第五章 长期筹资方式
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财务管理学第五章长期筹资方式
普通股的发行价格
普通股的发行价格 等价就是以股票票面金额为发行价格。 时价就是以公司原发行股票的现行市场价格为基准来确定增发新股的价格。 中间价就是以时价和等价的中间值来确定股票的发行价格。 按等价发行股票又叫平价发行。按时价或中间价发行股票，发行价格既可能高于面额也可能低于面额。高于面额发行叫溢价发行，低于面额发行叫折价发行。我国只允许溢价或平价发行股票，不允许折价发行。因为： 这种发行价格会使公司实有资本少于公司应有的资本，致使公司资本中存在着虚数，不符合公司资本充实原则。 公司以低于票面金额的价格发行股票，实际上就意味着公司对债权人有负债行为，不利于保护债权人的利益。
股份公司的设立方式：
对发起人的要求
股份公司的成立
发起人出资
01
选举董事会和监事会
02
向公司登记机关申请设立登记
03
向证监会递交募股申请和要求的文件
04
证监会审查批准
05
签承销协议和银行代收股款协议
06
公告招股说明书并制作认股书
07
认股人缴款
08
确定募集成功与否并验资
09
创立大会
10
申请设立登记，
长期借款的信用条件
一、长期借款筹资
按提供贷款的机构划分，可分为政策性银行贷款、商业性银行贷款和非银行金融机构贷款。
按担保条件划分，可分为信用贷款、担保贷款和抵押贷款。
按贷款用途划分，可分为基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款。
02
公开上市需要很高的费用。这些费用包括：资产评估费用、股票承销佣金、律师费、会计师费、材料印刷费、登记费等等。这些费用的具体数额取决于每一个企业的具体情况、整个上市过程的难易程度和上市数额等因素。
普通股的发行价格 等价就是以股票票面金额为发行价格。 时价就是以公司原发行股票的现行市场价格为基准来确定增发新股的价格。 中间价就是以时价和等价的中间值来确定股票的发行价格。 按等价发行股票又叫平价发行。按时价或中间价发行股票，发行价格既可能高于面额也可能低于面额。高于面额发行叫溢价发行，低于面额发行叫折价发行。我国只允许溢价或平价发行股票，不允许折价发行。因为： 这种发行价格会使公司实有资本少于公司应有的资本，致使公司资本中存在着虚数，不符合公司资本充实原则。 公司以低于票面金额的价格发行股票，实际上就意味着公司对债权人有负债行为，不利于保护债权人的利益。
股份公司的设立方式：
对发起人的要求
股份公司的成立
发起人出资
01
选举董事会和监事会
02
向公司登记机关申请设立登记
03
向证监会递交募股申请和要求的文件
04
证监会审查批准
05
签承销协议和银行代收股款协议
06
公告招股说明书并制作认股书
07
认股人缴款
08
确定募集成功与否并验资
09
创立大会
10
申请设立登记，
长期借款的信用条件
一、长期借款筹资
按提供贷款的机构划分，可分为政策性银行贷款、商业性银行贷款和非银行金融机构贷款。
按担保条件划分，可分为信用贷款、担保贷款和抵押贷款。
按贷款用途划分，可分为基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款。
02
公开上市需要很高的费用。这些费用包括：资产评估费用、股票承销佣金、律师费、会计师费、材料印刷费、登记费等等。这些费用的具体数额取决于每一个企业的具体情况、整个上市过程的难易程度和上市数额等因素。
财务管理学复习要点 第5章 长期筹资方式与资本成本
第五章长期筹资方式与资本成本1. 公司筹资：根据公司生产经营、对外投资和调节资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹集资本的活动，也是公司从资本供应者那里取得生产经营活动资本的一项基本的财务活动。
股票上市、债券发行以及向银行贷款等，都属于公司筹资的范畴。
（1）按筹集资本使用的期限①短期资本：一般指供一年以内使用的资本。
短期银行借款、商业信用等。
②长期资本：一般指供一年以上使用的资本。
吸收直接投资、发行股票、发行公司债券、银行长期借款、融资租赁和内部积累2016.4单。
筹资组合原则：将资本来源与资本运用结合起来，合理进行期限搭配。
策略：用长期资本来满足固定资产、无形资产、长期占用的流动资产的需要，用短期资本满足临时性的流动资产的需要。
（2）按筹资资本的来源渠道①权益资本：通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集的资本。
一般不用偿还本金，财务风险小2016.4单，但付出的资本成本相对较高。
2017.10单属于权益筹资方式的是普通股。
②债务资本：通过发行债券、向银行借款、融资租赁等方式筹集的资本。
一般要求定期支付利息，到期归还本金，财务风险高，但资本成本相对较低。
筹资组合原则：合理确定公司权益资本和债务资本的比例，即寻求最佳资本结构，以合理的资本成本和适当的财务风险进行筹资。
2. 筹资数量的预计销售百分比法：指假设经营资产和经营负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计的销售收入和相应的百分比预计经营资产和经营负债，然后确定筹资需求的一种财务预测方法。
销售百分比法始于销售预测2017.10单，这是财务预测最为关键的一步，其准确率直接影响预测财务报表的准确性，并进而影响公司的各个方面。
2015.10单计算方法有两种：一种是先根据销售总额预计经营资产和经营负债，然后根据会计恒等式确定筹资需求；另一种是根据销售增加额预计经营资产、经营负债的增加额，然后确定外部筹资需求。
2017.4单采用销售百分比法预测外部筹资额时，以下属于随销售额变化而变化的项目是（D）。
第五章长期筹资方式ppt课件
高信誉 缺点：成本高于债券、制约因素多、
二、发行可转换债券
