股价是否充分反映了应计项目和现金流中关于未来盈余的信息
股票价格是否充分反映了应计项目和现金流项目中包含的未来盈利信息.
H2的测试（一）H2(i): 股票价格中内含的盈利期望没有充分反映盈利中现金流项目的较高持久性和应计项目的较低持久性。
第二个假说关注股票价格是否反映盈利的应计项目和现金流项目的不同属性。
测试采用Mishkin（1983）开发的宏观计量经济学中测试理性预期假说的框架。
该框架从市场有效的基本含义开始，即异常报酬期望为零：其中：=在t期末市场可获得的信息；=基于的主观期望；=在t+1期持有某一证券的报酬；=市场对t+1期正常报酬的主观预期。
满足等式（6）中市场有效条件的一个模型是：=时的扰动项；=在t期对证券定价的相关变量；=在t时对的理性预期；=估值乘数。
这种模式强调的市场有效的含义是，只有的非预期变化可以与相关。
在目前情况下，价值的相关变量，X，是盈利表现，是盈余反应系数。
采用盈利预测模型等式（4）和（5）来估算本模型。
结合盈利预测模型等式（4）和理性定价模型等式（7），可得到如下等式：市场有效施加的约束，。
这种非线性的约束要求股票价格正确预测盈利现在市场有效施加了，的双重约束。
H1的测试表明，，所以市场有效要求。
另外，如果证券价格表现为，如果投资者不能区分盈利的这两个部分，那么这两个部分的系数将相等（即）。
估计这两个等式都使用迭代加权非线性最小二乘（Mishkin1983）。
预期收益，，使用第三节所述的程序中的规模相同的投资组合实现的收益来衡量。
采用渐近分布的似然比统计量来测试市场效率：其中：=市场效率施加的约束数量；=观察的次数；=约束加权系统残差平方的总和；=不受约束的加权系统残差平方的总和。
等式（8）和（9）的估计结果见表4。
A组包含使用财务变量的实际值的结果，而B组的结果，使用十分制排名，以控制异常值。
预测等式中的盈利系数，是0.841，与表2一致。
股价等式中的盈利系数，是0.840，这与其预测等式中的对应结果非常接近，这表明股票价格预计了盈利表现的平均持久性。
市场效率的似然比统计量为0.007（边际显著水平= 0.933），没有否决市场效率的零假设。
会计盈余、现金流量、净资产与股票价格的相关性
会计盈余、现金流量、净资产与股票价格的相关性作者：施耀贝政新陈作章来源：《金融教学与研究》2014年第01期摘要：对2005～2011年深交所中小企业板上市公司披露的主要财务信息与其股票价格的相关性研究表明，会计盈余指标对股票价格的影响不显著，每股净资产指标对股票价格解释能力很强，每股经营活动净流量指标对股票价格有显著的解释能力。
关键词：股票价格；会计盈余；现金流量；每股净资产；相关性中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1006-3544（2014）01-0044-04一、研究设计（一）模型设定以往文献中通常用三种模型来计量研究会计信息与股票价值相关性。
这三个模型分别是：收益与剩余收益对市场调整后的收益的解释能力，资产负债表项目对企业市场价值的解释能力，以及收益类指标与净资产对企业市场价值的解释能力。
这三种模型分别代表了利润表相关性、资产负债表相关性以及利润表与资产负债表联合相关性。
1. 收益模型Easton and Harris（1991）提出了收益模型，考察了利润表的价值相关性：Retit=b0+b1■+b2■+εit其中，Retit为股票累计收益率，EPSit为每股盈余水平；ΔEPSit为每股盈余的变化，即ΔEPSit=EPSit-EPSit-1。
所有因子同除以每股收盘价Pit-1，是为了与被解释变量累计收益率的计算保持一致。
2. 资产负债表模型Francis and Schipper（1999）运用了资产负债表模型，考察了资产负债表项目的价值相关性：Pit=b0+b1TAit+b2LIABit+εit其中，Pit为期末收盘价，TAit为t年末每股总资产，LIABit为t年末每股负债。
3. 价格模型Ohlson（1995）和Ohlson and Feltham（1995）最早提出了价格模型。
最早的收益模型只是评价了会计盈余的有用性，而价格模型可以反映出一个公司的市场价值是如何与利润表下的会计盈余和资产负债表下的净资产相联系的。
盈余报告的重要性及其对股票价格的影响
盈余报告的重要性及其对股票价格的影响在股票市场中，盈余报告是投资者们重要的参考依据之一。
它提供了关于公司财务状况的详细信息，帮助投资者们评估公司的盈利能力和未来发展潜力。
盈余报告的重要性不容忽视，它对股票价格的影响也是显而易见的。
首先，盈余报告揭示了公司的盈利能力。
通过分析公司的收入、成本和利润等关键指标，投资者们可以了解到公司是否能够持续盈利。
如果一个公司连续几个季度或几年都有稳定的盈利增长，那么投资者们往往会对该公司充满信心，股票价格也会受到积极的影响。
相反，如果一个公司的盈利持续下滑，投资者们可能会对其持怀疑态度，导致股票价格下跌。
其次，盈余报告提供了关于公司未来发展潜力的线索。
在盈余报告中，公司通常会披露其战略规划、市场前景和业务增长计划等信息。
投资者们可以通过对这些信息的分析，判断公司是否有能力应对未来的挑战和机遇。
如果一个公司在盈余报告中提到了新产品的研发、市场扩张或业务转型等计划，投资者们可能会对其未来发展充满期待，从而推动股票价格上涨。
此外，盈余报告还反映了公司的财务稳定性和风险水平。
通过分析公司的资产负债表和现金流量表等财务数据，投资者们可以了解到公司的偿债能力和流动性状况。
如果一个公司的负债水平较低，现金流量稳定，那么投资者们会认为该公司的财务状况较好，股票价格可能会受到积极的影响。
相反，如果一个公司的负债水平较高，现金流量不稳定，投资者们可能会对其财务风险持担忧态度，导致股票价格下跌。
然而，盈余报告也存在一些局限性。
首先，盈余报告只是公司财务状况的一个快照，并不能完全反映公司的实际情况。
有些公司可能会通过财务工程等手段来美化盈余报告，掩盖其真实的财务状况。
其次，盈余报告只能提供过去的数据和信息，无法预测未来的发展。
投资者们需要结合其他因素，如行业趋势、宏观经济环境等，来做出更准确的判断。
总的来说，盈余报告在股票市场中具有重要的作用。
它提供了关于公司盈利能力、未来发展潜力和财务稳定性的重要信息，帮助投资者们做出明智的投资决策。
会计盈余及其组成部分的价值相关性——来自沪、深股市的经验证据(精)
问题的提出
