2016年CPA讲义《财管》第二十章营运资本筹资02
财务管理：16营运资本筹资
360 信用期-折扣期
公式表明，放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大 小、折扣期的长短同方向变化，与信用期的长短成反方 向变化。
❖ 【例15—2】某企业按2/10、n/30的条件购入货物10 万元。
如果该企业在10天内付款，便享受了10天的免费信用期， 并获得折扣0.2（10×2%）万元，免费信用额为9.8（100.2）万元；
流动资产是不断周转的，流动资产的实物形态不断更新，投 资却被长期占用；
正常的企业不断成长的，长期上升的销售收入，需要在流动 资产上进行不断投资，因此流动资产不会下降为零，而是不 断增长。
❖ 流动资产按照投资需求的时间长短分为两部分:
长期性流动资产：是指那些即使企业处于经营淡季也仍 然需要保留的、用于满足企业长期、稳定运行的流动资 产所需的资金，也被称为永久性流动资产。是长期甚至 永久需求，应当用长期资金支持。
B．长期负债、自发负债和权益资本三者之和小于永久 性资产
C．临时负债大于临时性流动资产
D．临时负债等于临时性流动资产
❖ 【答】A
❖ 【解析】营运资金的融资政策包括配合型、激进型和稳健型三 种。在稳健型政策下，长期负债、自发负债和权益资本，除解 决永久性资产的资金来源外，还要解决部分临时性流动资产对 资金的需求，故长期负债、自发负债和权益资本三者之和大于 永久性资产。
❖ 但是，却会因为长期负债资本成本高于短期金融负债 的资本成本，以及经营淡季时资金有剩余但仍需负担 长期负债利息，从而降低企业的收益。
❖ 因此，保守型筹资政策是一种收益性和风险性均较低 的营运资本筹资政策。
❖ 流动资金筹资政策的稳健程度，可以用易变现 率的高低识别：
在营业低谷的易变现率为1，是适中的流动资金筹资 政策，大于1时比较稳健，小于1时则比较激进。
注会 第20章 课后作业
第二十章营运资本筹资一、单项选择题1.下列关于适中型营运资本筹资策略的说法中，正确的是（）。
A.临时性流动资产通过自发性流动负债筹集资金B.长期资产和稳定性流动资产通过权益、长期债务和自发性流动负债筹集资金C.部分临时性流动资产通过权益、长期债务和自发性流动负债筹集资金D.部分临时性流动资产通过自发性流动负债筹集资金2.如果一个企业为了能够正常运转，不论在经营的淡季或旺季，都需要保持一定的临时性负债，则该企业在该筹资政策下，经营淡季和经营旺季的易变现率（）A.均大于1B.经营淡季小于1，经营旺季大于1C.经营旺季小于1，经营淡季大于1D.均小于13.某公司生产经营淡季时，需占用流动资产80万元，长期资产120万元，生产旺季还要增加50万元的临时性存货，若企业股东权益资本为100万元，长期负债50万元，自发性流动负债10万元，其余则要靠借入短期借款提供资金来源，该企业实行的是（）。
A.长久型筹资政策B.保守型筹资政策C.激进型筹资政策D.适中型筹资政策4.某企业在生产经营淡季，流动资产为300万元，长期资产为500万元，在生产经营旺季会增加200万元的流动资产。
假设企业自发性负债、长期负债和股东权益可提供的资金是700万元。
则在经营淡季的易变现率是（）。
%%%%5.由于甲公司生产经营不稳定，财务经理要求使用保守型筹资政策，企业在生产经营淡季，流动资产为400万元，长期资产为1000万元，在生产经营旺季易变现率为75%，由于季节性增加的流动资产为400万元，那么企业自发性负债、长期负债和股东权益可提供的资金是（）万元。
6.甲公司是一家生产和销售空调的企业，夏季是其生产经营旺季，应收账款和存货合计比淡季多150万元，应付账款比淡季多100万元。
根据如下甲公司资产负债表，该企业的营运资本筹资策略是（）。
甲公司资产负债表B.适中型筹资策略C.激进型筹资策略D.无法判断7.一般来讲，短期负债筹资的成本要（）长期负债。
2016年注会《财管》第20章
第二十章营运资本筹资【考情分析】本章内容简单，可以出单选题和多选题。
平均每年分值在2分左右。
本章内容第一节营运资本筹资策略【考点1】营运资本筹资策略【掌握要求】比较重要考点。
准确理解易变现率的含义与计算；理解各种营运资本筹资策略的内容以及易变现率的特征；理解各种筹资策略存在的必要性。
一、营运资本筹资策略概述（一）营运资本筹资策略含义营运资本的筹资策略，是指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。
（二）流动资产的筹资结构衡量指标经营性流动资产由长期资金供给的比例二、各种营运资本筹资策略介绍（一）流动资产和流动负债的特殊分类（二）各种营运资本筹资策略特点分析（三）各种筹资策略存在的必要性1.对于适中型筹资策略资金来源的有效期和资产的有效期的匹配，是一种战略性的匹配，而不要求完全匹配，实际上，企业也做不到完全匹配。
其原因是：（1）企业不可能为每一项资产按其有效期配置单独的资金来源，只能分成短期来源和长期来源两大类来统筹安排筹资。
（2）企业必须有股东权益筹资，它是无限期的资本来源，而资产总是有期限的，不可能完全匹配。
（3）资产的实际有效期是不确定的，而还款期是确定的，必然会出现不匹配。
例如，预计销售没有实现，无法按原计划及时归还短期借款，导致匹配失衡。
2.资金来源有效期结构和资产需求有效期结构的匹配，并非是所有企业在所有时间里的最佳筹资策略。
有时预期短期利率会下降，那么在整个投资有效期中短期债务的成本比长期负债成本低。
有些企业会愿意承担利率风险和偿债风险，较多地使用短期债务。
另外一些企业与此相反，宁愿让贷款的有效期超过资产的有效期，以求减少利率风险和偿债风险。
因此，出现了激进型筹资策略和保守型筹资策略。
【例20-1】某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的长期资产；在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求。
