铜套利交易案例分析
金属铜跨期套利交易分析及运用
套利是指市场的参与者通过发现市场价格在运行过程中因某些偶发性因素或是对市场供求情况的预测影响而产生一定的价差时，针对有差别的市场价格的商品而进行的风险相对锁定、获得收益稳定的交易方式。
它是一种赢利相对稳定而风险较低的交易手段，越来越受到市场人士的关注，无论是在国内或国外市场，特别是在一些交易相对活跃、流动性较好的品种上都有存在套利的可能性。
套利在具体的市场操作中有多种类型，这里重点介绍的是跨期套利的分析与运用。
跨期套利：以上海期货交易所铜合约为例（以下均以此为例），在交易所上市交易的和约每月一个，一年内有12个，其中离现货月份近的合约称为近期合约，离现货月份远的合约称为远期合约，按正常的市场供求情况的体现，铜合约在考虑了资金占用成本、交易成本与仓储成本的因素下，相邻两个合约间的价格差是保持在一定的幅度内的，这时是正常的。
而当市场供求关系与预测情况发生变化、或受某些偶发性因素的影响，就会使合约间的价格差异出现扩大或是缩小的情况，由于各合约都是受到同样的经济因素及政策因素的影响，即处在相同的经济环境中，随着越接近现货月的时候，两者间的价格关系会趋于相互的正常化，这种价格差的变化就为进行跨期套利交易提供了基础。
以下我们以例说明：1、买近卖远的跨期套利交易：市场常常会出现这样的情况，在一个相对平稳的市场，价格差异保持着正常的水平，此时出现供应不足而需求相对旺盛，则会导致近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合约，或者近期月份合约价格的下降幅度小于远期月份合约，交易者就可以通过买进近期月份合约的同时卖出远期月份合约来进行跨期套利。
例1：市场出现近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合约的情况。
6月1日买进1手9月份合约，价格17500元/吨同时卖出1手11月份合约，价格17600元/吨价格差异：100元/吨8月1日卖出1手9月份合约，价格17580元/吨同时买进1手11月份合约，价格17630元/吨价格差异：50元/吨套例结果盈利80元/吨亏损30元/吨价差变化：缩小了50元/吨形成净盈利：80-30=50元/吨说明：如果套利者只买入9月份合约，到时平仓可以获得净利80元/吨，为什么还要卖出11月份合约以至遭受损失，使最后盈利只有50元/吨呢？因为如果只买入9月份合约，预测正确可以获得厚利，但一旦预测失败，损失也是很大的。
进口铜融资托盘套利(改)
进口铜融资托盘套利（挣承兑贴现差的利息差、低风险）贸易铜进口融资操作流程贸易铜进口融资与普通的进口铜套利操作——利用两市铜比价失衡，买伦铜抛沪铜取得价差利润所不同的是，贸易铜进口融资操作在进口亏损的情况下仍然能继续操作，原因在于其操作根本目的是在于获得数个月时间的流动资金，进口亏损部分仅仅是当做获得融资的一项成本。
主要的操作流程可以通过上图表示。
在此需要作出说明的几点是1、在与国外供货方点价、签订进口铜合同的同时应在国内铜期货市场上作出相应头寸数量的卖出套期保值，以锁定价差利润或者进口成本；2、开证银行可以是国内银行也可以是国外银行，但需要进口商向其在大陆境外地区的收证行进行信用证贴现。
3、在取得货物之后迅速抛售到国内现货市场时，这里有两种情况：第一，在两市套利窗口打开的情况下，企业将会获得预期的价差利润；第二，在套利窗口关闭的情况下，企业为迅速出货以低于市场价甚至进口成本价的价格抛售，目的是尽快回收货款。
需要强调的是，一旦现货抛售，期货市场上的卖出保值头寸必须相应的平仓，以确保保值效果；4、现货抛售获得现金之后，在信用证承兑期现之内，企业有多种选择：第一，选择具有高回报率的短期投资项目；第二、企业短期资金周转需要；第三，循环操作上述流程，用新获得的资金偿还上一轮信用证贷款；5、在还款阶段，选择以人民币购汇（美元等外币）还款，在人民币持续并预期继续升值的情况下，将会获得额外利差收益。
成本核算实例国内5大行人民币承兑月贴现 4.8-5%，年贴现约为6%远期信用证贴现（美元信用证）3%-3.5%，（人民币信用证）3.7~4.3%自己的离岸公司（香港、澳门）若有外资银行的贷款额度贴现可以做到3%以下。
由于国内有一部分企业通过电解铜融资，因此造成进口亏损（国外的铜价贵，国内的铜价便宜，目前进口亏损达3000元每吨）在目前情况上不适宜直接进口电解铜融资。
可通过转口贸易的模式，即钢宇集团同境外A公司签采购合同，开信用证进口一批电解铜。
铜套期保值实际案例
铜套期保值实际案例--为国内某电缆企业设计的套期保值方案一、对下一阶段铜价格走势的分析自2004年年初以来，铜价出现了历史罕见的大幅上涨，伦敦金属交易所（LME）三月期铜最高上涨到3057美元，对应于国内期货市场铜价，一度上升到30000元/吨的价格。
国内外铜价在不到2个月的时间内涨幅达到30%以上，主要是受到自进入2004年以来，世界范围内金属铜供应严重紧张以及全球经济复苏势头良好的因素所致，对于后市铜价的发展趋势，我们认为，短期内由于铜价上涨速率过快，将会继续呈现技术性调整的走势，但中线（3-6个月内）将去挑战历史高位3085美元一带，对应于国内铜价，后市有望再次上涨到30000元/吨的价格上方，主要原因有以下三个方面：o全球经济在2004年度将持续稳健增长从全球三大经济体的经济复苏情况看，2003年美国第四季GDP年率初值为成长4.1％，高于市场预期，美国总统布什在今明两年预算案中预测2004年实质GDP增长4.4％。
