第十四章 债券投资组合管理-债券到期收益率
证券投资基金债券投资组合管理练习试题
2021年证券投资基金第十四章债券投资组合管理练习试题总分：126分及格：0分考试时间：100分一、单项选择题〔共50题，每题0.5分。
以下备选答案中只有一项最符合题目要求，不选、错选均不得分〕(1)大多数债券价格及收益率的关系都可以用一条〔〕弯曲的曲线来表示，而且〔〕的凸性有利于投资者提高债券投资收益。
(2)假设其他因素不变，久期越〔〕，债券的价格波动性就越〔〕。
(3)普通意义上的债券(也包括内含选择权的债券)，近似凸性值的计算公式为〔〕。
(4)风险溢价的影响因素不包括〔〕。
(5)计算投资组合收益率最通用，但也是缺陷最明显的方法是〔〕。
(6)债券流动性越大，投资者要求的收益率越〔〕。
(7)预期理论假定对未来短期利率的预期可能影响〔〕。
(8)〔〕是使投资组合中债券的到期期限集中于收益曲线的一点。
(9)两极策略将组合中债券的到期期限〔〕。
(10)完全预期理论〔〕。
(11)完全预期理论认为，水平的收益率曲线意味着短期利率会在未来〔〕。
(12)完全预期理论认为，下降的收益率曲线意味着市场预期短期利率水平会在未来〔〕。
(13)债券到期收益率被定义为使债券的〔〕及债券价格相等的贴现率，即内部收益率。
(14)有偏预期理论认为，投资者在收益率一样的情况下更愿意持有〔〕。
(15)在利率水平变化时，长期债券价格的变化幅度及短期债券的变化幅度的关系是〔〕。
(16)债券投资者所面临的主要风险是〔〕。
(17)应计收益率每下降或上升1个基点时的价格波动性是〔〕。
(18)其他条件一样时，债券价格收益率值变小，说明债券的价格波动性〔〕。
(19)债券价格、债券利息、到期年数，可以通过〔〕计算债券的到期收益率。
(20)应急免疫出现于〔〕。
(21)陡峭的收益率曲线预示长短期债券之间〔〕。
(22)一般来说，指数构造中所包含的债券数量越少，由交易费用所产生的跟踪误差就〔〕，由于投资组合及指数之间的不匹配所造成的跟踪误差就〔〕。
(23)指数化策略〔〕投资组合业绩及某种债券指数一样。
第十四章 债券投资组合管理-水平分析和债券互换
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十四章 债券投资组合管理知识点：水平分析和债券互换● 定义：1.水平分析是一种基于对未来利率预期的债券组合管理策略，其中一种主要的形式为利率预期策略。
2.债券互换就是同时买入和卖出具有相近特性的两个以上债券品种，从而获取收益级差的行为。
● 详细描述：1.水平分析是一种基于对未来利率预期的债券组合管理策略，其中一种主要的形式为利率预期策略。
如果预期利率上升，就应当缩短债券组合的久期；如果预期利率下降，则应当增加债券组合的久期。
利率预期策略运用的关键点在于能否准确地预测未来利率水平。
部分学术文献指出，未来利率是难以准确预期的，而且在利率预期策略下经风险调整后的超额收益也难以持续。
2.债券互换就是同时买入和卖出具有相近特性的两个以上债券品种，从而获取收益级差的行为。
不同债券品种在利息、违约风险、期限(久期)、流动性、税收特性、可回购条款等方面的差别，决定了债券互换的可行性和潜在获利可能。
在进行积极债券组合管理时使用债券互换有多种目的，但其主要目的是通过债券互换提高组合的收益率。
3.一般而言，只有在存在较高的收益级差和较短的过渡期时，债券投资者才会进行互换操作。
过渡期是指债券价格从偏离值返回历史平均值的时间。
收益级差越大，过渡期越短，投资者从债券互换中获得的收益率就越高。
4.债券互换的估价方法相当复杂。
一种较简单的估价方法是投资期分析法。
投资期分析法把债券互换各个方面的回报率分解为四个组成成分，其中两种是确定性的，另两种是不确定性的。
两种确定性的组成成分是源于时间成分和票息因素所引起的收益率变化；两种不确定性的组成成分是由于到期收益率变化所带来的资本增值或损失(收益成分)和票息的再投资收益。
总回报=时间成分+票息+收益成分+票息再投资收益例题：1.债券互换的投资期分析法将债券互换的回报率分解为四个组成部分，其中两种确定性的组成成分是源于（）。
A.时间成分所引起的收益率变化B.票息因素所引起的收益率变化C.到期收益率变化所带来的资本增值或损失D.票息的再投资收益正确答案：A,B解析：两种确定性的组成成分是源于时间成分和息票因素所引起的收益率变化。
2012证券从业《证券投资基金》第十四章债券投资组合管理
第十四章债券投资组合管理练习题、答案与精解一、单项选择题(以下各小题所给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求，请将正确选项的代码填入括号内，不填、错填均不得分)1．债券到期收益率被定义为使债券的（）与债券价格相等的贴现率，即内部收益率。
A．面值B．支付现值C．到期终值D．本息和【答案】B【考点】了解单一债券收益率的衡量方法。
见教材第十四章第一节，P330。
2．已知债券价格、债券利息、到期年数，可以通过（）计算债券的到期收益率。
A．终值法B．试算法C．单利法D．复利法【答案】B【考点】了解单一债券收益率的衡量方法。
见教材第十四章第一节，P331。