可转换债券的概念与特征 可转换债券的估价 可转换债券的转换 转换期限 转换价格 转换比率 可转换债券筹资的优缺点 优点：降低资本成本、扩大筹资额、调整资本
结构 缺点：可能提高成本、可能有偿债压力、可能
三、发行认股权证
发行认股权证的意义 认股权证的种类 短期认股权证与长期认股权证 单独发行的认股权证与附带发行的认股
第3节 混合性筹资
一、发行优先股 二、发行可转换债券 三、发行认股权证
一、发行优先股
1。优先股的概念与特征 优先分配股利、优先分配剩余财产 无表决权、可由公司收回 2。优先股的种类 ：累计优先股和非累计优先股、
参与非参与、可赎回与不可赎回 3。发行优先股筹资的优缺点 优点：无固定到期日、灵活性、保持控制权、提
股票发行
股票的发行条件 股票的发行方法：有偿增资、无偿配股 股票的推销方式：自销方式、委托代销 股票发行价格的确定 未来收益现值法 市盈率法 市场询价法 市场竞价法
股票上市
股票上市条件的基本内容 各国对股票上市条件的具体规定 股票上市的优缺点 股票上市决策 股票上市的暂停、恢复和终止 普通股筹资的优缺点 优点： 没有固定的股利负担、没有到期日
国外 按照投资者出资方式分类:现金和非现金 3。吸收直接投资的优缺点 优点：提高企业的信誉、尽快形成生产能力、风险低 缺点：资本成本高、不便于交易
二、发行普通股
1。股票的基本概念与种类 按权利和义务:普通股、优先股 按是否记入股东名册：记名和无记名 按发行时间：始发股和新股 按发行对象：A 、B、H、N 2。普通股股东的权利 公司管理权 分享盈余权 出售或转让股份权 优先认股权 剩余财产求偿权 股票发行 股票上市
二、发行可转换债券
可转换债券的概念与特征 可转换债券的估价 可转换债券的转换 转换期限 转换价格 转换比率 可转换债券筹资的优缺点 优点：降低资本成本、扩大筹资额、调整资本
结构 缺点：可能提高成本、可能有偿债压力、可能
三、发行认股权证
发行认股权证的意义 认股权证的种类 短期认股权证与长期认股权证 单独发行的认股权证与附带发行的认股
第3节 混合性筹资
一、发行优先股 二、发行可转换债券 三、发行认股权证
一、发行优先股
1。优先股的概念与特征 优先分配股利、优先分配剩余财产 无表决权、可由公司收回 2。优先股的种类 ：累计优先股和非累计优先股、
参与非参与、可赎回与不可赎回 3。发行优先股筹资的优缺点 优点：无固定到期日、灵活性、保持控制权、提
股票发行
股票的发行条件 股票的发行方法：有偿增资、无偿配股 股票的推销方式：自销方式、委托代销 股票发行价格的确定 未来收益现值法 市盈率法 市场询价法 市场竞价法
股票上市
股票上市条件的基本内容 各国对股票上市条件的具体规定 股票上市的优缺点 股票上市决策 股票上市的暂停、恢复和终止 普通股筹资的优缺点 优点： 没有固定的股利负担、没有到期日
国外 按照投资者出资方式分类:现金和非现金 3。吸收直接投资的优缺点 优点：提高企业的信誉、尽快形成生产能力、风险低 缺点：资本成本高、不便于交易
二、发行普通股
1。股票的基本概念与种类 按权利和义务:普通股、优先股 按是否记入股东名册：记名和无记名 按发行时间：始发股和新股 按发行对象：A 、B、H、N 2。普通股股东的权利 公司管理权 分享盈余权 出售或转让股份权 优先认股权 剩余财产求偿权 股票发行 股票上市
财务管理学---第5章 长期筹资方式
第五章长期筹资方式长期筹资的原则股票的特点股东的权利（普通股）股票的发售方式限制性条款发行债券的条件融资租赁的含义与特征融资租赁的方式融资租赁包括直接租赁、售后回租和杠杆租赁三种形式。
1.直接租赁。
直接租赁，即承租人直接向出租人租入所需要的资产，并付出租金。
2.售后租回。
售后租回，即根据协议，企业将某资产卖给出租人，再将其租回使用。
3.杠杆租赁。
杠杆租赁要涉及承租人、出租人和贷款人三方当事人。
从承租人的角度来看，这种租赁与其他租赁形式并无区别，同样是按合同的规定，在基本租赁期内定期支付定额租金，取得资产的使用权。
但对出租人却不同，出租人只出购买资产所需的部分资金作为自己的投资；另外以该资产作为担保向贷款人借入其余资金。
因此，它既是出租人又是贷款人，同时拥有对资产的所有权，既收取租金又要偿付债务。
如果出租人不能按期偿还借款，资产的所有权就要转归资金的出借者。
融资租赁的租金计划1.决定租金的因素2.租金的支付方式租金通常采用分次支付的方式，具体类型有：（1）按支付间隔期的长短，可以分为年付、半年付、季付和月付等方式。
（2）按在期初和期末支付，可以分为先付租金和后付租金两种。
（3）按每次支付额，可以分为等额支付和不等额支付两种。
【提示】实务中，承租企业与租赁公司商定的租金支付方式，大多为后付等额年金3.租金的计算租金的计算大多采用等额年金法。
等额年金法下，通常要根据利率和租赁手续费率确定一个租费率，作为折现率。
【总结】在租金计算中，利息和手续费通过折现率考虑，计算租金分两种情况：（1）残值归出租人（2）残值归承租人【提示】当租金在年末支付时，年金现值系数为普通年金现值系数；当租金在年初支付时，年金现值系数为即付年金现值系数（普通年金现值系数乘以（1+i））。
财务管理学-第5章-长期筹资方式
1）提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者 认购、交易；
2）促进公司股权的社会化，避免股权过于集中； 3）提高公司的知名度； 4）有助于确定公司增发新股的发行价格； 5）便于确定公司的价值，利于促进公司实现财富最大化
目标。
23
7.股票上市
股票上市对公司可能的不利表现
长期借款的缺点
借款筹资风险较高 借款筹资限制条件较多 借款筹资数量有限
35
二、发行普通债券筹资
1.债券的种类 2.发行债券的资格与条件 3.债券的发行程序 4.债券的发行价格 5.债券的信用评级 6.债券筹资的优缺点
36
1.债券的种类
按有无记名，分为记名债券与无记名债券 按有无抵押担保，分为抵押债券与信用债券 按利率是否变动，分为固定利率债券与浮动利
率债券 按是否参与收益分配，分为参与债券与非参与
