《公司金融导论》PPT课件
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chapter公司金融概论PPT课件
企业所得税、个 人所得税 无限 分离 强 容易
25
二、公司的金融活动
1.投资决策 2.融资决策 3.营运资本管理
26
三、代理问题与公司控制
（一）公司目标与委托—代理问题 “委托代理问题（principal and agent problem)的文
献涉及一个人即委托人如何设计一个补偿系统（一个 契约）来驱动另一个人（代理人）为了委托人的利益 行动。” “委托代理问题这个名词最早来自罗斯 （Ross,1973），其他早期对这个文献作出贡献的包 括米利斯（Mirrlees,1974年 ,1976年）和斯蒂格利茨 （Stiglitz,1974年，1975年）” ——《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》第三卷第175 页。
中国中国人民大学出版社
推荐阅读的教材：
马亚明、田存志主编：《现代公司金融学》，中国金融 出版社
朱叶编著：《公司金融》，北京大学出版社 斯蒂芬.罗斯：《公司理财》，机械工业出版社
3
第一章 公司金融导论
4
第一节 什么是公司金融
一.什么是现代金融学 Stephen .Ross在《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》
11
第二节 公司金融的目标
一、利润最大化 缺陷
没有考虑利润获取与资本投入之间的关系 没有考虑资金的时间价值 没有考虑风险
二、每股收益最大化（EPS）
每股当前价值最大化 没有考虑资金的时间价值 没有考虑风险
三、公司价值最大化 使现有股票的每股当前价值最大化。
12
更一般的表述： 使现有所有者权益的市场价值最大化。
（三）公司（corporation)
24
企业不同组织形式的比较
组织形式 法律地位 承担责任
个人独资制 自然人企业 无限责任
25
二、公司的金融活动
1.投资决策 2.融资决策 3.营运资本管理
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三、代理问题与公司控制
（一）公司目标与委托—代理问题 “委托代理问题（principal and agent problem)的文
献涉及一个人即委托人如何设计一个补偿系统（一个 契约）来驱动另一个人（代理人）为了委托人的利益 行动。” “委托代理问题这个名词最早来自罗斯 （Ross,1973），其他早期对这个文献作出贡献的包 括米利斯（Mirrlees,1974年 ,1976年）和斯蒂格利茨 （Stiglitz,1974年，1975年）” ——《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》第三卷第175 页。
中国中国人民大学出版社
推荐阅读的教材：
马亚明、田存志主编：《现代公司金融学》，中国金融 出版社
朱叶编著：《公司金融》，北京大学出版社 斯蒂芬.罗斯：《公司理财》，机械工业出版社
3
第一章 公司金融导论
4
第一节 什么是公司金融
一.什么是现代金融学 Stephen .Ross在《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》
11
第二节 公司金融的目标
一、利润最大化 缺陷
没有考虑利润获取与资本投入之间的关系 没有考虑资金的时间价值 没有考虑风险
二、每股收益最大化（EPS）
每股当前价值最大化 没有考虑资金的时间价值 没有考虑风险
三、公司价值最大化 使现有股票的每股当前价值最大化。
12
更一般的表述： 使现有所有者权益的市场价值最大化。
（三）公司（corporation)
24
企业不同组织形式的比较
组织形式 法律地位 承担责任
个人独资制 自然人企业 无限责任
公司金融概述PPT(共 50张)
合伙制企业必须将净现金流量（利润） 分配给合伙人，所以合伙制企业的再投资机 会较少；个体业主制企业的再投资机会大小 与企业所有者的投资意识息息相关，具有不 确定性。
公司制企业存在所有权和经营权相分离 的优势，便于通过收益留存积累内部资金， 并进行有利可图的投资。
三、公司的金融活动及其价值创造
资产总价值
合伙制企业是指两个或两个以上的人创办的企业，分一般合伙制和 有限合伙制两种形式：
----一般合伙制。所有合伙人按协议规定的比例提供资金和工作， 并分享相应的利润或承担相应的亏损和债务。
优点：费用较低；收入按照合伙人征收个人所得税。 缺点：当某个一般合伙人死亡或撤资，合伙制企业就终结；合伙制 企业难以筹集大量资金；合伙人对所有债务负有无限责任。 ----有限合伙制。有限合伙人不参与企业管理，责任仅限于其在合 伙制企业中的出资额。但有限合伙制企业中至少有一人为一般合伙人。 优点：有限合伙人仅仅承担与其出资额相应的责任；可以出售他 们在企业中的利益；管理控制权归属于一般合伙人。 缺点：有限合伙人不参与企业管理，其他同一般合伙制。
优点：公司的债务责任仅限于股东的投 入资本，与股东个人财产无关；公司的所有 权可以随时转让给新的所有者；公司永续经 营，理论上具有无限存续期。
缺点：公司必须为利润缴纳公司所得税， 同时股东必须为其所得的股利缴纳个人所得 税；为了经常、及时与股东保持沟通，公司 必须承担高昂的沟通成本。
4.选择公司制企业的理由
公司金融
第一讲 导论
内容提要
公司金融研究的内容
公司的概念和分类 公司的金融活动及其价值创造 公司财务目标的选择和冲突 公司金融理论发展的脉络
一、公司金融研究的内容
