分众传媒融资案例分析

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红筹回归案例-分众传媒

红筹回归案例-分众传媒一、纳斯达克上市2005年6月，分众传媒注册于开曼群岛的境外控股母公司Focus Media Holding Limited（FMHL）向美国证券交易委员会（SEC）提交注册声明，FMHL的美国存托股份（ADS）于2005年7月13日在美国纳斯达克挂牌上市。

在上市前，江南春通过JJ Media Investment Holding Ltd（JJ Media）持有FMHL约19%的股份，上市后被摊薄至约18%。

在私有化前，江南春持有FMHL约19%的股份，复星国际持有约16%的股份。

同时，分众传媒的VIE结构如下：二、私有化1. 私有化方案2013年，江南春联合方源资本、凯雷集团、中信资本、中国光大控股等四家投资方，向FMHL董事会提交私有化提案。

私有化发起股东包括Giovanna Investment Holdings Limited、Gio2 Holdings Limited、Power Star Holdings Limited和State Success Limited，发起人Giovanna Investment Holdings Limited和Gio2 Holdings Limited在开曼群岛设立Giovanna Group Holdings Limited（GGH）、Giovanna Intermediate Limited、Giovanna Parent Limited和Giovanna Acquisition Limited四层控股公司作为实施私有化主体。

其中，Giovanna Group Holdings Limited最初由Giovanna Investment Holdings Limited 和Gio2 Holdings Limited设立，后续引入Power Star Holdings Limited，三方各持有GGH约33.33%的股份。

私有化采用境外收购常见的合并模式，即由FMHL与Giovanna Parent Limited和Giovanna Acquisition Limited签订合并协议，以Giovanna Acquisition Limited和FMHL合并的方式实施，合并后Giovanna Acquisition Limited停止存续，FMHL作为合并后的存续主体成为Giovanna Parent Limited的全资子公司。

分众传媒借壳上市案例研究

分众传媒搭建VIE上市、私有化退市以及借壳上市完整股权结构变化一、2005年VIE架构的搭建与美国上市(一)2003年4月，江南春先生在维京群岛通过其全资控制的公司JJ MediaInvestment Holding Ltd.(以下简称：JJ Media)成立FMHL，持有其70%的股权。

江南春为FMHL的实际控制人。

经过一系列股权变动，江南春持有39.7%的股权，仍然是实际控制人。

(二)2003年4月，Focus Media(China) Holding Limited（以下简称：FMCH）于香港设立，经过股权转让，FMHL持有FMCH100%的股权。

(三)2003年6月，FMCH设立分众传媒，并持有分众传媒100%股权。

2004年11月，江南春、余蔚设立分众数码，股权比例分别为90%、10%；2004年12 月，分众传媒收购江南春持有分众数码的 90%股权，分众传播收购余蔚持有的分众数码 10%股权。

(四)2003年6月，江南春持有分众传播70%股份。

至2004年12月，江南春、余蔚分别持有分众传播85%、15%的股份；2004年10月，分众广告设立，分众传播持有分众广告90%的股份，余蔚持有分众广告10%的股份。

分众传播及分众广告陆续设立并收购了多家经营广告业务的子公司，开展广告经营业务。

(五)2005年3月，分众传媒、分众数码、江南春、余蔚、分众传播（及其下属境内经营实体）分别签署了一系列的《股权质押协议》、《股东表决权委托协议》、《转让期权协议》、《技术许可服务协议》、《商标许可协议》、《业务合作协议》、《借款协议》、《信托协议》。

根据上述协议安排，FMHL间接控制的分众传媒、分众数码通过VIE协议控制分众传播及其下属境内经营实体的日常经营、高管选聘以及需获得股东批准的重要事务，从而实现FMHL对分众传播及其下属境内经营实体的实际控制。

该VIE协议签订后，分众传媒、分众传播及相关境内经营实体的控制关系如下图所示(境内实体的控股关系有所简化)：(六)2005年7月，FMHL成功在纳斯达克上市，并首次公开发行700万股美国托存股份（ADS）。