3．（）在交易与报价中可操作性较强，在市场收益率曲线波动平缓且票息较低时，潜在的误差较小。
A．到期收益率B．复利收益率C．实际回报率D．再投资利率【答案】A【考点】了解单一债券收益率的衡量方法。
见教材第十四章第一节，P332。
4．计算投资组合收益率最通用的方法是（）。
A．现实复利收益率B．内部收益率C．算术平均组合投资率D．加权平均投资组合收益率【答案】D【考点】熟悉债券投资组合收益率的衡量方法。
见教材第十四章第一节，P332。
5．如果债券投资组合的管理者认为市场是无效的，他们就会采取（）的债券投资组合管理策略。
A．积极型B．消极型C．分散型D．集中型【答案】A【考点】熟悉债券投资组合收益率的衡量方法。
见教材第十四章第一节，P330。
6．一般使用（）作为基础利率的代表，并应针对不同期限的债券选择相应的基础利率基准。
A．银行存款利率B．无风险的国债收益率C．银行间同业拆借利率D．银行贷款利率【答案】B【考点】了解影响债券收益率的主要因素。
见教材第十四章第一节，P332。
7．债券流动性越大，投资者要求的收益率越（）。
A．高B．不确定C．低D．与流动性无关【答案】C【考点】了解影响债券收益率的主要因素。
见教材第十四章第一节，P333。
8．不同的发行人发行的债券与基础利率之间存在的一定利差也称为（）。
第十四章 债券投资组合管理-有偏预期理论
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十四章 债券投资组合管理知识点：有偏预期理论● 定义：有偏预期理论中包括流动性偏好理论和集中偏好好理论● 详细描述：1.有偏预期理论中，最被广泛接受的是流动性偏好理论。
它认为市场是由短期投资者所控制的，一般来说远期利率超过未来短期利率的预期，即远期利率包括了预期的未来利率与流动溢价。
这种理论的基础是，投资者在收益率相同的情况下更愿意持有短期债券，以保持资金较好的流动性，在大多数情况下，流动溢价的存在使收益率曲线向右上方倾斜。
2.集中偏好理论是另一种有偏预期理论。
它认为债券期限结构反映了未来利率走势与风险补贴，但并不承认风险补贴也一定随期限增长而增加，而是取决于不同期限范围内资金的供求平衡。
收益率曲线的上倾、下降、平稳甚至上凸都是有可能的。
3.预期理论暗含着这样一个假定：不同期限的债券是可以互相替代的。
而市场分割理论则认为，长、中、短期债券被分割在不同的市场上，各自有独立的市场均衡状态，根据市场分割理论，利率期限结构和债券收益率曲线是由不同市场的供求关系决定的。
4.事实上，借贷双方在作出投资和筹资决定之前，都要比较长、短期利率和预期的远期利率，然后选择最有利的利率与期限。
因此，不同期限的债券都在借贷双方的考察范围之内，这说明任何一种期限的债券利率都与其他债券的利率相联系，这种理论被称作优先置产理论。
它认为债券市场不是分割的，投资者会考察整个市场并选择溢价最高的债券品种进行投资。
例题：1.根据利率期限结构的完全预期理论,上升的收益率曲线意味着预期未来的短期利率将()。
A.无法确定B.上升C.不变D.下降正确答案：B解析：完全预期理论认为，上升的收益率曲线则意味着预期短期利率会在未来上升，而下降的收益率曲线意味着市场预期短期利率水平会在未来下降。
2.有偏预期理论认为债券期限结构反映了未来利率走势与风险补贴，承认风险补贴也一定随着期限增长而增加。
A.正确B.错误正确答案：B解析：有偏预期理论认为债券期限结构反映了未来利率走势与风险补贴，但并不承认风险补贴也一定随着期限增长而增加，而是取决于不同期限范围内资金的供求平衡。
股票、债券投资组合
股票、债券投资组合分析投资者把资金投放于有价证券市场以获取一定收益的行为就是证券投资，它的主要形式是股票投资和债券投资。
在投资者看来，证券的价值是以投资该证券的收益率来度量的。
投资者投资证券的主要目的在于获得较高的收益率，而证券投资的收益率受许多不确定因素的影响，如宏观经济环境和微观经济条件的变化以及市场行情的变化，均会影响证券的预期收益率。
证券预期收益率的不确定性使证券投资具有风险性，这种风险是与收益相伴而生的，因此我们也可以把证券收益看成是对投资者承担风险的一种补偿。
投资者投资于证券都希望获得较高的预期收益率，而真正得到的实际收益率却有可能低于预期收益率，这时风险就发生了，使投资者遭受损失。
具体地说，证券投资风险是指证券的投资者不能获得预期报酬而遭受损失的可能性。
通常是用实际收益率偏离平均收益率的程度作为衡量风险的指标。
具有投资风险的证券称为风险证券，无风险证券是指像国库券一类的收益率确定的证券。
一般情况下，风险证券的预期收益率往往要超过无风险证券的确定收益率，但风险证券的预期收益率越高，其投资风险也就越大。
面对这种情况，证券投资者均具有既追求较高预期收益率，又厌恶较高投资风险的心态，于是便倾向于选择既能避开风险又能取得较高收益率的证券组合投资方案，即证券投资按某种投资比例对无风险证券和多种风险证券进行有机地组合。
证券市场的规律是高收益伴随着高风险，但采用适当的投资策略可以降低投资风险，事实上，证券组合投资是降低投资风险的有效途径。
一、股票投资组合股票投资组合管理是在组合管理投资理念的基础上发展起来的。