欧盟去年12月工业生产较上月成长0.2％，较上一度年同期成长2.3％，欧元区去年12月工业订单较上月增长5.7％，较上一年度同期增长13.4％。
日本03年第四季GDP以年率计成长7.0％，第四季GDP季率为连续第四季增长，为13年来成长幅度最大，预计其04年经济增长将步入良性循环。
美国、欧盟及日本等多数国家经济的持续增长带来的是金属消费的实质性启动，对铜价的支持力量强大，铜市现货贸易商在伦敦铜市积极买进成为支持铜价继续大幅上涨的重要动力。
从中国国内看，2004年中国经济将保持高速增长。
04年1月工业增加值同比增长7.2％，全国规模以上工业完成增加值3,344.2亿元，比上年同月增长19.1％，为近年来最快增速。
1月全国工业品价格继续较大幅度上涨，工业品出厂价格同比上涨3.5％。
国家信息中心报告预测，2004年居民消费价格将上涨3.2％左右，其中生产资料价格将上涨4.8％。
中国今年全年铜消费量将增长到320万吨，在国内铜产量保持总体稳定的同时对国际铜资源需求持续提高，今年1月份进口铜精矿同比增长15％，进口精炼铜（阳极铜及铜合金）同比增长19％。
最成熟的套利模式 LME和SHFE铜的跨市套利
9:00-11:30
13:30-15:00
120万（双边）
12
1998年 迄 今 S HF E铜 年 度 交 易 额 及 单 一 合 约 持 仓 最 高
10000 8000 6000
120000 100000 80000 60000
4000 40000 2000 0 20000 0
1998年
1999年
2
同样的，在中国目前交易的期货品种中， 金属期货套利交易是最成熟和最稳健的， 这与中国金属行业、金属期货以及国内 外金属市场发展的紧密程度是一致的。 金属套利1995年开始尝试、小规模运营， 目前则处于大规模推广阶段，金属期货 套利经历了较为完整的理论和实践相结 合，最终走向成熟！
3
中国金属行业及金属期货市场发展概况 期货市场发展的基础就是现货市场，因 此，在分析金属期货市场发展之前，我 们有必要对中国金属行业的发展状况作 简单的回顾和展望
23
人民币汇率。今年人民币面临很大的升值压力，美国、 欧洲、日本等国家地区都要求中国采取更灵活的汇率 制度。虽然近期中国人民银行行长周小川明确表示不 对人民币汇率重新评估，要在保持人民币汇率稳定的 基础上，不断完善汇率形成机制，但是中国经济的高 速增长、外汇储备余额、经常项目顺差和吸引的巨额 FDI投资都表明人民币的升值压力依然存在，而且还会 加大。人民币汇率一旦放宽波动范围，按照以上跨市 套利计算公式，跨市套利必然会受到人民币汇率波动 的影响，比值变化风险将增大。因此，对人民币汇率 应给予密切的关注。
消费量
净进口
供应-需求 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40
1996
1999
2002
数据来源：SHFE网站、《中国铝业》、安泰科、CRU 注：2003年产量、消费净进口量是由相关数据套算
上海期铜期现套利研究报告
上海期铜期现套利研究报告套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。
一、套利的特点1、风险较小。
进行套利时，由于所买卖的对象是同类商品，所以价格在运动方向上是一致的，盈亏会在很大程度上被抵消。
因此，套利可以为避免价格剧烈波动而引起的损失提供某种保护，其承担的风险较单方向的普通投机交易小。
2、收益稳定。
套利的风险小于投机，同时，可获取稳定且高于银行利息收入的资本回报。
据我们统计，套利的平均收益是5%，债券的平均收益是4%，银行定期存款的平均收益4%。
3、流动性强。
期货采取T+0交易，当天开仓即日就可平仓。
机构客户进行套利可随时变现，收回资金。
同时开仓和平仓，无需交纳利息税和印花税，投资成本低于存款和股票。
二、期现套利期现套利就是指利用相同商品在期货市场与现货市场价格差异来获利的活动。
期现套利策略的制定与基差波动和市场条件息息相关，基差作为商品现货与期货价格之差，当基差＜0时，我们称为正向市场，或正常市场，而当基差＞0时，则称为反向市场，或逆转市场。
一般来说，基差（绝对值）由持有成本（或持仓费）构成，即指为拥有或保留某种仓单或头寸而支付的仓储费、保险费和利息等费用。
即：期货价格=现货价格+持仓费（仓租费＋资金利息＋交易、交割费用＋增值税＋杂费）在我国的期货市场，期货价格和现货价格的一致性是通过期货交易的交割制度来实现的。
到交割月份时，持仓费已降至为零，但如果期货价格高于现货价格，或现货价格高于期货价格，则出现了套利的机会。
在对冲期货头寸，实现套利收益。
若基差继续扩大，则将现货入库注册成仓单，并在期货上交割赚取期现价差获得无风险收益。
1、正向市场条件下的期现套利在正向市场中，即正常市场情况下，市场供求关系正常，较远期的价格由于包含了持仓费，因此期货价格会高于现货价格。
商品期货持有成本体现了期货价格形成中的时间价值，即持仓费是期货合约时间长短的函数。
沪铜与伦铜跨市套利
沪铜与伦铜跨市套利1.由于部分进口商可能采用低报关的方法，所以实际进口成本可能会略低一些。
故比价关系在10.3以上时，部分进口商进口然后交仓就可能有利润，所以比价不可能长期维持在10.3以上。
→推算出：沪铜5月与伦铜3月期铜实际操作比价应该在10.4可获较大套利收益率。
2.库存与比价负相关，后期库存会逐渐减少，比价会到10.3。
