盈利预测模型(1)
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预测公司未来的资本性投资（包括固定资产和土地使用权等） 根据固定资产/无形资产的折旧/摊销政策，计算各期间的折旧/摊销 确定各期期末的固定资产和无形资产原值、累计折旧/摊销和净值 将有关结果分别转入利润表和资产负债表
盈利预测模型建立步骤
资本结构预测 现金流量表 解决循环计算
确定公司的目标资本结构 预测公司债务主要项目的增减和股本的增减 将有关结果转入资产负债表
资产管理比率
财务状况 分析
负债比率 盈利能力比率
市价比率
流动比率
速动比率 营业周期 存货周转天数 应收账款周转天数 流动资产周转率 总资产周转率 资产负债率 产权比率 已获利息倍数
销售净利率 销售毛利率 资产净利率 净值报酬率 每股盈余 市盈余 股利支付率
为什么要制作盈利预测模型？
为什么要制作盈利预测模型？
❖ 盈利预测模型通常包括输入单元（单元中的数据是直接输入 的）和公式单元（单元中的数据是在其他单元基础上计算得 到的）。
盈利预测的基本点
1、公司发展战略在今后几年不会有很大地变化 2、整个的经济环境基本不变
(1)、货币贬值 (2)、利息率 (3)、税收
3、其它需考虑的因素
(1)、产品的周期、技术、专利 (2)、竞争
经营活动
支付应付帐款 供应商信用销售
生产活动
公司的现金 应付帐款 应收帐款
存货
收回应收帐款
现金销售
进行信用销售
投资活动
投资
固定资产 折旧
企业分析与评估框架
盈利水平的驱动力
利润率 和增长率
产品市场
资本市场
营运管理
管理收入和 成本
销售额增长 毛利提升
资产管理
管理营运资金 和固定资产
管理流动资本 固定资产投资
盈利预测模型
报告的主体
❖ 宏观经济和资本市场 ❖ 上市公司和行业的情况
了解公司的目的和能力 追求优良 － 管理和持续增长
❖ 股票的估值
系统风险和平均利润 超额利润
值得思考的问题
❖ 研究有没有效果 理论基础：上市公司的价值创造 实际效果
❖ 什么股票我们会研究 ❖ 研究的关键是什么
上市公司的经营我们能否完全明白？ 财务分析和盈利预测效果如何？（如何从数据了
融资决策
管理债务和 股本
债务和股权成本 不同资产构成
股利政策
管理股利分 配
股利政策和 增长率
生产部门 零售价
市场的大小 市场占有率 产品的组合
工人总数和平均工资 原材料价格 税费
应收帐款 应付帐款 投资部门 生产线的周期和使用程度 固定资产的更替、维修和保养
融资部门
股票市场融资 银行贷款 负债比率
成本水平等
社会文化环境
技术环境
人口统计；收入分配；生活方式演变； 政府对研发投入；政府和行业对技术的 工作期望水平；教育水平，消费者习俗 重视；新技术开发；知识产权保护；折
旧和报废的速度等
企业内部条件的分析：市场营销分析
市场营销能力分析
市场环境分析
产品市场 强度分析
销售活动 能力分析
新产品开发 能力分析
❖ 盈利预测模型和对公司进行估值不是我们 工作的最终目标，是我们为实现目标（即 提出投资建议）所需的重要工具。
盈利预测模型概述
❖ 所谓盈利预测模型是指，利用EXCEL将我们对公司经营活动和资本结构 的各种假定通过各种会计关系转化为对公司的三张财务报表预测的一种 方法。
❖ 基于盈利预测模型，我们可以计算公司未来的各种现金流量（FCF）， 并利用各种估值模型确定公司估值。
解过去？如何从现在预知未来的数据） 估值是否有用？
推动股票价格上涨的主要因素
1、公司的成长性
2、公司是否最大程度地回 报股东
EPS*P/E=Value
P=D1/(K-G)
K is required rate of return
= real rate +inflation premium+risk premium
管理层次 管理幅度 空间结构分析 时间结构分析 人员素质和数量结构
企业内部条件的分析：其他条件分析
其他内部因素分析
生产管理分析 企业文化分析
加工工艺和流程 生产能力 库存 劳动力 质量 企业文化的形成机制 企业文化的特色 企业文化的调整
企业内部条件的分析：财务分析
企业财务分析
财务管理分析