在我国，公司金融又被称为公司财务学或财务管理。公司金 融学是金融学的一个重要分支，它与投资学、金融市场学等金融 学分支遵循共同的概念和研究方法。
公司制企业存在所有权和经营权相分离 的优势，便于通过收益留存积累内部资金， 并进行有利可图的投资。
三、公司的金融活动及其价值创造
资产总价值
合伙制企业是指两个或两个以上的人创办的企业，分一般合伙制和 有限合伙制两种形式：
----一般合伙制。所有合伙人按协议规定的比例提供资金和工作， 并分享相应的利润或承担相应的亏损和债务。
优点：费用较低；收入按照合伙人征收个人所得税。 缺点：当某个一般合伙人死亡或撤资，合伙制企业就终结；合伙制 企业难以筹集大量资金；合伙人对所有债务负有无限责任。 ----有限合伙制。有限合伙人不参与企业管理，责任仅限于其在合 伙制企业中的出资额。但有限合伙制企业中至少有一人为一般合伙人。 优点：有限合伙人仅仅承担与其出资额相应的责任；可以出售他 们在企业中的利益；管理控制权归属于一般合伙人。 缺点：有限合伙人不参与企业管理，其他同一般合伙制。
优点：公司的债务责任仅限于股东的投 入资本，与股东个人财产无关；公司的所有 权可以随时转让给新的所有者；公司永续经 营，理论上具有无限存续期。
缺点：公司必须为利润缴纳公司所得税， 同时股东必须为其所得的股利缴纳个人所得 税；为了经常、及时与股东保持沟通，公司 必须承担高昂的沟通成本。
4.选择公司制企业的理由
公司金融
第一讲 导论
内容提要
公司金融研究的内容
公司的概念和分类 公司的金融活动及其价值创造 公司财务目标的选择和冲突 公司金融理论发展的脉络
一、公司金融研究的内容
在我国，公司金融又被称为公司财务学或财务管理。公司金 融学是金融学的一个重要分支，它与投资学、金融市场学等金融 学分支遵循共同的概念和研究方法。
公司金融导论课件
27
1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 债权人为保护自己的权益，采取设立债权保护条款：
1.有关营运资本的保护条款 2.股利和股票回购方面的限制性条款 3.资本支出的限制性条款 4.其他条款：如限制担保、并购、高层管理人员加薪等条
款。
28
1.3 公司金融的内容
29
1.3.1 筹资决策
❖ 优点
▪ 所有权和经营权合一，个人决策，较能随机应变 ▪ 单独出资，不受他人干扰 ▪ 无须向社会公布企业的财务报表，可以保持业务机密，
有利于竞争 ▪ 企业组建简单、费用低，只要向政府的工商管理部门
申请营业执照即可
4
1.1.1 个体企业
❖ 缺点
▪ 个体企业的资本由个人单独出资，财力有限，很难筹 集到大笔资金用于企业的经营与发展
▪ 在目前条件下，与其他公司金融目标相比，股票价格 最大化目标在理论上是最完善、最合理的
▪ 因此，目前绝大多数公司金融论著都假设企业公司金 融的目标是使其股东财富（或企业价值）最大化
思考：股东财富最大化目标与其他两个目标相比， 其优越性体现在哪里
22
1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 所有权与经营权的分离
11
1.1.3 公司
❖ 优点
▪ 股东的责任仅仅限于其所投资的股份数 ▪ 股份可以自由转让，易于变现，企业的股票有很好的
流动性 ▪ 可集合大量资本，具有较多的增长机会 ▪ 由于股票可以自由转让，公司业务不致受股东个人兴
趣、健康及寿命的影响，因此公司能保持经营的连续 性 ▪ 公司所有权和经营权的分离使企业能聘用技术专长与 管理专家，提高经营管理的效率
❖ 公司制企业的治理结构
即：“三会一层” 最高权力机构——股东大会 最高决策机构——董事会 最高监督机构——监事会 最高管理机构——经理层
1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 债权人为保护自己的权益，采取设立债权保护条款：
1.有关营运资本的保护条款 2.股利和股票回购方面的限制性条款 3.资本支出的限制性条款 4.其他条款：如限制担保、并购、高层管理人员加薪等条
款。
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1.3 公司金融的内容
29
1.3.1 筹资决策
❖ 优点
▪ 所有权和经营权合一，个人决策，较能随机应变 ▪ 单独出资，不受他人干扰 ▪ 无须向社会公布企业的财务报表，可以保持业务机密，
有利于竞争 ▪ 企业组建简单、费用低，只要向政府的工商管理部门
申请营业执照即可
4
1.1.1 个体企业
❖ 缺点
▪ 个体企业的资本由个人单独出资，财力有限，很难筹 集到大笔资金用于企业的经营与发展
▪ 在目前条件下，与其他公司金融目标相比，股票价格 最大化目标在理论上是最完善、最合理的
▪ 因此，目前绝大多数公司金融论著都假设企业公司金 融的目标是使其股东财富（或企业价值）最大化
思考：股东财富最大化目标与其他两个目标相比， 其优越性体现在哪里
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1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 所有权与经营权的分离
11
1.1.3 公司
❖ 优点
▪ 股东的责任仅仅限于其所投资的股份数 ▪ 股份可以自由转让，易于变现，企业的股票有很好的
流动性 ▪ 可集合大量资本，具有较多的增长机会 ▪ 由于股票可以自由转让，公司业务不致受股东个人兴
趣、健康及寿命的影响，因此公司能保持经营的连续 性 ▪ 公司所有权和经营权的分离使企业能聘用技术专长与 管理专家，提高经营管理的效率
❖ 公司制企业的治理结构