（1）按照适中型筹资策略企业只在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款。
财务成本管理考试辅导笔记第二十章 营运资本筹资
第二十章 营运资本筹资【考情分析】考试的一般章。
考题预测为客观题与小计算题。
【教材变化】无实质变化。
最近3年题型题量分析题型2014年2013年 2012年 单项选择题 1题×1.5=1.5分2题×1=2分 2题×1=2分多项选择题1题×2=2分 1题×2=2分计算分析题 1题×8=8分 综合题0.2题3分第一节 营运资本筹资政策一、营运资本筹资政策【提示】（1）计算易变现率的主要目的是分析经营流动资产中长期筹资来源的比重问题。
易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为保守型筹资政策。
易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为激进型筹资政策。
（2）这里的长期资产是经营长期资产。
（3）自发性负债就是指经营性流动负债。
【思考】易变现率=1、易变现率=0、易变现率﹥1的情形？此外，易变现率﹥1：存在净金融流动资产。
易变现率=1：净金融流动负债为0易变现率=0二、营运资本的筹资政策的种类（一）关于流动资产和流动负债的特殊分类 波动性流动资产 那些受季节性、周期性影响的流动资产需要的资金，如季节性存货、销售旺季的应收账款等稳定性流动资产 指那些即使企业处于经营淡季也仍然需要保留的、用于满足企业长期、稳定运行的流动资产所需的资金临时性流动负债 金融流动负债，教材上也叫短期金融负债或临时性负债；（主要用于满足波动性流动资产所需资金）自发性负债经营性流动负债，指应付职工薪酬、应付税费、应付账款等依据法规和惯例形成的负债。
在经营活动中自发形成，不需要支付利息。
（二）营运资本的筹资政策 1.适中型筹资政策特点资本成本、 风险与收益 易变现率 适中型 （1）波动性流动资产=短期金融负债（2）稳定性流动资产+长期资产=权益+长期债务+自发性流动负债 资本成本居中 风险收益均适中（1）营业低谷：易变现率为1 （2）营业高峰：易变现率小于1【P．435教材20-1】在营业高峰期其易变现率为：%60200300500-800=+=-=经营流动资产长期资产长期资金来源易变变现率在营业低谷时其易变现率为：%100300500-800==易变现率2.激进型筹资政策特点资本成本、 风险与收益 易变现率激进型 （1）波动性流动资产﹤临时性负债 （2）稳定性流动资产+长期资产﹥长期负债+自发性负债+权益资本资本成本低 风险收益均高易变现率最小：小于1【提示】（1）激进型筹资政策下临时性负债在企业全部资金来源中所占比重大于配合型筹资政策，即使在季节性低谷也可能存在临时性负债，它是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策。
CPA财务管理预习讲义筹资管理
CPA财务管理预习讲义筹资管理【知识点1】一般股筹资1.股票发行方式公布间接发行不公布直截了当发行含义通过中介机构，公布向社会公众发行股票公司不公布对外发行股票，只向少数特定的对象直截了当发行优点〔1〕发行范畴广，发行对象多，易于足额筹集资本；〔2〕股票的变现性强，流通性好；〔3〕提高发行公司的知名度和扩大阻碍力。
弹性较大，发行成本低缺点手续纷杂，发行成本高发行范畴小，股票变现性差2.股票销售方式自销方式承销方式包销代销含义发行公司直截了当将股票销售给认购者证券经营机构一次性买进发行公司公布募集的全部股票，然后向社会公众按较高的价格出售。
证券经营机构代替发行公司代售股票，并由此猎取一定的佣金，但不承担股款未募足的风险。
优点可直截了当操纵发行过程，实现发行意图，并节约发行费用。
及时筹足资本，免于承担发行风险。
证券经营机构只收取佣金，相对来说费用低一点。
缺点筹资时刻长，发行公司要承担全部发行风险。
股票以较低的价格售给承销商会缺失部分溢价不一定能筹足资本，发行公司要承担发行风险。
3.股票发行价格发行价格含义等价以股票的票面额为发行价格，也称为平价发行。
一样在股票初次发行或在股东内部分摊增资的情形下采纳。
时价以本公司股票在流通市场上买卖的实际价格为基础确定的股票发行价格。
中间价以时价和等价的中间值确定的股票发行价格。
【注意】发行价格高于面额，称为溢价发行；发行价格低于面额，称为折价发行。
按照我国«公司法»的规定，股票发行价格不得低于票面金额，即不得折价发行。
【分析】等价发行可不能存在不合法的问题。
但按照时价或者中间价发行，有可能显现折价发行的情形。
折价是法律所不承诺的。
4.一般股融资的优缺点与其他筹资方式相比的优点运用一般股筹措资本的缺点〔1〕资本具有永久性；〔2〕没有固定的股利负担；〔3〕能增强公司的举债能力；〔4〕可一定程度地抵消通货膨胀的阻碍，容易吸取资金。
〔1〕资本成本较高；〔2〕可能分散公司的操纵权。
企业管理学自学笔记-第二十章企业资金筹集
企业管理学自学笔记-第二十章企业资金筹集第二十章企业资金筹集企业筹集资金是指企业通过资金渠道，利用筹资方式，筹集生产经营所需要的财务活动。
第一节企业筹集资金的要求企业筹集资金的基本要求是讲求资金筹集的综合经济效益，具体要求是：一、合理确定资金的需要量，控制资金投放时间，是按照企业资金需要量和筹资可能性，经过权衡以后确定的，要注意适量性和适时性，从而节约资金和提高资金效益。
二、确定有利的投资标的目的，提高投资效果。
三、认真选择筹资来源，力求降低资金成本。
四、适当安排自有资金比例，正确运用负债经营。
第二节企业筹集资金的渠道和方式一、企业筹集资金的渠道，主要有（国有企业）：1.国家财政投入资金，是我国国有企业中长期资金的主要来源，包罗投入企业的固定资金、流动资金和专项拨款。
2.专业银行信贷资金。
3.非银行金融机构资金。
4.其他企业投入资金。
5.企业职工和居民投入资金。
6.外商资金。
7.企业自留资金。
二、企业筹集资金的方式1.股票，是股份公司为筹集自由资金而发行的有价证券，是持股人向公司入股的凭证。