债券 按债券持有人的特定权益，分为收益债券、可
转换债券和附认股权债券 按是否上市交易，分为上市债券与非上市债券
37
2.发行债券的资格与条件
发行债券的资格
股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企 业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有 限责任公司
3
长期筹资概述
意义
动机
原则
渠道
类型（不同 分类方法）
经营需要
投资需要
调整资本结 构需要
扩张性筹资 动机
调整性筹资 动机
混合性筹资 动机
合法性原则 效益性原则 合理性原则
政府财政资本
银行信贷资本 非银行金融机构
资本 其他法人资本
及时性原则
民间资本 企业内部资本
资本来源分 内部筹资 VS 外部筹资
2）促进公司股权的社会化，避免股权过于集中； 3）提高公司的知名度； 4）有助于确定公司增发新股的发行价格； 5）便于确定公司的价值，利于促进公司实现财富最大化
目标。
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7.股票上市
股票上市对公司可能的不利表现
长期借款的缺点
借款筹资风险较高 借款筹资限制条件较多 借款筹资数量有限
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二、发行普通债券筹资
1.债券的种类 2.发行债券的资格与条件 3.债券的发行程序 4.债券的发行价格 5.债券的信用评级 6.债券筹资的优缺点
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1.债券的种类
按有无记名，分为记名债券与无记名债券 按有无抵押担保，分为抵押债券与信用债券 按利率是否变动，分为固定利率债券与浮动利
率债券 按是否参与收益分配，分为参与债券与非参与
债券 按债券持有人的特定权益，分为收益债券、可
转换债券和附认股权债券 按是否上市交易，分为上市债券与非上市债券
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2.发行债券的资格与条件
发行债券的资格
股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企 业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有 限责任公司
3
长期筹资概述
意义
动机
原则
渠道
类型（不同 分类方法）
经营需要
投资需要
调整资本结 构需要
扩张性筹资 动机
调整性筹资 动机
混合性筹资 动机
合法性原则 效益性原则 合理性原则
政府财政资本
银行信贷资本 非银行金融机构
资本 其他法人资本
及时性原则
民间资本 企业内部资本
资本来源分 内部筹资 VS 外部筹资
第5章长期筹资方式
四、普通股筹资的优缺点： （一）普通股融资的优点： （1）发行普通股筹措的资本具有永久性，无到期日，不需
归还。 （2）发行普通股筹资没有固定的股利负担。由于普通股筹
资没有固定的到期还本付息的压力，所以筹资风险较小。 （3）发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，反
映公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，尤其可为 债权人提供保障，增强公司的举债能力。
）。
2、对于发行公司来讲，采用自销方式发行股票具有 可及时筹足资本，免于承担发行风险等特点。（）
三、股票上市
（一）股票上市的目的 股票上市，指的是股份有限公司公开发
行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。 1、资本大众化，分散风险； 2、提高股票的变现力； 3、便于筹措新资金； 4、提高公司知名度，吸引更多顾客； 5、便于确定公司价值。
☆ 在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额， 银行必须满足公司任何时候提出的借款要求。
☆ 公司享用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分 付给银行一笔承诺费。
承诺费
（周 贷转 限信 额
已 借使 款用 数的 额）
承诺 费率
【例6-2】如果周转信用额度为100万元，借款公司年度内使用了 60万元，余额为40万元，假设承诺费率为0.5%。
第5章 长期筹资方式
5.1 长期筹资概论
一、企业筹资的概念
企业筹资是指企业根据其生产经营活动、投资活动 和调整资本结构等需要，通过一定的金融市场和筹 资渠道，采用一定的筹资方式，经济有效地筹措和 集中资本的一项财务活动。
筹资是企业进行生产经营活动的前提
二、企业筹资的动机与要求 1、扩张性筹资动机----是指企业扩大生产规模或 增加对外投资而产生的追加目的。 2、调整性筹资动机----是指企业因调整资本结构 而产生的筹资动机。 3、混合型筹资动机----是指企业既采用扩张性动 机又采用调整性动机而产生的筹资动机。
财务管理学长期筹资方式
2、周转授信协议： (P191) • 是一种经常为大公司使用的正式授信额度。
• 银行对周转信用额度负有法律义务，并因 此向企业收取一定的承诺费用。
在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高 限额，银行必须满足公司任何时候提出的借款要求。公 司享用周转信贷协议，通常要对贷款限额的未使用部分 付给银行一笔承诺费。这是因为尚未使用的信用额度仍 属稀缺资源，尤其那种订立了有法律约束力的信用额度 协议。
3、筹资企业的风险小；
新股东摊薄利润
4、增强信誉；形成资本公积 发行新股会导致股票价 格下跌。
第二节 债权性筹资
长期债权性筹资：发行债券筹资、长期 借款筹资和租赁筹资。