分散风险和最大化投资收益是组合管理的基本目标。
根据对市场有效性的不同判断，股票投资组合管理又演化出积极型与消极型两类投资策略。
积极型投资策略旨在通过基本分析和技术分析构造投资组合，并通过买卖时机的选择和投资组合结构的调整，获得超过市场组合收益的回报。
消极型投资策略则以拟合市场投资组合为主要目的，通过跟踪误差，尽量缩小投资组合与市场组合的差异，并以获得市场组合平均收益为主要目标。
债券的组合管理
05 债券市场的分析与预测
经济周期分析
经济增长
分析当前经济是否处于扩张、衰退、复苏或滞胀阶段， 以及未来经济走势的预测。
就业与失业
评估就业市场状况，包括失业率、新增就业岗位等， 以判断经济健康状况。
通货膨胀与物价
研究物价水平、通胀率等指标，分析货币购买力的变 化。
货币政策分析
利率政策
关注中央银行的利率调整，分析其对债券市场的 影响。
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06 债券组合管理的挑战与解 决方案
市场风险
总结词
市场风险是指由于市场价格波动导致债券价 格和回报率发生变化的风险。
详细描述
市场风险是债券投资中最为常见的一种风险， 它受到宏观经济状况、货币政策、通货膨胀 等多种因素的影响。为了应对市场风险，投 资者可以通过分散投资、定期调整债券组合、 使用对冲工具等方式来降低风险。
VS
期限结构
根据投资期限和现金流需求，选择适当期 限的债券，以平衡收益与流动性。
04 债券组合的监控与调整
定期评估
评估债券组合的收益
01
定期检查债券组合的收益率，将其与市场平均水平和投资目标
进行比较，以判断其是否满足投资者的收益要求。
评估债券组合的风险
02
通过分析债券组合的信用风险、利率风险和市场风险等，评估
券的价格基本保持不变。
积极债券投资策略
总结词
主动管理债券投资组合，通过市场调研、信用评级调整、行业配置等方式寻求超 过市场平均水平的收益。
详细描述
积极债券投资策略是一种主动管理债券投资组合的方法，通过深入的市场调研、 信用评级调整、行业配置等方式寻求超过市场平均水平的收益。这种策略需要投 资者具备丰富的市场经验和专业知识，以及对市场动态的敏锐洞察力。
证券投资基金第十四章债券投资组合管理
基本内容：本章介绍了债券收益率及收益率曲线；债券风险的测量；积极债券组合管理和消极债券组合管理的理论基础和各种策略。
具体对单⼀债券收益率的衡量⽅法、债券投资组合收益率的衡量⽅法、影响债券收益率的因素、收益率曲线的概念、⼏种主要的期限结构理论、债券风险种类、测算债券价格波动性的⽅法、债券流通性价值的计算⽅法、积极债券组合管理和消极债券组合管理的理论基础和各种策略进⾏了详细介绍。
学习要求：熟悉债券投资组合收益率的衡量⽅法；了解影响债券收益率的因素；了解收益率曲线的概念；熟悉⼏种主要的期限结构理论。
了解债券风险种类；熟悉测算债券价格波动性的⽅法；了解积极债券组合管理和消极债券组合管理的理论基础和各种策略。
• 第⼀节债券收益率及收益率曲线重点内容：债券收益率的衡量，影响债券收益率的因素，收益率曲线的概念，⼏种主要的期限结构理论。
考点分析：单⼀债券到期收益率的计算，债券投资组合收益率的计算的⼀般的两种常规性⽅法，影响收益率的因素，收益率曲线的概念，收益率曲线反映了不同的期限结构理论，主要包括预期理论、市场分割理论与优先置产理论。
• 第⼆节债券风险的衡量重点内容：风险种类、测算债券价格波动性的⽅法、流通性价值的衡量。
考点分析：风险的种类，如利率风险、再投资风险、流动性风险、经营风险、购买⼒风险、汇率风险、赎回风险；测算债券价格波动性的⽅法，久期、凸性；流通性价值的衡量。
• 第三节积极债券组合管理重点内容：⽔平分析，债券互换，应急免疫，骑乘收益率曲线。
考点分析：不同类型的债券互换，应急免疫，骑乘收益率曲线。
• 第四节消极债券组合管理重点内容：指数化投资策略，投资者对债券投资组合策略的选择。
考点分析：指数化投资策略的⽬标，指数的选择，指数化的⽅法，指数化的衡量标准指数化的局限性，投资者对债券投资组合策略的选择。
证券投资基金真题及答案第十四章
一、单选题(以下备选答案中只有一项最符合题目要求)1．关于债券条款对债券收益率的影响，以下表述正确的是(。
)。
A．债券的可转换期权条款对债券投资者有利，因此投资者可能要求一个高的利差B．债券的提前赎回条款对债券发行人有利，因此投资者将要求相对于同类国债来说较高的利差C．债券的可转换期权条款对债券发行人有利，因此投资者可能要求一个高的利差D．债券的提前赎回条款对债券投资人有利，因此投资者将要求相对于同类国债来说较低的利差2．一般使用（）作为基础利率的代表。
A．银行贷款利率B．企业债收益率C．银行存款利率D．国债收益率3．假设今天发行一年期债券，面值100元人民币，票面利率为4．25%，每年付息一次，如果到期收益率为4%，则债券价格为（）元。
A．102．44B．101．52C．100．24D．100．694．债券利率期限结构理论中的市场分割理论认为，证券市场被分割为（）。
A．短、中、长期债券市场B．即期市场和远期市场C．发行市场和交易市场D．国内债券市场与国际债券市场5．一般来说，其他条件相同的情况下，流动1生较强的债券的收益率（）。