即：“三会一层” 最高权力机构——股东大会 最高决策机构——董事会 最高监督机构——监事会 最高管理机构——经理层
公司金融-第一章-导论PPT课件
1997年苹果的未来仍处于困境中，该公 司决定走延续道路，聘“新”CEO----乔 布斯。乔布斯在新（旧）职位上有多成功？
2000年1月，苹果董事会授予乔布斯价值 2亿$的股票期权，且一掷9000万为他购 买和维护一架Gulfstream V喷气式飞机。 董事会成员说：“这家伙拯救了公司”
➢ 企业组织形态和企业控制
公 司 金融
Corporate Finance
2021
1
授课内容
§1 课程简介与安排 §2 第一章：公司理财导论
2021
2
课程简介：公司金融
1、公司金融学的名称 规范名称： Corporate Finance 现有各种名称： 公司金融、财务管理、公司理财、理 财学、企业理财学、……
2021
3
课程简介：公司金融
公司具有以下三个主要优点： (1)永久存续性。公司不会因股东死亡或退出而影响
到公司的存在； (2)股份容易转让。公司股东权益具有比独资和合伙
企业更高的流动性； (3)有限责任。债权人对公司的求偿权仅限于股东的
投资额，所以股东承担的风险仅以出资额为限。 以上三个优点使公司比独资和合伙企业更容易在资
Current Liabilities
长期负债 Long-Term
Debt
固定资产 Fixed Assets
1有形 2 无形
公司应投资于 什么样的长期 资产? （资本预算）
2021
所有者权益 Shareholders’
Equity
17
企业资产负债表（ Balance-Sheet ）模式
资本结构（ Capital Structure）决策
副总裁Vice President 财务总监Chief Financial Officer (CFO)
2000年1月，苹果董事会授予乔布斯价值 2亿$的股票期权，且一掷9000万为他购 买和维护一架Gulfstream V喷气式飞机。 董事会成员说：“这家伙拯救了公司”
➢ 企业组织形态和企业控制
公 司 金融
Corporate Finance
2021
1
授课内容
§1 课程简介与安排 §2 第一章：公司理财导论
2021
2
课程简介：公司金融
1、公司金融学的名称 规范名称： Corporate Finance 现有各种名称： 公司金融、财务管理、公司理财、理 财学、企业理财学、……
2021
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课程简介：公司金融
公司具有以下三个主要优点： (1)永久存续性。公司不会因股东死亡或退出而影响
到公司的存在； (2)股份容易转让。公司股东权益具有比独资和合伙
企业更高的流动性； (3)有限责任。债权人对公司的求偿权仅限于股东的
投资额，所以股东承担的风险仅以出资额为限。 以上三个优点使公司比独资和合伙企业更容易在资
Current Liabilities
长期负债 Long-Term
Debt
固定资产 Fixed Assets
1有形 2 无形
公司应投资于 什么样的长期 资产? （资本预算）
2021
所有者权益 Shareholders’
Equity
17
企业资产负债表（ Balance-Sheet ）模式
资本结构（ Capital Structure）决策
副总裁Vice President 财务总监Chief Financial Officer (CFO)
第一章 公司金融导论 《公司金融》ppt课件
（４）导致金融决策的短期行为。即为了满足当前利 润，而忽略或舍弃长远利益。
（5）利润概念模糊不清,容易被调整。
24
第三节 公司的经营目标
二、每股收益最大化 认为应当把企业的利润与股东投入的资本联系起来考
察，用每股收益来概括企业的经营目标，以避免“利 润最大化目标”的缺陷。 即：净利润 / 普通股股数 = 每股收益（每股净利润） 但是，这种观点仍然存在以下两方面的缺陷： 1.没有考虑每股收益取得的时间性，即没有考虑货
（一）激励 第一，管理激励，尤其是最高层的管理激励。管理激
励采用的方式是股权激励（或股票期权激励），即给 予管理人员股票奖励，这种激励方式将经理人的自身 利益与公司的总体财务业绩挂钩。公司经理人为了自 身利益，会努力经营公司，进而实现股东利益最大化。 第二，晋升激励。在公司表现好的经理人会被提升， 进而在经理人市场就能获得被聘任的机会，获取高工 资。晋升激励促使经理人努力工作。
币的时间价值。 2.没有考虑每股收益的风险性，即投资者承担的风
险。
25
第三节 公司的经营目标
三、公司价值最大化 （一）公司价值的含义 公司价值，也称为企业价值，是指企业资产的价值。 两种基本的度量方法：一是会计度量上的账面价值，二
是金融度量上的市场价值。会计度量上的企业价值是资 产发生的历史成本减去折旧后的净价值。 而金融度量上的价值则是公司全部资产的市场价值，即 公司作为一种商品，在转让和出售时的价值，是公司资 产未来所创造的收入现金流量用资本成本贴现后的现值。 公司价值最大化是指公司市场价值的最大化。
30
第三节 公司的经营目标
（四）公司价值最大化的本质
公司价值包括债务的市场价值和权益的市场价值。
就债务的市场价值来看，其决定因素有两个：一是债务 利息，二是债务资本成本。
（5）利润概念模糊不清,容易被调整。
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第三节 公司的经营目标
二、每股收益最大化 认为应当把企业的利润与股东投入的资本联系起来考