一、发行债券筹资： 公司债券是公司依照法定程序发行的、
约定在一定期限还本付息的有价证券。
四、债券的估价
（一）决定债券发行价格的因素
1、一般性限制条款 p193
（1）（2）（3）目的： 保障企业偿债能力，结合
财务分析进行学习
（4）目的：保障原有债权人利益，防止借款企业财
务风险增加。
2、例行性限制条款
（2）（4）目的：防止借款企业丧失清偿能力而破
产。
3、特殊性限制条款
长期借款的优缺点（P167）
优点
缺点
1、 借款筹资速度快；
筹资风险较高；
融资租赁的优缺点
优点
缺点
1、 迅速获得所需资产；
2、 限制较少； 3、 免遭设备陈旧过时的风
险；
成本较高，租金总额通常 要高于设备价值的30%；
承租企业财务困难时期， 支付租金也将构成沉重的 负担。
4、 全部租金分期支付，降 低。付款风险；
5、 租金税前扣除。
目前中国的银行：很少有信用贷款
第5章长期筹资方式
1.股票的含义和类型
股票的含义 股票的类型
普通股和优先股 记名股票和无记名股票 有面额股票和无面额股票 国家股、法人股、个人股和外资股 始发股和新股 A股、B股、H股、N股等
股票的类型
1．普通股和优先股 普通股票是股份公司发行的无特别权利
的股票，是公司资本构成中最基本的股 份，也是公司中风险最大的股份。
2.股票发行的要求
我国股票发行的法律法规
公司法2006 证券法2006 上市公司证券发行管理办法（2006） 证券发行上市保荐制度暂行办法（2003）
股票发行的要求
3.股票发行的条件
公司的组织机构健全、运行良好 公司的盈利能力具有可持续性 公司的财务状况良好 公司募集资金的数额和使用符合规定
优先股按公司可否赎回，分为可赎回优 先股和不可赎回优先股
巴菲特购买高盛优先股
著名投资家沃伦·巴菲特领导的伯克希尔·哈撒
韦公司23日宣布，将以50亿美元购买高盛集团优
先股。此举被认为是向高盛投出一张极为重要的
信任票。
伯克希尔·哈撒韦公司获得的优先股股息率为 10%。此外，该公司还获得今后5年内任意时间购 入50亿美元高盛普通股的认股权，价格为每股115 美元。
融资租赁租金的测算方法 平均分摊法 等额年金法
6.融资租赁筹资的优缺点
融资租赁筹资的优点
能够迅速获得所需资产 限制条件较少 可以避免设备陈旧过时的风险 租金分期支付，降低不能偿付的危险 能够享受税收利益
融资租赁筹资的缺点
筹资成本较高
第4节 混合性筹资
一、发行优先股筹资 二、发行可转换债券筹资 三、发行认股权证筹资
簿
4.债券的发行价格
决定债券发行价格的因素
债券面额 票面利率 市场利率 债券期限
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➢ 公募发行：指公司公开向社会发行股 票。我国股份有限公司采用募集方式 设立时以及向社会公开募集新股时， 就属于公募发行。
➢ 私募发行：指公司不公开向社会发行 股票，只向少数特定的对象直接发行。 我国股份有限公司采用发起方式设立 时、不向社会公开募集新股时以及向 股东有偿配股时，即属于私募发行。最大的座椅内饰件公司美 国李尔公司合资成立江铃/李尔内饰系统有限公司；
1998年11月增发1.7亿股B股，募集外汇资金约合 5.85亿元人民币，其中美国福特汽车公司再次以 5450万美元增持1.2亿股。
普通股与优先股
股票是股份有限公司签发的证明股东 按其所持股份享有权利和承担义务的 书面凭证。股票是一种有价证券，它 代表了持股人对公司的所有权。
➢ 调整性筹资动机：企业为了偿还债务而产生的 筹资动机。具体来看，又分为调整性偿债筹资 和恶化性偿债筹资。资产和权益规模不变，权 益构成发生改变。
➢ 混合性筹资动机：企业既为扩张规模又为偿还 债务而产生的筹资动机。既扩大资产和权益规 模，又改变权益结构。
企业筹资的原则：合法性、效益性、合理 性、及时性。
江铃汽车A、B股筹资案例
江铃汽车前身是南昌汽车修配厂，成立于1952年。 1993年2月开始进行股份制改造，将原厂净资产折
为36793万股国家股和2807万股法人股，江铃汽车 （股票代码000550）1993年月11月完成股份制改造， 于1993年10月17日和11月11日发行A股职工股980万 股、公众股8820万股，募集资金3.44亿元人民币； 同年11月22日，“江铃汽车股份有限公司”宣告成 立，12月1日“赣江铃A”在深交所上市交易。 1995年9月发行B股1.74亿股，实际募集外汇资金折 合3.39亿元人民币，其中美国福特汽车公司以4000 万美元认购了B股的80%，与之结成战略伙伴关系， 被证券界誉为“江铃B股”模式； 1996年3月江铃与福特汽车（中国）有限公司合资 成立了福昌空调系统有限公司；
➢ 私募发行：指公司不公开向社会发行 股票，只向少数特定的对象直接发行。 我国股份有限公司采用发起方式设立 时、不向社会公开募集新股时以及向 股东有偿配股时，即属于私募发行。最大的座椅内饰件公司美 国李尔公司合资成立江铃/李尔内饰系统有限公司；
1998年11月增发1.7亿股B股，募集外汇资金约合 5.85亿元人民币，其中美国福特汽车公司再次以 5450万美元增持1.2亿股。
普通股与优先股
股票是股份有限公司签发的证明股东 按其所持股份享有权利和承担义务的 书面凭证。股票是一种有价证券，它 代表了持股人对公司的所有权。
➢ 调整性筹资动机：企业为了偿还债务而产生的 筹资动机。具体来看，又分为调整性偿债筹资 和恶化性偿债筹资。资产和权益规模不变，权 益构成发生改变。
➢ 混合性筹资动机：企业既为扩张规模又为偿还 债务而产生的筹资动机。既扩大资产和权益规 模，又改变权益结构。
企业筹资的原则：合法性、效益性、合理 性、及时性。
江铃汽车A、B股筹资案例
江铃汽车前身是南昌汽车修配厂，成立于1952年。 1993年2月开始进行股份制改造，将原厂净资产折
