营运资金管理及决策
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•
路漫漫其悠远
二、应收帐款的成本
1. 机会成本（应收帐款投资、库存增加投资）
一般按有价证券利息率或企业要求的资金税前收益率计算
•
路漫漫其悠远
现金管理内容
加速 控制 与银行保持 收款 支出 良好的关系
现金日 常控制
管理公司的 现金流量
建立最佳的 现金余额
现金预算
路漫漫其悠远
现金短缺时 采用短期融资策略
现金结余时 采用有价证券投资的策略
•
确定最佳现金余额的几种模型
——现金控制模型
1. 现金周转模型 2. 因素分析模型 3. 存货模型 4. 随机模型 5. 对随机模型的修正
现金的产生与流转过程
不规则的现金流入
发行债券、优先股、普通股其它债务融资
不规则的现金流出
红利、利息、偿还债务 本金等
现金余额
人工与材料
有价证券
路漫漫其悠远
固定资产
出售
存货
现金销售
•
应收账款
收账
持现动机
• 交易动机 • 预防动机 • 投机动机
•
路漫漫其悠远
现金管理目标
公司现金管理控制有两个主要目标 1、必须持有足够的现金以便支付各种 业务往来的需要； 2、将闲置资金减少到最低限度。
应收帐款 • 企业因赊销产品或劳务而形成的应收款
项， • 企业短期投资的重要组成部分， • 企业流动资产的重要组成部分。
•
路漫漫其悠远
一、应收帐款的功能
1. 增加销售。 2. 扩大市场占有率或开拓新市场。 3. 减少存货。
季节性企业在销售淡季一般产成品存货 积压较多，企业持有产成品存货，要支 付管理费、保险费等成本；相反，企业 持有应收帐款则无须上述费用。因此季 节性企业在淡季一般都采用较为优惠的 信用条件进行销售，以便把存货转化为 应收帐款，降低各种费用指出。
而且转换费用(b)固定
解决问题：每笔证券变现额c为多少？
或一年出售几次？
该模型的缺点？ •
路漫漫其悠远
4 随机模型（Stochastic Model）
（Miller-Orr Model）
假设：1、公司每天的现金余额变化是不规则的且难以预测
2、有价证券收益率i不变 3、证券转换成现金在任何情况下都可进行，
•
筹资组合
• 短期资金、短期筹资 • 长期资金、长期筹资 • 短期资金特点：
风险 ? (到期日短；成本不确定) 收益(成本) ? • 长期资金特点 • 在资金总额不变的情况下，筹资组合对 企业收益、风险的影响。
•
路漫漫其悠远
如何确定资金来源的期限结构？
资金来源的 期限结构
企业承受 风险的能 力
短期资金与 长期资金的 比例
2. 我国上市公司 • 应收帐款平均增长幅度为（224.33%）
，大大超过主营业务收入的增长幅度（ 16.99%） • 应收帐款占主营业务收入的比重过大（ 平均30.83%），其中50家大于80%， • 应收帐款帐龄老化（25%的应收帐款帐 龄大于1年），发生坏帐的可能性较大 。
•
路漫漫其悠远
一、应收帐款的功能
即：现金持有不能太少，也不能太多。
度！？——最佳现金余额
•
路漫漫其悠远
现金管理内容
1. 编制现金预算，以便合理地估计未来的 现金需求
2. 对日常的现金收支进行控制，力求加速 收款，延缓付款
3. 用特定的方法确定最佳的现金余额， 当企业实际的现金余额与最佳现金余额 不一到时，采用短期融资策略或采用归 还借款和投资于有价证券等策略来达到 理想状况。
该模型是将以往经验和预测应用于随机模型 • 当现金余额达到UL
预计将有大笔支出而没有太多流入时，应该…… • 当现金余额达到LL
预计将没有大支出而有大笔流入时，应该……
•
路漫漫其悠远
应收账款管理
主要内容：
一、应收账款的功能（为什么要投资应收帐款？ ） 二、应收账款的成本（投资应收帐款的结果） 三、影响应收账款投资水平的因素分析
哪些因素是财务上可控的？ 哪些因素是财务上不可控的？
四、应收账款投资决策变量分析
商业信用政策：销售条件、信用标准、收帐方法 改变商业信用政策对公司成本、收益、利润的影响
五、赊销策略变更的决策方法（ 利润-成本 0？） 六、增量分析法的应用举例 七、应收账款的日常管理
•
路漫漫其悠远
小资料：
1. 美国公司应收帐款占公司总资产的平均 数约为1/4
•
路漫漫其悠远
1 现金周转模型
存货周转期
应收账款周转期
A
D
收到原材料应付账款周转期支付原材料款
B
制成产品销
售出去
C
收回现金
现金周转期 = DC = AB+BC-AD =存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期
最佳现金余额=现金周转期*年现金需求总额/360
•
路漫漫其悠远
2 因素分析模型
根据上年现金占用额和有关因素的变动情 况，来确定最佳现金余额的一种方法。 其计算公式如下：
而且转换费用(b)固定
步骤：1、Βιβλιοθήκη Baidu定下限LL
2、求（根据过去统计资料分析）每天货币资金收支余 额的方差
3、确定货币资金的占用成本(i)和兑换成本b 4、确定货币资金占用量的最佳值（恢复点）RP 5、计算上限UL