分众传媒借壳上市案例研究

分众传媒借壳上市案例研究分众传媒是中国最大的户外传媒企业，成立于2003年，总部位于上海。

公司主要从事户外传媒广告业务，涵盖公交车站台、地铁站、电梯、楼宇等大型商业场所。

分众传媒的业务范围广泛，广告形式多样，拥有强大的广告资源。

在分众传媒成立初期，公司面临资金不足的问题。

为了实现快速发展，分众传媒选择了借壳上市的方式来获取资金。

借壳上市是一种以已上市公司为目标公司，再向其注入新的企业资产和业务，并通过发行股份的方式实现上市的方法。

分众传媒借壳上市的案例是在2005年进行的。

当时，分众传媒选择了一家已在美国纳斯达克上市的公司——南微医学进行借壳。

南微医学是一家专注于生物技术领域的公司，但由于其业绩不好，股价低迷，市值较低。

分众传媒通过发行股份的方式购买了南微医学的股权，并将自己的业务和资产注入到南微医学中。

经过一系列的合并重组和资本运作，分众传媒成功实现了在美国纳斯达克的上市。

此次借壳上市为分众传媒带来了巨大的资金支持和品牌价值提升。

公司的业务迅速扩张，收入实现了大幅增长。

借壳上市还提升了公司在投资者和市场中的知名度和声誉，为日后的融资和业务发展打下了坚实的基础。

在分众传媒借壳上市的过程中，也存在一些问题和挑战。

借壳上市需要进行反向收购和重组，涉及到资产评估、股权交易等复杂的程序和流程。

在选择合适的壳公司时，需要考虑到壳公司的财务状况、行业背景等因素，以确保合作的可行性和稳定性。

借壳上市会对原有企业的战略和管理带来一定的影响。

由于借壳上市后，原有企业要遵守国际市场的规范和要求，可能需要进行一系列的制度和流程调整。

这对企业的内部管理和组织架构提出了更高的要求，需要做好顺利过渡和整合。

分众传媒借壳上市的案例为我们提供了一个成功的借鉴对象。

通过借壳上市，分众传媒成功解决了资金问题，实现了快速发展。

但在借壳上市的过程中，企业需要考虑到一系列的问题和挑战，做好风险控制和战略调整，以确保借壳上市的顺利进行。

分众传媒案例分析终结版

分众传媒案例分析终结版————————————————————————————————作者：————————————————————————————————日期:ﻩ背景分众传媒公司在进入市场前，对整个传媒行业有了充分的认识,从并不被看好的广告代理行业中发现了新的商机。

在日常生活所必需的写字楼、卖场、超市中，广告的传播会好于徐家汇、外滩。

在人们频繁接触的这些公共场所中,建立一个有效的广告传遍网络结构无疑是具有很大价值的。

一、日常公共场所足够的规模和发展潜力卖场、超市间接提供的广告宣传是电视广告所不能企及的,不仅成本底,而且观看的人次也高于通过电视广告。

而且这些广告更具有强制性,利用人们等待电梯、在公车等不能做其他事情的时间,向人群做出了有效的宣传。

卖场、超市的数量近年也是处于高速增加的趋势，所以该市场具有很大的发展潜力。

二、市场空白无竞争对手利于在写字楼、卖场等公共场所进行广告代理的传播，可以说是前无古人的,当时传媒行业对于该市场还没有明确的定位,也是不敢有人踏入的新大陆。

分众传媒的冒险进入正是看准了该细分市场的空白。

三、有能力进入在赢得第一次的投资之前,分众传媒利用自有资金在上海100多个高档写字楼内安装了4０0多台液晶电视，形成了有一定规模的传播网,新媒体的效应立竿见影。

分众传媒自己具有一定的经济实力，使得分众可以成功进军该细分市场的必要条件。

分众传媒的目标顾客和细分市场分析一、确定目标顾客1、选定细分市场创办分众传媒之前，江南春意识到，在广告产业的价值链中，广告代理公司处于最下游、赚钱最少、付出的劳动最多。

一次偶然的机会。

由看到徐家汇一个商场门口的张贴广告，他发现了广告行业的新商机。

分众传媒实行的是覆盖几乎所有的接触点来进行广告。

相对于之前在商场门口粘贴广告的方式，分众传媒的广告方式已经是广告行业中的一个细分市场。

而江南春正是看到了这个有市场空白的大蛋糕。

按照市场细分的行为标准,江南春将分众传媒的市场定位为具有广泛接触点的地点所形成的广告传播网络结构。

借壳上市案例——分众传媒

分众传媒借壳上市案例一、交易背景与目的（一）本次交易的背景1、上市公司（七喜控股）盈利能力较弱，未来发展前景不明朗公司在2013年对主要亏损业务进行了转让并决定2014年全面退出手机业务，目前公司主要产品或业务包括：电脑的生产与销售、IT 产品分销、手游开发、智能穿戴设备研发与销售，SMT贴片代工和物业租赁。