我们认为临界点在10万吨，对于这一数字的考虑是出于两点：一是今年3月初当库存刚突破10万吨时，比价下降到9.7－9.8然后回升；二是10万为整数关口，对人的心理影响很大。
我们按10万吨计算，只需3个月的时间，比价就会到10.3。
3.升贴水也是对比价产生影响的一个主要因素，其实际上是库存变化即现货紧张程度的直接反映。
A)月间价差在130－150元/吨，抛国内铜买LME期铜，但目前国内月间价差已经缩小到50－70元/吨，这一方法已不可行。
B) 现货对期货贴水的情况下，还有一个方法是持有仓单抛远月，仓单成本每月为仓储费加资金利息成本合计约为70元/吨。
如果在现货对期货贴水时收购现货注册为仓单，则利润更大。
上海现货对期货的升贴水上升，加上月间价差缩小，这一方法也不可行。
由此可见，这两种方法在目前月间价差为50－70，现货对期货升水的情况下不可能出现，不会对比价恢复产生不利影响。
4.实例说明：上海与LME3月期铜的比价应该在10.3为合理，10.3以下进口会亏损，而任何贸易在成本线下运作都不可能长期保持，所以目前上海进口数量不能满足其需求，库存会继续减少，直至恢复到合理比价。
目前通过买上海抛LME，可获取稳定利润。
现举例如下：在3月期铜比价为9.9时买沪铜抛空LME，数量为单边1万吨，保证金比例为5％，汇率按8.28，沪铜价格为15000元，LME3月期铜为1515美元，3个月后该合约变为现货月，LME3月期铜上涨到1550，设比价变为10.3，则上海3月为15960，两边平仓，具体计算如下：LME亏损为：1550－现货对3月期铜升贴水－1515=10美元/吨（升贴水按20美金计算）沪铜利润为：15960－15000－3个月月间价差=570元/吨（月间价差按130元计算）纯利=570－10×8.28－手续费=457/吨（手续费上海与LME合计按30元/吨）1万吨获利457万元；1万吨沪铜保证金为750万元，LME为640万元，合计使用资金1390万元；回报率为457/1390=32.8％；风险主要为汇率风险，如果人民币对美元贬值，则按8.28计算汇率不能成立，但以目前中美两国的经济形势看，几个月内是不会变化的。
铜跨市套利方案
LME铜和沪铜的跨市套利方案作为当前国际金属期货交易的重要组成部分，金属期货套利交易已经获得欧美对冲基金的认同和参与，保守估计，对冲基金已经占据整个金属套利市场的70%以上，究其根源，最重要的原因之一是国际金属期货套利的成熟性和稳健性！同样的，在中国目前交易的期货品种中，金属期货套利交易是最成熟和最稳健的，这与中国金属行业、金属期货以及国内外金属市场发展的紧密程度是一致的。
在中国金属行业中铜最适合套利，中国铜资源短缺，国家鼓励进口，对进口实行零关税，同时铜在国际和国内市场中都是完全市场化的金属，受政策影响性少，跟铝锌有区别。
一、SHFE/LME的期铜跨市套利原理跨市套利的理论基础是现货的进出口贸易。
在正常的进出口贸易下，国内外现货铜之间存在着一个正常水平的价格比例。
当两个市场的交易出现差异（如时间差、基金炒作、大户异动、季节变化、两市库存变化等），SHME和LME的同期合约价格比值就会偏离正常水平，产生扭曲，此时即可进行跨市套利交易，由于两地价格比扭曲，就对带动相关的贸易商通过进出口去谋利，大量的物流会在短时间内将两地价格重新调整平衡，因此，扭曲入市正常平仓就完成了一次套利交易。
1、进口目前国内精铜的关税是0%，增值税是17%，在不包括有进口免税指标、进口核销或长、短期信用证融资等贸易的正常情况下，精炼铜的正常进口成本为：C i=（LME亚洲仓库现货价（1）+运费）×(1+关税)×（1+增值税）×官方汇率+杂费（2）注：（1）LME在新加坡、韩国釜山（2001年批准成立）有注册仓库，所以可以从这些亚洲仓库提货；LME的各注册仓库之间存在不同的升贴水，在不同的仓库提货要在LME期铜价格的基础上做一定的调整。
本文的计算是假定在新加坡注册仓库提货，LME亚洲仓库现货价=LME三月期铜价+100美圆（升水均价），运费（新加坡到上海）=200元/吨。
（2）杂费包括商检费、港杂费、短驳费、入库费、仓储费、交割费等，各种费用的单个比例小，不详细描述。
LME和SHFE铜的跨市场套利分析
LME和SHFE铜的跨市场套利分析LME一系列拓展中国市场的动作将带来更多操作机会大量进口铜产品催生套利及保值需求图1为中国铜资源大量依靠进口(单位：万吨)以有色市场交易最活跃的铜为例，中国由于是一个缺乏铜资源的国家，每年需大量进口铜精矿、废铜以及电解铜等铜资源。
如图1所示，每年仅有不到20%的铜为中国国内自产矿，大部分铜资源均为进口来源。
而进口的铜精矿、废铜以及电解铜多数以LME价格为基准计价。
由于存在进口以LME美元计价，而国内销售以SHFE人民币计价的两市差异，加上LME价格为不含税价格，SHFE价格为含17%增值税价格，令内外市场价差不仅受到人民币兑美元汇率波动的影响，还受到两市不同需求强弱所导致的沪伦比值强弱影响。
从图2可以看到，进口铜多数时间段表现为进口亏损，主要因为融资需求旺盛，以铜作为标的进行内外息差套利，虽然进口处于亏损状态，但资金上的收益一定程度上能弥补直接报关进口销售上的亏损。
由于资金成本有可负担亏损，若长时间大幅度亏损亦将影响铜报关进口量，进而影响国内直接消费市场铜的供求平衡。
因此，在铜融资以及铜实际消费的双重影响下，铜进口盈亏表现出区间振荡，每年均有短暂进口盈利窗口打开周期，给予中国进口精炼铜、废铜、铜精矿以及铜材等铜相关产品企业以正套机会，来锁定进口盈亏状况。
而在进口亏损不断扩大周期内，亦给予市场套利资金以及铜出口需求企业反套机会。
