中小板中小企业成长性评价研究

中小板中小企业成长性评价研究

发表时间：2011-08-22T10:46:06.950Z 来源：《魅力中国》2011年7月上供稿作者：龚佳刘丹华[导读] 研究成果某种程度上可以为企业经营策略、财务决策等方面提供一定的参考意见。

——以深圳中小板上市公司为例

龚佳刘丹华

（武汉理工大学管理学院湖北武汉 430063）中图分类号：F27 文献标识码：A 文章编号：1673-0992（2011）07-0000-01 摘要：本文主要采用主成分分析法，以深圳44家中小板上市公司为研究对象，从企业规模、发展能力、营运能力、偿债能力和盈利能力5个方面出发，实证分析影响中小板中小企业成长因素。实证分析结果显示：中小板上市公司的成长性与其偿债能力、发展能力、盈利能力、营运能力的关系较为紧密，企业规模对其的影响程度较小。关键词：中小板；中小企业；成长性；发展能力；运营能力；偿债能力一、前言

截止2011年6月，共有584家公司在中小板上市交易。中小板的建立是我国构建多层次资本市场重要举措之一，为高成长中小企业提供了良好的融资平台，同时也为创业板的设立奠定了基础。企业成长性，是指企业在持续经营过程中，通过资源有效配置、生产要素优化组合等方式所获取的企业价值可持续增长能力。对于中小板上市公司来说，企业的成长性是其核心竞争能力。对近年来中小板上市公司的成长性进行研究，分析其影响因素及影响程度，将有助于这些公司有针对性的调整经营策略、改善财务状况并提升整体竞争实力。国内外专家学者对中小企业成长性的研究较为深入，其中：陈晓红、彭佳和吴小瑾（2004）采用突变基数法构建成长性模型，对我国82家中小上市公司进行了综合评价；沈海平、吴秋璟（2010）运用多远回归法分析了中小板100家上市公司的成长性影响因素；李柏洲、孙立梅（2006）使用β调和系数法对中小型高科技企业成长性进行了相关研究；吕淑金（2009）运用BP神经网络构建了中小企业成长性评价模型。本文试图使用主成分分析法对44家深圳中小板上市公司成长性进行综合评价，并对其成长性分项因素和综合因素进行排名，在影响这些公司成长性的因素方面提出自己的观点。

二、中小板中小企业成长性实证分析（一）样本选取与指标体系

本文选取了44家注册地为深圳的中小板上市公司作为研究样本，将其2007-2010年的相关财务数据作为研究样本数据，拟采用主成分分析法评价其成长性。本文实证分析样本财务数据来源于和讯网及各公司年度报告，数据分析处理由SPSS15.0完成。指标体系构建方面，本文选取了企业规模、盈利能力、发展能力、偿债能力和营运能力5个方面共14项财务指标。本文选取了公司2007-2010年的财务数据，并对各财务指标进行预处理，以其近四年的平均值作为此次分析的基本数据，以便更好的反映公司近年来的发展趋势。其中，发展能力指标平均值为基准年度（2007年）与考察年度（2010年）的环比增长率，其他指标为各年度指标的算术平均数。具体财务指标如下：1）总资产；2）净资产；3）总资产增长率；4）净资产增长率；5）营业收入增长率；6）净利润增长率；7）每股收益；8）营业利润率；9）净资产收益率；10）资产负债率；11）流动比率；12）速动比率；13）总资产周转率；14）应收账款周转率。（上述指标均为平均值）

（二）实证分析

1.KMO检验和Bartlett检验

依据原始数据，对上述14项指标进行KMO检验和Bartlett检验，分析结果见表1。本研究的KMO值为0.703，Bartlett球形检验的卡方统计值为631.096（P<0.005），两项统计指标的检验表明本研究适合进行主成分分析。表1 KMO与Bartlett球形检验

Kaiser-Meyer-Olkin Measure of Sampling Adequacy..703 Bartlett's Test of Sphericity Approx. Chi-Square631.096

df9

Sig..000

2.相关阵的特征值与累积贡献率

通过软件计算，变量的相关系数矩阵有四大特征值，即4.397、3.600、2.027和1.472，它们累计方差贡献率为82.114%，这意味着前四个因子可以提供企业成长性的足够信息。表2 各因子所解释的原始变量的方差

Component Initial Eigenvalues Extraction Sums of Squared LoadingsRotation Sums of Squared Loadings Total% of VarianceCumulative %Total% of VarianceCumulative %Total% of VarianceCumulative %

