第十四章 债券投资组合管理-债券到期收益率

2015年证券从业资格考试内部资料

2015证券投资基金

第十四章 债券投资组合管理

知识点：债券到期收益率

● 定义：

债券到期收益率是被普遍采用的计算单一债券收益率的方法。债券到期收益率被定义为使债券的支付现值与债券价格相等的贴现率，即内部收益率。债券的到期收益率被看作是债券自购买日起至到期日为止的平均收益率。

● 详细描述：

1.债券到期收益率是被普遍采用的计算单一债券收益率的方法。债券到

期收益率被定义为使债券的支付现值与债券价格相等的贴现率，即内部收益率。债券的到期收益率被看作是债券自购买日起至到期日为止的平均收益率。

2.到期收益率的含义是将未来的现金流按照一个固定的利率折现，使之

等于当前的价格，这个固定的利率就是到期收益率。这种方法虽然可以准确地衡量现金流量的内部收益率，但是不能准确地衡量债券的实际回报率。付息式债券的投资回报主要由三个部分组成：本金、利息与利息的再投资收益。

3.现实复利收益率也称为期限收益率，它允许资产管理人根据计划的投

资期限、预期的有关再投资利率和未来市场收益率预测债券的表现。其中，利息再投资收益率是获取票息时的现实收益率，而不是一个固定的数值。

现实收益率来源于投资者自己对未来市场收益率的预期和再投资的计划，可以得出比内含收益率更接近投资者实际情况的复利收益率。

4.一般用加权平均投资组合收益率与投资组合内部收益率两种常规性方

法来计算债券投资组合的收益率。

5.加权平均投资组合收益率。加权平均投资组合收益率是对投资组合中

所有债券的收益率按所占比重作为权重进行加权平均后得到的收益率，是计算投资组合收益率最通用的方法，但其缺陷也很明显。

6.投资组合内部收益率。债券投资组合的内部收益率是通过计算投资组

合在不同时期的所有现金流，然后计算使现金流的现值等于投资组合市场价值的利率，即投资组合内部收益率。

7.与加权平均投资组合收益率相比，投资组合内部收益率具有一定优势

，但债券投资组合内部收益率的计算需要满足以下两个假定，这一假定也是使用到期收益率需要满足的假定，即：(1)现金流能够按计算出的内部收益率进行再投资。(2)投资者持有该债券投资组合直至组合中期限最长的债券到期。

例题：

1.积极的债券组合管理策略包括()。

A.水平分析

B.债券互换

C.骑乘收益率曲线

D.免疫策略

正确答案：A,B,C

解析：

积极型债券组合管理策略具体包括水平分析，债券互换，骑乘收益率曲线等。

2.通常情况下一般用（）计算投资组合的收益率。

A.简单算数平均收益率

B.加权平均投资组合收益率

C.投资组合内部收益率

D.到期收益率

正确答案：B,C

解析：

一般用两种常规性方法来计算投资组合的收益率，即加权平均投资组合收益率与投资组合内部收益率。

3.基础利率是投资者所要求的最低利率，一般使用无风险的()作为基础利率

的代表。

A.银行存款利率

B.货币市场基金收益率

C.国债收益率

D.企业债收益率

正确答案：C

解析：

基础利率是投资者所要求的最低利率，一般使用无风险的国债收益率作为基础利率的代表，并应针对不同期限的债券选择相应的基础利率基准。

4.一般用两种常规方法来计算投资组合的收益率，即算数平均投资组合收益率和加权平均投资组合收益率。

A.正确

B.错误

正确答案：B

解析：

一般用两种常规方法来计算投资组合的收益率，即加权平均投资组合收益率和投资组合内部收益率。

5.投资组合内部收益率需要满足的假定有（）。

A.明确投资组合内部各种债券的比例

B.明确组合内各个证券的预期收益率

C.现金流能够按计算出的内部收益率进行再投资

D.投资者持有该债券投资组合直至组合中期限最长的债券到期

正确答案：C,D

解析：投资组合内部收益率需要满足的假定有现金流能够按计算出的内部收益率进行再投资、投资者持有该债券投资组合直至组合中期限最长的债券到期。

6.计算投资组合收益率最通用的方法是（）。

A.加权平均投资组合收益率

B.投资组合内部收益率

C.投资组合到期收益率

D.平均收益率

正确答案：A

解析：计算投资组合收益率最通用的方法是加权平均投资组合收益率。

7.使用投资组合内部收益率来计算债券投资组合收益率,需要满足的假设条件有()。

A.现金流不能进行再投资

B.现金流能够按计算出的内部收益率进行再投资

C.投资者持有该债券投资组合直至组合中期限最短的债券到期

D.以上都不对

正确答案：B

解析：需要满足的假设条件：（1）现金流能够按计算出的内部收益率进行再投资。（2）投资者持有该债券投资组合直至组合中期限最长的债券到期。

8.假设今天发行一年期债券，面值100元人民币，票面利率为4.25%，每年付息一次，如果到期收益率为4%，则债券价格为()。

A.100元

B.100.02元

C.96.15元

D.100.24元

正确答案：D

解析：假设债券价格为P，则P=100*（1+4.25%）/（1+4%）=100.24（元）。

9.债券A、B面值均为100元，票面利率分别为3%、5%，价格分别为102元、104元，均还有1年到期。假设某投资组合包括700元面值的债券A和300元面值的债券B，则该组合的内部收益率为（ ）

A.0.97%

B.1.08%

C.3.60%

D.4.00%

正确答案：A

解析：

102*700/100+104*300/100=（3%*700+5%*300+700+300）/（1+r）

计算后：r=0.97%

10.与债券现实复利收益率相比，债券到期收益率的优点有（ ）。

A.计算简便

B.在交易与报价中可操作性较强

C.利息的再投资收益率是可变的