股价是否充分反映了应计项目和现金流中关于未来盈余的信息

PБайду номын сангаасRT 2
样本来源
--------------------------------------------------------------------------------------------------------
由于compustate（标准普尔数据库）和CRSP 数据不完整，且进行股价检验至少需要一年的未 来报酬数据，因此从中选取了1962-1991年30年 间的公司财务报表数据，但由于银行、保险等金 融类公司的经营收益数据没包括数据库内，因此 样本公司只有40679家。即样本数据来源于 compustate和compustate数据库中的40679家非 金融企业的公司财务报表数据和股价数据。
--------------------------------------------------------------------------------------------------------
PART 3
变量测量
--------------------------------------------------------------------------------------------------------
股价是否充分反映了应计项目和现金流中关于未来盈余的信息 —样本来源与变量测量
-----------------
目 录
-----------------
1.概念界定 2.样本来源 3.变量测量
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
01收益数据计量
本文涉及的财务变量有三个：收益、应计项目和经营现金流。 收益是指扣除折旧后的经营收益，应计项目是指经营收益中 未实现的收益，即采用权责发生制基础计量的利润，经营现 金流是指企业经营活动产生的实现的现金流。 美国财务会计准则95号（SFAS.NO,95）要求现金流量表在其 经营部分中明确记录相关现金流的信息以便正确计量收益中 的应计项目部分，即用经营现金流对净利润进行补充。但此 准则颁布时间仅适用于后面几年度的样本数据，此前无法直 接通过现金流量表中的现金流数据直接计算应计项目，收益 中的应计项目是通过资产负债表和利润表提供的信息计算得 出的。因此在许多盈余管理著作中采用另一种方法来计算利 润中的应计项目和经营现金流组成。
PART 1
概念界定
--------------------------------------------------------------------------------------------------------
Compustat（标准普尔数据库） 标准普尔提供北美地区大多数上市公司的年度和季度收 益表、资产负债表、现金流量表以及其他附加数据。金 融数据是通过一系列途径获得的，包括有线新闻网、新 闻发布会、股东报告、与公司的直接联系，以及证券交 易委员会公布的季度和年度文件。Compustat文件也包括 关于合并、行业分割、银行、市场价格、股利发放以及 收益等信息。Compustat提供自1950年到现在的相关数据 集。 Compustat包括的数据文件有： 行业文件、全覆盖文件、研究文件、银行文件、商业信 息和行业分割、价格、股利与收益文件。
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
PART 3
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------------------------------------------------------------------------
PART 1
概念界定
--------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------------------------------------------------------------------------
PART 3
变量测量
--------------------------------------------------------------------------------------------------------
PART 1
概念界定
--------------------------------------------------------------------------------------------------------
Accural（应计项目） 应计项目，又称为应计利润，是权责发生制下是计量公司经营 业绩的重要变量，主要指企业经营活动中发生的并未收现或付 现的利润。在企业的经营活动中，创造现金流量的努力和获得 现金流量的结果在期间上是分开的，若仅依靠现金流动制则难 以对企业业绩做出客观准确的评价。权责发生制下的应计项目 消除了公司创造现金流量的努力和获得现金流量的结果之间的 时间差异，将努力和结果较好的配比起来，因此可以更好的反 映企业当期经营业绩。同时应计项目计量了未来应收、应付的 现金流量，有助于会计信息使用者预测未来的现金流量，因此 使用应计项目有助于实现财务报告的目标。
Jensen alphas
詹森阿尔法（又称詹森指数）被用来确定来自某一证券或投 资组合超过理论预期收益的超额收益。如果一个资产的实际 收益率高于风险调整后的理论预期收益率，这样的资产就被 称为有“正的α ”或者“超额收益”。投资者时刻在寻找着 有较高阿尔法值的投资品种。
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
01收益数据计量
公式理解： 应计项目排除了流动负债中的借款，因为它与融资交易相关 而与经营事项无关。应交所得税被排除在外是为了符合此实 证检验中对收益的定义（即扣除折旧后的经营收益），应计 项目就是通过非现金流动资产、非金融流动负债的变化和折 旧摊销费用的差计算得到，收益中的现金流是通过经营收益 与应计项目的差来计量。 为便于不同规模公司的比较，需要将这三者都除以平均总资 产进行标准化。计算公式如下： 收益=持续经营收益/平均总资产； 应计项目=应计项目/平均总资产， 现金流=（持续经营收益-应计项目）/平均总资产。
PART 1
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
概念界定
--------------------------------------------------------------------------------------------------------
CRSP数据库（芝加哥证券价格研究中心开发 ）
数据来源：美国股票和指数数据：纽约交易所和费城交易所 数据、纳斯达克数据；美国国库券数据；美国共同基金数据 ；美国股票数据；美国股票指数；美国共同基金。 四种数据： 证券或指数的整体描述或总结性的数据、时间序列观测值数 据、事件数据、日期数据。
--------------------------------------------------------------------------------------------------------
变量测量
--------------------------------------------------------------------------------------------------------
PART 3
变量测量
--------------------------------------------------------------------------------------------------------
01收益数据计量
目前计算应计项目的公式（现金流量表法）： 应计项目=净利润-经营现金流净值，其中经营活动现金流量 净值直接从现金流量表中获得。 以前计算应计项目的公式（资产负债表法）： Accruals=(△CA-△Cash)-(△CL-△STD-△TP)-Dep 其中Accruals为应计项目，△CA表示流动资产变动，△Cash 表示现金及现金等价物变动，△CL表示流动负债变动， △STD表示年内到期的借款变动，包括短期借款和一年内到 期的长期借款的变动，△TP表示应交所得税变动，Dep表示 折旧摊销费用。
--------------------------------------------------------------------------------------------------------
PART 3
变量测量
--------------------------------------------------------------------------------------------------------
--------------------------------------------------------------------------------------------------------
PART 1
概念界定
--------------------------------------------------------------------------------------------------------
PART 2
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
样本来源
--------------------------------------------------------------------------------------------------------
Size-adjusted returns
规模调整报酬，是指在把企业规模视作企业未来盈余预测的重要考察 指标时， 通过计算公司的股票持有报酬与具有相同市价的证券组合的加权平均 持有报酬之差即为公司规模调整报酬， 通过这个值表示某公司股票的超额报酬。
Earnings（收益）
本文所述收益是指折旧后的经营收益，不包括 非经常事项和非经营事项，即： 收益=营业利润+利息费用 =应计利润+经营现金流量净额
--------------------------------------------------------------------------------------------------------
PART 1
概念界定
--------------------------------------------------------------------------------------------------------