近年来，公司所处的传统IT业务竞争加剧，并且随着电子商务的发展，原有的渠道模式也在不断调整和变革中。

2012年、2013年及2014年，公司营业收入分别为133,733.69万元、141,778.07万元及39,664.84万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为312.33万元、-13,618.99万元、-106.53万元，公司近年营业收入规模出现较大下滑，盈利能力较弱。

公司近年来不断收缩主业，处置非核心资产，并通过涉足手机游戏及智能穿戴领域尝试转型升级，但截至目前，公司产业结构调整尚未取得预期效果，未来发展前景不明朗，并缺乏明确的具体目标。

为了改善公司的持续盈利能力和抗风险能力，保护全体股东特别是中小股东的利益，七喜控股拟通过重大资产重组方式注入具有较强盈利能力和持续经营能力的优质资产，提升公司核心竞争力，实现主营业务整体转型。

2、分众传媒有较强的盈利能力，发展空间广阔分众传媒构建了国内最大的城市生活圈媒体网络，正致力于成为国内领先的LBS和O2O媒体集团。

分众传媒当前的主营业务为生活圈媒体的开发和运营，主要产品为楼宇媒体（包含楼宇视频媒体及框架媒体）、影院媒体、卖场终端视频媒体等，覆盖城市主流消费人群的工作场景、生活场景、娱乐场景、消费场景，并相互整合成为媒体网络。

分众传媒的线下点位拥有天然的地理位置特征。

分众传媒通过对物业信息（楼龄、楼价、地理位置、住户类型等）的分析以及与百度等搜索引擎的合作，得出不同楼宇、社区的消费者品类消费需求和品牌偏好，从而帮助广告主精准投放；同时，分众传媒通过在其设备中置入Wi-Fi、iBeacon、NFC接入互联网及移动互联网，实现云到屏、屏到端的精准互动，成为O2O互动的线下流量入口，并可以此为平台嫁接促销活动、营销活动、支付手段、社交娱乐、金融服务等。

分众传媒借壳上市案例研究

分众传媒搭建VIE上市、私有化退市以及借壳上市完整股权结构变化一、2005年VIE架构的搭建与美国上市(一)2003年4月.江南春先生在维京群岛通过其全资控制的公司JJ MediaInvestment Holding Ltd.(以下简称：JJ Media)成立FMHL.持有其70%的股权。

江南春为FMHL的实际控制人。

经过一系列股权变动.江南春持有39.7%的股权.仍然是实际控制人。

(二)2003年4月.Focus Media(China) Holding Limited（以下简称：FMCH）于香港设立.经过股权转让.FMHL持有FMCH100%的股权。

(三)2003年6月.FMCH设立分众传媒.并持有分众传媒100%股权。

2004年 11月.江南春、余蔚设立分众数码.股权比例分别为90%、10%；2004年12 月.分众传媒收购江南春持有分众数码的 90%股权.分众传播收购余蔚持有的分众数码 10%股权。

(四)2003年6月.江南春持有分众传播70%股份。

至2004年12月.江南春、余蔚分别持有分众传播85%、15%的股份；2004年10月.分众广告设立.分众传播持有分众广告90%的股份.余蔚持有分众广告10%的股份。

分众传播及分众广告陆续设立并收购了多家经营广告业务的子公司.开展广告经营业务。

(五)2005年3月.分众传媒、分众数码、江南春、余蔚、分众传播（及其下属境内经营实体）分别签署了一系列的《股权质押协议》、《股东表决权委托协议》、《转让期权协议》、《技术许可服务协议》、《商标许可协议》、《业务合作协议》、《借款协议》、《信托协议》。

根据上述协议安排.FMHL间接控制的分众传媒、分众数码通过VIE协议控制分众传播及其下属境内经营实体的日常经营、高管选聘以及需获得股东批准的重要事务.从而实现FMHL对分众传播及其下属境内经营实体的实际控制。

该VIE协议签订后.分众传媒、分众传播及相关境内经营实体的控制关系如下图所示(境内实体的控股关系有所简化)：(六)2005年7月.FMHL成功在纳斯达克上市.并首次公开发行700万股美国托存股份（ADS）。