1）基本特征是：（1）代表所有权；（2）不成返还性；（3）可交易性。
2）股票种类：（1）按是否记名，分为记名股票和不记名股票；（2）按票面是否表白金额，分为面值股票和无面值股票。
（3）按股东的权利不同，分为普通股票和优先股票。
（4）股票按发行的对象，分为人民币股票（A股）和人民币特种股票（B股）。
3）股票发行程序：A包罗订立企业章程、B报请银行审批以及C银行代理发行。
4）股票发行价格包罗：（1）平价发行，又称面值发行；（2）溢价发行，指发行价高于票面价格；（3）折价发行，我国目前一般不允许。
2.债券，主要类型有：1）国家发行的公债（国债）；2）银行发行的债券（金融债券）3）企业发行的债券（企业债券）（1）特征：表示债权债务；可返还性；可交易性；（2）办理：企业发行的债券的总金额不得大于自身的资产净值。
3.融资租赁：概念：租赁是出租人将资产租让给承租人使用，按契约协议规定的时间和数额收取租金的业务活动包罗经营性租赁和融资性租赁。
CPA财管章节脉络图
财务成本管理章节脉络图第二章财务报表分析和财务预测短期偿债测能力指标长期偿债测能力指标营运能力指标盈利能力指标市价比率杜邦分析体系：权益净利率管理用资产负利润表管理用现金流量确定管理用财务分析体系：改进杜邦分析财务预测方法：销售百分比法融资总需求：总额法、增加额法、同比增长法外部融资需要增长率与资金需求：内含增长率可持续增长率外部融资销存增长比第三章价值评估基础利率货币时间价值报价利率、有效利率单项资产风险与报酬：方差、标准差、变异系统投资组合风险与报酬：组合期望报酬率、组合标准差与相关系数、协方差投资组合有效集和无效集资本市场线：仅适用于资产组合资本资产定价模型和证券市场线：适用于单项或组合贝塔值组合贝塔值市场平均收益率Rm （几何或算术平均）第四章资本成本筹资》公司资本成本》公司风险投资》项目资本成本》项目风险债务资本成本：税前、税后；发行费用;有效年利率VS票面利率VS付息期利率债务资本估计方法：到期收益率法（折现率）、可比公司法、风险调整法、财务比率法普通股资本成本，不考虑发行费用：资本资产定价模型：无风险利率选择、贝塔值、市场平均收益率/ （几何或算术平均）股利增长模型：增长率（历史增长率、可持续增长率、证券分析师法）债券收益率风险调整法：税后债务成本+风险溢价普通股资本成本，考虑发行费用：新发行普通股：股利增长模型留存收益资本成本：与普通股类似，但不考虑筹资费用优先股、永续债资本成本估计资本成本加权平均方法：账面权重、实际市场价值权重、目标资本权重（更好）第五章投资项目资本预算独立项目评价：净现值法、现值指数法、内含报酬率法辅助方法：回收期法、会计报酬法互斥项目优选：使用寿命相同：现值法优先使用寿命不相同：共同年限法、等额年金法总量有限时的资本分配投资项目的现金流估计方法、所得税影响固定资产更新：总成本法、净现值法，差量分析法、平均年成本法投资项目折现率估计：使用当前企业资本成本、另外两种卸载财务杠杆后再加载财务杠杆的方法和适用条件投资项目的敏感性分析第六章债券、股票价值评估债券价值评估：平息、纯贴现、流通债券到期收益率普通股价值评估：零增长股、固定增长股普通股到期收益率优先股、永续债价值评估和到期收益率第七章期权价值评估期权分类期权投资策略：保护性看跌期权抛补性看涨期权对敲：多头对敲、空头对敲期权价值影响因素期权价值评估方法：看涨期权：复制和套期保值原理风险中性原理：二叉树布莱克-斯科尔斯期权定价模型（了解）看跌期权：用看涨期权和看跌期权平价关系来计算（一般是按要求（更制和套期保值原理或风险中性原理）先算出看涨期权价值，再算出看跌期权价值）第八章企业价值评估企业整体经济价值的类别各种现金流的区分和计算现金流折现模型：股权现金流：直接法（股利、股权现金流）实体现金流债务现金流：间接法（股权价值=实体价值-净债务价值）（实体）企业价值和股权价值采用相同方法估值，只是现金流不同：永续增长模型：两阶段模型：每股股权价格评估：每股市价=可比市盈率*目标公司每股收益用增长率修正每股市价=可比公司市净率*目标公司每股净资产市盈率*权益净利率用权益净利率修正每股市价=可比公司市销率*目标公司每股营业收入 市盈率*营业净利率 用营业净利率修 正第九章资本结构 无税MM 理论有税MM 理论权衡理论、代理理论、优序融资理论资产结构决策：资本成本比较法每股收益无差别法，算出EBIT,实际EBIT 与其比较，决策债务还是股权融资 企业价值比较法杠杆系数经营杠杆财务杠杆联合杠杆EBIT+F EBIT-1--^ 1-TI 是财务费用，费用化利息.EBIT earning before mterest and tax第十章股利分配、股票分割与回购除息价=股息登记口的收盘价一每股所分红利现金额送红股后的除权价=股权登记口的收盘价彳（1+每股送红股数）配股后的除权价=（股权登记口的收盘价+配股价X 每股配股数） + （1+每股配股数） 计算除权除息价：除权除息价=（股权登记口的收盘价一每股所分红利现金额+配股价义每股配股数） + （1+每股 送红股数+每股配股数）除权参考价=（股权登记口收盘价一每股现金股利）/（1+送股率+转增率）1股送几股转增 几股 第十一章长期筹资普通股首次发行筹资股权再融资：配股、增发薪股 长期债务筹资混合筹资：上市公司和非上市公司优先股DOL 二，EBIT+FEB1T DFL 二EBITDTL-认股权证债券筹资，发行认股权证债券可行性决策可转换债券筹资：发行可转换债券的可行性决策租赁筹资经营租赁和融资租赁经营租赁决策：总额法，分别算两次；差额法，算一次。
【VIP专享】注册会计师讲义《财管》第二十章营运资本筹资01
易变现率>1
【提示】存在净金融流动资产
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本章内容与 2014 年的教材相比，没有实质变化。
第一节 营运资本筹资策略
2015 年教材主要变化
营运资本筹资策略，是指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期