察，用每股收益来概括企业的经营目标，以避免“利 润最大化目标”的缺陷。 即：净利润 / 普通股股数 = 每股收益（每股净利润） 但是，这种观点仍然存在以下两方面的缺陷： 1.没有考虑每股收益取得的时间性，即没有考虑货
（一）激励 第一，管理激励，尤其是最高层的管理激励。管理激
励采用的方式是股权激励（或股票期权激励），即给 予管理人员股票奖励，这种激励方式将经理人的自身 利益与公司的总体财务业绩挂钩。公司经理人为了自 身利益，会努力经营公司，进而实现股东利益最大化。 第二，晋升激励。在公司表现好的经理人会被提升， 进而在经理人市场就能获得被聘任的机会，获取高工 资。晋升激励促使经理人努力工作。
币的时间价值。 2.没有考虑每股收益的风险性，即投资者承担的风
险。
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第三节 公司的经营目标
三、公司价值最大化 （一）公司价值的含义 公司价值，也称为企业价值，是指企业资产的价值。 两种基本的度量方法：一是会计度量上的账面价值，二
是金融度量上的市场价值。会计度量上的企业价值是资 产发生的历史成本减去折旧后的净价值。 而金融度量上的价值则是公司全部资产的市场价值，即 公司作为一种商品，在转让和出售时的价值，是公司资 产未来所创造的收入现金流量用资本成本贴现后的现值。 公司价值最大化是指公司市场价值的最大化。
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第三节 公司的经营目标
（四）公司价值最大化的本质
公司价值包括债务的市场价值和权益的市场价值。
就债务的市场价值来看，其决定因素有两个：一是债务 利息，二是债务资本成本。
金融课件 第一章 公司金融导
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Dt P t 1 r t 1
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n
第一章 公司金融导论
以下三个基本因素决定了公司股票的价值：
（1）公司在当前和未来通过生产经营所能产生的净现金流量。在其他情 况条件相同的情况下，净现金流量越多越好。 （2）现金流入的时间。现金流量流入的时间越早越好，因为所获得现金 可以进行投资。 （3）现金流量的风险。在其他条件相同的情况下，现金流量获取的不确 定性越大，股票的价值就越小，因为投资者需要得到风险补偿。 实现股票价值最大化必须在控制风险的前提之下最大限度地增加现金 流量。
Page 12
※管理者的品质
理性：在公司不同的发展阶段采取不同的发展战略
第一阶段：选择正确的发挥方向，确定适中的投资规模，制定高效的市场行销模 式
第二阶段：全面考虑盈余的分配，适当举债，并选择其他有效的融资渠道
第三阶段：合理地分配盈余，规划公司扩大规模的计划和调度好发展资金 第四阶段：考虑多余的现金用于再投资的收益率能否超过公司股权资本成本，并 决定是否用保留的盈利再投资
增加现金流量的方法：扩大销售、提高利润和增加资本投入。一个优 秀的公司往往能够很好地承担社会责任，不仅有心满意足的股东，也 有忠实的顾客和供应商、积极的经理和雇员，不仅能够为股东创造价 值，也能够为所有的利益相关者创造价值。
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※小资料：自由现金流
巴菲特认为，自由现金流是否充沛是衡量一家企业是否属于 “伟大”企业的主要标志之一。
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第一章 公司金融导论
五、公司金融决策的具体目标
成果目标：在控制风险的前提之下，努力提高资金的报酬率。 效率目标：合理使用资金，加速资金周转，提高资金的使用效率。 安全目标：保持较高的偿债能力和较低的财务风险，保证企业安
《公司金融导论》PPT幻灯片PPT
公司金融交易和决策的原则建立在逻辑推理和观察试验基础上,尽管 他们不是在所有环境均能使用的原则,然而,它们却是所有公司金融决 策者都能接受的原则。
公司金融
➢ 1.个体业主制企业:一个人拥有的企业,它的设立非常简单.缺点是这类企 业承担无限责任,个人资产和企业资产之间没有差别.
➢ 2.合伙制企业:两个或两个以上的人创立的企业.特征为:(1)有限合伙人仅 仅承担与其出资额相应的责任(2)有限合伙人可以出售他们在企业中的 利益;(3)管理控制权归属于一般合伙人。
但是，公司金融理论出 现较晚。
(7)期权定价理论 (8)代理理论 (9)信号理论 (10)现代公司理论 (11)金融中介理论
公司金融
本章小结
实现股东财富最大化目标条件下的投资决策,融资决策和营运资本管 理组成了公司金融的基本内容。
公司金融的内容包括公司如何进行流动资产管理,如何进行长期资产 投资,公司短期投资如何组合,如何进行融资方式和融资结构选择.这些 公司金融交易和决策基于一定的公司金融原则。
2.管理者行为的控制
(1)管理者目标,因股东过于分散或分割,难有效地控制管理 者.(2)股东 控制管理者行为的理论和实践。
公司金融
笫三节 公司的金融活动
公司资产负债表模式
资产总价值
公司投资者的总价值
公司金融
1.公司主要金融活动 i.投资决策:在投资之前,须对固定资产形成之后可能产生的现金流入 进行预测,并据与此与固定资产投资所发生的现在流出进行比较,来决 定是否进行固定资产投资。 ii.融资决策:公司的价值V,则可写成
公司金融
二. 价值和经济效率原则
三. 公司金融交易原则
1.有价值的创意 1.风险-收益交易
原则
公司金融
➢ 1.个体业主制企业:一个人拥有的企业,它的设立非常简单.缺点是这类企 业承担无限责任,个人资产和企业资产之间没有差别.
