金融工程案例分析立体投机
周爱民《金融工程》各章案例
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产权式酒店有没有风险？
2013-7-26 24
有没有更好的结果？
如果以日元付息，随着美元兑日 元的汇率开始强劲反弹，马克对日元 的汇价上升60.75%，瑞典克朗与马克 间的汇率亦较稳定，即使债券的设计 利率比双币种债券多50个基本点， 短 期内也会有一个更好的结果。问题是 10年之内会有许多情况发生，我们不 知道3年之后形势会怎样？5年之后形 势又会怎样？ 返回
2013-7-26 8
前景似乎不错
如果5年后RP公司的股价未变，信 孚银行只付出了一些手续费，这可以 用金融服务赚到的钱来冲销； 如果5年后RP公司的股价下跌了， 信孚银行长期坚持的空头可以为它付 给工人们的补贴差价来提供支持； 如果5年后RP公司的股价上涨了， 信孚银行除了赚钱还是赚钱，因为他 们只是卖掉了头寸的一半。
2013-7-26 23
四、主承销商的营销战略
结果是：债券刚发售完，转天美元兑日 元的汇率就跌至破纪录的79.80，然后便开 始一路强劲反弹，但这时已对发行毫无影 响了。 产品推出前，农林中金银行根据该 次发行金额大、信誉高等特点，利用自身 大型农业银行的优势，决定把农业合作社 作为重点发售对象，同时辅以详细的推介 与促销活动，让投资者充分了解该债券的 特点和优势。这种营销战略十分奏效，10 家大型农业合作社认购了全部的债券。
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亚历山大· 奈特“分时度假”的概念
1970年代，美国人亚历山大· 奈特 提出了“分时度假”的概念，这个概 念很快就在美国以及全世界传播起来。 许多座落在旅游景区的假日酒店以连 锁经营方式吸引投资，在一家假日酒 店投资的投资者可以凭借其获得的免 费入住权来换取在世界各地旅游风景 区连锁假日酒店的住宿权。
金融工程案例研究分析--00428004薛超
金融工程案例研究分析目录案例一：德国金属集团（MG）案例分析 (2)公司简介 (2)事件始末 (3)案例二：利用期货工具消解我国粮农承担的市场风险 (4)案例简介 (4)解决问题的思路和方案 (5)问题解决的基本过程描述和分析 (6)案例三：天气风险管理 (7)太平洋西北电力公司 (7)天气风险 (8)PNW公司防御天气风险的需求 (8)决策 (9)虚拟的PNW公司天气衍生工具合约 (9)简化样本合同 (10)案例四：江西铜业在期货市场上的亏损 (11)情况介绍 (11)原因分析 (12)案例五：巴林银行倒闭事件 (15)事件综述 (15)“8888”账户建立及前期操作 (16)酿成恶果的投机操作 (18)思考与评论 (20)案例一：德国金属集团（MG）案例分析公司简介德国金属集团（Metallgesellschaft A.G.，以下简称MG）主要从事工程与化学品业务，总部设在法兰克福，有251家子公司分布在国内外。
1992年，MG年销售总额为150亿马克，员工46，000人。
作为一家混合型企业，MG的核心业务包括：贸易服务，即向全球供应钢铁与其它金属、化学原材料、工业化工与农业化工产品。
提供这些服务的两个主要子公司为德国金属有限公司、金属与商品有限公司，它们的总部都设在伦敦；金融服务，即提供传统的商人银行类型的金融产品——金融与贸易典型地交织在一起。
主要由总部设在纽约的德国金属公司从事与能源的开采、生产有关的融资活动，以及贸易融资与证券交易；工程服务，法兰克福的Lurgi AG是一个全球性的厂房承包商，专攻化工、冶金、能源与环境，以及聚合物与合成纤维生产用房。
1992年，作为MG集团子公司之一的纽约德国金属公司把业务活动从传统的交易商转变为控股，成为一家一体化的风险管理企业(以下简称MGRM)，同时负责石油提炼以及营销工作。
MGRM经销石油产品，例如汽油、加热用油、柴油等。
在MG 1992年的年度报告中提到：“在过去的几年里，能源市场经历了剧烈变化和显著增长。
金融工程案例分析中信泰富事件
金融工程案例分析中信泰富事件文件排版存档编号：[UYTR-OUPT28-KBNTL98-UYNN208]滨江学院课程论文题目金融工程案例分析——中信泰富事件课程金融工程案例分析专业 2013级金融工程学生姓名吴欣怡学号任课教师李长青二Ｏ一六年六月三日金融工程案例分析——中信泰富事件一、案例简介2008 年 10 月 20 日，中信集团旗下的中信泰富召开新闻发布会。
中信集团主席荣智健表示，由于中信泰富的财务董事越权与香港数家银行签订了金额巨大的澳元杠杆式远期合约导致已经产生 8 亿港元的损失。