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6.培养学生观察、思考、对比及分析综合的能力。过程与方法1.通过观察蚯蚓教的学实难验点，线培形养动观物察和能环力节和动实物验的能主力要；特2征.通。过教对学观方察法到与的教现学象手分段析观与察讨法论、，实对验线法形、动分物组和讨环论节法动教特学征准的备概多括媒，体继课续件培、养活分蚯析蚓、、归硬纳纸、板综、合平的面思玻维璃能、力镊。子情、感烧态杯度、价水值教观1和.通过学理解的蛔1虫.过观适1、察于程3观阅 六蛔寄.内列察读 、虫生出蚯材 让标容生3根常蚓料 学本教活.了 据见身： 生，师的2、解 问的体巩鸟 总看活形作 用蛔 题线的固类 结雌动态业 手虫 自形练与 本雄学、三： 摸对 学动状习人 节蛔生结4、、收 一人 后物和同类 课虫活构请一蚯集 摸体 回并颜步关 重的动、学、蚓鸟 蚯的 答归色学系 点形教生生让在类 蚓危 问纳。习从 并状学理列学平的害 题线蚯四线人 归、意特出四生面体以形蚓、形类 纳大图点常、五观玻存 表及动的鸟请动文 本小引以见引、察璃现 ，预物身类 3学物明 节有言及的、导巩蚯上状 是防的体之生和历 课什根蚯环怎学固蚓和， 干感主是所列环史 学么据蚓节二样生练引牛鸟 燥染要否以举节揭 到不上适动、区回习导皮类 还的特分分蚯动晓 的同节于物让分答。学纸减 是方征节布蚓物起 一，课穴并学蚯课生上少 湿法。?广的教， 些体所居归在生蚓前回运的 润；4泛益学鸟色生纳.靠物完的问答动原 的4蛔，处目类 习和活环.近在成前题蚯的因 ？了虫以。标就 生体的节身其实端并蚓快及 触解寄上知同 物表内特动体结验和总利的慢我 摸蚯生适识人 学有容点物前构并后结用生一国 蚯蚓在于与类 的什，的端中思端线问活样的 蚓人飞技有 基么引进主的的考?形题环吗十 体生行能着 本特出要几变以动，境？大 节活的1密 方征本“特节化下物.让并为珍 近习会形理切 法。课生征有以问的小学引什稀 腹性态解的 。2课物。什游题主.结生出么鸟 面和起结蛔关观题体么戏：要利明蚯？类 处适哪构虫系察：的特的特用确蚓等 ，于些特适。蛔章形殊形征板，这资 是穴疾点于可虫我态结式。书生种料 光居病是寄的们结构，五小物典， 滑生？重生鸟内学构，学、结的型以 还活5要生类部习与.其习巩鸟结的爱 是如原活生结了功颜消固类构线鸟 粗形何因的存构腔能色化练适特形护 糙态预之结的，肠相是系习于点动鸟 ？、防一构现你动适否统。飞都物为结蛔。和状认物应与的行是。主构虫课生却为和”其结的与题、病本理不蛔扁的他构特环以生？8特乐虫形观部特8征境小理三页点观的动位点梳相组等、这；，哪物教相，理适为方引些2鸟，育同师.知应单面导鸟掌类结了；？生识的位学你握日构解2互.。办特生认线益特了通动手征观识形减点它过，抄；察吗动少是们理生报5蛔？物，与的解.参一了虫它和有寄主蛔与份解结们环些生要虫其。蚯构都节已生特对中爱蚓。会动经活征人培鸟与飞物灭相。类养护人吗的绝适这造兴鸟类？主或应节成趣的为要濒的课情关什特临？就危感系么征灭来害教；？；绝学，育，习使。我比学们它生可们理以更解做高养些等成什的良么两好。类卫动生物习。惯根的据重学要生意回义答；的3.情通况过，了给解出蚯课蚓课与题人。类回的答关：系线，形进动行物生和命环科节学动价环值节观动的物教一育、。根教据学蛔重虫点病1.引蛔出虫蛔适虫于这寄种生典生型活的线结形构动和物生。理二特、点设；置2.问蚯题蚓让的学生生活思习考性预和习适。于穴居生活的形态、结构、生理等方面的特征；3.线形动物和环节动物的主要特征。
2016年CPA讲义《财管》第二十章营运资本筹资03
2.短期借款不同利息支付方式下有效年利率的计算【例题10•单选题】某公司拟使用短期借款进行筹资。
下列借款条件中，不会导致有效年利率（利息与可用贷款额的比率）高于报价利率（借款合同规定的利率）的是（）。
（2010年）A.按贷款一定比例在银行保持补偿性余额B.按贴现法支付银行利息C.按收款法支付银行利息D.按加息法支付银行利息【答案】C【解析】按贷款一定比例在银行保持补偿性余额、按贴现法支付银行利息和按加息法支付银行利息均会使企业实际可用贷款金额降低，从而会使有效年利率高于报价利率。
按收款法支付银行利息是在借款到期时向银行支付利息的方法，有效年利率和报价利率相等。
【例题11•单选题】向银行申请短期贷款,贷款利率10%,贴现法付息,银行规定补偿性余额为15%,则借款的有效年利率为（）。
A.11.76%B.13.33%C.11.11%D.12.13%【答案】B高顿财经CPA培训中心【例题12•计算题】某企业有1000万资金缺口，财务经理与多家金融机构洽谈的方案如下：方案一，贷款5年期，每半年付息40万元，到期还本；方案二，贷款5年期，每年年末付250万元；方案三，贷款5年期，每年年末付息80万元，到期还本，银行要求10%的补偿性余额，补偿余额有3%的存款利息，每年年末支付。
要求：计算各方案的有效年利率，并判断企业应当选择哪个借款方案？【答案】方案一：半年利率i=4%有效年利率=（1+4%）2-1=8.16%【提示】由于平价发行，所以到期收益率等于票面利率。
1000=40×（P/A，i，10）+1000×（P/F，i，10）方案二：1000=250×（P/A，i，5）（P/A,i,5）=4（P/A,7%,5）=4.1002（P/A,8%,5）=3.9927（i-7%）/（8%-7%）=（4-4.1002）/（3.9927-4.1002）有效年利率i=7.93%方案三：补偿性余额=1000×10%=100（万元）实际借款本金=1000-100=900（万元）每年净利息支出=80-100×3%=77（万元）年利率=77/900=8.56%有效年利率i=8.56%【提示】由于平价发行，所以到期收益率等于票面利率。
CPA财管各章节重难点分析及学习方法
CPA财管各章节重难点分析及学习方法一、各章节重难点分析第一章财务管理基本原理本章节内容并非未重点内容，一般来讲考试会出1-2个客观题占3分左右。