➢ 2.合伙制企业:两个或两个以上的人创立的企业.特征为:(1)有限合伙人仅 仅承担与其出资额相应的责任(2)有限合伙人可以出售他们在企业中的 利益;(3)管理控制权归属于一般合伙人。
但是，公司金融理论出 现较晚。
(7)期权定价理论 (8)代理理论 (9)信号理论 (10)现代公司理论 (11)金融中介理论
公司金融
本章小结
实现股东财富最大化目标条件下的投资决策,融资决策和营运资本管 理组成了公司金融的基本内容。
公司金融的内容包括公司如何进行流动资产管理,如何进行长期资产 投资,公司短期投资如何组合,如何进行融资方式和融资结构选择.这些 公司金融交易和决策基于一定的公司金融原则。
2.管理者行为的控制
(1)管理者目标,因股东过于分散或分割,难有效地控制管理 者.(2)股东 控制管理者行为的理论和实践。
公司金融
笫三节 公司的金融活动
公司资产负债表模式
资产总价值
公司投资者的总价值
公司金融
1.公司主要金融活动 i.投资决策:在投资之前,须对固定资产形成之后可能产生的现金流入 进行预测,并据与此与固定资产投资所发生的现在流出进行比较,来决 定是否进行固定资产投资。 ii.融资决策:公司的价值V,则可写成
公司金融
二. 价值和经济效率原则
三. 公司金融交易原则
1.有价值的创意 1.风险-收益交易
原则
《公司金融》课件第1章 公司金融导论
但利益相关者价值最大化最主要的问题在于，由于评估企业 价值的标准和方法都存在较大的主观性，而且难以量化。
Corporate Finance
第五节 代理问题与公司控制
一、公司治理：委托代理关系
委托代理关系是指市场交易中，由于信息不对称，处于信息劣势 的委托方与处于信息优势的代理方，相互博弈达成的合同法律关系。
Corporate Finance
目录
directory
案例引导 第一节 什么是公司金融 第二节 企业的组织形式与特征 第三节 公司运营中的金融活动 第四节 公司金融的目标 第五节 代理问题与公司控制
Corporate Finance
案例引导
万科成立于1984年，经过三十余年的发展，逐步成国内房地产顶级公司，其业务遍 布 65个城市。
当管理层偏离股东财富最大化目标则表明管理层与股东利益不一致，即存在代理问 题。而解决代理问题可以从激励和监督两个方面入手。对于万科集团来说，由于管理 层拥有的控制权，管理层和股东固有的利益冲突使其偏离股东价值最大化目标，产生 了严重的委托代理问题。
Corporate Finance
第一节 公司金融概述
Corporate Finance
四、公司金融的组织结构
➢ 公司的组织结构表明对于工作任务如何进行分工、分组和协调合作。在大型公司内 部，公司的组织结构包括股东大会、董事会、监事会三部分，股东大会是权利机关， 董事会是决策机关，监事会是监督机关。
股东大会
监事会
财务长
董事会
董事会主席和首席 执行官
副总裁和首席财务 官
Corporate Finance
三、公司制企业
种类与特征
股份有限公司
股份有限公司又称股份公司，通过发行股票筹集资 本，即公司资本为股份所组成的公司；股东以其认购的 股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司债 务承担责任的企业法人。
Corporate Finance
第五节 代理问题与公司控制
一、公司治理：委托代理关系
委托代理关系是指市场交易中，由于信息不对称，处于信息劣势 的委托方与处于信息优势的代理方，相互博弈达成的合同法律关系。
Corporate Finance
目录
directory
案例引导 第一节 什么是公司金融 第二节 企业的组织形式与特征 第三节 公司运营中的金融活动 第四节 公司金融的目标 第五节 代理问题与公司控制
Corporate Finance
案例引导
万科成立于1984年，经过三十余年的发展，逐步成国内房地产顶级公司，其业务遍 布 65个城市。
当管理层偏离股东财富最大化目标则表明管理层与股东利益不一致，即存在代理问 题。而解决代理问题可以从激励和监督两个方面入手。对于万科集团来说，由于管理 层拥有的控制权，管理层和股东固有的利益冲突使其偏离股东价值最大化目标，产生 了严重的委托代理问题。
Corporate Finance
第一节 公司金融概述
Corporate Finance
四、公司金融的组织结构
➢ 公司的组织结构表明对于工作任务如何进行分工、分组和协调合作。在大型公司内 部，公司的组织结构包括股东大会、董事会、监事会三部分，股东大会是权利机关， 董事会是决策机关，监事会是监督机关。
股东大会
监事会
财务长
董事会
董事会主席和首席 执行官
副总裁和首席财务 官
Corporate Finance
三、公司制企业
种类与特征
股份有限公司
股份有限公司又称股份公司，通过发行股票筹集资 本，即公司资本为股份所组成的公司；股东以其认购的 股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司债 务承担责任的企业法人。
第1章 公司金融导论 《公司金融》PPT课件
▪ 在目前条件下，与其他公司金融目标相比，股票价格 最大化目标在理论上是最完善、最合理的
▪ 因此，目前绝大多数公司金融论著都假设企业公司金 融的目标是使其股东财富（或企业价值）最大化
思考：股东财富最大化目标与其他两个目标相比， 其优越性体现在哪里
18
1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 委托代理关系
• 由投资环境、筹资环境、劳动力环境、技术环境、信息环境、 市场环境等方面组成
▪ 就企业活动的社会观点看
• 由投资者、债权人、消费者、政府部门、社会团体等方面构成。
▪ 通常情况下，公司金融的环境包括
• 宏观经济环境 • 金融市场 • 经济法律环境 • 其他经济环境
30
1.4.1 公司金融环境的分析
更多的再投资用于有利可图的投资机会
10
1.2 公司金融的目标
11
1.2.1 利润最大化
❖ 含义
▪ 强调企业的利润额在一定的时间内达到最大
❖ 合理性