由于这笔合约的期限为二年，荣智健说如果以目前的汇率市价估计，这次外汇杠杆交易可能带来高达147 亿港元的损失关键词：中信泰富；外汇；远期杠杆二、案例的具体内容中信泰富的公告表示，有关外汇合同的签订并没有经过恰当的审批，其潜在风险也没有得到评估，因此已终止了部分合约，剩余的合同主要以澳元为主。
管理层表示，会考虑以三种方案处理手头未结清的外汇杠杆合同，包括平仓、重组合约等多种手段。
荣智健在发布会上称该事件中集团财务总监没有尽到应尽的职责。
他同时宣布，财务董事张立宪及财务总监周志贤已提请辞职，并获董事会接受，而与事件相关的人员将会受到纪律处分。
自即日起，中信集团将委任莫伟龙为财务董事。
由于这笔合约的期限为二年，荣智健说如果以目前的汇率市价估计，这次外汇杠杆交易可能带来高达 147 亿港元的损失中信泰富在澳大利亚有SINO—IRON铁矿投资项目，亦是西澳最大的磁铁矿项目。
整个投资项目的资本开支，除目前的16亿澳元之外，在项目进行的25年期内，还将至少每年投入10亿澳元，很多设备和投人都必须以澳元来支付。
为降低澳元升值的风险，公司于2008年7月与13家银行共签订了24款外汇累计期权合约，对冲澳元、欧元及人民币升值影响，其中澳元合约占绝大部分。
由于合约只考虑对冲相关外币升值影响，没有考虑相关外币的贬值可能，在全球金融危机迫使澳大利亚减息并引发澳元下跌情况下，2008年10月20日中信泰富公告因澳元贬值跌破锁定汇价，澳元累计认购期权合约公允价值损失约147亿港元；11月14日中信泰富发布公告，称中信集团将提供总额为15亿美元(约116亿港元)的备用信贷，用于重组外汇衍生品合同的部分债务义务，中信泰富将发行等值的可换股债券，用来替换上述备用信贷。
金融案例分析论文：利用金融衍生工具投机的案例分析
金融案例分析论文：利用金融衍生工具投机的案例分析金融案例分析论文：利用金融衍生工具投机的案例分析在金融创新不断深化的今天，衍生金融市场一直是金融工具创新的最活跃的舞台。
目前已知的处于流通中的衍生工具有多种，较为普遍使用的有1000多种。
对于衍生工具的分类，一般分为金融期货、金融期权和金融互换，本文所要分析的，是国际游资如何利用金融期货中的外汇期货，配合其在现货市场，也就是传统的外汇即期和远期交易市场上的行为，对东南亚家的货币进行投机并牟利的。
国际经济交易需要在两种货币之间进行结算支付，由于成交时间和实际交易发生时间、实际支付时间上的差异以及由于这个差异引起的两种货币的汇率变化会给投资者带来一定的风险，这种风险一般被称为交易风险。
为了避免交易风险，在国际交易的实践中，厂商往往希望能提前锁定汇率风险，于是产生了远期外汇合同，远期外汇合同在厂商达成交易，确定了将来有一笔稳定的外币现金流人(流出)的基础上，和银行签订远期外汇卖(买)协议，到期可以以现在约定好的汇率进行外汇交易，这样就避免了因为汇率波动导致损失发生的可能性。
由于能使厂商有效规避汇率变动风险同时给外汇投机者提供了赚取汇差收益的机会，因此被广泛应用。
但是签订远期合同的当事方又面临其合同另一方违约，即到期拒绝履约的风险，为了消除这类道德风险，使远期交易规范化，于是IMM在1972年率先推出了外汇期货和约，以标准化的和约形式，交易所的官方监管和强制交纳保证金制度来保证远期合约的履行。
外汇期货合约的出现，有效弥补了远期外汇合同在道德风险、流动性方面不足，其逐日盯市制度和波动幅度限制使得因价格波动异常导致的风险得到了控制。
19%年泰国的经济数据显示，其短期外债占其外债总额的62%，其在将要到来的一年内要偿还的债务为230亿美元，而其外汇储备仅为不足200亿美元。
其长期以来依赖外资支持本国投资增长的局面仍然没有得到有效改善。
在国际经济环境中，美元对日元和马克的强势使像泰国这样实行盯住汇率制又是外向型经济的国家受到牵连。
金融工程案例分析(中信泰富等)
一、案例背景2008 年10 月20 日,中信集团旗下的中信泰富召开新闻发布会。
中信集团主席荣智健表示,由于中信泰富的财务董事越权与香港数家银行签订了金额巨大的澳元杠杆式远期合约导致已经产生8 亿港元的损失，他说，如果以目前的汇率市价估计,这次外汇杠杆交易可能带来高达147 亿港元的损失.中信泰富的公告表示，有关外汇合同的签订并没有经过恰当的审批，其潜在风险也没有得到评估，因此已终止了部分合约，剩余的合同主要以澳元为主。
管理层表示,会考虑以三种方案处理手头未结清的外汇杠杆合同，包括平仓、重组合约等多种手段。
荣智健在发布会上称该事件中集团财务总监没有尽到应尽的职责。
他同时宣布，财务董事张立宪及财务总监周志贤已提请辞职，并获董事会接受，而与事件相关的人员将会受到纪律处分。
自即日起,中信集团将委任莫伟龙为财务董事.由于这笔合约的期限为二年，荣智健说如果以目前的汇率市价估计，这次外汇杠杆交易可能带来高达147 亿港元的损失。
