的资金所付出的代价一般是不同的，企业总的资本成本是由各项个别资本成本及资金比重所决定的。
资本成本与资本结构概述110页课件.ppt
一、负债及优先股成本
10 (1 0 4 % 0t ) 5 110 (8 0 1 % 0 K (b 1 )t4% 0(1 )1 K 0 b)500
一、负债及优先股成本
960=48（P/A，Kb，5）+1000（P/F，Kb，5） 利用插值法进行计算： 首先设：m=960 然后运用逐次测试逼近法试值： i=9%时，m1=48(P/A,9%,5)+1000(P/F,9%,5)≈836.6056 i=7%时，m2=48(P/A,7%,5)+1000(P/F,7%,5)≈909.8096 i=6%时，m3=48(P/A,6%,5)+1000(P/F,6%,5)≈949.4952 i=5%时，m4=48(P/A,5%,5)+1000(P/F,5%,5)≈991.316
一、负债及优先股成本 二、 普通股及留存收益成本
一、负债及优先股成本
1. 长期债券成本 (Kb) 长期债券资本成本是指发行债券时收到的现金流量
的现值与预期未来现金流出量的现值相等时的 折现率。（按年付息到期一次还本）
◆ 发行债券时收到的现金流量现值：是指筹资净额。 筹资净额=债券发行价格（1-筹资费率） =B0(1-f)
数。在财务管理活动中资本成本通常以相对数的 形式表示，称为资本成本率，简称资本成本。 （1）如果不考虑时间价值因素，资本成本的表达 式
资 本 成 本 筹 资 年 数 使 额 用 筹 费 资 用 费 用
一、资本成本的构成要素
（2）原因（筹资总额-筹资费用） 有两个原因：
●筹资费用在筹资阶段是作为一次性费用预先支 付的，它属于一种事先的垫付，企业筹措资金后 应将此部分资金先行扣除。 ●筹资总额扣除筹资费用后即为筹资净额，它作 为公式的左方，使得公式的右方真正体现了使用 费用和筹资额之间的配比关系。
资本成本与资本结构
资本成本与资本结构资本成本与资本结构是企业财务管理中的两个重要概念，它们对企业的财务决策和经营状况有着至关重要的影响。
本文将探讨资本成本与资本结构的含义、计算方法以及它们之间的关系。
一、资本成本的含义与计算方法资本成本是指企业为了筹集资金所支付的成本，一般分为权益成本和债务成本两种。
权益成本是指股东所要求的投资回报率，可以通过股息率、股本溢价率等方式计算；债务成本是指企业向债权人支付的利息费用，可以通过债务利率等方式计算。
计算资本成本的常用方法有权重平均成本资本（Weighted Average Cost of Capital，WACC）和边际成本资本（Marginal Cost of Capital）两种。
WACC是指企业在不同来源资本的加权平均成本，它可以通过以下公式计算：WACC = Ke * E / (E + D) + Kd * (1 - T) * D / (E + D)其中，Ke代表权益成本，E代表企业的权益，Kd代表债务成本，D 代表企业的债务，T代表税率。
通过计算WACC，企业可以评估资本成本与资金来源的匹配程度，为资本决策提供参考依据。
二、资本结构的含义与影响因素资本结构是指企业融资方式的组合，通常包括权益资本和债务资本两个方面。
资本结构的选择对企业的财务风险、盈利能力和稳定性有着重要影响。
资本结构的选择应考虑以下几个因素：税收政策、债务市场条件、经济环境、行业特点等。
此外，还需要平衡企业的经营风险和融资成本，选择最优的资本结构。
资本结构的分析可以通过杠杆比率、负债比率、资本回报率等指标来衡量。
企业的杠杆比率越高，意味着债务资本占比越大，风险也随之增加；相反，债务比率过低可能导致资金利用效率下降。