▪ 公司是盈利性经济组织，利润是企业生存和发展的必 要条件，追求利润是企业和社会经济发展的重要动力
▪ 利润代表了企业新创造的财富与价值，利润越大，企 业新创造的财富就越多
▪ 投资决策是指评估和选择资金的运用的过程 ▪ 投资是创造新财富的基本途径，因而投资决策对股东
财富最大化的影响也是第一位的
25
1.3.3 股利决策
❖ 股利决策
▪ 是指企业选择和确定其股利政策的过程 ▪ 其重要性体现在
• 股利支付率过高，会影响企业的再投资能力，甚至丧失投资机 会，从而导致未来收益减少，造成股价下跌
▪ 社会责任与股东财富最大化目标的一致性 ▪ 社会责任与股东财富最大化目标的矛盾
▪ 因此，目前绝大多数公司金融论著都假设企业公司金 融的目标是使其股东财富（或企业价值）最大化
思考：股东财富最大化目标与其他两个目标相比， 其优越性体现在哪里
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1.2.4 企业公司金融目标：理论与现实的协调
❖ 委托代理关系
• 由投资环境、筹资环境、劳动力环境、技术环境、信息环境、 市场环境等方面组成
▪ 就企业活动的社会观点看
• 由投资者、债权人、消费者、政府部门、社会团体等方面构成。
▪ 通常情况下，公司金融的环境包括
• 宏观经济环境 • 金融市场 • 经济法律环境 • 其他经济环境
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1.4.1 公司金融环境的分析
更多的再投资用于有利可图的投资机会
10
1.2 公司金融的目标
11
1.2.1 利润最大化
❖ 含义
▪ 强调企业的利润额在一定的时间内达到最大
❖ 合理性
▪ 公司是盈利性经济组织，利润是企业生存和发展的必 要条件，追求利润是企业和社会经济发展的重要动力
▪ 利润代表了企业新创造的财富与价值，利润越大，企 业新创造的财富就越多
▪ 投资决策是指评估和选择资金的运用的过程 ▪ 投资是创造新财富的基本途径，因而投资决策对股东
财富最大化的影响也是第一位的
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1.3.3 股利决策
❖ 股利决策
▪ 是指企业选择和确定其股利政策的过程 ▪ 其重要性体现在
• 股利支付率过高，会影响企业的再投资能力，甚至丧失投资机 会，从而导致未来收益减少，造成股价下跌
▪ 社会责任与股东财富最大化目标的一致性 ▪ 社会责任与股东财富最大化目标的矛盾
《公司金融学》课件第1章 公司金融导论
3 资本市场效率的程度 法玛将与证券价格有关的信息分为历史信息、公开信息和
内部信息，价格可以吸纳的信息类别不同，资本市场有效 程度不同。 （1）弱式有效市场 如果股价能够反映历史信息，则它是弱式有效市场。说明 有关证券的历史信息已被充分披露、均匀分布和完全使用 ，任何投资者都不可能通过分析这些历史信息来获取超额 收益。反之，如果有关证券的历史信息对证券的价格变动 仍有影响，则资本市场尚未达到弱式有效。
再投资)的分配。 公司金融学研究的主要内容就是优化投资决策、筹资决策
，以实现公司价值最大化的目标。
1.2 公司金融的目标与利益相关者的要求
1.2.1 公司金融的目标
从根本上说，公司金融的目标取决于公司的目标。关于公 司金融基本目标的表述，主要有利润最大化和股东财富最 大化两种观点。
1.利润最大化 利润最大化是西方微观经济学的理论基础，但利润最大化
3.不能通过改变会计处理方法提升股价和发行价格 如果资本市场是半强式的，即财务报告信息可以被股价完
全吸收，并且财务报告的信息是充分的、合规的，即投资 人可以通过数据分析测算出不同会计政策选择下的会计盈 利，则这种努力徒劳无益。
1.3 财务估价的核心概念
1.3.1 财务估价 增加股东财富是实现股东财富最大化目标的手段，因而需
要从价值角度对公司各项金融决策进行评估。公司金融决 策涉及很多财务估价问题，狭义的财务估价是指对资产价 值进行评估。 现金流量折现理论和模型是资产估价的主流方法，为理解 并运用现金流量折现理论和模型，实现科学估价，需要理 解和掌握一系列核心概念。
1.5 有效资本市场假说
公司金融的基本理论是以有效市场为前提的，有效市场理 论对于公司金融决策具有重要的指导意义。
1.5.1有效资本市场理论
《公司金融导论》课件
借款或发行债券所需要支付的利息。
利息成本
发行股票或债券所产生的费用。
发行成本
税收成本
与筹资相关的税收支出。
违约风险
无法按时偿还借款的风险。
债务资本
公司所承担的债务总额。
要点一
要点二
权益资本
公司所发行的股票总额。
资本结构决策：确定债务和权益资本的合理比例。
债务资本成本
公司为债务融资所支付的利息率。
详细描述
应收账款管理主要关注如何通过合理的信用政策和收款策略，降低坏账风险，提高应收账款的回收率。这包括制定信用政策、评估客户信用、监控应收账款等方面。
总结词：存货管理是营运资金管理的另一个重要环节，它涉及到企业如何通过合理的库存控制和物流管理来降低库存成本和提高运营效率。
公司金融风险管理
06
总结词：操作风险是指因公司内部操作流程、人为错误或系统故障等因素导致的风险。
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《公司金融导论》ppt课件
公司金融概述财务报表与财务分析资本预算与投资决策筹资决策营运资金管理公司金融风险管理
目录
CONTENT
公司金融概述
01
成长阶段
20世纪初，随着资本市场的发展，公司金融开始关注资本结构和股利政策等问题。
创新发展阶段
近年来，随着金融市场的不断发展和企业竞争的加剧，公司金融研究领域也在不断创新和发展。
收益性原则
投资项目应控制在公司可承受的风险范围内。
风险可控原则
符合公司战略原则
资源匹配原则
01
02
04
03
投资项目应与公司的财务、技术和管理资源相匹配。
投资项目必须具有盈利潜力，预期收益率应超过资本成本。
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所有的公司均选择利益最大化的行为方式. (2)双方交易原则:根据我们的利益出决策时,交易对象也在按照他