中信泰富在澳大利亚有SINO—IRON铁矿投资项目，亦是西澳最大的磁铁矿项目.整个投资项目的资本开支，除目前的l6亿澳元之外，在项目进行的25年期内，还将至少每年投入10亿澳元,很多设备和投人都必须以澳元来支付.为降低澳元升值的风险,公司于2008年7月与13家银行共签订了24款外汇累计期权合约，对冲澳元、欧元及人民币升值影响,其中澳元合约占绝大部分。
由于合约只考虑对冲相关外币升值影响,没有考虑相关外币的贬值可能,在全球金融危机迫使澳大利亚减息并引发澳元下跌情况下，2008年10月20日中信泰富公告因澳元贬值跌破锁定汇价，澳元累计认购期权合约公允价值损失约147亿港元;11月14日中信泰富发布公告, 称中信集团将提供总额为15亿美元(约ll6亿港元)的备用信贷,用于重组外汇衍生品合同的部分债务义务，中信泰富将发行等值的可换股债券，用来替换上述备用信贷。
据香港《文汇报》报道, 随着澳元持续贬值,中信泰富因外汇累计期权已亏损186亿港元.截至2008年12月5日，中信泰富股价收于5．80港元，在一个多月内市值缩水超过2l0亿港元.另外，就中信泰富投资外汇造成重大亏损，并涉嫌信息披露延迟，香港证监会正对其展开调查.二、中信泰富得衍生品合约性质中信泰富结构化衍生品合约条款分析合约名称：AUD Target Redemption Forward合约实质:Accumulator -- —--- 谐音(I kill you latter）合约标的:澳元/美元汇率合约期现：24 个月交易方式:当澳元/美元汇率市价高于协议汇率时，中信泰富可按协议汇率兑换1000 万澳元.当澳元/美元汇率低于协议汇率时,中信泰富须按协议汇率兑换2500万澳元杠杆率:2.5结算方式：每月结算敲出条款：累计盈利350 万签订日汇率现价：0.9740 美元/澳元加权协议汇率：0。
金融工程案例分析
金融工程案例分析金融工程是指利用数学、统计学和计算机科学等技术手段，对金融产品、金融市场和金融机构进行分析、设计和管理的学科领域。
金融工程的发展，为金融市场的创新和金融产品的多样化提供了技术支持，也为风险管理和资产定价提供了新的思路和方法。
本文将通过一个具体的金融工程案例，来分析金融工程在实际应用中的作用和意义。
案例背景。
某公司计划发行一款新的金融衍生产品，以对冲市场波动风险。
该产品的设计需要考虑到市场情况、利率变动、资产价格等多种因素，因此需要进行金融工程分析和定价。
分析过程。
首先，我们需要对市场情况进行调研和分析。
通过收集历史数据和市场预测，我们可以对市场的波动情况和未来走势有一个大致的了解。
其次，需要对利率变动进行模拟和预测。
利率的变动对金融产品的定价和风险管理有着重要影响，因此需要对利率进行多种情景下的模拟，以确定产品的敏感度和风险暴露。
再者，需要对资产价格进行建模和分析。
不同类型的资产价格波动对产品的风险敞口有着不同的影响，因此需要对资产价格进行多种情景下的模拟和分析。
定价和风险管理。
通过以上的分析，我们可以得到产品的风险敞口和预期收益。
在实际定价过程中，需要考虑到市场的流动性、投资者的需求和产品的竞争情况。
同时，也需要对产品的风险进行有效的管理，以确保投资者的利益和产品的稳健性。
在这个过程中，金融工程提供了多种定价模型和风险管理工具，可以帮助我们更好地进行产品设计和定价。
结论。
通过以上案例分析，我们可以看到金融工程在金融产品设计和风险管理中的重要作用。
金融工程不仅提供了多种定价和风险管理工具，也为金融创新和市场发展提供了技术支持。
在未来，随着金融市场的不断发展和金融产品的不断创新，金融工程将继续发挥重要作用，为金融行业的稳健发展提供支持和保障。
《金融工程案例分析》课件
03
金融工程面临的挑战与解决方案
金融工程面临的挑战
市场波动性
金融市场的波动性对金融工程策略的执行和 风险管理带来挑战。
数据安全与隐私保护
随着金融工程应用的广泛，数据安全和隐私 保护成为重要问题。
技术更新换代
金融工程领域的技术和工具不断更新，需要 持续学习和适应。
监管政策变化
金融监管政策的变化对金融工程实践产生影 响，需要关注和适应。
案例二：风险管理策略
总结词
风险管理实践
VS
详细描述
通过实际案例分析，展示如何运用VaR模 型和风险分散化策略进行风险管理，以及 在风险管理过程中可能遇到的问题和解决 方法。
案例三：投资组合优化
总结词
Markowitz均值-方差模型
详细描述
介绍Markowitz均值-方差模型的基本原理，如何利用该 模型进行投资组合优化，以及在实际应用中需要考虑的 因素，如资产收益率、资产相关性等。
04
未来金融工程的发展趋势
金融科技的发展
金融科技的发展
金融科技对金融工程的 影响
未来金融科技的发展方 向