A．没有差异B．较高C．较低D．无法判断6．根据（），利率期限结构和债券收益率曲线是由不同市场的供求关系决定的。
A．完全预期理论B．有偏预期理论C．市场分割理论D．优先置产理论7．根据利率期限结构的完全预期理论，水平的收益率曲线意味着预期未来的短期利率将（）。
A．不变B．下降C．上升D．无法确定8．收益率曲线反映了债券市场的（）。
A．利率信用结构B．债券到期结构C．利率风险结构D．利率期限结构9．认为远期利率包括了预期的未来利率与流动性风险补偿的理论是（）。
A．优先置产理论B．市场分割理论C．流动性偏好理论D．完全预期理论10．假设某债券售价为84．26元，收益率上升、下降20个基点的价格分别82．92元和85．64元，则近似凸性值为（）。
A．0．O2B．0．24C．1．18D．118．6811．对于那些打算持有债券到期的投资者来说，（）。
原题：债券投资的收益计算公式
原题：债券投资的收益计算公式摘要本文介绍了债券投资的收益计算公式。
通过理解这些公式，投资者能够计算出自己的收益，从而更好地管理自己的投资组合。
引言债券投资是一种常见的投资方式。
债券投资的收益计算是投资者必须了解的重要内容。
本文将介绍债券投资的收益计算公式，并通过实例演示如何使用这些公式进行计算。
收益计算公式1. 债券收益率（YTM）计算公式：YTM = (C + (F - P) / n) / ((F + P) / 2) * 100其中，YTM为债券的收益率，C为每年的票面利率付款，F为债券的面值，P为债券的购买价格，n为债券的到期年限。
2. 债券的年度收益计算公式：年度收益 = (C * F) / 100其中，C为每年的票面利率付款，F为债券的面值。
3. 债券的总收益计算公式：总收益 = 年度收益 * n其中，年度收益为每年的票面利率付款，n为债券的到期年限。
实例演示假设某债券的面值为100,000元，到期年限为5年，每年的票面利率付款为10,000元，购买价格为90,000元。
那么根据上述公式，可以计算出该债券的收益率、年度收益和总收益如下：1. 债券收益率（YTM）计算：YTM = (10,000 + (100,000 - 90,000) / 5) / ((100,000 + 90,000) / 2) * 100 = 11.11%2. 债券的年度收益计算：年度收益 = (10,000 * 100,000) / 100 = 10,000元3. 债券的总收益计算：总收益 = 10,000元 * 5 = 50,000元通过以上实例演示，我们可以看到如何使用债券投资的收益计算公式来计算债券的收益情况。
结论债券投资的收益计算是投资者管理投资组合的重要指标。
通过了解和运用债券投资的收益计算公式，投资者可以更好地评估债券投资的收益情况，做出明智的投资决策。
第十四章 债券投资组合管理-骑乘收益率曲线
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十四章 债券投资组合管理知识点：骑乘收益率曲线● 定义：骑乘收益率曲线策略，又称收益率曲线追踪策略，可以视作水平分析的一种特殊形式。
● 详细描述：1.骑乘收益率曲线策略，又称收益率曲线追踪策略，可以视作水平分析的一种特殊形式。
2.经验显示，收益率曲线的变化方式有平行移动和非平行移动两种。
非平行移动又分为两种情况：收益率曲线的斜度变化和收益率曲线的谷峰变动。
一般认为，较平缓的收益率曲线说明长期债券与短期债券之间的收益差额趋于递减，而较陡峭的收益率曲线预示长短期债券之间的收益差额是递减的。
3.常用的收益率曲线策略包括子弹式策略、两极策略和梯式策略三种。
当收益率曲线很陡时，子弹组合的业绩才会经常优于两极组合。
当收益率曲线有正的斜率，并且预计收益率曲线不变时，长期债权的收益率较短期债券的收益率更高。
4.积极债券组合管理方法主要有水平分析、债券互换和骑乘收益率曲线策略三种。
例题：1.当收益率曲线很陡时，子弹组合的业绩经常劣于两级组合。
A.正确B.错误正确答案：B解析：当收益率曲线很陡时，子弹组合的业绩经常优于两级组合。
2.常用的收益率曲线策略包括（）。
A.骑乘收益率曲线策略B.子弹式策略C.两级策略D.梯式策略正确答案：B,C,D解析：常用的收益率曲线策略包括：子弹式策略，两级策略和梯式策略三种。
3.常用的收益率曲线不包括（）。
A.子弹式策略B.两级策略C.现金流匹配策略D.梯式策略正确答案：C解析：常用的收益率曲线包括：子弹式策略；两级策略；梯式策略。
4.债券投资组合管理中，常用的骑乘收益率曲线策略包括（）。
A.子弹式策略B.两级式策略C.梯式策略D.水平策略正确答案：A,B,C解析：常用的骑乘收益率曲线的3个策略：子弹式策略、两极策略和梯式策略。
5.积极债券组合管理方法主要有水平分析、债券互换和骑乘收益率曲线策略三种。
A.正确B.错误正确答案：A解析：积极债券组合管理方法主要有水平分析、债券互换和骑乘收益率曲线策略三种。
第十四章 债券投资组合管理-收益率曲线
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十四章 债券投资组合管理知识点：收益率曲线● 定义：将不同期限债券的到期收益率按偿还期限连接成一条曲线，即是债券收益率曲线，它反映了债券偿还期限与收益的关系。
