证券投资分析课件--第四章 公司分析

力的企业必然在同行业企业中具有较高的销售收入增长率。
3.
相对筹资能力=上市公司最近五年筹资总额/本行业 第一位上市公司近五年筹资总额。据有竞争力的公司，
必然是具有较强筹资能力，有发展后劲的公司。
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4.
上市公司市场表现=同时期上市公司股价涨 跌幅度/同时期选取的指数涨跌幅度。一个管
2பைடு நூலகம்12-9-16
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股权结构 b. 股东权利 c. 财务及治理信息披露 d. 治理结构 e. 治理与管理的匹配性 上市公司治理指数＝15%×S1（股权结构）＋ 20%×S2（股东权利）＋25%×S3（信息披露）＋ 25%×S4（治理结构）＋15%×S5（治理与管理的 匹配性）。其中，Si表示每个指标的最后得分。 上市公司治理指数的评价等级如下：大于等于 80为优；介于60至80之间为良；小于60为差。在 所需回答的问题中,如未具体指明时间期限的均为 评价当年的情况。 证券投资分析 2012-9-16
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表4-1
福耀玻 璃
募集资金使用情况表
投资项目 计划投入募集资金 已投入募集资金 1、福建万达的夹层 汽车玻璃生产线配电 工程建设 1200万元 1200万元 2、福建万达的夹层 汽车玻璃生产线建设 --包装车间基建 500万元 500万元 3、福建万达的夹层 汽车玻璃生产线建设 --支付进口设备尾款 25000万元 25000万元 4、福建万达的夹层 汽车玻璃生产线建设 --支付国内配套设备款 2000万元 2000万元 （1995年配股：6180.17万元）
P AC L


4—1
P：代表产出量（一般为主营业务收入）； C：代表资金投入量（一般用固定资产静值）； L：代表劳动投入量（一般用公司职工人数）； A：代表技术产出系数（即技术与管理水平）； α：代表资金对劳动的产出系数； β：代表劳动对产出的弹性系数。（α+β=1，α值可由专业研 究机构给出） 年技术与管理进步速度=年主营业务增长速度—α×年资金增 2012-9-16 长速度—β×劳动力增长速度 证券投资分析
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二、上市公司分析与非上市公司分析之间区别 有关非上市公司分析的理论已经比较成熟，一般来 说可以将其移植到上市公司竞争力的研究。但是， 上市公司还是有其特性。上市公司有较强地筹资能 力，能够向社会公众公开募集资金进行项目投资， 一般的公司就不能够向社会公众公开募集资金进行 投资。上市公司的股票在证券市场交易，因此价格 波动较大，其股价表现是企业形象的一种表现形式， 能够给社会公众带来收益的上市公司在筹集资金方 面也比较容易得到股东的支持，因此其发展速度也 就更快。上市公司，特别是中国的上市公司，由于 股权结构还不合理，因此公司的治理结构在评价公 司竞争力方面就显得很重要，要占公司分析较大的 比重。 对公司的分析可以分为基本分析和财务分析两大部 分。 2012-9-16 证券投资分析
13 . 49
该上市公司的技术与管理水平为13.49大于行业均值1.92， 该公司相对行业平均水平有明显的技术优势。 为了更准确地分析，还必须配合主营业务收入的历史 数据和发展趋势进行分析，计算出年技术与管理进步速度
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（二）管理竞争力
这里对企业管理竞争力的定义是指企业具有良性运行机制 的基础。我们可以通过以下指标进行评价：
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1、上市公司上市募集资金时都有资金运用可行性 报告。每年年报除了提供资产负债表、利润表与现 金流量表外，还提供了企业募集资金运用的状况， 将开发的新产品以及投资的项目等资料。企业增发 股票与配股时也要说明企业募集资金的投向。因此， 企业的产品技术含量以及新产品开发能力可以通过 招股说明书与年度报告、增发、配股说明书中的企 业募集资金投向，企业项目储备，企业在建工程完 工状况，企业是否按照募集资金承诺的投资方向投 资等方面得出（见表4-1）。
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（一）科技竞争力

理论上对公司技术水平的高低可以从公司技术硬件 与技术软件两部分进行评价。技术硬件可以从机械 设备、单机或成套设备的先进程度，自动化、流水 生产的程度进行评价。软件可以从科研开发经费、 科技人员的比例、职称结构与年龄结构、生产工艺 技术、工业产权、专利设备制造技术、产品品牌、 质量与销路、经营管理技术等方面进行评价。但是， 在现实中，我们因为资料难以获得，因此往往只能 够从产出的数据中进行分析。我们可以通过以下几 方面来了解公司的科技竞争力。
行业 公司
专利与核心技术表
最近三年专利数 量与部分专利名 称 8项专利。 一种汽车前风挡 玻璃压制成型工 艺方法。 一种汽车前风挡 玻璃压制成型装 置。 悬臂式磨边机 一种单室玻璃烘 弯炉。 双重侧翼成型模 具。 单式炉炉丝升降 机构。 核心技术与水平 评分
玻璃
福耀玻璃
汽车高档包边玻 璃、产品达国际 先进水平。通过 了法国汽车产品 型式认证权威机 构UTAC公司 TS16949的第三 方认证审核。