随着科技的进步，金融科技在金融工 程领域的应用越来越广泛。金融科技 通过大数据、云计算、人工智能等技 术手段，提高了金融服务的效率和质 量，为金融工程提供了更多的可能性 。
金融科技的发展对金融工程产生了深 远的影响。金融科技使得金融服务更 加便捷、高效，降低了交易成本，提 高了风险管理水平，为金融工程提供 了更多的创新空间。
金融科技的融合
运用大数据、人工智能等技术手段，提高金融工 程的智能化水平。
风险管理的重要性提升
随着金融市场的波动加剧，风险管理成为金融工 程的核心任务。
金融工程学案例(山西财经大学)
案例一：远期利率协议案例一、背景资料远期利率协议（Forward Rate Agreement,简称FRA）是指在当前签订一项协议，对未来某一段时期内的利率水平予以约定。
本质上，远期利率协议是不管未来市场利率是多少都要支付或收取约定利率的承诺。
远期利率协议是一种资产负债平衡表外的工具，不涉及实质性的本金交收。
交易双方都要承担对方未来潜在的信用风险，但是只涉及利差的风险，因而信用风险低。
远期利率协议交易的起点金额一般为等值500万美元，也可以根据客户的实际需要进行调整；远期利率协议的报价最长期限通常不超过两年，以一年以内的远期最为常见，也可根据客户的实际需要进行变通安排；交易一经成交可撤销或提前终止；银行有权要求客户交纳一定金额的保证金。
远期利率协议可用来对未来的利率变动进行套期保值。
借款人买入FRA，从而将他在未来某一时间的借款利率预先固定下来以对冲未来利率上升的风险；投资人卖出FRA，从而将他在未来某一时间的投资利率预先确定下来以对冲未来利率下降的风险；远期利率协议可以充分满足客户的特别需要，其金额、币种、到期日等合约条件可由双方协商而定。
二、案例介绍某公司有一笔中长期浮动利率美元贷款将于2002年9月20日到期，贷款利率以六个月LIBOR利率为基准，该公司预计2002年美元利率有上升趋势，为锁定最后一期贷款利率，该公司与银行叙做了一笔远期利率协议交易。
该公司以2．70％的合约利率买入名义本金为500万美元的一张远期利率协议合约，交易日2001年12月18日，利率确定日2002年5月22日(远期利率协议生效前的两个营业日)，结算日2002年5月24日，合约到期日2002年9月20日，合约期限119天，以2002年5月22日取自美联社3750版面的格林威治时间上午1l：00伦敦银行家协会公布的六个月LIBOR为标准利率(查得为2.51125%)，于结算日对该交易进行交割，交割金额计算公式如下：在FRA 市场上，习惯做法是在结算日支付结算金。
金融工程案例分析论文
外汇衍生品投资亏损案例分析与启示一基于中信泰富【摘要】随着经济全球化的进程加快，中国企业所面临的竞争和压力也越来越大，利用衍生品期货工具来规避交易风险也成为参与国际竞争的必然选择，然而衍生工具的交易本身也具有较大的风险。
本文以中信泰富外汇巨亏事件为例，通过详细分析中信泰富签订的Accumulator合约，从外部原因和合约本身特征指出导致中信泰富套期保值失败的原因，最后针对投资外汇衍生品交易提出了若干对策建议谈谈企业规避金融衍生工具风险的一些建议。
【关键词】外汇衍生品风险管理套期保值中信泰富一、理论回顾衍生产品又称衍生工具，是指英价值依赖于基础资产价值变动的合约。
这种合约可以是标准化的，也可以是非标准化的。
标准化合约是指英标的物（基础资产）的交易价格、交易时间、资产特征、交易方式等都是事先标准化的，因此此类合约大多在交易所上市交易° 金融衍生品市场发展到现在种类繁多，按照不同的分类标准可以将其划分为不同的类型。
例如，按照交易性质可以将其分为远期交易性质的金融衍生品和选择权性质的金融衍生品：按照交易的场所可以分为场内金融衍生品和场外金融衍生品：按照基础工具的形式可以将其分为股权式金融衍生品、货币金融衍生品和利率金融衍生品：按照苴交易方式的不同，可以分为远期、期货、期权、互换四类。
衍生品市场发展到现在种类繁多，按照不同的分类标准可以将其划分为不同的类型。
例如，按照交易性质可以将英分为远期交易性质的金融衍生品和选择权性质的金融衍生品：按照交易的场所可以分为场内金融衍生品和场外金融衍生品：按照基础工具的形式可以将其分为股权式金融衍生品、货币金融衍生品和利率金融衍生品；按照其交易方式的不同，可以分为远期、期货、期权、互换四类。
衍生品市场产生和发展的初衷是规避风险，这是衍生品市场赖以存在和发展的基础，而防范风险的主要手段是套期保值。
套期保值是指商品生产者为防范未来原材料价格上涨、产成品价格下跌或其他资产负债由于汇率利率波动带来的风险和损失，通过事先签订的交易合约，以有限的交易成本锁立原料成本、产成品价格、融资成本或投资收益，保障企业获取预期的收益。
金融工程经典案例