考察重点如下：第二章财务报表分析与财务预测第三章价值评估基础本章为非重点内容，一般为客观题和计算分析题，分值为4分左右。
第四章资本成本本章为重点章节，也是财管教材中很多章节的基础内容，所以希望大家能够认真对待，考试出题客观题和主观题都有可能，分值为5分。
第五章投资项目资本预算第六章债券、股票价值评估第七章期权价值评估内容比较难，但也是次重点章节，近三年平均分值为8分，主要出客观题和计算分析题。
第八章企业价值评估重点章节，近3年分值为6分，考试题型涉及客观题、计算分析题和综合题。
2023年依然应作为考试重点，重点注意客观题和主观题。
第九章资本结构本章主要阐述经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数的计算及其影响因素;MM理论和其他各种资本结构理论;资本结构的影响因素和资本结构决策的三种方法。
本章近3年平均分值在3分左右，主要出客观题考查。
第十章股利分配、股票分割与股票回购本章属于一般章节。
近3年的平均分值为2分。
主观题可能涉及的本章相关内容的考点主要集中在剩余股利***策的运用。
第十一章长期筹资本章属于重点章，在近3年试题中平均分值为6分左右，题型主要是客观题、计算题和综合题。
第十二章营运资本管理本章属于重点章。
历年试题中，除了客观题外，一般都有计算分析题，近3年平均分值在4分左右。
第十三章产品成本计算本章属于重点章。
从历年考试情况来看，近3年平均分值为9分，题型主要包括客观题、计算分析题和综合题。
第十四章标准成本法本章属于一般章，本章题型主要是客观题和计算分析题，近3年平均分值为4分。
第十五章作业成本法本章属于次重点章节。
涉及客观题和计算题。
近3年平均分值为1分。
第十六章本量利分析本章属于重点章，内容较为简单，主要是为相关章节内容奠定计算基础。
注册会计师考试题型涉及客观题和计算题，近3年平均分值为7分。
CPA财管各章节重难点分析及学习方法
CPA财管各章节重难点分析及学习方法一、各章节重难点分析第一章财务管理基本原理本章节内容并非未重点内容，一般来讲考试会出1-2个客观题占3分左右。
考察重点如下：第二章财务报表分析与财务预测本章为重点章节，近3年考试中平均分值为10分左右，主观题和客观题均有涉及。
同时本章内容为第八章奠定基础，各位考生在学习时可以将这两章联系起来学。
第三章价值评估基础本章为非重点内容，一般为客观题和计算分析题，分值为4分左右。
第四章资本成本本章为重点章节，也是财管教材中很多章节的基础内容，所以希望大家能够认真对待，考试出题客观题和主观题都有可能，分值为5分。
第五章投资项目资本预算本章内容非常重要，近三年分值为11分，一般为难度大、综合性强、灵活多变和与实际项目投资业务联系非常紧密的综合题。
第六章债券、股票价值评估本章为次重点章节，近三年平均分值为4分，考试题型为客观题和计算分析题。
重点关注债券价值及其到期收益率的计算和债券价值的影响因素分析。
第七章期权价值评估内容比较难，但也是次重点章节，近三年平均分值为8分，主要出客观题和计算分析题。
第八章企业价值评估重点章节，近3年分值为6分，考试题型涉及客观题、计算分析题和综合题。
2017年依然应作为考试重点，重点注意客观题和主观题。
第九章资本结构本章主要阐述经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数的计算及其影响因素;MM理论和其他各种资本结构理论;资本结构的影响因素和资本结构决策的三种方法。
本章近3年平均分值在3分左右，主要出客观题考查。
第十章股利分配、股票分割与股票回购本章属于一般章节。
近3年的平均分值为2分。
主观题可能涉及的本章相关内容的考点主要集中在剩余股利政策的运用。
第十一章长期筹资本章属于重点章，在近3年试题中平均分值为6分左右，题型主要是客观题、计算题和综合题。
第十二章营运资本管理本章属于重点章。
历年试题中，除了客观题外，一般都有计算分析题，近3年平均分值在4分左右。
CPA讲义《财管》第十九章营运资本投资02
（二）存货模式将存货经济订货批量模型用于确定目标现金持有量。
1.假设前提：（补充）（1）现金的支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过变现部分证券得以补足；（不允许短缺）（2）企业预算期内现金需要总量可以预测；（3）证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。
2.决策原则年平均现金占用额最佳现金持有量C是机会成本线与交易成本线交叉点所对应的现金持有量。
3.计算公式最佳现金持有额C=最小相关总成本=【例题5•计算题】已知：某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金需要量为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价证券年利率为10%。
要求：（1）使用存货模式计算最佳现金持有量。
（2）使用存货模式计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金交易成本和全年现金持有机会成本。
（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。
【答案】（1）最佳现金持有量==50000（元）（2）全年现金管理总成本==5000（元）全年现金交易成本=（250000/50000）×500=2500（元）全年现金持有机会成本=（50000/2）×10%=2500（元）（3）全年有价证券交易次数=250000/50000=5（次）有价证券交易间隔期=360/5=72（天）。
【例题6•单选题】某公司根据存货模型确定的最佳现金持有量为100000元，有价证券的年利率为10%。
在最佳现金持有量下，该公司与现金持有量相关的现金使用总成本为（）元。
（2006年）A.5000B.10000C.15000D.20000【答案】B【解析】本题的主要考核点是最佳现金持有量确定的存货模式，也称为鲍曼模型。