分众传媒成功融资案例分析

分众传媒成功融资案例分析分众传媒是中国最大的户外媒体公司之一，已经在香港联交所上市。

该公司于1999年由徐小平先生创立，起初致力于在中国大陆地区提供户外广告媒体。

多年来，分众传媒逐渐扩大了业务范围，包括户外广告、地铁广告、媒体内容和智能互动设备等领域。

为了支持公司的扩张和创新，分众传媒在过去几年中成功完成了几次融资案例。

分众传媒的第一次融资案例是在2004年，当时淡马锡控股公司(DMASIX Holdings)以700万美元的价格购买了该公司10%的股份。

这笔融资完成后，分众传媒的估值达到了7000万美元。

淡马锡控股公司在这次融资中的加入，为分众传媒提供了一个强大的战略合作伙伴，并支持了公司的扩张计划。

分众传媒的第二次融资案例是在2024年，当时SG CapitalPartners投资了4000万美元购买了该公司的20%股份。

在这次融资中，分众传媒的估值达到了2亿美元。

SG Capital Partners是一家风险投资公司，专注于亚洲和美国的投资。

他们的加入为分众传媒提供了资金支持，并帮助公司进一步扩大规模和市场份额。

分众传媒最重要的一次融资案例是在2024年，当时阿里巴巴集团以14.7亿美元的价格购买了该公司10%的股份。

这笔交易使得分众传媒的估值达到了147亿美元。

阿里巴巴集团是中国最大的电子商务公司之一，也是全球知名的互联网巨头。

这次融资使得分众传媒得以获得阿里巴巴集团的资源和支持，进一步加速了其在数字媒体领域的发展。

这些融资案例的成功之处在于分众传媒能够吸引到一些顶级的投资者，这些投资者不仅能够提供资金支持，还能够提供战略合作和市场拓展的支持。

分众传媒在中国广告市场的垄断地位和巨大的增长潜力也是吸引投资者的重要因素。

此外，分众传媒在媒体创新和技术应用方面的领先地位也为其赢得了投资者的信任和支持。

总体来说，分众传媒的成功融资案例表明了其在广告行业的强大实力和市场地位。

通过与顶级投资者的合作，分众传媒不仅获得了资金支持，还获得了战略资源和市场拓展的机会。

营销案例分析——分众传媒

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Part One
• 分众传媒将目标明确为针对25至50岁的高新白领阶层。 one 细分市场有效性分析使得目标顾客能够被清晰地描述和定义，能较容易的推可测量性测出市场的潜在规模，购买力等基本信息。 • 在写字楼、卖场等公共场所迚行广告代理的传播，在当时传媒行业还没有对二该市场迚行明确的定位。分众传
房产物业
公寓、别墅、写字楼、商务楼、样板房、售楼处等
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Part One
three 丌同的细分斱式
按人口细分（收入、职位）
按人口因素分(收入\职位)（月薪） ﹥10000元：高管 3000元～10000元：白领＜ 3000元：普通工人
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Part two
分众传媒竞争者分析潜在迚入者
高尔夫俱乐部，机场贵宾厅
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Part One
two酒吧，shopping mall，KTV，中高档美容院，锁定喜欢消费，最具消费意欲的族群
• 医疗消费人群，覆盖药店医院等场所
• 针对全国性戒地区性大型卖场的系统媒体网络，锁定 FMCG （家庭快速消费品）主要决策者 • 锁定 4 亿手机户，尤其是 7200 万无线ＷＡＰ用户，强力覆盖城市时尚群体
一致。在较长时间内丌会収生较大改发。
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Part One
two
“分众再分”：分众传媒的细分市场——7条产品线
商务楼宇联播网 KTV娱乐联播网商旅人士联播网 • 针对频繁外出人群，覆盖机场巳士，安监处，宾馆，酒店等 • OFFICE白领人群，覆盖都市中高档写字楼
• 针对企业主，社会名流等最高端人士。覆盖
可进入性可赢利性可辩认性相对稳定性
媒的冒险迚入正是看准了该市场的空白。

分众传媒并购案例分析

分众传媒并购案例分析一、分众传媒简介分众传媒控股有限公司（Focus Media），简称分众传媒，成立于2003年5月，江南春先生任CEO，后辞职任该公司董事局主席一职，由收购的框架传媒原总裁谭智任分众传媒新任CEO。