• 应计制程序的存在，导致了净利润与现金流量之 争，应计利润成为热门研究话题 • 实务界对CF也颇为关注：SFAC NO.95 （1987）、中国CFS准则（1998）、《在会计计 量中使用现金流量信息和现值》 （SFAC NO.7， 2000）、英国会计准则委员会（ASB）也于1997 年4月公布了一份类似的草案“财务会计中的折 现”。IASB还专门成立了一个有关现值会计的筹 划委员会，对现值的使用进行专门研究
实证检验结果及分析：变量的描述 性统计
实证检验结果及分析：（非）操控 性应计与CAR
实证检验结果及分析：对不包括线 下项目的敏感性分析
实证检验结果及分析：初步结论
• 操控性应计被证券市场定价了，操控性应计在经 营活动现金流量之上具有增量信息，改进了净利 润解释股票回报的能力，而非操控性应计在证券 定价中发挥的作用不显著 • 净利润、经营活动现金流量、非操控性净利均具 有信息含量，而且净利润与经营活动现金流量之 间相互具有信息增量，经营活动现金流量与应计 总额之间相互具有增量信息 • 市场上存在“利润功能锁定” • 我们的经验证据对会计盈余或应计项目是否包括 线下项目不敏感
问题的提出
• 提供现金流量表，是否在利润表之外 提供了增量信息？证券市场对利润表 的组成项目又是如何定价的？
文献回顾
• 净利润为现金流量与应计总额之和（Jones,1991） • “应计，平均来说，在现金流量之上，具有信息 增量”(Bowen等 1987) • 一些研究发现应计利润和CFO相互具有增量信息， 并且在市场上的定价方式不同（Wilson，1987； Dechow，1994；Cheng等人，1997） • Bernard和Stober（1989）表明，将净利润分解 为CFO和TACC，在净利润之外没有增量信息
财务会计前沿专题(非常好)
研究范围包括：
自愿性财务预测 自愿性披露 会计政策的选择 应计项目的估计
其中研究较多者为利润管理（Earnings Management），尤以在IPO中最常见，其原因：
1) 为了提高承销价，虚列利润及利润成长趋势。
2) 投资者缺乏该公司的任何信息（第一次公开发行）， 形成严重信息不对称。
2) Kaplan & Roll (1972)
当折旧从加速折旧法改为直线法，投资 抵减从递延法改为当期确认法（Flow Through）时，股价均无变动，投资人 是理性的。
4. 会计政策变动－影响现金流量
1) Sunder(1973,1975)
由FIFO改为LIFO者，利润虽降低，但现金净流 入增加（减少所得税支出），股价上升，显示 市场理性。
理论依据：
1. 会计信息为投资人所能获得的“唯一”信息。 2. 利润代表企业价值的变动，因此股价亦会随利
润而变动。
y1
3.
会计利润
x1,
x2 ,..........
y2
会计原则 交易事项
此阶由润段于，的从会A重而计cc要影原ou论对响则nt述股的会in为g价纷计TA，原歧hAe则欺，Ao的骗使加ry 投以得A(A资规管SStO范人a理tBe。层。AmT因可e)n。此以t o有操f 必纵Ba要利sic
由LIFO改为FIFO者，利润虽增加，但现金净流入 减少（多缴税），股价却不跌，有功能性固着 （Functional Fixation）。
以上的市场研究，虽有部分矛盾的结果，大体上均支持 效率市场假说。
1. Watts & Zimmerman对会计政策选择的三大假说 1) 薪酬假说（Compensation hypothesis） 2) 债务契约假说（Debt covenant hypothesis ） 3) 政治成本假说（Political cost hypothesis ）
导读文章写作格式及范例
股票价格….(题目12号字加黑居中)（空一行）原文作者：Richard G. Sloan 综述作者：张然(10.5号字居中)(空一行)（Sloan, R. 1996. Do Stock Prices Fully Reflect Information in Accruals and Cash Flows about Future Earnings? The Accounting Review 71: 289-315.） (10.5号字居中，格式同参考文献)(空一行)说明：1、全篇中文选用宋体10.5号字，英文选用Times New Roman字体；2、A4纸型，文章不打印页码；3、均为1.2倍行距；4、页边距设为：上2.54cm，下2.54cm，左3.17 cm，右3.17 cm参考文献: (9号字)Every review paper must include a list of references containing only those works cited. Each entry should contain all data necessary for unambiguous identification. With the author-date system, use the following format:1. Arrange citations in alphabetical order according to surname of the first author or the name of the institution responsible for the citation.2. Use author’s initials instead of proper names.3. Date of publication should be placed immediately after author’s name.4. Titles of journals should not be abbreviated.5. Multiple works by the same author(s) in the same year are distinguished by letters after the date.Sample entries are as follows:American Accounting Association, Committee on Concepts and Standards for External Financial Reports. 1977. Statement on Accounting Theory and Theory Acceptance. Sarasota, FL: AAA.Demski, J. S., and D. E. M. Sappington. 1989. Hierarchical structure and responsibility accounting. Journal of Accounting Research 27: 40–58.Dye, R., B. Balachandran, and R. Magee. 