● 详细描述：1.将不同期限债券的到期收益率按偿还期限连接成一条曲线，即是债券收益率曲线，它反映了债券偿还期限与收益的关系。
理论上，应当采用零息债券的收益率得到收益率曲线，以此反映市场的实际利率期限结构。
由于付息债券的到期收益率计算中采用了相同的折现率，所以不能准确反映债券的利率期限结构。
2.对于收益率曲线不同形状的解释产生了不同的期限结构理论，主要包括预期理论、市场分割理论与优先置产理论。
3.预期理论假定对未来短期利率的预期可能影响市场对未来利率的预期，即远期利率。
可以将预期理论划分为完全预期理论与有偏预期理论两类。
有偏预期理论相信还存在可以系统影响远期利率的因素，如市场流动性因素等。
4.完全预期理论认为，远期利率相当于市场参与者对未来短期利率的预期，流动性溢价为零；而长期债券的收益率可以直接和远期利率相联系。
由此推论，上升的收益率曲线意味着市场预期短期利率水平会在未来上升，水平的收益率曲线则意味着预期短期利率会在未来保持不变，而下降的收益率曲线意味着市场预期短期利率水平会在未来下降。
例题：1.收益率曲线反映了市场的利率期限结构，对于收益率曲线不同形状的解释产生了不同的期限结构理论，主要把包括预期理论、市场分割理论与优先置产理论。
A.正确B.错误正确答案：A解析：收益率曲线反映了市场的利率期限结构，对于收益率曲线不同形状的解释产生了不同的期限结构理论，主要把包括预期理论、市场分割理论与优先置产理论。
2.根据市场分割理论，利率期限结构和债券收益率曲线是由不同市场的供求关系决定的。
A.正确B.错误正确答案：A解析：根据市场分割理论，利率期限结构和债券收益率曲线是由不同市场的供求关系决定的。
第十四章 债券投资组合管理
第14章债券投资组合管理第1节债券收益率及收益率曲线1.债券收益率的衡量[熟悉]:（一）单一债券收益率的衡量在对单一债券收益率的衡量上，可以采用多种方法，其中债券到期收益率是被普遍采用多计算方法。
债券到期收益率被定义为使债券的支付现值与债券价格相等的贴现率，即内部收益率。
债券的到期收益率被看作是债券自购买日起至到期日止的平均收益率。
对于一年付息一次的债券而言，其计算公式为：C C C FP＝───＋───＋───＋……＋───(1＋y) (1＋y) ^2 (1＋y)^n (1＋y)^n（二）债券投资组合收益率的衡量一般用两种常规的方法来计算投资组合的收益率，即加权平均投资组合收益率与投资组合内部收益率。
1.加权平均投资组合收益率2.投资组合内部收益率例题：（判断题）加权平均投资组合收益率是对投资组合中所有债券的收益率按所占比重作为权重进行加权平均后得到的收益率，是计算投资组合收益率最通用的方法，但其缺陷也很明显。
( ) 【正确答案】对2.影响收益率的因素[了解]:债券投资收益可能来自于息票利息、利息收入的再投资收益和债券到期或被提前赎回或卖出时所得到的资本利得三个方面。
因此，息票利率、再投资利率和未来到期收益率是债券收益率的构成因素；而基础利率、发行人类型、发行人的信用度、期限结构、流动性、税收负担等可能影响上述三个方面，从而最终影响债券投资收益率。
（一）基础利率基础利率是投资者所要求的最低利率，一般使用无风险的国债收益率作为基础利率的代表，并应针对不同期限的债券选择相应的基础利率基准。
（二）风险溢价债券收益率与基础利率之间的利差反映了投资于非国债的债券时面临的额外风险，因此也称为“风险溢价”。
可能影响风险溢价的因素包括：1.发行人种类2.发行人的信用度3.提前赎回等其他条款4.税收负担5.债券的预期流动性6.到期期限例题：风险溢价的影响因素不包括( )。
A.无风险的国债收益率B.发行人种类C.发行人的信用度D.提前赎回条款答案：A3.收益率曲线[熟悉]:将不同期限债券的到期收益率按偿还期限连接成一条曲线，即是债券收益率曲线，它反映了债券偿还期限与收益的关系。
金融工程学第14章债券免疫：资产负债最有策略
第一节 什么是免疫资产组合
一、免疫策略的定义 负债管理策略是一种根据投资者自身的资产负债情况而选择 的组合管理策略，这种策略广泛应用于存款性金融机构、人寿 保险公司和养老基金等机构。目前我国大部分商业银行的利润 来源有很大一部分是靠赚取存贷利差获得，也即是从资产收益 与资金成本之间的差额中获取收入。人寿保险公司和银行属于 同样的行业，收入来源相似。而养老金则有所不同，主要是这 类机构本身不用从市场上筹资。由于资产负债管理是这类机构 的核心业务，故上述机构都适合选用负债管理策略。主流的负 债管理策略包括免疫策略和现金流匹配策略。
80
0.08 259.71
80
0.08 360.49
80
0.08 360.49
第一节 什么是免疫资产组合
u 如果利率在投资期发生变化且债券在到期日之前出售，就 会产生价格风险，此时，债券的实现市场价格就会与预期 价格有所不同。如果在购买债券后利率上升，那么在二级 市场上该债券的实现价格就会低于预期价格。如果在购买 后利率下降，那么在二级市场上该债券的实现价格就会高 于预期价格。
第一节 什么是免疫资产组合
一、免策略的定义