1 4.39731.40931.409 4.39731.40931.409 3.63825.98525.985

2 3.60025.71757.127 3.60025.71757.127 3.47224.79850.784

3 2.02714.47571.602 2.02714.47571.602 2.46517.60768.390

4 1.47210.51282.114 1.47210.51282.114 1.92113.72382.114

5.943

6.73488.847

……………………

3.公共因子的经济解释

表3给出了经过旋转后的因子载荷矩阵。可以看出，第1个主成分对流动比率、速动比率、资产负债率和营业收入净利率的载荷系数较大，可将其概括为偿债因子，该因子可以反映总体25.985%的信息；第2个主成分对总资产增长率、营运收入增长率、净资产收益率、每股收益、净资产增长率和净利润增长率有较大的载荷，我们将其定义为盈利和发展因子，该因子反映总体的24.798%的信息；第3个主成分在总资产周转率和应收账款周转率上的载荷系数较大，可以概括为营运因子，反映了总体的17.607%的信息；第4个主成分在净资产和总资产上的载荷较大，可以定义为规模因子，反映了总体13.723%的信息。

表3 旋转后的因子载荷矩阵

Component

1234流动比率.935.071-.085-.087速动比率.921.092-.104-.050资产负债率-.867.080.153.237营业收入净利率.666.439-.446.271总资产增长率.013.846.169-.201营业收入增长率-.295.830-.300.058净资产收益率.304.732.510-.101每股收益.398.704.306.144净资产增长率.148.653.513-.273净利润增长率.028.614-.096.012总资产周转率-.207.034.923-.085应收账款周转率-.433.074.791.205净资产.061-.108.019.910总资产-.355-.015-.046.869

4.成长性综合评价

以贡献率为权数，构建4个公共因子的得分函数。将经过标准化后的数据代入公共因子模型，就可以计算出上市公司在4个公共因子方面的得分，然后使用公共因子变量的方差贡献率作为权数，再将4个公共因子得分代入综合评价模型： F=0.3165*F1+0.3020*F2+0.2144*F3+0.1671*F4

三、实证分析结果与结论

表4 综合排名前五名和后五名样本企业得分情况表

公司简称偿债因子盈利和发展因子营运因子规模因子综合成长能力得分排名得分排名得分排名得分排名得分综合排名信立泰 1.6440 3 2.3035 10.7643 70.7226 7 1.501英威腾 1.2628 5 1.7241 20.9987 5-0.4686 28 1.062人人乐-0.7817 370.1690 19 3.7291 1 2.0850 40.953莱宝高科2.4051 20.1937 18-1.1244 40 2.2302 30.954漫步者0.9952 70.5782 13 1.6121 4-0.3123 230.785信隆实业-0.8005 38-0.9916 39-0.0700 23-0.1431 18-0.5940成霖股份0.4382 14-3.2470 440.7595 80.1607 11-0.6541得润电子-1.2007 41-0.4261 33-0.4467 29-0.5057 31-0.6942实益达-0.7268 35-1.3717 400.2673 16-0.6627 36-0.7043同洲电子-1.0990 40-1.4323 41-0.0393 220.3221 9-0.7344

由于篇幅有限，本文截取了样本企业成长性综合实力前五名和后五名。从表4可以看出，各公司分项排名与其综合排名有较大出入。以莱宝高科为例，虽然其营运因子为-1.1244，分项排名40名，但得益于偿债因子靠前，最后的综合排名为第4名。成霖股份偿债因子、运营因子和规模因子都处在中上游，但由于它的盈利和发展因子垫底，致使其综合排名仅为41名。

我们知道，在企业成长性的四项影响因素里，偿债因子、盈利和发展因子占据主导地位。一方面，偿债因子反映的是企业的整体偿还债务的能力，同时也可以体现企业的资本结构和资金来源情况。对于处于成长期的中小企业来说， “融资难”问题成为其发展的瓶颈，融资对于中小型企业发展的重要性不言而喻。改善企业的融资结构，提高企业的偿债能力水平将有助于中小企业的快速发展。另一方面，盈利和发展因子是企业成长性的内在动力。企业的盈利能力和发展能力越强，其偿债能力越有保障，越容易从银行、商业信用等渠道获取资金来保障和支持企业的发展。最后，营运因子和规模因子对于企业的成长性具有一定的影响，但较前两项因子影响程度较低。这也一定程度上说明企业的快速成长不能一味的追求规模上的增长，只有在保证“质”的基础上，才能真正的实现“量”的飞跃。

四、结语

通过对44家深圳中小板上市公司成长性实证研究，我们发现影响中小企业成长性的财务因素主要为偿债能力、盈利能力和发展能力。研究成果某种程度上可以为企业经营策略、财务决策等方面提供一定的参考意见。当然，影响企业成长性的因素除了财务因素以外，还有经营环境、金融环境、行业环境和市场环境等多方面，改善企业整体成长性实力需要从多方面进行统筹考虑。参考文献：

[1] 沈海平,吴秋璟.中小企业成长性影响因素分析——基于中小板上市公司面板数据的实证研究[J].金融发展研究,2010,(02)；

[2] 李柏洲,孙立梅.基于β调和系数法的中小型高科技企业成长性评价研究[J].哈尔滨工程大学学报,2006,(06)；

[3] 吕淑金.BP神经网络在中小企业成长性评价的应用[J].财经界(学术版)，2009，(05)；

[4] 陈晓红,彭佳,吴小瑾.基于突变级数法的中小企业成长性评价模型研究[J].财经研究,2004,(11).。作者信息：