对上市公司龙净环保的分析及投资建议

对上市公司龙净环保的分析及投资建议

一、公司概况

（股票代码：600388）全称为福建龙净环保股份有限公司，始建于1971年，专业致力于大气污染治理装备的研究开发，是全国环保产业骨干龙头企业和我国最大的专业从事烟气除尘、脱硫脱硝装置等大气污染治理设备机电一体化的研发制造基地。而在2000年龙净环保A股在上海证券交易所成功上市，成为全国环保除尘行业首家上市公司（沪市600388），龙净除尘产品产销量已经连续六年名列全国同行业第一。

“创业内第一品牌，建一流上市公司”是龙净人的追求目标，龙净环保将坚持稳健务实的企业作风，不断开拓创新，追求卓越，争取为保护人类美好的环境创造出更多、更好的产品，努力把龙净环保建设成为具有国际一流水平的大型环保企业。

二、基本分析

（一）财务分析

┌─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐

｜指标\日期｜2011-03-31｜2010-12-31｜2009-12-31｜2008-12-31｜

├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤

｜净利润(万元) ｜ 3534.01｜ 22854.08｜ 25762.06｜ 17450.20｜

｜净利润增长率(%) ｜ -0.89｜ -11.28｜ 47.63｜ 40.39｜

｜净资产收益率(%) ｜ 1.68｜ 11.15｜ 13.08｜ 15.93｜

｜资产负债比率 (%) ｜ 63.31｜ 63.39｜ 58.73｜ 72.73｜

｜净利润现金含量(%) ｜ -799.52｜ -30.16｜ 222.66｜ -3.52｜

└─────────┴─────┴─────┴─────┴─────┘通过以上指标结合财务报表分析，2011年第一季度的净利润增长率明显于2010年整年的增张水平，表明公司的增长能力强，前景好；净资产收益率与行业相比也具有较强的盈利能力；而净利润现金含量最近一期行业平均值：-917.08%，也表明了表明公司收益质量良好，现金流动性强。

（二）竞争能力

作为大气污染治理设备龙头企业,公司近两年的收入和毛利率保持稳定，面对行业竞争无序、招标制度不完善、价格战激烈等状况,公司保持以上成果属不易。据了解,公司将先于其它企业继续开拓海外市场,并在脱硫脱硝业务的开拓上采取相对谨慎态度,目的是为了回避不良竞争,保存公司实力,实现公司整体业务稳步发展。我们认为公司目前的策略尽管看似保守,但不失为应对目前行业状况的较佳选择。因此,该公司仍然可以作为节能环保设备行业配置的首选。

（三）管理水平

1、强大的技术优势

龙净环保引进消化吸收国际一流公司的先进环保技术，包括了美国通用电气（GE）公司全套电除尘器技术，引进德国鲁奇公司电除尘、布袋除尘、烟气脱硫技术、引进德国潘特公司烟气调质技术和澳大利亚气力输送技术、丹麦托普索公司烟气脱硝技术，使龙净在中国确立了大气环保领域技术领导者的地位。

2、成本控制能力较强

（1）通过积极有效的途径拓展进货渠道，以降低原材料供应商相对集中的风

险；加大厂商直接供货的例，通过减少原材料采购的中间环节，坚持供货方质量评价和比价采购，压缩采购周期，采用公开招标等方式降低材料成本。

（2）通过技术创新，开发低成本新材料的替代技术。此外，公司还采取多种措施，提高原材料的利用率。

（3）在人工成本上，龙净环保地处福建西部山区，工资水平比厦门、福州等沿海城市低50%以上，也有效地降低了公司的生产成本。

同时公司的管理层经营是很稳健的，近几年主营业务收入不断的攀升，销售毛利率也是从2005年的11%上升到21%，净利润保持在8%的水平，侧面也反映了公司较好的管理水平。

（四）所处行业一般特征

随着中国环保产业的快速发展，除尘脱硫设备行业已取得长足进步。目前除尘器市场产能稳定增长，而在烟气脱硫领域，因进入门槛较低，近两年产能增长迅速。龙净环保作为较早进入该领域的企业，在摸索中不断发展壮大，在同行业中有较强的竞争力，而同其他行业相比较，可能龙净环保应对经济衰退的抵抗能力会更强一点。

（五）行业地位

环保行业具有长期投资价值，我们对环保行业的投资评级为长期“推荐”。环保产业成为世界各国十分重视的“朝阳产业”。环保产业有望成为未来重要的投资主题。龙净环保是环保行业内最具成长性的优秀企业。

三、投资建议

我预测公司2011-2013年营业收入分别为41.7亿、52.4亿、66.1亿元，EPS 分别为1.22、1.51、1.88元，对应当前PE分别21X、17X、13X，在同类环保设备公司中相对估值偏低。预计公司未来年均增长率将不会低于20%，公司海外业务的发展速度很可能带来惊喜。

从订单情况来看，目前公司手持巨大订单，以除尘居多。公司已经打开国际市场，未来需求或有新的增长点。伴随着一系列节能减排政策的出台和"十二五"规划绿色发展的强烈预期，环保业有望继续表现，可中线关注。