图2为进口铜现货盈亏(单位：元/吨)铜融资格局变化加剧沪伦比值波动2014年青岛港保税区仓库重复质押事件的爆发，令银行开始严控融资开证风险，不但开证流程审核趋严、流程时间加长，部分企业的信用证额度亦被缩减。
从图3中可以看到，2010年以来，每年的年末、年初保税区库存均处于上升阶段，而一年的库存高位亦在该时间段内达到高峰。
但2014年年末以及2015年年初库存显示，虽然保税区库存有小幅抬升，但整体量与前几年相比明显减弱。
国内银行对信用证开证政策的变化，令去年下半年起一般贸易进口占比出现回升，并持续在相对高位运行。
套期保值的获利方法及案例分析
金融视线Financial View 目所在地的轨道交通公司承担，因此本应由社会资本方承担的运营期间的风险，又转回到政府。
（4）回报机制不能适应行业特点。
城市轨道交通工程是百年工程，甚至可以使用几百年，不同于一般的建设项目。
如果在进行项目论证时，同样按照在30年内回收投资，势必会导致错误的方案。
四、完善PPP 融资模式的几点建议1.完善相关政策法规，制定标准尽快建立适应城市轨道交通行业特色的标准规范。
总结中国城市轨道交通PPP 模式存在的问题和经验，推动PPP 模式的健康发展。
各地应结合实际情况，制定切实可行的实施意见，为PPP 的落地实施提供政策支持。
2.充分论证，确定合适的融资模式对于城市轨道交通PPP 项目，既不能完全照搬英国PFI 模式，也不能整体套用法国特许经营模式。
目前全球城市轨道交通PPP 项目主要集中在中国。
城市轨道交通由于其行业特点，由当地能控制的平台公司、事业单位等公共部门来实施最为可靠，而引入第三方采用PPP 模式，二者之间的诉求不同，博弈形成的交易成本很高，所以PPP 模式只能是一个补充，而不是主导方式。
在什么情况、什么条件才可以合理采用PPP 模式，需要认真分析。
即使适合采用PPP 模式，要统筹兼顾各种因素，根据实际情况决定采用哪类融资模式。
同时加强对相关政策的学习，通过举报培训班、论坛讲座等多种形式，提高相关工作人员的专业水平。
3.建立合理的风险分担机制PPP 项目的核心就是进行风险的合理分担。
对于可用性分析，并不是把检查后能够投入使用作为唯一标准，而是在整个运营周期内能够高质量地保证轨道交通服务，必须形成评价、监督、责任跟踪机制。
PPP 导向是项目全生命周期的利益共享、风险共担、长期合作，要考虑未来30年或更长期限能否满足运营的可用性指标要求，并决定政府是否应该付费。
4.采用合理的回报机制因轨道交通是公益性服务，票价不可能很高，完全通过付费回收全部成本是不可能的。
所以必须采用使用者付费加财政补贴，以及各种资源整合等综合回报模式。
金融衍生工具投资风险分析案例
金融衍生工具投资风险分析案例在当今复杂多变的金融市场中，金融衍生工具作为一种重要的投资工具，既为投资者提供了丰富的投资机会，也带来了不容忽视的风险。
为了更深入地理解金融衍生工具投资的风险，让我们通过以下几个具体案例来进行分析。
案例一：某企业利用期货合约进行套期保值企业名称是一家大型的制造业企业，其主要原材料为铜。
由于铜价波动较大，为了降低原材料价格波动对企业成本的影响，该企业决定利用铜期货合约进行套期保值。
在初始阶段，企业的决策看起来是明智的。
他们根据未来一段时间的生产计划，在期货市场上卖出了相应数量的铜期货合约。
然而，市场的变化超出了他们的预期。
在套期保值期间，铜价不仅没有像他们预期的那样上涨，反而大幅下跌。
由于期货市场的保证金制度，企业不得不不断追加保证金，导致资金链紧张。
同时，由于企业在现货市场上采购原材料的价格下降，而在期货市场上却遭受了损失，套期保值的效果并没有达到预期，反而给企业带来了较大的财务压力。
这个案例表明，虽然套期保值的初衷是降低风险，但如果对市场走势判断失误，或者没有合理控制仓位和保证金，同样会面临巨大的风险。
案例二：个人投资者过度投资期权＿____是一位热衷于投资的个人投资者，他在了解了期权的高杠杆特性后，决定大量投资期权。
起初，他通过购买期权获得了一些小的收益，这使得他对自己的投资策略充满信心。
于是，他不断加大投资额度，甚至动用了大部分的个人资产。
然而，市场突然发生逆转，期权的标的资产价格走势与他的预期完全相反。
由于期权的高杠杆性，他的损失迅速扩大，最终导致个人资产大幅缩水。
这个案例揭示了个人投资者在面对金融衍生工具时，容易被高收益所吸引，而忽视了其背后的高风险。
过度投资和缺乏风险控制意识，使得个人投资者在市场波动中遭受了巨大的损失。
案例三：金融机构对信用衍生工具的误判某知名金融机构在信用衍生工具市场上进行了大量投资。
他们认为通过对信用风险的评估和模型分析，能够有效地控制风险并获得丰厚的回报。
期货套利交易实验报告
期货套利交易实验报告篇一：铜期货套利交易实践报告铜期货套利交易实践报告金融821638221 套利指的是在买进或卖出某种期货合约的同时，卖出或买进相关的另一种合约，并在某个时间内将两种和约同时平仓的交易行为。
跨期套利是套利的方法之一，是指在同一市场（即同一交易所）同时买入、卖出同种商品不同交割月份的期货合约，以期在两种合约价格差距发生有利变化时平仓获利。
跨期套利可以分为牛市套利，熊市套利，跌市套利等。
在铜期货套利交易中，我主要采取的是正向套利，即牛市套利，也就是买入近期月份铜期货合约，同时卖出远期月份铜期货合约，来获取价差收益。
一.铜期货套利交易情况1.套利策略：牛市套利。