为36793万股国家股和2807万股法人股，江铃汽车 （股票代码000550）1993年月11月完成股份制改造， 于1993年10月17日和11月11日发行A股职工股980万 股、公众股8820万股，募集资金3.44亿元人民币； 同年11月22日，“江铃汽车股份有限公司”宣告成 立，12月1日“赣江铃A”在深交所上市交易。 1995年9月发行B股1.74亿股，实际募集外汇资金折 合3.39亿元人民币，其中美国福特汽车公司以4000 万美元认购了B股的80%，与之结成战略伙伴关系， 被证券界誉为“江铃B股”模式； 1996年3月江铃与福特汽车（中国）有限公司合资 成立了福昌空调系统有限公司；
第5章长期筹资方式
2.4 发行股票筹资
2.4.3 股票的发售方式
自销方式 股
票
的
发
售
方
式
承销方式
股票发行的包销 股票发行的代销
2.4 发行股票筹资
2.4.4 股票的发售方式
等价
股
票
的
发
时价
行
价
格
中间价
股票的发行价格 与其面值等价
以公司原发行同种 股票的现行价格为基
准来选择增发 新股的发行价格
以股票市场价格与 面额的中间值作为 股票的发行价格
总结
类型
票面利率与市场利率的关系
溢价发行（发行价格 ＞面值）
票面利率＞市场利率
平价发行（发行价格 ＝面值）
折价发行（发行价格 ＜面值）
票面利率＝市场利率 票面利率＜市场利率
无论采用溢价、折价还是平价发行，其目的都是使投资者 持有债券的到期收益率等于市场利率
例5-2
有一5年期债券，面值100元，每年付息两次，票面利率
1.筹资风险比较大； 2.使用限制多； 3.融资数量有限。
3.2 发行普通债券筹资——债券的定义
债券是经济主体为融集资金而发行的，用以 记载和反映债权和债务关系的有价证券。
公司债券是指公司依照《公司法》规定的程 序发行的，约定在一定期限还本付息的有价 证券。
3.2 发行普通债券筹资——债券的类型 债券的类型
2.售后回租是指承租人根据协议将某资产卖给出租人，再将其 租回使用并按期向出租人支付租金的形式。
3.杠杆租赁是国际上比较流行的一种融资租赁形式。它一般要 涉及承租人、出租人和贷款人三方当事人 。出租人只垫支购买 资产所需资金的一部分(一般为20%-40%)作为自己的投资， 其余部分(60%-80%)则以该资产作为担保向贷款人借款。此 时的出租人既收取租金又要偿付债务。
财务管理学00067第五章长期筹资方式与资本成本
第五章长期筹资方式与资本成本【一】长期筹资概述 一、筹资的分类 1、按使用期限分按资本使用年限，应遵循的筹资原则：将资本来源和资本运用结合起来，合理进行期限搭配。
具体措施：用长期资本满足固定、无形、长期占用的流动资产的需要。
用短期资本满足临时性的流动资产的需要。
2、按筹集资本的来源分按筹集资本来源，应遵循的筹资原则：合理确定权益资本、债务资本的比例，寻求最佳资本结构。
二、筹资数量的预计——销售百分比法1、销售百分比法——假设经营资产、经营负债与销售收入存在稳定百分比关系，根据预计的S 和相应的百分比 预计经营资产和经营负债，然后确定筹资需求的一种财务预测方法。
销售百分比法，始于销售预测，这是财务预测最为关键的一步。
2、销售百分比法的计算方法：两种：（1）根据销售总额预计经营资产、经营负债，再根据会计恒等式确定筹资需求。
（2）~~销售增加额预计~~~~~~~、~~~~~~~~~的增加额，再确定外部筹资需求。
第一种方法：根据销售总额确定外部筹资需求：（1）首先，预计随着销售收入变动而变动的项目区分开来 短期借款、应付债券、股本不会自动增加净利润如果没有作为股利全部进行分配，则未分配利润也会增加。
（2）其次，确定需要的资本。
（预计的资本占用——预计资产总计， 通过负债可取得的资本来源——预计负债总计， 预计资本需求——二者差额）（3）最后，确定外部筹资需求量：（根据股利支付率确定留存收益，作为内部筹资，剩 余的通过外部筹资取得） 第二种方法：根据销售增加额确定外部筹资：经营资产占销售收入的百分比-经营负债占销售收入的百分比 ＝所有者权益占销售收入的百分比 资金缺口＝销售收入增加额×所有者权益占销售收入的百分比 A ——是随销售变化得资产，也就是基期变动的资产总额。
s——基期的销售额sA——资产变动各项目百分比之和B —— 是随销售变化得负债，也就是基期变动的负债总额sB——负债变动各项目百分比之和S ∆——销售变动额s 1——预测期销售额P ——销售净利率 所以：S P 1——预测期的净利润 d ——股利支付率3、外部筹资要求的敏感性分析： 外部筹资需求的多少，影响因素净利润>0时：d 越高，外部筹资需求越大。
第五章长期筹资方.pptx
普通股筹资的优缺点
优点
优点：没有固定的股利负担、永久性资本、风险小、 增强公司的信誉。
缺点：资本成本较高、可能会分散公司的控制权、 发行新的普通股票，可能导致股票价格的下跌。
第三节 发行债券筹资
债券的种类
记名债券与无记名债券
固定利率债券与浮动利率债券 参与公司债券与非参与公司债券 一次到期债券与分次到期债券 收益公司债券、可转换公司债券与附认股权债券
不便交易
发行普通股筹资
股票的种类
普通股和优先股 按股票有无记名记名股票和无记名股票 按股票是否标明金额有面额股票和无面额股票 按投资主体不同国家股、法人股、个人股、外资股 始发股、新股 按发行对象和上市地区不同A股、B股、H股、N股
股票发行的条件
发行股票的一般条件 公司组织机构健全、运行良好 赢利有可持续性 公司财务状况良好 公司募集资金数额符合规定
条件
股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，
有限责任公司不低于6000万元；累计债券总额不超
过公司净资产的40%；最近3年平均可分配利润足以
支付公司债券1年的利息；筹集的资金投向符合国家
的产业政策；债券利率水平不得超过国务院限定的利
率水平；其他条件。
发行可转换公司债券还应符合股票发行的条件
渠道：银行信贷资本、非银行金融机构资本、其他法 人资本、民间资本、外商资本
混合性筹资
兼具股权性筹资与债权性筹资双重属性的长期 筹资类型
优先股，可转换债券
第2节 股权性筹资
注册资本 企业在工商行政部门登记注册的资本总额。 模式 法定资本制度 授权资本制度 折中资本制度