案例之二德国金属公司石油期货套期保值亏损分析一、公司简介德国金属公司是一家已有114年历史（现近130年）的老牌工业集团，经营范围包括金属冶炼、矿山开采、机械制造、工程设计及承包等，在德国工业集团中排位约为第十三、四名。
德国金属公司以经营稳健著称，是伦敦金属交易所的会员，是金融机构和家族投资家选择投资的对象。
科威特的艾米尔王族、德意志银行、德累斯顿银行、奔驰汽车公司等都是其最大的股东。
该公司介入各商品交易所的现货、期货和期权交易，同时兼营代理业务。
有时也做市商，在店头市场与交易对家达成合约。
其在美国的一家子公司“德国金属精炼及市场公司”（以下简称“德精”）专门从事石油产品交易。
1993年夏天，德精公司与客户签定了一个长期供货合同，正是此合同给该公司带来了巨大亏损和世界期货界的纷争。
二、合约的套期保值策略1.合约赋予用户的权益：一是在10年内以固定价格向美国的油品零售商提供汽车油、取暖油和航空用油，其中一部分定期定量交货，另一部分交货时间由用户随时指定。
二是授予用户一个选择权，在合约的十年有效期内，如果世界油品市场价格有利于用户，用户有权决定是否要求“德精”将未交货部分油品以市场价格和合约定价之价差折算成现金收益付给用户，从而提前终止合约。
2.合约赋予德精公司的权益：一是吸引住大量的客户，开拓市场；二是德精公司曾投资一家美国石油勘探和炼油公司，具有一定的供应背景；三是签约时敲定的固定价格比现货市场价格高出3—5美元；四是德精公司对自身在全球商品市场交易的分丰经验及在金融衍生交易方面的技术能力充满自信。
3.合约的套期保值策略：在纽约商业交易所买入石油标准期货合约和在店头市场互换合同，以此转移他与用户所签契约的风险。
具体做法是：第一，通过买进短期石油产品期货合约并不断展期，与现货供应合同对应；第二，利用能源市场通常呈现现货升水的规律，赚取基差，维持短期期货合约展期。
4.面临的风险因素：一是能源和石油产品市场的价格走势及其基本分析；二是对交易性质的认定；三是商品交易所的清算制度和现货与期货间的价格相关联系；四是衍生金融交易的记帐方法和会计披露原则。
金融工程案例分析
金融工程案例分析在金融工程领域，案例分析是理解理论与实践相结合的重要手段。
通过分析具体的金融工程案例，可以深入理解金融工具的设计、定价以及风险管理等核心问题。
以下是一个典型的金融工程案例分析，包括背景介绍、问题阐述、解决方案和结论。
背景介绍：某大型投资银行为了对冲其持有的大量股票组合的市场风险，决定使用金融衍生品进行风险管理。
该银行持有的股票组合市值约为10亿美元，主要分布在科技、金融和消费品行业。
由于市场波动性增加，银行希望减少潜在的市场下跌对其投资组合价值的影响。
问题阐述：银行面临的主要问题是如何在不卖出股票的情况下，对冲市场风险。
传统的对冲方法包括直接卖出股票，但这会失去股票上涨时的潜在收益。
因此，银行需要寻找一种既能保留股票上涨潜力，又能对冲市场下跌风险的策略。
解决方案：1. 选择对冲工具：银行决定使用股指期货和期权作为对冲工具。
股指期货允许银行通过购买与股票组合市值相匹配的期货合约来对冲市场风险。
同时，银行还可以购买看跌期权来保护其股票组合免受市场大幅下跌的影响。
2. 确定对冲比例：通过对历史数据的分析，银行确定了合适的对冲比例。
股指期货的对冲比例设定为股票组合市值的80%，而看跌期权的对冲比例则为20%。
3. 设计对冲策略：银行设计了一个动态对冲策略，该策略会根据市场波动性和股票组合的贝塔系数（Beta）进行调整。
当市场波动性增加时，银行会增加对冲比例；反之，则减少对冲比例。
4. 风险管理：银行建立了一个风险管理小组，负责监控对冲策略的表现，并定期评估对冲工具的有效性。
此外，银行还设立了风险预警系统，以便在市场出现异常波动时及时调整对冲策略。
结论：通过上述金融工程案例分析，我们可以看到，金融衍生品在风险管理中发挥了重要作用。
银行通过使用股指期货和期权，成功地对冲了市场风险，同时保留了股票上涨的潜在收益。
此外，动态对冲策略和有效的风险管理机制也确保了对冲策略的灵活性和有效性。
这个案例展示了金融工程在解决实际金融问题中的应用价值。
金融工程案例分析
金融工程案例分析经济学09（2）班 H09800202 高佳玲一、案例描述远方国际股份有限公司是一家主营化工产品且经营状况良好的民营公司，拥有一批优秀一流的管理层，在行业中有较强的竞争力，同业比较有较高的利润率，已在行业中崭露头角，如若没有2010年的那一连串事件，大概远方国际的董事长崔根生现在正在家里享受过年的气氛，但是现在崔根生的脸上眉头紧锁，满面愁云。
2010年伊始，在远方国际年度庆功宴上，为了庆祝2009年公司利润指标超额完成，管理层、员工与家属们欢聚一堂。
崔根生看着自己的企业王国心中萌生了一个想法：要扩大自己的企业规模，让远方国际多元化发展，成为一个真正的企业王国。