们自己的经济利益行动。 (3)信号传递原则:一项资产买卖决策能传达出这项资产的状况或
有关决策者对未来预期或计划的信号。 (4)行为原则:信号原则的直接运用。
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二. 价值和经济效率原则 则
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第二节 公司的财务目标
1.股东财富最化目标
(1)股东财富基于期望流向股东的未来现金流量,内容非常明确,而 不是模糊的利润或收入；(2)股东财富明确地取决于未来现金流量时 间;(3)股东财富的计量过程须考虑风险差异。
2.管理者行为的控制
(1)管理者目标,因股东过于分散或分割,难有效地控制管理 者.(2)股东控制管理者行为的理论和实践。
3.公司金融活动依赖金融市场:中央政府、中央政府的代理机构、地 方政府、国际机场公司、金融机构等成了金融市场的主要参与者。
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第四节 公司金融的原则
公司的金融交易和决策基于一系列原则,这些原则建立在逻辑推理和观 察试验的基础上
一.竞争经济环境的原则 (1)自利行为原则:是指在其他条件相同的情况下,对于财务交易,
留存
税收
政府
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三.公司金融活动和金融市场的关系
1.金融市场功能:(1)按照金融要求权划分为债券市场和股票市场(2) 按照金融要求权的期限划分为货币市场和资本市场(3)按照金融要求 权是否为发行划分为一级市场和二级市场。
2.金融市场为公司提供了三种经济功能:(1)价格(2)金融市场提供了 一种流动性(3)金融市场减少了交易的搜寻成本和信息成本。
公司金融交易和决策的原则建立在逻辑推理和观察试验基础上,尽管 他们不是在所有环境均能使用的原则,然而,它们却是所有公司金融决 策者都能接受的原则。
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第一章 公司金融导论
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公司金融 1
第一章 公司金融导论
本章主要硏究公司金融(Corporate Finance)的基本框架、公司金融规则以 及理论的发展脉络。
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公司金融 2
第一节 公司的概念
公司金融的研究主体是公司.与其他科学不同,公司金融在对公司的理 解上具有一致性.
➢ 1.个体业主制企业:一个人拥有的企业,它的设立非常简单.缺点是这类 企业承担无限责任,个人资产和企业资产之间没有差别.
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公司金融 4
笫三节 公司的金融活动
公司资产负债表模式
资产总价值 公司投资者的总价值
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公司金融 5
1.公司主要金融活动 i.投资决策:在投资之前,须对固定资产形成之后可能产生的现金流
入进行预测,并据与此与固定资产投资所发生的现在流出进行比较,来 决定是否进行固定资产投资。
ii.融资决策:公司的价值V,则可写成
V=B+S
B表示债权或负债的价值
S表示股权或所有者权益的价值
iii.营运资本管理
2.公司金融活动的价值创造
i.价值创造过程:价值创造是公司的财务目标.是公司成长,公司财 富最大化的依据。
ii.现金流量:用现金流量描述了价值创造的过程。
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公司金融 6
图 公司和金融市场之间的现金流量 (1).公司在金融市场上向投资者发售公司债券或普通股股票或优先股股票筹 备资金 (2).将现金投资于流动资产长期资产 (3).当公司开始销售产品时,公司获得了现金,也可以理解为公司创造价值 (4).公司以现金方式向债权人支付利息,最终将偿还本金 (5).在上缴所得税,支付现金股利 (6).公司留存一部分收益 以下现金流量的流动过程循环往复,当支付给债权人和股东的现金超过从金 融市场上筹集得到的资金时,公司的价值就此增加
三. 公司金融交易原
1.有价值的创意 1.风险-收益交
原则
易原则
2.期权原则 3.凈增效益原则
2.资本市场效率 原则
3.商业道德原则 4.分散化原则
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第五节 公司金融理论
公司金融实践的历史悠远,
(1)完美资本市场下的 储蓄 和投资
(2)投资理论组合作 (3)资本结构理论 (4)股利政策理论 (5)资本资产定价理论 (6)有效资本市场假说
➢ 2.合伙制企业:两个或两个以上的人创立的企业.特征为:(1)有限合伙 人仅仅承担与其出资额相应的责任(2)有限合伙人可以出售他们在企业 中的利益;(3)管理控制权归属于一般合伙人。
➢ 3.公司制企业:一个独立的法人,是以公司身份出现的法人,是最重要的 一种企业组织形式。
➢ 4.选择公司制企业的理由:公司制企业(也称公司)是组织众多人的经济 活动的一种方式,大部份经济活动都由公司来实现,几乎所有大型企业 均采用公司制。
但是，公司金融理论出 现较晚。
(7)期权定价理论 (8)代理理论 (9)信号理论 (10)现代公司理论 (11)金融中介理论
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公司金融 11
本章小结
实现股东财富最大化目标条件下的投资决策,融资决策和营运资本管 理组成了公司金融的基本内容。
公司金融的内容包括公司如何进行流动资产管理,如何进行长期资产 投资,公司短期投资如何组合,如何进行融资方式和融资结构选择.这 些公司金融交易和决策基于一定的公司金融原则。