三、资本成本与资本结构的关系资本成本和资本结构是紧密相关的，两者相互影响并共同决定了企业的财务状况。
首先，资本成本会受到资本结构的影响。
当企业债务比重增加时，债务成本的增加会导致资本成本上升；相反，权益比重增加会降低资本成本。
【知识点】资本成本与资本结构
【知识点】资本成本与资本结构资本成本的概念资本成本是指资金使用者为筹集资金和使用资金所支付的代价，包括筹资费用和用资费用。
资本成本=年用资费用/(筹资总额-筹资费用)=年用资费用/[筹资总额×(1-筹资费率)]各种资本成本的计算(一)银行借款的资本成本(非贴现模式)K1=i(1-T)/(1-f)×100%式中K1表示银行借款资本成本，i表示银行借款年利率，f表示筹资费用率;T表示所得税税率。
(二)公司债券的资本成本(非贴现模式)Kb=I(1-T)/B(1-f)×100%式中，B表示公司债券筹资总额;I表示公司债券年利息;f表示筹资费用率;T表示所得税税率。
(三)普通股的资本成本1.股利增长模型法假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。
假定某股票本期支付股利为D0，未来各期股利按g速度增长，目前股票市场价格为P0，筹资费率为f，则普通股资本成本为：2.资本资产定价模型法假定资本市场有效，股票市场价格与价值相等。
无风险报酬率为Rf，市场平均报酬率为Rm，某股票贝塔系数为β，则普通股资本成本为：Ks=Rf+β(Rm-Rf)(四)优先股的资本成本优先股要定期支付股息，但是没有到期日，其股息用税后收益支付，不能获得税收优惠。
如果优先股股利每年相等，则可视为永续年金，其资本成本的计算公式为：Kp=D/[P0(1-f)]式中，D表示优先股年股息;P0表示当前每股市价;f表示优先股筹资费率。
(五)留存收益的资本成本留存收益资本成本，表现为股东追加投资要求的报酬率，其计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。
【知识点】资本成本与资本结构加权资本成本1.企业加权资本成本，是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本进行加权平均而得到的总资本成本。
计算公式为：式中，Kw表示加权资本成本;Kj表示第j种个别资本成本;Wj表示第j种个別资本在全部资本中的比重。
资本成本和资本结构
• 权数Wj：各资本占总资本的比重。一般有三种 取值方法。即账面价值权数、市场价值权数、目 标价值权数。
• 综合资本成本的计算：
KW K j Wj
Wj 1
1－21
• 某公司拟筹资5000万元，其中债券面值2000 万元，溢价为2200万元，票面利率10%，筹 资费率2%；发行优先股800万元，股利率8%， 筹资费率3%；发行普通股2000万元，筹资费 率5%，预计第一年股利率为12%，以后按 3%递增，公司所得税率33%.
– 筹资总额 L，筹资费率 F，年利息 I，期限 N
– 由于债务利息在所得税前扣除，对股东来说，债务 资本利息节约了所得税 I×T。因此，在计算长期债务 资本成本时，应扣除所得税I×T。
2、不考虑货币时间价值
资本成本率
K I (1T ) L(1 F )
1－10
• 1.长期借款成本
年利
所得税率
息
KL
1－32
• 例如: • 销售额 • 24万元 • 26万元
变动成本 固定成本 EBIT 14.4万元 8万元 1.6万元 15.6万元 8万元 2.4万元
• 当销售额从24万元增加到26万元,增长8.3%时, EBIT增 长50%.