免疫策略是为了获取充足的资金流以偿还未来的单笔或多 笔债务而建立的债券组合管理策略之一，其债券组合是建立 在资产管理者自身具体的资产负债情况之上的。
广义的资产负债管理是金融机构按一定的策略进行资金配 置来实现流动性、安全性和盈利性的目标组合。
狭义的资产负债管理主要是在利率波动的环境中，通过策 略性改变利率敏感资金的配置状况，来实现金融机构的目标， 或者通过调整总体资产和负债的持续期，来维持金融机构正 的净值。
如果在不考虑持有期间利率如何变化的情况下，持有 期末债券投资组合的价值大于或等于它在持有期间某一 利率的复利终值时，则该债券投资组合是免疫的。
第十四章 债券投资组合管理-债券名义收益率
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十四章 债券投资组合管理知识点：债券名义收益率● 定义：债券投资的名义收益率包括实际回报率和持有期内的通货膨胀率。
● 详细描述：1.债券投资的名义收益率包括实际回报率和持有期内的通货膨胀率。
未预期的通货膨胀使债券投资的收益率产生波动，在通货膨胀加速的情况下，将使债券投资者的实际收益率降低。
事实上，在资产配置方案中，固定收益证券的基本优点是在通货紧缩的条件下可以套期保值。
2.当投资者持有债券的利息及本金以外币偿还，或者以外币计算但换算成本币偿还的时候，投资者就面临汇率风险。
若外币相对于本币升值，债券投资带来的现金流可以兑换到更多的本币，从而有利于债券投资者提高其收益率；而当外币相对于本币贬值时，债券投资带来的现金流可以兑换的本币就会减少，这样将会降低债券投资者的收益率。
3.对于有附加赎回选择权的债券来说，投资者面临赎回风险。
这种风险来源于三个方面：首先，可赎回债券的利息收入具有很大的不确定性；其次，债券发行人往往在利率走低时行使赎回权，从而加大了债券投资者的再投资风险；最后，由于存在发行者可能行使赎回权的价位，因此限制了可赎回债券的上涨空间，使得债券投资者的资本增值潜力受到限制。
例题：1.可赎回债券的利息收入具有较大的不确定性。
A.正确B.错误正确答案：A解析：可赎回债券的利息收入具有较大的不确定性。
2.关于债券投资，以下说法正确的有（ ）。
A.当投资者持有外币债券时，如果外币相对于本币升值，则债券投资者的收益率提高B.当投资者持有外币债券时，如果外币相对于本币升值，则债券投资者的收益率降低C.债券在通货膨胀时期是较具价值的投资品种D.债券在恶性通货膨胀时期是较具价值的投资品种正确答案：A解析：当投资者持有外币债券时，如果外币相对于本币升值，则债券投资者收益率提高。
债券是通货紧缩时期较具价值的投资品种。
3.投资于本国债券的投资者所面临的风险不包括（）。
2014年证券从业资格考试《证券投资基金》分章练习题库-第十四债券投资组合管理
一、单项选择题(以下各小题所给出的4个选项中，只有1项最符合题目要求，请选出正确的选项)1．下列各项不属于指数化的方法的是（）。
A．分层抽样法B．优化法C．方差最小法D．动态投资回收期法2．债券投资者所面临的主要风险是（）。
A．经营风险B．赎回风险C．利率风险D．再投资风险3．大多数债券价格与收益率的关系都可以用一条（）弯曲的曲线来表示。
而且（）的凸性有利于投资者提高债券投资收益。
A．向下，较低B．向下，较高C．向上，较低D．向上，较高4．在利率水平变化时，长期债券价格的变化幅度与短期债券的变化幅度的关系是（）。
A．两者相等B．前者大于后者C．前者小于后者D．没有可比性5．消极的债券组合管理者通常把市场价格看作（）。
A．均衡交易价格B．非均衡交易价格C．价格被高估D．价格被低估6．有偏预期理论认为，投资者在收益率相同的情况下更愿意持有（）。
A．优先股票B．长期债券C．中期债券D．短期债券7．已知债券价格、债券利息、到期年数，可以通过（）计算债券的到期收益率。
A．终值法B．复利法C．单利法D．试算法8．（）是使投资组合中债券的到期期限集中于收益曲线的一点。
A．梯式策略B．子弹式策略C．两极策略D．ABC三项均可9．完全预期理论认为，下降的收益率曲线意味着市场预期短期利率水平会在未来（）。
A．下降B．上升C．保持不变D．先上升后下降10．目前，我国债券基金的管理费一般低于（）。
A．1%B．2.5%C．1.5%D．0.75%二、多项选择题(以下各小题所给出的4个选项中，有2个或2个以上符合题目要求，请选出正确的选项)1．下列属于债券组合管理中跟踪误差来源的是（）。
A．建立指数化组合的交易成本B．指数化组合的组成与指数组成的区别C．建立指数机构所用的价格与指数债券的实际交易价格的偏差D．建立指数化组合的时间点与指数组成债券的到期期限不协调2．要衡量债券的流通性价值，需要结合债券市场的具体情况，将（）等相似债券的收益率水平进行比较，得出近似值，然后通过观察债券市场的波动情况不断加以修正。
投资学之债券资产组合管理
16.1.2 久期（Duration，平均期限）
1）含义：是指一个与某债券相关的支付现金流的“平均到期时
间”的测定。它是一个对所有剩余货币支付所需时间的加权 平均数。
2）久期的计算公式（1）
D PV(PC1tt)n1P(V1(C Ctt)y)tt
3）久期的计算公式（2）
P
n Ct
免疫资产的构造（例）
债券投资经理可有多种选择：