这是一家拥有系统分类的广告业务的媒体广告公司，它的名字很有意思，江南春是这样阐述他的分众理念，“分众就是区分受众，分众传媒就是要面对一个特定的受众族群，而这个族群能够被清晰地描述和定义，这个族群恰好是某些商品或品牌的领先消费群或重度消费群”。

二、分众传媒的并购之路➢2005年10月，分众传媒收购占据全国电梯平面媒体市场90%份额的框架媒介，进入社区平面媒体领域。

➢2006年1月，分众传媒合并中国楼宇视频媒体第二大运营商聚众传媒。

➢2006年3月，分众传媒收购凯威点广告公司，启动“分众无线”手机广告媒体品牌。

➢2006年8月，分众传媒宣布收购影院广告公司ACL。

➢2006年12月，收购全国最大的高校平面媒体运营商——动力传媒。

➢2007年3月，分众传媒并购中国最大的互联网广告及互动营销服务提供商好耶公司，全面进军网络广告营销市场。

➢2007年6月，全资收购在汽车网络广告代理有优势的科思世通广告公司。

➢2007年8月，收购国内最大的网络游戏广告代理公司创世奇迹。

➢2007年8月，收购在房地产具有优势的佳华恒讯广告公司。

➢2007年9月，收购国内首屈一指的互联网数据提供商艾瑞咨询机构。

➢2008年1月，收购卖场视频广告老大——玺诚传媒。

总结：通过并购，分众传媒已经拥有商务楼宇视频媒体、卖场终端视频媒体、公寓电梯平面媒体、户外大型LED彩屏媒体、手机无线广告媒体、网络广告平台及数据库营销渠道等多个针对特征受众、并可以相互有机整合的媒体网络，正在打造一个清晰的、围绕着消费者生活形态诉求的广告媒介王国。

三、分众传媒并购之路的可行性分析（一）扩张能带来规模效应规模化收购媒介广告资源运营商，提高了分众传媒与媒体谈判的议价能力。

分众传媒案例分析终结版

在日常生活所必需的写字楼、卖场、超市中，广告的传播会好于徐家汇、外滩。

在人们频繁接触的这些公共场所中,建立一个有效的广告传遍网络结构无疑是具有很大价值的。

一、日常公共场所足够的规模和发展潜力卖场、超市间接提供的广告宣传是电视广告所不能企及的,不仅成本底,而且观看的人次也高于通过电视广告。

而且这些广告更具有强制性,利用人们等待电梯、在公车等不能做其他事情的时间,向人群做出了有效的宣传。

卖场、超市的数量近年也是处于高速增加的趋势，所以该市场具有很大的发展潜力。

分众传媒的冒险进入正是看准了该细分市场的空白。

分众传媒自己具有一定的经济实力，使得分众可以成功进军该细分市场的必要条件。

一次偶然的机会。

由看到徐家汇一个商场门口的张贴广告，他发现了广告行业的新商机。

分众传媒实行的是覆盖几乎所有的接触点来进行广告。

相对于之前在商场门口粘贴广告的方式，分众传媒的广告方式已经是广告行业中的一个细分市场。

而江南春正是看到了这个有市场空白的大蛋糕。

按照市场细分的行为标准,江南春将分众传媒的市场定位为具有广泛接触点的地点所形成的广告传播网络结构。

营销案例分析分众传媒

营销案例分析：分众传媒日期:目录•分众传媒概述•分众传媒的营销战略•分众传媒的成功案例•分众传媒的营销创新与未来展望分众传媒概述分众传媒成立于2003年，经过多年的发展，已经成为中国广告传媒行业的领军企业。