们自己的经济利益行动。 (3)信号传递原则:一项资产买卖决策能传达出这项资产的状况或
有关决策者对未来预期或计划的信号。 (4)行为原则:信号原则的直接运用。
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二. 价值和经济效率原则 则
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第二节 公司的财务目标
1.股东财富最化目标
(1)股东财富基于期望流向股东的未来现金流量,内容非常明确,而 不是模糊的利润或收入；(2)股东财富明确地取决于未来现金流量时 间;(3)股东财富的计量过程须考虑风险差异。
2.管理者行为的控制
(1)管理者目标,因股东过于分散或分割,难有效地控制管理 者.(2)股东控制管理者行为的理论和实践。
3.公司金融活动依赖金融市场:中央政府、中央政府的代理机构、地 方政府、国际机场公司、金融机构等成了金融市场的主要参与者。
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第四节 公司金融的原则
公司的金融交易和决策基于一系列原则,这些原则建立在逻辑推理和观 察试验的基础上
一.竞争经济环境的原则 (1)自利行为原则:是指在其他条件相同的情况下,对于财务交易,
留存
税收
政府
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三.公司金融活动和金融市场的关系
1.金融市场功能:(1)按照金融要求权划分为债券市场和股票市场(2) 按照金融要求权的期限划分为货币市场和资本市场(3)按照金融要求 权是否为发行划分为一级市场和二级市场。
2.金融市场为公司提供了三种经济功能:(1)价格(2)金融市场提供了 一种流动性(3)金融市场减少了交易的搜寻成本和信息成本。
公司金融交易和决策的原则建立在逻辑推理和观察试验基础上,尽管 他们不是在所有环境均能使用的原则,然而,它们却是所有公司金融决 策者都能接受的原则。
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第一章 公司金融导论
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第一章 公司金融导论
本章主要硏究公司金融(Corporate Finance)的基本框架、公司金融规则以 及理论的发展脉络。
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第一节 公司的概念
公司金融的研究主体是公司.与其他科学不同,公司金融在对公司的理 解上具有一致性.
➢ 1.个体业主制企业:一个人拥有的企业,它的设立非常简单.缺点是这类 企业承担无限责任,个人资产和企业资产之间没有差别.
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笫三节 公司的金融活动
公司资产负债表模式
资产总价值 公司投资者的总价值
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1.公司主要金融活动 i.投资决策:在投资之前,须对固定资产形成之后可能产生的现金流
入进行预测,并据与此与固定资产投资所发生的现在流出进行比较,来 决定是否进行固定资产投资。
ii.融资决策:公司的价值V,则可写成
V=B+S
B表示债权或负债的价值
S表示股权或所有者权益的价值
iii.营运资本管理
2.公司金融活动的价值创造
i.价值创造过程:价值创造是公司的财务目标.是公司成长,公司财 富最大化的依据。
ii.现金流量:用现金流量描述了价值创造的过程。
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图 公司和金融市场之间的现金流量 (1).公司在金融市场上向投资者发售公司债券或普通股股票或优先股股票筹 备资金 (2).将现金投资于流动资产长期资产 (3).当公司开始销售产品时,公司获得了现金,也可以理解为公司创造价值 (4).公司以现金方式向债权人支付利息,最终将偿还本金 (5).在上缴所得税,支付现金股利 (6).公司留存一部分收益 以下现金流量的流动过程循环往复,当支付给债权人和股东的现金超过从金 融市场上筹集得到的资金时,公司的价值就此增加
三. 公司金融交易原
1.有价值的创意 1.风险-收益交
原则
易原则
2.期权原则 3.凈增效益原则
2.资本市场效率 原则
3.商业道德原则 4.分散化原则
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第五节 公司金融理论
公司金融实践的历史悠远,
(1)完美资本市场下的 储蓄 和投资
(2)投资理论组合作 (3)资本结构理论 (4)股利政策理论 (5)资本资产定价理论 (6)有效资本市场假说
➢ 2.合伙制企业:两个或两个以上的人创立的企业.特征为:(1)有限合伙 人仅仅承担与其出资额相应的责任(2)有限合伙人可以出售他们在企业 中的利益;(3)管理控制权归属于一般合伙人。
➢ 3.公司制企业:一个独立的法人,是以公司身份出现的法人,是最重要的 一种企业组织形式。
➢ 4.选择公司制企业的理由:公司制企业(也称公司)是组织众多人的经济 活动的一种方式,大部份经济活动都由公司来实现,几乎所有大型企业 均采用公司制。
但是，公司金融理论出 现较晚。
(7)期权定价理论 (8)代理理论 (9)信号理论 (10)现代公司理论 (11)金融中介理论
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本章小结
实现股东财富最大化目标条件下的投资决策,融资决策和营运资本管 理组成了公司金融的基本内容。
公司金融的内容包括公司如何进行流动资产管理,如何进行长期资产 投资,公司短期投资如何组合,如何进行融资方式和融资结构选择.这 些公司金融交易和决策基于一定的公司金融原则。