• 将所有资金投资于1年期债券，1年以后将所有本息再投资于1年 期债券。这一做法的风险是，如下一年利率下降，则再投资只能 获得低于10％的收益。这就是再投资风险。
现金流现值*时间 $72.73 $132.23 $2434.21 $2639.17 2639.17/950.25=2.78年
D 7.7 2 1 3 6.1 6 2 2 8.4 1 3 0 1 26 .1 3 7 2 .7 9 (年 89.Leabharlann 55 09.2 55 0
证券组合的久期
隐含的赎回价格不是一个在抵押贷款支持 证券价值上不可突破的上限。 • 拆分– 低层的抵押资金池被分成一系列衍生 证券。
16-35
图16.6 抵押贷款支持证券的价格-收益曲线
16-36
图 16.7 流入整个抵押集合的现金流和 拆分到三个部分的现金流
16-37
16.3 消极债券管理
• 两种消极管理的策略:
– 利率的调整在货币供应量信息公布的一天内完成，很迅 速。
16.1 利率风险
1）含义：利率变化给投资者带来的风险。 2）利率敏感性： （1）债券价格与收益率成反比； （2）债券的到期收益率升高导致的价格变化幅度小于等规模的
收益下降； （3）长期债券价格对利率变化的敏感性比短期债券高； （4）当到期时间增加时，债券价格对收益率的敏感性比下降的
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2015年证券从业资格考试内部资料2015证券投资基金第十四章 债券投资组合管理知识点：债券到期收益率● 定义：债券到期收益率是被普遍采用的计算单一债券收益率的方法。
债券到期收益率被定义为使债券的支付现值与债券价格相等的贴现率，即内部收益率。
债券的到期收益率被看作是债券自购买日起至到期日为止的平均收益率。
● 详细描述：1.债券到期收益率是被普遍采用的计算单一债券收益率的方法。
债券到期收益率被定义为使债券的支付现值与债券价格相等的贴现率，即内部收益率。
债券的到期收益率被看作是债券自购买日起至到期日为止的平均收益率。
2.到期收益率的含义是将未来的现金流按照一个固定的利率折现，使之等于当前的价格，这个固定的利率就是到期收益率。
这种方法虽然可以准确地衡量现金流量的内部收益率，但是不能准确地衡量债券的实际回报率。
付息式债券的投资回报主要由三个部分组成：本金、利息与利息的再投资收益。
3.现实复利收益率也称为期限收益率，它允许资产管理人根据计划的投资期限、预期的有关再投资利率和未来市场收益率预测债券的表现。
其中，利息再投资收益率是获取票息时的现实收益率，而不是一个固定的数值。
现实收益率来源于投资者自己对未来市场收益率的预期和再投资的计划，可以得出比内含收益率更接近投资者实际情况的复利收益率。
4.一般用加权平均投资组合收益率与投资组合内部收益率两种常规性方法来计算债券投资组合的收益率。
5.加权平均投资组合收益率。
加权平均投资组合收益率是对投资组合中所有债券的收益率按所占比重作为权重进行加权平均后得到的收益率，是计算投资组合收益率最通用的方法，但其缺陷也很明显。
6.投资组合内部收益率。
债券投资组合的内部收益率是通过计算投资组合在不同时期的所有现金流，然后计算使现金流的现值等于投资组合市场价值的利率，即投资组合内部收益率。
7.与加权平均投资组合收益率相比，投资组合内部收益率具有一定优势，但债券投资组合内部收益率的计算需要满足以下两个假定，这一假定也是使用到期收益率需要满足的假定，即：(1)现金流能够按计算出的内部收益率进行再投资。
(2)投资者持有该债券投资组合直至组合中期限最长的债券到期。
例题：1.积极的债券组合管理策略包括()。
A.水平分析B.债券互换C.骑乘收益率曲线D.免疫策略正确答案：A,B,C解析：积极型债券组合管理策略具体包括水平分析，债券互换，骑乘收益率曲线等。
2.通常情况下一般用（）计算投资组合的收益率。
A.简单算数平均收益率B.加权平均投资组合收益率C.投资组合内部收益率D.到期收益率正确答案：B,C解析：一般用两种常规性方法来计算投资组合的收益率，即加权平均投资组合收益率与投资组合内部收益率。
3.基础利率是投资者所要求的最低利率，一般使用无风险的()作为基础利率的代表。
A.银行存款利率B.货币市场基金收益率C.国债收益率D.企业债收益率正确答案：C解析：基础利率是投资者所要求的最低利率，一般使用无风险的国债收益率作为基础利率的代表，并应针对不同期限的债券选择相应的基础利率基准。
4.一般用两种常规方法来计算投资组合的收益率，即算数平均投资组合收益率和加权平均投资组合收益率。
A.正确B.错误正确答案：B解析：一般用两种常规方法来计算投资组合的收益率，即加权平均投资组合收益率和投资组合内部收益率。
5.投资组合内部收益率需要满足的假定有（）。
A.明确投资组合内部各种债券的比例B.明确组合内各个证券的预期收益率C.现金流能够按计算出的内部收益率进行再投资D.投资者持有该债券投资组合直至组合中期限最长的债券到期正确答案：C,D解析：投资组合内部收益率需要满足的假定有现金流能够按计算出的内部收益率进行再投资、投资者持有该债券投资组合直至组合中期限最长的债券到期。
6.计算投资组合收益率最通用的方法是（）。