1989. Contingent fees for audit firms. Working paper, Northwestern University, Evanston, IL.Fabozzi, F., and I. Pollack, eds. 1987. The Handbook of Fixed Income Securities. 2nd edition. Homewood, IL: Dow Jones-Irwin.Kahneman, D., P. Slovic, and A. Tversky, eds. 1982. Judgment Under Uncertainty: Heuristics and Biases. Cambridge, U.K.: Cambridge University Press.Porcano, T. M. 1984a. Distributive justice and tax policy. The Accounting Review 59: 619–636.————. 1984b. The perceived effects of tax policy on corporate investment intentions. The Journal of the American Taxation Association 6 (Fall): 7–19.Shaw, W. H. 1985. Empirical evidence on the market impact of the safe harbor leasing law. Ph.D. dissertation, The University of Texas at Austin.Sherman, T. M., ed. 1984. Conceptual Framework for Financial Accounting. Cambridge, MA: Harvard Business School.文献导读写作注意事项：1、每篇文章导读在2500字左右，比较复杂的文章可以长些2、导读的结构文章在本书体系中的位置及前后关系文章研究的核心问题文章的假设或预测文章选择的研究环境：数据、变量、数据年度研究方法研究结果评论：文章的贡献和不足；对未来研究的启示3、写作导读的过程中不必过于重视文章使用的理论模型和复杂的统计，计量方法。
盈余管理与企业股价表现
盈余管理与企业股价表现盈余管理是指企业通过选择会计政策、调整账面金额以及控制财务报告内容、语言等手段，以达到在股市中的更好的表现。
在企业经营中，盈余管理是一种常见的管理方式。
本文将从盈余管理的定义、方法和影响等方面对盈余管理与企业股价表现进行探讨。
一、盈余管理的定义盈余管理是企业通过调整财务报表中的收入、费用、利润等财务指标来达到人为干预、控制企业经营业绩，从而影响股价表现的活动。
盈余管理的核心是在一定的法律和会计准则的规定下，以合法措施调整财务报表中的收益和费用等财务指标，达到提高企业财务报表指标及股价目的。
盈余管理是指在合法的范围内，通过调整财务报表数据，主动影响股市中的股价表现，达到提高利益分配和股东利益的目的。
盈余管理并不是一种违法行为，而是一种常见的企业管理手段。
二、盈余管理的方法1.变相计提变相计提是指企业通过虚构费用、预留利润或创造虚假的收益等方式，达到调节财务报表指标的目的。
此类做法通常会导致企业财务报表中的利润被虚假的计提给“增大”，增加企业股价表现。
2.调整收入时间调整收入时间是指企业通过合理的销售政策和收款策略，将一部分本来应该计入下期收入的收入，在本期计入财务报表，从而达到调理财务数据的目的。
这种做法也是一种控制企业盈利的手段。
3.调整资产估值企业可以通过调整资产估值的手段，达到适当提高财务报表中某些财务指标的目的。
资产估值的提高会让企业财务报表中的财务指标增大，从而增加股价涨幅，提高企业股价表现。
三、盈余管理对企业股价表现的影响盈余管理对企业股价表现的影响非常显著。
首先，盈余管理可以直接影响企业财务报表中的利润数据，进而影响股价表现。
其次，盈余管理的做法可以调整企业的经营业绩，让企业的增长速度和市场需求相一致。
同时，盈余管理也可以提高企业股东信心，让投资人对企业充满信心，从而增加股价涨幅。
总的来说，盈余管理是企业在规范化的范围内，通过财务数据的调节，从市场中获得更好的表现。
股价估值中的盈余、账面价值与股利
权益估值中的盈余、账面价值与股利摘要本文发展和分析了企业市场价值的模型与当期的和未来的盈余、账面价值与股利之间的关系。
两个所有者权益会计结构提供了模型的基础：净盈余关系和股利减少当期账面价值而不减少当期盈余。
模型满足很多性质，以及为当市场价值如何涉及会计数据和其他信息时提供了一个有用的基准。
引言对于声明所有者权益的变化，会计提供了一个综合的功能。
声明包括资产负债表和利润表中的账面价值和盈余以及账面价值的变化等于盈余减去股利。
本文推断这种关系为净盈余关系，所有的资产/负债除了股利的变化都经过利润表。
在这样的背景下提出一个基本的问题：依赖净盈余关系的公司价值来识别盈余、账面价值与股利各自的独特作用。
本文是在新古典主义的框架下解决这一问题。
假设假设A1：P t为t期市场价值，R f为无风险利率加1，d t为t期净股利，此模型认为企业的市场价值=未来期望股利的现值。
模型依赖会计数据，因为会计数据影响预期股利现值的评估。
我们发展一个相对一般的模型，估值依靠盈余和账面价值。
假设A2：x t为（t-1,t）期的盈余，y t为t期账面价值。
净盈余关系股利减少当期账面价值而不减少当期盈余由A2a推不出A2b，但反过来可以。
可以用净盈余关系A2a来表达P t即用账面价值与盈余代替PVED中的股利。
定义异常盈余恒等于t期盈余-无风险利率*t-1期账面价值然后用上式与A2a结合得到然后带入A1式得到（1）即企业的价值等于账面价值加上预期异常盈余的现值。
假设A3：异常盈余的时间序列行为。
引入两个变量x t a为异常盈余，v t为异常盈余以外的其他信息。
ε1τε2τ为残差项，均值和期望均为0.ω、γ是固定已知的并且非负小于1.可以看出v的期望值大多依靠v t，被认为是还没有对财务报表产生影响的信息的集合。
上式中还表明v t的实现不会“绕过”财务报表，这些实现会进入到等中。
然后每一个实现的x t a通过下面的递归方程来更新t期的账面价值。
应计项目盈余管理和真实盈余管理的抉择
应计项 目盈余管理和真实盈余管理的抉择
余 霞 赵 剑沣 （ 云南大学 工商管理与旅游管理学院， 云南 昆明 ６ ５ ０ ５ ０ ０ ）