投入资本
一、主体 独资、合伙与公司制度 个人、个人合伙和国有独资
财务管理学第五章-长期筹资方式
• （二）长期筹资的意义
• 经营活动、投资活动和资本结构调整
• 1.任何企业在生存发展过程中都需要始终保持一 定的资本规模，由于经营活动的发展变化，往往 需要追加筹资。
• 2.企业为了稳定一定的供求关系并获取一定的投 资收益，对外开展投资活动，也需要筹集资本。
• 3.企业根据内外部环境的变化，适时采取调整资 本结构的策略，需要及时的筹集资本。
• 债务资金具有下列属性：
– （1）借入资金体现企业与债权人的债权债务关系。 – （2）企业的债权人有权按期索取本息，但无权参与企
业的经营管理，对企业的经营状况不承担责任。 – （3）企业对借入资金在约定的期限内享有使用权，承
担按期付息还本的义务。
• 企业的借入资金是通过银行信贷资本、非银行金 融机构资本、民间资本等渠道，采用银行借款、 发行债券、发行融资券、商业信用、财务租赁等 方式筹措取得的。
• 企业筹资的方式主要有：
– 1.吸收直接投资； – 2.发行股票； – 3.银行借款； – 4.商业借用； – 5.发行债券； – 6.发行融资券； – 7.租赁筹资。
五、长期筹资的类型
• （一）内部筹资与外部筹资
– 内部筹资：指企业在企业内部通过留用利润而形成的 资本来源。
– 外部筹资：指企业在内部筹资不能满足需要时，向企 业外部筹资而形成的资本来源。
– （1）对能单独计算的无形资产，如专利权、专有技术 可用重置成本法
– （2）对有参照物的无形资产，如专利权、租赁权、土 地使用权，可采用现行市价法
– （3）对不能单独计算又无参照物，但在实际中却能带 来收益的无形资产。如特许经营权、商标权、商誉、 可采用收益现值法。
• （六）投入资本筹资的优缺点 • 1 、优点：
财务管理---第五章-长期筹资方式
5、债券筹资的特点
与其他长期负债筹资方式相比，发行债券 的突出优点在于筹资对象广、市场大，但是 这种筹资方式成本高、风险大、限制多。
三、混合性筹资
（一）发行优先股筹资 优先股的特征 优先股是相对普通股而言的，是较普通
股具有某写优先权利，同时也受到一定限制 的股票。
优先分配固定的股利 优先分配公司剩余财产 优先股股东一般无表决权 优先股可由公司赎回
第五章 长期筹资方式
一、股权性筹资 （一）投入资本筹资 （二）发行普通股筹资
二、债权性筹资 （一）发行债券筹资 （二）长期借款筹资
三、混合性筹资 （一）发行优先股筹资 （二）发行可转换债券筹资 （三） 发行权证筹资
一、股权性筹资 （一）投入资本的筹资
1、投入资本的含义
投入资本筹资是指非股份制企业以协议等形式吸收 国家、其他企业、个人和外商 等的直接投入的资本， 形成企业投入资本的一种筹资方式
不公开直接发行：不公开对外发行股票，只向 少数特定的对象直接发行，因而不需要经中介 机构承销。如我国股份有限公司采用发起设立 方式和以不向社会公开募集的方式发行新股。
（2）股票的销售方式
自销方式
承销方式
包销 代销
（3）股票发行的价格
股票发行价格通常由发行公司根据股票面 额、股市行情和其他有关因素决定。以募集 设立方式设立公司首次发行的股票价格，由 发起人决定；公司增资发行的新股价格，由 股东大会决定。有等价、时价、中间价
3、股票上市
（1）股票上市的目的 股票上市，是指股份有限公司公开发行的
股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。经 批准在交易所上市交易的股票则称为上市股 票。
目的： 资本大众化，分散风险； 提高股票变现能力； 便于筹措资金； 提高公司知名度，吸引更多顾客； 便于确定公司价值。
财务管理第五章-长期筹资方式PPT课件
5
长期筹资方式
二、发行普通股筹资 股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行 的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证， 它代表持股人在公司中具有的所有权。
（一） 发行股票的条件 1 、不管出于什么目的和采取什么方式，发 行前必须遵守证券法，向有关部门提出申请 文件 2 、股份公司发行股票，不论设立发行还是 增资发行，都必须遵守“公司法”
n 债券利息
+ Σ （1+市场利率）n t=1 (1+市场利率)t
12
长期筹资方式
四、长期借款筹资
（一）长期借款的种类 1 、按提供贷款的机构分： （1）政策性银行贷款 （2）商业性银行贷款 （3）其他金融机构贷款 2 、按有无抵押作担保分： （1）抵押贷款 （2）信用贷款 3 、按贷款用途分： （1）基建贷款 （2）更新改造贷款 （3）科研开发和新产品试制贷款
公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在合同规
定的较长时期内提供给承租企业使用的信用性业务，
这种方式也具有借贷性质，使承租企业可长期借入资
金。
16
租赁筹资的优缺点
长期筹资方式
1 、优点： （1）迅速获得所需资产 （2）租赁筹资限制较小 （3）免遭设备陈旧过时的风险 （4）由于分期支付租金，可减低不能偿付危险 （5）租费可在所得税扣除，承担企业可享受税前利益 2 、缺点： （1）成本较高（租金总额通常高于设备价值的30％） （2）承租企业不能享有设备残值，只能视为机会成本
13
长期筹资方式
（二）银行借款的信用条件 1 、授信额度－－银行与企业正式或非正式协议规定的
借款最高限额，再授信额度内，企业随时向银行申请 借款。 2 、周转授信协议－－这是一种为大公司使用的授信额 度，与一般授信额度不同，银行负法律责任，所以银 行要收取一定的承诺费用。 3 、补偿余额－－银行要求企业将借款的10～20%平 均存款余额留存银行，这主要是降低银行风险。
长期筹资方式