在随后的股东大会上，崔根生以5：2的优势获得了股东的支持，并购活动如火如荼地展开，谁知悲剧正在悄悄拉开帷幕。
2010年2月，筹备了两个月远方国际正式将目光瞄准希腊ASAC公司，这家公司主营生产化工原料，是希腊该原料领域的龙头老大。
经过13天激烈的谈判后，远方国际以15亿欧元的收购价收购该公司80%的股权，正式成为ASAC公司的控股股东，出于原先股东退出及公司内部重整交接的考虑，双方约定一个月以后正式交接支付。
1、为并购融资，远方国际与普尔集团签订利率互换合约15亿欧元对于远方国际来说不是一笔小数目，远方国际通过增发股票与私人借贷筹集了90亿人民币折合9亿欧元，另有5亿欧元约50亿人民币通过银行贷款的方式解决。
远方国际在银行拿到了5.75%的固定利率和SHIBOR+0.5%的浮动利率，公司内部商讨认为利率过高，希望通过利率互换寻求用更低的成本得到50亿元贷款的途径，拿到更低的固定利率。
在多方询问后，远方国际得知普尔集团正在向银行寻求浮动利率贷款，而且普尔拿到了5%的固定利率和SHIBOR+0.25%的浮动利率，两家企业一拍即合，签订了一份5年期的利率互换合约，约定按照1：1的比例分享互换总收益。
2、远方国际卖出看涨期权获利剩下的10亿元通过卖出看涨期权的形式解决，远方国际预期中石化股票价格在6个月内会小幅下跌，因此它在市场上卖出期限为6个月、标的资产为石油的执行价格为2000元的看涨期权，当时石油市价为2000元，油价波动率为每年20%，无风险连续复利年利率为10%，远方国际以164.53元的期权价格卖出100万份看涨期权，获得16.453亿元权利金。
金融数学在投资中的应用案例分析
其次，关于连续交易的假设。从理论上讲，投资者可以连续地调整期权与股票间的头寸状况，得到一个无风险的资产组合。但实践中这种调整必然受多方面因素的制约：1.投资者往往难以按同一的无风险利率借入或贷出资金；2.股票的可分性受具体情况制约；3.频繁的调整必然会增加交易成本。因此，现实中常出现非连续交易的情况，此时，投资者的风险偏好必然影响到期权的价格，而布-肖模型并未考虑到这一点。
plot(s,c,'+')
可得到第一个图，以此类推，可得到下图：
上面各图分别表示股票价格S从20逐渐增加到22，期权价格的变化。如果执行价格K从24逐渐增加到25，期权价格的变化。名义利率r从0.06逐渐增加到0.1，期权价格的变化。到期日t从三个月逐渐增加到1年，期权价格的变化。波动率 从0.2逐渐增加到2，期权价格的变化。由图中我们可以得到各变量对 的影响。
SHELDON M.ROSS数理金融初步[期刊论文]机械工业出版社
Black-scholes模型的发展
1977年美国学者伽莱利用芝加哥期权交易所上市的股票权的数据，首次对Black-scholes模型进行了检验。此后，不少学者在这一领域内作了有益的探索。综合起来，这些检验得到了如下一些具有普遍性的看法：
1.模型对平值期权的估价令人满意，特别是对剩余有效期限超过两月，且不支付红利者效果尤佳。
关键字：Black-Scholes model Option pricing Value evaluation
金融工程案例分析：外汇风险管理和投机增值
案例分析之二：外汇风险管理和投机增值本案例以A电子公司为背景，介绍远期外汇、外期期权和外汇期货等金融衍生产品在外汇风险管理和投机增值中的应用，这是一个外汇风险管理的综合应用，对于比较全面了解我国商业银行外汇业务和风险管理具有重要意义。
1 A电子公司外汇风险管理的需求背景1．1 公司简介1．公司和行业背景概况A电子有限公司（以下简称公司）经保税区管委会批准于1997年7月4日成立，1998年4月16日开业，1998年6月试投产，属中外合资企业。
该公司由国内某集团股份有限公司（甲方）与日本某株式会社（乙方）合资组建。
投资规模达1800万美元，注册资本700万美元，其中合资双方的出资额分别为甲方105万美元，占公司注册资本的15%，乙方595万美元，占公司注册资本的85%。
公司从乙方引进先进实用性的生产技术、部分机械设备以及合理的经营管理方法，建成液晶显示器的成套生产工厂，制造和销售在国际市场上极具竞争力的液晶显示器。
根据市场调查，2000年全世界受光型液晶显示器的市场规模约为4500亿日元。
预计2003年将上升到5500亿日元以上的规模，属于上升率很高的产业。
目前全世界的液晶显示器几乎都在日本等亚洲国家生产，预计该公司生产和销售的TN、STN型液晶显示器在移动通讯、情报终端、汽车音响及其他电子产品领域将会有更为广阔的市场前景。
该公司液晶显示器的生产和销售规模的目标定为年产2500万A片（1A片＝52×22mm相当尺寸）。
2．产品销售、设备及材料采购该公司计划其产品数量中约有80%销往国外，而20%在中国国内销售。