【 摘 要】 长久以来 ， 利用应计项 目 进行盈余管理 一直是 国内外盈余管理的主流。但近年来 ， 随着国际上后安然时代的到来、 萨班斯 法案的
【 关键 词】 真实盈余管理 ； 应计项 目盈余 管理 ； 会计准则 ０ 引 言
盈余是应计利润和经营现金流量之和（ Ｂ ａ ｒ ｔ ｏ ｎ 。 ２ ０ ０ １ ） ， 因此盈余可 以通过应计利润或经营现金流进行操纵（ Ｘ ｕ 。 Ｔ ａ ｙ ｌ ｏ ｒ ＆Ｄ ｕ ｇ ａ ｎ 。 ２ ０ ０ ７ ） 。 相 １ ． ４ 操作难 易程度不 同 相 比应计项 目 盈余管 理 ．真实盈余管理 的操作过 程往往更加复 杂． 周期也更长 ， 同时也往往需 要更多部 门相关人 员的配合 ， 很 多时 候 ．公司管理层 可能 由于受到来 自 公 司治理结构方面的治理约束 ， 难 以随心所欲构造真实 的交易活动来进 行盈余管理 。 而应计项 目 盈余管 理 由于主观性较强 ． 实施起来较为方便 。
颁布以及 国内新会计准则的施行、 审计 风险和 股东法律 诉讼 风险的增加、 监管力度加 大 ， 导致企业通过 应计项 目管理 盈余 的空间受到限制 ， 无 形 中迫使 一些公 司转 向真 实盈余管理。 然而 。 在应计项 目 盈余管理和真 实盈余 管理之 间进行选择 时需要考虑各种 因素 ， 最终进行成本效益的权 衡 。本 文着重阐述 了两种盈余管理 方式之 间的差别及进行 抉择 时应考虑的 因素。
应的 ． 盈余管理按照其调整利 润是否影响现金流 ． 可 以分为利用真实 交易调整利润的盈余管理和利用应计项 目 操控 的盈余管理两种。 在盈 余管理 的概念方面 ． 正如盈余 管理所引起 的问题备 受争 议一样 ， 至今 在学术界对 于盈余管理还没有统一 的定义 。比较有代表性 的是 １ ９ ８ ９ ２ 应计项 目盈余 管理与真实盈余管理的抉择 年美 国会计 学家凯 瑟林 ・ 雪拍 （ Ｋ ａ ｔ ｈ ｅ ｈ ｎ ｅ Ｓ ｃ ｈ ｉ ｐ ｐ ｅ ｒ ） 在《 盈 余管 理的评 ２ ． １ 会计准则的完善程度 论》 中认 为， 盈余管理 实际上是公司管理者有 意识地运用职业判断编 会计准则和制度 的制定常落后 于会计 实务的发展 和经济行为 的 制财务报告或者构造交易变更财务报告 ． 旨 在误 导那些公 司经济业绩 创新 ． 企业 涉及 的许 多经济交易和事项 ， 在会计 准则中都找不到相关 的利益关系人或影响那些 以会计报告数字为基础的契约 的履行结果 规定 ． 会计 准则 和制度 指导作用 的时滞性会使会计 实务 由于“ 无法 可 这一定义实 际上首 次将盈 余管理完整 的定义 为包括应计项 目盈余 管 依” 而有很大的弹性。 特别是会计估计和会计政策 的选择上 ， 由于主观 理和真实盈余管理两类 。 应计项 目盈余 管理是指在会计准则不禁止的 性强 ． 从而导致企业在会计处理 时可 以根据盈余 目 标对其进行 随意选 范围内 ． 通过会计 手段对利润进行调整 ． 这种 方法通常 只影 响应计 利 择。 因此 。 在相对宽松和不完善 的会计准则 下， 管理者会首先决定采用 润， 而没直接影响经营现金流量 ， 因此也称为应计 利润管理 。 真实盈余 应计项 目 盈余 管理 ． 而在紧密完善 的会计制度 下 。 企业采用应计项 目 管理是指通过构造真实交易或控制交易发生时间来调节 盈余 的行 为 ． 进行盈余管理 的空间变小 ． 管理者更可能采用真实盈余管理活动。 如。 这种方法不仅影响应计利润而且直接影响经营现金流量 。
国外盈余持续性研究动态及述评
国外盈余持续性研究动态及述评杨晋渝;刘斌;张卫国【摘要】盈余持续性是会计盈余信息的重要特征，也是衡量盈余质量高低的关键指标。
因而盈余持续性研究成为几十年来资本市场研究的一个热点问题。
国外学者从多角度对盈余持续性进行了大量研究，成果颇丰。
国内学者对盈余持续性的研究起步较晚，具有一定贡献，但尚待深入。
本文对国外有关盈余持续性问题的研究文献分别从盈余持续性的影响因素、盈余持续性的经济后果、盈余持续性的度量方式等三个方面进行梳理。
以国外盈余持续性研究为借鉴，在此基础上进行分析和总结，得出我国可加强恰当地度量盈余持续性和探索盈余持续性的影响因素等方面的研究启示。
%The earnings persistence is an important feature of accounting earnings information, and is also a key index for measuring the earnings quality. Hence, the research on earnings persistence has been a hot issuein the research field of capital market in past dozens of years. Foreign researchers conduct many researches in different viewpoints. There are many achievements. Domestic research on earnings persistence begins lately, has some contribution and needs further development. This paper reviews foreign and domestic researches related to earnings persistence from three aspects:the influence determinants for earnings persistence, the economic consequence of earnings persistence, and the measurement methods of earnings persistence. Taking reference of foreign research on earnings persistence, this paper analyzes and summarizes relevant research. Domestic research can focus on the measurement of earnings persistence and the determi-nants of earnings persistence.【期刊名称】《预测》【年(卷),期】2014(000)003【总页数】6页(P75-80)【关键词】盈余持续性;经济后果;度量方式;影响因素【作者】杨晋渝;刘斌;张卫国【作者单位】西南大学经济管理学院，重庆 400716;重庆大学经济与工商管理学院，重庆 400030;西南大学经济管理学院，重庆 400716【正文语种】中文【中图分类】F2341 引言盈余持续性作为盈余质量的重要属性之一，反映了企业的当期盈余在未来将持续或增长的可能性，是评价盈余质量的一种比较常用的方法。
