主业+投资模式：未来之路

主业+投资模式：未来之路

文/卞华舵来源：《中国企业家》

“主业+投资”热的背后

为什么这么多企业选择“主业+投资”模式？为什么说这是一个必然选择？

实际上它较好地解决了中国企业界包括我们商学院教授多年来一直探讨的一个话题：一元化和多元化的矛盾。这个矛盾是一个死结，讨论很多年没有结果。有人说要把鸡蛋放在一个篮子里，有人说不能把鸡蛋放在一个篮子里。中国目前比较成功的企业，大多数经历过多元化的尝试。

事实上，改革开放30年以来不少企业多元化的尝试都成功了，所以在这个问题上学界和企业界有很大的分歧。分歧在哪？多数教授认为企业应该走专业化的道路，但是很多企业家不以为然，并认为这些教授根本不太了解具体情况。但是，多元化在过去成功，并不代表未来会继续成功。过去多元化容易成功是因为机会太多，中国过去的企业发展是机会导向的，所以只要你有自己的资源，在别人还没有觉醒的时候，你就可以进入一个行业，而且很快就成功了。

随着市场经济的成熟，多元化可能会给企业带来灾难。这是因为，市场经济越成熟，对专业的要求越来越高，所有的行业越来越细分化、越来越专业化。

谈到一元化和多元化，对企业来说都存在着风险。多元化的风险主要有：资源分散、能力缺乏、企业文化冲突等。一元化也有风险，如：产业周期风险、产业天花板等。在这种情况下，多元化和一元化矛盾始终没有解决。但是随着中国市场经济的进一步深入，特别是金融市场的完善，企业有一个可以选择的模式就是在做好自己“主业”之后再做“投资”。“主业+投资”比较好地平衡了一元化和多元化之间的冲突。

“主业+投资”模式，应该是中国企业的方向，也是必然结果。这种模式的核心在于，所谓“主业”，我们认为主要是这些企业家的产业理想；所谓“投资”，是在产业做好的基础上，企业家拿出一部分钱来去投资别的行业，去分享其他产业成长的成果。打个比方，“主业”是养儿子，其目标是传宗接代、基业常青。“投资”是养猪，其目标是养了之后再卖掉，然后重新再养一些猪，再去卖。这是两种不同的模式，主业是一枝独秀，基金是满园春色。

一个成功的企业，应该有新的标准：在自己的主业上，最好要做到行业或细分行业的前五名；在股权投资上，你看到哪个赚钱，你就做什么。

“投资”和“主业”的区别在哪里？主业是企业控股，投资是参股，就是参与进去，这样的话，企业达到了三个目的：

1、企业家实现了产业的梦想，有自己的一个主业。

2、同时，又规避了风险，万一主业出现了问题，投资收益可以反哺这个产业。

3、分享了中国经济高速增长的收益。

从一个长的周期来看，“主业+投资”模式能够形成良性循环，这个企业就形成了一种动态的平衡。这种模式目前在中国，在法律和实践上都没有任何障碍。所以就注定了中国企业最后必然要走到这条路上，但并不是每个企业都有能力走到这条路上。假如企业不走“主业+投资”模式，而是另开辟一个产业，也不是说绝对走不通，但会很难。根据资料分析，在世界500强企业中的70%是拥有一个主业、两个主业，也就是拥有两个以上产业方向的公司不足30%。这说明全球最好的公司也很难做到完全多元化。

中国正在进入这个阶段，就是各个行业都在进入专业化程度越来越高的阶段，外行再想进入这个行业越来越难，所以，注定了企业很难跨几个行业成功。

“主业+投资”：破解产业之惑

“主业+投资”模式是一个战略，而这样一个战略形成，对优化中国产业结构意义重大。

我们衡量一个产业是否成熟，国际上有一个指标叫CR4(前4位企业市场份额之和)，就是一个行业的前4位大企业，要占这个行业的60%的规模，这个行业就会趋于稳定。中国现在的CR4是多少？在绝大多数行业 CR4就不到10%，也就是前4位最大的企业加在一起还不到10%，因此就会出现大量的低水平的重复建设和恶性竞争。这个行业充满了不稳定性，这个不稳定性导致了资源的浪费，整个行业是

无序的。因此有人戏称中国企业家最大的本领就是把赚钱的行业做成不赚钱。

“主业+投资”模式在实践上导致的结果是什么呢？就是把社会上所有的闲钱集中在一起，然后这些钱都可以向优势企业去投资，这样的话，随着基金量越来越大，必然会形成行业的整合。

举个例子，假如基金要投服装业，就会投中国服装业中的优势企业。这样的话，这些企业本来就有优势，然后再把闲钱集中到行业前几名，行业就会自动形成产业整合。换句话说，采取基金的方式，中国才能真正孕育出世界一流性的大企业。

不仅仅如此，基金总是流向成长性好的企业，符合国家产业政策导向，它会形成一股自发的市场势力，优化产业结构。

投资基金有两种，一种是证券基金，主要是定向二级市场的买卖；一种是股权基金，主要是面向一级市场的投资。“主业+投资”模式是主做一级市场，就是做上市前的股权投资。在成熟的市场经济里面，股权基金和证券基金应该是大体相当，这个市场就比较健康。在中国，证券基金是股权基金的30倍，这很不正常。另一方面也说明股权投资市场方兴未艾，大有前途。

“主业+投资”模式主要是把钱直接投到一级市场，进行直接股权投资。在中国，直接股权投资行业有四个梯队：国家理财机器、自营直投及战略性合作投资基金、市场设立产业投资基金、市场设立创业投资基金。(参见图2)那么谈到股权投资，这里面又有一个概念，目前中国的企业融资30%是来自于直接融资，70%是来自于间接融资。

所谓间接融资就是银行贷款，中国企业发展70%靠银行，也就是说我们老百姓把钱都存到银行去，然后银行再贷给企业。在美国，情况恰恰相反，企业发展70%是直接融资，30%是间接融资。所以随着中国经济的发展，将来会有越来越多的人做直接融资。就是企业缺钱怎么办？不去银行贷款，而去找私募基金，出让股权。

以前经济学上说，市场有一只看不见的手，这个看不见的手是什么？今天，这个看不见的手就是基金。

“主业+投资”模式实际上对国家有着积极的意义。但是问题的意义并不在于此，更大的意义是在全球化的背景下，“主业+投资”模式是保持国家金融安全，进一步提高国际竞争力的一个重要的战略路径。

企业的三条路径

在中国，“主业+投资”模式刚刚兴起，现在可以说还是在“沼泽地中前行”。因为基金运作的周期比较长，一般三五年是看不出来的。衡量一个基金管理公司运作得好不好，通常需要看20年。“主业+投资”模式现还处在一个不太成熟的阶段，也可以说处在一个混战的局面。

当企业选择“主业+投资”模式的时候，一般有三种操作模式：一是自己做。比如像联想、复星、雅戈尔（爱股,行情,资讯）。都是自己组建一个投资公司，实际上是把投资公司当作基金来运作。

二是企业自己不做，委托给别人做。比如像远东委托中科招商。