价差偏大，所以采取买入近月份铜期货合约沪铜1203（cu1203），同时卖出远月份铜期货合约沪铜1210（cu1210）。
2.部分交易记录：合约代码合约名称交易方向买/卖手数成交价成交时间cu1203沪铜1203 开仓买 1057810.0012-05 13:54:35 cu1210沪铜1210 开仓卖 1057910.0012-05 13:54:49 cu1203沪铜1203 平仓卖1057850.0012-05 14:40:31 cu1210沪铜1210 平仓买1058080.0012-05 14:59:29二.铜期货套利操作分析亏损1300元还未包括手续费，增值税等其他费用，所以这笔套利交易是很失败的，原因是自己还没有判断好价差100元是否合理，还有是否存在套利机会？并且在操作的时候，合约月份相隔太大，这就造成了风险。
由于没有谨慎地设计这一笔套利，所以出现了较大亏损。
如果现在认真分析的话，可能应该这样操作：先对要操作的合约进行成本分析，判断是否存在套利机会。
12月5日，当时近月份铜期货合约沪铜1203（cu1203）的价格为57810元/手，远月份铜期货合约沪铜1210（cu1210）的价格为57910元/手，价差仅为100元，所以现在看来应该是合理的价差，1年之内铜价上涨100元是合理的。
期铜市场套期保值——基于江铜的案例分析
ACCOUNTING LEARNING217期铜市场套期保值——基于江铜的案例分析文／周慧楠摘要：本论文首先阐述了中国铜行业的现状，期铜市场的发展状况，套期保值的原理、作用及意义。
进而详细分析了江铜集团套期保值的成功案例：包括介绍集团历史、主营业务及其风险敞口、套期保值历史；同时讨论了江西铜业的套期保值策略，并且通过分析公司财务数据进而体现套期保值的作用。
关键词：期货交易；套期保值；铜最近几年，我国的汽车行业、内燃机行业、电子通讯业的铜消费量，增长幅度较大，达到30%以上，同时由于国内市场供给能力有限，进口量也在持续上升。
由于在国际与国内市场上，铜价的影响因素较为复杂，由此带来的铜价波动也无法避免。
这种价格波动造成供应商与消费者、经营者与生产者之间的博弈。
目前伦敦金属交易所(LME)和纽约商业交易所是国外铜期货交易较为成熟的场所。
国内铜期货交易也已有十余年历史。
上海期货交易所(SHFE)期铜价格、LME 期铜价格和现货铜价趋于一致，国内铜期货交易的履约率达到100%，未曾发生重大风险，这就使得铜期货价格成为企业和投资者所关注的重要指标。
由此可见，铜期货交易合约是一种可靠的投资和套期保值工具。
对于铜生产企业来说，面对的是国际市场。
同时由于我国金属资源相对短缺，国际市场上矿产资源由少数的大型企业把控，我国并没有什么优势，使得卖方市场具有议价的优势，加大了有色金属的价格波动风险。
面对这样的情况，企业要想获得稳定的发展环境，必须要有防范风险的工具—套期保值。
一、套期保值的相关理论内容提供价格风险的管理机制是期货市场基本的经济功能。
套期保值是规避价格风险的常用方法，它的精华在于买入或卖出与现货市场差不多的交易数量，但交易方向却相反的商品期货合约，为了达到在未来的某一时间卖出或者买入相同的期货合约，从而弥补或冲抵现货市场所带来的风险，避免给交易者带来损失。
商品价格从生产到销售的各个过程中都会发生波动，其产生的风险也难以预测，对于参与者而言，套期保值可以成为规避风险，保护参与者经济利益的一种工具。
套利案例分析
套利案例分析套利是指在不同市场或者不同时间点上，利用价格差异进行交易以获取利润的行为。
套利交易通常需要对市场有深入的了解，同时需要具备较高的风险承受能力。
下面我们将通过一个实际案例来分析套利交易的过程和风险。
某投资者发现，在A市场和B市场上，同一商品的价格存在较大的差异。
他注意到，在A市场上，该商品的价格为100元，而在B市场上，同一商品的价格为120元。
于是，他决定进行套利交易，即在A市场买入该商品，然后立刻在B市场卖出，以获取价格差异带来的利润。
在进行套利交易之前，投资者需要进行充分的市场调研和风险评估。
首先，他需要确认A市场和B市场的商品是同一品种，没有质量和规格的差异。
其次，他需要了解市场的交易规则和手续费情况，以确保套利交易能够盈利。
最后，他需要考虑市场波动对套利交易带来的风险，以及在交易过程中可能面临的流动性风险。
在进行套利交易时，投资者需要密切关注市场价格的变化，并及时调整交易策略。
如果市场价格发生剧烈波动，可能会导致套利交易无法盈利甚至亏损。
因此，投资者需要具备快速决策的能力，以应对市场的变化。
在本案例中，投资者在A市场买入商品后，发现B市场的价格并没有如他预期的那样上涨，反而出现了下跌的趋势。
在面临亏损的情况下，投资者需要冷静分析市场情况，及时止损离场，以避免进一步的损失。
总的来说，套利交易虽然可以在短期内获取较高的利润，但也伴随着较高的风险。
投资者在进行套利交易时，需要具备良好的市场分析能力和快速决策能力，以及承受一定风险的心理准备。
同时，投资者需要遵循交易纪律，严格控制风险，以确保套利交易的顺利进行。
通过以上案例分析，我们可以看到套利交易的过程和风险。
投资者在进行套利交易时，需要谨慎对待，充分了解市场情况，做好风险控制，以确保交易顺利进行并获取利润。
铜加工企业套期保值案例
铜加工企业套期保值案例一、原材料采购环节利用期货交易避险原料采购是铜加工企业的一项极其重要的工作，在此环节中，电解铜的质量、价格，贷款，单位信用，交货时间、地点等方面，都可能存在风险。
充分利用期货市场，进行买进套期保值操作，可以有效地回避在原料采购环节中可能出现的上述一系列风险。