公司背景和发展历程成立时间分众传媒由江南春等一群有着丰富经验和视野的广告行业资深人士创立，他们准确把握市场动态，引领公司飞速发展。

创始人及核心团队分众传媒于2005年在纳斯达克上市，后于2012年私有化退市。

2015年，公司再次回归A股，成功在上海证券交易所上市。

融资及上市情况分众传媒的主要业务包括楼宇媒体（覆盖写字楼、住宅楼等）、影院银幕媒体、卖场终端媒体等，为品牌提供全方位的传播服务。

主要业务公司专注于城市主流消费人群，以中高端消费者为主要目标群体，通过精准的媒体投放，提高品牌知名度和影响力。

市场定位公司业务模式和市场定位行业地位分众传媒在中国广告传媒行业中具有举足轻重的地位，其市场份额、营收规模等方面均处于领先地位。

公司的行业地位和影响力影响力公司的媒体网络覆盖城市核心生活圈，对消费者的品牌认知和消费决策产生深远影响。

同时，分众传媒的成功也引领了中国广告传媒行业的发展方向，成为行业内的标杆企业。

总结分众传媒凭借其独特的业务模式、准确的市场定位及强大的行业地位与影响力，成为了中国广告传媒领域的佼佼者。

分众传媒的营销战略市场细分分众传媒将市场细分为不同的人群，包括白领、金领、商务人士、年轻人等，根据不同人群的特点和需求，制定相应的营销策略。

目标市场选择分众传媒选择的目标市场主要是中高端人群，如高端楼盘住户、商业区白领等，这些人群具有较高的消费能力和品牌认知度，更容易接受分众传媒的广告服务。

市场细分与目标市场选择精准营销利用大数据技术和智能算法，对目标受众进行精准定位，实现个性化、精准化的广告投放，提高广告效果。

楼宇广告分众传媒通过在高端楼宇内投放广告，直接面向目标受众，提高品牌知名度和影响力。

分众案例

关键数据↑图为一年内前程分众传媒的流动资产及净利润图表。

现金及流动资产有较大规模增长，净利润亦有很大幅度增长，尤其在06Q4。

↑图为近年来各机构分析师对分众传媒股票作出的评级（部分季度未显示）。

由图可见，分众自上市后，其前景一直为分析师所看好。

目前所有分析师均给与其买入评级。

不过，在07Q1，分众在收入和利润方面都有很大的下滑。

企业概况分众传媒(美国纳斯达克: Focus Media)分众传媒于2003年首次推出户外视频广告联播网络，确立了准的受众定位和传播效果。

之后，通过收购聚众传媒及框架媒介不断扩大其业务领域的市场份额并进入了进入社区平面媒体领域。

另外，通过收购分别进入手机媒体、互联网媒体多领域。

目前，分众传媒旗下拥有商业楼宇视频媒体、卖场终端视频媒体、公寓电梯平面媒体（框架媒介）、户外大型LED彩屏媒体、手机无线广告媒体、互联网广告平台（好耶广告网络）、分众直效商务DM媒体及数据库营销渠道等多个针对特征受众、并可以相互有机整合的媒体网络。

2005年7月分众传媒成功登陆美国NASDAQ，成为海外上市的中国纯广告传媒第一股，并以1.72亿美元的募资额创造了当时的IPO纪录，目前市值超过40亿美元，是纳斯达克中国上市公司龙头股。

上市概况分众传媒在美国纳斯达克市场历史股价走势图分众传媒的股票将从美国东部时间2005年7月13日开始在纳斯达克上市交易。

分众传媒首次公开招股共发售了1010万股美国存托凭证(ADS)，每股售价为17美元，超过了此前确定的每股14美元到16美元的价格区间。

其中，分众传媒的现有股东共出售了310万股美国存托凭证。

据纳斯达克介绍，此次分众传媒的募资总额为历年来在纳斯达克上市的中国股票中金额最高的IPO。

7月14日，分众传媒的CEO江南春将应邀按响纳斯达克开市的铃声，成为享受到这一荣誉的第一个中国企业家。

·分众传媒发行价定为17美元融资1.71亿美元·分众传媒美国上市江南春身价16亿元人民币股权比例股权结构变动高盛与英国3I2004年高盛联合联合欧洲最大的风险投资基金英国3I公司向分众投资3000万美元，在当时创下了国内新媒体业融资的新纪录。

VIE红筹回归之上市公司并购重组(案例及实务要点)

VIE红筹回归之上市公司并购重组（案例及实务要点）近期一直有市场传闻证监会在限制中概股回归，但反过来思考，优秀中概股回归应该是有利的。

所以，这个事情还是应该正常推进。

直接IPO时间成本高，如果希望尽快登陆A股市场的，多半会考虑上市公司的并购重组，本文将对VIE 红筹回归之上市公司并购重组进行分析。

VIE红筹回归的重组方案解读案例一：分众传媒借壳七喜控股首先是分众传媒的案例，分众传媒是中概股回归中比较典型的案例。

它基本的回归步骤：先境外一个私有化，然后再进行它的VIE的拆除重组，回来再和上市公司进行借壳。

第一个关键的点，就是境外私有化的资金怎么安排，接下来，境内回归的时候，首先要把VIE拆除掉，VIE拆除是怎么样一个方式，拆除完之后再和上市公司做交易，这是一个基本的架构。