我国上市公司股价波动与盈余管理的关系
我国上市公司股价波动与盈余管理的关系证券市场的迅速发展要求上市公司提供高质量的会计信息，由于盈余管理与会计信息质量关系密切，使得对上市公司盈余管理问题的研究成为投资者、债权人、政府主管部门以及会计准则制定机构关注的重点。
通过近期的国内外各研究表明，上市公司的会计盈余在其股票在证券市场定价中起到重要作用，会直接或间接地影响到市场上投资者的决策。
目前在国内外也普遍开始关注盈余管理。
运用实证分析方法，选取了竞争性强的家电行业，通过对此行业上市公司2009-2011年面板数据进行统计和分析，通过建立多元线性的回归模型，对各模型间的关系与系数进行比较，来考察其对股票价格和回报率的影响。
研究结果表明，在我国的证券市场上，盈余管理对股价的波动有一定的影响，并且相对于经营活动现金流量，它对股价的解释力更高。
通过对非操纵性的应计利润进行的盈余管理可对股价产生显著的影响。
上市公司能通过进行盈余管理来左右股价并引导投资者的最终决策。
标签：地盈余管理；股价；经营活动现金流量1引言著名的美国会计学家凯瑟林·雪柏认为，所谓盈余管理，其实是上市公司相关管理人员通过有选择有目的地对外披露财务报告的过程，以引导投资者的方向，而某些私人牟取利益的“披露管理”。
Hedy和Wahlen（1999）：当企业管理者在构建经济交易和编制财务报告时，利用现有的制度调整财务报告的角度和披露范围，从而误导市场上利益相关者对公司未来经济收益的预测。
从权威性的定义可以看出以下共同点：第一，盈余管理的操作方是上市公司管理团队，包括董监高及其他管理人员。
第二，盈余管理的对象是公司对外披露的财务信息（即财务报表等相关信息）。
第三，盈余管理是在相关会计准则和税法允许的范围内，综合运用会计手段和其他手段来实现的，包含但不限于会计政策、应计提科目、入账时间的确认、交易的确认等方式方法。
第四，盈余管理的目的是操作方自身利益的最大化，既包括董事会成员及其代表的股东利益的最大化，又包括管理人员自身利益的最大化。
股票市场的风险与回报评估
股票市场的风险与回报评估股票市场是金融市场中最为瞩目的一部分，其波动性和潜在回报吸引了无数投资者的注意。
然而，投资股票也存在一定的风险，因此在进行投资决策之前，评估股票市场的风险与回报是至关重要的。
本文将讨论股票市场中的风险和回报，并介绍一些评估方法。
一、股票市场的风险评估1.1 市场风险股票市场受到各种因素的影响，如经济状况、政治稳定性、行业发展等。
这些因素的波动会对股票市场产生一定的冲击，从而带来市场风险。
市场风险通常无法通过单只股票的分散投资来规避，因为整个市场的下跌可能会导致所有股票下跌。
1.2 个股风险除了市场风险外，个股风险也是股票投资中需要考虑的因素之一。
个股风险往往与企业自身的经营状况相关，如盈利能力、管理层能力、市场竞争力等。
个股风险可以通过进行基本面分析和技术分析来评估，以帮助投资者了解一家公司的潜在风险。
1.3 波动性风险股票市场的波动性也是投资者需要关注的风险之一。
股票价格的波动可能导致投资者面临损失风险，尤其是对于短期投资者而言。
评估波动性可以使用历史价格数据和波动率等指标来进行。
二、股票市场的回报评估2.1 预期收益率回报评估的一个重要指标是预期收益率。
预期收益率代表了投资者对股票投资在一定时间内所能获得的收益期望。
预期收益率可以通过对公司基本面和市场环境的分析来确定。
2.2 价值投资评估价值投资是一种通过分析公司的基本面来评估股票是否被低估或高估的方法。
通过对公司财务状况、盈利能力和估值等指标的评估，投资者可以判断出股票是否具有投资价值。
2.3 技术分析评估技术分析是通过对股票价格和成交量等信息的分析来预测其未来走势的方法。
通过观察股票的图表模式和技术指标，投资者可以判断股票价格的走势，并据此作出投资决策。
三、风险与回报的平衡在进行股票投资时，投资者需要在风险与回报之间找到一个平衡点。
过高的风险可能导致巨大的损失，而过低的回报又无法满足投资者的需求。
因此，投资者应该根据自身风险承受能力和投资目标来确定适合自己的投资组合。
金融硕士MF金融学综合(加权平均资本成本、有效市场假说)历年真题试卷汇编1
金融硕士MF金融学综合（加权平均资本成本、有效市场假说）历年真题试卷汇编1(总分：78.00，做题时间：90分钟)一、单项选择题(总题数：9，分数：18.00)1.某公司债务对股权的比例为1，债务成本是12％，平均资本成本是14％，在不考虑税收和其他因素的情况下，其股权资本成本是( )。
(中山大学2012真题)（分数：2.00）A.13％B.15％C.16％√D.18％解析：解析：根据MM定理2，r l e=r e +(r e一r d．14+(0．14—0．12)×1=0．162.企业在追加筹资时，需要计算的成本是( )。
(浙江财经大学2012真题)（分数：2.00）A.追加成本B.综合资本成本√C.个别资金成本D.资金边际成本解析：解析：资金的成本在于使用而不在来源，因此追加投资时需要考虑的也是综合资本成本。
3.假设某新设备的使用寿命为4年，总成本现值为1 200元，贴现率为10％。
该设备的约当年成本为( )。
(上海财经大学2013真题)（分数：2.00）A.1 200元B.350．56元C.378．56元√D.410．56元解析：解析：年金现值系数为： A 410％ = =3．169 8 故而．56元。
4.有效市场的支持者极力主张( )。
(湖南大学2013真题)（分数：2.00）A.主动性的交易策略B.投资于封闭式基金C.投资于指数基金√D.技术分析法比基本分析法更有效解析：解析：有效市场的支持者认为投资者无法战胜市场。
所以应投向指数基金。
5.股票价格已经反映了所有的历史信息，如价格的变化状况、交易量变化状况等，因此技术分析手段对了解股票价格未来变化没有帮助，这一市场是指( )。
(中山大学2012真题)（分数：2.00）A.强有效市场B.次强有效市场C.弱有效市场√D.无效市场解析：解析：弱有效市场定义。
6.在下列( )市场中，组合管理者会选择消极保守型的态度，只求获得市场平均的收益率水平?(浙江工商大学2012真题)（分数：2.00）A.无效市场B.弱式有效市场C.半强式有效市场D.强式有效市场√解析：解析：只有在强式有效市场，组合管理者采取消极保守型的策略才是最佳策略。