该模型的缺点？
•
路漫漫其悠远
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路漫漫其悠远
5 对随机模型的修正
上面两个模型代表了两个极端 但实际上未来现金流一部分可预知，一部分不可预知
营运资金管理及决策
路漫漫其悠远
2020/4/7
一、短期投资与长期投资的比较
时间 1.回收期 2.影响期
一次耗资 变现能力 发生次数
风险 决策程序 在资产总额和筹 资组合不变的情 路漫漫况其悠下远 ，过多投资
短期投资 短
少 强 多（频繁）
小 简单、不太严格 降低风险，减少 盈利
长期投资 长
多 弱 少（不经常发生 ） 大 严格 增大风险，增加 盈利
最佳现 金余额
=（
上年现金 平均占用
额
预计销
- 不合理
占用额
） *（1+ 售收入 ）
变化的%
•
路漫漫其悠远
3 存货模型（Inventory Model）
假设：
(Baumol Model)
1、分析期内现金支付是均匀发生
2、公司通过销售有价证券获得现金
3、期间内有价证券收益率(i)不变
4、证券转换成现金在任何情况下都可进行 ，
领导者 的偏好
资产结构
对冲原则
临时性 资产
永久性 资产
通过财务比率进行衡量
路漫漫其悠远
临时性资产投资所需资金应由短期资金提供 ；永久性资产投资所需资金则由长期资金提 供。
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现金管理
• 现金的产生与流转过程 • 持现动机 • 现金管理控制目标 • 现金管理控制内容 • 确定最佳现金余额的几种模型
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路漫漫其悠远
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二、应收帐款的成本
1. 机会成本（应收帐款投资、库存增加投资）
一般按有价证券利息率或企业要求的资金税前收益率计算
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现金管理内容
加速 控制 与银行保持 收款 支出 良好的关系
现金日 常控制
管理公司的 现金流量
建立最佳的 现金余额
现金预算
路漫漫其悠远
现金短缺时 采用短期融资策略
现金结余时 采用有价证券投资的策略
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确定最佳现金余额的几种模型
——现金控制模型
1. 现金周转模型 2. 因素分析模型 3. 存货模型 4. 随机模型 5. 对随机模型的修正
现金的产生与流转过程
不规则的现金流入
发行债券、优先股、普通股其它债务融资
不规则的现金流出
红利、利息、偿还债务 本金等
现金余额
人工与材料
有价证券
路漫漫其悠远
固定资产
出售
存货
现金销售
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应收账款
收账
持现动机
• 交易动机 • 预防动机 • 投机动机
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现金管理目标
公司现金管理控制有两个主要目标 1、必须持有足够的现金以便支付各种 业务往来的需要； 2、将闲置资金减少到最低限度。
应收帐款 • 企业因赊销产品或劳务而形成的应收款
项， • 企业短期投资的重要组成部分， • 企业流动资产的重要组成部分。
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路漫漫其悠远
一、应收帐款的功能
1. 增加销售。 2. 扩大市场占有率或开拓新市场。 3. 减少存货。
季节性企业在销售淡季一般产成品存货 积压较多，企业持有产成品存货，要支 付管理费、保险费等成本；相反，企业 持有应收帐款则无须上述费用。因此季 节性企业在淡季一般都采用较为优惠的 信用条件进行销售，以便把存货转化为 应收帐款，降低各种费用指出。
而且转换费用(b)固定
解决问题：每笔证券变现额c为多少？
或一年出售几次？
该模型的缺点？ •
路漫漫其悠远
4 随机模型（Stochastic Model）
（Miller-Orr Model）
假设：1、公司每天的现金余额变化是不规则的且难以预测
2、有价证券收益率i不变 3、证券转换成现金在任何情况下都可进行，
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筹资组合
• 短期资金、短期筹资 • 长期资金、长期筹资 • 短期资金特点：
风险 ? (到期日短；成本不确定) 收益(成本) ? • 长期资金特点 • 在资金总额不变的情况下，筹资组合对 企业收益、风险的影响。
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路漫漫其悠远
如何确定资金来源的期限结构？
资金来源的 期限结构
企业承受 风险的能 力