在存货模式下，达到最佳现金持有量时，机会成本等于交易成本，即与现金持有量相关的现金使用总成本应为机会成本的2倍，机会成本=C/2×K=100000/2×10%=5000（元），所以，与现金持有量相关的现金使用总成本=2×5000=10000（元）。
《财务管理学》第二篇筹资管理篇
筹资风险是指企业在筹资过程中面临的各种不确定性因素，这些因素可能导致企业无法实现预期的财务目标或面临财务损失。筹资风险的类型包括市场风险、信用风险、流动性风险和政治风险等。
详细描述
总结词
准确识别和评估筹资风险是制定风险管理策略的关键。
要点一
要点二
详细描述
筹资风险的识别需要对企业内外环境进行全面分析，了解可能影响企业财务稳定的不利因素。评估筹资风险需要考虑风险发生的可能性和影响程度，可以采用定性和定量相结合的方法，如风险矩阵、敏感性分析等。
混合筹资的价值评估需要考虑权益资本和债务资本的价值，以及不同融资方式之间的风险差异等因素。企业需要运用财务管理学的相关理论和方法，对各种融资方案进行价值评估，以选择最有利的融资方式。
混合筹资的成本
混合筹资的价值评估
混合筹资的成本与价值评估
05
筹资风险管理
筹资风险的概念与类型
理解筹资风险的概念和类型是进行筹资风险管理的基础。
《财务管理学》第二篇筹资管理篇
目 录
CONTENCT
筹资管理概述 权益筹资 债务筹资 混合筹资 筹资风险管理
01
筹资管理概述
总结词：明确阐述
详细描述：筹资是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。根据不同的标准，筹资可以分为不同的类型，如权益筹资和负债筹资、直接筹资和间接筹资等。
通过发行普通股筹集权益资本是最常见的方式。
留存收益是指企业从历年实现的净利润中提取或形成的留存于企业内部的积累，包括盈余公积和未分配利润等。
权益资本成本
权益资本的价值评估
权益资本的成本与价值评估
营运资本投资与筹资策略
放弃现金折扣的实际年 利率
＝ 折扣率
360
1－折扣率 信用期限－折扣期限
23
3、应付票据 应付票据的概念
应付票据是购销双方按照 购销合同进行商品交易，延期 付款而签发的反映债权债务关 系的一种信用凭证。
根据承兑人不同，应付票据分为商业承兑汇票 和银行承兑汇票两种。
24
应付票据贴现和转贴现的期限一律从其贴现之 日起到汇票到期日止。其贴现的贴现息以及贴现实 收金额的计算公式为：
150×150％-150×20.4％-1650×10％×（1-50％） =111.9（万元）
8
（2）根据销售总额确定融资需要量
①将资产负债表中随着销售额变动而变动的项目 表达成销售额百分比的形式。
②用第一步确定的百分比乘以计划销售额，得到 未来期间资产负债表各项目的金额。
③对于不随销售额变动的项目，直接把原资产负 债表中的数额作为未来期间的数额。
30
第三节 营运资本投资与筹资策略
净营运资本＝流动资产－流动负债 总营运资本＝流动资产总额
31
一、营运资本投资策略
1.营运资本投资决策的目的
在决定营运资本的适当数量或水平的时候， 管理当局必须在盈利性与风险性之间进行全面的 权衡，并做出合理的选择。 目的：
确定一个既能维持公司的正常生产经营活动 ，又能在减少或不增加风险的前提下，给公司带 来尽可能多的利润的营运水平。
6
当期资产负债表和预算资产负债表 单位：万元
资产： 流动资产 固定资产
资产合计 负债及所有者权益：
应付票据 应付账款 预提费用 长期负债 负债合计 股本 留存收益 负债及所有者权益合计 所需资金
实际金额 计划金额
450 1800 2250
财务管理-营运资金(PPT30页).ppt
• 1、保守型
• 保守型的营运资金投资模式是指企业在一 定的销售水平上，维持大量的现金和短期 有价证券，保有较高比例安全存量的存货， 采取宽松的信用政策而产生大量的应收账 款、应收票据等商业信用。在企业总资产 不变的情况下，提高流动资产的比例，或 在固定资产等非流动资产规模不变的情况 下，流动资产相应增加。
• 2、适中型
• 适中型的营运资金投资模式，是指企业在 一定的销售水平上，维护中等水平的现金、 短期有价证券和存货，在信用政策上采取 中庸之道，使应收账款、应收票据等商业 信用保持在适用的水平上，从而使企业的 流动资产占总资产的比例保持在正常的、 合理的水平上。
• 3、冒险型
• 冒险型的营运资金投资策略，是指企业在 一定的销售量水平上，尽可能少地拥有现 金、短期有价证券，持有的存货只维持较 低的安全性存量，采取紧缩的信用政策尽 可能减少应收账款、应收票据等商业信用， 从而使企业的流动资产维持在较低的水平 上。即在企业总资产规模不变，或固定资 产等非流动资产规模不变的情况下，流动 资产在总资产中的比重下降。
（2）应收账款的功能是指它在企业生产经 营中所具有的作用。应收账款主要功能是 促进销售和减少存货。
（3）应收账款的信用政策
信用标准：品质、能力、资本、抵押、条件
信用条件：信用期限、折扣政策、折扣期限 等
收账政策：当信用条件被违反时，企业应采 取相应的收账策略。包括：积极的、消极 的或综合的。
（4）应收账款的日常管理
（3）票据贴现 票据贴现是商业票据的持有人把未到期的商业票 据转让给银行，贴付一定利息以取得银行资金的 一种借贷行为。
3、银行短期借款的优缺点 （1）银行短期借款的优点
银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供比 较多的短期贷款。
注册会计师 CPA 财务成本管理教材
第一章财务管理基本原理第一节财务管理的内容和职能财务学有三个分支：金融学、投资学和财务管理学。
这三个分支相互联系，具有相通的理论基础，但侧重领域不同。
金融学侧重货币、利率、汇率和金融市场；投资学侧重投资机构的证券投资；财务管理学则侧重组织的投资和筹资。
任何经济组织都需要财务管理，但是营利性组织与非营利组织的财务管理有较大区别。
本教材讨论的是营利性组织的财务管理，即企业财务管理，也称企业财管、企业理财。