证券市场的内外盈余与股价波动
证券市场的内外盈余与股价波动在证券市场中，股价波动是一个常见的现象。
股价的波动受到许多因素的影响，其中内外盈余是一个重要的因素。
本文将就证券市场的内外盈余与股价波动的关系展开讨论。
一、内外盈余的定义首先，我们需要明确内外盈余的概念。
内盈余是指公司自身的盈利情况，主要通过财务报表来反映。
外盈余则是指公司所处宏观经济环境的盈利情况，例如行业趋势、市场竞争等。
内外盈余是相辅相成的，对于股价波动都有一定的影响。
二、内盈余对股价波动的影响内盈余是一个公司的基本面指标，它反映了公司的盈利能力和经营状况。
当一家公司的内盈余增长时，股价往往会受到积极影响，因为投资者往往认为公司具备了较好的盈利前景。
相反，当一家公司的内盈余下降时，股价可能会受到负面影响。
这是因为投资者普遍倾向于购买盈利能力强的公司的股票，从而推动股价上涨。
然而，内盈余并非是唯一影响股价的因素，其他因素（如宏观经济指标、政策变化等）也会同时发挥作用。
而且，内盈余和股价之间的关系也并非线性的，可能会存在一些滞后效应。
这就需要投资者进行全面的分析和判断，不能仅仅依靠内盈余的变化来预测股价的波动。
三、外盈余对股价波动的影响外盈余是指公司所处行业和宏观经济环境中的盈利情况。
当整个行业或宏观经济处于繁荣时期，外盈余往往较高，可能会对股价产生积极的影响。
因为投资者认为，当前行业或经济形势良好，公司的盈利能力也会相对较强。
相反，当整个行业或宏观经济低迷时，外盈余可能偏低，对股价产生负面影响。
除了行业和宏观经济因素外，外盈余还受到其他影响因素的制约，例如政策调整、国际贸易等。
这些因素都可能对股市产生影响，并进一步引起股价的波动。
因此，投资者在进行股价预测时，需要综合考虑内外盈余和其他因素之间的关系。
四、内外盈余的综合影响内盈余和外盈余是相辅相成的，二者的综合影响才能更准确地预测股价波动。
当内盈余和外盈余同时向好时，往往会对股价产生积极影响，投资者可能会看好相关公司的股票。
盈余质量：定义及衡量指标
盈余质量：定义及衡量指标摘要：本文通过对国外文献的综述整理了常见的盈余质量定义，并描述了常见的盈余质量衡量指标，如盈余持续性；应计项目；盈余反映系数（erc）或者将erc与其他构成如审计质量联系起来等。
同时考虑了未来可能的研究方向，为日后使用盈余质量进行实证研究打下了基础。
关键词：盈余质量；衡量指标；定义1.盈余质量的定义一些学者认为盈余质量是对经济交易和事项的准确陈述（即对企业业绩的如实表述）。
基于会计信息的决策有用性观点，美国fasb 的前主席katherine将盈余质量定义为公司报告盈余忠实于经济学盈余定义的程度。
patricia dechow ， weilige，和catherine schrand认为高质量的盈余反映了更多与特定决策者做出的决策有关的企业财务表现的特征的信息。
schipper，vincent，chan和hodge 定义盈余质量是净收益与真实盈余的差别程度。
另一些学者则从盈余属性的角度充分考虑盈余质量的定义。
dechow和schrand（2004）认为，盈余的高质量必须具备满足以下三个条件：第一反映现在财务的运营状况；第二是采用未来运营指标来预测状况；第三是如实反映内在企业价值。
2.衡量指标2.1盈余持续性很多关于持续性的研究专注于盈余对投资者的有用性，并且建立了模型来对其进行估计。
sloan在1996年的研究中将模型一中的总盈余分解成了现金流和总应计两个部分，同时还证明现金流部分的盈余比总应计部分的盈余要稳定。
关于稳定性的其他研究有还有：lev在1983年的研究中将稳定性与产品类型、行业竞争、资本紧张与公司规模联系起来。
其他的类似研究包括研究一个采用差异化战略有着低利润和高营业额的企业是否会比采用成本导向型战略有着高利润低营业额的企业有更稳定的盈余。
总的说来利用技术来制造一个准入障碍使得行业内的企业可以以低成本来销售自己的产品比制造独一无二的产品来赚取高利润要更稳定。
成本导向型的优点依赖于企业在行业内的经营情况、竞争情况、成长情况以及成本比例。
盈余、应计项目与未来现金流量
本文根据盈余总额等 于现金流量和应计项 目之和这一基本关系 ， 将应计项 目划分成了应收账款 、 应付账款 、 存货 、 固定资产 的折 旧、 无形资产 的摊销和其他六类 ， 然后用我 国上市公司的经验数据 检验这六类项 目是否在公 司未来现金流量预测中发挥作用 ， 并且通过 与当期盈余对未来现金流量的预测作用进行对 比分析 ， 检验当期现金流量和应计项 目的解释能力。 Ｇｅｎｅｇ １８ ） ｒｅｂｒ 等（ ９６ 通过研究得出结论 ： 在预测未来现金流量时 ， 盈余总额比当期现金 流量具有更强的预测能力 ；ｉｇｒ１９ ） Ｆｎｅ（９ ４认
样， 为了保证研究具有较好的内部有效性 ， 只选择 了对外公布２０ 年一２ ０ 年财务报表 的制造业公司作为研究样本 ， 中剔除了 故 ０５ Ｏｒ ７ 其 以下公司 ：１ 司 ， ｓ公 因为该类公 司存在操控利润和现金流量的可能性较大 ， 出现非正常现金流量的情况较多 ， 了保证研究选取的样 为 作者简介 ：一 向 扬（９ ５ ）男 ， １８ － ， 重庆市人 ， 西南财经大学会计学 院硕士研究生 赵 萱（９ ３ ）女 ， １８ 一 ， 重庆市人 ， 西南财经大学会计学 院硕士研究生
增加 ， 表明当期的非付 现成本增加而未来非付现成本减少 ， 而导致未来现金流量增加 ， 从 因此预测二者存在正相关关 系； 其他类应计 项 目由于其 中包含的项 目较多 ， 自对未来现金流量的影 响程度不同， 各 无法对其与未来 现金流量的相关关系作 出预测。 （ ） 二 样本选取与数据来 源 本文样 本选择 的是我国在深市和沪市上市的Ａ 股公 司 ， 由于各行业 自身创造现金流量 的方 式不一
程 中的作用， 应计项 目划分为六类 ， 将 并利 用上市公司的经验数据进行 了显著性检验 ， 结论表 明： 当期现金流
盈余管理论文-盈余持续性研究综述与展望
盈余管理论文-盈余持续性研究综述与展望摘要:盈余的持续性是盈余质量的重要方面,直接影响到投资者对未来盈余预期的准确性。
文章在阅览国内外有关盈余持续性研究文献的基础上,根据学者的研究重点和观点的不同,对相关研究成果进行了整理、总结,并展望了盈余持续性未来的研究方向。
关键词:盈余持续性;应计异象;应计会计扭曲;时间序列模型会计盈余是企业生存和发展的基石,体现了企业一定期间内的经营成果,是债权人、投资人的利益保障。