销往国外的产品将全部出售给日本某株式会社或经由该株式会社进行销售；同时，销往中国国内的产品，原则上经由某株式会社进行销售。
该公司进行生产所必需的材料、辅助材料等从国外购入。
从国外购入时，该公司从某株式会社或委托其购入。
为扩大合资公司的委托加工能力，该公司从乙方进口机械设备，供该公司使用。
金融工程案例分析(同济大学)_OK
看涨 看跌
上升敲出期权
ST K K ST
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I
St SB ,t0,T
看涨 看跌
2021/8/23
·敲入期权
下降敲入期权
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看涨
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看跌
上升敲入期权
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2
·浮动敲定价的亚式期权定价问题，利用Fourier变换等方法，同样能得到亚式解。
2021/8/23
第二讲利率风险管理与股权风险管理
定期存款所含嵌入期权的定价
2021/8/23
引言 问题的提出
S2
2V S 2
r
qS
V S
rV
0
2021/8/23
二、模型和简化
• 所有亚式期权的定价问题，都可化为一维问题。 下面以看涨期权为例进行讨论。
①固定敲定价的算术平均亚式期权
令 TK tJ ，V SU
S
T
U
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2 2
2
2U 2
r
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R,0 t T
2021/8/23
即： Km min Km1, S tm
K0 K
2021/8/23
• 2、规定水平的重置期权（reset options with predetermined level）：重 新敲定敲定价格的过程按预先规定的价格水平进行。
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首先是迫使泰铢贬值。
投机者进行外汇投机的主要目的攫取巨额的投机利润,而迫使泰铢贬值是必要的条件。
对泰铢的攻击主要通过两种方法:一是在现货市场上利用即期外汇交易抛空泰铢,迫使泰铢贬值。
像股市里常见的庄家一样,投机者要先掌握足够的泰铢筹码。
泰铢筹码主要来自于以上渠道:(1)从当地银行贷款;(2)从离岸金融市场融资;(3)出售当地资产;
(4)从当地的股票托管机构借入股票并抛空,以换取泰铢。
这需要一定的时间,因为过分集中而巨额的筹资会推动泰铢利率的上升,提高投机者的融资成本。
待筹码充足时,便在现货市场上迅速地高价抛售。
由于“群羊效应”,泰国的企业、外资机构和大众投资者会纷纷效仿,形成巨大的抛售狂潮。
当泰国中央银行终于抵挡不住压力宣布泰铢自由浮动时,泰铢势必会急剧贬值。
投机者可以在低价位处以同样的美元在即期外汇市场上买进远大于抛售的泰铢,偿还贷款,买入股票归还股票托管机构。
这样投机者可以从中获取巨额有机利润(不计利息成本、交易费用和机会成本等)。
投机机理如图1。
二是在远期外汇市场上利用远期合约借银行之手制造本币贬值压力。
投机者可以与银行签订大量的远期合约,卖出泰铢。
由于远期外汇交易是无限制的公开活动,任何人都可以参加,并且没有缴纳保证金的硬性规定,完全由银行根据交易对象的不同信用情况自行决定,因此,交易成本很低。
对于银行来说,接到卖出泰铢的远期合约后,为了规避汇率风险,必须采取措施进行保值。
标准的做法是,为了轧平这笔交易引发的远期本币头寸,银行应立即售出本币现货来换取美元,以便进行常规的二日结算。
这样无疑会改变现货市场供求关系,给泰铢带来贬值压力。
待泰铢贬值后,投机者可以在空头远期合约到期前再签订一个到期日相同、金额相同、方向相反的多头远期合约做对冲。
或者,干脆按照空头远期合约交割,中间的汇率差就是投机者的投机利润。
接着投机者利用金融(衍生)工具投机。
如果泰铢走势按照投机者的计划进行的话,投机者可以利用各种金融(衍生)工具直接赚取汇率价差,如空头泰铢期货合约、看跌期权等。
因为这种投机机理比较容易理解,不再赘述。
索罗斯在1992年投机英镑时的做法基本如此,并从中赚取了10亿美元。
然后利用中央银行的防御投机。
作为被投机国特别是实行固定汇率制的国家的中央银行,有义务捍卫本国货币币值的稳定或“固定”。
因此不管是投机者刻意抛售本国货币,还是银行为保值而抛售本币,只要本币有大幅度贬值的迹象,中央银行就有义务采取相应措施,维护本币。