A.加权平均投资组合收益率B.投资组合内部收益率C.投资组合到期收益率D.平均收益率正确答案：A解析：计算投资组合收益率最通用的方法是加权平均投资组合收益率。
7.使用投资组合内部收益率来计算债券投资组合收益率,需要满足的假设条件有()。
A.现金流不能进行再投资B.现金流能够按计算出的内部收益率进行再投资C.投资者持有该债券投资组合直至组合中期限最短的债券到期D.以上都不对正确答案：B解析：需要满足的假设条件：（1）现金流能够按计算出的内部收益率进行再投资。
（2）投资者持有该债券投资组合直至组合中期限最长的债券到期。
8.假设今天发行一年期债券，面值100元人民币，票面利率为4.25%，每年付息一次，如果到期收益率为4%，则债券价格为()。
A.100元B.100.02元C.96.15元D.100.24元正确答案：D解析：假设债券价格为P，则P=100*（1+4.25%）/（1+4%）=100.24（元）。
9.债券A、B面值均为100元，票面利率分别为3%、5%，价格分别为102元、104元，均还有1年到期。
假设某投资组合包括700元面值的债券A和300元面值的债券B，则该组合的内部收益率为（ ）A.0.97%B.1.08%C.3.60%D.4.00%正确答案：A解析：102*700/100+104*300/100=（3%*700+5%*300+700+300）/（1+r）计算后：r=0.97%10.与债券现实复利收益率相比，债券到期收益率的优点有（ ）。
A.计算简便B.在交易与报价中可操作性较强C.利息的再投资收益率是可变的D.考虑了税收的因素正确答案：A,B,C解析：债券到期收益率的计算简便,在交易与报价中可操作性较强,利息的再投资收益率是可变的,没有考虑税收的因素，要在票息中扣除税款再进行结算11.假设债券A和债券B都是固定利率的附息债券，债券A的票面利率为8%、到期收益率为9%、剩余期限为7年；债券B的票面利率为8%、到期收益率为5%、剩余期限为4年，则可以推断（ ）。
A.债券A当前的价格大于其面值B.债券B当前的价格大于其面值C.债券A与债券B对市场利率变动的敏感性无法比较D.与债券A相比，债券B的价格对市场利率的变动更敏感正确答案：B解析：A债券期限较长，所以A债券对市场利率变动的敏感性高于B债券。
12.使用投资组合内部收益率的方法来衡量债券投资组合收益率，需要满足的假设条件有()。
A.基础利率不能随时间不断波动B.现金流能够按计算出的内部收益率进行再投资C.投资人持有该债券投资组合直至组合中期限最短的债券到期D.投资人持有该债券投资组合直至组合中期限最长的债券到期正确答案：B,D解析：投资组合内部收益率的计算需要满足的2个假设条件。
13.某债券五年后到期,其面值为人民币100元、每年付息两次、票面利率8%、每次付息4元。
若该债券以102元卖出,则其到期收益率()。
A.8%B.4%C.7.5128%D.以上都不对正确答案：C解析：到期收益率满足：102=∑4/(1+y/2)t+100/(1+y)10,求解得，y=7.5128%.14.市场利率走低时,以下判断正确的是()。
A.再投资收益率就会降低B.再投资的风险降低C.债券价格会下降D.利息的再投资收益会上升正确答案：A解析：在利率走低时，再投资收益率就会降低，再投资的风险加大。
当利率上升时，债券价格会下降，但是利息的再投资收益会上升。
15.债券加权平均投资组合收益率是对投资组合中所有债券以其收益率作为权重，加权平均后得到的收益率。
A.正确B.错误正确答案：B解析：债券加权平均投资组合收益率是对投资组合中所有债券的收益率按所占比重作为权重进行加权平均后得到的收益率。
16.在利率走高时再投资收益率会降低,再投资的风险加大。
A.正确B.错误正确答案：B解析：在利率走低时，再投资收益率会降低，再投资的风险加大。
17.可转换证券的市场价格一般保持在可转换证券的投资价值或转化价值之上,这意味着当可转换证券价格()。
A.在投资价值之上,购买该证券并持有到期,就可获得较高的到期收益B.在投资价值之下,购买该证券并持有到期,就可获得较高的到期收益C.在转换价值之上,购买该证券并立即转化为标的股票,再将标的股票出售,就可获得该可转换证券转换价值与市场价值的差价收益D.在转换价值之下,购买该证券并立即转化为标的股票,再将标的股票出售,就可获得该可转换证券转换价值与市场价值的差价收益正确答案：B,C解析：市场价格 > 转换价值，即可转换证券持有人转股前所持有的可转换证券的市场价值大于实施转股后所持有的标的股票资产的市价总值，此时转股对持有人不利；反之，市场价格 < 转换价值，此时转股对持有人有利。
18.债券投资组合内部收益率是通过计算投资组合在不同时期的所有现金流,然后计算使现金流的现值等于投资组合市场价值的利率。
A.正确B.错误正确答案：A解析：债券投资组合的内部收益率是通过计算投资组合在不同时期的所有现金流，然后计算使现金流的现值等于投资组合市场价值的利率，即投资组合内部收益率。
19.付息式债券的投资回报主要由三个部分组成：本金、利息与利息的再投资收益。
A.正确B.错误正确答案：A解析：付息式债券的投资回报主要由三个部分组成：本金、利息与利息的再投资收益。