• 反之，当销售额从26万元下降到24万元，减少7.7%时， EBIT减少33.3%
1－6
2.资金成本的实质含义（考虑时间价值）
资金成本是指企业取得资金的净额的现值与 各期支付的使用费现值相等时的贴现率。 基本公式：
P（1 F）
Dt
t 1（1 k）t
1－7
5、决定资本成本高低的因素 总体经济环境：反映在无风险报酬率上 证券市场条件：影响证券投资的风险 企业内部的经营和融资状况：
第七章 资本成本与资本结构
债券筹资成本＝票面利率×（1－所得税率）
【例】某企业等价发行面值1000、期限5年、票面利率8%的债 券4000张，每年结息一次。发行费率为5%，所得税税率为 33%。则该批债券筹资成本为：
（四）普通股的资本成本 权益资金成本，其资金占用费是向股东分派的股利和股息， 而股息是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税，股利不 能抵税。计算方法有三种：股利折现模型、资本资产定价模 型和无风险利率加风险溢价法。
【ห้องสมุดไป่ตู้案】
债券比重＝1000÷4000＝0.25；普通股比重＝3000÷4000=0.75
加权平均资金成本＝0.25×3.42%＋0.75×17.5%＝13.98%
【例】ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管 请你协助计算其加权平均资金成本。有关信息如下： （1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%； （2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年， 分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发 行新的债券，发行费用为市价的4%； （3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年 派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持 25%的股利支付率； （4）公司当前（本年）的资本结构为： 银行借款 150万元； 长期债券 650万元 普通股 400万元（400万股）； 留存收益
420万元
（5）公司所得税税率为40%； （6）公司普通股的β值为1.1； （7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为 13.5%。要求： （1）计算银行借款的税后资金成本。 （2）计算债券的税后资金成本。 （3）分别使用股利折现模型和资本资产定价模型估计权 益资金成本，并计算两种结果的平均值作为权益资金成本。 （4）如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计 算其加权平均资金成本（权数按账面价值权数，计算时单项 资金成本百分数保留两位小数）。
财务管理课件：资本成本和资本结构
第一节 资本成本
【例9】飞龙公司共有资本1000万元，其中债券200 万元，融资租赁100万元，普通股400万元，留存收益 300万元，各种资本的成本分别为：债券资本成本为6 ％，融资租赁资本成本为12％，普通股资本成本为 15.5％，留存收益资本成本为15％。要求根据以上资 料，计算该企业加权平均的) 100% 8.02% 1 0.2%
第一节 资本成本
【例1】某公司向银行借款200万元，年利率10％，5 年到期，每年末支付利息一次，到期一次还本，筹资 费用率为0.2%，企业所得税税率为20％。要求根据以 上资料计算企业借款的资本成本。
– 解：(2) 按折现模式计算资本成本 ：
– 2.银行借款资本成本的计算
在不考虑货币时间价值的情况下，到期一次还本，每年 分次付息偿还方式的长期借款的成本可按下式计算：
K I (1 T ) 100 % L(1 F )
式中： K为长期借款资本成本；
I为长期借款年利息；
T为所得税税率； L为长期借款筹资额； F为长期借款筹资费用率。
第一节 资本成本
第二节 杠杆原理
一、杠杆原理概述
– 了解财务管理中的杠杆原理，需要了解成本按习性 分类和杠杆原理涉及的概念。
– 1.成本按习性分类
成本习性，又称为成本性态，是指成本的变动与业务量 之间的存在依存关系。成本按习性可划分为固定成本、 变动成本和混合成本三类。