而一般采取的措施无外乎直接入市买入被抛售的本币,以平衡市场供求关系,或间接地提高本币利率以抬高投机者的融资成本。
前者受中央银行外汇储备规模的制约,后者则会带来其他副作用,包括迫使股市下跌。
而投机者则可以直接利用利率的上升做互换交易,并在股市中投机。
在股市中投机的主要策略是,先从股票托管机构借入股票,然后抛出。
由于利率的提高会打压股指,大肆抛售股票也会使股市下挫,投机者便可以在低价位将在高价位抛售的股票买回来,归还股票。
同时投机者还可以通过空头股指期货牟利。
如果央行提高利率,投机者则可以通过利率互换合约投机炒息。
利率交换合约是80年代初才开发出来的一种金融衍生商品,是在以前的“平行贷款”和“背对背贷款”的基础上发展起来的。
该商品自推出以来,其增长速度迅猛异常,交易量也逐年递增,如今每年票面交易额已达千亿美元计,是80年代推出的新金融衍生商品中的佼佼者。
利率互换合约是用一个利率合约(借或贷)同另一个利率合约交换,最常见的是固定利率合约同浮动利率合约的交换。
投资者向银行购买一份固定对浮动的利率交换合约,那么这位投资者须按期(第三个月或每六个月)付出固定利息,并收取浮动利息。
譬如说:一投资者向银行购买了利率交换合约,假设期限为5年、本金100万英镑、利率固定为5%;另一方面,假设合约中的浮动利率为基本利率(如LIBOR伦敦银行同业拆借利率,假设为4%)另加100基点(1%),则浮动利率当天便为5%。
又假设利息每六个月交换一次,那么若利率不变,由于彼此利率差为零,即投资者付出5%固定利息,又收取5%浮动利息,因此并无实际利息交割。
但如果LIBOR上升1%,浮动利率便为6%,投资者付出固定的5%利息,却能收取6%的浮动利息,利率差额为1%,对投资者有利,银行便得付与甲方借款金额100万英镑的
1%(即1万英镑)。
这样,投资者持有的这份利率交换合约因而溢价。
最后是收官阶段。
投机者如同围棋高手,不仅要在开局、中盘积极地捞取“实地”,收官手法也很高明。
在遭到投机者狙击后,一国的货币往往会出现汇率超调现象。
如泰铢盯住美元,充其量高估20—30%,但在投机者的无情攻击下,最多时贬值超过50%,股市更是几乎跌至历史新低。
在这些时候,投机者可以从容地通过各种金融工具的操作,利用泰铢的短期归位赚取投机利润。
综上所述,所谓“立体投机”,就是投机者利用各种资产价格在各个市场之间内在的连动性所做的全方位的投机。
当然不像上述那样分为几个步骤,而几乎是同时进行的。
美国著名投机家索罗斯在谈到投机策略时说的一段话足可以表明,投机者一定运用过比笔者所描述的立体投机更犀利的综合投机战略。
索罗斯说:“如果你把一般的投资组合像名称所显示的一样,看成是扁平或二度空间的东西,最容易了解这一点。
但我们的投资组合更像建筑物,用我们的股本做为基础,建立一个三度空间的结构,有结构,有融资,由基本持股的质押价值来支撑。
我们用自己的钱买股票,付5%的现金,另外5%的资金用借的;如果用债券做抵押,可以借更多钱。
我们用1000美元,至少可以买进价值5万美元的长期债券;我们也放空股票或债券,借来自己并不曾拥有的证券卖出,希望后来用比较低廉的价格买回来;我们也操作外汇或股指的头寸,多空都有;不同的部位互相强化,创造出这个由风险和获利机会组成的立体结构。
通常两天———一个上涨日和一个下跌日———就足以高速使我们的基金膨胀。
我们愿意根据三个主轴把资本投资下去:有股票头寸、利率头寸和外汇头寸。
我们的头寸在每个主轴的负100%之间变动,但是,其中一部分风险会彼此加强。
因此,我们很不愿意在任何一个主轴上,拿百分之百的资本去冒险。
”
通过对攻击性外汇投机的立体投机策略的分析,不难看出外汇投机的成功需要以下必要条件:一国实现了资本账户的可兑换,金融市场是开放的;实行固定汇率制或有管理的浮动汇率制。
前者为投机者自由迅速而大规模低成本地调动投机资本提供了可能,后者则因为汇率的刚性,只要投机者义无反顾地单方向操作,就可能在与中央银行的较量中获胜。
笔者并未把一国中存在的经济问题作为必要条件,这些问题只不过减低了投机者的成本。
即使没有问题,只要有利可图,投机者一样会发起攻击。
随着巨无霸型的投机者的出现,“苍蝇不叮无缝之蛋”已不再是规律,投机者完全可以先砸个缝再叮。
在这次的东亚金融危机中,香港、台湾和新加坡的经济可以说基本没有问题,但都无一幸免成为投机者攻击的对象。
外汇投机成功的充分条件是:雄厚的资金力量、市场参与者的非理性和完善而精确的立体投机。
投机者的立体投机策略进行剖析,目的是为中央银行防御投机者的攻击提供参考。
历次因外汇投机而引发的金融危机都证明,提高利率不仅不是防御投机者的有效措施,反而使投机者将计就计,为其所有。
因为在利率提高之前,投机者都已经完成了对“筹码”的吸纳过程。