现在市场上的VIE重组有常见的几种类型，相对于分众传媒这个案例来讲，它选择的结构是用WOFE来收购这个VIE公司，VIE公司是拿牌照的，WOFE是一个外商投资企业，是境外融的钱进来的通道。

它为什么选择WOFE 来收购VIE？有其具体情况，这个情况和我们市场常见的反过来用VIE来收购WOFE，是相反的方向，有它的特殊性，它的特殊性在哪了？从分众传媒来讲，它是广告行业，国家对广告行业的政策监管有一个演变过程。

最开始，广告行业是有外资限制的，所以，分众去美国上市的时候，选择了VIE 这样的结构，包括其他类似的境外上市传媒领域，基本也都选择VIE结构。

对广告领域，后来国家政策已经演变，对外资放开了，所以，当分众回来的时候，它可以选择用WOFE 来作为将来注入A股的主体，相关的投资人创始人都可以落到WOFE分众传媒这个实体里，然后再以这个实体去收购下面的ＶＩＥ，这是它的基本背景，行业政策对外资已经放开，中外资可以进来了。

分众传媒回来的主要环节的基本的流程从最开始，它花了将近十个月左右的时间进行境外的私有化退市。

境外私有化，实际核心WOFE是资金筹措的过程，等它境外私有化回来之后，到2014年12月完成了VIE的宗旨，然后又签了重组协议，因为刚才讲到分众选择了WOFE作为主题，包括境外的投资人，包括创始人都落实到WOFE里，WOFE在和上市公司做交易的时候，是通过发行股份注入资产，这里面就有境外的投资人，也有境内投资人。

参考案例-分众传媒的困境

神话平息之后分众广告效果备受质疑2003年，当楼宇视频广告的LCD屏最初出现在市场上时，当年“受众会主动观看分众传媒的液晶广告”的比例高达93%，但这一数据在2005年降至64%，2006年继续下滑到44%更为重要的是，液晶显示屏刚进写字楼，因其新鲜，仿佛增加了时尚气息，但随着楼宇乃至整个社会广告垃圾日益泛滥，分众的强制性传媒已引来越来越多的人反感，如今真正的高档写字楼已经开始驱逐过重的商业广告噪音当分众董事局主席江南春将分众的定位设定为“既不是电视媒体，也不是户外媒体，而是生活圈媒体，是新富阶层的主流媒体”时，分众用一张美妙绝伦的蓝图试图说服华尔街精明的投资者。

如今，上市两年的分众依旧在资本市场上高歌猛进，然而在一些市场人士的眼里，正如同分众赢在其“分众”的定位上，它的“短板”也正在其“分众”的定位上逐渐显露。

无法做到真正分众在商务楼宇联播网之后，分众先后通过自设或并购的形式进入了住宅、购物中心、电影院、公共汽车和休息室等各种场所，与此同时，还以两个大手笔的并购案收购了无线和互联网的广告发布平台。

“从分众的发展轨迹来看，江南春一直试图在描绘一个‘生活圈媒体’的蓝图，但这个‘生活圈’一直是断裂的。

除了在商务楼宇广告领域分众具有近垄断的地位，在其他的生活圈环节，分众更多只是蜻蜓点水，也不具备市场垄断地位。

”上海杰信营销咨询有限公司项目总监崔涛表示。

而在已经研究分众模式多年的上海播客文化传播有限公司执行总裁朱俊岗看来，即使在每一个业务领域内，分众对受众的细分更多也只是粗线条式的，并没有挖掘到细分受众的价值所在。

以商务楼宇这个环境为例，朱俊岗认为，中高端消费人群只是一个“群像”，在商务楼宇中的人由于年龄、性别、收入上的差距，仍然存在着更加细分的消费特点，但分众却无法再将这群人进行细分。