筹资决策 投资决策 分配决策 变现能力比率
市场决策 能力分析
行业动向 消费者行为 分析
企业形象 产品的市场地位 产品的收益性
产品的成长性 分析
产品的强度 产品的构成 销售组织
销售成绩 销售渠道
分析
பைடு நூலகம்
促销活动 销售计划 开发组织
开发效果
开发过程 开发计划 经营方针
分析
经营计划 决策过程
分析
信息系统
企业内部条件的分析：管理组织分析
管理组织分析
管理组织的分工状况分析 管理组织的管理效率分析 管理组织的合理性评价
= risk free rate+Beta(market returnrisk free rate)
推动股价上涨的因素很多，以上是最根本的因素。
外部环境因素分析
政治与法律环境
经济环境
垄断法律；环境保护法；税法；外贸法 GNP趋势；利率；货币供给；通货膨 规；政府稳定性；对外来企业的态度等 胀；失业率；可支配收入；能源供应；
❖ 同时，我们可以利用盈利预测模型预测公司未来的流动性比率、杠杆比 率和覆盖比率，从而对公司的资信评级和债券的订价提供指导。
盈利预测模型的结构
❖ 通常，盈利预测模型包括三个部分：
假设：包括经营活动假设、营运资金假设、资本性投资假设、资本结构假设 （如债务和股本）等。
预测的财务报表：包括利润表、资产负债表、现金流量表等。 预测的结果：包括FCF等。
收入 成本和毛利率 所得税和流转税 流动资金 固定资产投资 融资和融资成本
盈利预测模型建立步骤
经营活动预测
营运资金预测
资本性投资预 测
预测公司销售收入的增长率 利用各种利润比率（如营业费用/销售收入）完成利润表的主要项目 在利息费用和折旧/摊销项目先输入0，以避免循环计算的问题
预测公司营运资金各项目（不含现金）的周转率/周转天数 利用周转率的预测和销售收入的预测完成营运资金各项目的预测 将有关数据转入资产负债表相应项目
如有变化，需对各假设进行修改。
基本盈利预测的方法
现金流量 维持公司生产投资和股东回报
经营性现金流量
投资
销售
利润率
税 经营性流动资产 固定资产投资 兼并与收购
销售数量 价格 成本 费用 R&D 存货 A/R A/P
财务报表与企业活动的关系
股东
融资活动
派发股利 认购股份
支付利息 提供债务
债权人
税收
政府
盈利预测模型建立步骤
资本结构预测 现金流量表 解决循环计算
确定公司的目标资本结构 预测公司债务主要项目的增减和股本的增减 将有关结果转入资产负债表
资产管理比率
财务状况 分析
负债比率 盈利能力比率
市价比率
流动比率
速动比率 营业周期 存货周转天数 应收账款周转天数 流动资产周转率 总资产周转率 资产负债率 产权比率 已获利息倍数
销售净利率 销售毛利率 资产净利率 净值报酬率 每股盈余 市盈余 股利支付率
为什么要制作盈利预测模型？
为什么要制作盈利预测模型？
❖ 盈利预测模型通常包括输入单元（单元中的数据是直接输入 的）和公式单元（单元中的数据是在其他单元基础上计算得 到的）。
盈利预测的基本点
1、公司发展战略在今后几年不会有很大地变化 2、整个的经济环境基本不变
(1)、货币贬值 (2)、利息率 (3)、税收
3、其它需考虑的因素
(1)、产品的周期、技术、专利 (2)、竞争
经营活动
支付应付帐款 供应商信用销售
生产活动
公司的现金 应付帐款 应收帐款
存货
收回应收帐款
现金销售
进行信用销售
投资活动
投资
固定资产 折旧
企业分析与评估框架
盈利水平的驱动力
利润率 和增长率
产品市场
资本市场
营运管理
管理收入和 成本
销售额增长 毛利提升
资产管理
管理营运资金 和固定资产
管理流动资本 固定资产投资
盈利预测模型
报告的主体
❖ 宏观经济和资本市场 ❖ 上市公司和行业的情况
了解公司的目的和能力 追求优良 － 管理和持续增长
❖ 股票的估值
系统风险和平均利润 超额利润
值得思考的问题
❖ 研究有没有效果 理论基础：上市公司的价值创造 实际效果
❖ 什么股票我们会研究 ❖ 研究的关键是什么
上市公司的经营我们能否完全明白？ 财务分析和盈利预测效果如何？（如何从数据了
融资决策
管理债务和 股本
债务和股权成本 不同资产构成