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二、上市公司竞争力分析 人们对企业竞争力的理解，众说纷纭，各自从
不同角度，不同侧面去把握。本人认为企业竞 争力指竞争主体参于竞争以求取胜获利的能力； 也是企业的持续发展、増长后劲、资产增值和 效益提高的能力。因此可以从上市公司的科技 竞争力、管理竞争力以及经济竞争力三个方面 进行分析。在分析时，我们要考虑资料的可获 得性，也就是说从投资者能够得到的资料角度 设计评价指标。
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例如，福建闽东电力股份有限公司2000年的年报显 示，净利润为4352万元，每股收益0.145元，按照传 统的利润分析方法就会认为这是一家创造财富的企业， 有一定的经济竞争力。但是，我们应用EVA法分析判 断之，经计算这家公司2000年的EVA为负（－2483 万元），认为其经济竞争力差。从事后该公司的经营 状况来看，验证了EVA法分析判断的准确性。通过 EVA我们就能够发现谁是真正在创造财富，谁是在毁 灭财富。通过EVA评价指标的引进，对于转换企业经 营机制增强上市公司竞争力具有非常重大的意义。
理好的公司，其市场表现也应当得到大多数人的认 可，能够给投资者带来收益。因此可以选定比较区 间，将复权后的上市公司的股价与大盘指数的比值 作为评价指标。
5.
上市公司治理指数。上市公司治理指数,是用于
评价一个公司遵循有效的公司治理规范,服务于企 业的各个相关利益主体,尤其是股东、债权人和员 工的利益,并有利于创造企业价值最大化的综合性 指标。上市公司治理指数的衡量指标包括以下几个 方面：
a.
（三） 上市公司经济竞争力评价
这里对经济竞争力的定义是企业创造财富的能 力，只有能够创造财富的企业才具备有竞争力。EVA 就是经济增加值（简称EVA---Economic Value Added），EVA总额反映的是企业一定时期内股东从 经营活动中获得的增值收入总额，它是扣除股东权益 机会成本后的增值收益。虽然在利润的评价方面与传 统的利润指标仅仅做了这样一个小小的变动，但是其 意义却是很大的。如果上市公司只注意筹资而不注意 用好募集来的资金，可能出现传统财务评价指标是盈 利的，但是计算出来的经济增加值却是亏损的。
第四章 公司分析
知识要求： 通过本章的学习，掌握公司分析的目的， 掌握基本分析与财务分析理论与方法，掌握海富通 基金的投资管理程序以及筛选法的思维方式。 技能要求：通过本章学习能够计算企业的技术与管 理水平，计算EVA，运用治理结构的评分考察公司 的治理结构。能够运用综合比率分析以及项目分析 分析公司的经营状况，能够运用各种预测手段预测 公司的未来成长性，将定量分析与定性分析结合起 来。掌握筛选法建立股票池的方法，了解各种筛选 选股的方法。培养学员重视基本分析，认真、严谨 的工作作风。
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从投资者角度思维，公司分析的重点是要分析公司盈利能力 如何，未来的成长性如何，能否较长时间保持较高的盈利能 力。而影响未来不确定的因素很多，因此从投资角度进行的 公司分析也受到未来不确定因素的较大影响。为了分析准确， 我们还必须对公司募集资金以及使用状况进行分析，对公司 是否具有其他资源（包括政策、土地、原材料等）进行分析。 为了防止买到目前报表很好但是未来可能出现问题的公司， 还必须对公司的竞争力进行分析，对公司财务的其他指标进 行分析。从投资者角度进行的公司分析大多数来自公开的资 料，就是实地考察也很难得到上市公司的密切配合，很难得 到管理咨询那样的内部资料。因此，从投资角度进行的公司 分析在资料的占有上要弱于管理咨询，必须靠资料的长期积 累与艰苦的分析来弥补其不足。
例4-1：已知某行业的技术与管理水平为1.92，某上 市公司年主营业务收入51860.77万元，固定资产净 值21790.2万元，职工人数2492人，α =0.2，问该上 市公司的技术与管理水平如何？ 解：
A P C L


51860 . 77 21790 . 2
0 .2
2492
0 .8

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第一节 公司分析概述
一、公司投资分析与公司管理咨询的差异 从投资的角度进行的公司分析与从管理咨询角度进行的公司 分析虽然都是进行公司分析，但是却有很多不相同的地方。 从管理咨询的角度思维，主要是要看公司的目前经营状况如 何，公司存在哪些不足，如何改进才能够搞好公司的管理。 分析公司的内外环境如何，公司有哪些优势与劣势，机会与 威胁，公司的核心竞争力在哪里，根据分析确定公司的发展 战略与具体改进措施。从管理咨询角度进行的公司分析，由 于咨询人员是公司聘请的顾问，因此能够深入公司内部，获 取各类所需要的数据。比如为了了解产品质量，咨询人员可 以拿到产品检验的原始数据，拿到公司的废品率资料。因此， 从管理咨询角度进行的公司分析可以在短期内就很清楚地了 解公司经营的真实状况。