“就细分层次来讲，分众的效果还比不上一些专业的平面媒体。

进出高档写字楼的可能是形形色色的人，但翻看高端财经类媒体的人就只能是那部分以男性为主的中高端管理和决策者。

分众传媒融资案例分析

分众传媒融资案例分析
• 分众传媒（Focus Media），中国领先的数字化媒体集团，创建于2003年，产品线覆盖商业楼宇视频媒体、卖场终端视频媒体、公寓电梯媒体、户外大型LED彩屏媒体、电影院线广告媒体、网络广告媒体等多个针对特征受众、并可以相互有机整合的媒体网络。2005年7月分众传媒成功登陆美国纳斯达克（ NASDAQ），成为海外上市的中国纯广告传媒第一股，2012年8月，分众宣布开始私有化进程。
• 接着，由“财务顾问”介绍公司与潜在投资人见面，并由潜在投资人作初步尽职调查;然后，若双方都愿意再往下走，投、融资双方在“财务顾问”参与下，磋商商业条款并最终签订投资主要条款;最后，由 “财务顾问”主持并汇同律师、会计师等的配合，进入投资协议起草、商议和定稿程序，在投资方完成其尽职调查后，各方即可签署投资法律文件。
• 在上述四个阶段中，投融资双方或多方会就许多问题，产生不同的想法和意见，尤其在公司估值、投资比例、投资人优先保护条款、公司治理和管理权归属等重大问题上，因此，“财务顾问”的作用举足轻重。
• 分众传媒的CEO和创始人在与投资方会谈中，能把握大局，因势利导，并能充分发挥“财务顾问”的作用，小事上能让则让，大事上坚持原则性与灵活性并重，把投资方的积极性恰到好处地引发出来。另一方面，国际投资基金的全力配合，及各基金之间微妙的互动压力，使分众传媒第二轮私募融资得以在不到四个月的短时间内就顺利完成，并出现机构投资人超额认购的局面。这在近年来的中国私募股权融资和风险投资领域，都是极为罕见的。
• 这样就合理地把公司未来可预期、亦较能实现的增长空间，反映在公司的投资前估值里;同时也应考虑采用为国际资本市场所接受的私募股权市盈率(通常在单位数内)，从而创造一个可让公司和投资方共赢的局面。

分众传媒投资回顾及周期股估值方法的尝试

分众传媒投资回顾及周期股估值方法的尝试本文是一个错判案例的回顾和思考。

这张周线图是我介入分众至今的股价波动。

几个重要的节点分别是：①2018年8月首次介入分众，当时对分众的思考结论是「三年后合理估值2100~2500亿，对折买入，目标配置10%~15%仓位」。

②伴随股价的下跌，不断买入，最终买入均价约7.6元（经历两次分红后约7.4元），折合约1090亿左右实现约13%仓位的持有。

③2019年4月25日，一季报发布后发现自己思维有误区，但没有想清楚究竟错在何处。

发布「不再买入，暂时也不会卖出」的文章，当时市值约960亿。

④2019年5月16日，想清楚了自己的错误所在。

市值830亿左右，继续呆坐；⑤2019年10月，经过反复思考，做出并发布了新的估值：600亿以下可买，1400亿以上可卖，期间呆坐不动；⑥2020年4月，股价最低跌至565亿市值，手头没有现金，信心也不足以支撑调仓换股，呆坐至今。

⑦2020年中报后回到1000亿以上市值区域。

之所以要在目前刚刚突破千亿时，回顾这次投资，是因为这次跨度两年的投资，截止目前还亏损约5%。

它是我实盘公开近七年来唯一一只亏损股（观察仓不计），再不聊，等涨上去就成嘚瑟和马后炮了这笔投资至今收益依然为负，是老唐所有持股中最糟糕的一只，如果考虑机会成本，持股至今的收获大致等于腰斩。

本文想阐述清楚三个问题：第一，分众持续两年亏损的根源是什么？第二，当发现认知有误后的处理方式是否合理，判断依据是什么？第三，600亿以下买入，1400亿以上卖出的估值是如何做出的，或者说老唐估值体系里，如何对周期股做估值？首先说第一个问题：分众持续两年亏损的根源是什么？这个问题的答案清晰明白，我已经在2019年5月18日的《散打投资16》里写过了：对于分众传媒，我有两个知识错误，是可以改正也应该改正的。

这两个错误，一个涉及到对广告客户行为特点的误判，一个涉及到对分众客户结构的疏忽。

行为特点的误判，指的是：过去我认为当宏观经济不景气，或者某种冲突导致出口受挫时，企业应该会更加注重于国内市场，应该增加广告预算抢夺消费者。