《国际金融—汇率决定理论》第01章 购买力平价理论 第02节 实证分析方法与检验结果

《国际金融—汇率决定理论》

第三章 购买力平价理论

第二节 实证分析方法与检验结果

一、实证分析方法

购买力平价理论提出之后，曾引起了极大的轰动，人们对它给予了极高的评价，同时对该理论的争论也从来没有中断过。争论的焦点不仅仅在理论本身，更多的在于对购买力平价的检验。检验购买力平价理论最简单的方法是计算实际汇率(the real exchange rates)，实际汇率的计算公式为

S P

P E ⋅=*

(3.9) 式中E 为实际汇率，S 为名义汇率，P 和*P 分别为本国和外国的物价指数。实际汇率的含义是扣除两国相对物价上涨因素之后的汇率，这和经济学中实际产出、实际货币供应量等变量的含义是一样的。

(1)当计算出不同时期的实际汇率保持不变，即01E E =时，称购买力

平价成立，这时名义汇率与购买力平价确定的汇率相等(这里假定基期的名义汇率是适当的)。

(2)当01E E >时，名义汇率与购买力平价汇率产生偏离，出现名义汇

率低估，即相对于购买力平价汇率来说本币贬值。

(3)当01E E <时，这种偏离表现为名义汇率高估，即相对于购买力平

价汇率来说本币升值。

假定年初人民币对美元的名义汇率为30.8，当时中国的物价指数为110，而同期美国的物价指数为105 (这里假设上一年为基期)，则年初人民币对美元的实际汇率为

92.730.8110

1050000=⨯==*S P P E 至年末，名义汇率下跌至50.8，这期间中国的物价指数上升到125，而美国的物价指数上升到110，则年末人民币对美元的实际汇率为

48.750.812511011

11=⨯==*S P P E 由此可见01E E <，实际汇率上升(注意是直接标价法)。如果假定年初

30.8的名义汇率是合理的话，那么，相对于购买力平价汇率来说人民币对美元升值，即人民币汇率高估。则购买力平价汇率为

00.992.711012501

1=⨯==*E P P S p 或者

00.930.8105/110110/125//00

101=⨯==**S P P P P S p 也就是说，如果购买力平价成立的话，年末的名义汇率应该是00.9。名义汇率、实际汇率和购买力平价三者之间的相互关系见图

3.1。

图3.1 市场汇率对购买力平价汇率的偏离

从图中可以看出，当时间增加到*t 时，实际汇率上升(在直接标价法情况下，数值减小)。这时名义汇率高于购买力平价汇率(在数值上小于)，这表明名义汇率高估；当时间大于*t 时，实际汇率逐步下降(数值增大)，这时名义汇率低于购买力平价汇率(在数值上大于)，这表明名义汇率低估。因此，实际汇率是判断名义汇率对购买力平价汇率偏离的一个重要标志。

为了反映一国各种货币汇率的平均变化趋势，国际货币基金组织(IMF)根据双边贸易额加权平均法计算出世界各国的综合实际汇率，即实际有效汇率(the real effective exchange rates)，并在《国际金融统计》(IFS)中定期公布出来，其计算公式为

∑⋅=i i E q E (3.10)

式中，E 为实际有效汇率，i E 为第i 种货币的实际汇率，i q 为与第i 种

货币双边贸易额的权数。

IMF 根据定期计算的实际有效汇率判断各国货币汇率是高估还是低估，其判断标准就是购买力平价汇率。IMF 有6种价格调整方法，它们分别是消费物价指数(the consumer priceindex)，社会批发物价指数(the wholesale price index)，附加价值缩减指数(即GNP 缩减指数，the value-added deflator index)，工资指数(the unit labour cost index)，标准化工资指数(the normalized unit labour cost index)，以及出口商品价格指数(the export unit value index)。

购买力平价理论检验的另一种方法是计量经济学方法。对 3.1式两边取对数，得

*-=p p s (3.11)

式中用小写字母表示变量的自然对数，其检验方程为

t t t t u p p s +-+=*)(βα (3.12)

式中α、β为系数，t u 为随机误差项，t 为时间标识。当1,0==βα时，购买力平价成立。

相对购买力平价检验的计量方程为

t t t t u s +-+=*)(ππβα (3.13)

式中，t s 为汇率的变化率，t π和*t π分别为本国和外国的通货膨胀率。

βα、和t u 的含义与3.10式相同，当1,0==βα时，购买力平价成立。

为了改善检验效果，有些实证分析，如汉杰森(Hodgson)和费尔普斯(Phelps)等人采用二阶自回归方程。

如果考虑相对价格的时滞效应，则3.12式和3.13式分别改写为

t t t t t t u p p p p s +-+-+=*--*

)()(1121ββα (3.14) t t t t t t u s +-+-+=*--*)()(1121ππβππβα (3.15)

二、检验结果

验证的结果当复杂，有些结果完全否定了购买力平价，而另一些则认为购买力平价成立。如多恩布施(1980)利用图表展示了20世纪70年代价格上涨率与汇率变化率的偏差，并认为无论是在短期内还是在长期内，购买力平价都不能很好地成立。萨缪尔森(1964)认为：“如果购买力平价不是地道的诡辩，那么它就是一种误导，是夸大其词的教义。”汉尔姆斯(Holmes)也指出：“通过数据的验证，卡塞尔自己也对购买力平价产生怀疑。”不仅许多实证结果与卡塞尔的方程相矛盾，就连随机误差项亦引起了激烈争论。然而弗伦克尔(1980)和盖恩勃格(Genberg ，1980)采用1920—1970年月度数据检验结果表明购买力平价能够成立，彼格特和斯威尼(Pigott and Sweeney ，1981)