第五章营运资金管理

第五章营运资金管理

第一节营运资金治理概述

一、营运资金的定义及特点

二、营运资金的治理原则

财务经理的大量时刻都用于营运资金的治理。企业进行营运资金治理，应遵循以下原则：

（1）保证合理的资金需求；（2）提高资金使用效率；（3）节约资金使用成本；（4）保持足够的短期偿债能力。

三、营运资金治理战略

（一）流淌资产投资战略

注意一个比率：流淌资产--销售收入比率。依照这一比率的高低，可将流淌资产投资战略分为两类。

（二）流淌资产融资战略/陈老师的图解简单明了

1.期限匹配融资战略

【注意】流淌资产的分类：永久性流淌资产和波动性流淌资产。

永久性流淌资产和固定资产以长期融资方式（负债或权益）来融资，波动性流淌资产采纳短期融资方式融资。

【特点】收益和风险居中

2.保守融资战略

长期融资支持固定资产、永久性流淌资产和部分波动性流淌资产。

公司试图以长期融资来源来为波动性流淌资产的平均水平融资。

【特点】风险低，收益低

3.激进融资战略

公司以长期负债和权益为所有的固定资产融资，仅对一部分永久性流淌资产使用长期融资方式。短期融资方式支持剩下的永久性流淌资产和所有的波动性流淌资产。

第二节现金治理

一、持有现金的动机

（一）交易性需求：企业在正常生产经营秩序下应当保持一定的现金支付能力。

（二）预防性需求：企业为应对突发事件而持有的现金。企业为突发事件而持有的现金要紧取决于三方面：一是企业愿冒缺少现金风险的程度；二是企业推测现金收支可靠的程度；三是企业临时融资的能力。

（三）投机性需求：企业为抓住突然显现的获利机会而持有的现金。

除了上述三种差不多珠现金需求以外，还有许多企业是将现金作为补偿性余额来持有的。补偿性余额是企业同意保持的账户余额，它是企业对银行所提供借款或其他服务的一种补偿。

二、目标现金余额的确定

（一）成本模型

持有现金是有成本的，最优的现金持有量是使得现金持有成本最小化的持有量。模型考虑的现金持有成本包括如下项目：

1.机会成本

现金的机会成本，是指企业因持有一定现金余额丧失的再投资收益。

舍弃的再投资收益即机会成本属于变动成本，它与现金持有量的多少紧密有关，即现金持有量越大，机会成本越大，反之就越小。

2.治理成本

现金的治理成本，是指企业因持有一定数量的现金而发生的治理费用。例如治理者工资、安全措施费用等。一样认为这是一种固定成本，这种固定成本在一定范畴内和现金持有量之间没有明显的比例关系。

3.短缺成本

现金短缺成本是指在现金持有量不足，又无法及时通过有价证券变现加以补充所给企业造成的缺失，包括直截了当缺失与间接缺失。现金短缺成本随现金持有量的增加而下降，随现金持有量的减少而上升，即与现金持有量负相关。

成本分析模式是依照现金有关成本，分析推测其总成本最低时现金持有量的一种方法。其运算公式为：

最佳现金持有量＝min（治理成本＋机会成本＋短缺成本）

治理成本属于固定成本，机会成本是正相关成本，短缺成本是负相关成本。因此，成本分析模式是要找到机会成本、治理成本和短缺成本所组成的总成本曲线中最低点所对应的现金持有量，把它作为最佳现金持有量。

（二）随机模型（米勒—奥尔模型）／新增重点

随机模式是在现金需求量难以预知的情形下进行现金持有量操纵的方法。

1.差不多原理——两条操纵线，一条回来线

企业依照历史体会和现实需要，测算出一个现金持有量的操纵范畴，即制定显现金持有量的最高操纵线和最低操纵线，将现金持有量操纵在最高操纵线和最低操纵线的范畴之内。

当企业现金余额在最高操纵线（上限）和最低操纵线（下限）之间波动时，说明企业现金持有量处于合理的水平，无需进行调整。当现金余额达到上限时，则将部分现金转换为有价证券；当现金余额下降到下限时，则卖出部分证券。

2.两条操纵线和一条回来线的确定

（1）最低操纵线L的确定

最低操纵线L取决于模型之外的因素，其数额是由现金治理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度、公司借款能力、公司日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额等因素的基础上确定的。

（2）回来线的确定

式中：b——证券转换为现金或现金转换为证券的成本；

δ——delta，公司每日现金流变动的标准差

i——以日为基础运算的现金机会成本。

（3）最高操纵线的确定

H＝3R－2L

【注意】该公式能够变形为：H－R＝2（R－L）

三、现金治理模式

（一）收支两条线的治理模式

1.企业实行支两条线治理模式的目的

企业作为追求价值最大化的营利组织，实施“收支两条线”要紧出于两个目的：

第一，对企业范畴内的现金进行集中治理，减少现金持有成本，加速资金周转，提高资金使用效率；

第二，以实施收支两条线为切入点，通过高效的价值化治理来提高企业效益。

2.收支两条线资金治理模式的构建

构建企业“收支两条线”资金治理模式，可从规范资金的流向、流量和流程三个方面入手。

（二）集团企业资金集中治理模式

1.资金集中治理模式的概念

资金集中治理，也称司库制度，是指集团企业借助商业银行网上银行功能及其它信息技术手段，将分散在集团各所属企业的资金集中到总部，由总部统—调度、统一治理和统一运用。要紧包括的内容有：资金集中、内部结算、融资治理、外汇治理、支付治理等，其中资金集中是基础。

2.集团企业资金集中治理的模式

现行的资金集中治理模式能够分为以下几种：统收统支模式、拨付备用金模式、结算中心模式、内部银行模式、财务公司模式。

四、现金收支治理

（一）现金周转期

现金收支治理的目的确实是减少现金周转期。

现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应对账款周转期

其中：