企业还需要财务会计、成本计算和管理会计。
企业的财务会计、成本计算和管理会计各有其职能，与企业的财务管理彼此关联，相互独立。
按照总体规划安排，财务会计单编为《会计》；财务管理、成本计算和管理会计合编为《财务成本管理》，分设财务管理、成本计算和管理会计三编。
一、企业的组织形式典型的企业组织形式有三类：个人独资企业、合伙企业和公司制企业。
（一）个人独资企业个人独资企业是由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任的经营实体。
个人独资企业的优点：（1）创立容易。
例如，不需要与他人协商并取得一致，只需要很少的注册资本等。
（2）维持个人独资企业的固定成本较低。
例如，政府对其监管较少，对其规模也没有什么限制，企业内部协调比较容易。
（3）不需要交纳企业所得税。
个人独资企业的缺点：（1）业主对企业债务承担无限责任，有时企业的损失会超过业主最初对企业的投资，需要用个人其他财产偿债；（2）企业的存续年限受制于业主的寿命。
（3）难以从外部获得大量资金用于经营。
多数个人独资企业的规模较小，抵御经济衰退和承担经营失误损失的能力不强，其平均存续年限较短。
有一部分个人独资企业能够发展壮大，规模扩大后会发现其固有缺点日益被放大，于是转变为合伙企业或公司制企业。
（二）合伙企业合伙企业是由各合伙人订立合伙协议，共同出资，合伙经营，共享收益，共担风险，并对合伙债务承担无限连带责任的营利性组织。
通常，合伙人是两个或两个以上的自然人，同时也包括法人或其他组织。
注会讲义《财管》第二十章营运资本筹资02
第二节短期债务筹资一、短期债务筹资的特点1.筹资速度快，容易取得；2.筹资富有弹性；3.筹资成本较低；4.筹资风险高。
二、商业信用筹资1.概念：商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。
2.形式：应付账款、应付票据、预收账款。
3.商业信用决策【例题5•计算题】某企业赊购商品100万元，卖方提出付款条件“2/10，n/30”。
判断企业应如何付款。
4.计算公式若展延付款：高顿财经CPA培训中心5.决策原则如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。
【例题•计算题】某公司拟采购一批零件，供应商规定的付款条件：10天之内付款付98万元，20天之内付款付99万元，30天之内付款付全额100万元。
要求：（1）假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本率，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。
（2）假设目前有一短期投资报酬率为40%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。
【答案】（1）放弃（第10天）折扣的资金成本=[2%/（1－2%）]×[360/（30－10）]=36.7%，放弃（第20天）折扣的资金成本=[1%/（1－1%）]×[360/（30－20）]=36.4% 放弃折扣的资金成本大于短期贷款利率，所以应享受折扣，且选择折扣成本（享有收益）较大的一个，应选择在第10天付款，付98万元。
（2）短期投资报酬率大于放弃折扣成本，应放弃折扣，选择第30天付款，付100万元。
【例题6•计算题】某公司拟采购一批零件，有甲、乙两家供应商，甲供应商规定的付款条件：10天之内付款付98万元，30天之内付款付全额100万元。
乙规定的条件20天之内付款付99万元，30天之内付款付全额100万元。
要求：假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本率，并选择有利的供应商。
【答案】放弃甲折扣的资金成本=[2%/（1－2%）]×[360/（30－10）]=36.7%放弃乙折扣的资金成本=[1%/（1－1%）]×[360/（30－20）]=36.4%应选择甲供应商。
2016年CPA讲义《财管》第十九章营运资本投资01
第十九章营运资本投资本章考情分析本章是财务管理中比较重要的章节，从考试来看本章的题型除客观题外，通常会出计算2015年教材主要变化本章内容与2014年的教材相比，删除了营运资本的有关概念、删除了影响流动资产投资的需求因素。
第一节营运资本投资策略一、适中型投资策略高顿财经CPA培训中心（一）流动资产的相关成本1.短缺成本指随着流动资产投资水平降低而增加的成本。
2.持有成本指随着流动资产投资上升而增加的成本。
持有成本主要是与流动资产相关的机会成本。
【提示】流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化。
（二）适中型投资策略下成本特点使得持有成本和短缺成本总计的最小化，这种投资策略要求短缺成本和持有成本大体相等，称为适中型投资策略。
（三）适中型投资策略下流动资产投资状况就是按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模，安排流动资产投资。
三、激进型投资策略高顿财经CPA培训中心【例题1•单选题】企业采用保守型流动资产投资策略时，流动资产的（）。
（2013年）A.短缺成本较高B.管理成本较低C.机会成本较低D.持有成本较高【答案】D【解析】保守型流动资产投资政策，表现为安排较高的流动资产/收入比率，承担较大的持有成本，但短缺成本较小。
第二节现金和有价证券管理一、企业置存现金的原因【例题2•多选题】企业预防性现金数额大小（）。
A.与企业现金流量的可预测性成反比B.与企业借款能力成反比C.与企业业务交易量成反比D.与企业偿债能力成正比【答案】AB【解析】预防性需要是指置存现金以防发生意外的支付。
现金流量的不确定性越大，预防性现金的数额也越大；此外预防性现金数额还与企业的借款能力有关。
二、现金收支管理高顿财经CPA培训中心【例题3•单选题】企业为了使其持有的交易性现金余额降到最低，可采取（）。