– 2.总成本习性模型
总成本习性模型可以表示为： y＝a＋bx
100 %
年资金占用费 筹资总额 （1 筹资费用率）100 %
第一节 资本成本
二、个别资本成本的计算
– 1.个别资本成本计算的基本模式
（2）折现模式 对于金额大、时间超过一年的长期资本，更为准确一些的资本
第三章资本成本和资本结构
=
Rb ×(1-T) (1-Fb)
公式（2）
B——债券筹资额 Fb——债券筹资费用率
注意问题：
(1)债券的筹资费用往往高于长期借款，因而不能省略不计。 (2)若债券发行价格与面值不等，应以实际价格作为债券筹资额
参见教材P85页[例3-9] 4
筹资管理
（5）
（二）权益资本成本的计算
1.普通股成本计算
[参见P98页例3-18]
20
筹资管理
（21）
三、总杠杆系数
（一）总杠杆的概念 总杠杆又叫联合杠杆或复合杠杆，它是指：由于固定经
营成本和固定利息费用的作用，而导致普通股每股利润变 动率大于产销变动率的现象。 （二）总杠杆的计量 总杠杆计量借助的指标是总杠杆系数，总杠杆系数是指： 普通股每股税后利润(盈余)变动率相当于产销变动率的倍数。 所以，依概念建立的计算公式如下：
=
无报风酬险 率＋β×
平均风险 报酬率
无风险 报酬率
参见教材P87页[例3-12] 参见注会教材P238页[例10]
（3）风险溢价法
依据权益资本投资所承受的风险高于债务资本投资的风险，
因此，可在债券投资者要求的收益率基础上再加上适当的风险
溢价作为股权资本的成本。其计算公式如下：
其中：
Ks = Kb +RPC
边际资金成本从严格意义上讲是指：每增加一个单位的 筹资额所引起资金成本的变动数额。但由于资金成本通常 是以相对数表示的，所以在实务中边际资金成本即表现为 每增加一个单位的筹资额所引起资本成本率的变化。
边际资金成本是按加权平均成本计算的，是追加筹资时 使用的加权平均成本。
边际资金成本分析法是建立在以下假设基础上：“企业 不可能以某一固定的成本率筹措到无限的资金。”因此这 就要求企业在筹资时，必须了解可能导致资金成本上升的 筹资数额的界限。以便进行合理有效的筹资规划。
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一、资本成本1．资本成本概念资本成本指企业为筹集和使用资本而支付的各种费用。
从投资者的角度来看，资本成本也是投资者要求的必要报酬或最低报酬。
资本成本包括筹资费用和用资费用两部分。
筹资费用是指企业在筹集资本活动中为获得资本而付出的费用；用资费用是指企业在生产经营和对外投资活动中因使用资本而承付的费用。
2．资本成本的作用（1）资本成本在筹资决策中的作用：①影响企业筹资总额的重要因素；②选择资本来源的基本依据；③选用筹资方式的参考标准；④确定最优资本结构的主要参数。
（2）资本成本在投资决策中的作用：①计算净现值指标时作为折现率；②利用内部收益率指标决策时作为基准收益率。
3．个别资本成本的计算个别资本成本指每一类资本的提供者（投资者）所要求的投资回报率。
（1）债务成本债务成本即债务的到期收益率（yield to maturity，YTM）。
为YTM，即债务的税前成本；为t期归还的本金。
债务的税后成本为：如果考虑到债务的筹资费用，则企业债务筹资的实际筹资额为。
债务的实际成本约为：为筹资费用率。
①银行借款成本的计算特点：银行借款的利息在所得税前扣除，可抵减一部分所得税；银行借款筹资费用很少，一般可略去不计。
②债券成本计算特点：债券利息应计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券的筹资费用一般较高，不可在计算资本成本时省略。
（2）优先股成本计算特点：优先股股息应以所得税后利润支付，企业不能享有抵税的利益。
优先股成本为优先股股利与优先股发行价格之比。
考虑筹资成本后为：（3）权益（普通股）成本计算特点：股利以所得税后净利支付的，不能抵减所得税。
由于权益（普通股）投资的收益具有很强的不确定性，因此权益成本也无法像债务成本和优先股成本那样直接计算得出。
可能的估计方法有：①利折现法当股利保持为常数时当股利按常数增长率g增长时②资本资产定价模型（CAPM）法利用确定权益成本。
③债务成本加风险溢价法如果考虑权益的筹资成本，则权益成本为：（4）留存收益成本的计算特点：留存收益是股东放弃现金股利而让公司留用，实际上是一种机会成本，股东期望公司对留用利润能获得与普通股相同的报酬。