股利政策
管理股利分 配
股利政策和 增长率
生产部门 零售价
市场的大小 市场占有率 产品的组合
工人总数和平均工资 原材料价格 税费
应收帐款 应付帐款 投资部门 生产线的周期和使用程度 固定资产的更替、维修和保养
融资部门
股票市场融资 银行贷款 负债比率
成本水平等
社会文化环境
技术环境
人口统计；收入分配；生活方式演变； 政府对研发投入；政府和行业对技术的 工作期望水平；教育水平，消费者习俗 重视；新技术开发；知识产权保护；折
旧和报废的速度等
企业内部条件的分析：市场营销分析
市场营销能力分析
市场环境分析
产品市场 强度分析
销售活动 能力分析
新产品开发 能力分析
❖ 盈利预测模型和对公司进行估值不是我们 工作的最终目标，是我们为实现目标（即 提出投资建议）所需的重要工具。
盈利预测模型概述
❖ 所谓盈利预测模型是指，利用EXCEL将我们对公司经营活动和资本结构 的各种假定通过各种会计关系转化为对公司的三张财务报表预测的一种 方法。
❖ 基于盈利预测模型，我们可以计算公司未来的各种现金流量（FCF）， 并利用各种估值模型确定公司估值。
解过去？如何从现在预知未来的数据） 估值是否有用？
推动股票价格上涨的主要因素
1、公司的成长性
2、公司是否最大程度地回 报股东
EPS*P/E=Value
P=D1/(K-G)
K is required rate of return
= real rate +inflation premium+risk premium
管理层次 管理幅度 空间结构分析 时间结构分析 人员素质和数量结构
企业内部条件的分析：其他条件分析
其他内部因素分析
生产管理分析 企业文化分析
加工工艺和流程 生产能力 库存 劳动力 质量 企业文化的形成机制 企业文化的特色 企业文化的调整
企业内部条件的分析：财务分析
企业财务分析
财务管理分析
筹资决策 投资决策 分配决策 变现能力比率
市场决策 能力分析
行业动向 消费者行为 分析
企业形象 产品的市场地位 产品的收益性
产品的成长性 分析
产品的强度 产品的构成 销售组织
销售成绩 销售渠道
分析
பைடு நூலகம்
促销活动 销售计划 开发组织
开发效果
开发过程 开发计划 经营方针
分析
经营计划 决策过程
分析
信息系统
企业内部条件的分析：管理组织分析
管理组织分析
管理组织的分工状况分析 管理组织的管理效率分析 管理组织的合理性评价
= risk free rate+Beta(market returnrisk free rate)
推动股价上涨的因素很多，以上是最根本的因素。
外部环境因素分析
政治与法律环境
经济环境
垄断法律；环境保护法；税法；外贸法 GNP趋势；利率；货币供给；通货膨 规；政府稳定性；对外来企业的态度等 胀；失业率；可支配收入；能源供应；
❖ 同时，我们可以利用盈利预测模型预测公司未来的流动性比率、杠杆比 率和覆盖比率，从而对公司的资信评级和债券的订价提供指导。
盈利预测模型的结构
❖ 通常，盈利预测模型包括三个部分：
假设：包括经营活动假设、营运资金假设、资本性投资假设、资本结构假设 （如债务和股本）等。
预测的财务报表：包括利润表、资产负债表、现金流量表等。 预测的结果：包括FCF等。
收入 成本和毛利率 所得税和流转税 流动资金 固定资产投资 融资和融资成本
盈利预测模型建立步骤
经营活动预测
营运资金预测
资本性投资预 测
预测公司销售收入的增长率 利用各种利润比率（如营业费用/销售收入）完成利润表的主要项目 在利息费用和折旧/摊销项目先输入0，以避免循环计算的问题
预测公司营运资金各项目（不含现金）的周转率/周转天数 利用周转率的预测和销售收入的预测完成营运资金各项目的预测 将有关数据转入资产负债表相应项目
如有变化，需对各假设进行修改。
基本盈利预测的方法
现金流量 维持公司生产投资和股东回报
经营性现金流量
投资
销售
利润率
税 经营性流动资产 固定资产投资 兼并与收购
销售数量 价格 成本 费用 R&D 存货 A/R A/P
财务报表与企业活动的关系
股东
融资活动
派发股利 认购股份
支付利息 提供债务
债权人
税收
政府