【案例分析案例分析——————多头套期保值多头套期保值】Ａ铜加工厂2005年2月2日签订了一份1000吨铜丝的供应合同，合同约定于2005年5月底交货，价格为32000元/吨。
经成本核算及生产计划安排，加工周期约为1个月，电解铜1000吨务必在4月下旬准备好，加工费约为4000元/吨，这样就要求电解铜的价格不能高于28000元/吨。
由于担心电解铜价格上涨，Ａ铜加工厂可以利用期货市场进行买进套期保值，以当日28000元/吨的价格，买进铜期货0506合约1000吨（期货交货期一般在当月下旬）。
一种情况，到5月时，铜价涨到了29000元/吨，Ａ铜加工厂就可以将1000吨期货铜全部卖出平仓，同时在当地现货市场以29000元/吨买进1000吨。
这样，虽然该铜加工厂在买铜原料时，每吨多花1000元，可在期货上每吨赚了1000元，这样就保证了原料采购价格仍然稳定在28000元/吨。
虽然铜价上涨了，但没有影响铜厂利润，铜厂通过套期保值有效地锁定了利润。
与此同时，可以将加工费4000元/吨转到了期货交易的盈利上，由于在我国期货交易盈利不用交税，减小了生产的进销差，还达到了合理避税的目的。
还有一种情况，就是到５月时，铜价下跌了，比如说铜价下跌到27000元/吨，该厂虽在期货上亏损1000元/吨，可在现货市场却能以低于当时价格1000元/吨买进现货，同样能够达到锁定成本和利润的预期目标。
当然，对买进套期保值的实现方式，还有一种方法就是进行实物交割。
Ａ铜加工厂也可以将1000吨期货铜多头头寸持有到期进行实物交割，这种方法在现实中也经常使用。
从以上案例可以看出，铜加工企业为了有效地回避市场风险，稳定原材料采购价格，锁定加工利润，可以充分利用期货市场的套期保值功能，而铜加工企业在原料采购环节中可能出现的下列经营风险，也有望同时得到很好地解决：1.价格风险。
期货套利和套期保值成功案例分析
中证期货套期保值经典案例某大型上市公司套期保值的实例一、.可行性分析—企业背景介绍：案例中，该大型上市矿业企业是中国500强之一的大型矿业资源公司，主要从事铜、铅、锌、铝、铁等基本金属、黑色金属和非金属磷矿的采选、冶炼、贸易等业务。
在本案例中以铅期货为套期保值的主要标的。
二、该企业套期保值策略设计——企业自身风险分析三、该企业套期保值策略设计流程——企业自身风险分析四、该企业套期保值策略设计流程——拟定套保方案对于国内的铅锌冶炼企业来说，在企业自身没有矿产资源的前提下，更多地是担心因精矿上涨过快而削弱其产品获利能力。
对于拥有矿山的生产商来说，价格的上涨对企业非常有利，其更多地担心是铅锌价格的下跌直接削弱企业的盈利能力，甚至是跌破成本价时给企业造成损失。
因此，铅锌冶炼企业风险主要有精矿价格上涨风险以及铅锭、锌锭价格下跌风险。
针对不同的市场风险，可以分别进行买入套期保值或者卖出套期保值。
该企业在现货经营中主要面临产成品销售压力、资金压力和原材料采购的风险。
其中，产成品销售压力是企业面临的主要压力，锌价的下跌将会直接削弱企业的盈利能力，企业必须在期货市场进行卖出保值以提前锁定利润，减少损失。
根据中证期货公司专项研究报告,特别是锌库存创新高，下游消费不畅等原因影响，预计锌品种下行的可能性比较大。
根据企业销售计划，需要对生产的锌锭、铅锭进行一部分保值。
在2011年的2月份，企业预计在4、5、6月每月将有大约4000吨锌锭的销售计划，并且，预计锌锭价格会持续下跌。
同时，由于铅期货在3月24日才正式上市，挂牌PB1109合约，企业结合铅期货挂牌上市价格较高，根据未来销售计划，对5、6月份销售进行保值，保值数量各为2000吨。
具体买入保值措施如下：为了提前锁定利润减少损失，公司决定进行锌锭卖出套期保值交易。
当日现货市场的价格为18500元/吨，公司将这一价格作为其目标销售价。
公司在期货市场上分别以19200元/吨、19400元/吨、19600元/吨的价格建仓，卖出4、5、6月份期货合约各4000吨。
铜的套利研究
铜的套利研究铜的内外盘及期现套利和跨月套利除与套利成本有关外，还与其升贴水紧密联系。
纯粹以成本计算的套利多在升贴水变化不大的小周期内，当升贴水发生重大变化时，则需要考虑其基差走向和可能持续的时间，本文尝试对铜的升贴水及近期的套利模式做一个简单分析。
一、国内市场套利（一）期现套利期现套利成本＝仓租费＋资金利息＋交易、交割费用＋增值税＋杂费（1）仓储费：0.4元/吨/天，一个月为0.4×30=12元/吨。
（2）交割手续费：2元/吨，一次交割。
（3）交易手续费：按平均每吨铜35000元，收取万分之三手续费计算，约10.5元/吨（单边），双边计算则为21元/吨。
（4）资金利息：35000元/吨×13％×5.04％×1/12≈19.11元/吨.月。
（5）增值税：增值税是按交割月配对日的结算价计算的，因此增值税是变动的。
在此以最多150元差价计算参与交割少拿进项增值税，150×17％=25.5元/吨。
（6）其他杂费：过户费3元/吨，分检费5元/吨，代办提运2元/吨，代办车皮申请5元/吨，打包费20元/吨。
（7）市场冲击成本暂忽略不计，现货以上海本地为主，运输费用不计。
因此，倘若最终以交割实现，一个月套利的最大成本约为100元/吨。
随着现货交割期临近，成本趋向于不断下降，最终最小成本约为增值税潜在损失25.5元/吨。
则沪铜连月合约与现货之间的有套利区间为（现货价格-连月期货价格）＞100元/吨，以抛售现货，买入连月期货套利，或（现货价格-连月期货价格）＜-100元/吨，则以抛售连月期货，买入现货方式套利。