短期资金与 长期资金的 比例
2. 我国上市公司 • 应收帐款平均增长幅度为（224.33%）
，大大超过主营业务收入的增长幅度（ 16.99%） • 应收帐款占主营业务收入的比重过大（ 平均30.83%），其中50家大于80%， • 应收帐款帐龄老化（25%的应收帐款帐 龄大于1年），发生坏帐的可能性较大 。
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路漫漫其悠远
一、应收帐款的功能
即：现金持有不能太少，也不能太多。
度！？——最佳现金余额
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路漫漫其悠远
现金管理内容
1. 编制现金预算，以便合理地估计未来的 现金需求
2. 对日常的现金收支进行控制，力求加速 收款，延缓付款
3. 用特定的方法确定最佳的现金余额， 当企业实际的现金余额与最佳现金余额 不一到时，采用短期融资策略或采用归 还借款和投资于有价证券等策略来达到 理想状况。
该模型是将以往经验和预测应用于随机模型 • 当现金余额达到UL
预计将有大笔支出而没有太多流入时，应该…… • 当现金余额达到LL
预计将没有大支出而有大笔流入时，应该……
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应收账款管理
主要内容：
一、应收账款的功能（为什么要投资应收帐款？ ） 二、应收账款的成本（投资应收帐款的结果） 三、影响应收账款投资水平的因素分析
哪些因素是财务上可控的？ 哪些因素是财务上不可控的？
四、应收账款投资决策变量分析
商业信用政策：销售条件、信用标准、收帐方法 改变商业信用政策对公司成本、收益、利润的影响
五、赊销策略变更的决策方法（ 利润-成本 0？） 六、增量分析法的应用举例 七、应收账款的日常管理
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小资料：
1. 美国公司应收帐款占公司总资产的平均 数约为1/4
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1 现金周转模型
存货周转期
应收账款周转期
A
D
收到原材料应付账款周转期支付原材料款
B
制成产品销
售出去
C
收回现金
现金周转期 = DC = AB+BC-AD =存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期
最佳现金余额=现金周转期*年现金需求总额/360
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路漫漫其悠远
2 因素分析模型
根据上年现金占用额和有关因素的变动情 况，来确定最佳现金余额的一种方法。 其计算公式如下：
而且转换费用(b)固定
步骤：1、Βιβλιοθήκη Baidu定下限LL
2、求（根据过去统计资料分析）每天货币资金收支余 额的方差
3、确定货币资金的占用成本(i)和兑换成本b 4、确定货币资金占用量的最佳值（恢复点）RP 5、计算上限UL
该模型的缺点？
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路漫漫其悠远
5 对随机模型的修正
上面两个模型代表了两个极端 但实际上未来现金流一部分可预知，一部分不可预知
营运资金管理及决策
路漫漫其悠远
2020/4/7
一、短期投资与长期投资的比较
时间 1.回收期 2.影响期
一次耗资 变现能力 发生次数
风险 决策程序 在资产总额和筹 资组合不变的情 路漫漫况其悠下远 ，过多投资
短期投资 短
少 强 多（频繁）
小 简单、不太严格 降低风险，减少 盈利
长期投资 长
多 弱 少（不经常发生 ） 大 严格 增大风险，增加 盈利
最佳现 金余额
=（
上年现金 平均占用
额
预计销
- 不合理
占用额
） *（1+ 售收入 ）
变化的%
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路漫漫其悠远
3 存货模型（Inventory Model）
假设：
(Baumol Model)
1、分析期内现金支付是均匀发生
2、公司通过销售有价证券获得现金
3、期间内有价证券收益率(i)不变
4、证券转换成现金在任何情况下都可进行 ，
领导者 的偏好
资产结构
对冲原则
临时性 资产
永久性 资产
通过财务比率进行衡量
路漫漫其悠远
临时性资产投资所需资金应由短期资金提供 ；永久性资产投资所需资金则由长期资金提 供。
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现金管理
• 现金的产生与流转过程 • 持现动机 • 现金管理控制目标 • 现金管理控制内容 • 确定最佳现金余额的几种模型
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路漫漫其悠远