二、发行普通股筹资 股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行 的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证， 它代表持股人在公司中具有的所有权。
（一） 发行股票的条件 1 、不管出于什么目的和采取什么方式，发 行前必须遵守证券法，向有关部门提出申请 文件 2 、股份公司发行股票，不论设立发行还是 增资发行，都必须遵守“公司法”
n 债券利息
+ Σ （1+市场利率）n t=1 (1+市场利率)t
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长期筹资方式
四、长期借款筹资
（一）长期借款的种类 1 、按提供贷款的机构分： （1）政策性银行贷款 （2）商业性银行贷款 （3）其他金融机构贷款 2 、按有无抵押作担保分： （1）抵押贷款 （2）信用贷款 3 、按贷款用途分： （1）基建贷款 （2）更新改造贷款 （3）科研开发和新产品试制贷款
公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在合同规
定的较长时期内提供给承租企业使用的信用性业务，
这种方式也具有借贷性质，使承租企业可长期借入资
金。
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租赁筹资的优缺点
长期筹资方式
1 、优点： （1）迅速获得所需资产 （2）租赁筹资限制较小 （3）免遭设备陈旧过时的风险 （4）由于分期支付租金，可减低不能偿付危险 （5）租费可在所得税扣除，承担企业可享受税前利益 2 、缺点： （1）成本较高（租金总额通常高于设备价值的30％） （2）承租企业不能享有设备残值，只能视为机会成本
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长期筹资方式
（二）银行借款的信用条件 1 、授信额度－－银行与企业正式或非正式协议规定的
借款最高限额，再授信额度内，企业随时向银行申请 借款。 2 、周转授信协议－－这是一种为大公司使用的授信额 度，与一般授信额度不同，银行负法律责任，所以银 行要收取一定的承诺费用。 3 、补偿余额－－银行要求企业将借款的10～20%平 均存款余额留存银行，这主要是降低银行风险。
财务管理学精品课程课件第05章长期筹资方式
租赁筹资的缺点包括租赁成本较高、可能 面临合同限制等。
租赁筹资适用于企业需要使用某些特定资 产但缺乏足够的资金购买的情况，尤其适 用于小型企业或创业企业。
03
股权筹资
普通股筹资
定义 特点 筹资优点 筹资缺点
普通股是公司最基本的股票形式，持有者享有公司股东的基本 权利和义务。
普通股没有固定的股利，公司根据经营状况和盈利水平决定是 否发放股利；股东享有公司经营决策权，但责任也相应较大。
杠杆效应
定义
杠杆效应是指企业在一定资本结 构下，由于固定费用的存在而导 致息税前利润（EBIT）的小幅度 变动引起每股收益（EPS）大幅
度变动的现象。
表现形式
杠杆效应通常表现为财务杠杆和 经营杠杆两种形式，财务杠杆是 由于债务利息等固定费用引起的， 而经营杠杆是由于固定成本引起
的。
风险与收益
杠杆效应既带来了收益也带来了 风险，企业在利用杠杆效应时需 要权衡风险和收益的关系，合理
公司债券的适用范围
公司债券适用于企业需要大量长期资金的情况，尤其适用于规模较大、 信誉良好的企业。
租赁筹资
租赁筹资的定义
租赁筹资的优点
租赁筹资是指企业通过租赁方式取得资产 使用权的一种筹资方式。
租赁筹资具有筹资速度快、租金支付灵活 、可以避免设备过时和通货膨胀的影响等 优点。
租赁筹资的缺点
租赁筹资的适用范围
业。
公司债券
公司债券的定义
公司债券是公司为筹集资金而发行的债务凭证，是公司向投资者出具 的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债务凭证。
公司债券的优点
公司债券具有资金成本低、筹资速度快、可以发挥财务杠杆作用等优 点。
公司债券的缺点
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第二节 权益性投资
（三）普通股筹资的优缺点
1、优点： （1）没有固定利息负担； （2）没有固定到期日，不用偿还； （3）筹资风险小； （4）能增加公司的信誉； （5）筹资限制较少。 2、缺点： （1）资金成本较高； （2）容易分散控制权。
第二节 权益性投资
三、留存收益筹资 （一）留存收益筹资的渠道
第三节 债务性筹资
（二）债券的付息
1、利息率的确定：有固定利率和浮动利率两种 形式； 2、付息频率：按年付息、按半年付息、按季付 息、按月付息和一次性付息； 3、付息方式：一种是采取现金、支票或汇款的 方式；另一种是息票债券的方式。 4、资金成本的计算
第三节 债务性筹资
（三）债券筹资的优缺点
1、优点 （1）资金成本较低； （2）保证控制权； （3）可以发挥财务杠杆作用。 2、缺点 （1）筹资风险高； （2）限制条件多； （3）筹资额有限。
第一节 长期筹资概述
二、筹资渠道与筹资方式
比较内容 1、含义 筹资渠道 筹措资金来源的方 向与通道 筹资方式 筹措资金时所采取的 具体形式 吸收直接投资、发 行股票、利用留存 收益、向银行借款、 利用商业信用、发 行公司债券、融资 租赁
国家资金、银行信贷 资金、非银行金融 2、种类 机构资金、其他企 或方式 业资金、居民个人 资金和企业自留资 金
第二节 权益性投资
二、发行普通股票
（一）股票的分类 1、按照股东的权利和义务的不同分为：普 通股票和优先股票； 2、按照票面是否记名分为：记名股票和无 记名股票； 3、按照发行对象和上市地区分为：A股、 B股、H股和N股等。
第二节 权益性投资
（二）普通股股东的权利
1、公司管理权 ： （1）投票权：对公司重大问题进行投票（修 改公司章程、改变资本结构、批准出售公司 重要资产、吸收或兼并其他公司等）。 （2）查账权：股东可委托会计师进行查账。 （3）阻止越权经营的权利：阻止管理当局 （经营者）的越权行为。