（8）期现套利应注意的风险在实际操作中，某些情况下出于对资金的最大赢利要求，套利者往往回避用现货的方式来完成套利的价差回归过程，而是尽量寻找市场的力量，甚至配合市场的力量自发地使不合理价格差异回到平衡，但在选择交割还是不交割到期当月合约方面，套利者应考虑市场可能发生的多逼空或空逼多行为，准备好充足的资金及到期予以交割的仓单。
期货暴富案例
期货暴富案例期货是一种金融衍生品交易工具，可以通过买入或卖出合约，以期获得未来市场价格的涨跌利益。
由于期货市场的高风险性质，有些人在期货市场中取得了巨大的暴富收益，下面将介绍一个期货暴富案例。
在2016年的期货市场中，一位名叫李先生的投资者通过研究市场走势和经济数据，预测到了铜价即将上涨。
他决定以铜期货进行交易，并投入了10万元的本金。
在一段时间的观察和等待后，李先生发现了一个呈现上升趋势的买点。
他在该点位买入了大量的铜期货合约，并设立了止损位和止盈位。
随着市场的波动，铜价开始上涨。
在短短的几天内，李先生的投资就出现了暴涨。
在后续的交易中，李先生根据市场变化及时调整了止损位和止盈位，并保持了坚定的信心。
最终，他在仅仅一个月的时间内，将本金翻了数倍，达到了70万元的收益。
这使得他成为了期货市场中的暴富案例。
李先生成功的原因主要有以下几点：首先，他通过对市场的研究和观察，准确预测到了铜价的上涨趋势，这是他取得成功的基础。
其次，他制定了明确的交易策略，并在交易中保持了冷静和坚定的信心，不受市场波动的影响。
最后，他在交易过程中设立了止损位和止盈位，以保护自己的收益和降低风险。
当然，这只是一个成功的期货暴富案例，并不能代表每个投资者都能通过期货市场获得巨大的暴富收益。
期货市场的高风险性质意味着投资者需要具备足够的知识和技巧，同时要有高度的风险意识和承受能力。
对于一般投资者来说，保持谨慎和稳定的心态，通过逐步的学习和积累，才是获得稳定收益的可靠途径。
总之，期货市场中暴富案例属于非常少见的，成功要靠正确的判断和执行能力，需要有丰富的市场经验和专业的技巧。
对于一般投资者来说，应该保持谨慎的态度，进行风险控制，并通过逐步的学习和积累来提高自己的交易能力。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
铜套利交易案例分析
铜的内外盘及期现套利和跨月套利除与套利成本有关外，还与其升贴水紧密联系。
纯粹以成本计算的套利多在升贴水变化不大的小周期内，当升贴水发生重大变化时，则需要考虑其基差走向和可能持续的时间，本文尝试对铜的升贴水及近期的套利模式做一个简单分析。
一、国内市场套利
（一）期现套利
期现套利成本＝仓租费＋资金利息＋交易、交割费用＋增值税＋杂费
（1）仓储费：0.4元/吨/天，一个月为0.4×30=12元/吨。
（2）交割手续费：2元/吨，一次交割。
（3）交易手续费：按平均每吨铜35000元，收取万分之三手续费计算，约10.5元/吨（单边），双边计算则为21元/吨。
（4）资金利息：35000元/吨×13％×5.04％×1/12≈19.11元/吨.月。
（5）增值税：增值税是按交割月配对日的结算价计算的，因此增值税是变动的。
在此以最多150元差价计算参与交割少拿进项增值税，150×17%=25.5元/吨。
（6）其他杂费：过户费3元/吨，分检费5元/吨，代办提运2元/吨，代办车皮申请5元/吨，打包费20元/吨。
（7）市场冲击成本暂忽略不计，现货以上海本地为主，运输费用不计。
因此，倘若最终以交割实现，一个月套利的最大成本约为100元/吨。
随着现货交割期临近，成本趋向于不断下降，最终最小成本约为增值税潜在损失25.5元/吨。
则沪铜连月合约与现货之间的有套利区间为（现货价格-连月期货价格）＞100元/吨，以抛售现货，买入连月期货套利，或（现货价格-连月期货价格）＜-100元/吨，则以抛售连月期货，买入现货方式套利。
（8）期现套利应注意的风险
在实际操作中，某些情况下出于对资金的最大赢利要求，套利者往往回避用现货的方式来完成套利的价差回归过程，而是尽量寻找市场的力量，甚至配合市场的力量自发地使不合理价格差异回到平衡，但在选择交割还是不交割到期当月合约方面，套利者应考虑市场可能发生的多逼空或空逼多行为，准备好充足的资金及到期予以交割的仓单。
（二）期货跨月套利
自2001年9月以来，沪铜连四对连三合约的升贴水明显分为三个阶段。
第一阶段：2001年至2003年底，处于正向市场，沪铜连四合约长期对连三合约升水，介于[50，230]区间；
第二阶段：自2004年初，市场开始变为反向市场，连四合约持续对连三合约贴水，2004年8月至2006年4月，连四合约与连三合约的价差维持在[-800，-400]区间；
第三阶段：2006年6月至今，连四合约与连三合约的价差围绕-100上下波动，基本维持在[-400，270]区间，其间沪铜的价格长期运行于高位，价差反而没有第二阶段高。
在第一阶段铜的供需呈相对过剩局面，导致远月合约对近月持续升水。
自
2004年开始，我国铜现货持续紧张，到2006年基本恢复平衡，这几年时间远月合约对近月合约持续贴水，紧张局面一直未能缓解。
自2006年中开始至今，远月对近月合约贴水状况有所缓解，连四合约与连三合约的价差呈现阶段性忽高忽低走势，4至5个月时间为一个大周期，价差较低时多为快速拉升，上升至均值之上后，长期不规则振荡，然后进入下一阶段，往复振荡，第一及第二季度和四季度贴水幅度相对较小，四季度贴水幅度相对较大。
其中，6、7月份及11、12月份多半为大周期价差变化分水岭。