4．加权平均资本成本加权平均资本成本是以各类资本成本占企业全部资本的比重为权数，对各种资本成本进行加权平均确定的，故又称综合资本成本。
式中，WACC－加权平均资本成本；－资本i的个别成本；－资本i在全部资本中所占的比重；n－不同类型资本的总数。
5．边际资本成本（1）边际资本成本指资本每增加一个单位而增加的成本。
边际资本成本本身也是加权平均资本成本，是追加筹资时所使用的加权平均成本。
（2）边际资本成本的计算。
①确定公司最优的资本结构；②确定各种筹资方式的资本成本；③计算筹资总额分界点；④计算边际资本成本。
二、杠杆原理1．成本按习性分类成本习性指成本与业务量之间的依存关系。
按成本习性可把成本分为固定成本、变动成本和混合成本。
（1）固定成本（2）变动成本（3）混合成本（4）总成本习性模型（5）边际贡献和利润2．营业风险与营业杠杆（1）营业风险亦称经营风险，是指与企业经营有关的风险，尤其是指企业在经营活动中利用营业杠杆而导致营业利润下降的风险。
由于营业杠杆的作用，当营业总额下降时，营业利润下降得更快，从而给企业带来营业风险。
影响营业风险的因素有：①产品市场的稳定性；②要素市场的稳定性；③产品成本中固定成本的比例；④企业的应变能力与调整能力。
（2）营业杠杆①概念：在某一固定成本比重下，产销量增加不会改变固定成本总额，但会降低单位固定成本，从而提高单位利润，使息税前利润的增长率大于产销量的增长率，这种作用称为营业杠杆，也称经营杠杆。
②营业杠杆系数计量营业杠杆的大小一般用营业杠杆系数表示，它是税息前利润（EBIT）变动率与产销量变动率之间的比率，常用（DOL）表示。
因为：EBIT＝销售收入－总成本＝PQ－（VQ＋F）＝（P－V）Q－F，S＝PQ所以：ΔEBIT＝ΔQ（P－V）③营业杠杆与经营风险：一般来说，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，营业杠杆系数越大，经营风险越大。
④控制营业杠杆的途径企业一般可以通过增加销售金额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使营业杠杆率下降，降低经营风险。
3．财务风险与财务杠杆（1）财务风险财务风险亦称筹资风险，是指企业在经营活动中与筹资有关的风险，尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业股权资本所有者收益下降的风险，甚至可能导致企业破产的风险。
影响财务风险的大小的主要因素是财务杠杆。
（2）财务杠杆①概念：无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。
当息税前利润增大时，每1元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余。
这种债务对投资者收益的影响，称为财务杠杆。
财务杠杆影响的是企业的税后利润而不是息前税前利润。
②财务杠杆系数的计量每股收益随息税前收益变化而变化的幅度，常用DFL表示。
③财务杠杆与财务风险：财务杠杆系数越大，财务风险就越高，财务杠杆系数越小，财务风险就越低。
④控制财务杠杆的途径。
企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆系数减小，财务风险降低。
4．总（复合）杠杆与总风险（1）总杠杆概念：通常把营业杠杆和财务杠杆的连锁作用称为总（复合）杠杆（联合杠杆）作用。
营业杠杆通过扩大销售影响息前税盈余，而财务杠杆通过扩大息前税前盈余影响收益。
因此，两种杠杆共同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动。
定义为总杠杆，则有：即总杠杆为营业杠杆与财务杠杆的乘积。
代入营业杠杆与财务杠杆的表达式后有：（2）总风险如果用每股收益的标准离差率来衡量权益投资的总风险，用税息前收益EBIT的标准离差率来衡量企业的经营风险，则有：总风险＝经营风险＋财务风险，即定义－为财务风险，CV表示标准离差率。
（3）总（复合）杠杆与总风险由总风险与经营风险和财务风险的关系可以看出，财务杠杆具有放大风险的作用。
其作用可通过下面的推导看出：三、资本结构1．资本结构的概念资本结构通常指企业负债总额与企业总资产的比例（D/A），或企业总负债与股东权益的比例（D/E）。