而盈余持续性是盈余质量的重要指标,投资人需要合理判断盈余持续性,以保证对企业未来盈余做出合理、准确预期。
因此,学术界和实务界一直高度重视盈余持续性研究,美国会计评论杂志更是将盈余持续性评为21世纪十大最有研究价值的课题之一。
1国外研究现状国外关于盈余持续性研究起步较早,研究成果丰硕。
在定义盈余持续性概念的基础上,众多学者对盈余信息含量以及市场反应进行了研究,试图寻找盈余持续性的合理度量方法,运用科学手段分解出盈余持续性的影响因素,从而实现对以后年度盈余的准确预期。
1.1盈余持续性概念研究国外学者早期以如何区分永久性盈余和暂时性盈余为盈余持续性的研究重点。
1934年,Graham和Dodd在《证券分析》一书中首次提出permanent earnings(永久性盈余)、temporary earnings(暂时性盈余)两种盈余概念。
他们认为,盈余能力的概念在投资理论中地位重要,根据盈余重复发生的频率不同,他们将盈余划分为永久性盈余和暂时性盈余两类。
具体来说,能够重复地与过去类似地发生的盈余即是永久性盈余,反之则是暂时性盈余。
他们同时提出,由于永久性盈余可以重复、类似地发生,更容易对其做出合理、准确的预测,因此在投资者和分析师所依赖的信息集合中,永久性盈余起主要作用。
Ramakrishna 和Thomas则将盈余按其持续性分为三类,分别为永久性盈余、暂时性盈余和价格无关盈余。
永久性盈余是指预期会持续到公司未来会计年度的盈余,即以后的年度还会产生相同数额的盈余,如公司的主营业务利润。
基于应计收益、经营性现金流量对未来收益的预测
资决策的重要依据 。 有效资本市场假说到现在 ， 未来收益预测一直都是热点话题之一， 怎样从众多的财务
信 息 中提取 出对 自己有 用 的信息 ， 为 当前投 资 者所关 注 的焦 点问题 。 成 我 国属 于 新 兴发 展 中 的资 本市 场 ， 经 的 时 间较 短且 变 化 大 ， 信 息 披 露 方面 还 比较欠 缺 ， 够 规 历 在 不 范 。而 且我 国资本市 场具 有特 殊 性 即一股 独大 的现 象很 严 重 ， 业 的投 资分 析机 构 以及 证 券分 析师 等在 专 我 国发展 的还很 不 完善 ， 广大 的投 资者又 不具 备专 业 分析 的 能力 ， 而 因此在 对 未来 收益 预 测 方面 存 在着 某 些局 限性 。比如 ： 资者只 关注利 润表 上面 所公布 的盈余数 字而 不注 重企业 产 生现金流 的能力 ， 投 以及投 资者 在对 未 来 收 益预 测 或对 某 只股 票作 出投 资 决 策 时具 有“ 能锁 定 ” 功 的效应 ， 即只 关注 企 业 的 某个 指
中图分类号：２ ５ 文献标识码 ： 文章编号：６ ２ ３８ （０ ２０ —０ ３ ０ Ｆ ７ Ａ １７ — ９ ８２ １ ）２ ０４ — ７
随着社 会经 济 的不 断发展 ， 来收 益 预测 已成 为一 种广 泛 的商业 语 言 ， 未 不仅 是广 大投 资者 、 债权 人 以 及 证 券 商 以此 作为 正确 投 资决 策 的依据 ， 上市 企业 进 行正 确经 营 管理 的重要 依据 ， 是 而且 对 于 资本 市场 来 讲更 是不 可缺少 的信 息 资源 。 也正 因如此 未来 收益预 测成 为 目前 最 为关注 的信 息渠道 之 一 。 近年 来 ， 我 国资本 市场 越来 越繁 荣 ， 越来 越 多的投 资 者将 手 中大量 的资 金投 放 到其 中 ， 以期 获得 更多 的收 益 ， 中分 从 享 我 国经济 发展 带来 的好处 。对于 广大 的投 资者而 言 ， 们进 行投 资 的 目的是在 风险一 定 的情 况下 ， 获 他 所 的收益 最大 化 ， 然而 ， 怎样 的投 资 才 能使得 投 资者在 风 险最 小 时获得 的 收益最 大化 ， 便成 了广 大投 资者 这 所 最 为关注 的 问题 之 一 。对 未来 收益 的预测 ， 不仅 与企 业实 际的经 营状 况有 关 ， 且是投 资者 对此 作 出投 而
中国股票市场对会计盈余和会计应计量信息的反映
中国股票市场对会计盈余和会计应计量信息的反映刘云中(华夏基金管理公司、中国社会科学院博士后工作站,北京 100032)摘要:现金流量所产生的会计盈余的持久性要大于会计应计量所产生的会计盈余的持久性。
但是,中国股票市场并不能有效地区分这种差异,上市公司的股票价格似乎高估了会计应计量所产生的会计盈余的持久性,而低估了现金流量所产生的会计盈余的持久性。
关键词:股票市场;会计盈余;会计信息中图分类号:F230 文献标识码:A 文章编号:1002-9753(2003)11-0040-06The R eflection in Stock Price for the I nformation of Accounting E arnings and AccrualsLI U Y un-zhong(China Assets Management Co.and Chinese Academy o f Social Science Post-doctoral Workstation,Beijing100032,China) Abstract:The persistence of earnings from cash flow is greater than that of earnings from accruals.However,China’s stock market can not distiguish the difference.Stock prices overstate the persistence of earnings from accruals and understate the persistence of earnings from cash flows.K ey w ords:stock market;accounting earnings;accounting information 由于权责发生制,企业会计盈余由现金流量和会计应计量两个部分组成,会计盈余、现金流量和会计应计量对未来会计盈余、现金流量和股票价格的预测能力的差异就成为经常讨论的问题。
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PART 1
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概念界定
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PART 1
概念界定