第一节 长期筹资概述
3、筹资渠道与筹资方式的对应关系
筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方 式则解决通过何种方式取得资金的问题。 关系：一定的筹资方式可能只适用于某一 关系 特定的筹资渠道，但同一渠道的资金往往可 采用不同的方式取得，而同一筹资方式又往 往适用于不同的筹资渠道。
第一节 长期筹资概述 三、筹资原则
1、盈余公积：有指定用途的留存净利润， 它是公司按照《公司法》规定从净利润中提取 的积累资金，包括法定盈余公积金和任意盈余 公积金。 2、未分配利润：未限定用途的留存净利润。
第二节 权益性投资
（二）留存收益筹资的优缺点
1、优点： （1）资金成本较普通股低； （2）保持普通股股东的控制权； （3）增强公司的信誉。 2、缺点： （1）筹资数额有限制； （2）资金使用受制约。
第三节 债务性筹资
一、长期借款筹资的优缺点
1、优点 （1）筹资速度快； （2）借款弹性较大； （3）借款成本较低； （4）可以发挥财务杠杆的作用。 2、缺点 （1）筹资风险较高； （2）限制性条款比较多； （3）筹资数量有限。
第三节 债务性筹资
二、短期借款的信用条件 1、信贷额度：银行对借款人规定的无担保 贷款的最高限额。一般讲，企业在批准的信 贷限额内，可随时使用银行借款。 2、周转信贷协定：银行具有法律义务地承 诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在 协定的有效期内，只要企业的借款总额未超 过最高限额，银行必须满足企业任何时候提 出的借款要求。
第五章 长期筹资方式
本章要点： 一、企业筹资的分类 二、筹资渠道与筹资方式 三、企业筹资的基本原则 四、掌握权益性（普通股）、债务性 （债券、长期借款）筹资的优缺点
第一节 长期筹资概述
一、企业筹资的含义与分类
企业筹资，是指企业根据其生产经营、 对外投资以及调整资本结构等需要，通过 一定的渠道，采取适当的方式，获取所需 资金的一种行为。 （一）按照资金的来源渠道不同，可将企 业筹资分为权益性筹资和负债性筹资。 （二）按照所筹资金使用期限的长短，可 将企业筹资分为短期资金筹资与长期资金 筹资。
第二节 权益性投资
4、以土地使用权出资：（1）是企业科研、 生产、销售活动所需要的；（2）交通、地理 条件比较适宜；（3）作价公平合理。
第二节 权益性投资
（二）吸收直接投资的优缺点 1、优点： （1）有利于增强企业信誉； （2）有利于尽快形成生产能力； （3）有利于降低财务风险。 2、缺点： （1）资金成本较高（直接投资是所有者权益 资金，对企业税后净利润拥有无限期无封顶 的索取权） ； （2）容易分散企业控制权。
第五节 短期负债筹资
三、短期借款筹资的优缺点
1、优点： （1）筹资速度快； （2）筹资弹性大。 2、缺点： （1）筹资风险大； （2）与其他短期筹资方式相比，资金成本 较高，尤其是存在补偿性余额和附加利率情 况时，实际利率通常高于名义利率。
第三节 债务性筹资
四、发行债券
（一）债券的种类 1、按照是否记名：记名债券和无记名债券。 记名债券丢失后，可以挂失，比较安全。无 记名债券转让方便，但是不安全。 2、按能否转换为公司股票：可转换债券和 不可转换债券。 3、按有无特定的财产担保：信用债券、抵 押债券。
第三节债务性筹资
（五）融资租赁筹资的优缺点 1、优点 （1）筹资速度快； （2）限制条件少； （3）设备淘汰风险小； （4）财务风险小； （5）税收负担轻。 2、主要缺点：筹资成本高。
第四节 混合筹资
一、发行可转换债券
性质：可转换债券的持有人在一定时期内， 可以按规定的价格或一定比例自由地选择转 换为普通股。发行可转换债券筹得的资金具 有债权性资金和权益性资金的双重性质。
年利息 名义利率 实际利率＝ ＝ 实际可用借款额 1－补偿性余额比例
例：某企业按年利率5.8%向银行借款1000万 元，银行要求保留15%的补偿性余额，则这项借 款的实际利率为多少？ 实际利率=5.8%/（1-15%）×100%=6.8%
第三节 债务性筹资
4、借款抵押：银行向财务风险较大、信誉不 好的企业发放贷款，往往需要有抵押品担保， 以减少自己蒙受损失的风险。 5、偿还条件：贷款的偿还有到期一次偿还和 在贷款期内定期（每月、季）等额偿还两种方 式。 6、以实际交易为贷款条件。
第三节 债务性筹资
五、融资租赁
（一）融资租赁的形式 1、售后租回 2、直接租赁 3、杠杆租赁：涉及承租人、出租人和资金 出借者 （二）融资租赁的程序
第三节 债务性筹资
（三）融资租赁与经营租赁的比较 （四）融资租赁租金的计算 1、租金构成 （1）设备价款：购买设备需支付的资金； （2）租息：包括融资成本、租赁手续费。 2、租金的计算 基本原理：资金时间价值计算年金的原理。
第四节 混合筹资
二、发行认股权证
特征：用认股权证购买发行公司的股票其 价格一般低于市场价格，因此，股份公司发 行认股权证可增加其所发行股票对投资者的 吸引力。发行依附于公司债券、优先股或短 期票据的认股权证，可起到明显的促销作用。
第三节 债务性筹资
例题：企业周转信贷额为1000万元， 承诺费率为0.4%。1月1日从银行借入 500万元，8月1日又借入300万元，如 果年利率8%，则企业本年度末向银行 支付的利息和承诺费分别是多少？
第三节 债务性筹资
3、补偿性余额：银行要求借款人在银行中保 持按贷款限额或实际借用额的一定百分比计算的 最低存款余额原则（资金时间价值） （三）来源合理原则（收益与成本） （四）方式经济原则（成本与风险）
第二节 权益性投资
一、吸收直接投资
（一）出资方式：1、以现金出资。 2、以实物出资：（1）确为企业科研、生产、经 营所需；（2）技术性能较好；（3）作价合理。 3、以工业产权出资：（1）能帮助研究和开发出 新的高科技产品；（2）能帮助生产出适销对路的 高科技产品；（3）能帮助改进产品质量，提高生 产效率；（4）帮助大幅度降低各种消耗；（5） 作价较合理。