A.力争现金流量同步B.使用现金浮游量C.加速收款D.推迟应付款的支付【答案】A【解析】力争现金流量同步可使其持有的交易性现金余额降到最低。
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第二节 短期债务筹
资
一、短期债务筹资的特点1.筹资速度快，容易取得；2.筹资富有弹性；3.筹资成本较低；4.筹资风险高。
二、商业信用筹资
1.概念：商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。
2.形式：应付账款、应付票据、预收账款。
3.商业信用决策
【例题5•计算题】某企业赊购商品100万元，卖方提出付款条件“2/10，n/30”。
判断企业应
如何付款。
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4.计
算公式
若展延付款：
5.决策原
则
如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。
【例题•计算题】某公司拟采购一批零件，供应商规定的付款条件：10天之内付款付98万元，20天之内付款付99万元，30天之内付款付全额100万元。
要求：
（1）假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本率，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。
（2）假设目前有一短期投资报酬率为40%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。
【答案】
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（1）放弃（第10天）折扣的资金成本=[2%/（1－2%）]×[360/（30－10）]=36.7%，放弃（第20天）折扣的资金成本=[1%/（1－1%）]×[360/（30－20）]=36.4%
放弃折扣的资金成本大于短期贷款利率，所以应享受折扣，且选择折扣成本（享有收益）较大的一个，应选择在第10天付款，付98万元。
（2）短期投资报酬率大于放弃折扣成本，应放弃折扣，选择第30天付款，付100万元。
【例题6•计算题】某公司拟采购一批零件，有甲、乙两家供应商，甲供应商规定的付款条件：10天之内付款付98万元，30天之内付款付全额100万元。
乙规定的条件20天之内付款付99万元，30天之内付款付全额100万元。
要求：假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本率，并选择有利的供应商。
【答案】
放弃甲折扣的资金成本=[2%/（1－2%）]×[360/（30－10）]=36.7%放弃乙折扣的资金成本=[1%/（1－1%）]×[360/（30－20）]=36.4%应选择甲供应
商。
三、短期借款筹资1.短期借款的信用条件
（1）信贷限额与周转信贷协定的区别
条件含义需注意的问题
信贷限额银行规定无担保的贷
款最高限额
无法律效应，银行并不承担
必须提供信贷限额的义务。
周转信贷协定银行具有法律义务地
承诺提供不超过某一
最高限额的贷款协定。
有法律效应，银行必须满足
企业不超过最高限额的借款
；贷款限额未使用的部分，企
业需要支付承诺费。
【例题7•单选题】企业与银行签订了为期一年的周转信贷协定，周转信贷额为1 000万元，年承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了600万元（使用期为半年），
借款年利率为6%，则该企业当年应向银行支付利息和承诺费共
计（）万元。
A.20
B.21.5
C.38
D.39.5
【答案】B
【解析】利息=600×6%×1/2=18（万元），承诺费=400万全年未使用的承诺费+600万半年未使用的承诺费=400×0.5%+600×0.5%×1/2=3.5，则该企业当年应向银行支付利息和承诺费共计21.5万元。
（2）补偿性余额条件下有效年利率的确定
条件含义需注意的问题
补偿性余额银行要求借款企业保持
按贷款限额或实际借款
额一定百分比的最低存
款额。
会提高借款的有效年利
率。
【例题8•单选题】甲公司向银行借款900万元，年利率为8%，期限1年，到期还本付息，银行要求按借款金额的15%保持补偿性余额（银行按2%付息）。
该借款的有效年利率为（）。
（2014年）
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A.7.70%
B.9.06%
C.9.41%
D.10.10%
【答案】B
【解析】利息=900×8%-900×15%×2%=72-2.7=69.3（万元），实际借款额=900×（1-
15%）=765（万元），所以有效年利率=69.3/765=9.06%
【例题9•单选题】甲公司与乙银行签订了一份周转信贷协定，周转信贷限额为l 000万元，借款利率为6%，承诺费率为0.5%，甲公司需按照实际借款额维持10%的补偿性余额。
甲公司年度内使用借款600万元，则该笔借款的实际税前资本成本
是（）。
（2009年）
A.6%
B.6.33%
C.6.67%
D.7.O4%
【答案】D
【解析】
（3）抵押借款与非抵押借款资金成本的比较
抵押借款较非抵押借款的成本高。
借款抵押银行发放贷
款时要求企
业有抵押品
担保。
银行向信誉好的客户提供非抵押借
款，而抵押借款对银行来说是一种
风险投资，贷款利率较非抵押借款
高。
（4）偿还条件的选择（有效年利率的比较）
偿还条件到期一次偿还和贷款期
内定期等额偿还两种方
式。
贷款期内定期等额偿还
会提高借款的有效年利
率。
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随堂练习
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