图1：沪铜连三合约与连四合约价格2009年4月至5月走势及升贴水图
沪铜连四合约对连三合约持续贴水，属于典型的近高远低的反向市场，采取反向市场抛近月买远月套利方式进行滚动套利。
考虑到连三及连四合约价差收敛时间约为一月，则测算套利成本：
（1）仓储费：0.4元/吨/天，一个月为0.4×30=12元/吨，沪铜连四合约价格高于连三12元/吨为合理价差。
（2）交易手续费：万分之三计算，约10.5元/吨（单边），双边计算则为21元/吨。
（3）资金利息：35000×13％×5.04％×1/12≈19.11元/吨.月。
在不考虑最终参与交割的情况下，计算套利区间：
①沪铜连四合约价格高于连三合约12+21+19.11≈52元，考虑市场冲击成本，当连四合约高于连三60元/吨以上时，连四相对高估，适合抛售连四合约，买入连三合约进行套利，待价差收窄时平仓了结。
②沪铜连四合约价格低于连三合约21+19.11-12≈28元，考虑市场冲击成本，
当连四合约低于连三40元/吨以上时，连三相对高估，适合抛售连三合约，买入连四合约进行套利，待价差扩大时平仓了结。
③沪铜连四合约价格与连三合约价差位于[-40，60]元区间时，为无明显套利区间，套利者不参与套利交易。
就套利行为而言，3个月以上为大周期。
在一段时期内，基差并不是逐渐收敛，反而有逐渐扩大的趋势，因此，套利者在做期限较长的套利时，一定要注意基差变化的周期性因素；第二，在基差波幅狭窄的时期做套利时，立足于套利的成本，在无套利区间之外选择合适的方向做相应的套利交易。
（三）连月与远月套利
沪铜连续合约对连三合约的升贴水波动巨大，尤其自2006年以后更为明显。
2001年至2004年4月，连续月合约对连三合约的升贴水基本在[-450，480]的区间窄幅振荡；2004年5月至2005年5月，沪铜连月合约长期对连三合约升水，峰值为4680元/吨；2005年5月之后，连续月合约对连三合约的升贴水展开巨幅振荡，最低为-2000，最高为3160。
铜价快速上涨阶段，连月合约对连三合约升水较大，铜价快速下跌时，连月合约对连三合约升水也比较大。
现货需求清淡、铜价相对波动较小时，连月合约容易对连三合约贴水。
目前沪铜连续合约对连三合约的升水幅度已经大为降低，基本维持在300-500的空间，后期继续缩小的空间已经不大。
二、跨市场套利：伦敦电铜与沪铜套利
跨市场套利面临的困难较多，一是目前国内期货公司不可以代理外盘期货交易，投资者要参与外盘期货交易必须寻找境外机构代理；二是在跨市场套利方面存有人民币与美元汇兑的现实困难。
这给跨市场套利带来很大的障碍，但研究沪铜与伦铜的跨市场价差对国内外铜价走势研究仍具有较强的参考意义。
自2008年4月10日人民币兑美元汇率跌破7至今，沪铜与伦敦铜电3的比值关系处于7-8.6的大振荡区间。
除去2008年国庆期间因上海期货交易所休市导致的比值失衡，2008年9月5日，比值最高为8.1272，最低为2008年10月29日的6.9769。
2008年5月至2008年7月，国内现货需求疲软，沪铜连三合约对伦铜电3价格比值长期处于7.8以下，围绕7.55上下波动。
2008年8月1日至9月5日，比值以7.8为中心，在7.5至8.1272区间振荡。
这说明沪铜与伦铜价格比值与国内现货淡旺季有很大关系，旺季时，国内现货需求持续增强，则沪铜与伦铜比值持续维持于高位。
反之，在国内现货需求清淡时期，沪铜对伦铜的比值则一直在低位振荡。
投资者在做沪铜及伦铜的跨市套利时，应认清沪铜及伦铜比值所处的不同阶段，有时沪铜及伦铜的比值关系可能持续数月在低位徘徊。
在国内现货铜需求强劲期间，沪铜持续对伦铜升水，则考虑：
伦敦进口铜在国内的合理价格=（伦铜电3合约价＋现货升贴水）×人民币兑美元汇率×（1＋增值税率）＋运输费＋港口杂费
沪铜与伦铜比价=人民币兑美元汇率×（1＋增值税率）＋[伦敦现货升贴水×人民币兑美元汇率×（1＋增值税率）＋运输费＋港口杂费]/伦铜电3合约价沪铜与伦铜比价关系除受伦敦电3合约价影响外，还受人民币兑美元汇率及伦敦现货升贴水和运输费及港口杂费影响。
（1）就目前人民币兑美元汇率6.84，增值税率17%，两项乘积为8.0028，
也即沪铜与伦铜比价在8以下，进口铜将无利润，伦铜价格偏高，宜采取抛售伦铜电3合约，买入国内沪铜连三合约进行套利。
（2）以伦铜升水100美元计，运输费及港口杂费合计人民币200元/吨，伦铜浮动于4400美元上下，则比值关系约为8.23014，倘若国内铜供给不紧张，则沪铜与伦铜比价在8.25以上，沪铜价格偏高，宜采取抛沪铜连三合约，买入伦铜电3合约进行套利。
（3）在人民币兑美元汇率及伦敦现货升贴水和运输费及港口杂费无明显变化情况下，沪铜与伦铜比价处于8-8.25区间为无明显套利区间。
后市可能的演化及保值者和套利者的应对策略：
套利者在做跨市场套利时，需时刻关注人民币兑美元汇率及伦敦现货升贴水和运输费及港口杂费及两市绝对价格的变化情况，可能导致后市两市无套利区间扩大或缩小，注意寻找相应的合理套利区间。
随着国内铜消费旺季的结束，国内现货需求渐趋饱和的局面即将来临，在这种情况下，从伦敦进口铜的量将逐步减少，相应影响沪铜与伦铜比值关系中除人民币汇率以外的因素，国内铜价可能对伦敦铜持续疲软，其无套利区间会相应下移，届时买伦铜，抛售沪铜的套利方式可能会发生变化，更多出现的可能是沪铜对伦铜在淡季持续贴水，在沪铜与伦铜基差较小时，采取买伦铜抛沪铜，以俟基差扩大时完成套利，而基差较大时，抛伦铜买沪铜的套利方式，以俟基差缩小时完成。