第二章 风险投资机构及其组织形式-2012.9

第二章风险投资机构及其组织形式

第一节风险投资机构的类型

2.1.1风险投资的资金流动过程

●风险投资的主要参与者有：风险投资者、风险投资机构、风险企业。

●“双私募”过程。

●区别于国内的“私募基金”（实为私募证券投资基金）。

●私募：非公开募集。

PE与VC的主要区别就在于投资对象（风险企业）所处的发展阶段。

2.1.2风险投资者的主要构成

风险投资者占VC总额比重（%）规模（亿美元）

养老基金43 87000（2%～5%）

银行与保险公司25 22000+25000

大学捐助基金20 1434（7%～8%）

个人与家庭10 542000

公司 2 -

●风险投资者的主要构成比重的演变

1995——2003年美国风险资本来源

1

2

年份

养老 基金 银行与 保险公司 捐赠 基金 个人 与家庭 公司 1995

38 20 20 17 5 1996

59 3 12 6 20

1997

40 6 16 13 25 1998

60 11 6 11 12 1999

43 16 17 10 14 2000

40 23 21 12 4 2001

42 24 22 9 3 2002

42 25 22 9 2 2003

43 25 20 10 2

● 合格风险投资人

美国合资格投资人的基本要求如下：

1.银行、保险公司、注册的投资公司等专业的投资机构；

2.经由银行、保险公司、注册的投资公司等专业的投资机构帮助投资的员工退休

金投资计划，资产超过500万美元；

3. 公司、合伙企业或慈善基金，资产超过500万美元；

4. 该机构的董事、高级管理人员或者普通合伙人；

5. 公司/商业机构的全部投资人都符合合资格投资人条件；

6. 个人净资产超过100万美元（或同其配偶资产一起计算）；

7. 个人过去连续两年年收入超过20万美元，或者同其配偶收入一起计算，连续

两年收入超过30万美元，并且预计今后收入也在相同的范围内；

8. 信托基金，资产超过500万美元。

● 美国大学捐赠基金排名榜

2.1.3风险投资机构类型

地位与作用:风险投资主体，投融资中介；风险资本的聚集与分散，孵化器，中小企业融资难问题——担保与风险投资

风险投资机构类型关键词案例

一、风险投资合伙企业

二、小企业投资公司

三、大公司风险投资部门

四、金融机构风险投资部门

五、天使投资人合伙制，GP\LP，风险投资合伙企业

规模

美国《小企业投资公司法》、SBIC、

缺陷

受制于大公司战略，预算投资，激

励，经验

投资银行，承销业务，财务顾问业

务，高回报

创业经验，初创阶段，决策灵活

KPCB公司，红杉资

本，IDGVC

李开复，雷军，周鸿

祎，邓锋，刘晓松，…

合伙制：

1.合伙人数不同: 普通合伙有二个以上合伙人。有限合伙由二个以上五十个以下合伙人设立；但是，法律另有规定的除外。

2.合伙人承担的责任的性质不同: 普通合伙的全体合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任。有限合伙中的普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。

3.出资方式不同: 普通合伙中的合伙人可以用货币、实物、知识产权、土地使用权或者其他财产权利出资，也可以用劳务出资。有限合伙中的有限合伙人不得以劳务出资。

4.合伙人的权利义务不同: 普通合伙的合伙人对执行合伙事务享有同等的权利。有限合伙企业由普通合伙人执行合伙事务，有限合伙人不执行合伙事务，不得对外代表有限合伙企业。

5.竞业禁止不同: 普通合伙的合伙人不得自营或者同他人合作经营与本合伙企业相竞争的业务。在有限合伙中，有限合伙人可以自营或者同他人合作经营与本有限合伙企业相竞争的业务；但是，合伙协议另有约定的除外。

6.是否允许合伙人同合伙组织交易不同: 普通合伙中，除合伙协议另有约定或者经全

3

体合伙人一致同意外，合伙人不得同本合伙企业进行交易。有限合伙中的有限合伙人可以同本有限合伙企业进行交易；但是，合伙协议另有约定的除外。

7.对合伙人将自己在合伙中的份额出质的要求不同: 合伙人以其在合伙企业中的财产份额出质的，须经其他合伙人一致同意；未经其他合伙人一致同意，其行为无效，由此给善意第三人造成损失的，由行为人依法承担赔偿责任。有限合伙人可以将其在有限合伙企业中的财产份额出质；但是，合伙协议另有约定的除外。

KPCB公司：

●KPCB公司（Kleiner Perkins Caufield & Byers）成立于1972年，是美国最大的风险

基金，主要是承担各大名校的校产投资业务。KPCB和红杉资本（Sequoia Capital）因为其历史上取得的骄人战绩而被称为全球创业投资界的双子星座。

●在KPCB公司所投资的风险企业中，有康柏公司、太阳微系统公司、莲花公司等

这些电脑及软件行业的佼佼者，随着互联网的飞速发展，公司抓住这一百年难

觅的商业机遇，将风险投资的重点放在互联网产业，先后投资美国在线公司、

奋扬公司（EXICITE）、亚马逊书店。KPCB的投资组合当中已经有150多家公司成功上市。

●KPCB公司由12名一般合伙人组成，公司所提取的利润分成为30%以上，而一般

的风险投资公司通常为20%。该公司为它的有限合伙人在过去两年中回收实现了

4.8亿美元的高利润。

●KPCB于2007年4月在中国设立的风投基金——KPCB China（凯鹏华盈中国基金），

目前基金总额为3.6亿美元，美国VC进军中国市场的4种模式，即旅行者VC

采用的“没有领导者”模式、雇佣初级创投人士的“烤鳗鱼卷”模式、由GP（普通合伙人）变身LP（有限合伙人，即投资人）的“北京烤鸭”模式以及“连锁

店”模式。

●第五种模式：一边是KPCB China（凯鹏华盈），一边是KPCB US（KPCB美国），

两边都是独立地做决策，独立招募人才。凯鹏华盈和KPCB美国之间不存在谁为谁工作的问题，但两个团队之间会相互分享各自积累的行业知识和经验，并且

也会相互分享各自的盈利。

美国VC进军中国市场的4种模式

第一种是“没有领导者”模式。风险投资者初入中国市场的时候选择的就是这种模式。他们会“匆匆飞来中国，再匆匆离去”。这几乎与坐镇一家投资在中国公司的董事会相似：VC在美国，每年来中国两次。VC同意随时通过电话和电子邮件等方式保持联系。风险投资者在公司进行选择性投资的时候就采用这种“没有领导者”模式。

第二种模式是“烤鳗鱼卷”。美国的风险投资公司会在中国当地聘用许多没有经验或者经验不足的人才，但却不会真正授权给他们。然后其中有一个中心人物是初来乍到的美国人，他们做出决策，但是他们没有在当地操作的经验，也不清楚在当地做投资决策需要考虑哪些因素。

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