准确地讲，企业的资本结构应定义为有偿负债与股东权益的比例。
长期资本结构是指企业长期负债与股东权益的比例。
2．MM理论（均衡理论）的基本假设（1）关于资产风险的衡量：营业风险由企业税息前收益的标准差衡量，具有相同营业风险的企业的风险等级相同；（2）无摩擦环境假设：①所有投资者对每一企业未来EBIT的期望值和分布状况具有完全相同的估计（一致性预期）；②资产在完善资本市场上交易，无交易费用，无所得税，无信息不对称，无解决冲突成本等。
（3）负债无风险假设①债务无风险，各种机构与个人均可按相同的无风险利率无限量的借入资本；②所有现金流量都是永久性的，企业是零成长企业，债券为永续年金债券，投资者对EBIT 的预期为常数。
（最后一个假设是为了数学推导的方便）3．无税收时的MM理论（资本结构无关论）（1）MMⅠ（MM命题Ⅰ）在没有公司所得税和个人所得税的情况下，根据前述假设，任何企业（不论负债与否）的价值均由其预期EBIT按照其风险等级所对应的贴现率贴现后决定，即：即：①企业的价值与其资本结构无关；②企业的加权平均资本成本与只由其风险等级决定，与企业的资本结构无关。
（2）MMⅡ（MM命题Ⅱ）负债经营的企业的权益资本成本keL等于同风险等级的无负债企业的权益资本成本keu加上一定数量的风险补偿，风险补偿的比例因子是负债权益比。
即：MMII给出了一条非常重要的金融/财务学原理：资本的成本取决于资本的使用而不是资本的来源。
由此可知，在对资产所产生的现金流量进行折现时，其折现率取决于资产的用途。
在金融市场上，如果有两个金融资产所产生的现金流量特性完全相同，而其折现率却有所不同，则它们的市场价值就会不同，就存在无风险套利机会，而这是不允许的。
这就是经济学上的一物一价规律。
（3）讨论如果MM条件成立，改变资本结构不会改变企业的价值。
在现实经济中，MM关于无摩擦的假设条件是不成立的。
典型的“摩擦”有：①公司财务杠杆与个人财务杠杆的性质有所不同，不能完全相互替代；②存在证券交易成本；③公司与个人的信用状况不同，借贷利率不同，投资方向上所受到的限制也不同；④存在公司所得税。
上述种种“摩擦”将妨碍无风险套利的实现。
因此，通过调整资本结构，利用现实社会中存在的“摩擦”，可以影响企业的价值，进而影响股东财富的价值。
MM命题的意义就在于，让我们了解现实中哪些因素不符合其基本假设，这些因素就会影响企业的价值。
4．有税收时的MM理论（1）MMI负债经营的企业的价值等于具有同等风险程度的无负债企业的价值加上因负债经营而产生的税收屏蔽（Tax Shield）价值。
税收屏蔽价值等于企业的负债总额乘以公司所得税税率，即：V L＝Vu＋TD。
按照修正的资本结构理论，公司的资本结构与公司价值大大相关，而且公司债权比例与公司价值成正相关关系。
（2）MMⅡ负债经营企业的权益成本等于具有同风险程度的无负债企业的权益成本加上一定的风险补偿。
随着公司债权比例的提高，公司的风险也会上升，因而公司陷入财务危机甚至破产的可能性也就越大，由此会增加公司的额外成本，降低公司的价值。
即：5．关于资本结构理论的进一步讨论由于税收这一“摩擦”因素的存在，资本结构将影响公司的价值，增加负债将提高公司的价值。
而且负债越高，公司价值越高。
但这一结论显然与现实不符。
现实中，不但存在“摩擦”因素，而且存在“风险”因素，风险因素同样会影响公司的价值。
企业的负债是有风险负债，且风险随负债比率的增加而增大，这会导致债务成本随负债比率的增加而上升，进而导致公司价值的降低。
财务危机成本与代理成本就是负债导致的主要成本。
（1）财务危机成本财务危机指企业在履行偿债义务方面遇到了极大的困难，暂时或永久无法履行某些偿债义务。
①直接成本：企业为处理财务危机而发生的各项费用，如律师费、清算费等等。
②间接成本：因发生财务危机给企业经营管理带来的种种损失，如不能正常销售产品，不能正常获得原材料供应，为渡过危机而不得不割肉补疮等等造成的损失。
（2）代理问题与代理成本股东与债权人间的代理问题的表现①项目替换（风险转移）。
由借款前承诺的低风险投资项目转向借款后的高风险投资项目。
②逆向选择。
放弃有利于提高公司整体价值的项目，选择降低公司整体价值，但有可能有利于公司股东的项目。
③资本转移。
在破产前转移公司有价值的资产，将现金尽可能地分配给公司股东。
④债权稀释。
增加新债，提高企业的资产负债率，降低老债权人的债权等级。
6．资本结构与融资分析（1）每股利润分析法：指利用每股利润无差别点进行资本结构决策的方法。