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01收益数据计量
本文涉及的财务变量有三个：收益、应计项目和经营现金流。 收益是指扣除折旧后的经营收益，应计项目是指经营收益中 未实现的收益，即采用权责发生制基础计量的利润，经营现 金流是指企业经营活动产生的实现的现金流。 美国财务会计准则95号（SFAS.NO,95）要求现金流量表在其 经营部分中明确记录相关现金流的信息以便正确计量收益中 的应计项目部分，即用经营现金流对净利润进行补充。但此 准则颁布时间仅适用于后面几年度的样本数据，此前无法直 接通过现金流量表中的现金流数据直接计算应计项目，收益 中的应计项目是通过资产负债表和利润表提供的信息计算得 出的。因此在许多盈余管理著作中采用另一种方法来计算利 润中的应计项目和经营现金流组成。
变量测量
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PART 3
变量测量
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PART 3
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PART 1
概念界定
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Accural（应计项目） 应计项目，又称为应计利润，是权责发生制下是计量公司经营 业绩的重要变量，主要指企业经营活动中发生的并未收现或付 现的利润。在企业的经营活动中，创造现金流量的努力和获得 现金流量的结果在期间上是分开的，若仅依靠现金流动制则难 以对企业业绩做出客观准确的评价。权责发生制下的应计项目 消除了公司创造现金流量的努力和获得现金流量的结果之间的 时间差异，将努力和结果较好的配比起来，因此可以更好的反 映企业当期经营业绩。同时应计项目计量了未来应收、应付的 现金流量，有助于会计信息使用者预测未来的现金流量，因此 使用应计项目有助于实现财务报告的目标。
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PART 3
变量测量
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01收益数据计量
目前计算应计项目的公式（现金流量表法）： 应计项目=净利润-经营现金流净值，其中经营活动现金流量 净值直接从现金流量表中获得。 以前计算应计项目的公式（资产负债表法）： Accruals=(△CA-△Cash)-(△CL-△STD-△TP)-Dep 其中Accruals为应计项目，△CA表示流动资产变动，△Cash 表示现金及现金等价物变动，△CL表示流动负债变动， △STD表示年内到期的借款变动，包括短期借款和一年内到 期的长期借款的变动，△TP表示应交所得税变动，Dep表示 折旧摊销费用。
Size-adjusted returns
规模调整报酬，是指在把企业规模视作企业未来盈余预测的重要考察 指标时， 通过计算公司的股票持有报酬与具有相同市价的证券组合的加权平均 持有报酬之差即为公司规模调整报酬， 通过这个值表示某公司股票的超额报酬。
Earnings（收益）
本文所述收益是指折旧后的经营收益，不包括 非经常事项和非经营事项，即： 收益=营业利润+利息费用 =应计利润+经营现金流量净额
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PART 1
概念界定
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Jensen alphas
詹森阿尔法（又称詹森指数）被用来确定来自某一证券或投 资组合超过理论预期收益的超额收益。如果一个资产的实际 收益率高于风险调整后的理论预期收益率，这样的资产就被 称为有“正的α ”或者“超额收益”。投资者时刻在寻找着 有较高阿尔法值的投资品种。
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PART 1
概念界定
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CRSP数据库（芝加哥证券价格研究中心开发 ）
数据来源：美国股票和指数数据：纽约交易所和费城交易所 数据、纳斯达克数据；美国国库券数据；美国共同基金数据 ；美国股票数据；美国股票指数；美国共同基金。 四种数据： 证券或指数的整体描述或总结性的数据、时间序列观测值数 据、事件数据、日期数据。
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PART 3
变量测量
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01收益数据计量
公式理解： 应计项目排除了流动负债中的借款，因为它与融资交易相关 而与经营事项无关。应交所得税被排除在外是为了符合此实 证检验中对收益的定义（即扣除折旧后的经营收益），应计 项目就是通过非现金流动资产、非金融流动负债的变化和折 旧摊销费用的差计算得到，收益中的现金流是通过经营收益 与应计项目的差来计量。 为便于不同规模公司的比较，需要将这三者都除以平均总资 产进行标准化。计算公式如下： 收益=持续经营收益/平均总资产； 应计项目=应计项目/平均总资产， 现金流=（持续经营收益-应计项目）/平均总资产。
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PART 3
变量测量
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PART 1
概念界定
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Compustat（标准普尔数据库） 标准普尔提供北美地区大多数上市公司的年度和季度收 益表、资产负债表、现金流量表以及其他附加数据。金 融数据是通过一系列途径获得的，包括有线新闻网、新 闻发布会、股东报告、与公司的直接联系，以及证券交 易委员会公布的季度和年度文件。Compustat文件也包括 关于合并、行业分割、银行、市场价格、股利发放以及 收益等信息。Compustat提供自1950年到现在的相关数据 集。 Compustat包括的数据文件有： 行业文件、全覆盖文件、研究文件、银行文件、商业信 息和行业分割、价格、股利与收益文件。